آدام بک (Adam Back)، مدیرعامل بلاک‌استریم (Blockstream)، می‌گوید نوشته‌های قدیمی ساتوشی ناکاموتو نمی‌توانند ثابت کنند خالق ناشناس بیت کوین از ابتدا طرفدار افزایش اندازه بلاک‌ها بوده است. به گفته او، ساتوشی در سال‌های ابتدایی پروژه اظهارنظرهای متناقضی درباره مقیاس‌پذیری داشت و برخی پیش‌بینی‌هایش نیز بعدها اشتباه از آب درآمد. به گزارش میهن بلاکچین، این بحث پس از انتشار مصاحبه‌ای با یکی از توسعه‌دهندگان بیت کوین دوباره بالا گرفت. حامیان بلاک‌های بزرگ‌تر با استناد به نوشته‌های قدیمی ساتوشی تلاش کردند نشان دهند افزایش ظرفیت شبکه از ابتدا بخشی از طراحی بیت کوین بوده است. با این حال، بک معتقد است همین آرشیو می‌تواند برای اثبات دیدگاه مخالف نیز مورد استفاده قرار بگیرد. نوشته‌های ساتوشی درباره اندازه بلاک چه می‌گویند؟ یکی از نقل‌قول‌هایی که حامیان بلاک‌های بزرگ‌تر به آن استناد می‌کنند، مربوط به اکتبر ۲۰۱۰ است. ساتوشی در آن زمان نوشته بود: اگر بعداً به جایی نزدیک شویم که به آن نیاز داشته باشیم، می‌توانیم این تغییر را به‌تدریج اعمال کنیم. اما شرایطی که در آن این اظهارنظر مطرح شده هم مهم است. ساتوشی این جمله را در بحثی مطرح کرده بود که در آن کاربران را به مخالفت با پچ نرم‌افزاری برای افزایش محدودیت اندازه بلاک تشویق می‌کرد. بنابراین، این جمله را نمی‌توان به‌سادگی به‌عنوان حمایت صریح از افزایش اندازه بلاک تفسیر کرد. در نوشته دیگری در دسامبر ۲۰۰۹ نیز ساتوشی با اشاره به قانون مور پیش‌بینی کرده بود که توان پردازشی رایانه‌ها به‌مرور رشد می‌کند و ظرفیت شبکه نیز می‌تواند همراه با آن افزایش یابد. همین اظهارنظر بعدها به یکی از استدلال‌های حامیان افزایش ظرفیت بیت کوین تبدیل شد.  با این حال آدام بک معتقد است انتخاب چند جمله از میان نوشته‌های ساتوشی، بدون توجه به زمینه و سایر اظهارنظرهای او، نمی‌تواند مسیر درست برای آینده بیت کوین را مشخص کند. تناقض‌های ساتوشی درباره مقیاس‌پذیری بک برای توضیح موضع خود به یکی از نخستین نوشته‌های ساتوشی اشاره کرده است. ساتوشی در نوامبر ۲۰۰۸، در پاسخ به منتقدی به نام جیمز ای. دونالد (James A. Donald) که درباره مقیاس‌پذیری بیت کوین تردید داشت، نوشته بود: با بزرگ‌تر شدن شبکه، پردازش آن بیشتر و بیشتر به متخصصانی با سرورهای تخصصی و قدرتمند واگذار خواهد شد. این دیدگاه با برداشت ساده‌ای که از برخی نوشته‌های بعدی ساتوشی درباره افزایش ظرفیت شبکه ارائه می‌شود، تفاوت دارد. به اعتقاد بک، همین نمونه نشان می‌دهد نمی‌توان یک نقشه راه قطعی برای بیت کوین را از میان نقل‌قول‌های ساتوشی استخراج کرد.  پیش‌بینی ساتوشی درباره قانون مور نیز چندان دقیق از آب درنیامد. او انتظار داشت زمان لازم برای دانلود بلاکچین در مدت کوتاهی به نقطه اوج برسد، اما رشد شبکه از افزایش توان سخت‌افزارها پیشی گرفت. حجم بلاکچین بیت کوین اکنون حدود ۷۴۴ گیگابایت است. بک معتقد است برخی از اظهارنظرهای بعدی ساتوشی را می‌توان حتی به‌عنوان نشانه‌ای اولیه از ایده راهکارهای لایه ۲ تفسیر کرد؛ راهکارهایی که بخشی از تراکنش‌ها را خارج از بلاکچین اصلی پردازش و تسویه می‌کنند.  چرا آدام بک می‌گوید نباید به ساتوشی متوسل شد؟ این نخستین بار نیست که آدام بک نسبت به استفاده از اظهارنظرهای ساتوشی به‌عنوان «مرجع نهایی» درباره آینده بیت کوین موضع می‌گیرد. او در ماه‌های اخیر بارها با استناد به دیدگاه‌های تاریخی برای تغییر قوانین اجماع بیت کوین مخالفت کرده است.  بک در جریان مناقشه BIP-110 نیز از تلاش برای تغییر قوانین اجماع بیت کوین از طریق سیگنال‌دهی ماینرها انتقاد کرده بود. او همچنین افزایش سقف ۲۱ میلیون واحدی بیت کوین را ایده‌ای خطرناک توصیف کرده است. از سوی دیگر، بک معتقد است بیت کوین بیشتر «کشف شده» تا اینکه صرفاً توسط یک فرد اختراع شده باشد. در چنین چارچوبی، حتی نقش ساتوشی به‌عنوان خالق بیت کوین نیز لزوماً به معنای داشتن اختیار تعیین مسیر آینده شبکه نیست. این بحث در حالی دوباره مطرح شده که افراد مختلف همچنان تلاش می‌کنند دیدگاه خود درباره آینده بیت کوین را به میراث ساتوشی مرتبط کنند. بک اما معتقد است پاسخ را نباید در پیدا کردن «نقل‌قول درست» از ساتوشی جست‌وجو کرد. به باور او، توسعه‌دهندگان باید با تکیه بر اصول فنی و اقتصادی، خود درباره مسیر شبکه تصمیم بگیرند.

سال‌هاست عدد ۲۱ هزار گس به‌عنوان کارمزد استاندارد یک انتقال ساده اتریوم شناخته می‌شود؛ اما این قاعده قدیمی به‌زودی تغییر می‌کند. ارتقای بعدی شبکه اتریوم با نام گلمستردام (Glamsterdam) قرار است هزینه ارسال ETH به آدرس‌های جدید را افزایش دهد و به این ترتیب، کیف پول‌ها و ابزارهای محاسبه کارمزد دیگر نمی‌توانند برای همه تراکنش‌ها یک عدد ثابت را در نظر بگیرند. به گزارش میهن بلاکچین، بنیاد اتریوم از توسعه‌دهندگان کیف پول‌ها، ردیاب‌های بلاکچین و سرویس‌های محاسبه کارمزد خواسته تا نرم‌افزارهای خود را برای این تغییر آماده کنند. دلیل این تصمیم آن است که ارسال ETH به یک آدرس موجود و ایجاد یک آدرس جدید، از نظر میزان منابعی که شبکه مصرف می‌کند یکسان نیست؛ بنابراین قرار است هزینه این دو تراکنش نیز متفاوت باشد. چرا هزینه ارسال اتریوم تغییر می‌کند؟ در حال حاضر، انتقال اتر به یک حساب قدیمی یا یک آدرس کاملاً جدید، هر دو به ۲۱ هزار واحد گس نیاز دارند. اما پس از اجرای بروزرسانی گلمستردام این وضعیت تغییر خواهد کرد. به گفته توسعه‌دهندگان اتریوم، اگر مقصد تراکنش از قبل در شبکه وجود داشته باشد، هزینه پایه همچنان ۲۱ هزار گس خواهد بود. اما ارسال ETH به آدرسی که تاکنون در شبکه ثبت نشده است، به دلیل نیاز به ایجاد و ذخیره اطلاعات جدید، هزینه بیشتری خواهد داشت. طبق پیشنهاد جدید، ۱۸۳٬۶۰۰ واحد «گس وضعیت» (State Gas) برای این نوع تراکنش در نظر گرفته می‌شود. منطق این تغییر ساده است: وقتی ETH به یک آدرس موجود ارسال می‌شود، شبکه عمدتاً فقط موجودی حساب‌ها را تغییر می‌دهد؛ اما ایجاد یک آدرس جدید، داده‌ای را به وضعیت دائمی اتریوم اضافه می‌کند که باید توسط شبکه نگهداری شود. توسعه‌دهندگان معتقدند این دو عملیات نباید لزوماً هزینه یکسانی داشته باشند. گلمستردام چه زمانی به شبکه اتریوم می‌رسد؟ در حال حاضر هنوز تا اجرای بروزرسانی گلمستردام روی شبکه اصلی اتریوم زمان باقی مانده است. توسعه‌دهندگان ابتدا باید این ارتقا را روی شبکه آزمایشی Platåberget راه‌اندازی کنند و پس از آن گلمستردام روی دو شبکه آزمایشی دیگر سپولیا و هودی آزمایش خواهد شد و در نهایت نوبت به شبکه اصلی اتریوم می‌رسد. با این تفاسیر انتظار می‌رود بروزرسانی گلمستردام در سه‌ماهه چهارم سال جاری در شبکه اتریوم نهایی شود.

قیمت بیت کوین روز دوشنبه با جهشی ۳ درصدی تا محدوده ۶۴٬۵۵۰ دلار بالا رفت؛ حرکتی که به گفته شرکت تحلیلی کریپتوکوانت (CryptoQuant)، بیش از آنکه ناشی از ورود تقاضای جدید به بازار باشد، نتیجه فشار بر معامله‌گران شورت در بازار مشتقات بود به طوری که حجم لیکوییدیشن پوزیشن‌های فروش استقراضی به بالاترین سطح خود در یک ماه اخیر رسید. به گزارش میهن بلاکچین، با این حال، نبود تقاضای قدرتمند در بازار اسپات باعث شده پایداری این رشد با ابهاماتی مواجه باشد. بیت کوین همچنان با مقاومت مهمی در محدوده ۶۸٬۷۰۰ دلار مواجه است و خروج خالص ۲۶۷.۲ میلیون دلار از ETFهای اسپات بیت کوین در هفته گذشته نیز نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران هنوز برای حمایت از یک روند صعودی پایدار وارد میدان نشده‌اند. لیکویید شدن ۶۳۷ بیت کوین در معاملات شورت به دنبال کلوز کندل هفتگی بیت کوین در روز یکشنبه، روند صعودی این ارز دیجیتال آغاز شد و در روز دوشنبه تا سقف هفتگی ۶۴٬۵۵۰ دلار ادامه پیدا کرد. قیمت پیش از این جهش، در محدوده ۶۲٬۷۵۰ دلار نوسان می‌کرد؛ جایی که اختلاف محسوسی میان فاندینگ ریت در صرافی‌های مختلف شکل گرفته بود. نمودار بیت کوین تایم‌فریم ۱ ساعته - منبع: TradingView در همین حال بررسی پوزیشن‌های معامله‌گران در صرافی‌های بایننس، بای‌بیت، اوکی‌اکس و دریبیت حاکی از غلبه معامله‌گران شورت بود اما در سمت دیگر، فاندینگ ریت در صرافی HTX برای مدت کوتاهی به ۰.۰۵ درصد رسید. منظور از فاندینگ ریت پرداخت‌های دوره‌ای میان معامله‌گران لانگ و شورت در بازار قراردادهای مشتقه است. زمانی که تعداد پوزیشن‌های فروش در بازار بیش از حد افزایش پیدا کند، یک حرکت صعودی می‌تواند معامله‌گران شورت را مجبور به بستن موقعیت‌های خود کند. این فرایند با خرید اجباری برای تسویه معاملات همراه می‌شود و در نتیجه، فشار صعودی بیشتری به قیمت وارد می‌کند. کریپتوکوانت معتقد است همین تراکم پوزیشن‌های شورت و شورت اسکوییز حاصل از آن، محرک اصلی رشد اخیر بیت کوین بوده است. در روز دوشنبه، مجموعاً ۶۳۷ بیت کوین از پوزیشن‌های شورت لیکویید شد؛ رقمی که بالاترین میزان لیکوییدیشن روزانه از ۲۱ جولای محسوب می‌شود. فاندینگ ریت در صرافی‌های مختلف - منبع:‌CryptoQuant کریپتوکوانت این وضعیت را نوعی «تله نقدینگی با حجم معاملات پایین» توصیف کرده است. با این حال، کاهش دوباره فاندینگ ریت از حدود ۰.۰۰۶ درصد به ۰.۰۰۳ درصد طی ۲۴ ساعت نشان می‌دهد که احتمال شکل‌گیری شورت‌اسکوئیزهای دیگری نیز وجود دارد؛ به‌خصوص اگر معامله‌گران بار دیگر به موقعیت‌های فروش استقراضی روی بیاورند.  حجم پوزیشن‌های شورت لیکویید شده - منبع: CryptoQuant نبود تقاضای اسپات، پاشنه آشیل صعود بیت کوین با وجود رشد قیمت، یک مشکل اساسی همچنان پابرجاست: تقاضای کافی در بازار اسپات دیده نمی‌شود. بخش قابل‌توجهی از حجم معاملات محدوده فعلی بیت کوین در بازار فیوچرز شکل گرفته و معامله‌گران اسپات مشارکت چندانی در این حرکت نداشته‌اند. تحلیلگران کریپتوکوانت نیز نبود تقاضای اسپات را مهم‌ترین مانع برای ادامه صعود می‌داند. در همین حال، ETFهای اسپات بیت کوین آمریکا در هفته گذشته با خروج خالص ۲۶۷.۲ میلیون دلار سرمایه مواجه شدند؛ موضوعی که نشانه‌ای از بازگشت قدرتمند سرمایه نهادی به بازار ارائه نمی‌دهد. در همین حال، این شرکت در رابطه با سقوط بیت کوین به زیر ۶۰ هزار دلار هشدار داده و می‌گوید: اگر قیمت به زیر ۶۰ هزار دلار سقوط کند و همزمان ورود بیت کوین به صرافی‌ها افزایش یابد، ساختار بازار تضعیف می‌شود و ریسک افت تا محدوده ۵۰ هزار دلار افزایش خواهد یافت. فشار فروش در حال کاهش است، اما تقاضا هنوز باید به بازار بازگردد.  از سوی دیگر، بسیاری از خریدارانی که در هفته‌های اخیر بیت کوین خریده‌اند، همچنان در زیان قرار دارند. داده‌های مربوط به هولدرهای کوتاه‌مدت، یعنی کیف پول‌هایی که بیت کوین خود را کمتر از ۱۵۵ روز نگه داشته‌اند، نشان می‌دهد میانگین قیمت خرید این گروه حدود ۶۸٬۷۰۰ دلار است. این سطح می‌تواند به یک مقاومت مهم تبدیل شود؛ چراکه بازگشت قیمت به محدوده قیمت خرید این سرمایه‌گذاران ممکن است بخشی از آنها را به فروش و خروج از بازار ترغیب کند.

مقام‌های دولت کره جنوبی دسترسی کاربران این کشور به پالی‌مارکت (Polymarket) را مسدود کردند. نهاد ناظر کره‌ای با استناد به قوانین قمار این کشور اعلام کرده که ساختار فعالیت پالی‌مارکت می‌تواند کاربران را به شرط‌بندی و رفتارهای سفته‌بازانه تشویق کند. به گزارش میهن بلاکچین، کمیسیون ارتباطات و استانداردهای رسانه‌ای کره جنوبی روز سه‌شنبه اعلام کرد پالی‌مارکت در چارچوب قوانین داخلی، بستری برای تسهیل قمار یا فراهم کردن شرایط قمار محسوب می‌شود. این تصمیم می‌تواند فشار نظارتی بر بازارهای پیش‌بینی مبتنی بر کریپتو را در کشورهای مختلف افزایش دهد. چرا کره جنوبی پالی‌مارکت را ممنوع کرد؟ مقام‌های کره جنوبی می‌گویند که ساختار «برنده همه‌چیز را می‌برد» (winner-takes-all) پالی‌مارکت، کاربران را تشویق می‌کند روی نتیجه رویدادهای مختلف شرط‌بندی کنند. این بازار امکان معامله قراردادهایی مرتبط با موضوعاتی مانند سیاست، ورزش و آب‌وهوا را فراهم می‌کند و نتیجه نهایی می‌تواند برای معامله‌گران سود یا زیان مالی به همراه داشته باشد. نهاد ناظر همچنین تأکید کرده که پالی‌مارکت صرفاً یک زیرساخت فنی غیرمتمرکز نیست. این پلتفرم پیش‌بینی بازارها را ایجاد و اداره می‌کند، قوانین معاملات را تعیین می‌کند و زیرساخت‌های واریز، برداشت و تسویه با ارزهای دیجیتال را در اختیار کاربران قرار می‌دهد. دریافت کارمزد از تراکنش‌ها نیز از دیگر عواملی بود که در تصمیم نهاد کره‌ای مورد توجه قرار گرفت. به این ترتیب، از نگاه مقام‌های دولت کره جنوبی، استفاده از فناوری بلاکچین یا قرارداد هوشمند به‌تنهایی نمی‌تواند ماهیت اقتصادی یک سرویس را از شمول قوانین قمار خارج کند. دفاع پالی‌مارکت پذیرفته نشد پالی‌مارکت در پاسخ به دولت کره مدعی شد که خدماتش به کاربران این کشور را محدود کرده است. این پلتفرم همچنین اعلام کرد خدمات کره‌ای‌زبان خود را حذف کرده، پرداخت با وون کره جنوبی را پشتیبانی نمی‌کند و تراکنش‌ها نیز از طریق قراردادهای هوشمند و به شکل غیرامانی انجام می‌شوند؛ به این معنا که پول کاربران مستقیماً در اختیار خود پلتفرم قرار نمی‌گیرد. با این حال، مقام‌های کره جنوبی این استدلال‌ها را کافی ندانستند. آنها تأکید کردند ویژگی‌های فنی مانند غیرمتمرکز بودن، رابط معاملاتی یا استفاده از دفتر سفارش نمی‌تواند یک سرویس را از قوانین داخلی مستثنی کند. در نتیجه، دسترسی به پالی‌مارکت برای کاربران کره جنوبی مسدود شده است. تصمیم کره جنوبی در شرایطی اتخاذ شده که پالی‌مارکت پیش از این نیز در برخی کشورها با محدودیت‌های مشابه مواجه شده است. فرانسه، استرالیا و آلمان از جمله کشورهایی هستند که به دلایل مرتبط با قوانین قمار، دسترسی به این پلتفرم را محدود یا مسدود کرده‌اند. پیش‌تر نیز در ترکیه به دستور سازمان بخت‌آزمایی ملی پالی مارکت مسدود شده بود.

معامله‌گران بازار آپشن در حال پرداخت هزینه بیشتر برای مشارکت در روند صعودی طلا هستند. تمایل بازار (Skew) از تابستان تا به امروز، از قراردادهای فروش (Puts) نزولی به سمت قراردادهای خرید (Calls) صعودی تغییر جهت داده است. صندوق‌های سرمایه‌گذاری طلا در ماه جولای ۳ میلیارد دلار جذب سرمایه داشتند و به دو ماه خروج سرمایه پایان دادند. به گزارش میهن بلاکچین و به گفته شرکت ساسکوهانا، سرمایه‌گذاران بازار آپشن با توجه به اینکه نوسانات ضمنی یک‌ماهه این فلز در نزدیکی پایین‌ترین سطح اخیر خود قرار دارد، به طور فزاینده‌ای به جای پوشش ریسک نزولی، برای سودآوری از روند صعودی طلا هزینه می‌کنند. این موضوع نشان‌دهنده یک چرخش بزرگ نسبت به تابستان است، یعنی زمانی که محافظت در برابر ریزش قیمت (از طریق خرید قراردادهای Put) هزینه بالاتری به همراه داشت. طلا سودهای سال ۲۰۲۶ خود را پیش از سبز شدن ماه جولای از دست داده بود طلا ماه‌های مارس، آوریل، می و ژوئن را با رنگ قرمز به پایان رساند. این فلز در این بازه زمانی بیش از ۲۵ درصد ریزش کرد و تمام سودهای خود در طول سال را از بین برد. حملات آمریکا به ایران باعث افزایش قیمت نفت و تشدید نگرانی‌های تورمی شد. این امر پیش‌بینی‌ها برای افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو آمریکا را بالا برد و بازدهی واقعیِ بالاتر، به دارایی مانند طلا که سود ثابتی پرداخت نمی‌کند ضربه زد. سپس ماه جولای با رشدی حدوداً ۲ درصدی به این زنجیره نزولی پایان داد. صندوق‌های قابل معامله (ETF) طلا در آن ماه ۳ میلیارد دلار جذب سرمایه داشتند و به دو ماه خروج پیاپی سرمایه پایان دادند. ماه آگوست این روند بهبودی را تمدید کرده است. طلا دوباره به بالای سطح ۴,۳۰۰ دلار صعود کرده و تا اینجای ماه بیش از ۸ درصد رشد داشته است. تغییر جهت بازار به سمت قراردادهای خرید در حالی که نوسانات ارزان باقی مانده است بازار آپشن همگام با این رالی صعودی قیمت‌گذاری مجدد شده است. کریس مورفی، یکی از مدیران استراتژی مشتقات در ساسکوهانا، به خرید ۸,۰۰۰ قرارداد خرید (Call) در سطح ۴۶۰ برای ماه نوامبر روی صندوق SPDR Gold Trust با قیمت تقریبی ۵.۵۵ دلار اشاره کرد. این صندوق روز دوشنبه با قیمت ۴۰۵.۴۹ دلار بسته شد که این موقعیت‌ها را حدود ۱۳ درصد بالاتر از قیمت فعلی بازار قرار می‌دهد. مورفی گفت: انحراف (Skew) بازار به طور قابل‌توجهی از قراردادهای فروش نزولی دور شده و به سمت قراردادهای خرید صعودی حرکت کرده است. این مسئله ساختار اوایل تابستان را که در آن محافظت از طریق قرارداد فروش نسبتاً گران‌تر بود معکوس کرده است؛ این تغییر جهت در حال حاضر در جریان نقدینگی‌های اخیر نمایان شده است. شاخص Skew که هزینه نسبی قراردادهای فروش (Puts) را در برابر قراردادهای خرید (Calls) اندازه‌گیری می‌کند، از پوشش ریسک نزولی به سمت مشارکت در روند صعودی تغییر مسیر داده است. با این حال، فعالیت‌های پوشش ریسک (Hedging) به طور کامل از بین نرفته است. معامله‌گران حدود ۲۵,۰۰۰ قرارداد فروش در سطح ۳۵۰ برای ماه سپتامبر را به قیمت ۰.۶۲ دلار خریداری کرده‌اند که یک پرمیوم متوسط برای پوشش ریسک در حدود ۱۴ درصد زیر قیمت فعلی محسوب می‌شود. اینکه آیا خرید قراردادهای Call سودآور خواهد بود یا خیر، ممکن است به جلسات آینده فدرال رزرو بستگی داشته باشد. توقف قطعی در افزایش نرخ بهره احتمالاً این سفته‌بازی‌های صعودی را تایید می‌کند، در حالی که یک غافلگیری هاوکیش این موقعیت‌های نوامبر را بی‌اثر و متضرر خواهد کرد.

گزارش‌های جدید افشای دارایی نهادی (فرم 13F) مربوط به سه ماهه دوم منتهی به ۳۰ ژوئن، حاکی از تغییرات ساختاری و معنادار در سبد سهام بزرگ‌ترین صندوق‌های پوشش ریسک (Hedge Funds) و صندوق‌های ثروت ملی جهان است. به گزارش میهن بلاکچین، داده‌های منتشرشده نشان می‌دهد که نهادهای مالی در حال خروج تدریجی و سیو سود از سهام غول‌های تراشه‌سازی مانند انویدیا (NVIDIA) و برودکام (Broadcom) و هدایت نقدینگی خود به سمت SpaceX، Alphabet و به‌ویژه بخش‌های زیرساختی و ذخیره‌سازی هوش مصنوعی هستند. اسپیس‌ایکس؛ ستاره بی‌رقیب وال‌استریت سهام شرکت فضایی SpaceX به محبوب‌ترین مقصد سرمایه‌گذاران نهادی در این فصل تبدیل شد. تمام ۹ نهادی که وضعیت دارایی خود را افشا کردند، اقدام به افتتاح موقعیت جدید یا افزایش سهم خود در این شرکت نمودند و هیچ‌گونه فروش یا کاهشی ثبت نشد. بزرگ‌ترین دارندگان: صندوق ثروت ملی عربستان سعودی، D1 Capital و شرکت انویدیا در صدر جدول بیشترین سهم از اسپیس‌ایکس قرار گرفتند. ورود نام‌های بزرگ: صندوق‌های مشهوری مانند Altimeter Capital، Viking Global، Tiger Global و Appaloosa برای نخستین‌بار پس از عرضه اولیه (IPO)، سهم خود از SpaceX را به‌طور رسمی گزارش کردند. الفابت در مدار صعود؛ آمازون در دوراهی خریداران و فروشندگان تحرکات در غول‌های فناوری سنتی نیز حاوی پیام‌های متفاوتی برای تحلیل‌گران بود: اقبال به الفابت (Alphabet): شرکت مادر گوگل شاهد موج گسترده‌ای از خرید بود؛ به‌طوری‌که ۱۱ نهاد اقدام به افزایش دارایی و تنها ۶ نهاد اقدام به فروش کردند. هلدینگ Berkshire Hathaway به همراه صندوق‌های Third Point، Duquesne و Altimeter خریداران اصلی بودند، هرچند صندوق‌های رشدمحوری مانند Pershing Square، Viking Global و Tiger Global ترجیح دادند موقعیت خود را کاهش دهند یا به‌طور کامل خارج شوند. دودستگی پیرامون آمازون (Amazon): ۱۸ صندوق مختلف پوزیشن‌های خود در آمازون را تغییر دادند که دقیقاً میان ۹ خریدار و ۹ فروشنده تقسیم شد؛ هم‌زمان با افزایش سنگین سهم توسط Viking Global و Appaloosa، صندوق‌های Pershing Square و Tiger Global از مواضع خود عقب‌نشینی کردند. زنگ خروج از انویدیا و حرکت سرمایه به لایه‌های زیرین هوش مصنوعی یکی از مهم‌ترین نکات گزارش سه ماهه دوم، تقویت سیگنال فروش در غول‌های سخت‌افزار AI بود: کاهش سهم انویدیا و برودکام: چندین صندوق پوزیشن‌های خود را کاهش دادند و نهادهایی چون D1 Capital، Discovery Capital و Third Point به‌طور کامل از انویدیا خارج شدند. رونق شرکت‌های زیرساخت و ذخیره‌سازی: جریان سرمایه به سمت شرکت‌های ارائه‌دهنده توان پردازشی (Hash Power) و ذخیره‌سازی داده مانند CoreWeave و Seagate Technology سرازیر شده است که نشان‌دهنده گسترش زنجیره ارزش AI فراتر از تولید تراشه است. بازآرایی پرتفوی در حوزه خدمات آنلاین و فین‌تک در بخش غول‌های اینترنتی و پرداخت، صندوق Pershing Square پوزیشن‌های جدیدی در نتفلیکس (Netflix)، ویزا (Visa) و مسترکارت (Mastercard) باز کرده است. در همین حال، صندوق Tiger Global نیز تخصیص دارایی‌های رشدمحور خود را به شکل چشمگیری بازتنظیم نمود. جدول خلاصه تحرکات نهادی در سه ماهه دوم: نام شرکتروند کلی بازارگردان‌هابرجسته‌ترین خریداران / دارندگانبرجسته‌ترین فروشندگان / خروجی‌هاSpaceXخرید قاطعانه و بدون فروشصندوق ثروت عربستان، D1 Capital، Altimeter(بدون فروشنده)Alphabetغلبه تمایل به خریدBerkshire Hathaway، Third PointPershing Square، Tiger GlobalNVIDIAسیو سود و خروجچند صندوق کوچک‌ترD1 Capital، Third Point، Discovery CapitalAmazon۵۰/۵۰ (بلاتکلیفی)Viking Global، AppaloosaPershing Square، D1 CapitalAI Infrastructure (مانند CoreWeave و Seagate)ورود سرمایه جدیدنهادهای فعال در حوزه وب ۳ و زیرساخت- داده‌های فرم 13F نشان می‌دهد منطق سرمایه‌گذاری در حوزه هوش مصنوعی در حال بلوغ است؛ سرمایه‌گذاران هوشمند با خروج از سهام رشد‌یافته‌ی تراشه‌سازان، به سراغ گلوگاه‌های بعدی فناوری شامل توان پردازشی، زیرساخت شبکه، زنجیره ذخیره‌سازی ابری و فناوری‌های فضایی رفته‌اند.

بازار سهام سئول روز سه‌شنبه را با روندی صعودی آغاز کرد. این رشد که عمدتاً با پیشگامی شرکت‌های بزرگ تولیدکننده تراشه به ثبت رسید، در حالی رخ داد که وال استریت در معاملات شب گذشته با افت مواجه شده بود و امیدها برای دستیابی به توافقی جهت پایان دادن به تنش‌ها با ایران کمرنگ‌تر شده است. رکوردشکنی شاخص کاسپی در نقطه شروع در لحظه به صدا درآمدن زنگ آغاز به کار بازار، شاخص کل قیمت سهام کره (KOSPI) با یک جهش قابل‌توجه همراه شد. این شاخص بنچمارک با افزایش ۱۴۹.۸۳ واحدی (معادل ۲ درصد رشد) به سطح ۷,۱۲۷.۷۷ واحد صعود کرد. کارشناسان، رشد قدرتمند نمادهای تکنولوژی و غول‌های تراشه‌ساز کره جنوبی را عامل اصلی این نیروی محرکه قدرتمند در ساعات اولیه معاملات می‌دانند. عملکرد مثبت بورس سئول در تضاد با وضعیت بازار آمریکا بود. در معاملات شب گذشته (دوشنبه): شاخص میانگین صنعتی داوجونز (Dow Jones): با ۰.۵۱ درصد افت به کار خود پایان داد. شاخص کامپوزیت نزدک (Nasdaq): که محوریت فناوری دارد، با ۰.۳۲ درصد کاهش روبرو شد. همزمان با افت بازارهای سهام آمریکا، افزایش مداوم قیمت نفت نیز باعث تشدید نگرانی‌ها درباره تورم در سطح اقتصاد جهانی شده است که می‌تواند سیاست‌های انقباضی بانک‌های مرکزی را به دنبال داشته باشد. بازارهای آسیایی نشان داده‌اند که در برخی مقاطع حساس، توانایی جداسازی مسیر خود از وال استریت را دارند، به‌ویژه زمانی که تقاضای جهانی برای قطعات نیمه‌هادی و تراشه‌ها با قدرت حفظ شود. در عرصه ژئوپلیتیک، چشم‌انداز دستیابی به یک توافق بین‌المللی با ایران با چالش‌های جدیدی مواجه شده است. پس از آنکه دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور ایالات متحده، اعلام کرد که تمایلی به تمدید توافقی که در آستانه انقضا قرار دارد ندارد، امیدها برای پایان یافتن تنش‌ها به‌شدت کاهش یافته است. این اظهارنظرها مستقیماً روی ریسک‌پذیری سرمایه‌گذاران و نوسانات قیمت انرژی در بازارهای جهانی تأثیرگذار بوده است.

طبق داده‌هایی که مؤسسه سنتیمنت اینتلیجنس (Santiment Intelligence) در ۱۷ آگوست به اشتراک گذاشت، عرضه بیت‌کوین در صرافی‌ها به بالاترین سطح خود از ۱۵ ژوئن رسیده است. این موضوع، ادعاهایی مبنی بر اینکه خریدهای صندوق‌های قابل معامله بورسی اسپات بیت‌کوین (ETF) به‌سرعت در حال اتمام موجودی قابل‌معامله در بازار است را به چالش می‌کشد. به گزارش میهن بلاکچین، کاهش شش‌هفته‌ای اولیه، حدود ۳۳,۰۰۰ بیت‌کوین را از صرافی‌ها خارج کرد و موجودی‌ها را با افت تقریبی ۲.۵ درصدی، از ۱.۳۳۷ میلیون در ۱۲ ژوئن به ۱.۳۰۴ میلیون در ۲۸ جولای رساند. معیار «عرضه در صرافی‌ها»ی پلتفرم سنتیمنت، کل این کاهش و پر شدن مجدد پس از آن را در قالب یک سری داده ثبت کرده است. این شرکت در پست ۱۷ آگوست خود در شبکه اجتماعی ایکس (X)، ضمن خلاصه کردن روند معکوس شدن کامل موجودی‌ها که توسط این معیار رهگیری شده بود، اعلام کرد: موجودی‌ها در ۲۸ جولای به کف خود رسیدند و تا ۱۶ آگوست به حدود ۱.۳۳۲ میلیون واحد صعود کردند؛ یعنی بازگشت حدود ۲۸,۰۰۰ بیت‌کوین که تقریباً ۸۴ درصد از روند تخلیه موجودی را جبران می‌کند. تقاضای ETF می‌تواند کیف پول‌های نمایان صرافی‌ها را دور بزند ورودی‌های قدرتمند ETF و افزایش ذخایر صرافی‌ها، بخش‌های متفاوتی از ساختار بازار بیت‌کوین را ارزیابی می‌کنند؛ بنابراین این دو رویداد می‌توانند به‌طور همزمان رخ دهند بدون اینکه تضادی در داده‌ها ایجاد کنند. تأییدیه غیرنقدی (In-kind) کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) به شرکت‌کنندگان مجاز این امکان را می‌دهد که بیت‌کوین را در ازای دریافت سهام، مستقیماً به صندوق‌های واجد شرایط کریپتویی تحویل دهند، به‌جای آنکه نیاز باشد هر فرآیند ایجاد (Creation) با یک خرید در بازار نقدی (Cash-market) آغاز شود. جریان خالص ETF، ایجاد و بازخریدِ خالص در محصولات صندوق را اندازه‌گیری می‌کند، نه پلتفرم معاملاتی یا کیف پولی که برای تهیه کوین‌های پایه استفاده شده است. فرآیند ایجاد ETF اسپات بیت‌کوین می‌تواند شامل خریدهای نقدی یا انتقال غیرنقدی بیت‌کوین باشد که به شرکت‌کنندگان مجاز اجازه می‌دهد موجودی مورد نیاز خود را از طریق میزهای معاملاتی خارج از بورس (OTC)، دارندگان فعلی، یا سایر کانال‌های خارج از صرافی تأمین کنند. در مقابل، موجودی صرافی‌های متمرکز نشان‌دهنده کوین‌هایی است که در کیف‌پول‌های متعلق به پلتفرم‌های معاملاتی (طبق تشخیص ارائه‌دهندگان داده‌های تحلیلی) نگهداری می‌شوند. این موضوع باعث می‌شود این معیار، نماینده‌ای برای سنجشِ «عرضه نمایان و به‌راحتی قابل معامله» باشد. سازوکار حضانت در صرافی‌های متمرکز و عمق بازار به توضیح این مسئله کمک می‌کنند که چرا پر شدن مجدد ذخایر می‌تواند نقدینگی در دسترس را گسترش دهد، بدون آنکه مشخص شود چه کسی کوین‌ها را واریز کرده یا اینکه آیا این کوین‌ها برای فروش در نظر گرفته شده‌اند یا خیر. جریان‌های اخیر ETF نشان‌دهنده یک بازار نهادیِ مختلط است پیش از آنکه روند معکوس اخیر در اواخر جولای آغاز شود، موجودی صرافی‌ها برای ماه‌ها روایتِ «کمیابی بیت‌کوین» را شکل داده بود. بر اساس داده‌های عرضه صرافی سنتیمنت، تا ۱۵ مارس، درصد بیت‌کوینِ نگهداری‌شده در صرافی‌های متمرکز به پایین‌ترین سطح خود از نوامبر ۲۰۱۷ سقوط کرده بود. این آمار نشان می‌داد که تقاضای تازه‌نفسِ نهادی، با استخر کوچکتری از کوین‌های به‌راحتی قابل معامله روبه‌رو خواهد شد. صندوق‌های ETF اسپات بیت‌کوین در ایالات متحده طی اولین هفته کامل آگوست ۸۵۳.۵۴ میلیون دلار سرمایه جذب کردند و پنج جلسه متوالیِ جریان ورودی خالص را به ثبت رساندند. صندوق IBIT متعلق به شرکت بلک‌راک (Blackrock) به‌تنهایی ۶۹۳.۵ میلیون دلار از این رقم را به خود اختصاص داد تا قوی‌ترین جریان ورودی هفتگی ETF از ماه آوریل رقم بخورد؛ این در حالی بود که داده‌های سنتیمنت نشان می‌داد موجودی صرافی‌ها از قبل در حال افزایش بوده است. این تحرکات همزمان ثابت کرد که تقاضای ETF الزاما نیازمندِ کاهش متناظر در میزان عرضه نمایان صرافی‌ها نیست. نوار ورودی پنج‌روزه در ۱۰ آگوست به پایان رسید و فعالیت‌های روزانه در جلسات بعدی نامتوازن شد. خروج ۶۱.۱۶ میلیون دلاریِ بعدی از ETF بیت‌کوین در ۱۲ آگوست که عمدتاً از سوی فیدلیتی (Fidelity) و بلک‌راک اتفاق افتاد، نشان داد که تقاضای صندوق‌ها به‌طور یکنواخت مثبت و صعودی نبوده است. مؤسسه سنتیمنت اینتلیجنس با اشاره به اینکه روند پر شدن مجدد موجودی‌ها از آن زمان در سطح تقریبی ۱.۳۳۲ میلیون بیت‌کوین متوقف شده و عرضه صرافی‌ها را در حدود ۵,۲۰۰ کوین پایین‌تر از اوج ماه ژوئن نگه داشته است، سرعتِ معکوس شدنِ موجودی صرافی‌ها را این‌گونه خلاصه کرد: شکل‌گیری این فشار عرضه شش هفته طول کشید، اما در کمتر از سه هفته برطرف شد.

جف بوث (Jeff Booth)، کارآفرین کانادایی و از مدیران شرکت کور ساینتیفیک (Core Scientific)، می‌گوید حدود ۱۵ هزار ساعت تلاش کرده تا راهی برای از کار انداختن بیت کوین پیدا کند؛ اما این بررسی طولانی در نهایت او را به نتیجه‌ای معکوس رسانده است. بوث که در ابتدا نسبت به دوام و امنیت شبکه بدبین بود، اکنون معتقد است ساختار بیت کوین در برابر بسیاری از حملات احتمالی مقاوم است. به گزارش میهن بلاکچین، بوث معتقد است نوسان قیمت بیت کوین نباید با امنیت و دوام شبکه اشتباه گرفته شود. به باور او، قیمت می‌تواند در کوتاه‌مدت تغییرات شدیدی داشته باشد، اما مکانیزم اجماع و توانایی شبکه برای تولید بلاک و مقاومت در برابر حملات، مسئله‌ای کاملاً متفاوت است.  چرا بوث ابتدا می‌خواست بیت کوین را شکست دهد؟ بوث که هم‌بنیانگذار شرکت سرمایه‌گذاری ایگو دث کپیتال (Ego Death Capital) و عضو هیئت‌مدیره کور ساینتیفیک (Core Scientific) است، از ابتدا طرفدار بیت کوین نبود. او پیش از ورود جدی به این حوزه، نزدیک به دو دهه در صنعت فناوری فعالیت داشت و حتی در کتاب خود با عنوان «قیمت فردا» (The Price of Tomorrow) که در سال ۲۰۲۰ منتشر شد، تنها اشاره کوتاهی به بیت کوین کرده بود. تردید اصلی او به محاسبات و رمزنگاری بیت کوین مربوط نمی‌شد. بوث بیشتر نگران بود که یک دولت قدرتمند، رقیب بزرگ یا گروه‌هایی با توان پردازشی بالا بتوانند در نهایت شبکه را تحت کنترل خود درآورند. به همین دلیل، تصمیم گرفت به‌جای پذیرش روایت طرفداران بیت کوین، شخصاً به دنبال نقطه ضعف آن بگردد. او در گفت‌وگویی با اسکات ملکر (Scott Melker) گفت: حدود ۱۵٬۰۰۰ ساعت وقت صرف کردم تا بفهمم چگونه می‌توانم بیت کوین را از بین ببرم و این اتفاق دقیقاً چه شکلی خواهد داشت. بوث می‌گوید تقریباً تمام سناریوهایی که بررسی کرده، در نهایت به یک مانع مشترک رسیده‌اند: شبکه به کار خود ادامه داده است. بلاک‌ها به‌طور منظم تولید شده‌اند و تأمین امنیت شبکه همچنان به مصرف واقعی انرژی و مشارکت توزیع‌شده وابسته بوده است. او این سازوکار را با روزهای ابتدایی اینترنت مقایسه می‌کند؛ زمانی که پروتکل‌های پایه ساده و محدود بودند، اما همین سادگی اجازه داد افراد و شرکت‌ها بدون دریافت مجوز، خدمات و کاربردهای جدیدی روی آنها بسازند. بوث اکنون صریح‌تر از گذشته می‌گوید: آیا فکر می‌کنم بیت کوین در حال حاضر غیرمتمرکز و امن است؟ بله، فکر می‌کنم همین‌طور است. تغییر دیدگاه بوث تنها به اظهارنظر محدود نمانده است. او در سال ۲۰۲۲ شرکت سرمایه‌گذاری «ایگو دث کپیتال» را بنیان‌گذاری کرد؛ صندوقی که روی شرکت‌های نرم‌افزاری ساخته‌شده پیرامون بیت کوین سرمایه‌گذاری می‌کند. این مجموعه در جولای ۲۰۲۵ دومین صندوق خود را با سرمایه ۱۰۰ میلیون دلار راه‌اندازی کرد. بوث همچنین از ژانویه ۲۰۲۴، پس از خروج کور ساینتیفیک از روند ورشکستگی، در هیئت‌مدیره این شرکت استخراج بیت کوین حضور دارد. تمرکز ماینینگ؛ تهدیدی که همچنان پابرجاست با این حال، بوث بیت کوین را بدون ریسک نمی‌داند. به گفته او، تمرکز در استخرهای استخراج و تمرکز فعالیت‌های ماینینگ، همچنان از مهم‌ترین تهدیدهای احتمالی شبکه هستند. وی در این باره می‌گوید: استخرهای استخراج یک ریسک هستند. تمرکز استخراج یک ریسک است. داده‌های اخیر نیز نشان می‌دهد این نگرانی کاملاً بی‌اساس نیست؛ سه استخر استخراج طی یک ماه گذشته حدود ۶۱٪ از کل بلاک‌ها را تولید کرده‌اند. علاوه بر این، حدود ۸۰٪ از نودهای قابل‌دسترسی شبکه از یک نرم‌افزار کلاینت، یعنی بیت کوین کور (Bitcoin Core)، استفاده می‌کنند؛ موضوعی که وابستگی بخش بزرگی از شبکه به یک کدبیس را نشان می‌دهد. با این حال، بوث معتقد است فشار اقتصادی در نهایت می‌تواند تمرکز استخراج را کاهش دهد. هزینه بالای فعالیت برای استخراج‌کنندگان ضعیف‌تر به معنای خروج آنها از بازار است و همین مسئله می‌تواند به مرور ساختار استخراج را متنوع‌تر کند. برای مثال، هزینه استخراج هر بیت کوین در شرکت رایوت پلتفرمز (Riot Platforms) در سه‌ماهه گذشته، با احتساب استهلاک، به حدود ۹۰٬۶۳۱ دلار رسیده؛ رقمی که بالاتر از قیمت فعلی بیت کوین است. همزمان، هش‌ریت شبکه نسبت به اوج اکتبر ۲۰۲۵ حدود ۲۲٪ کاهش یافته و برخی ماینرها فعالیت خود را کاهش داده یا ظرفیت برق و دیتاسنترهایشان را در اختیار شرکت‌های فعال در حوزه هوش مصنوعی قرار داده‌اند. این تغییر مسیر در عملکرد کور ساینتیفیک نیز دیده می‌شود؛ جایی که ۸۳٪ از درآمد سه‌ماهه دوم شرکت از خدمات میزبانی و زیرساخت تأمین شده، در حالی که سهم استخراج مستقیم بیت کوین تنها ۱۳٪ بوده است. البته همه این تحول را نشانه یک پاکسازی طبیعی و سالم در صنعت استخراج نمی‌دانند. چامات پالیهاپیتیا (Chamath Palihapitiya)، سرمایه‌گذار خطرپذیر، انتقال منابع انرژی به سمت هوش مصنوعی را تهدیدی ساختاری برای ماینرها توصیف کرده است؛ ارزیابی‌ای که برایان آرمسترانگ (Brian Armstrong)، مدیرعامل کوین‌بیس، با آن موافق نیست. از سوی دیگر، بحث بر سر نحوه اداره و تغییر قوانین بیت کوین نیز همچنان ادامه دارد. اختلاف اخیر پیرامون پیشنهاد BIP-110 نمونه‌ای از این چالش بود. این پیشنهاد به ایجاد فورکی در شبکه منجر شد و بلاکچین بیت کوین را عملا دو شاخه کرد؛ هرچند که زنجیره جدید در ادامه فعالیتش چندان موفق نبود. این اتفاق نشان می‌دهد مقاومت بیت کوین تنها به مسائل فنی و توان پردازشی محدود نیست؛ اجماع اجتماعی نیز نقش تعیین‌کننده‌ای دارد. در واقع، حتی اگر گروهی از توسعه‌دهندگان یا ماینرها بخواهند مسیر متفاوتی را دنبال کنند، موفقیت آن‌ها به پذیرش کاربران، ماینرها و دیگر بازیگران شبکه بستگی دارد. بوث همچنین میان آسیب‌پذیری‌های محصولات و امنیت پروتکل بیت کوین تمایز قائل می‌شود. حملات اخیر به کیف پول کولدکارد (Coldcard) و سوءاستفاده از یک آسیب‌پذیری در بی‌تی‌سی‌پی سرور (BTCPay Server) باعث از دست رفتن دارایی برخی کاربران شد، اما این حوادث به گفته این محقق، به خود سازوکار اجماع بیت کوین ارتباطی نداشتند و امنیت پروتکل را تغییر ندادند. بیت کوین چگونه شکست می‌خورد؟ از نگاه بوث، پس از هزاران ساعت بررسی فنی و اقتصادی، بزرگ‌ترین سناریوی شکست بیت کوین شاید بیش از آنکه تکنولوژیک باشد، انسانی است. او معتقد است اگر کاربران و سرمایه‌گذاران به‌طور جمعی دست از مشارکت و سرمایه‌گذاری در اکوسیستم بیت کوین بردارند، شبکه نیز نمی‌تواند به مسیر رشد خود ادامه دهد.  با این حال، بوث همچنان نسبت به گسترش پذیرش بیت کوین خوش‌بین است و برای آن تاریخ مشخصی تعیین نمی‌کند: فکر می‌کنم این اتفاق اجتناب‌ناپذیر است. فقط مسئله این است که چه زمانی رخ خواهد داد.

بیت کوین هفته جدید را در محدوده ۶۳,۰۰۰ دلار آغاز کرده، اما پشت این قیمت ظاهراً آرام، نشانه‌هایی دیده می‌شود که برای معامله‌گران چندان آرامش‌بخش نیست. مهم‌ترین اتفاق، بسته‌شدن کندل هفتگی بیت کوین زیر میانگین متحرک ۲۰۰ هفته‌ای است؛ سطحی که در چرخه‌های نزولی گذشته بارها به‌عنوان یکی از مرزهای مهم روند بلندمدت عمل کرده و اکنون دوباره به کانون توجه تحلیلگران تبدیل شده است. به گزارش میهن بلاکچین، از طرف دیگر، بازار در هفته‌ای قرار دارد که تصمیم‌های فدرال رزرو، داده‌های اقتصادی آمریکا و ژاپن و وضعیت جریان سرمایه به بازارهای ریسکی می‌توانند جهت بعدی بیت کوین را مشخص کنند. همزمان، ورود بیشتر بیت کوین به صرافی‌ها از سوی نهنگ‌ها، کاهش تقاضای سرمایه‌گذاران خرد و خروج پول از ETFهای اسپات آمریکا، تصویری را ترسیم می‌کند که نشان می‌دهد بیت کوین برای بازگشت قدرتمند به روند صعودی، هنوز با موانع جدی روبه‌رو است. در این مطلب ۵ عامل مهمی که می‌توانند مسیر بازار را در این هفته تعیین کنند را بررسی می‌کنیم. ۵ نکته کلیدی این هفته در یک نگاهمیانگین متحرک ۲۰۰ هفته‌ای: بیت‌کوین کندل هفتگی را زیر این سطح مهم بست؛ اتفاقی که با توجه به سابقه آن در بازارهای نزولی، می‌تواند برای روند بلندمدت BTC هشداردهنده باشد.فدرال رزرو: انتشار صورت‌جلسه نشست جولای و داده‌های اقتصادی جدید آمریکا می‌تواند انتظارات بازار درباره نرخ بهره و مسیر دارایی‌های پرریسک را تغییر دهد.اقتصاد ژاپن: رشد اقتصادی ضعیف‌تر از انتظار و افزایش بازده اوراق ژاپن، احتمال تشدید سیاست پولی را بیشتر کرده و می‌تواند بر نقدینگی جهانی و بیت‌کوین اثر بگذارد.جریان سرمایه به بیت‌کوین: خروج پول از ETFهای اسپات آمریکا در هفته گذشته نشان می‌دهد سرمایه نهادی هنوز با قدرت به بازار BTC بازنگشته است.ورود نهنگ‌ها به صرافی‌ها: افزایش سهم نهنگ‌ها از ورودی بیت‌کوین به صرافی‌ها و رشد ذخایر BTC بایننس، یکی از مهم‌ترین سیگنال‌های آنچین این هفته است که معامله‌گران باید زیر نظر داشته باشند. ۱- بیت کوین زیر میانگین متحرک ۲۰۰ هفته‌ای بسته شد بیت کوین پس از بسته‌شدن کندل هفتگی، در معاملات روز یکشنبه کمی بهبود پیدا کرد و در صرافی بیت‌استمپ تا محدوده ۶۳,۶۵۵ دلار بالا رفت. با این حال، این رشد کوتاه‌مدت هنوز نتوانسته تغییری جدی در ساختار بازار ایجاد کند و قیمت در آغاز هفته همچنان در یک محدوده نسبتاً فشرده نوسان دارد. نمودار بیت کوین تایم‌فریم ۱ ساعته - منبع: TradingView داده‌های تریدینگ‌ویو نشان می‌دهد جفت BTC/USD در شروع هفته همچنان در حال حرکت خنثی است و فعلاً توانایی عبور معنادار از هیچ‌یک از دو طرف این محدوده معاملاتی را ندارد. در این میان، بنجامین کاون (Benjamin Cowen)، تحلیلگر بازار، روی نکته‌ای مهم دست گذاشته: بیت کوین بار دیگر به زیر میانگین متحرک ساده ۲۰۰ هفته‌ای سقوط کرده است. این میانگین یکی از شاخص‌های مهم برای بررسی روند بلندمدت بیت کوین محسوب می‌شود و سابقه آن در بازار نزولی سال ۲۰۲۲ اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. در آن دوره نیز میانگین متحرک ۲۰۰ هفته‌ای ابتدا به یک مقاومت تبدیل شد و قیمت بیت کوین در ماه آگوست زیر این سطح قرار گرفت؛ اتفاقی که در نهایت در روند شکل‌گیری کف بلندمدت بازار نقش مهمی داشت. کاون در پستی در شبکه اجتماعی ایکس (X) به شباهت جالبی میان دو دوره اشاره کرده و نوشته: نکته جالب این است که در تابستان ۲۰۲۲ و ۲۰۲۶، بیت کوین در هر دو دوره زیر میانگین متحرک ۲۰۰ هفته‌ای تسلیم شد، سپس یک بازگشت داشت و بعد در اواسط آگوست دوباره این سطح را از دست داد. این شباهت به‌تنهایی به معنای تکرار دقیق سناریوی سال ۲۰۲۲ نیست، اما برای معامله‌گرانی که رفتار قیمت در چرخه‌های قبلی را زیر نظر دارند، هشداری قابل‌توجه محسوب می‌شود. میانگین ۲۰۰ هفته‌ای در حال حاضر حوالی ۶۴,۲۱۶ دلار قرار دارد و بیت کوین برای بازپس‌گیری آن باید ابتدا بتواند بالاتر از این سطح تثبیت شود. نمودار بیت کوین تایم‌فریم ۱ هفته به همراه میانگین متحرک ساده ۲۰۰ هفته‌ای - منبع: TradingView رکت کپیتال (Rekt Capital)، معامله‌گر و تحلیلگر شناخته‌شده بازار نیز نگاه چندان خوش‌بینانه‌ای به وضعیت فعلی ندارد. او معتقد است بیت کوین نتوانسته به هدف ۶۳,۲۲۰ دلاری که برای کلوز کندل هفتگی تعیین کرده بود برسد و همین موضوع می‌تواند احتمال ادامه فشار فروش را افزایش دهد. او در شبکه اجتماعی ایکس نوشته: پس زده شدن قیمت از سطح ۶۳,۲۲۰ دلار، شکست این حمایت را به‌طور کامل تأیید می‌کند و می‌تواند قیمت را در محدوده فعلی حدود ۵۸,۰۰۰ تا ۶۶,۰۰۰ دلار پایین‌تر ببرد. نمودار بیت کوین تایم‌فریم ۱ هفته - منبع: Rekt Capital بنابراین، در شرایط فعلی محدوده ۵۸,۰۰۰ تا ۶۶,۰۰۰ دلار همچنان یکی از مهم‌ترین مناطق تصمیم‌گیری برای بیت کوین است. اگر قیمت نتواند میانگین ۲۰۰ هفته‌ای را پس بگیرد، بخش پایینی این محدوده می‌تواند دوباره در کانون توجه فروشندگان قرار بگیرد. ۲- صورت‌جلسه فدرال رزرو در شرایط اختلاف نظر بر سر سیاست پولی منتشر می‌شود یکی از مهم‌ترین اتفاقات این هفته برای بازارهای مالی، انتشار صورت‌جلسه نشست ماه جولای فدرال رزرو آمریکا است؛ رویدادی که می‌تواند تصویر روشن‌تری از اختلاف‌نظر اعضای بانک مرکزی درباره مسیر آینده نرخ بهره ارائه دهد. بازار در حالی منتظر این صورت‌جلسه است که داده‌های تورمی اخیر آمریکا تا حدی به نفع دارایی‌های پرریسک بوده‌اند. شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) و شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) که هفته گذشته منتشر شدند، تصویری ملایم‌تر از روند تورم آمریکا ارائه کردند و باعث شدند معامله‌گران در برآورد خود از مسیر آینده نرخ بهره تجدیدنظر کنند. در حال حاضر، ابزار فدواچ گروه سی‌ام‌ای (CME Group FedWatch Tool) احتمال ثابت ماندن نرخ بهره در نشست سپتامبر را نزدیک به ۷۰ درصد نشان می‌دهد. این رقم در حالی ثبت شده که تنها یک ماه قبل، احتمال چنین سناریویی حدود ۴۲ درصد بود. پیش‌بینی نرخ بهره در نشست ماه سپتامبر - منبع: CME Group نرخ بهره هدف فدرال رزرو اکنون در محدوده ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد قرار دارد و بازار فعلاً احتمال بیشتری برای حفظ همین محدوده در نشست سپتامبر قائل است. شرکت موزاییک اَسِت (Mosaic Asset) نیز در گزارش روز یکشنبه خود در این باره نوشته: دو گزارش که از تعدیل تورم خبر می‌دهند، کمک کرده‌اند چشم‌انداز سیاست پولی بیش از حد انقباضی نشود. البته کاهش فشار تورمی هنوز به معنای حل کامل مسئله تورم برای فدرال رزرو نیست. نرخ تورم سالانه آمریکا در ماه جولای به ۳.۴ درصد رسید که همچنان فاصله قابل‌توجهی با هدف ۲ درصدی بانک مرکزی دارد؛ هدفی که کوین وارش (Kevin Warsh)، رئیس فدرال رزرو، همچنان بر دستیابی به آن تاکید دارد. روز چهارشنبه، صورت‌جلسه نشست ماه جولای فدرال رزرو منتشر خواهد شد. در آن نشست، نرخ بهره بدون تغییر باقی ماند، اما اختلاف نظر میان مقام‌های بانک مرکزی به یکی از شدیدترین شکاف‌ها در تصمیم‌گیری‌های فدرال رزرو از سال ۱۹۷۰ تاکنون تبدیل شد. بت همک (Beth Hammack)، رئیس فدرال رزرو کلیولند، یکی از سه مقام فدرال رزرو بود که در نشست جولای از کاهش نرخ بهره حمایت نکرد و خواستار افزایش ۰.۲۵ واحد درصدی نرخ بهره شد. او هفته گذشته نیز درباره این سوال صحبت کرد که آیا افکار عمومی حاضر است چند سال برای بازگشت تورم به هدف ۲ درصد صبر کند یا نه. همک در این باره گفت: شاید به آنجا برسیم، اما اگر رسیدن به این هدف سه تا چهار سال دیگر طول بکشد، آیا این قابل قبول است؟ آیا این مدت کافی است؟ علاوه بر صورت‌جلسه فدرال رزرو، داده‌های اولیه شاخص مدیران خرید (PMI) بخش‌های تولید و خدمات آمریکا نیز روز جمعه منتشر خواهد شد. این داده‌ها در ماه‌های اخیر روندی صعودی داشته‌اند؛ اتفاقی که در تضاد با وضعیت نسبتاً ضعیف بازار کار آمریکا قرار گرفته است، چراکه آمار اشتغال طی چند ماه متوالی مورد بازنگری نزولی قرار گرفته‌اند. ۳- ژاپن در کانون توجه بازار؛ رشد اقتصادی کمتر از انتظار بود اقتصاد ژاپن نیز این هفته در رادار معامله‌گران قرار گرفته است. دلیل اصلی، انتشار آمار تولید ناخالص داخلی (GDP) سه‌ماهه دوم این کشور است که به‌مراتب ضعیف‌تر از پیش‌بینی‌ها ظاهر شد. اقتصاد ژاپن در سه‌ماهه دوم نسبت به فصل قبل ۰.۳ درصد و در مقیاس سالانه ۱.۱ درصد رشد کرد. این در حالی است که بازار انتظار رشد ۰.۵ درصدی فصلی و ۲ درصدی سالانه را داشت. اهمیت این داده زمانی بیشتر می‌شود که بازار خود را برای احتمال افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در ماه سپتامبر آماده می‌کند. نرخ بهره این بانک در حال حاضر ۱ درصد است و افزایش بازده اوراق قرضه ژاپن در کنار تضعیف مستمر ین، فشار بیشتری بر سیاست‌گذاران این کشور وارد کرده است. پیش از این نیز گزارش‌هایی درباره مداخله مشترک و کم‌سابقه ژاپن و آمریکا در بازار ارز منتشر شده بود؛ اقدامی که پس از سقوط ارزش ین در برابر دلار و رسیدن نرخ JPY/USD به پایین‌ترین سطوح ۴۰ سال اخیر انجام شد. اما جزئیات گزارش GDP تنها به رشد ضعیف‌تر اقتصاد ژاپن محدود نمی‌شود. مصرف خصوصی در ژاپن برای نخستین بار طی هشت فصل کاهش پیدا کرده است؛ نشانه‌ای که می‌تواند بیانگر این باشد که سیاست‌های حمایتی دولت دیگر مانند گذشته توان تقویت اعتماد مصرف‌کنندگان را ندارند. نوریهیرو یاماگوچی (Norihiro Yamaguchi)، اقتصاددان ارشد ژاپن در شرکت آکسفورد اکونومیکس (Oxford Economics)، در گفت‌وگویی در این باره گفت: اثر سیاست‌های حمایتی بر افزایش مصرف در حال حاضر رو به کاهش است و در نیمه دوم سال، با انتقال هزینه‌های بالاتر از سوی شرکت‌ها به مصرف‌کنندگان، تورم افزایش خواهد یافت؛ موضوعی که قدرت خرید خانوارها را بیشتر تضعیف می‌کند. با وجود انتشار این آمار ضعیف، ین ژاپن در روز دوشنبه نوسان شدیدی نداشت و همچنان در نزدیکی سطح ۱۵۹ ین به ازای هر دلار معامله شد. اما برای بازارهای پرریسک، مسئله اصلی خودِ رشد اقتصادی ژاپن نیست؛ بلکه مسیر سیاست پولی این کشور است. اکسل آدلر جونیور (Axel Adler Jr.)، تحلیلگر پلتفرم آنچین کریپتوکوانت (CryptoQuant)، معتقد است شرایط می‌تواند در صورت همزمان شدن چند عامل، به تهدیدی جدی‌تر برای بازارهای جهانی تبدیل شود. بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله ژاپن روز دوشنبه به ۲.۹۳ درصد رسید؛ سطحی که از سال ۱۹۹۶ تاکنون مشاهده نشده بود. بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله ژاپن - منبع: TradingView آدلر در شبکه اجتماعی ایکس با اشاره به این وضعیت نوشت: در حال حاضر، این موضوع سیگنالی برای فروش دارایی‌های پرریسک نیست. اما بازار در حال نزدیک شدن به نقطه مهمی است: بازده اوراق دولتی ژاپن بالاتر از ۳ درصد، افزایش بیشتر نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن، تقویت ین و افزایش بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا. او در ادامه هشدار داد: اگر این عوامل همزمان شوند، عادی‌سازی سیاست پولی ژاپن می‌تواند به انقباض شرایط مالی در سطح جهانی تبدیل شود و بر سهام و بیت کوین فشار وارد کند. این سناریو برای بیت کوین اهمیت زیادی دارد، چراکه افزایش نرخ بهره و رشد بازده اوراق در اقتصادهای بزرگ معمولاً جذابیت دارایی‌های بدون بازده و پرریسکی مانند بیت کوین را کاهش می‌دهد. به همین دلیل، معامله‌گران علاوه بر فدرال رزرو، اکنون باید تحولات بانک مرکزی ژاپن و بازار اوراق این کشور را نیز زیر نظر داشته باشند. ۴- بیت کوین در حالی نادیده گرفته می‌شود که سهام رکورد می‌زنند یکی دیگر از نشانه‌های قابل‌توجه این هفته، گپ میان عملکرد بازار سهام و احساسات مصرف‌کنندگان آمریکایی است؛ شکافی که از نگاه تحلیلگران می‌تواند برای بیت کوین نیز پیام مهمی داشته باشد. شرکت تحلیل داده‌های آنچین گلس‌نود در جدیدترین نسخه از گزارش هفتگی خود به واگرایی قابل‌توجه میان بیت کوین و بازار سهام از منظر احساسات اشاره کرده است. گلس‌نود در این باره نوشته: اعتماد مصرف‌کنندگان حتی پس از دو بهبود متوالی همچنان در میان ضعیف‌ترین سطوح یک دهه گذشته قرار دارد، در حالی که شاخص بازار سهام آمریکا در تاریخ ۷ آگوست رکورد تاریخی جدیدی ثبت کرد و همچنان کمی پایین‌تر از آن سطح قرار دارد. کاهش فشار تورمی در آمریکا هفته گذشته به رشد بازار سهام کمک کرد و شاخص S&P 500 روز پنجشنبه به رکورد تاریخی ۷,۸۱۶ واحد رسید. این اتفاق در شرایطی رخ داده که انتظار می‌رود شاخص احساسات مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان در ماه آگوست ۷.۶ درصد کاهش پیدا کند. در نگاه اول، رشد قیمت سهام همزمان با پایین بودن اعتماد مصرف‌کنندگان ممکن است یک تناقض به نظر برسد. اما گلس‌نود معتقد است وقتی دلیل این اتفاق را بررسی کنیم، تصویر روشن‌تر می‌شود. این شرکت توضیح داده: ضعف احساسات در کنار قیمت‌های افزایشی در نگاه اول متناقض به نظر می‌رسد؛ مگر اینکه عامل اصلی را در نظر بگیریم: خانوارهایی که انتظار دارند هزینه‌های زندگی افزایش پیدا کند و اقتصاد ضعیف شود، در حال تبدیل پول نقد خود به دارایی‌های دیگر هستند. بازار سهام، که بیش از هر چیز تحت تاثیر معاملات مرتبط با هوش مصنوعی قرار دارد، مقصد این سرمایه است. احساسات مصرف‌کنندگان آمریکایی - منبع: University of Michigan مشکل برای بیت کوین اینجاست که این چرخش سرمایه فعلاً به سمت بازار سهام انجام شده و بیت کوین سهم چندانی از آن به دست نیاورده است. گلس‌نود معتقد است یکی از نشانه‌های مهم تغییر این وضعیت، بازگشت پایدار جریان سرمایه نهادی به ETFهای اسپات بیت کوین در آمریکا خواهد بود. اما داده‌های هفته گذشته هنوز چنین تغییری را تأیید نمی‌کنند. طبق داده‌های شرکت سرمایه‌گذاری بریتانیایی فارساید اینوستورز، ETFهای اسپات بیت کوین آمریکا در هفته گذشته مجموعاً ۲۶۷.۲ میلیون دلار خروج سرمایه خالص ثبت کردند. تنها یک روز از پنج روز معاملاتی هفته با ورود خالص سرمایه به پایان رسید و مجموع این ورودها فقط ۷.۸ میلیون دلار بود. جریان نقدینگی ETFهای آمریکایی - منبع: Farside Investors این وضعیت نشان می‌دهد اگرچه بازار سهام آمریکا همچنان در نزدیکی سقف تاریخی معامله می‌شود، سرمایه نهادی هنوز به‌طور معناداری به سمت بیت کوین بازنگشته است. بنابراین، برای اینکه بیت کوین بتواند از فشار فروش فعلی فاصله بگیرد، تنها عبور از مقاومت‌های تکنیکال کافی نیست و تغییر در جریان سرمایه نیز اهمیت زیادی خواهد داشت. ۵- ذخایر بیت کوین صرافی‌ها افزایش یافته و ورودی نهنگ‌ها زیر ذره‌بین است آخرین قطعه از این پازل، به وضعیت عرضه بیت کوین در صرافی‌ها مربوط می‌شود. داده‌های کریپتوکوانت نشان می‌دهد رفتار نهنگ‌ها در حال تغییر است و افزایش ورود بیت کوین به صرافی‌ها باعث شده روند کاهشی ذخایر صرافی‌ها دست‌کم فعلاً متوقف شود. بر اساس داده‌های این پلتفرم، نهنگ‌ها سهم بیشتری از جریان ورودی بیت کوین به صرافی‌ها را به خود اختصاص داده‌اند. این اتفاق در شرایطی رخ می‌دهد که مشارکت سرمایه‌گذاران خرد همچنان ضعیف است و در نتیجه، ذخایر بیت کوین صرافی‌ها دوباره روندی افزایشی پیدا کرده‌اند. نسبت نهنگ‌ها در جریان ورودی صرافی بایننس در تاریخ ۱۰ آگوست به ۰.۷۱ رسید که بالاترین سطح این شاخص از اوایل ماه مارس محسوب می‌شود.  نسبت نهنگ‌ها در جریان ورودی صرافی بایننس - منبع: CryptoQuant کریپتوکوانت در این باره می‌گوید: واریز بیت کوین به صرافی‌ها لزوماً به معنای فروش فوری نیست، اما میزان BTC در دسترس برای معامله یا پوشش ریسک را افزایش می‌دهد. ذخایر بیت کوین بایننس نیز روز یکشنبه به ۶۷۴,۳۳۲ BTC رسید؛ رقمی که نسبت به ابتدای ماه ۲.۵۷ درصد افزایش یافته و بالاترین سطح ذخایر این صرافی از نوامبر ۲۰۲۵ محسوب می‌شود. ذخایر بیت کوین بایننس - منبع: CryptoQuant کریپتوکوانت در ادامه نوشته: بنابراین ممکن است روند طولانی‌مدت برداشت بیت کوین از صرافی‌ها در حال ضعیف شدن باشد. این تغییر از آن جهت مهم است که یکی از روایت‌های صعودی بازار بیت کوین طی سال‌های اخیر، کاهش مداوم موجودی BTC در صرافی‌ها بوده است. وقتی سرمایه‌گذاران بیت کوین خود را از صرافی‌ها خارج می‌کنند، معمولاً این رفتار به‌عنوان نشانه‌ای از تمایل کمتر به فروش و بهبود دیدگاه بلندمدت تفسیر می‌شود. حالا اگر این روند معکوس شود، بخشی از آن پشتوانه روانی بازار نیز تضعیف خواهد شد. از سوی دیگر، فعالیت معاملاتی بیت کوین در هفته‌های اخیر بیشتر تحت تأثیر بازار مشتقات قرار داشته و نوسانات محدود بیت کوین معامله‌گران را به سمت قراردادهای آتی و سایر ابزارهای مشتقه سوق داده است. در اوایل ماه آگوست نیز حجم معاملات آتی بیت کوین در بایننس تقریباً هشت برابر حجم معاملات اسپات این صرافی بود. این اختلاف نشان می‌دهد بخش بزرگی از فعالیت فعلی بازار بیشتر از آنکه ناشی از خرید و فروش واقعی بیت کوین در بازار اسپات باشد، از معاملات اهرمی و مشتقه نشئت می‌گیرد؛ موضوعی که می‌تواند در صورت شکست محدوده فعلی، نوسانات قیمت را نیز تشدید کند. جمع‌بندی میهن بلاکچین بیت کوین هفته جدید را در شرایطی آغاز کرده که چندین عامل مهم همزمان در حال فشار آوردن به بازار هستند. از نظر تکنیکال، بسته‌شدن قیمت زیر میانگین متحرک ۲۰۰ هفته‌ای یک هشدار جدی محسوب می‌شود؛ به‌خصوص با توجه به شباهت‌هایی که تحلیلگرانی مانند بنجامین کاون میان رفتار فعلی بازار و تابستان ۲۰۲۲ مشاهده کرده‌اند. در صورت ادامه ضعف قیمت، محدوده ۵۸,۰۰۰ تا ۶۶,۰۰۰ دلار و به‌ویژه بخش پایینی آن می‌تواند دوباره به منطقه تعیین‌کننده تبدیل شود. در سمت فاندامنتال و آنچین نیز هنوز نشانه‌ای از یک چرخش قدرتمند به سمت بیت کوین دیده نمی‌شود. احتمال ثابت ماندن نرخ بهره فدرال رزرو افزایش یافته، اما تورم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی است؛ ژاپن با احتمال افزایش نرخ بهره و رشد بازده اوراق خود می‌تواند شرایط مالی جهانی را سخت‌تر کند؛ جریان سرمایه از ETFهای اسپات بیت کوین منفی بوده و در همین حال، ورود نهنگ‌ها به صرافی‌ها و افزایش ذخایر بایننس می‌تواند فشار عرضه را بیشتر کند. بنابراین، هفته پیش رو برای بیت کوین فقط به حرکت قیمت در نمودار محدود نمی‌شود؛ داده‌های اقتصاد کلان، تصمیم‌های بانک‌های مرکزی و رفتار سرمایه‌گذاران بزرگ می‌توانند مشخص کنند که آیا قیمت در محدوده فعلی کف‌سازی می‌کند یا باید برای یک موج نزولی دیگر آماده شد.