بازار ارزهای دیجیتال پس از یک ریزش سنگین حدود ۵ میلیارد دلاری، وارد فاز حساسی شده که در آن نه‌تنها معامله‌گران خرد، بلکه شرکت‌های بزرگ و نزدیک به ساختارهای سرمایه‌گذاری نیز در حال بازتنظیم پورتفوی خود هستند.  به گزارش میهن بلاکچین، بر اساس اسناد ثبت‌شده در کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC)، دو شرکت دیجیتال کارنسی گروپ و دی‌سی‌جی اینترنشنال اینوستمنتس بخشی از دارایی‌های خود در ETF ریپل گری‌اسکیل و صندوق استیکینگ سولانا این شرکت را به فروش رسانده‌اند. این معاملات از طریق فرم‌های «۱۴۴» به SEC گزارش شده‌اند؛ فرم‌هایی که معمولاً زمانی ثبت می‌شوند که افراد یا نهادهای داخلی یک شرکت قصد فروش بخشی از سهام یا دارایی‌های تحت اختیار خود را دارند. انتشار این اسناد نشان می‌دهد فروش‌ها دقیقاً همزمان با فشار فروش گسترده در بازار کریپتو انجام شده؛ دوره‌ای که احساسات نسبت به آلت کوین‌ها به‌ویژه در بخش ETFها شکننده شده است. منبع: SEC پیش از این هم گزارش شده بود که بری سیلبرت (Barry Silbert)، رئیس هیئت‌مدیره گری‌اسکیل، و کریگ سالم (Craig Salm)، مدیر ارشد حقوقی این شرکت، بخشی از دارایی‌های خود در ریپل، سولانا و چین‌لینک را فروخته‌اند. حالا اسناد جدید نشان می‌دهد شرکت مادر گری‌اسکیل یعنی دیجیتال کارنسی گروپ نیز مستقیماً وارد فاز فروش شده است. فروش گسترده سهام GSOL در بحبوحه سقوط قیمت سولانا بر اساس این اسناد، دیجیتال کارنسی گروپ حدود ۱۵,۰۰۰ سهم از صندوق استیکینگ سولانا گری اسکیل را به ارزش تقریبی ۱۱۵,۴۴۰ دلار فروخته است. تاریخ این معامله حدود ۲ فوریه اعلام شده و از طریق کارگزاری کاناکورد جنویتی (Canaccord Genuity) انجام شده است. این سهام در ژانویه ۲۰۲۵ و از طریق یک معامله خصوصی نقدی خریداری شده بودند. نکته مهم‌تر اینجاست که DCG طی یک هفته گذشته در مجموع ۲۶,۰۰۰ سهم از این ETF سولانا را به فروش رسانده است. این فروش‌ها در حالی رخ داده که قیمت سولانا طی یک هفته حدود ۱۶٪ سقوط کرده و به زیر سطح ۱۰۰ دلار رسیده است. از سمت جریان سرمایه نیز وضعیت GSOL چندان امیدوارکننده نبوده است. این صندوق چهار روز معاملاتی متوالی خروج سرمایه ثبت کرده و در مجموع ۵.۵ میلیون دلار خروج خالص داشته است. طبق داده‌های فارساید اینوستورز (Farside Investors)، در حالی که روز دوشنبه ETFهای اسپات سولانا در مجموع ۵.۵ میلیون دلار ورود سرمایه داشته‌اند، صندوق GSOL در همان روز هیچ ورودی جدیدی ثبت نکرده است. وضعیت نزولی ETF ریپل گری اسکیل در سمت ریپل هم شرایط مشابهی دیده می‌شود. شرکت دی‌سی‌جی اینترنشنال اینوستمنتس حدود ۳,۶۲۰ سهم از ETF ریپل گری اسکیل را به ارزش تقریبی ۱۱۵,۰۷۰ دلار فروخته است. این معامله نیز در تاریخ ۲ فوریه و از طریق همان کارگزاری انجام شده است. این سهام در سپتامبر ۲۰۲۴ از طریق معامله خصوصی نقدی با ناشر صندوق خریداری شده بودند. علاوه بر این، همین شرکت هفته گذشته، درست در دوره‌ای که قیمت ریپل به زیر ۱.۶۰ دلار سقوط کرد نیز ۱۵,۰۰۰ سهم دیگر از GXRP را فروخته بود. منبع: SEC این فروش‌ها همزمان با فشار سنگین خروج سرمایه از ETF اسپات آلت کوین‌ها رخ داده است. در این میان، ETFهای اسپات ریپل بزرگترین خروج سرمایه را در میان آلت کوین‌ها ثبت کرده‌اند و مجموع خروجی آنها به حدود ۹۲.۹۲ میلیون دلار رسیده است. تنها از ETF ریپل گری‌اسکیل حدود ۹۸.۳۹ میلیون دلار بازخرید ثبت شده است. روز دوشنبه نیز ETFهای اسپات ریپل حدود ۴۰۴ هزار دلار خروج خالص داشتند و ETF ریپل شرکت 21Shares هم حدود ۹۴۹ هزار دلار خروجی سرمایه داشت.

بازار کریپتو در آستانه سال ۲۰۲۶ در یک دوراهی مهم قرار گرفته است؛ جایی که مسیر آینده آن بیش از هر زمان دیگری به شرایط اقتصاد کلان جهان گره خورده است. از یک سو بازار سهام شبیه بادکنکی بیش‌از‌حد باد‌شده است که احتمال دارد تنها با یک شوک بترکد و از سوی دیگر، روایت غالب بازار می‌گوید شاید این بار واقعا متفاوت باشد. شاید رشد افسارگسیخته دارایی‌ها نتیجه کاهش ارزش دلار در جهانی باشد که زیر بار بدهی چاره‌ای جز چاپ پول ندارد. اما اگر این روایت درست بود، رشد سهام باید هم‌قدم با رشد نقدینگی حرکت می‌کرد؛ درحالی‌که واقعیت نشان می‌دهد قیمت سهام با سرعتی چندین برابر خلق پول افزایش یافته است. در این فضای مبهم، تورم، جنگ و نااطمینانی ژئوپلتیک هم به اضطراب اقتصادی دامن زده است. مردم خسته و نگرانند. امروز اکثر افراد دیگر دنبال قهرمانی نیستند؛ بلکه ثبات، مالکیت و به‌دست آوردن سهمی از رشد به اولویت اصلی آن‌ها تبدیل شده است. در این شرایط، گرایش به بازارهای سنتی افزایش یافته و ریسک‌پذیری افراطی، به‌ویژه درمورد آلتکوین‌ها، کاهش پیدا کرده است. اما بیت کوین داستان دیگری دارد؛ در میانه یک تضاد روایی، عده‌ای آن را دارایی پرریسکی می‌دانند که فقط در بازارهای صعودی می‌درخشد و گروهی دیگر همچنان پادشاه مرزارزها را طلای دیجیتال و سپری در برابر آشفتگی اقتصاد کلان و کاهش ارزش پول‌های فیات می‌بینند. همین تقابل روایت‌هاست که فعلاً قیمت بیت‌کوین را تحت فشار نگه داشته است. مسلم است تا زمانی که دارندگان ترسو تسلیم نشوند و جای خود را به افرادی ندهند که بیت کوین را پناهگاه امن می‌دانند، این وضعیت ادامه دارد. اما از سوی دیگر، اگر آن بادکنک بزرگ بازار سهام بترکد، بعید است کریپتو نیز از این سقوط در امان بماند. این نقطه حساس، بهترین زمان برای بازنگری باورهای رایج بازار است تا بدانیم چهره کریپتو در سال پیش‌رو چگونه خواهد بود و چه جایی بهتر از اینکه مسیر را با جداکردن حقایق از دروغ‌های کریپتو در سال ۲۰۲۶ شروع کنیم؛ جایی که ادامه ماجرا آغاز می‌شود. واقعیت و سراب بازار ارزهای دیجیتال در سال ۲۰۲۶ در این مطلب از میهن بلاکچین می‌خواهیم روایت متفاوتی از چشم‌انداز بازار ارزهای دیجیتال در سال ۲۰۲۶ را در چهار بخش حقایق و دروغ‌های آشکار و حقایق و دروغ‌های غیرآشکار کریپتو در سال ۲۰۲۶ ارائه دهیم. حقایق آشکار کریپتو در سال ۲۰۲۶ بازار کریپتو اسیر حباب کلان اقتصاد جهانی است اولین واقعیت انکارناپذیر این است که کریپتو امروز یک بازار مستقل و جدا از اقتصاد جهانی نیست. چه بخواهیم چه نه، دارایی‌های دیجیتال عملاً زندانی شرایط کلان هستند؛ همان حبابی که در بازار سهام، بدهی دولت‌ها و سیاست‌های پولی دیده می‌شود. هنگامی که نقدینگی جهانی منقبض می‌شود یا ترس از ترکیدن حباب‌ها بالا می‌گیرد، کریپتو هم همراه با سایر دارایی‌های پرریسک واکنش نشان می‌دهد. این یعنی برخلاف روایت‌های قدیمی، دیگر نمی‌توان انتظار داشت بیت‌کوین یا آلتکوین‌ها صرفاً با «داستان فناوری» رشد کنند. جریان پول، رفتار بانک‌های مرکزی و شوک‌های ژئوپلیتیک، مستقیماً مسیر بازار کریپتو را شکل می‌دهند. در چنین فضایی، هر تحلیلی که این واقعیت را نادیده بگیرد، از اساس ناقص است. ریسک کوانتومی واقعی است (حتی اگر عملی نشده باشد) ریسک حملات کوانتومی فقط یک بحث تئوریک یا ترس اغراق‌شده نیست؛ این ریسک دو بُعد دارد: خطر واقعی و ترس ادراک‌شده. خطر واقعی مربوط به روزی است که کامپیوترهای کوانتومی بتوانند رمزنگاری فعلی بلاکچین‌ها یا کیف پول‌ها را بشکنند. اما شاید مهم‌تر از آن، ترس بازار از چنین سناریویی باشد. اکثر سرمایه‌گذاران درک دقیقی از فناوری کوانتوم ندارند و بازار کریپتو بیش از هر چیز با «روایت» و «جو روانی» حرکت می‌کند. در چنین شرایطی، حتی یک تیتر خبری از گوگل یا IBM درباره «پیشرفت بزرگ محاسبات کوانتومی» می‌تواند موجی از ترس و وحشت (FUD) ایجاد کند، بدون اینکه هیچ حمله‌ای واقعاً رخ داده باشد. همین ترس بالقوه می‌تواند تا مدت‌ها بر قیمت‌ها فشار وارد کند و باعث چرخش سرمایه به سمت زنجیره‌هایی شود که آماده‌تر به نظر می‌رسند. اتریوم در بخشی از نقشه راه خود به نام اسپلرج (Splurge) برای مقاومت کوانتومی آماده می‌‌شود، اما بیت کوین ممکن است بر سر یک هاردفورک برای ارتقای امضای دیجیتال منحنی بیضوی (ECDSA) خود دچار جنگ داخلی شود. بنابراین، تا زمانی که بیت کوین آماده نشود و خطر را رفع نکند، این موضوع روی تصمیمات سرمایه‌گذاران ازجمله نهادها و صندوق‌های پوشش ریسک (Hedge funds) سایه می‌اندازد. بازارهای پیش‌بینی در ابتدای مسیر هستند برخلاف تصور رایج، بازارهای پیش‌بینی هنوز به اوج خود نرسیده‌اند؛ بلکه تازه در حال شکل‌گیری هستند. این بازارها در ابتدا با سرمایه‌گذاری روی گزینه‌های انتخاباتی و رویدادهای ساده شناخته شدند، اما مسیر آینده آن‌ها روشن است. در سال‌های پیش رو، قراردادهای بازارهای پیش‌بینی به حوزه‌های بیشتری در سیاست، اقتصاد، زنجیره تأمین و حتی تصمیمات شرکتی گسترش پیدا خواهند کرد. نکته کلیدی اینجاست که با ورود هوش مصنوعی، این بازارها از تحلیل انسانی جلو می‌زنند. ایجنت‌های هوش مصنوعی می‌توانند حجم عظیمی از داده‌ها را رصد کرده و به‌صورت لحظه‌ای معامله کنند. با بزرگ‌تر شدن بازارهای پردیکشن، چالش اصلی «تعیین حقیقت» است؛ اینکه چه کسی و با چه سازوکاری نتیجه نهایی را مشخص می‌کند. در چند قرارداد جنجالی، مانند بازار مربوط به «حمله احتمالی ونزوئلا» یا «رویدادهای مرتبط با سرنوشت سیاسی زلنسکی»، مشخص شد که رسیدن به یک نتیجه قطعی چقدر پیچیده است. تفسیر رویدادها مبهم بود و همین ابهام باعث شد مکانیزم‌های فعلی (مانند UMA) نتوانند ظرافت واقعیت را پوشش دهند. به همین دلیل، شاهد اختلاف‌های گسترده، اعتراض کاربران و حتی اتهام کلاهبرداری بودیم. شاید حاکمیت غیرمتمرکز و اوراکل‌های مبتنی بر هوش مصنوعی بتوانند این گره را باز کنند و اگر چنین شود بازارهای پیش‌بینی به یکی از مهم‌ترین میدان‌های نوآوری در کریپتو تبدیل خواهند شد. توکنیزه‌سازی و دارایی‌های واقعی موتور اصلی رشد کریپتو خواهند بود در حالی که بسیاری از بخش‌های کریپتو در سال‌های اخیر رشد پایداری نداشته‌اند، توکنیزه‌سازی دارایی‌های دنیای واقعی (RWAs) مسیر متفاوتی را طی می‌کند. این حوزه برخلاف دیفای چرخه‌ای یا NFTهای سفته‌بازانه و معاملات پرپچوال، بر تقاضای واقعی از سمت نهادهای مالی بزرگ سوار است. پیش‌بینی‌های رشد حوزه توکنیزاسیون اگرچه غیرواقعی به‌نظر می‌رسند، اما همه از یک واقعیت مشترک خبر می‌دهند؛ ارزش RWAها تا سال ۲۰۳۰ می‌تواند از ارزش کل فعلی بازار کریپتو (حدود ۳.۳ تریلیون دلار) فراتر رود. بلک‌راک و لری فینک با تمام قوا روی این روایت ایستاده‌اند. فینک در نامه سالانه ۲۰۲۵ خود، این مقطع را با اینترنت سال ۱۹۹۶ مقایسه می‌کند؛ زمانی که آمازون هنوز یک کتاب‌فروشی ساده بود. او می‌گوید: هر سهم، هر اوراق قرضه و هر صندوق می‌تواند توکنیزه شود و اگر این اتفاق بیافتد، سرمایه‌گذاری برای همیشه متحول خواهد شد. بانک‌ها، مدیران دارایی و شرکت‌های سرمایه‌گذاری دنبال راهی هستند تا دارایی‌های سنتی را کارآمدتر، شفاف‌تر و قابل برنامه‌ریزی کنند. توکنیزه‌سازی امکاناتای همچون تسویه ۲۴ ساعته، استفاده بهتر از وثیقه، ترکیب‌پذیری با دیفای و حتی انطباق‌پذیری قانونی را فراهم می‌کند. به همین دلیل است که برآوردها از رشد این بازار به چندین تریلیون دلار می‌رسد. از منظر فرصت‌ها، چند لایه کلیدی وجود دارد: در لایه زیرساخت داده، چین لینک (LINK) با در اختیار داشتن سهم بالای بازار اوراکل‌ها، به انتخاب اول بانک‌ها و نهادهایی مانند UBS ،Swift و DTCC تبدیل شده است. در لایه بازدهی، پندل (Pendle) با امکان توکنیزه کردن بازده‌ می‌تواند پلی میان سرمایه نهادی و دیفای باشد. در لایه اعتباردهی، پلتفرم‌هایی مانند آوه (Aave)، مورفو (Morpho) و اویلر (Euler) در آزمون بزرگی قرار دارند؛ آیا نهادها و سرمایه‌گذاران خرد به آن‌ها اعتماد خواهند کرد؟ در لایه صدور دارایی، پروژه‌هایی مانند اوندو (Ondo)، سکیوریتایز (Securitize) و بکدفایننس (Backed finance) نقش دروازه ورود کاربران و سرمایه‌گذاران به دارایی‌های توکنیزه را ایفا می‌کنند. تکلیف اتریوم هم که مشخص است؛ حدود ۶۵ تا ۷۰٪ از کل ارزش دارایی‌های توکنیزه‌شده روی اتریوم قرار دارد و نام‌های بزرگی از جمله بلک‌راک، فرانکلین تمپلتون و جی‌پی مورگان آن را به‌عنوان لایه تسویه انتخاب کرده‌اند. همین موضوع باعث می‌شود حریم خصوصی نهادی برای اتریوم حیاتی باشد؛ در غیر این صورت، لایه ۱های جدید از این فرصت استفاده خواهند کرد. به باور بسیاری از مؤسسات تحقیقاتی، آینده در اختیار پروژه‌هایی است که کنترل عرضه دارایی واقعی را در دست دارند و حتی ممکن است برای حفظ برتری، بلاکچین اختصاصی خود را بسازند. بنابراین، اگر در میان حقایق کریپتویی سال ۲۰۲۶ فقط یک چیز را دنبال می‌کنید، مسیر انتشار دارایی‌های RWA را زیر نظر بگیرید؛ اتریوم، سولانا یا نسل جدیدی از لایه ۱ها، همان جایی هستند که جریان سرمایه شکل می‌گیرد. حقایق غیرآشکار کریپتو در سال ۲۰۲۶ صندوق‌های دارایی دیجیتال برای کریپتو مثبت هستند در نگاه اول، شرکت‌های خزانه‌داری دارایی دیجیتال (DATs) بیشتر شبیه یک ریسک سیستماتیک به نظر می‌رسند تا فرصت. جی کندریک (G. Kendrick)، رئیس تحقیقات کریپتوی استاندارد چارترد هم بر همین اساس استوار است. او تنها با این استدلال که موج خرید بیت‌کوین توسط DATها عملاً به سقف رسیده است، هدف قیمتی بیت‌کوین در ۲۰۲۶ را از ۳۰۰ هزار دلار به ۱۵۰ هزار دلار کاهش داده است. از نگاه او، ارزش‌گذاری‌ها دیگر اجازه گسترش تهاجمی خزانه‌های بیت‌کوینی را نمی‌دهند. درعین حال، کندریک بر این باور است که به‌جای فروش کامل DATها باید منتظر دوره تثبیت باشیم. گری‌اسکیل نیز در چشم‌انداز ۲۰۲۶ خود موضع مشابهی دارد؛ علی‌رغم موج توجه رسانه‌ای، DATها نه محرک اصلی رشد بازار خواهند بود و نه عامل تعیین‌کننده‌ای در نوسانات بزرگ هستند. در عمل هم داده‌ها مهر تائیدی بر این موضوع هستند؛ DATها حدود ۳.۷٪ از عرضه بیت‌کوین، ۴.۶٪ از اتریوم و ۲.۵٪ از سولانا را در اختیار دارند و تقاضای آن‌ها از اوج خود در اواسط ۲۰۲۵ کاهش یافته است، تاجایی که بسیاری از DATهای بزرگ اکنون با ارزش بازار به ارزش خالص دارایی (mNAV) نزدیک به ۱ معامله می‌شوند. اما همین‌جا تفاوت مهمی شکل می‌گیرد؛ همه DATها شبیه هم نیستند. خزانه‌های بیت‌کوینی داراییِ غیرمولد نگه می‌دارند؛ اما DATهای اتریومی از سرمایه‌شان به‌طور فعال استفاده می‌کنند. برای مثال، بیت ماین (BitMine) بیش از ۷۴ هزار اتر (ETH) را استیک کرده و شارپ‌لینک گیمینگ (SharpLink Gaming) تنها از محل استیکینگ، میلیون‌ها دلار پاداش دریافت کرده است. این شرکت‌ها در حال تبدیل خزانه‌های اتریومی به زیرساخت مولد هستند؛ از اعتبارسنجی و لیکوئید استیکینگ گرفته تا تعامل با دیفای. به همین دلیل، در کنار نقشه راه کوانتومی و مقیاس‌پذیری، این پویایی نیز یکی دیگر از دلایل تقویت چشم‌انداز اتریوم در ۲۰۲۶ است. برای رمزارزهایی مانند بیت کوین، اتریوم و سولانا، صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) عملا رقیب مستقیم DATها هستند، اما این مزیت برای اکثر آلتکوین‌ها وجود ندارد. بسیاری از توکن‌ها از نظر ریسک، نقدشوندگی و پیچیدگی حقوقی شانسی برای ETFشدن ندارند. همین موضوع DATها را به نوعی عرضه اولیه سهام (IPO)‌ برای آلتکوین‌های باکیفیت تبدیل می‌کند؛ ساده‌ترین راهی که نهادها می‌توانند طبق مقررات در معرض این دارایی‌ها قرار بگیرند. البته نگرانی‌هایی مانند معاملات مبتنی بر اطلاعات نهانی و نارضایتی کاربران خرد از خروج سرمایه‌گذاران خطرپذیر (VC) از طریق DATها همچنان پابرجاست. با این حال، اگر این سه شرط محقق شود؛ خزانه‌های بیت‌کوینی در ۲۰۲۶ به یک موضوع حاشیه‌ای تبدیل شوند، DATهای اتریومی به استفاده مولد از دارایی ادامه دهند و خزانه‌های آلت‌کوینی فقط روی دارایی‌های باکیفیت شکل بگیرند، می‌توان گفت DATها در تراز نهایی به نفع کریپتو خواهند بود. حق با شماست، در یک بازار نزولی آن‌ها هم می‌فروشند؛ اما این رفتاری نیست که پیش‌ از این از سرمایه‌گذاران خرد یا نهادی ندیده باشیم. لایه ۱ اتریوم به صورت مستقیم در حال مقیاس‌پذیری است برخلاف باور عمومی که اتریوم را در همان وضعیت سال ۲۰۲۰ یک لایه ۱ کند و گران می‌دانند، این شبکه بی‌سروصدا در حال ارتقا و مقیاس پذیری است و بازار هنوز این تغییر را قیمت‌گذاری نکرده است. بعد از ارتقای فوساکا (Fusaka)، سقف گس (Gas Limit) از ۳۰ به ۶۰ میلیون رسید و پیش‌بینی می‌شود تا نیمه ۲۰۲۶ به ۸۰ تا ۱۰۰ میلیون برسد. همزمان با حرکت اتریوم به سمت ماشین مجازی مبتنی بر اثبات دانش صفر (ZK-EVM) دستیابی به هزاران تراکنش در ثانیه را بدون قربانی‌کردن تمرکززدایی فراهم می‌شود. این تغییرات به معنای افزایش فعالیت مستقیم روی لایه ۱، سوزاندن کارمزد بیشتر و فشار ضدتورمی قوی‌تر است که می‌تواند داستان «پول اولتراسوند (Ultrasound Money)» را دوباره زنده کند. مطمئنا، در این مسیر یک «لحظه هیجانی واحد» وجود ندارد؛ پیشرفت‌ها تدریجی و مرحله‌به‌مرحله رخ می‌دهند و دقیقا به همین دلیل این تحول هنوز برای بسیاری قابل‌مشاهده نیست. چرخه‌های چهار ساله بیت‌کوین دیگر معتبر نیست با همه تردیدها، شواهد موجود از جمله داده‌های گزارش چشم‌انداز ۲۰۲۶ مؤسسه مساری نشان می‌دهد بیت‌کوین و بازار کریپتو به‌طور معناداری از الگوی سنتی چرخه چهار‌ساله فاصله گرفته‌اند. همان عواملی که بیت‌کوین را به «زندانی متغیرهای کلان اقتصادی» تبدیل کرده‌اند، در عمل باعث شده‌اند الگوهای گذشته کارایی خود را از دست بدهند. بیت کوین به یک کلاس دارایی جدید تبدیل شده و در این ساختار جدید، نقش ماینرها به‌طور محسوسی کمرنگ شده است. روزانه حدود ۴۵۰ واحد بیت کوین منتشر می‌شود؛ اما ETFهای اسپات تنها در عرض چند دقیقه معاملات روزانه، آن‌ها را جذب می‌کنند. به همین دلیل، روایت «شوک عرضه» دیگر وزن سابق را ندارد و کنترل شناوری بازار از دست ماینرها خارج شده است. از سوی دیگر، ETFها نوسان‌های بازار را کاهش داده‌اند. ورود نهادهای مالی و صندوق‌های بازنشستگی که رفتار معاملاتی‌شان مبتنی بر بازتوازن پرتفوها است، باعث شده فشارهای فروش‌ رایج در چرخه‌های قبلی تا حد زیادی خنثی شود. در این میان، نقدینگی جهانی نیز نقش پررنگ‌تری نسبت به هاوینگ ایفا می‌کند. هم‌پوشانی نمودار قیمت بیت‌کوین با رشد عرضه پول جهانی نشان می‌دهد که مسیر قیمت بیش از هر زمان دیگری تابع شرایط نقدینگی است. از منظر تاریخی، رابطه تاریخی بیت‌کوین و طلا هم پررنگ‌تر شده است. انتظار می‌رود در این چرخه، انتقال ارزش و چرخش سرمایه از طلا به بیت‌کوین نیروی محرک قوی‌تری نسبت به الگوی چهار‌ساله باشد. مساری نیز در چشم‌انداز بازار کریپتو در سال ۲۰۲۶ معتقد است بیت‌کوین بخشی از پرمیوم پولی طلا و نقش ذخیره ارزش آن را جذب خواهد کرد. بازارهای پیش‌بینی مانند پالی‌مارکت احتمال می‌دهند بیت‌کوین در سال ۲۰۲۶ عملکرد بهتری از طلا و حتی شاخص S&P 500 داشته باشد؛ البته رقابت در این سناریو بسیار نزدیک ارزیابی می‌شود. شرکت‌های کارت کریپتو اکثراً در بلندمدت شکست خواهند خورد این دیدگاه از چند محور کلیدی نشات می‌گیرد؛ نخست اینکه اکثر کارت‌های کریپتویی بر بستر زیرساخت‌های ویزا و مستر کارت فعالیت می‌کنند و عملا نوآوری ندارند، مدل آن‌ها به شدت قابل کپی است، ماهیت متمرکز بودن و لزوم احراز هویت (KYC) با فلسفه اولیه کریپتو تناقض دارد، هزینه‌های جانبی و مالیات برای کاربران قابل تحمل نیست و در نهایت با فراگیر شدن پرداخت‌های مستقیم از کیف پول‌ها اساسا نیازی به کارت باقی نمی‌ماند. با این حال، به‌نظر می‌رسد دو نوع کارت و شرکت شانس بقا دارند؛ اول، کارت‌هایی که امکان وام‌دهی با وثیقه کریپتو ارائه می‌دهند مانند اترفای (Etherfi) یا بازیگران سیفای (CeFi) نظیر بای‌بیت، نکسو و کریپتو دات کام. دسته دوم، کارت‌هایی که به اپلیکیشن‌های نئوبانک تبدیل شوند و شبکه پرداخت اختصاصی خود را بسازند. نمونه آن Payy است که در حال توسعه یک لایه ۲ پرداخت متمرکز بر حریم خصوصی و سازگار با مقررات است. شبکه بیس نیز با اپلیکیشن “Base” روی همین مسیر سرمایه‌گذاری سنگینی کرده است. با این حال، احتمال موفقیت این سناریو پایین است. رقابت با بازیگران ریشه‌داری مانند پی‌پال و علی‌پی (Alipay) کار ساده‌ای نیست. در عین حال، رشد استیبل‌کوین‌ها و پرداخت‌های مستقیم P2P، تهدید بزرگی برای مدل سنتی کارت‌های کریپتویی است. بنابراین، اکثر کارت‌ها ممکن است از بازار حذف شوند، اما نسخه‌های نئوبانک شانس بقای بیشتری دارند. دروغ‌های آشکار کریپتو در سال ۲۰۲۶ سرمایه‌گذاران خرد به بازار باز می‌گردند بسیاری از افراد تصور می‌کنند با رسیدن موج بعدی سرمایه، ‌سرمایه‌گذاران خرد دوباره وارد بازار می‌شوند و قیمت‌ها را بالا می‌برند. اما واقعیت این است که این دسته از سرمایه‌گذاران در سه موج ICOهای ۲۰۱۷، NFTهای ۲۰۲۱ و میم‌کوین‌های ۲۰۲۴ آسیب دیده‌اند و اعتمادشان شدیداً کاهش یافته است. برحسب شرایط فعلی اقتصاد کلان نیز این گروه نه ریسک‌پذیر است نه مشتاق بازگشت. در نتیجه، انتظار بازگشت گسترده ‌سرمایه‌گذاران خرد اغراق‌آمیز است و موج بعدی سرمایه احتمالاً از سمت موسسات خواهد آمد. این نهادها روی پروژه‌های «توخالی» سرمایه‌گذاری نمی‌کنند؛ آن‌ها دنبال توکن‌هایی هستند که درآمد پایدار، سوددهی واقعی و شفافیت قانونی داشته باشند. بنابراین، نگرانی اصلی این است که اگر توکن‌ها نتوانند ارزش ایجاد کنند، سرمایه نهادی مستقیماً سراغ سهام شرکت‌های توسعه‌دهنده می‌رود، نه خود توکن. اگر این شکاف اصلاح نشود، ارزش واقعی در اختیار سرمایه هوشمند قرار می‌گیرد و سرمایه‌گذاران خرد صاحب توکن‌های بی‌ارزشی می‌شوند که صرفا نقش ابزار خروج را برای نهادها بازی می‌کنند. ایردراپ‌ها مرده‌اند عده‌ای می‌گویند ایردراپ‌ها مرده‌اند و دیگر فرصتی برای کسب توکن رایگان وجود ندارد. درست است که به‌دست آوردن سهم‌های بزرگ‌ سخت‌تر شده است و مکانیسم‌های ضدسیبل پیشرفته‌تر شده است؛ اما افرادی که روزانه از اپلیکیشن‌ها استفاده و آن‌ها را امتحان می‌کنند، کماکان پاداش‌های قابل‌توجهی به دست می‌آورند. ایردراپ‌های احتمالی سال ۲۰۲۶، پروژه‌هایی مانند پالی‌مارکت، بیس، اوپن‌سی و متامسک خواهند بود. بنابراین، اگر جامعه کریپتو فکر ‌کند ایردراپ‌ها مرده‌اند، درعوض فرصت خوبی نصیب شکارچیان ایردراپ‌ها می‌شود. میم‌کوین‌ها تمام شده‌اند تصور رایج در جامعه کریپتو این است که میم‌کوین‌ها دیگر جایی در بازار ندارند و سودآور نیستند. اما حقیقت این است که میم‌کوین‌ها همیشه با هیجان، نوسان بالا و بازیگری روانی جذابیت خود را حفظ می‌کنند. سرمایه‌گذاری روی آن‌ها نیاز به مطالعه دقیق توکنومیکس یا درآمد پروژه ندارند و برای کسانی که دنبال ریسک بالا و لحظه‌های هیجانی هستند، هنوز جذابیت دارد. نه «پوچ‌گرایی مالی» از بین رفته و نه رگولاتوری می‌تواند آن‌ها را حذف کند. زمانی که بازار صعودی شود، میم‌کوین‌ها دوباره بازمی‌گردند؛ زیرا انگیزه اینفلوئنسرها برای تبلیغ و نیاز ‌سرمایه‌گذاران خرد به «بردهای بزرگ هزار برابری» همیشه وجود دارد. اگر علاقه‌مند به دیجن تریدینگ (Degen trading) و ریسک‌پذیری زیاد برای کسب سود هستید، ذهن و کیف‌ پول‌تان را آماده نگه دارید. دروغ‌های غیرآشکار کریپتویی سال ۲۰۲۶ هر نوع شفافیت قانونی بازار را صعودی می‌کند تصور رایج این است که قانونگذاری ارزهای دیجیتال و تصویب قوانیی مانند جینیس (GENIUS)، میکا (MiCA) یا لایحه کلاریتی (CLARITY) ذاتا به نفع بازار کریپتو است. اما واقعیت پیچیده‌تر از این نگاه ساده‌انگارانه است. برخی از این قوانین، مانند ممنوعیت استیبل‌کوین‌های سودده در ظاهر جریان مستقیم نقدینگی را محدود می‌کنند، اما در عمل فقط مسیر آن را تغییر می‌دهند؛ چراکه سرمایه‌ها به جای ناشران متمرکز به سمت پروتکل‌های غیرمتمرکز (مانند پلتفرم‌های وام‌دهی) می‌روند و از آنجا برای کسب سود استفاده می‌شوند. این جابه‌جایی به نوبه خود منجر به افزایش ارزش کل قفل‌شده (TVL)، رشد کارمزدها و تقویت کل اکوسیستم دیفای می‌شود. در مقابل، بخش دیگری از مقررات، به‌ویژه قوانین پرهزینه و پیچیده‌ای مانند میکا در اروپا، فشار سنگینی بر استارتاپ‌ها و پروژه‌های کوچک وارد می‌کند و عملاً فضا را به نفع بازیگران بزرگ تغییر می‌دهد. نتیجه این روند، کاهش رقابت و حرکت تدریجی بازار به سمت تمرکزگرایی است. بنابراین، «وضوح قانونی» همیشه معادل «خوش‌بینی برای بازار» نیست؛ برخی قوانین اگرچه نظم ایجاد می‌کنند، اما همزمان نوآوری را کُند و روح اصلی کریپتو را تضعیف می‌کنند. حریم خصوصی فقط یک روایت کوتاه‌مدت است با رشد مقطعی قیمت رمزارزهایی مانند مونرو و زی‌کش این تصور ایجاد شده که کوین‌های حریم خصوصی برگشته‌اند. اما حقیقت این است مسیر اصلی حریم خصوصی در کریپتو از زیرساخت‌های سازگار با نهادها و موسسات عبور می‌کند. کوین‌های حریم خصوصی در بسیاری کشورها از جمله توسط رگولاتوری دبی، اتحادیه اروپا، ژاپن و کره جنوبی ممنوع شده‌اند و صرافی‌های بزرگی همچون بایننس و کراکن آن‌ها را از لیست خود حذف کرده‌اند.  درمقابل، موسسات به حفظ محرمانگی معاملات و استراتژی‌های خود نیاز مبرم دارند. در این فضا، پروژه‌هایی مانند کانتون (Canton) و آزتک (Aztec Network) با ارائه بلاکچین‌هایی با قابلیت حفظ حریم خصوصی، امکان کنترل دقیق اطلاعات و معاملات را برای موسسات فراهم می‌کنند. حتی اتریوم هم مسیر حریم خصوصی را جدی‌تر از گذشته دنبال می‌کند و یک نقشه راه ۹ مرحله‌ای را درنظر گرفته که از ادغام استخرهای حریم‌خصوصی و پشتیبانی از ریل‌گان تا مدل «یک آدرس برای هر اپلیکیشن» و استفاده از محیط‌های اجرای بدون نیاز به اعتماد (TEE) در پروتکل‌های فراخوانی از راه دور (RPC) را شامل می‌شود. این شواهد و قرائن نشان می‌دهند که ۲۰۲۵ تا ۲۰۳۵ دوران چرخش حریم خصوصی است؛ از کوین‌های ناشناس خرد به زیرساخت‌هایی که سرمایه نهادی را بدون افشای اطلاعات حساس وارد بلاکچین خواهند کرد. بازگشت ICOها مدل صدور توکن را اصلاح می‌کند پس از یک دوره طولانی از ایردراپ‌های کم‌عرضه‌ای که ارزش بازار کاملا رقیق‌شده (FDV) غیرواقعی داشتند، حالا عرضه اولیه‌ها (ICO) دوباره بازگشته‌اند. نمونه‌ها هم کم نیستند؛ جذب سرمایه صدها میلیون دلاری مگا‌ ای‌تی‌اچ (MegaETH)، خرید اکو (Echo) توسط کوین بیس، فروش‌های منصفانه کراکن و مدل‌های نوآورانه‌ای مانند متادائو (MetaDAO). اما مشکل اینجاست که ICOهای نسل جدید نیز دموکراتیک‌سازی واقعی را محقق نمی‌کنند. الزام احراز هویت عملاً بخش بزرگی از کاربران جهانی را حذف می‌کند؛ سیستم‌های امتیازدهی به نفع افراد داخلی تیم‌ها، چهره‌های بانفوذ و بازیگران قدیمی است و محدودیت‌های تخصیص‌ فقط برای سرمایه‌گذاران خرد اعمال می‌شود، در حالی که سرمایه‌گذاران بزرگ یا «نهنگ‌های هوشمند» راه‌های دور زدن آن را خوب می‌دانند. در نتیجه، اگرچه فرم توزیع تغییر کرده‌؛ از ICO به IDO، از IDO به ایردراپ و از ایردراپ به جمع‌آوری امتیاز، اما جریان ارزش همچنان به سمت افرادی می‌رود که هم به فرصت‌های بالقوه سرمایه‌گذاری دسترسی دارند و هم قواعد بازی را بهتر از بقیه می‌شناسند. نکته مثبت ICOها این است که تقاضای واقعی را شفاف‌تر نشان می‌دهند؛ چیزی که ایردراپ‌ها با آمارهای اغراق‌آمیز پنهان کرده بودند. با این حال، اگر بازار دوباره رونق بگیرد، احتمالاً سرمایه‌گذاران خرد نفعی نخواهند برد؛ چراکه بخش بزرگی از رشد پروژه‌ها از قبل به‌صورت خصوصی جذب می‌شود. جمع‌بندی کشف حقایق و دروغ‌های بازار کریپتو در سال ۲۰۲۶ بیش از همیشه اهمیت دارد؛ چراکه با وفور روایت‌های گمراه‌کننده مواجه هستیم. گاه آنچه به عنوان قطعیت مطرح می‌شود، در عمل لایه‌های پنهان و پیچیده‌تری دارد که فقط با نگاه عمیق‌تر قابل درک است. چشم‌انداز بازار ارزهای دیجیتال در سال ۲۰۲۶ نشان می‌دهد مسیر آینده نه کاملا سیاه است و کاملا سفید؛ بلکه ترکیبی از پیشرفت‌های واقعی، محدودیت‌های ساختاری و تغییر توازن قدرت در بازار است. سرمایه‌گذارانی که فراتر از هیجان، روایت‌ها را تحلیل می‌کنند و به سازوکارهای واقعی ارزش توجه دارند، شانس بیشتری برای بقا و رشد خواهند داشت.

بازار بیت کوین در حالی وارد فاز تازه‌ای از تحولات کلان اقتصادی شده که برخی تحلیلگران معتقدند شرایط جدید می‌تواند سوخت لازم برای یک موج صعودی دیگر را فراهم کند. داده‌های جدید از اقتصاد آمریکا، به‌ویژه شاخص‌های فعالیت تولیدی، حالا تصویری را ترسیم می‌کنند که از نگاه بخشی از بازار، نشانه بازگشت به وضعیت «رشد همراه با تزریق نقدینگی» است؛ وضعیتی که در گذشته اغلب به نفع دارایی‌های پرریسک از جمله ارزهای دیجیتال تمام شده است. به گزارش میهن بلاکچین، در مرکز این بحث، یک واژه کلیدی قرار دارد: «ریفلیشن» (Reflation). مفهومی که به سیاست‌ها و شرایطی اشاره دارد که هدفشان جان‌بخشی دوباره به رشد اقتصادی است، بدون آنکه تورم از کنترل خارج شود. حالا برخی چهره‌های مطرح بازار کریپتو می‌گویند ترکیب جهش فلزات گران‌بها، تغییر در شاخص مدیران خرید آمریکا و وضعیت فعلی سیاست‌های مالی، می‌تواند بیت کوین را وارد مرحله‌ای کند که خودشان آن را «بولران نهایی» می‌نامند. بازگشت PMI به بالای ۵۰؛ سیگنالی که نگاه‌ها را به بیت کوین برگرداند این هفته گزارش تازه شاخص مدیران خرید بخش تولید (Manufacturing PMI) از سوی موسسه مدیریت تأمین آمریکا (ISM) منتشر شد و بازار را غافلگیر کرد. این شاخص که یک نماگر ترکیبی برای سنجش وضعیت کلی اقتصاد آمریکاست، در طول سال ۲۰۲۵ عمدتاً در محدوده انقباضی حرکت می‌کرد. اما حالا PMI برای نخستین‌بار از اواسط سال ۲۰۲۲ دوباره به بالای سطح کلیدی ۵۰ بازگشته است؛ سطحی که مرز بین رکود فعالیت تولیدی و گسترش آن محسوب می‌شود. شاخص PMI تایم‌فریم ۱ ماهه - منبع: TradingView از نگاه برخی از تحلیلگران از جمله آندره دراگوش (Andre Dragosch) از شرکت بیت‌وایز، این اتفاق در کنار رشد شدید قیمت طلا و نقره، یک پیام روشن دارد: اقتصاد در حال ورود به فاز «ریفلیشن» است. او در پیامی خطاب به دنبال‌کنندگانش نوشته: اگر فکر می‌کنید رالی اخیر فلزات گران‌بها هیچ اطلاعات ارزشمندی برای بیت کوین ندارد، ساده‌لوح هستید. وی همچنین تاکید کرده که جهش PMI اصلا غافلگیر نبوده و می‌گوید: چنین محیط‌های کلان اقتصادی در گذشته همیشه با بولران‌های بیت کوین همراه بوده‌اند. مایکل فن دی پوپ (Michaël van de Poppe)، معامله‌گر مطرح یک قدم جلوتر رفته و روی همبستگی PMI با قدرت قیمت بیت کوین در سال‌های اخیر تأکید دارد. وی در توییتی در این باره نوشته: شاخص PMI تولیدی ISM در حال ثبت اولین عدد بالای ۵۰ در بیش از ۳ سال گذشته است. از این نظر، یکی از طولانی‌ترین بازارهای خرسی را داشته‌ایم. این وضعیت برای چرخه کسب‌وکار خوب نبود و برای بیت کوین هم خوب نبود. رشد قبلی بیت کوین فقط و فقط به خاطر راه‌اندازی و نقدینگی ETFها بود. حالا تازه بازارها دارند بیدار می‌شوند. فن دی پوپ در عین حال اذعان کرد شرایط اقتصادی امروز با چرخه‌های قبلی بیت کوین تفاوت‌های مهمی دارد و باید با دید بلندمدت بازار را تحلیل کرد: در ۱ تا ۳ سال آینده، شاهد یک بولران قوی و نهایی در بیت کوین و کریپتو خواهیم بود. ریفلیشن دقیقاً یعنی چه و چرا مهم است؟ ریفلیشن به مجموعه سیاست‌ها و شرایطی گفته می‌شود که با هدف تحریک فعالیت اقتصادی اجرا می‌شوند، بدون اینکه لزوماً باعث جهش شدید سطح قیمت‌ها و تورم افسارگسیخته شوند. در چنین فضاهایی معمولاً نقدینگی بیشتر می‌شود، انتظارات از رشد تقویت می‌شود و سرمایه‌گذاران تمایل بیشتری به پذیرش ریسک پیدا می‌کنند؛ ترکیبی که در گذشته برای دارایی‌هایی مانند سهام تکنولوژی و ارزهای دیجیتال مطلوب بوده است. اما وضعیت فعلی آمریکا از نظر تورم همچنان شکننده است. داده‌های اخیر تصویر یکدستی از مسیر تورم ارائه نمی‌کنند و نگرانی‌هایی وجود دارد که با ادامه سال ۲۰۲۶، فشارهای تورمی دوباره اوج بگیرد. به همین دلیل، همه تحلیلگران قانع نشده‌اند که صرفاً عبور PMI از ۵۰ به معنای یک سال آرام و صعودی برای بیت کوین است. به عنوان مثال، معامله‌گری با نام مستعار تایتان آو کریپتو (Titan of Crypto) نسبت به نتیجه‌گیری‌های شتاب‌زده هشدار داده و می‌گوید: در حال انتخاب گزینشی یک شاخص کلان اقتصادی و در نظر گرفتن آن به‌عنوان کل چرخه هستیم که در اقتصاد به آن سوءاستفاده از شاخص جانشین می‌گویند. ارتباط شاخص PMI و بیت کوین - منبع: Titan of Crypto/X او با مقایسه مستقیم داده‌های PMI و پرایس اکشن بیت کوین در چرخه‌های قبلی، به یک تفاوت مهم اشاره کرده و می٬گوید: در سال‌های ۲۰۱۳، ۲۰۱۶ و ۲۰۲۰ وقتی PMI دوباره بالای ۵۰ رفت، بیت کوین یک واگرایی صعودی مخفی نشان داد و هر بار یک بولران شکل گرفت. امروز چه؟ PMI دوباره بالای ۵۰ آمده، اما این بار با یک واگرایی نزولی معمولی روبه‌رو هستیم. همان شاخص اما ساختار متفاوت و احتمالا شاهد نتیجه متفاوتی خواهیم بود.

قیمت دوج کوین دوباره تحت تاثیر موجی از احساسات مثبت قرار گرفته و مومنتوم آن صعودی شده است. این روند پس از آن شدت گرفت که ایلان ماسک، مدیرعامل شرکت‌های اسپیس‌ایکس و تسلا در توییت جدیدی گفت که ممکن است سال آینده دوج کوین را «به ماه بفرستد». این جمله در حالی مطرح شد که یکی از کاربران او را به وعده سال ۲۰۲۱‌اش برای تحقق چنین هدفی یادآوری کرده بود. به گزارش میهن بلاکچین، این اظهار نظر باعث شد پروژه مأموریت DOGE-1 دوباره سر زبان‌ها بیفتد؛ مأموریتی که قرار است داده‌هایی را از ماه جمع‌آوری کند و به‌طور کامل توسط دوج کوین تأمین مالی شده است. تام اوچینرو (Tom Ochinero)، معاون اسپیس‌ایکس، پیش‌تر گفته بود این پروژه قرار است نشان دهد ارزهای دیجیتال می‌توانند فراتر از مدار زمین نیز کاربرد داشته باشند. اما پروژه DOGE-1 تاکنون چندین بار با تاخیر مواجه شده و هنوز خبری از زمان نهایی آن نیست. پیش از این اظهار نظر انتظار می‌رفت این ماموریت اواسط تا اواخر سال ۲۰۲۶ انجام شود اما حالا با توییت جدید ایلان ماسک باید منتظر فرا رسیدن آن در سال آینده باشیم. البته قیمت دوج کوین فارغ از تاخیرهای چند باره این پروژه پس از توییت ایلان ماسک نزدیک به ۵٪ افزایش یافت و به ۰.۱۰۹ دلار رسید. با این حال در زمان نگارش این مطلب قیمت کمی اصلاح شده و به حوالی ۰.۱۰۶ دلار برگشته است. منبع: X پیش‌بینی صعودی تحلیلگران به دنبال توییت جدید ایلان ماسک، برخی از تحلیلگران نیز پیش‌بینی‌های صعودی را برای دوج کوین مطرح کردند. به عنوان مثال، تحلیلگری به نام  تریدر تاردیگرید (Trader Tardigrade) با مقایسه شرایط فعلی با سال ۲۰۲۰ و رابطه بین شاخص دلار آمریکا (DXY) و طلا با پرایس اکشن دوج کوین از احتمال پامپ شدید برای این میم کوین خبر داده و می‌گوید: درست قبل از سال ۲۰۲۰، دوج کوین کف‌سازی کرد، در حالی که شاخص دلار و طلا در حوالی سقف خو بودند. سرمایه از دارایی‌های امن خارج شد و به سمت دارایی‌های پرریسک رفت. امروز دقیقاً همان چیدمان را داریم. نمودار دوج کوین - منبع: X سناریوی صعودی دوج کوین فقط به هیجانات رسانه‌ای محدود نمی‌شود چراکه از نظر کاربرد نیز گام‌هایی برای این میم کوین برداشته شده است. ماه گذشته، هاوس آو دوج (House of Doge) اعلام کرد قصد دارد یک اپلیکیشن پرداخت مبتنی بر DOGE برای سرمایه‌گذاران راه‌اندازی کند. این اپلیکیشن به کاربران اجازه می‌دهد کیف پول بسازند، توکن دوج کوین بخرند و درون برنامه تراکنش انجام دهند. در کنار این موضوع، ETFهای دوج کوین هم بعد از شروعی کند، نشانه‌هایی از جان‌گرفتن بروز داده‌اند و روز گذشته با ورود سرمایه جدید مواجه شدند. در حال حاضر مجموع جریان خالص ورودی این ETFها به حدود ۷ میلیون دلار رسیده است.

بازار ارزهای دیجیتال ماه‌هاست حال‌وهوایی شبیه روزهای سرد و سنگین بازارهای خرسی کلاسیک را تجربه می‌کند؛ فضایی که در آن قیمت‌ها افت کرده‌اند، امید معامله‌گران تحلیل رفته و حتی خبرهای مثبت هم نمی‌توانند جرقه‌ای برای بازگشت قدرتمند بازار بزنند. حالا شرکت مدیریت دارایی بیت‌وایز (Bitwise) در گزارشی تازه، بدون تعارف می‌گوید آنچه از ژانویه ۲۰۲۵ آغاز شده، عملاً یک «زمستان کریپتویی» تمام‌عیار است؛ حتی اگر بسیاری از فعالان بازار تا همین اواخر تمایلی نداشتند این واقعیت را با صدای بلند بیان کنند. به گزارش میهن بلاکچین، این شرکت که سابقه عبور از چندین چرخه نزولی بزرگ را دارد، معتقد است حس ناامیدی و خستگی فعلی برای فعالان قدیمی بازار آشناست؛ احساسی که طبق تجربه‌های گذشته معمولاً به مراحل پایانی دوره‌های رکود تعلق دارد. به باور تحلیلگران بیت‌وایز، بعد از بیش از یک سال افت قیمت‌ها، بازار حالا به پایان زمستان خود نزدیک‌تر است و احتمالاً روند بازیابی «زودتر از چیزی که تصور می‌شود» آغاز خواهد شد. زمستان کریپتویی دقیقاً یعنی چه؟ بر اساس گزارش جدید بیت‌وایز، زمستان کریپتویی به دوره‌های طولانی بازار خرسی گفته می‌شود که با افت‌های شدید قیمتی، فروپاشی احساسات مثبت و بی‌تفاوتی بازار نسبت به اخبار خوب همراه است. این دوره‌ها معمولاً بعد از فازهایی شکل گرفته‌اند که در آنها استفاده از لوریج بیش از حد بالا رفته و موجی از سفته‌بازی افراطی بازار را اشباع کرده است. چنین چرخه‌هایی عموماً از سقف تا کف بازار حدود یک سال طول کشیده‌اند. در چرخه‌های قبلی، از جمله سال‌های ۲۰۱۸ و ۲۰۲۲، حتی دستاوردهای مهم در پذیرش عمومی یا پیشرفت‌های نظارتی هم نتوانستند جلوی ریزش قیمت‌ها را در عمیق‌ترین بخش‌های بازار نزولی بگیرند. به گفته تحلیلگران بیت‌وایز، زمستان‌های کریپتویی معمولاً بی‌سروصدا به پایان می‌رسند؛ نه با موجی از هیجان، بلکه زمانی که فشار فروش کم‌کم خالی می‌شود و بازار به ثبات می‌رسد؛ شرایطی که بعداً بستر رشد بزرگ بعدی را فراهم می‌کند. ابعاد ریزش فعلی بازار در این چرخه، افت قیمت‌ها تقریباً همه بازار را دربر گرفته است. قیمت بیت کوین حدود ۳۹٪ پایین‌تر از سقف اکتبر ۲۰۲۵ قرار دارد، اتریوم بیش از ۵۰٪ افت کرده و بسیاری از توکن‌های بزرگ حتی ریزش‌های سنگین‌تری را تجربه کرده‌اند. مت هوگان (Matt Hougan)، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری بیت‌وایز، تأکید می‌کند این وضعیت یک اصلاح عادی یا پولبک سالم نیست، بلکه رکودی شبیه سال ۲۰۲۲ است که ریشه در لوریج بیش از حد و موج گسترده سیو سود دارد؛ فشاری که حتی جریان مداوم خبرهای مثبت را هم تحت‌الشعاع قرار داده است. او می‌گوید اگر بپذیریم بازار واقعاً در یک زمستان کریپتویی قرار دارد، بهتر می‌توان فهمید چرا خبرهایی مثل پیشرفت‌های نظارتی یا افزایش پذیرش نهادی نتوانسته‌اند قیمت‌ها را بالا بکشند. از نظر هوگان، در کف‌های بازار، فاندامنتال‌ها معمولاً نقش تعیین‌کننده‌ای ندارند. وی همچنین می‌گوید که زمستان کریپتو با خوش‌بینی تمام نمی‌شود، بلکه با خستگی، زمانی که فروشندگان دیگر توانی برای ادامه فروش ندارند به پایان خود می‌رسند. چرا خیلی‌ها دیر متوجه زمستان شدند؟ هرچند زمستان‌های قبلی کریپتو به‌طور میانگین حدود ۱۳ ماه از سقف تا کف طول کشیده‌اند، هوگان معتقد است چرخه فعلی عملاً از ژانویه ۲۰۲۵ شروع شده، حتی اگر بازار در آن زمان کاملاً متوجه آن نشده بود. بر اساس این گزارش، ورود نقدینگی سنگین به صندوق‌های قابل معامله در بورس بیت کوین و همچنین استراتژی‌های خزانه‌داری مبتنی بر دارایی‌های دیجیتال، باعث شد چند دارایی بزرگ و در دسترس نهادهای مالی حمایت قیمتی قابل توجهی دریافت کنند. همین موضوع تا حدی چهره یک بازار خرسی خشن را پنهان کرد. بر اساس برآورد بیت‌وایز، دارایی‌هایی که پشتوانه نهادی قوی داشتند در سال ۲۰۲۵ افت‌های نسبتاً محدودتری را تجربه کردند، اما توکن‌هایی که تقاضای ETF یا تقاضای خزانه‌داری نداشتند، در بسیاری موارد با ریزش‌های ۶۰ درصدی یا حتی بیشتر مواجه شدند. این شرکت تخمین می‌زند ابزارهای سرمایه‌گذاری نهادی در این دوره بیش از ۷۴۰ هزار بیت کوین معادل ده‌ها میلیارد دلار را جذب کرده باشند؛ حمایت قیمتی که احتمالاً جلوی سقوط‌های بسیار شدیدتر را گرفته است. با وجود این تاریکی، داستان اصلی تغییر نکرده با وجود فضای منفی حاکم، هوگان تأکید می‌کند روایت بنیادی بازار کریپتو به شکل محسوسی تضعیف نشده است. حرکت‌های مثبت در حوزه قانون‌گذاری، ورود وال‌استریت، رشد استیبل‌کوین‌ها و توسعه توکنیزه‌سازی همچنان ادامه دارد؛ حتی اگر فعلاً بازار توجهی به آنها نشان ندهد. به گفته بیت‌وایز، همین اخبار مثبت در حال انباشته شدن به‌صورت نوعی «فشار پنهان» هستند که می‌تواند به‌محض تغییر احساسات بازار، سوخت یک رالی شدید و قدرتمند را فراهم کند.

شرکت تتر، صادرکننده استیبل کوین، به‌طور رسمی از نرم‌افزار متن‌باز خود برای استخراج بیت کوین با نام ماینینگ او اس (MiningOS) پرده‌برداری کرد. این اقدام با هدف ساده‌سازی فرآیندها، مقیاس‌پذیری و افزایش تمرکززدایی در صنعت استخراج انجام شده است و گام مهمی در مسیر تقویت زیرساخت‌های این شبکه به شمار می‌رود. به گزارش میهن بلاکچین، شرکت تتر نخستین بار در خرداد ماه سال گذشته (ژوئن ۲۰۲۵ میلادی)، برنامه‌های خود را برای ارائه یک سیستم‌عامل متن‌باز در حوزه استخراج اعلام کرده بود. هدف اصلی این پروژه، توانمند ساختن استخراج‌کنندگان برای ورود به این فعالیت است که دیگر نیازی به وابستگی به فروشندگان واسطه گران‌قیمت و ابزارهای انحصاری نداشته باشند. این ابزارها در گذشته چالش‌ها و موانع زیادی را برای ورود افراد جدید به این بازار ایجاد کرده بودند. تتر سیستم‌عامل متن‌باز خود را برای استخراج بیت کوین عرضه کرد شرکت تتر در بیانیه‌ای که روز دوشنبه در شبکه اجتماعی X منتشر شد، از راه‌اندازی سیستم‌عامل استخراج (MiningOS | MOS) خبر داد. این شرکت، پکیج نرم‌افزاری خود را یک سیستم‌عامل ماژولار و مقیاس‌پذیر توصیف کرده است که برای استفاده طیف گسترده‌ای از کاربران، از علاقه‌مندان تازه‌کار گرفته تا سازمان‌های بزرگ صنعتی، طراحی شده است. تتر در وب‌سایت اختصاصی و جدید این سیستم‌عامل اشاره کرده است که صنعت استخراج برای مدتی طولانی توسط سیستم‌های بسته و ابزارهای انحصاری محدود شده بود. هدف از عرضه این نرم‌افزار، تغییر وضعیت موجود و تزریق شفافیت، باز بودن و روحیه همکاری به بخش‌های اصلی زیرساخت‌های بیت کوین است تا فضای رقابتی‌تری در این بازار فراهم شود. معماری خودمیزبان و حذف وابستگی‌های اجباری در استخراج تتر با شعار «بدون جعبه سیاه، بدون وابستگی اجباری و بدون محدودیت»، بر آزادی عمل کاربران در این پلتفرم تأکید کرده است. سیستم‌عامل ماینینگ او‌ اس یک معماری استخراج خودمیزبان را ارائه می‌دهد که از طریق یک شبکه یکپارچه همتابه‌همتا (P2P) با سایر دستگاه‌ها ارتباط برقرار می‌کند. این سرویس با پلتفرمی همراه است که به استخراج‌کنندگان اجازه می‌دهد تنظیمات را به‌سادگی و بر اساس نیازهای مربوط به مقیاس‌پذیری و توان خروجی خود تغییر دهند. پائولو آردوینو (Paolo Ardoino)، مدیرعامل تتر، هم‌زمان با این معرفی اظهار داشت که این نرم‌افزار یک پلتفرم عملیاتی کامل است که می‌تواند از یک چیدمان خانگی ساده تا مراکز استخراج در سطح صنعتی بزرگ را، حتی در چندین منطقه جغرافیایی مختلف، تحت پوشش قرار دهد. رونمایی پائولو آردوینو از سیستم‌عامل متن‌باز و مقیاس‌پذیر تتر برای استخراج بیت کوین - منبع: X رقابت در بازار نرم‌افزارهای متن‌باز و تمایز با رقبا تأکید اولیه تتر در خرداد ماه سال گذشته (ژوئن ۲۰۲۵ میلادی) بر این نکته بود که استخراج‌کنندگان جدید باید بتوانند بدون وابستگی به تأمین‌کنندگان واسطه گران‌قیمت، وارد چرخه رقابت شوند. با این حرکت، تتر به جمع دیگر نام‌های بزرگ دنیای ارزهای دیجیتال مانند شرکت بلاک (Block)، متعلق به جک دورسی پیوست که پیش از این مجموعه ابزارهای نرم‌افزاری متن‌باز خود را برای استخراج منتشر کرده بود. با این حال، تفاوت کلیدی اینجاست که نرم‌افزار شرکت بلاک به‌طور خاص برای کار با سخت‌افزارهای استخراج اختصاصی همان شرکت طراحی شده است. در مقابل، سیستم‌عامل ماینینگ او‌ اس تتر برای سازگاری با طیف وسیعی از زیرساخت‌های موجود در بازار ساخته شده است که این موضوع انعطاف‌پذیری بیشتری به کاربران می‌دهد. امنیت از طریق پروتکل‌های غیرمتمرکز و توسعه فعالیت‌های تتر سیستم‌عامل ماینینگ او‌ اس تحت مجوز آپاچی ۲.۰ (Apache 2.0 License) عرضه شده است؛ به این معنی که استفاده، توسعه و بهبود آن برای همگان رایگان است. این پلتفرم بر پایه پروتکل‌های همتابه‌همتای «هول پانچ» بنا شده است؛ این موضوع به زبان ساده یعنی هیچ سرویس متمرکزی، هیچ در پشتی و هیچ وابستگی به شخص ثالثی در آن وجود ندارد و امنیت کاربران به طور کامل حفظ می‌شود. این اقدام تتر نشان‌دهنده تلاش جدی این شرکت برای گسترش فعالیت‌های خود فراتر از بازار استیبل کوین ها است. تتر در طول سال ۱۴۰۴ خورشیدی (۲۰۲۵ میلادی)، سرمایه‌گذاری‌های متعددی را در حوزه‌ توکنیزه کردن دارایی‌ها، هوش مصنوعی و دیفای انجام داده است. همچنین این شرکت اکنون به یکی از دارندگان و انباشت‌کنندگان بزرگ طلا و بیت کوین در جهان تبدیل شده است.

در حالی که بیت کوین همچنان زیر فشار سنگین بازار باقی مانده، برخی تحلیلگران معتقدند روند نزولی هنوز به پایان نرسیده و حتی احتمال دارد قیمت وارد مرحله‌ای عمیق‌تر از اصلاح شود. الکس تورن (Alex Thorn)، رئیس تحقیقات شرکت گلکسی دیجیتال (Galaxy Digital)، هشدار داده که بیت کوین ممکن است طی هفته‌های آینده تا محدوده ۵۶,۰۰۰ دلار سقوط کند؛ این سطح به‌عنوان قیمت تحقق‌یافته شناخته می‌شود. به گزارش میهن بلاکچین، تورن در یادداشتی توضیح داد که شانس قابل توجهی وجود دارد بیت کوین ابتدا به کف یک شکاف عرضه در محدوده ۷۰,۰۰۰ دلار برسد و سپس سطح مهم‌تر یعنی سود تحقق‌یافته را آزمایش کند. قیمت تحقق‌یافته بیت کوین در واقع میانگین هزینه خرید تمام BTC‌های در گردش است و به همین دلیل، بسیاری آن را یکی از حساس‌ترین شاخص‌ها برای تشخیص کف‌های چرخه‌ای می‌دانند. قیمت تحقق‌یافته بیت کوین می‌تواند کف بازار باشد؟ تورن تأکید کرد که در شرایط فعلی، یافتن محرک‌هایی که بتوانند روند بازار را معکوس کنند دشوار شده است. از نگاه تورن، حتی روایت‌هایی که معمولاً به نفع بیت کوین عمل می‌کنند نیز در حال تضعیف‌اند؛ برای مثال بیت کوین نتوانسته همگام با طلا و نقره حرکت کند و در قالب یک پوشش تورمی و ضد تضعیف ارزش پول ظاهر شود، این روایت در هفته‌های اخیر بیشتر به نفع فلزات گران‌بها کار کرده است. با وجود این فضای سنگین، بیت کوین روز دوشنبه حدود ۳٪ رشد کرد و کمی پایین‌تر از ۷۸٬۵۰۰ دلار معامله شد؛ این حرکت پس از رسیدن قیمت به پایین‌ترین سطح ۹ ماه اخیر رخ داد. با این حال، این ارز دیجیتال همچنان حدود ۳۹٪ پایین‌تر از سقف تاریخی خود قرار دارد که طبق داده‌های کوین‌کگو (CoinGecko) در اوایل اکتبر و حوالی ۱۲۶,۰۰۰ دلار ثبت شده بود. تورن می‌گوید بیت کوین در گذشته، در کف بازارهای خرسی معمولاً برای مدتی کوتاه پایین‌تر از قیمت تحقق‌یافته معامله شده، اما اغلب در همان محدوده یا کمی پایین‌تر از آن حمایت شده و سپس مسیر صعودی تازه‌ای را آغاز کرده است. منبع: حساب Alex Thorn در X او همچنین به شاخص مهم میانگین متحرک ۲۰۰ هفته‌ای اشاره می‌کند. این شاخص در هر سه چرخه صعودی قبلی، زمانی که بیت کوین از میانگین متحرک ۵۰ هفته‌ای پایین‌تر افتاده، نقش یک حمایت کلیدی را بازی کرده است. تورن می‌گوید بیت کوین در ماه نوامبر حمایت میانگین ۵۰ هفته‌ای را از دست داد و اکنون میانگین ۲۰۰ هفته‌ای در محدوده ۵۸ هزار دلار قرار دارد. در واقع تورن باور دارد این سطوح معمولاً کف چرخه را مشخص کرده‌اند و برای سرمایه‌گذاران بلندمدت، نقاط ورود قدرتمندی به شمار می‌رفته‌اند. او اضافه می‌کند که فعلاً شواهد زیادی از انباشت سنگین توسط سرمایه‌گذاران بزرگ یا هولدرهای بلندمدت دیده نمی‌شود که می‌تواند فشار نزولی را حفظ کند، زیرا ممکن است خریداران منتظر قیمت‌های پایین‌تر باشند. اما در سمت دیگر، نکته‌ای امیدوارکننده دیده می‌شود: فروش و برداشت سود توسط هولدرهای بلندمدت که می‌تواند قیمت را پایین بکشد، اخیراً به‌طور محسوسی کاهش یافته است. تورن می‌گوید این کاهش در سودگیری می‌تواند نشانه‌ای باشد که بازار به آرامی به کف نزدیک می‌شود، هرچند هنوز احتمال دارد برخی فروشندگان منتظر قیمت‌های بالاتر باشند و در مسیر صعود مقاومت ایجاد کنند. قانون‌گذاری آمریکا در هفته‌های اخیر نگاه بازار به سنای آمریکا دوخته شده، جایی که قانون‌گذاران در تلاش‌ هستند یک لایحه ساختار بازار رمزارزها تصویب کنند تا چارچوب نظارتی این حوزه روشن‌تر شود. با این حال، تورن معتقد است احتمال تصویب این لایحه در هفته‌های اخیر کاهش یافته، زیرا حمایت دوحزبی کافی شکل نگرفته و کمیته بانکی سنا نیز هنوز جلسه جدیدی برای پیشبرد آن تعیین نکرده است. او همچنین می‌گوید حتی اگر این قانون تصویب شود، اثر مثبت آن احتمالاً بیشتر به سمت آلت کوین‌ها خواهد رفت تا بیت کوین و بعید است یک محرک بزرگ برای بازگشت قیمت BTC باشد. در مجموع، تحلیل Galaxy نشان می‌دهد بیت کوین در وضعیتی قرار گرفته که هنوز برای یافتن موتور رشد تازه با مشکل روبه‌روست، اما شاخص‌هایی مانند کاهش فشار فروش هولدرهای بلندمدت می‌تواند پیام‌آور نزدیک شدن به کف باشد؛ هرچند سناریوی سقوط تا محدوده ۵۶,۰۰۰ دلار همچنان روی میز باقی است.

گاهی آینده مانند اتاقی پر از درهای نیمه‌باز است. هر در، روایتی دارد و مشکل ما هم در حال حاضر این نیست که روایت‌ها را دوست داریم یا نه. مشکل این است که دارایی‌های ما، زیر هر روایت رفتار متفاوتی خواهند داشت. آنچه در سناریوی «عاقلانه» به نظر می‌رسد، در سناریویی دیگر می‌تواند اشتباهی باشد که برایمان گران تمام می‌شود. این مقاله از میهن بلاکچین پیش‌بینی قطعی یا توصیه‌ای برای خریدوفروش نیست. هدفم از نوشتن این متن ایجاد چارچوب فکری است تا در زمان اضطراب فضای ذهنی جامعه و شایعات و تیترهای تند، از روی ترس تصمیم مالی نگیریم و کمی «منطق» چاشنی آن کنیم. هدف در دوره‌های مبهم معمولاً این نیست که بیشترین سود را بگیریم. هدف این است که سرمایه‌مان را هرچند اندک، زنده نگه داریم تا در آینده‌ای بهتر فرصت سودآوری برایمان فراهم شود. سه اصل طلایی در دوران ابهام اصل اول، نقدشوندگی. در بحران، داراییِ خوب فقط داراییِ گران نیست، دارایی است که بتوانید به موقع به پول یا ابزار پرداخت تبدیلش کنید. اصل دوم، قابلیت جابه‌جایی. هرچه دارایی کمتر به یک نقطه، یک سامانه، یک بانک، یا یک مجوز وابسته باشد، در شرایط بد امتیاز بیشتری می‌گیرد. اصل سوم، کنترل هیجان. در بحران، بازارها فقط با داده حرکت نمی‌کنند، با روان جمعی حرکت می‌کنند. تصمیم‌های احساسی معمولاً هزینه‌های پنهان دارند، هزینه‌‌هایی که در لحظه ممکن است نادیده بگیریم‌شان. سه سناریوی متصور پیش رو در شرایط فعلی و چرایی اهمیت‌شان در شرایط امروز جامعه در ایران، سه مسیر کلی قابل تصور است که هرکدام، سازوکارهای اقتصادی را به شکل متفاوتی تکان می‌دهند: سناریوی A: جنگ یا درگیری نظامی (کوتاه‌مدت یا فرسایشی) سناریوی B: تغییر نظم سیاسی (گذار کوتاه‌مدت و کنترل‌شده، یا گذار بلندمدت و فرسایشی) سناریوی C: ادامه وضعیت فعلی (با دو مسیر مذاکرات مثبت یا مذاکرات منفی) حالا برویم سراغ خودِ بازارها و دارایی‌ها. سناریوی A: جنگ نظامی، اقتصاد در حالت شوک جنگ، چه کوتاه‌مدت باشد چه طولانی، اول از همه به «انتظارات» ضربه می‌زند. یعنی حتی قبل از اینکه واقعیت‌های اقتصادی کامل اثر کنند، قیمت‌ها به ترس و عدم قطعیت واکنش نشان می‌دهند. اگر جنگ کوتاه‌مدت باشد در تجربه بازارهای بحران‌زده، معمولاً چند واکنش سریع دیده می‌شود: جهش نرخ ارز و قیمت طلا، اختلال موقت در تجارت و حمل‌ونقل و افزایش تورم انتظاری. نکته ظریف اینجاست که پایان درگیری الزاماً به معنی پایان اضطراب نیست. گاهی جنگ تمام می‌شود، اما اثر روانی آن روی قیمت‌ها و رفتار مردم، دیرتر فروکش می‌کند. در چنین فضایی معمولاً دارایی‌های قابل‌حمل و پوشش‌دهنده ریسک، دست بالا را دارند: ارز خارجی، طلا و دارایی‌های قابل انتقال. در مقابل، دارایی‌های وابسته به اقتصاد داخلی و اعتماد عمومی مانند ریال، بسیاری از سهام داخلی و برخی انواع ملک، بیشتر زیر فشار روانی و رکودی قرار می‌گیرند. [sc name="box" type="info" link="https://mihanblockchain.com/ir-exchanges-internet-disruption-status/" content="وضعیت واریز، برداشت و معاملات در صرافی های رمزارزی ایران" ][/sc] اگر جنگ طولانی و گسترده شود اینجا داستان از «شوک» تبدیل می‌شود به «فرسایش». در جنگ طولانی، فقط قیمت‌ها بالا نمی‌روند، خودِ کارکرد سیستم‌ها هم ممکن است آسیب ببیند: تولید افت می‌کند، شبکه تامین مختل می‌شود، سیستم بانکی و پرداخت تحت فشار می‌رود و تورم می‌تواند از حالت قابل پیش‌بینی خارج شود. در این شرایط، معیاری مهم به معادله اضافه می‌شود: دسترسی. یعنی ممکن است دارایی‌ روی کاغذ از همه نظر عالی به نظر برسد، اما خب در لحظه نتوانید به آن دسترسی داشته باشید یا تبدیلش کنید. در این موقعیت «دارایی فیزیکی» یا همان پول نقد در ذهن مردم پررنگ‌تر می‌شود. در سناریوی جنگ طولانی، معمولاً نگاه بازار به نقدینگی، دارایی‌های فیزیکی و مواردی متمایل می‌شود که کمترین وابستگی را به زیرساخت‌های شکننده دارند. در طرف مقابل، دارایی‌های داخلی و کم‌نقدشونده، یا دارایی‌هایی که فروش و انتقال‌شان به سامانه‌های رسمی گره خورده، ریسک عملیاتی بیشتری پیدا می‌کنند. [sc name="box" type="info" link="https://mihanblockchain.com/how-to-access-crypto-during-internet-shutdown/" content="آیا دسترسی به ارزهای دیجیتال در زمان قطعی اینترنت (نت ملی) ممکن است؟" ][/sc] نکته‌ای مهم درباره کریپتو در سناریوی جنگ مزیت اصلی دارایی دیجیتال، قابلیت انتقال است. اما پاشنه آشیلش، وابستگی به زیرساخت است: اینترنت، برق، گوشی، و مسیرهای تبدیل. اگر این‌ها مختل شوند، دارایی دیجیتال ممکن است کاربردش را برای مدتی از دست بدهد. پس در این سناریو، بحث بر سر خوب یا بد بودن کریپتو نیست، بحث بر سر این است که دارایی دیجیتال هم ریسک عملیاتی دارد که باید جدی گرفته شود. سناریوی B: سناریوی گشایش و انقباض در فضای سیاسی-اقتصادی این سناریو دو چهره دارد: چهره‌ای کوتاه‌مدت و کنترل‌شده (کم‌احتمال اما ممکن) و چهره‌ای بلندمدت که اگر امنیت و ثبات کافی شکل نگیرد، ممکن است فرسایشی شود. کوتاه‌مدت و کنترل‌شده: سریع، امید زیاد، پول تازه در این سناریو، کاهش فشار خارجی و ورود سرمایه می‌تواند تورم انتظاری را پایین آورد و به ریال فرصت نفس کشیدن بدهد. رشد گردشگری، فعال شدن پروژه‌ها و افزایش اشتغال می‌تواند موتور تقاضای واقعی را روشن‌تر کند. بازارها هم معمولاً به این فضا واکنش نشان می‌دهند: بورس جان می‌گیرد، بخش‌هایی از مسکن و کسب‌وکار رونق می‌گیرد و قیمت داخلی دلار و طلا ممکن است عقب‌نشینی کند، چون ترس کم می‌شود و نیاز به پوشش ریسک کاهش می‌یابد. [sc name="box" type="info" link="https://mihanblockchain.com/challenge-explaining-bitcoin-technology-parents/" content="از طلا تا بیت کوین: چالش توضیح فناوری نوین بیت کوین برای پدر و مادرها " ][/sc] در چنین فضایی، دارایی‌های «رشد محور داخلی» معمولاً بهتر دیده می‌شوند: ریال در کوتاه‌مدت، بورس تهران و بخشی از بازار املاک، مخصوصاً ملک‌های تجاری یا مرتبط با رونق گردشگری. در مقابل، دارایی‌هایی که نقش پناهگاه را بازی می‌کنند، مانند طلا و ارز خارجی ممکن است در بازار داخلی فشار فروش تجربه کنند، چرا که مردم حس می‌کنند بحران از فاز اضطراری خارج شده. اما در این سناریو، هشداری بزرگ را نباید نادیده گرفت: پایداری ریال و ماندگاری این روند، وابسته به ثبات و جذب سرمایه است. اگر ثبات سیاسی و امنیت سرمایه‌گذاری شکل نگیرد، یا اصلاحات اقتصادی نصفه‌نیمه باقی بماند، «امید کوتاه‌مدت» می‌تواند جای خود را به «تردید بلندمدت» بدهد. بلندمدت: بی‌ثباتی، تورم و نااطمینانی در نسخه بلندمدت و فرسایشی این سناریو، حتی اگر تغییرات رخ داده باشند هم باز ممکن است اقتصاد همچنان با نااطمینانی، تورم، و نوسان دست‌وپنجه نرم کند. در این حالت، بازارها دوباره به سمت پوشش ریسک می‌روند و جذابیت دارایی‌های داخلی می‌تواند موجی و ناپایدار شود. سناریوی C: اقتصاد با همان نظم سیاسی، مسیری آشنا با دو پیچ مهم در این سناریو، «حالت پایه» همان چیزی است که مردم ایران با آن آشنا هستند، اما تفاوت اصلی اینجاست که مذاکرات می‌تواند دو مسیر کاملاً متفاوت بسازد. مذاکرات مثبت: کاهش فشار، بهبود نسبی، رشد دارایی‌های داخلی اگر توافقی حاصل شود و فشار کاهش یابد، معمولاً ریال تقویت نسبی می‌گیرد، تورم انتظاری آرام‌تر می‌شود و دارایی‌های داخلی فرصت تنفس پیدا می‌کنند. در این فضا، ابزارهای داخلی مثل ریال، اوراق دولتی، سهام و بخشی از ملک می‌توانند عملکرد بهتری داشته باشند، چرا که وزن ریسک سیستماتیک کم می‌شود. در مقابل، ارز خارجی، طلا و استیبل‌کوین‌ها ممکن است از نظر قیمت داخلی تضعیف شوند، چون نیاز به پناهگاه کمتر می‌شود. مذاکرات منفی: بدون جنگ، فشار بیشتر، بازار در حالت دفاعی اگر توافقی شکل نگیرد و فشار و تحریم تشدید شود، بازار دوباره وارد حالت دفاعی می‌شود. در این مسیر، معمولاً دارایی‌های پوششی مثل ارز خارجی و طلا تقویت می‌شوند و دارایی‌های داخلی مانند ریال، اوراق، بورس و بخش‌هایی از ملک زیر فشار می‌روند. در کنار این‌ها، کالاهای اساسی هم می‌توانند به عنوان پناهگاه رفتاری مطرح شوند، چون مردم در دوره فشار شدید، به سمت دارایی‌هایی می‌روند که «کاربرد و بقا» دارند. [sc name="box" type="info" link="https://mihanblockchain.com/how-emotions-destroy-crypto-trading/" content="چگونه احساسات ما را در ترید نابود می‌کنند؟ راهنمای جامع کنترل هیجانات در بازار کریپتو" ][/sc] پس بالاخره با دارایی‌ها چه کار کنیم؟ چارچوب تصمیم‌گیری سناریومحور به جای نسخه واحد، بهتر است چارچوب داشته باشید که در هر سناریو، تصمیم را از نو تنظیم کند. این چند سوال، مانند قطب‌نما عمل می‌کنند: یک، اگر فردا دسترسی سخت‌تر شد، آیا دارایی من قابل استفاده است؟ دو، اگر لازم شد سریع تبدیل کنم، چقدر طول می‌کشد و چقدر هزینه می‌دهم؟ سه، دارایی من به چند ریسک همزمان وابسته است؟ ریسک بانک، ریسک اینترنت، ریسک قانون، ریسک بازار. چهار، افق زمانی من چیست؟ یک ماه، یک سال، یا چند سال؟ پنج، اگر اشتباه کنم، آیا اشتباه قابل جبران است یا نابودکننده؟ تقسیم‌بندی ساده دارایی‌ها از نگاه «بقا» دارایی‌های وابسته به داخل: ریال، سهام داخلی، اوراق داخلی، ملک داخل کشور. این‌ها در سناریوهای بهبود و ثبات، می‌توانند بازده خوبی بدهند، اما در سناریوهای شوک و فشار، ریسک سیستماتیک بالاتری دارند. دارایی‌های پوششی و قابل حمل: ارز خارجی، طلا و در نسخه دیجیتال، استیبل کوین‌هایی مانند تتر (Tether) - بدون در نظر گرفتن ریسک‌های تحریمی/مسدودسازی و ریسک‌های عملیاتی - این‌ها معمولاً در سناریوهای ریسک‌بالا بهتر عمل می‌کنند، اما در سناریوهای گشایش ممکن است از نظر قیمت داخلی عقب‌نشینی داشته باشند. دارایی‌های کم‌نقدشونده: ملک و برخی سرمایه‌گذاری‌های سنگین. در بحران، مشکل اصلی این دارایی‌ها همیشه «قیمت» نیست، «فروش» است. ممکن است ملک روی کاغذ ارزش داشته باشد، اما مشتری و نقدشوندگی در لحظه کم شود. سه سناریو، یک اصل ثابت: اول بقا، بعد بازده پس در نهایت می‌رسیم به اینکه سه سناریو پیش رو داریم با سه رفتار غالب بازار، اما پیامی مشترک. در سناریوی A، اقتصاد اول با شوک روبه‌رو می‌شود و بعد اگر ماجرا طولانی شود وارد فاز فرسایش می‌شود. در کوتاه‌مدت، دارایی‌های پوششی و محافظ ارزش معمولاً نقش پررنگ‌تری می‌گیرند، اما در بلندمدت یک معیار از همه مهم‌تر می‌شود: دسترسی. یعنی ممکن است بازده روی کاغذ جذاب باشد، اما اگر در لحظه نتوانید از دارایی‌تان استفاده کنید یا به موقع تبدیلش کنید، عملاً مزیتش کم می‌شود. در سناریوی B، اگر مسیر کوتاه‌مدت، سریع و کنترل‌شده باشد و ثبات شکل بگیرد، معمولاً دارایی‌های داخلی فرصت رشد پیدا می‌کنند و پناهگاه‌ها عقب می‌نشینند. اما اگر ثبات و امنیت سرمایه‌گذاری به اندازه کافی ساخته نشود، این اثر می‌تواند موجی و موقتی باشد و دوباره نااطمینانی و تورم، تصمیم‌ها را به سمت محافظه‌کاری هل بدهد. در سناریوی C (ادامه وضعیت فعلی)، همه چیز به مسیر مذاکرات گره می‌خورد. مذاکرات مثبت معمولاً به نفع دارایی‌های داخلی تمام می‌شود و مذاکرات منفی، بازار را به سمت دارایی‌های پوششی و دفاعی سوق می‌دهد. و در نهایت، فارغ از اینکه کدام سناریو رخ بدهد، تصمیمی عاقلانه همیشه قابل اجراست: طوری دارایی‌تان را بچینید که اگر آینده مه‌آلود شد، مجبور نشوید با دست لرزان و عجله تصمیم بگیرید. در چنین دوره‌هایی هدف اول، زنده نگه داشتن سرمایه است؛ سود، اگر قرار باشد بیاید، بعد از بقا می‌آید.

در روزهایی که بازار رمزارزها بیش از هر زمان دیگری درگیر بی‌اعتمادی و احتیاط شده، داده‌های تازه نشان می‌دهند که حجم معاملات اسپات در صرافی‌های بزرگ به پایین‌ترین سطح خود از سال ۲۰۲۴ رسیده که نشانه‌ای واضح از کاهش تقاضا و عقب‌نشینی سرمایه‌گذاران از فضای پرریسک کریپتو است. به گزارش میهن بلاکچین، بر اساس تحلیل‌های منتشرشده، حجم معاملات اسپات بازار از حدود ۲ تریلیون دلار در ماه اکتبر به حدود ۱ تریلیون دلار در پایان ژانویه سقوط کرده است. این افت سنگین به‌وضوح نشان می‌دهد که مشارکت سرمایه‌گذاران کاهش یافته و بازار با نوعی «بی‌میلی عمومی» مواجه شده است؛ این وضعیت اغلب در دوران فشار روانی و کاهش نقدینگی رخ می‌دهد. حجم معاملات اسپات نصف شد در همین حال، بیت کوین نیز حدود ۳۷.۵٪ از سقف قیمتی ماه اکتبر خود پایین‌تر آمده است؛ بسیاری این حرکت را نتیجه مستقیم خشکی نقدینگی و موج تازه ریسک‌گریزی در بازارهای مالی می‌دانند. تحلیلگر پلتفرم کریپتوکوانت (CryptoQuant) با نام دارک‌فاست (Darkfost) معتقد است که تقاضای واقعی در معاملات اسپات در حال خشک شدن است و این اصلاح قیمتی تا حد زیادی ریشه در رویداد لیکوئیدیشن سنگین ۱۰ اکتبر (۱۸ مهر) دارد. آمارها نشان می‌دهد که از اکتبر تاکنون، حجم معاملات اسپات در صرافی‌های بزرگ تقریباً نصف شده است. برای نمونه، صرافی بایننس (Binance) که در اکتبر حدود ۲۰۰ میلیارد دلار حجم معاملات بیت کوین ثبت کرده بود، اکنون به سطحی نزدیک به ۱۰۴ میلیارد دلار رسیده است. این کاهش باعث شده بازار دوباره به پایین‌ترین محدوده‌های حجم معاملاتی از سال ۲۰۲۴ بازگردد؛ این شرایط معمولاً نشانه‌ای از فاصله گرفتن سرمایه‌گذاران و ضعف تقاضای واقعی است. حجم معاملات لحظه‌ای بیت کوین در صرافی‌های بزرگ به پایین‌ترین حد خود در سال ۲۰۲۴ رسید - منبع: CryptoQuant اما این تنها عامل ماجرا نیست. فشار بر نقدینگی بازار نیز در حال افزایش است. تحلیلگران اشاره می‌کنند که خروج استیبل کوین‌ها از صرافی‌ها و کاهش تقریبی ۱۰ میلیارد دلاری ارزش بازار استیبل کوین‌ها، نشانه دیگری از کمبود سرمایه آماده برای ورود به معاملات و کاهش قدرت خرید در بازار است. در همین زمینه، جاستین انثان (Justin d'Anethan) رئیس بخش تحقیقاتی شرکت آرکتیک دیجیتال (Arctic Digital) توضیح می‌دهد که خطرات اصلی کوتاه‌مدت بیت کوین در ماه‌های آینده بیشتر ریشه در شرایط کلان اقتصادی دارد. او می‌گوید ابهام درباره رویکرد تندروانه و انقباضی احتمالی کوین وارش (Kevin Warsh) در جایگاه رئیس فدرال رزرو، می‌تواند به معنای کاهش کندتر نرخ بهره، تقویت دلار و رشد نرخ واقعی بازده باشد؛ این عوامل معمولاً فشاری مستقیم بر دارایی‌های پرریسکی مانند کریپتو وارد می‌کنند. با این حال، او نگاه متفاوتی هم ارائه می‌دهد و تأکید می‌کند که روایت بیت کوین به‌عنوان یک ابزار پوشش تورمی هنوز تمام نشده است. از دید او، بیت کوین اساساً برای مقابله با سیاست‌های پولی بی‌پروا و تضعیف تدریجی ارزش ارزها طراحی شده و این نقش در بلندمدت پابرجاست. او معتقد است بازگشت دوباره جریان قدرتمند سرمایه به ETFها، تصویب قوانین شفاف و حامی کریپتو، یا داده‌های اقتصادی ضعیف‌تر که فدرال رزرو را مجبور به سیاست‌های آسان‌تر کند، می‌تواند جرقه یک رالی معنادار را بزند. در عین حال، انثان اصلاح اخیر را دارویی تلخ اما ضروری می‌داند؛ شاید بازار به این حرکت نیاز داشت تا اهرم‌های اضافی پاک‌سازی شوند، سفته‌بازی کاهش یابد و سرمایه‌گذاران دوباره ارزش‌گذاری‌ها را جدی‌تر بررسی کنند. آیا بازار به کف قیمتی نزدیک شده است؟ جائون ودسون (Joao Wedson) مدیرعامل شرکت الفرکتال (Alphractal) معتقد است که برای شکل‌گیری کف واقعی بیت کوین، دو شرط باید هم‌زمان رخ دهد. نخست اینکه دارندگان کوتاه‌مدت یا هولدرهای کوتاه‌مدت (STH) وارد زیان شوند که اکنون این وضعیت تا حد زیادی رخ داده است. اما شرط دوم این است که دارندگان بلندمدت یا هولدرهای بلندمدت (LTH) نیز شروع به تحمل ضرر کنند؛ این اتفاق هنوز به‌طور جدی دیده نشده است. او توضیح می‌دهد که بازارهای خرسی معمولاً زمانی به پایان می‌رسند که قیمت تحقق‌یافته STH پایین‌تر از قیمت تحقق‌یافته LTH قرار بگیرد و بازار گاوی زمانی آغاز می‌شود که دوباره این نسبت به سمت بالا بازگردد. سیگنال‌های بازار صعودی و نزولی از قیمت تحقق‌یافته STH/LTH - منبع: Alphacractal در حال حاضر، قیمت تحقق‌یافته کوتاه‌مدت هنوز بالاتر از بلندمدت است، اما اگر بیت کوین حمایت کلیدی ۷۴,۰۰۰ دلار را از دست بدهد، ممکن است وارد محدوده واقعی بازار خرسی شود.

اتریوم امروز با موج جدیدی از فشار فروش روبه‌رو شده است. در این میان، معامله‌گران در حال بررسی این موضوع هستند که آیا زمان مناسبی برای خرید در قیمت‌های پایین است یا باید پس از ریزش اخیر بازار، به نقد کردن دارایی‌های خود ادامه دهند. به گزارش میهن بلاکچین، این کاهش قیمت در حالی رخ می‌دهد که بررسی تراکنش‌های شبکه، از فروش اتریوم توسط ویتالیک بوترین، بنیان‌گذار این شبکه، و مؤسسه ترند ریسرچ (Trend Research) حکایت دارد که باعث تقویت جو منفی در بازار شده است. بر اساس داده‌های موجود، ویتالیک بوترین همچنان در حال فروش دارایی‌های اتریوم خود است. هم‌زمان شرکت ترند ریسرچ نیز با انتقال مقادیر زیادی از این دارایی به صرافی بایننس برای فروش در بازار اسپات (Spot)، فشار عرضه را افزایش داده است. برای اینکه روند قیمت دوباره صعودی شود، اتریوم باید بتواند سطح قیمتی ۲,۴۵۱ دلار، یعنی میانگین متحرک ۲۰۰ هفته‌ای را دوباره به‌دست آورد. فروش اتریوم توسط ویتالیک بوترین، بنیان‌گذار این شبکه طبق گزارش پلتفرم لوک آنچین (Lookonchain) در تاریخ ۱۴ بهمن ۱۴۰۴، ویتالیک بوترین، خالق اتریوم، به روند فروش دارایی‌های خود ادامه داده و ۴۹۳ واحد اتریوم به ارزش ۱.۱۶ میلیون دلار را به فروش رسانده است. این اقدام پس از آن انجام شد که بوترین پیش از این نیز ۲۱۱.۸۴ واحد اتریوم را در ازای دریافت ۵۰۰,۰۰۰ واحد استیبل کوین یو اس دی سی (USDC) فروخته بود. بررسی تراکنش‌های شبکه یا همان آنچین نشان می‌دهد که بوترین بیش از ۵,۰۰۰ واحد اتریوم را به اتریوم بسته‌بندی یا رپد شده (WETH) تبدیل کرده است. به نظر می‌رسد این کار با هدف آماده‌سازی برای فروش این توکن‌ها جهت حمایت مالی از اکوسیستم اتریوم انجام شده باشد. هرچند مقدار این انتقال به تنهایی بسیار زیاد نیست، اما هم‌زمانی فروش دارایی‌های او با ریزش کلی بازار، باعث ایجاد ترس و نگرانی در میان معامله‌گران شده است. جابه‌جایی اتریوم توسط ویتالیک بوترین - منبع: Arkham علاوه بر این، ویتالیک بوترین برداشت ۱۶,۳۸۴ واحد اتریوم را برای تأمین بودجه پروژه‌های امنیت متن‌باز، حریم خصوصی و مجموعه‌ای از فناوری‌های قابل تأیید در نقشه راه بنیاد اتریوم تأیید کرد. طبق برنامه‌ریزی‌ها، این مبالغ به جای فروش فوری در بازار که می‌تواند باعث نوسان قیمت شود، به تدریج در طول سال‌های آینده مورد استفاده قرار خواهند گرفت. تداوم فروش اتریوم توسط شرکت ترند ریسرچ علاوه بر اقدامات بوترین، شرکت ترند ریسرچ (Trend Research) نیز با واریز ۳۰,۰۰۰ واحد اتریوم (ETH) به صرافی بایننس در تاریخ ۱۴ بهمن ۱۴۰۴، فشار عرضه در بازار را افزایش داده است. طبق داده‌های آنچین، این شرکت در چند روز گذشته در مجموع ۹۳,۵۸۸ واحد اتریوم را با هدف فروش و تسویه بدهی‌های مربوط به معامله با اهرم خود به فروش رسانده است. شرکت ترند ریسرچ برای تسویه بدهی‌های خود، فروش گسترده اتریوم را آغاز کرد - Onchain Lens پلتفرم آرکام فاش کرد که شرکت ترند ریسرچ متعلق به جک یی (Jack Yi)، متحمل خسارت ۴۰۰ میلیون دلاری شده است. این نهنگ اتریوم برای جلوگیری از لیکویید شدن دارایی‌هایش، عرضه گسترده اتریوم در صرافی بایننس را آغاز کرده است. میزان سرمایه در معرض ریسک این شرکت در اتریوم، از حدود ۲ میلیارد دلار در ماه گذشته به ۱.۳۳ میلیارد دلار کاهش یافته است؛ شایان ذکر است که محدوده قیمت لیکویید شدن دارایی‌های ترند ریسرچ بین ۱,۷۸۱ تا ۱,۸۶۲ دلار قرار دارد. کاهش قیمت اتریوم پس از بازگشت موقت ۶ درصدی اتریوم سودهای اخیر خود را از دست داده و در حال حاضر در محدوده ۲,۳۲۰ دلار معامله می‌شود. پیش از این، بازار شاهد یک بازگشت قیمتی بود زیرا معامله‌گران و نهنگ‌ها در حال خرید در قیمت‌های پایین یا اصطلاحاً خرید در کف بودند. نکته قابل‌توجه این است که دی بی اس بانک (DBS Bank) در عرض یک هفته و هم‌زمان با سقوط بیش از ۳۰ درصدی قیمت اتریوم به زیر سطح ۲,۲۰۰ دلار، حدود ۲۴,۸۹۸ واحد اتریوم انباشت کرده است. کمترین و بیشترین قیمت ثبت‌شده در ۲۴ ساعت گذشته به ترتیب ۲,۱۵۸ دلار و ۲,۳۹۳ دلار بوده است. علاوه بر این، حجم معاملات در ۲۴ ساعت گذشته ۱۵ درصد کاهش یافته که نشان‌دهنده افت تمایل معامله‌گران به فعالیت در بازار است. قیمت اتریوم برای تأیید یک روند صعودی، نیاز دارد تا دوباره به بالای سطح ۲,۴۵۱ دلار، یعنی میانگین متحرک ۲۰۰ هفته‌ای بازگردد. دان کریپتو تریدز (Daan Crypto Trades)، تحلیلگر بازار، خاطرنشان کرده که نسبت قیمت اتریوم به بیت کوین (ETH/BTC) نتوانست سطح ۰.۰۳۲ را حفظ کند. او معتقد است پس از ضرر ۱۱۰ میلیون دلاری یکی از نهنگ‌های بزرگ در تاریخ ۱۸ مهر ۱۴۰۳، جو منفی در بازار افزایش یافته است. این تحلیلگر پیش‌بینی می‌کند که اکنون سطوح ۰.۰۲۶ و ۰.۰۳ محدوده‌های مهمی هستند که باید زیر نظر گرفته شوند. نسبت قیمت اتریوم به بیت‌کوین (ETH/BTC) در نمودار ۳ روزه نتوانست سطح حمایتی مهم خود را حفظ کند - منبع: Daan Crypto Trades علاوه بر این، داده‌های آنچین پلتفرم کوین‌گلس (CoinGlass) نشان‌دهنده افزایش فعالیت فروش در بازار مشتقات بیت کوین در چند ساعت گذشته است. در زمان تنظیم این گزارش، مجموع قراردادهای باز (Open interest) معاملات آتی اتریوم با کاهش تقریباً ۱ درصدی به ۲۸.۱۶ میلیارد دلار رسید. همچنین قراردادهای باز آتی ریپل (XRP) در بورس کالای شیکاگو (CME) و صرافی بایننس نیز کاهش یافته که نشان‌دهنده افزایش فشار فروش در ساعت‌های اخیر است.