سم بنکمن‌فرید (SBF)، بنیان‌گذار صرافی ورشکسته FTX، بار دیگر درخواست داده است تا محاکمه‌اش از نو برگزار شود. او در اسناد جدیدی که ارائه کرده است، وزارت دادگستری آمریکا (DOJ) را متهم می‌کند که شاهدان اصلی پرونده را تحت فشار گذاشته است تا از شهادت به نفع او صرف‌نظر کنند. طبق گزارش میهن بلاکچین، این درخواست جدید روز سه‌شنبه در دادگاه منطقه‌ای نیویورک ثبت شده است؛ نکته قابل‌توجه این است که مادر بنکمن‌فرید شخصا این درخواست را به‌صورت pro se یعنی بدون حضور وکیل تحویل داده است. همچنین SBF در یادداشتی که ضمیمه شده است، خواستار کناره‌گیری قاضی لوئیس کاپلان (Lewis Kaplan) شده و ادعا کرده است که روند دادرسی قبلی تحت تاثیر «اقدامات جهت‌دار» وزارت دادگستری بوده است. ادعای فشار وزارت دادگستری بر شاهدان؛ چرا چپسکی و سلامه از ترس شهادت ندادند؟ در بخش اصلی این درخواست، بنکمن‌فرید ادعا کرده است که چندین شاهد کلیدی به دلیل فشارهای بیرونی و نگرانی از اقدامات تلافی‌جویانه وزارت دادگستری آمریکا، حاضر نشدند در دادگاه شهادت بدهند. منبع: ایکس او در این سند توضیح داده است که دنیل چپسکی (Daniel Chapsky)، مدیر سابق بخش داده در صرافی FTX، به دلیل ترس از آسیب‌های احتمالی و حملات رسانه‌ای، از ارائه شهادت خودداری کرده است. همچنین، رایان سلامه (Ryan Salame)، هم‌بنیان‌گذار FTX Digital Markets، نیز اعلام کرده بود که نمی‌تواند به صورت آزادانه در دادگاه صحبت کند. بخشی از اسناد دادگاه بنکمن‌فرید که به شهادت ارائه‌نشده چپسکی مربوط است. طبق این درخواست، اگر چپسکی در دادگاه حاضر می‌شد، شهادت می‌داد که ادعای دادستان‌ها مبنی بر از بین رفتن میلیاردها دلار از دارایی‌های کاربران و غیرقابل‌جبران بودن این خسارت‌ها نادرست بوده است. علاوه‌بر این، رایان سلامه می‌توانست برخی ادعاهای مطرح‌شده درباره سبک زندگی مجلل SBF را رد کند. ادعای جدید SBF: صرافی FTX ورشکسته نبود؛ فقط مشکل نقدینگی داشت بنکمن‌فرید در این درخواست دوباره بر ادعای همیشگی خود پافشاری کرده و گفته است که FTX دارایی کافی برای بازپرداخت کامل تمامی سپرده‌های کاربران را در اختیار داشته است. او معتقد است بحرانی که رخ داد، صرفا یک کمبود نقدینگی کوتاه‌مدت ناشی از هجوم کاربران برای برداشت سرمایه بود، نه ورشکستگی واقعی. این ادعا کاملا با روایت دادستان‌ها درباره کسری ۸.۹ میلیارد دلاری دارایی‌ها در تضاد است. علاوه‌بر این، SBF مدعی شده است که وزارت دادگستری با پنهان کردن اطلاعات کلیدی، امکان دفاع عادلانه را از او سلب کرده است. نمودار ارزش دارایی‌های FTX اگر شرکت به ورشکستگی سپرده نمی‌شد. سابقه محکومیت و تلاش برای تجدید محاکمه سم بنکمن‌فرید در نوامبر ۲۰۲۳، در تمامی ۷ ردیف اتهامی مربوط به کلاهبرداری از کاربران، سرمایه‌گذاران و طلبکاران صرافی FTX مجرم شناخته شد. دادستان‌ها در این پرونده بر نقش مهم شرکت آلامدا ریسرچ که توسط خود SBF تاسیس شده بود، در ایجاد این بحران و سقوط صرافی تاکید کردند. او پیش از این در نوامبر ۲۰۲۵ نیز درخواست تجدید محاکمه داده بود، اما دادگاه استیناف حوزه دوم آمریکا هنوز به آن درخواست رسیدگی نکرده است؛ SBF در نهایت به تحمل ۲۵ سال حبس محکوم شد. در بخشی از درخواست جدید او مطرح شده است که شاهدان از ارائه مدارک و شواهدی که به نفع او بود منع شده‌اند و ادعا شده است که اگر این اطلاعات در دادگاه ارائه می‌شد، می‌توانست نتیجه محاکمه را تغییر دهد. موضع‌گیری‌های سیاسی و انتشار پیام‌های تند در X در چند روز گذشته، پیام‌هایی از طرف SBF در شبکه اجتماعی ایکس منتشر شده است که در آن‌ها، او خود را با چهره‌های جنجالی مانند دونالد ترامپ، رایان سلامه و خوان اورلاندو هرناندز (رئیس‌جمهور پیشین هندوراس) مقایسه کرده است. او در یکی از این پست‌ها نوشته است:  وزارت دادگستری بایدن تلاش کرد حقیقت را خاموش کند، چون به‌جای اجرای عدالت، اهداف سیاسی را دنبال می‌کرد. منبع: صفحه رسمی SBF در ایکس تاکنون دفتر دادستانی نیویورک واکنشی به این ادعاهای تند نشان نداده است.

سرمایه‌گذار فرشته کریپتو فردی است که در مراحل ابتدایی شکل‌گیری استارتاپ‌های بلاکچینی سرمایه‌گذاری می‌کند و در ازای آن، سهام یا توکن دریافت می‌کند. این افراد معمولاً کارآفرینان باتجربه‌ای هستند که شناخت عمیقی از فضای رمزارزها دارند و می‌توانند در میان انبوه پروژه‌ها، فرصت‌های ارزشمند و آینده‌دار را شناسایی کنند. به گزارش میهن بلاکچین، نقش یک سرمایه‌گذار فرشته در صنعت ارزهای دیجیتال صرفاً تزریق پول نیست. این سرمایه‌گذاران اغلب نقش مربی را نیز ایفا می‌کنند و با تکیه بر تجربه خود، به بنیان‌گذاران تازه‌کار کمک می‌کنند تا مبانی توکنومیکس، سازوکارهای بازار و پیچیدگی‌های اقتصاد رمزارزی را بهتر درک کنند. سرمایه‌گذار فرشته کریپتو چه نقشی دارد؟ ورود سرمایه‌گذاران فرشته به اولین دورهای تامین مالی، برای استارتاپ‌های بلاکچینی حیاتی است. این سرمایه اولیه به پروژه‌ها اجازه می‌دهد ایده‌های نوآورانه را به کسب‌وکارهای واقعی تبدیل کنند و در عین حال، حضور چنین سرمایه‌گذارانی می‌تواند اعتبار پروژه را افزایش دهد و جذب سرمایه‌های بعدی را آسان‌تر کند. با این حال، فرشته بودن در بازار کریپتو بدون ریسک نیست. سرمایه‌گذاران باید بررسی‌های دقیق انجام دهند و علاوه بر جذابیت ایده، تطابق پروژه با بازارهای موجود و چارچوب‌های حقوقی را نیز بسنجند. شناخت روندهای جاری و وضعیت قوانین و رگولاتوری، نقش تعیین‌کننده‌ای در کاهش خطرات دارد. در واقع، تبدیل‌شدن به یک سرمایه‌گذار فرشته در کریپتو نیازمند درک کلی از منظومه بلاکچین و رمزارزهاست. فردی که وارد این حوزه می‌شود، باید دست‌کم با اصول اقتصاد توکنی و مدل‌های مالی پروژه‌ها آشنا باشد؛ چرا که این دانش حداقلی برای ارزیابی هر استارتاپ بلاکچینی ضروری است. در نهایت، باید پذیرفت که سرمایه‌گذاری فرشته در کریپتو می‌تواند بسیار سودآور باشد، اما همراه با مخاطرات جدی نیز هست. همان‌طور که گفته می‌شود «احمق‌ها بی‌پروا جلو می‌روند، جایی که فرشته‌ها با احتیاط قدم می‌گذارند». بنابراین پیش از سرمایه‌گذاری، انجام تحقیق و دقت کافی ضروری است تا فرصت‌هایی انتخاب شوند که با استراتژی سرمایه‌گذار هم‌خوانی داشته باشند. برای کسانی که می‌خواهند این مسیر را هوشمندانه طی کنند، استفاده از منابع جامع راهنمای سرمایه‌گذاری فرشته می‌تواند بسیار مفید باشد؛ این منابع مسیرها، رویکردها و نکات کلیدی تامین مالی استارتاپ‌های بلاکچینی را روشن‌تر می‌کنند. به‌طور خلاصه، سرمایه‌گذار فرشته کریپتو کسی نیست که فقط پول وارد پروژه کند، بلکه با هدایت و همراهی، به رشد ایده‌های نو در اقتصاد رمزارزی کمک می‌کند. سرمایه‌گذاران فرشته چگونه از استارتاپ‌ها حمایت می‌کنند؟ سرمایه‌گذاران فرشته نقش بسیار مهمی در رشد و توسعه استارتاپ‌های بلاکچینی دارند. این نقش فقط به سرمایه مالی محدود نمی‌شود، بلکه شامل مشاوره راهبردی و انتقال تجربه نیز هست. بسیاری از استارتاپ‌ها بدون چنین حمایتی حتی امکان بقا در سال‌های نخست را ندارند و نبود سرمایه اولیه، مسیر جذب منابع بزرگ‌تر را دشوار می‌کند. این سرمایه‌گذاران معمولاً دانش خوبی درباره اصول توکنومیکس دارند و می‌توانند به استارتاپ‌ها کمک کنند مدل توکن خود را به‌درستی طراحی کنند؛ این مدل هم مشارکت کاربران را تقویت کند و هم در بلندمدت پایداری پروژه را افزایش دهد. علاوه بر آن، سرمایه‌گذاران فرشته شبکه ارتباطی ارزشمندی در اختیار استارتاپ قرار می‌دهند و امکان اتصال به دیگر بازیگران مهم اکوسیستم را فراهم می‌کنند. از سوی دیگر، سرمایه‌گذاری در مراحل اولیه همواره با ریسک همراه است، به‌ویژه در بازار رمزارز که نوسان و عدم‌قطعیت بسیار بالاست. سرمایه‌گذار فرشته باید با انجام بررسی‌های دقیق، هم چشم‌انداز پروژه و هم توان فنی تیم را تحلیل کند تا خطرات کاهش یابد. اگر این همکاری درست شکل بگیرد، استارتاپ می‌تواند از پیچیدگی‌های فناوری بلاکچین عبور کند و رشد سریع اما پایدار داشته باشد. از توسعه محصول گرفته تا جذب سرمایه‌های بعدی، این رابطه می‌تواند جایگاه پروژه را در بازار رقابتی کریپتو تقویت کند. مزایا و ریسک‌های سرمایه‌گذاری فرشته در کریپتو سرمایه‌گذاری فرشته در حوزه رمزارز فرصت‌های خاصی دارد، اما چالش‌های ویژه‌ای نیز به همراه می‌آورد. یکی از جذاب‌ترین مزایا، امکان بازدهی بسیار بالا است. سرمایه‌گذاری زودهنگام روی یک استارتاپ موفق می‌تواند سودهای چشمگیری ایجاد کند، به‌خصوص اگر پروژه بتواند در مقیاس بزرگ پذیرش عمومی پیدا کند. مزیت دیگر این است که سرمایه‌گذاران در پروژه‌ها و فناوری‌هایی مشارکت می‌کنند که شاید از مسیرهای سرمایه‌گذاری سنتی قابل دسترس نباشد. همچنین این نقش می‌تواند شبکه‌سازی گسترده‌ای ایجاد کند؛ ارتباط با کارآفرینان، سرمایه‌گذاران دیگر و رهبران بلاکچینی که فرصت‌های آینده را نیز افزایش می‌دهد. در مقابل، ریسک‌های جدی هم وجود دارد. بازار رمزارزها به‌شدت پرنوسان است و تغییرات سریع قیمت می‌تواند کل چشم‌انداز سرمایه‌گذاری را تحت تاثیر قرار دهد. علاوه بر آن، قوانین و مقررات این حوزه همواره در حال تغییر است و تصمیمات دولتی می‌تواند بقای پروژه را دگرگون کند. مسئله نقدشوندگی نیز اهمیت دارد. برخلاف سهام عمومی، سرمایه‌گذاری در استارتاپ‌های بلاکچینی ممکن است خروج سریع را ممکن نکند و نیازمند زمان طولانی برای بازگشت سرمایه باشد. همچنین بدون درک درست توکنومیکس، احتمال خطا و زیان بسیار بالا خواهد بود. بنابراین، هرچند انگیزه برای ورود به این حوزه زیاد است، اما سنجش دقیق مزایا و معایب پیش از سرمایه‌گذاری ضروری است. نکات کلیدی برای شروع سرمایه‌گذاری فرشته ورود به بازار سرمایه‌گذاری فرشته در کریپتو نیازمند آمادگی و دانش اولیه است. فرد باید بداند استارتاپ‌های بلاکچینی چگونه تامین مالی می‌شوند و چرخه‌های رایج جذب سرمایه در این صنعت چیست. همچنین یادگیری مبانی توکنومیکس ضروری است؛ اینکه توکن چگونه توزیع می‌شود، چه کاربردی دارد و ارزش بالقوه آن چگونه شکل می‌گیرد. سرمایه‌گذار باید ریسک‌های این بازار را (از نوسان قیمتی گرفته تا عدم‌قطعیت‌های مقرراتی) جدی بگیرد. انجام بررسی‌های دقیق درباره تیم، سابقه و مسیر پروژه، یکی از اصلی‌ترین وظایف سرمایه‌گذار فرشته است. علاوه بر آن، تنوع‌بخشی به سرمایه‌گذاری‌ها برای کاهش ریسک بسیار حیاتی است، زیرا هیچ سرمایه‌گذار حرفه‌ای تمام سرمایه خود را روی یک پروژه متمرکز نمی‌کند. شبکه‌سازی نیز نقش مهمی دارد. عضویت در گروه‌های سرمایه‌گذاری فرشته یا جوامع آنلاین مرتبط با کریپتو می‌تواند فرصت‌های همکاری و یادگیری ایجاد کند. در نهایت، این بازار بسیار پویا است و موفقیت در آن نیازمند یادگیری مداوم و پیگیری روندهای جدید است.

انجمن بانکداران آمریکا (ABA) از دفتر کنترل‌کننده ارز (OCC) خواسته است تا زمانی که چارچوب نظارتی تحت قانون راهنمایی و ایجاد نوآوری ملی برای استیبل‌کوین‌های آمریکا (GENIUS Act) شفاف‌تر شود، صدور مجوز بانک‌های امانی ملی برای شرکت‌های فعال در حوزه کریپتو و استیبل‌کوین را کندتر کند. به گزارش میهن بلاکچین، این گروه صنفی در نامه‌ای که روز چهارشنبه در پاسخ به اطلاعیه OCC درباره پیشنهاد مقررات مربوط به صدور مجوز بانک‌های ملی ارسال کرد، هشدار داد که متقاضیان اخیر و آینده که در فعالیت‌های مرتبط با استیبل‌کوین و دارایی‌های دیجیتال مشارکت دارند، همچنان با نظارت نامشخص و حل‌نشده از سوی چندین نهاد نظارتی فدرال و ایالتی مواجه هستند. ABA اعلام کرد که OCC نباید درخواست‌هایی را پیش ببرد که در آن‌ها تعهدات کامل نظارتی یک مؤسسه، از جمله تحت مقررات آتی قانون GENIUS، هنوز به‌طور کامل تعریف نشده است. این انجمن هشدار داد که بانک‌های امانی ملیِ بدون بیمه و متمرکز بر دارایی‌های دیجیتال، مسائل حل‌نشده‌ای در زمینه ایمنی و سلامت مالی، عملیات و فرآیند حل‌وفصل به‌ویژه در حوزه تفکیک دارایی‌های مشتریان، تضاد منافع و امنیت سایبری دارند. همچنین هشدار داده شد که مجوز بانک امانی ملی می‌تواند برای دور زدن ثبت و نظارت کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) یا کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) استفاده شود، زمانی که شرکت‌ها در فعالیت‌هایی مشارکت دارند که در شرایط عادی مشمول مقررات اوراق بهادار یا مشتقات می‌شوند. لابی بانک‌ها علیه مجوز بانک‌های امانی کریپتو. منبع: ABA ABA از OCC خواست که «صبور» باشد، از اعمال انتظارات زمانی سنتی برای این درخواست‌ها خودداری کرده و اطمینان حاصل کند که مسئولیت‌های نظارتی هر متقاضی مجوز قبل از آنکه درخواست‌ها پیش برده شوند، «به‌طور کامل روشن شود». این انجمن همچنین خواستار شفافیت بیشتر درباره نحوه تعیین استانداردهای سرمایه‌ای، عملیاتی و تاب‌آوری در تأییدهای مشروط برای مجوزهای مرتبط با کریپتو شد و از این نهاد خواست قوانین نام‌گذاری را سخت‌گیرانه‌تر کند تا بانک‌های امانی با هدف محدود که در فعالیت بانکی مشارکت ندارند، نتوانند از واژه «بانک» در نام خود استفاده کنند. به گفته ABA، این اقدام خطر سردرگمی مصرف‌کنندگان درباره وضعیت و امنیت تعهدات مؤسسات بدون بیمه را کاهش خواهد داد. هشدار پس از صدور مجوزهای جدید بانک امانی کریپتو این مداخله کمتر از دو ماه پس از آن صورت می‌گیرد که OCC تأیید مشروط بانک امانی ملی را به پنج شرکت کریپتویی زیر اعطا کرد:Bitgo Bank & Trust، Fidelity Digital Assets، Ripple National Trust Bank، First National Digital Currency Bank و Paxos Trust Company. در ۱۲ دسامبر ۲۰۲۵، OCC مسیری را برای این شرکت‌ها تأیید کرد تا تحت یک مجوز فدرال دارایی‌های دیجیتال مشتریان را نگهداری و مدیریت کنند، در حالی که خارج از فعالیت‌های سپرده‌گیری و اعطای وام باقی می‌مانند. همین لابی بانکی همچنین از طریق قوانین در دست بررسی ساختار بازار کریپتو، مانند قانون «شفافیت بازار دارایی‌های دیجیتال» (CLARITY Act)، از کنگره می‌خواهد پاداش‌های استیبل‌کوین را محدود کند و استدلال می‌کند که استیبل‌کوین‌های دارای سود و برنامه‌های پاداش وابسته به آن‌ها بدون آنکه تحت رژیم کامل نظارتی بانک‌ها قرار گیرند، مانند محصولات بانکی عمل می‌کنند.

بر اساس چشم‌انداز جدید تحلیلگران، بیت کوین همچنان پتانسیل رسیدن به سطح ۱۵۰, دلار تا پایان سال را دارد، اما شروع یک چرخه صعودی جدید نیازمند مجموعه‌ای از سیگنال‌های تکنیکال، آن‌چین و کلان اقتصادی است. به گزارش میهن بلاکچین، بازار در حال حاضر در مرحله‌ای قرار دارد که نشانه‌های بازگشت دیده می‌شود، اما هنوز محرک‌های لازم برای آغاز یک روند صعودی قدرتمند به‌طور کامل شکل نگرفته‌اند. آغاز روند صعودی بزرگ بیت کوین؟ یکی از مهم‌ترین نشانه‌های تاریخی آغاز چرخه‌های صعودی، رفتار قیمت در اطراف میانگین متحرک ساده ۲۰۰ هفته‌ای است. این سطح در گذشته مانند یک آهنربا در زمان سقوط‌های شدید عمل کرده و پس از پایان فشار فروش به کف قدرتمند بازار تبدیل شده است. در چرخه‌های ۲۰۱۵ و ۲۰۱۸، بیت کوین پس از لمس این سطح وارد روندهای صعودی چندساله شد و حتی در بازار نزولی ۲۰۲۲ نیز شکست آن کوتاه‌مدت بود. نمودار هفتگی قیمت بیت کوین - منبع: TradingView حفظ قیمت بالای این سطح می‌تواند احتمال یک سقوط عمیق مشابه ۲۰۲۲ را کاهش دهد و مسیر ورود به فاز صعودی جدید را باز نگه دارد. عامل حیاتی دیگر، بازگشت جریان سرمایه سرمایه‌گذاران جدید است. داده‌ها نشان می‌دهد کیف پول‌های سرمایه‌گذاران تازه‌وارد طی ماه‌های اخیر با خروج سرمایه قابل‌توجهی مواجه شده‌اند؛ این وضعیت معمولاً در دوره‌های انتقالی پس از سقف‌های تاریخی دیده می‌شود. در بازارهای صعودی سالم، اصلاح قیمت باید سرمایه تازه را جذب کند، اما در شرایط فعلی سرمایه‌گذاران جدید هنوز با قدرت بازنگشته‌اند. بازگشت این جریان سرمایه یکی از مهم‌ترین پیش‌نیازهای آغاز رالی جدید محسوب می‌شود. جریان‌های تجمعی سرمایه‌گذاران جدید بیت کوین (میانگین ۳۰ روزه) - منبع: CryptoQuant شاخص مهم دیگر، دامیننس تتر در بازار است. افزایش سهم USDT نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران سرمایه خود را به استیبل کوین‌ها منتقل کرده و از ریسک فاصله گرفته‌اند. در چرخه‌های گذشته، کاهش سلطه تتر معمولاً با آغاز رالی‌های قدرتمند بیت کوین همراه بوده است. بنابراین برای شروع یک بازار صعودی، سرمایه باید از استیبل کوین‌ها به دارایی‌های پرریسک بازگردد. نگرانی‌های مرتبط با تهدید رایانش کوانتومی نیز یکی از موانع روانی بازار محسوب می‌شود. با وجود اینکه بسیاری از متخصصان این تهدید را دور از زمان حال می‌دانند، رفع نگرانی‌ها در این زمینه می‌تواند اعتماد سرمایه‌گذاران را تقویت کند. منبع: گزارش درآمد شرکت MSTR پروژه‌هایی برای ارتقای امنیت بیت کوین در حال شکل‌گیری است که می‌تواند این نگرانی را در بلندمدت کاهش دهد. کاهش بیشتر نرخ بهره در نهایت، سیاست پولی فدرال رزرو نقش کلیدی در آغاز چرخه صعودی دارد. کاهش نرخ بهره معمولاً جذابیت دارایی‌های بدون ریسک را کاهش می‌دهد و سرمایه را به سمت بازارهای پرریسک هدایت می‌کند. شانس ایجاد تغییر در نرخ بهره - منبع: CME انتظار برای کاهش نرخ بهره در سال آینده می‌تواند یکی از مهم‌ترین محرک‌های بازگشت بازار صعودی باشد. در مجموع، مجموعه‌ای از این عوامل باید همزمان فعال شوند تا بیت کوین بتواند مسیر حرکت به سمت سقف‌های جدید را آغاز کند.

هنگ‌کنگ با معرفی مجموعه‌ای از قوانین جدید، گام مهمی در قانونمند ساختن بازار دارایی‌های دیجیتال برداشت. بر اساس این چارچوب قانونی، کارگزاری‌های دارای مجوز می‌توانند به مشتریان خود وام مارجین بدهند و پلتفرم‌های تحت نظارت نیز اجازه دارند قراردادهای پرپچوال (Perpetual) را راه‌اندازی کنند؛ البته این ابزارهای معاملاتی فعلا فقط برای سرمایه‌گذاران حرفه‌ای در دسترس هستند. به گزارش میهن بلاکچین، طبق اعلام کمیسیون اوراق بهادار و آتی هنگ‌کنگ (SFC)، در مرحله اول فقط بیت‌ کوین (BTC) و اتریوم (ETH) به‌عنوان وثیقه برای معاملات مارجین پذیرفته می‌شوند. هدف از این قوانین جدید، ایجاد شفافیت بیشتر، کنترل دقیق ریسک و جلوگیری از تضاد منافع در بازار است. این تصمیم بخشی از برنامه بزرگ هنگ‌کنگ برای تقویت نقدینگی، افزایش عمق بازار و پیشبرد نقشه راه نظارتی ASPIRe است. جزئیات قوانین جدید وام مارجین در هنگ‌کنگ طبق اعلام SFC، کارگزاری‌های دارای مجوز رسمی می‌توانند به مشتریانی که اعتبار بالایی دارند و وثیقه مناسبی ارائه می‌دهند، برای معامله دارایی‌های دیجیتال وام مارجین دهند. این سیستم دقیقا بر پایه مدل معاملات در بازار سنتی سهام طراحی شده و شامل بخش‌های زیر است: ارزیابی کیفیت وثیقه: بررسی دقیق دارایی‌هایی که به‌عنوان ضمانت گذاشته می‌شوند تا اطمینان حاصل شود که این دارایی‌ها از اعتبار و ثبات کافی برخوردارند. محدودیت تمرکز روی یک دارایی: جلوگیری از انباشت بیش از حد یک نوع دارایی خاص در سبد وثیقه‌ها تا ریسک نوسانات شدید یک ارز کل سیستم را تهدید نکند. نرخ تنزیل (Haircut): کسر درصدی از ارزش واقعی دارایی در هنگام محاسبه وثیقه، برای ایجاد یک حاشیه امن در برابر نوسانات ناگهانی قیمت. الزامات حاکمیتی و مدیریتی: رعایت قوانین نظارتی و مدیریتی دقیق توسط کارگزاری‌ها برای اطمینان از سلامت فرآیند تامین مالی. نکته مهم اینجا است که معامله‌گران می‌توانند ترکیبی از دارایی‌های سنتی مثل سهام و رمزارزها را به‌عنوان وثیقه استفاده کنند؛ هرچند در حال حاضر در بازار کریپتو فقط بیت‌ کوین و اتریوم مورد پذیرش هستند. هدف SFC از این اقدام، همسو کردن استانداردهای بازار دیجیتال با ساختارهای نظارتی سنتی است و قصد ندارد قوانین متفاوتی برای رمزارزها وضع کند. چارچوب جدید قراردادهای پرپچوال؛ حرفه‌ای، ریسک‌محور و محدود براساس گفته‌های SFC، یک چارچوب کلی و سطح‌بالا (High-Level Framework) برای راه‌اندازی قراردادهای پرپچوال منتشر خواهد شد که به‌جای جزئیات فنی، ساختار نظارتی کلان این بازار را تعیین می‌کند. نکات کلیدی این چارچوب شامل موارد زیر است: انحصار برای سرمایه‌گذاران حرفه‌ای: قراردادهای پرپچوال در حال حاضر فقط برای معامله‌گران حرفه‌ای و سازمانی فعال می‌شود. ممنوعیت برای کاربران خرد: معامله‌گران خرد (Retail) فعلا اجازه دسترسی به این ابزارهای مشتقات (Derivatives) را ندارند. الزامات سخت‌گیرانه برای پلتفرم‌ها: صرافی‌ها و پلتفرم‌های معاملاتی باید سیستم‌های مدیریت ریسک قدرتمندی داشته باشند، اطلاعات را به‌صورت شفاف افشا و عدالت را در انجام معاملات رعایت کنند. جولیا لئونگ (Julia Leung)، مدیرعامل SFC، تاکید کرده است که هدف اصلی این ابزارها «مدیریت ریسک و حمایت از حقوق مشتریان» است؛ بنابراین پلتفرم‌هایی که قصد ارائه این محصولات را دارند، باید ثابت کنند که توانایی اجرای کامل استانداردهای نظارتی را دارند. نظارت سخت‌گیرانه بر بازارسازها بر اساس چارچوب نظارتی جدید، فعالیت شرکت‌های وابسته به صرافی‌ها در نقش بازارساز (Market Maker) مشروط به رعایت استانداردهای دقیقی است که شفافیت و سلامت بازار را تضمین می‌کند. در مرحله اول، این واحدها باید از نظر عملیاتی مستقل باشند؛ به این معنا که فعالیت بازارسازی آن‌ها باید در قالب بخش‌های مجزا و بدون تداخل با سایر عملکردهای اصلی پلتفرم انجام شود. علاوه‌بر این، پلتفرم‌ها موظف هستند قوانین و سازوکارهای سخت‌گیرانه‌ای برای پیشگیری از تضاد منافع (Conflict of Interest) وضع کنند؛ این کار با هدف اطمینان از این موضوع انجام می‌شود که سود صرافی در تقابل با منافع معامله‌گران قرار نگیرد و فرآیند قیمت‌گذاری و انجام معاملات به‌صورت منصفانه و شفاف پیش برود.  در نهایت، پیاده‌سازی کنترل‌های امنیتی سطح بالا و قدرتمند الزامی است تا از سلامت کامل زیرساخت‌های معاملاتی محافظت شده و امنیت دارایی‌ها در برابر هرگونه ریسک یا نفوذ احتمالی تضمین شود. تمرکز بر نقدینگی؛ محور اصلی نقشه راه ASPIRe کمیسیون اوراق بهادار و آتی هنگ‌کنگ، در جریان کنفرانس Consensus Hong Kong 2026 اعلام کرد که استراتژی این نهاد برای نظارت بر دارایی‌های دیجیتال، تحت نقشه راه ASPIRe، اکنون به یک مرحله کلیدی و تعیین‌کننده رسیده است.  اریک یپ (Eric Yip)، از مدیران ارشد این سازمان تاکید کرد که اولویت اصلی آن‌ها در سال جاری بر تقویت نقدینگی، افزایش عمق بازار، بهبود فرآیند کشف قیمت و در نهایت جلب اعتماد بیشتر معامله‌گران و سرمایه‌گذاران متمرکز است.  او خاطرنشان کرد که چارچوب‌های جدید تدوین‌شده برای معاملات مارجین و قراردادهای پرپچوال به‌گونه‌ای طراحی شده‌اند که استانداردهای نظارتی و حفاظتی بازار سنتی سهام را به دنیای رمزارزها منتقل کنند تا بازار دیجیتال با امنیت و شفافیت بیشتری فعالیت کند. گسترش قانون‌گذاری؛ از مشاوره رمزارز تا صدور مجوز استیبل‌ کوین اقدامات اخیر تنها بخشی از مسیر گسترده هنگ‌کنگ برای ایجاد یک اکوسیستم نظارتی جامع در بازار دارایی‌های دیجیتال است. در همین راستا، مقامات، در تاریخ ۳۱ ژانویه تصمیم گرفتند که پیش‌نویس لایحه نظارت بر خدمات مشاوره رمزارز را در سال ۲۰۲۶ ارائه دهند؛ این طرح همچنین شامل همگام‌سازی با چارچوب گزارش‌دهی دارایی‌های دیجیتال OECD خواهد بود تا استانداردهای شفافیت مالی با قوانین بین‌المللی مطابقت پیدا کند. علاوه‌بر این، بانک مرکزی هنگ‌کنگ (HKMA)، در تاریخ ۲ فوریه اعلام کرد که فرآیند صدور نخستین مجوزهای انتشار استیبل‌ کوین را از ماه مارس آغاز می‌کند؛ تعداد این مجوزها در مراحل اولیه محدود خواهد بود. همچنین، کمیسیون اوراق بهادار و آتی، نتایج نهایی مشاوره در مورد کاستودی (Custody) یا همان نگهداری امن دارایی‌ها را منتشر کرده است که گام مهمی در تعیین استانداردهای فنی و حفاظتی برای ذخیره‌سازی دارایی‌های دیجیتال محسوب می‌شود. مجموعه این اقدامات نشان می‌دهد که هنگ‌کنگ در حال پیشبرد یک طرح منسجم برای توسعه بازار کریپتو در یک چارچوب قانون‌گذاری‌شده است. هدف نهایی این است که ضمن حمایت از نوآوری در این صنعت، زیرساختی فراهم شود که ریسک‌های معاملاتی به‌خوبی مدیریت شده و از کنترل خارج نشوند.

یک بازارساز (Market Maker) با ارائه قیمت‌های پیشنهادی خرید (Bid) و فروش (Ask)، از مابه‌تفاوت این دو قیمت یا همان اسپرد (Spread) سود کسب کرده و در عین حال، ریسک موجودی خود را در این میان مدیریت می‌کند. بسیاری از مقالاتی که درباره بازارسازی نوشته می‌شوند، بلافاصله به سراغ مدل پیچیده «اولاندا-استویکوف» (Avellaneda-Stoikov) و محاسبات دیفرانسیل و انتگرال مرتبط با آن می‌روند، اما هدف اصلی در اینجا درک پارامترهای یک مارکت میکر و چرایی اهمیت آن‌هاست تا بتوان به شکلی منطقی درباره آن‌ها استدلال کرد، نه اینکه صرفاً مجموعه‌ای از ریاضیات محض ارائه شود. طبق گزارش میهن بلاکچین، داشتن یک سیستم ساده قیمت‌گذاری که بتواند مشخص کند چه زمانی اسپرد را کوچک یا بزرگ کنیم،قیمت‌ها را بر اساس مقدار موجودی به کدام سمت جابه‌جا کنیم، و چه زمانی اصلاً معامله را متوقف کنیم،اولین و مهم‌ترین قدم برای راه‌اندازی یک بازارساز در هر صرافی است. این نگاه از دل تجربه‌های واقعی بازار و مدیریت سرمایه‌های بزرگ آمده، نه از فرمول‌های پیچیده و محاسباتی که در عمل استفاده‌ای ندارند. هدف این رویکرد، ارائه‌ی درک عملی و قابل اجرا از بازارسازی است که مستقیم سر اصل مطلب می‌رود و به درد تصمیم‌گیری واقعی می‌خورد. سه ستون اصلی بازارسازی؛ اسپرد، ریسک و منطق قیمت‌گذاری هدف اصلی هر بازارساز این است که از اختلاف قیمت خرید و فروش، یعنی اسپرد، سود به دست بیاورد. اسپرد به زبان ساده همان فاصله‌ای است که مارکت میکر سعی می‌کند دارایی را ارزان‌تر بخرد و گران‌تر بفروشد. اما اسپرد فقط یک عدد دلخواه نیست. این فاصله قیمتی باید تمام ریسک‌ها و هزینه‌هایی را که بازارساز با آن‌ها روبه‌روست پوشش دهد. ریسک‌هایی مثل ریسک مبنا (Basis Risk)، ریسک تأخیر در اجرا (Latency Risk)، ریسک انتخاب معکوس (Adverse Selection Risk) و همچنین هزینه‌های عملیاتی، همگی باید در اندازه اسپرد لحاظ شوند. اگر اسپرد بیش از حد کوچک باشد و این ریسک‌ها و هزینه‌ها را پوشش ندهد، حتی اگر تعداد معاملات زیاد باشد، در نهایت مارکت میکر به سود پایدار نمی‌رسد و ممکن است با زیان مواجه شود. از طرف دیگر، اگر اسپرد بیش از حد بزرگ انتخاب شود، تعداد معاملات کاهش پیدا می‌کند و فرصت کسب سود از بین می‌رود. به همین دلیل، مهم‌ترین بخش بازارسازی این است که اندازه اسپرد به‌صورت تطبیقی تنظیم شود؛ یعنی بازارساز بتواند متناسب با ریسک‌هایی که می‌پذیرد، سودی منطقی و قابل قبول به دست آورد. در مدل‌های کلاسیک بازارسازی، مثل مدل اولاندا استویکوف، اسپرد پایه بر اساس چند عامل مشخص تعیین می‌شود. این عوامل شامل میزان حساسیت مارکت میکر به ریسک نگهداری موجودی یا گاما (Gamma)، سرعت کاهش احتمال پر شدن سفارش‌ها با دور شدن از قیمت میانه (k)، نوسان‌پذیری بازار یا سیگما (Sigma) و مدت‌زمان باقی‌مانده تا پایان افق تصمیم‌گیری (Tau) هستند. پارامتر k نشان می‌دهد که اگر قیمت سفارش از قیمت میانه بازار فاصله بگیرد، احتمال پر شدن آن چقدر سریع کاهش پیدا می‌کند. وقتی مقدار k بالا باشد، حتی فاصله کم از قیمت میانه باعث می‌شود سفارش به‌سختی پر شود. در این شرایط، بازارساز مجبور است اسپرد خود را کوچک‌تر کند تا بتواند معامله انجام دهد. در مقابل، پارامتر گاما نشان می‌دهد مارکت میکر تا چه حد از نگهداری موجودی می‌ترسد. هرچه گاما بالاتر باشد، بازارساز ترجیح می‌دهد با اسپردهای کوچک‌تر کار کند تا دارایی سریع‌تر خرید و فروش شود، چرخش موجودی (Turnover) بالا برود و زمان قرار گرفتن در معرض ریسک کمتر شود. در نهایت، نوسان‌پذیری بازار نقش بسیار مهمی در قیمت‌گذاری دارد. هرچه بازار نوسانی‌تر باشد، احتمال اینکه قیمت به‌سرعت برخلاف موقعیت بازارساز حرکت کند بیشتر می‌شود. به همین دلیل، در شرایط نوسانی، مارکت میکر ناچار است اسپرد را بزرگ‌تر کند تا این ریسک اضافی جبران شود. انحراف موجودی (Inventory Skew) هدف اصلی یک بازارساز این است که هم‌زمان خرید و فروش انجام دهد و از اختلاف بین این دو قیمت، یعنی اسپرد، سود بگیرد. به همین دلیل، وقتی بازارساز مقداری دارایی در اختیار دارد، معمولاً دوست ندارد آن را برای مدت طولانی نگه دارد و ترجیح می‌دهد به‌تدریج موجودی خود را کاهش دهد. برای رسیدن به این هدف، مارکت میکر قیمت‌هایی که پیشنهاد می‌دهد را آگاهانه طوری تنظیم می‌کند که موجودی‌اش کمتر شود. به زبان ساده، اگر بازارساز در یک دارایی در موقعیت خرید یا لانگ (Long) باشد، قیمت‌های پیشنهادی خود را کمی پایین‌تر می‌آورد تا بتواند راحت‌تر دارایی را بفروشد و موجودی‌اش را متعادل کند. این رفتار بر اساس مفهومی به نام قیمت رزرو (Reservation Price) شکل می‌گیرد؛ یعنی قیمتی که در آن معامله‌گر برایش فرقی نمی‌کند معامله انجام شود یا نه. وقتی بازارساز دارای موجودی است، قیمتی که از نظر خودش «منصفانه» به حساب می‌آید، لزوماً همان قیمت میانه بازار نیست. دلیلش این است که نگه داشتن دارایی همیشه با ریسک همراه است و ممکن است قیمت در جهتی حرکت کند که به ضرر مارکت میکر تمام شود. بنابراین این ریسک باید در قیمت‌هایی که پیشنهاد می‌دهد دیده شود. در این شرایط، میزان جابه‌جایی قیمت‌ها به شدت نوسانات بازار بستگی دارد. اگر قیمت‌ها آرام حرکت کنند، ریسک نگه داشتن موجودی هم کم است. اما اگر نوسان بازار زیاد شود، ریسک بازارساز خیلی سریع بالا می‌رود. به‌طور مشخص، اگر نوسان‌پذیری بازار دو برابر شود، ریسک نگه داشتن موجودی تقریباً چهار برابر می‌شود و به همان نسبت، مارکت میکر مجبور است قیمت‌های خود را بیشتر جابه‌جا کند. وقتی بازارساز در موقعیت لانگ قرار دارد، قیمت رزروی که برای خودش در نظر می‌گیرد پایین‌تر از قیمت میانه بازار می‌آید. در نتیجه، هم قیمت خرید و هم قیمت فروش او به سمت پایین حرکت می‌کنند. این کار باعث می‌شود قیمت فروش برای خریداران جذاب‌تر شود و در مقابل، قیمت خرید برای فروشندگان کمتر جذاب باشد. نتیجه این تنظیم ساده است: احتمال فروش افزایش پیدا می‌کند و موجودی بازارساز به‌تدریج کمتر می‌شود و به سمت صفر می‌رود. اگر بازارساز در موقعیت فروش یا شورت (Short) باشد، دقیقاً همین روند به‌صورت معکوس اتفاق می‌افتد. در مجموع، این سازوکار باعث می‌شود موجودی بازارساز همیشه تمایل داشته باشد به حالت تعادل برگردد؛ هرچه موجودی از حالت متعادل دورتر شود، فشار برای بازگشت به تعادل هم قوی‌تر خواهد شد. محدودیت‌های عملیاتی و توقف فعالیت فرقی نمی‌کند یک بازارساز چقدر پیشرفته یا هوشمند باشد، در نهایت به محدودیت‌های می‌رسد که دیگر نباید معامله کند. این محدودیت‌ها معمولاً به دو چیز مربوط می‌شوند: مقدار دارایی‌ای که در اختیار دارد و میزان سود یا ضرری که ثبت کرده است. وقتی بازارساز به این محدوده‌ها می‌رسد، ادامه قیمت‌گذاری کار درستی نیست و بهتر است فعالیت خود را برای مدتی متوقف کند. در بیشتر سیستم‌های بازارسازی، برای مقدار دارایی یک سقف مشخص در نظر گرفته می‌شود. به محض اینکه موجودی به این سقف برسد، بازارساز دیگر در جهتی که باعث بیشتر شدن آن موجودی می‌شود قیمت‌گذاری نمی‌کند. به همین شکل، برای سود و ضرر هم حد مشخصی وجود دارد. اگر بازارساز به حد ضرر تعیین‌شده برسد، باید هرچه سریع‌تر از موقعیت‌های خود خارج شود و برای مدت کوتاهی سفارش جدیدی در بازار قرار ندهد. بازارساز به‌صورت ساده چگونه قیمت‌گذاری می‌کند؟ در یک مدل ساده برای بازارسازی، اول چند چیز مشخص می‌شود؛ اینکه بازار چقدر نوسان دارد، بازارساز چقدر ریسک می‌پذیرد، سفارش‌ها معمولاً با چه سرعتی پر می‌شوند و حداکثر چه مقدار دارایی می‌تواند نگه دارد. بعد از آن، منطق سیستم خیلی سرراست است. بازارساز فقط وقتی سفارش خرید می‌گذارد که موجودی‌اش هنوز به سقف تعیین‌شده نرسیده باشد. به همین شکل، فقط زمانی سفارش فروش ثبت می‌کند که موجودی از حد مجاز منفی پایین‌تر نرفته باشد. با این کار، بازارساز اجازه نمی‌دهد مقدار دارایی‌ای که در اختیار دارد از کنترل خارج شود. قیمت‌هایی که برای خرید و فروش در بازار قرار می‌گیرند، بر اساس چیزی به نام قیمت رزرو تعیین می‌شوند؛ یعنی قیمتی که بازارساز با توجه به شرایط حاضر حاضر است معامله را انجام دهد. این قیمت به عواملی مثل قیمت فعلی بازار، مقدار دارایی‌ای که بازارساز در اختیار دارد، میزان حساسیت او به ریسک و شدت نوسان قیمت‌ها بستگی دارد. بعد از مشخص شدن قیمت رزرو، قیمت خرید کمی پایین‌تر و قیمت فروش کمی بالاتر از آن قرار می‌گیرد تا اسپرد شکل بگیرد. در آخر هم این قیمت‌ها با توجه به حداقل تغییر قیمت مجاز در صرافی، گرد می‌شوند تا قابل ثبت در بازار باشند. این پارامترها را چطور از بازار به‌دست می‌آوریم؟ برای راه‌اندازی یک بازارساز، چند عدد اصلی لازم است. سه تا از این عددها را می‌شود مستقیماً از خودِ داده‌های بازار به دست آورد، اما عدد چهارم که مربوط به میزان ریسک‌پذیری بازارساز است، بیشتر به تصمیم و سلیقه مدیریتی برمی‌گردد. اولین عدد، نوسان‌پذیری بازار یا سیگما است. این عدد نشان می‌دهد قیمت‌ها در طول روز چقدر بالا و پایین می‌شوند. معمولاً برای محاسبه آن، تغییرات قیمت در بازه‌های کوتاه‌مدت ۲۰ تا ۶۰ دقیقه‌ای در همان روز معاملاتی بررسی می‌شود تا مشخص شود بازار چقدر ناآرام است. دومین پارامتر، نرخ کاهش پر شدن سفارش‌ها یا k است. این عدد نشان می‌دهد وقتی سفارش کمی دورتر از قیمت اصلی بازار قرار می‌گیرد، شانس پر شدن آن چقدر سریع کم می‌شود. برای محاسبه دقیق k معمولاً به داده‌های دفتر سفارشات یا لیمیت اوردر بوک (LOB) نیاز است؛ یعنی بررسی می‌شود سفارش‌ها در فاصله‌های مختلف از قیمت میانه بازار با چه سرعتی پر می‌شوند. معمولاً در بازارهای کم‌عمق و کم‌معامله، مقدار k پایین‌تر است و حدود ۰.۵ در نظر گرفته می‌شود، اما در بازارهای بزرگ و نقدشونده این عدد می‌تواند تا حدود ۳.۰ هم برسد. اگر به داده‌های دفتر سفارشات دسترسی نداشته باشید، می‌توان به‌صورت تجربی کار را با عدد ۱.۵ شروع کرد و بعد، با نگاه کردن به اینکه سفارش‌ها در عمل چقدر سریع پر می‌شوند، این عدد را کم‌کم اصلاح کرد. در مورد بیزاری از ریسک یا گاما هم می‌توان مقدار اولیه ۰.۱ را در نظر گرفت. اگر بعد از مدتی مشخص شود که مقدار دارایی بازارساز مدام بالا و پایین می‌شود و کنترل آن سخت است، بالا بردن گاما کمک می‌کند این نوسان کمتر شود. برعکس، اگر بازارساز مرتب به سقف موجودی مجاز برخورد می‌کند، کاهش گاما باعث می‌شود موجودی در محدوده منطقی‌تری باقی بماند. بهبود سیستم با استفاده از پیش‌بینی جهت حرکت قیمت اگر فکر می‌کنید قیمت قرار است به یک سمت خاص حرکت کند، می‌توانید این نظر را به‌شکل محدود و کنترل‌شده وارد سیستم بازارسازی کنید. ساده‌ترین راه این کار این است که قیمت‌هایی که بازارساز بر اساس آن‌ها معامله می‌کند را کمی جابه‌جا کنید. برای مثال، می‌توانید قیمت میانه بازار را با یک مقدار پیش‌بینی، که به آن آلفا (Alpha) گفته می‌شود، جمع کنید. وقتی آلفا مثبت باشد، هم قیمت خرید و هم قیمت فروش کمی بالاتر می‌روند. در این حالت، سفارش خرید شما جذاب‌تر می‌شود و شانس پر شدن آن بالا می‌رود. نتیجه این کار این است که بازارساز به‌تدریج دارایی بیشتری می‌خرد، با این انتظار که قیمت در آینده افزایش پیدا کند. روش پیشرفته‌تر این است که به‌جای جابه‌جا کردن کل قیمت‌ها، خودِ اسپرد را نامتقارن کنید. یعنی در سمتی که دوست دارید سفارش پر شود، فاصله قیمت را کمتر کنید و در سمت دیگر آن را بیشتر کنید. برای مثال، اگر انتظار دارید قیمت بالا برود و دیدگاه شما صعودی (Bullish) است، ترجیح می‌دهید سفارش خرید پر شود اما سفارش فروش فعال نشود. به همین دلیل، فاصله قیمت در سمت خرید کمتر و در سمت فروش بیشتر در نظر گرفته می‌شود. بسیاری از معامله‌گران این روش را ترجیح می‌دهند، چون به آن‌ها اجازه می‌دهد نظرشان درباره جهت قیمت را به شانس بیشتر پر شدن بعضی سفارش‌ها تبدیل کنند، بدون اینکه از همان ابتدا وارد معامله خرید یا فروش شوند. با این حال، باید توجه داشت که با وارد کردن چنین پیش‌بینی‌هایی، بازارساز دیگر کاملاً خنثی عمل نمی‌کند. در این حالت، او عملاً به یک معامله‌گر جهت‌دار تبدیل می‌شود که از بازارسازی فقط برای اجرای بهتر معاملات استفاده می‌کند. نتیجه این تغییر رویکرد، نوسان بیشتر در سود و زیان و پذیرش ریسک بالاتر است. محدودیت‌ها و چالش‌های بازارسازی در دنیای واقعی در دنیای واقعی، گاهی بازارساز با معامله‌گرانی روبه‌رو می‌شود که اطلاعات بهتری از بازار دارند یا زودتر از بقیه متوجه تغییرات قیمت می‌شوند. وقتی این افراد سفارش می‌گذارند، بازارساز معمولاً در سمت اشتباه معامله قرار می‌گیرد و ضرر می‌کند. به این وضعیت می‌گویند انتخاب معکوس؛ یعنی بازارساز ناخواسته با طرفی معامله می‌کند که دست بالاتر را دارد. برای اینکه این ضررها در بلندمدت جبران شود، بازارسازها معمولاً عملکرد واقعی معاملات خود را بررسی می‌کنند؛ به این صورت که می‌بینند در عمل چقدر از اسپردی که تعیین کرده‌اند واقعاً به سودشان تبدیل شده است. اگر مشخص شود بخشی از اسپرد به دلیل این نوع معاملات از بین می‌رود، آن مقدار را به اسپرد پایه اضافه می‌کنند تا ریسک برخورد با این سفارش‌ها پوشش داده شود. یکی از مشکلات مهم بازارسازی این است که خودِ سفارش بازارساز می‌تواند قیمت را تکان بدهد. اگر حجم سفارشی که بازارساز می‌گذارد نسبتاً بزرگ باشد و مثلاً بیشتر از حدود ۵ تا ۱۰ درصد سفارش‌های موجود در بالای دفتر سفارشات را دربر بگیرد، همان سفارش باعث بالا یا پایین رفتن قیمت می‌شود. در چنین شرایطی، دیگر نمی‌توان با مدل‌های ساده بازارسازی کار کرد و سیستم قیمت‌گذاری باید به‌طور جدی بازطراحی شود. از طرف دیگر، در بازار واقعی هر سفارش در یک صف قرار می‌گیرد و هرچه زودتر وارد صف شده باشد، شانس پر شدن بیشتری دارد. اگر بازارساز مدام قیمت‌های خود را تغییر دهد، مرتب جایگاهش را در صف از دست می‌دهد و به انتهای صف می‌رود. به همین دلیل، بیشتر الگوریتم‌های بازارسازی عمداً با کمی تأخیر قیمت‌ها را به‌روزرسانی می‌کنند تا از تغییرات بی‌دلیل جلوگیری شود و جایگاه بازارساز در صف حفظ شود. جمع‌بندی نهایی تا اینجا، با کنار هم گذاشتن این مفاهیم، شما به یک سیستم کامل و قابل اجرا برای قیمت‌گذاری در بازارسازی رسیده‌اید که مشخص می‌کند کِی اسپرد را تغییر دهید، چطور موجودی را کنترل کنید و چه زمانی بهتر است اصلاً وارد معامله نشوید. البته باید توجه داشت که در بازارهای بسیار رقابتی، مثل جفت‌ارز BTC/USDT در صرافی بایننس، رقابت با بازیگران بزرگ و الگوریتم‌های فوق‌سریع کار ساده‌ای نیست. با این حال، در بازارهای کم‌عمق‌تر یا محیط‌های کم‌رقابت‌تر مانند پلی‌مارکت، حتی یک بازارساز ساده با همین ساختار می‌تواند عملکرد قابل قبولی داشته باشد و به سوددهی برسد.

صرافی آرکهام (Arkham Exchange) رسما اعلام کرده است که برخلاف برخی گزارش‌ها، پلتفرم معاملاتی این شرکت تعطیل نخواهد شد و فقط قرار است تغییر مسیر دهد. در این تغییر استراتژی، Arkham Exchange از یک صرافی متمرکز (CEX) به یک پلتفرم معاملاتی غیرمتمرکز (DEX) تبدیل می‌شود. مدیرعامل این شرکت، این تغییر را همسو با آینده صنعت کریپتو می‌داند. به گزارش میهن بلاکچین، این توضیحات پس از انتشار گزارشی از سوی کوین‌دسک (CoinDesk) مطرح شد که ادعا کرده بود آرکهام قصد دارد فعالیت صرافی خود را متوقف کند. مدیرعامل آرکهام با رد این ادعا تاکید کرد که آینده متعلق به معاملات غیرمتمرکز است و این شرکت قصد دارد زیرساخت‌های خود را دقیقا در همین مسیر توسعه دهد. دلایل تغییر مسیر آرکهام میگل مورل (Miguel Morel)، مدیرعامل صرافی آرکهام، معتقد است که صرافی‌های متمرکز دیگر نمی‌توانند نیازهای کاربران را به‌خوبی پوشش دهند؛ درحالی‌که مدل‌های غیرمتمرکز سرعت و انعطاف‌پذیری بالاتری دارند. او تاکید می‌کند که بسیاری از این صرافی‌های متمرکز به‌مرور زمان سنگین، کند و غیرپاسخگو شده‌اند و حتی در برخی جنبه‌ها از سیستم‌های مالی سنتی هم عقب مانده‌اند. او در ادامه می‌گوید: آینده معاملات کریپتو غیرمتمرکز است و ما هم دقیقا در مسیر ساخت این آینده حرکت می‌کنیم. جایگاه فعلی و عملکرد صرافی صرافی آرکهام، در سال ۲۰۲۴ شروع به کار کرد و امکاناتی مثل معاملات اسپات (Spot) و قراردادهای دائمی (Perpetuals) را در اختیار کاربران قرار داد. همچنین، در اواخر سال ۲۰۲۵، نسخه موبایلی این پلتفرم نیز عرضه شد.  بر اساس داده‌های سایت کوین‌گکو (CoinGecko)، حجم معاملات روزانه این صرافی در حال حاضر حدود ۶۲۰ هزار دلار است. این رقم نشان می‌دهد که آرکهام با وجود رقابت سنگین در بازار، توانسته است بخشی از کاربران فعال را با خود همراه نگه دارد. حجم معاملات روزانه صرافی آرکام - منبع: کوین‌گکو رشد DEXها و تاثیر آن بر تصمیم آرکهام این تغییر مسیر در حالی اعلام می‌شود که سهم صرافی‌های غیرمتمرکز در سال‌های اخیر رکوردهای جدیدی را ثبت کرده است. بر اساس داده‌های کوین‌گکو، نسبت حجم معاملات DEXها به CEXها در سال ۲۰۲۵ به بالاترین سطح تاریخی خود رسید و محبوبیت این صرافی‌ها بیش از سه برابر افزایش یافت. در همین بازه زمانی، حجم معاملات قراردادهای دائمی در صرافی‌های غیرمتمرکز با جهشی قابل‌توجه از ۴/۱ تریلیون دلار به حدود ۱۲ تریلیون دلار رسید. این رشد چشمگیر در حوزه مشتقات آن‌چین (On-chain Derivatives) باعث شد که سهم بزرگی از معاملات اهرمی بازار به سمت پلتفرم‌های غیرمتمرکز هدایت شود. مورل درباره این روند می‌گوید: معاملات غیرمتمرکز، به‌ویژه قراردادهای دائمی، دوباره همان هیجان اولیه کریپتو را به بازار بازگردانده‌اند. این روش سریع‌تر، ارزان‌تر و امن‌تر است و مالکیت دارایی‌ها را در اختیار کاربران قرار می‌دهد. زمان‌بندی مهاجرت Arkham به مدل غیرمتمرکز آرکهام، هنوز تاریخ دقیقی برای نهایی‌شدن این انتقال اعلام نکرده است. این شرکت اعلام کرد که اطلاعات مربوط به جزئیات مراحل مهاجرت در آینده منتشر خواهد شد. طبق گفته آرکهام، هدف از این تغییر مسیر، ایجاد یک تجربه معاملاتی باکیفیت‌تر و شفاف‌تر است که با استانداردهای دنیای غیرمتمرکز سازگار باشد.

غول مدیریت دارایی جهان، بلک‌راک (BlackRock)، نخستین ورود رسمی خود به دنیای دیفای را با انتقال صندوق خزانه‌داری توکنیزه‌شده خود به یونی‌سواپ (Uniswap) اعلام کرده است. به گزارش میهن بلاکچین، این اقدام می‌تواند نقطه عطفی در پذیرش دیفای توسط نهادهای مالی بزرگ باشد. لیست شدن صندوق BUIDL در یونی‌سواپ بر اساس این اعلام، صندوق نقدینگی دیجیتال نهادی دلاری بلک‌راک با نماد BUIDL در صرافی غیرمتمرکز یونی‌سواپ فهرست می‌شود و به سرمایه‌گذاران نهادی امکان خرید و فروش این دارایی توکنیزه‌شده را می‌دهد. بلک‌راک همچنین اعلام کرده بخشی از توکن حاکمیتی UNI را نیز خریداری خواهد کرد. اجرای این همکاری با مشارکت شرکت Securitize انجام شده؛ این شرکت پیش‌تر در راه‌اندازی صندوق BUIDL با بلک‌راک همکاری کرده بود. در مرحله نخست، معاملات تنها برای گروه محدودی از سرمایه‌گذاران نهادی و بازارسازان در دسترس خواهد بود و سپس به‌تدریج گسترش می‌یابد. صندوق BUIDL در حال حاضر بزرگ‌ترین صندوق بازار پول توکنیزه‌شده جهان محسوب می‌شود و بیش از ۲.۱۸ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت دارد. منبع: حساب Securitize در X این صندوق روی چندین بلاکچین از جمله اتریوم، سولانا، BNB Chain، آپتوس و آوالانچ منتشر شده و پیش‌تر نیز از مرز ۱۰۰ میلیون دلار توزیع سود عبور کرده است. منبع: حساب RWA.xyz در X ورود بلک‌راک به دیفای در حالی رخ می‌دهد که وال‌استریت به‌طور فزاینده‌ای به سمت توکنیزه‌سازی دارایی‌های سنتی حرکت می‌کند. مؤسسات مالی بزرگ در حال بررسی صندوق‌های بازار پول توکنیزه‌شده به‌عنوان رقیبی بالقوه برای استیبل کوین‌ها هستند. برخی تحلیلگران معتقدند توکنیزه‌سازی می‌تواند به سرمایه‌گذاران اجازه دهد بدون از دست دادن سود، از این دارایی‌ها به‌عنوان وثیقه استفاده کنند. در مجموع، این اقدام می‌تواند نشانه‌ای مهم از همگرایی سریع‌تر میان سیستم مالی سنتی و زیرساخت‌های بلاکچین باشد.

قیمت ارز ریپل (XRP) در حال حاضر در محدوده ۱/۳۸ دلار نوسان می‌کند، اما تحلیلگران بر این باور هستند که احتمال ریزش قیمت به زیر مرز یک دلار همچنان وجود دارد. بررسی‌های تکنیکال و واکنش قیمت به سطوح مقاومتی مهم نشان می‌دهد که این رمزارز ممکن است در کوتاه‌مدت وارد یک فاز اصلاحی سنگین شود. به گزارش میهن بلاکچین، XRP نسبت به سقف قیمتی اخیر خود بیش از ۶۰ درصد اصلاح داشته است. ابزارهایی مانند کانال گوسی (Gaussian Channel) در تایم‌فریم ماهانه محدوده ۰/۷۰ تا یک دلار را محتمل‌ترین ناحیه برای پایان این روند اصلاحی معرفی می‌کنند. با وجود تداوم ورود سرمایه به ETFهای اسپات XRP، تحلیلگران هشدار می‌دهند که اگر حمایت مهم ۱/۱۲ دلار شکسته شود، مسیر برای افت بیشتر قیمت هموار خواهد شد. الگوهای تکنیکال چه می‌گویند؟ احتمال اصلاح عمیق‌تر XRP طبق تحلیل منتشرشده توسط چارت نرد (Chart Nerd)، نمودار ماهانه XRP نشان می‌دهد که این ارز معمولا بعد از هر پامپ قیمتی، ابتدا تا باند بالایی کانال گوسی اصلاح کرده و سپس طی چند ماه به سمت باند میانی حرکت می‌کند. نمودار ماهانه XRP/USD همراه با باندهای کانال گوسی در چرخه فعلی، باند بالایی این کانال حوالی ۱/۱۶ دلار قرار دارد و نخستین ناحیه اصلاحی محسوب می‌شود. در صورت تداوم فشار فروش، قیمت پتانسیل این را دارد تا باند میانی کانال در محدوده ۰/۷۰ دلار نیز عقب‌نشینی کند. این تحلیلگر معتقد است سطح ۰/۷۰ دلار که در سال‌های ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ یک مقاومت مهم و طولانی‌مدت بود، حالا باید به عنوان حمایت تست شود. او تاکید دارد که اگر قیمت به زیر کف ۱/۱۲ دلار نفوذ کند، سناریوی نزولی در میان‌مدت تایید خواهد شد. در کنار این شاخص، میانگین متحرک ۲۰۰ هفته‌ای در محدوده ۱/۴۰ دلار نیز نقش یک مقاومت جدی را ایفا کرده است. این موضوع، احتمال شکست حمایت‌های پایین‌تر و ادامه روند اصلاحی را تقویت می‌کند. نمودار ماهانه XRP/USD نقاط جذاب خرید XRP از دید تحلیلگران: از ۱ دلار تا محدوده ۵۰ سنت یکی از تحلیلگران بازار به نام Crypto Patel بر این باور است که اگر قیمت XRP تا مرز یک دلار پایین بیاید، فرصت خرید خوبی را برای سرمایه‌گذاران فراهم می‌کند؛ هرچند او بهترین محدوده برای انباشت (Accumulation) این ارز را بین ۰/۵۰ تا ۰/۷۰ دلار می‌داند.  او در تحلیل خود به این نکته اشاره کرده است که قیمت XRP در حال حاضر حدود ۷۰ درصد از سقف قیمتی خود فاصله گرفته است و اگرچه تکرار ریزش سنگین ۹۶ درصدی مشابه سال ۲۰۱۸ بعید به نظر می‌رسد، اما وقوع یک اصلاح عمیق‌تر و حرکت قیمت به زیر سطح یک دلار همچنان امکان‌پذیر است. ادامه جذب سرمایه در ETFهای اسپات XRP؛ نشانه‌ای از اعتماد غول‌های مالی با وجود نوسانات منفی و ضعف اخیر قیمت، داده‌ها نشان می‌دهند که سرمایه‌گذاران سازمانی هنوز به XRP بی‌اعتماد نشده‌اند. ETFهای اسپات XRP که فعالیت خود را از اواخر سال ۲۰۲۵ آغاز کردند، تاکنون موفق به جذب ۱/۲۳ میلیارد دلار ورودی خالص سرمایه شده‌اند. جریان ورودی و خروجی ETFهای اسپات XRP تنها در روز سه‌شنبه، ۳/۲۶ میلیون دلار سرمایه جدید وارد این صندوق‌ها شده و این روند مثبت برای پنج روز متوالی ادامه یافته است. در حال حاضر، ارزش کل دارایی‌های تحت مدیریت این صندوق‌ها (AUM) نیز به ۱/۰۱ میلیارد دلار رسیده است؛ این رقم، بیانگر تداوم علاقه نهادهای بزرگ مالی به این دارایی را است. به گفته یکی از معامله‌گران به نام Levi، تداوم ورود نقدینگی به این ETFها نشان می‌دهد که اعتماد سرمایه‌گذاران سازمانی به آینده XRP همچنان پابرجا است. توییت تریدی به نام لوی درمورد اعتماد سرمایه‌گذاران سازمانی به رشد XRP - منبع: ایکس نشانه‌های احتمالی بازگشت قیمت؛ جهش در فعالیت نهنگ‌ها و کاربران شبکه طبق داده‌های منتشرشده از سوی پلتفرم Santiment، پس از اصلاح اخیر قیمت XRP، ننهنگ‌های شبکه بار دیگر فعالیت خود را به‌طور قابل‌توجهی افزایش داده‌اند؛ به‌طوری‌که تعداد تراکنش‌های حجیم با ارزش بیش از ۱۰۰ هزار دلار به ۱٬۳۸۹ مورد رسیده است که بالاترین سطح در چهار ماه گذشته محسوب می‌شود. نمودار آدرس‌های فعال روزانه و تراکنش‌ نهنگ‌های XRP – منبع: صفحه رسمی سنتیمنت در پلتفرم ایکس علاوه‌بر این، تعداد آدرس‌های فعال شبکه تنها در یک بازه هشت ساعته به ۷۸,۷۲۷ آدرس رسید. این سطح از فعالیت طی شش ماه اخیر بی‌سابقه بوده است. به گفته Santiment، این دو فاکتور یعنی ورود دوباره نهنگ‌ها و رشد چشمگیر تعداد کاربران فعال، معمولا سیگنال‌های مهمی برای احتمال بازگشت روند (Trend Reversal) و پایان فاز نزولی محسوب می‌شوند.

پلتفرم آندو فایننس (Ondo Finance) اعلام کرد فیدهای قیمتی چین‌لینک (Chainlink) برای سهام توکنیزه‌شده آمریکایی روی شبکه اتریوم فعال شده‌اند. به گزارش میهن بلاکچین، این اقدام می‌تواند نقش مهمی در ادغام بازار سهام سنتی با دیفای ایفا کند. این فیدها شامل SPYon، QQQon و TSLAon هستند و اکنون در پروتکل وام‌دهی یولر (Euler) مورد استفاده قرار می‌گیرند. ورود سهام آندو به اتریوم!؟ با فعال شدن این فیدها، کاربران می‌توانند نسخه‌های توکنیزه‌شده سهام و ETFهای آمریکایی را به‌عنوان وثیقه قرار دهند و در ازای آن استیبل کوین وام بگیرند. داده‌های قیمتی آن‌چین امکان تعیین پارامترهای وثیقه، مدیریت لیکوییدیشن و به‌روزرسانی ارزش دارایی‌ها را فراهم می‌کند و حتی رویدادهای شرکتی مانند سود تقسیمی را نیز در نظر می‌گیرد. در فاز نخست، سه دارایی SPYon نماینده ETF شاخص اس‌اند‌پی ۵۰۰ (S&P500)، QQQon نماینده ETF نزدک و TSLAon نماینده سهام تسلا پشتیبانی می‌شوند و قرار است در ادامه سهام و ETFهای بیشتری به این فهرست اضافه شود. مدیریت پارامترهای ریسک این بازارهای وام‌دهی بر عهده سنتورا (Sentora) قرار گرفته است. این اقدام یکی از محدودیت‌های اصلی سهام توکنیزه‌شده را برطرف می‌کند. پیش از این، این دارایی‌ها عمدتاً برای قرار گرفتن در معرض قیمت استفاده می‌شدند و پذیرش گسترده‌ای به‌عنوان وثیقه در دیفای نداشتند. اکنون با ترکیب نقدینگی مرتبط با بازار سهام و فیدهای قیمت آن‌چین، امکان استفاده گسترده‌تر از این دارایی‌ها در وام‌دهی و محصولات مالی ساختاری فراهم شده است. این تحول در حالی رخ می‌دهد که رقابت جهانی برای توکنیزه‌کردن سهام آمریکا شدت گرفته است. بورس‌ها و نهادهای مالی سنتی در کنار پلتفرم‌های کریپتو در حال توسعه زیرساخت‌های معاملاتی مبتنی بر بلاکچین هستند و هدف آن‌ها فراهم کردن معاملات ۲۴ ساعته و تسویه سریع دارایی‌های مالی است.