یک تحلیلگر تکنیکال هشدار داده که اگر بازار سهام آمریکا با ریزشی سنگین مواجه شود، قیمت بیت کوین نیز ممکن است بیش از ۶۰ درصد سقوط کند و به محدوده ۲۴ هزار دلار برسد. همزمان، داده‌های بازار نیز نشان می‌دهند سرمایه‌گذاران نهادی همچنان با احتیاط عمل می‌کنند و هنوز نشانه‌ای از بازگشت تقاضای قدرتمند دیده نمی‌شود. به گزارش میهن بلاکچین، این پیش‌بینی در شرایطی مطرح شده که برخی اقتصاددانان و سرمایه‌گذاران باسابقه نیز نسبت به احتمال رکود اقتصادی و اصلاح عمیق بازار سهام آمریکا هشدار داده‌اند. سناریوی سقوط بیت کوین تا ۲۴ هزار دلار جسی اولسون (Jesse Olson)، تحلیلگر تکنیکال، با استناد به یک شاخص اختصاصی مبتنی بر میانگین قیمت وزنی بر اساس حجم معاملات (VWAP)، معتقد است اگر بازار سهام آمریکا بیش از ۵۰ درصد سقوط کند، بیت کوین می‌تواند تا محدوده ۲۳٬۹۸۰ دلار کاهش یابد. نمودار بیت کوین تایم‌فریم ۲ هفته - منبع: TradingView/Jesse Olson به گفته او، این سطح از دیدگاه تکنیکال یکی از مهم‌ترین نواحی حمایتی بلندمدت بیت کوین محسوب می‌شود و در صورت وقوع یک بحران شدید در بازارهای مالی، می‌تواند مقصد بعدی قیمت باشد. این سناریو با هشدارهای برخی چهره‌های شناخته‌شده در مورد بازار سهام نیز هم‌راستا است. به عنوان مثال، جرمی گرانتام (Jeremy Grantham)، هم‌بنیان‌گذار شرکت GMO، رشد اخیر سهام مرتبط با هوش مصنوعی را یک حباب سفته‌بازانه توصیف کرده و مایکل بری (Michael Burry) نیز شرایط فعلی بازار را با روزهای پایانی حباب دات‌کام مقایسه کرده است. همچنین گری شیلینگ (Gary Shilling)، اقتصاددان آمریکایی، احتمال وقوع رکود اقتصادی در آمریکا تا پایان سال را بسیار بالا دانسته و نسبت به افت ۲۰ تا ۳۰ درصدی بازار سهام هشدار داده است. سرمایه‌گذاران نهادی هنوز به بازار بازنگشته‌اند علاوه بر تحلیل تکنیکال، داده‌های آنچین نیز نشانه‌هایی از ضعف تقاضای سرمایه‌گذاران بزرگ را نشان می‌دهد. شاخص کوین‌بیس پریمیوم (Coinbase Premium) که اختلاف قیمت بیت کوین در صرافی کوین‌بیس و بایننس را اندازه‌گیری می‌کند، از ابتدای سال ۲۰۲۶ عمدتاً در محدوده منفی قرار داشته است. این موضوع معمولاً به معنای کاهش تقاضای سرمایه‌گذاران نهادی آمریکایی یا افزایش فشار فروش آن‌ها است. شاخص کوین‌بیس پریمیوم - منبع: CryptoQuant/Darkfost در همین حال، صندوق‌های قابل معامله بورسی (ETF) اسپات بیت کوین در آمریکا نیز از ماه مه تاکنون حدود ۴.۶۸ میلیارد دلار خروج سرمایه را ثبت کرده‌اند؛ موضوعی که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران حرفه‌ای هنوز برای افزایش ریسک و ورود دوباره به بازار کریپتو اطمینان کافی ندارند. یکی از تحلیلگران کریپتوکوانت (CryptoQuant) نیز معتقد است سرمایه‌گذاران نهادی برخلاف معامله‌گران خرد، به دنبال شکار کف قیمت نیستند و تا زمانی که نشانه‌های روشنی از بازگشت روند صعودی نبینند، ترجیح می‌دهند محتاط باقی بمانند. جمع‌بندی میهن بلاکچین هرچند سناریوی سقوط بیت کوین به زیر ۲۴ هزار دلار به وقوع یک بحران بزرگ در بازار سهام آمریکا وابسته است، اما ترکیب هشدارهای اقتصاددانان، ضعف تقاضای نهادی و خروج سرمایه از ETFهای بیت کوین نشان می‌دهد فضای احتیاط همچنان بر بازار حاکم است. در چنین شرایطی، معامله‌گران بیش از هر زمان دیگری تحولات اقتصاد کلان و رفتار سرمایه‌گذاران نهادی را زیر نظر دارند؛ عواملی که می‌توانند مسیر بعدی بیت کوین را در ماه‌های آینده تعیین کنند.

افت قیمت ابزار تامین مالی شرکت استراتژی (Strategy) بار دیگر مدل خرید گسترده بیت کوین این شرکت را زیر ذره‌بین برده است. در حالی که برخی منتقدان از جمله پیتر شیف (Peter Schiff)، این سازوکار را به یک «طرح پانزی متمرکز» تشبیه می‌کنند، گروهی دیگر معتقدند افت قیمت این ابزار بیشتر نتیجه لیکویید شدن معامله‌گران اهرمی است و نشانه‌ای از ضعف بنیادین شرکت محسوب نمی‌شود. به گزارش میهن بلاکچین، کاهش قیمت سهام ممتاز STRC همچنین باعث شده سرعت خرید بیت کوین توسط استراتژی به شکل محسوسی کاهش یابد؛ موضوعی که می‌تواند بر روند انباشت بزرگ‌ترین خزانه شرکتی بیت کوین جهان تأثیر بگذارد. افت STRC انتقادها از مدل تأمین مالی استراتژی را تشدید کرد سهام ممتاز استراتژی یا همان استرچ (STRC) در جولای سال ۲۰۲۵ برای جذب سرمایه و خرید بیت کوین معرفی شد، قرار بود همواره در نزدیکی ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری معامله شود. اما قیمت این سهام در روزهای اخیر تا ۸۲.۵۳ دلار سقوط کرد و در نهایت معاملات را در سطح ۸۸.۵۹ دلار به پایان رساند؛ رقمی که همچنان فاصله قابل توجهی با ارزش اسمی آن دارد. STRC با پرداخت سود شناور، که اکنون نرخ سالانه آن به ۱۱.۵٪ رسیده، سرمایه جذب می‌کند و درآمد حاصل از آن عمدتاً صرف خرید بیت کوین می‌شود. با این حال، معامله شدن این ابزار با اختلاف قیمت نسبت به ارزش اسمی‌اش، بازده مؤثر آن را به بیش از ۱۲.۹٪ رسانده و در عین حال روند انتشار سهام جدید را متوقف کرده است؛ اتفاقی که می‌تواند توان شرکت برای جذب سرمایه و خرید بیت کوین را کاهش دهد. در حال حاضر، استراتژی بیش از ۸۴۶٬۸۰۰ بیت کوین در اختیار دارد و همچنان بزرگ‌ترین هولدر شرکتی این دارایی دیجیتال محسوب می‌شود. منتقدان: مدل استراتژی به جذب سرمایه جدید وابسته است افت شدید STRC بار دیگر انتقادها از مدل مالی استراتژی را زنده کرده است. پیتر شیف، از شناخته‌شده‌ترین منتقدان بیت کوین، بار دیگر این ساختار را یک «طرح پانزی متمرکز» توصیف کرده و مدعی شده که استراتژی برای پرداخت تعهدات خود ناچار است یا سرمایه‌گذاران جدید جذب کند یا بخشی از ذخایر بیت کوینش را به فروش برساند. در همین حال، معامله‌گر دیگری به نام دان‌آلت (DonAlt) نیز با اشاره به افت شدید قیمت STRC، عملکرد این ابزار را زیر سوال برده است. استراتژی تاکنون پاسخی مستقیم به این انتقادها نداده و همچنان تأکید می‌کند که STRC بخشی از استراتژی سرمایه‌گذاری مبتنی بر بیت کوین این شرکت است. با این حال، شرکت اخیراً زمان‌بندی پرداخت سود این ابزار را از ماهانه به دوبار در ماه تغییر داده است. بیشتر بخوانید: پاسخ مایکل سیلور به منتقدان استراتژی: حتی در بحران ۲۰۲۲ هم بیت کوین نفروختیم! سرعت خرید بیت کوین استراتژی کاهش یافته است همزمان با افت STRC، سرعت خرید بیت کوین توسط استراتژی نیز به‌طور محسوسی کاهش یافته است. این شرکت در هفته منتهی به ۸ ژوئن تنها ۱,۵۵۰ بیت کوین به ارزش حدود ۱۰۱ میلیون دلار خرید و هفته بعد نیز ۱,۵۸۷ بیت کوین دیگر به ارزش ۱۰۰ میلیون دلار به ذخایر خود افزود. این در حالی است که استراتژی در ماه آوریل طی تنها یک هفته بیش از ۳۴ هزار بیت کوین به ارزش ۲.۵۴ میلیارد دلار خریداری کرده و در ماه مه نیز نزدیک به ۲۵ هزار بیت کوین دیگر به ارزش بیش از ۲ میلیارد دلار به دارایی‌های خود اضافه کرده بود. علاوه بر این، شرکت اوایل ژوئن برای تأمین بخشی از سود پرداختی سهام ممتازش، ۳۲ بیت کوین به ارزش تقریبی ۲.۵ میلیون دلار فروخت. هرچند این میزان در مقایسه با کل دارایی‌های شرکت ناچیز است، اما نشان می‌دهد در صورت کاهش کارایی ابزارهای جذب سرمایه، حتی استراتژی نیز ممکن است برای تامین نقدینگی ناچار به فروش بخشی از ذخایر بیت کوین خود شود. برخی تحلیلگران: مشکل از اهرم‌های معاملاتی است، نه بنیاد شرکت در مقابل این انتقادها، برخی تحلیلگران معتقدند افت STRC بیش از آنکه ناشی از ضعف مدل کسب‌وکار استراتژی باشد، نتیجه لیکویید شدن سرمایه‌گذاران اهرمی است. جسی مایرز (Jesse Myers)، رئیس استراتژی بیت کوین شرکت اسمارتر وب کمپانی (The Smarter Web Company)، معتقد است وضعیت مالی استراتژی همچنان با ثبات است و در صورت ثابت ماندن شرایط فعلی، این شرکت توان پرداخت سود STRC را برای چند دهه خواهد داشت. به گفته او، ثبات طولانی‌مدت قیمت STRC در محدوده ۹۹ تا ۱۰۰ دلار باعث شده بود بسیاری از سرمایه‌گذاران با استفاده از اهرم‌های سنگین وارد این بازار شوند. اما پس از شکسته شدن این محدوده، موجی از کال مارجین و فروش اجباری، افت قیمت را تشدید کرد. از سوی دیگر، اسکات ملکر (Scott Melker) نیز معتقد است معامله شدن STRC با اختلاف قیمت نسبت به ارزش اسمی آن می‌تواند برای سرمایه‌گذاران درآمدمحور جذاب باشد؛ زیرا سود این ابزار بر مبنای ارزش ۱۰۰ دلاری محاسبه می‌شود، نه قیمت فعلی بازار. در نتیجه، با قیمت‌های کنونی، بازده مؤثر STRC به حدود ۱۳ درصد رسیده است.

توکن‌های نوظهور اغلب در همان ساعات اول عرضه بیشترین بازده را دارند. اما مسیر ورود به این بازار برای کاربر ایرانی پر از موانع است: خرید تتر، انتقال به کیف پول خارجی، پرداخت کارمزد شبکه، و وقتی همه این مراحل تمام می‌شود، قیمت تغییر کرده. دکس پلاس این مسیر را به یک مرحله تبدیل کرده است. ساختار فعلی تبادل دارایی در شبکه‌های غیرمتمرکز، موانع اجرایی متعددی را پیش روی کاربران قرار می‌دهد. روند متداول تبدیل سرمایه پایه به استیبل‌کوین‌هایی مانند تتر و جابه‌جایی پیوسته آن‌ها میان شبکه‌های مختلف، معامله‌گر را به پرداخت کارمزدهای مضاعف شبکه‌ای ناچار می‌کند و مهم‌تر از آن، سرعت عمل برای ورود به بازار را کاهش می‌دهد. چنین تاخیری در کنار تغییرات لحظه‌ای قیمت در استخرهای کم‌حجم، مدیریت بهینه سرمایه را با چالش روبه‌رو می‌سازد. گذار از این مسیر پرپیچ‌وخم و پایه‌گذاری یک معماری یک‌مرحله‌ای، نیاز به ارزهای واسط و کیف پول‌های جانبی را برطرف کرده و چارچوب تازه‌ای برای همگامی با روندهای بازار ایجاد می‌کند. چالش‌های معامله مستقیم توکن‌های نوظهور در شبکه‌های بلاکچینی ورود زودهنگام به بازار پروژه‌های نوظهور، برای بسیاری از معامله‌گران جذابیت بالایی دارد. با این حال، فعالیت بدون واسطه در یک صرافی غیرمتمرکز با چالش‌های فنی و ساختاری متعددی همراه است. موفقیت در این بازار نیازمند شناخت دقیق مکانیسم‌های درون‌شبکه‌ای و آگاهی از محدودیت‌های معاملاتی به شمار می‌رود؛ چرا که در این پلتفرم‌ها نهاد مرکزی وجود ندارد و همه چیز بر پایه قراردادهای خودکار پیش می‌رود. پراکندگی نقدینگی و تاخیر در اجرای سفارشات (Slippage) نقدینگی در صرافی‌های غیرمتمرکز به صورت یکپارچه مدیریت نمی‌شود. سرمایه موجود برای توکن‌های جدید معمولا در استخرهای نقدینگی مختلف و در شبکه‌های مجزا پراکنده است. این پراکندگی پیامدهای مشخصی برای معامله‌گران به همراه دارد: لغزش قیمت (Slippage): لغزش قیمت به معنای تفاوت بین قیمت مورد انتظار برای یک معامله و قیمتی است که تراکنش در عمل با آن ثبت می‌شود. در استخرهایی با نقدینگی پایین، یک سفارش خرید متوسط می‌تواند قیمت دارایی را به شدت جابه‌جا کند. عدم تکمیل سفارشات: پراکندگی سرمایه باعث می‌شود تا عمق بازار برای یک توکن کافی نباشد و سفارشات حجم بالا با تاخیر مواجه شوند. تحمیل هزینه‌های پنهان: نوسانات لحظه‌ای و کمبود نقدینگی متمرکز، باعث می‌شود کاربر توکن را با قیمتی بالاتر از ارزش واقعی آن در لحظه ثبت سفارش دریافت کند. ریسک‌های ساختاری مرتبط با تشابه اسمی آدرس قراردادهای هوشمند (Contract Address) در شبکه‌های بلاکچینی، فرآیند ساخت و عرضه توکن برای همگان آزاد است. این معماری باز، باعث ایجاد چالش‌های هویتی جدی در زمان جستجوی پروژه‌های جدید می‌شود. ماهیت غیرمتمرکز این بسترها اجازه می‌دهد تا توکن‌های متعددی با نام و نماد اختصاری (Ticker) کاملا یکسان در یک شبکه واحد عرضه شوند. آدرس قرارداد هوشمند تنها معیار قطعی برای تشخیص اصالت دارایی است. تکیه بر نام توکن به جای بررسی دقیق آدرس قرارداد، چالشی اساسی محسوب می‌شود. ورود به استخرهای معاملاتی صرفا بر اساس جستجوی نام، منجر به تعامل با دارایی‌های مشابه و فاقد پشتوانه می‌شود. تشخیص اصالت یک پروژه نیازمند تطبیق دقیق این شناسه با اطلاعات مراجع رسمی پیش از انجام هرگونه تراکنش است. راهکارهای جایگزین برای سوآپ مستقیم و رفع مانع واسطه‌ها فرآیند متداول در تبادل دارایی‌های دیجیتال، در بیشتر مواقع به استفاده از استیبل‌کوین‌هایی مانند تتر به عنوان واسطه معاملاتی وابسته است. در این ساختار، کاربر ابتدا باید سرمایه پایه خود را به یک ارز با ارزش ثابت تبدیل کرده و در گام بعدی، آن را برای خرید توکن هدف صرف کند. این مسیر دو مرحله‌ای، علاوه بر تحمیل کارمزدهای مضاعف شبکه‌ای، سرعت واکنش معامله‌گر را در بازارهای پرنوسان به شدت کاهش می‌دهد. برای عبور از این محدودیت، فناوری مسیریابی هوشمند سفارش‌ها امکان تبادل دارایی‌ها را بدون نیاز به جفت‌ارزهای واسط فراهم می‌کند. در این معماری نوین، پروتکل‌های درون‌شبکه‌ای با بررسی هم‌زمان چندین استخر نقدینگی، درخواست کاربر را برای دریافت توکن‌های جدید در کسری از ثانیه تکمیل می‌کنند تا حاشیه سود فدای مسیرهای طولانی نشود. برخی صرافی‌های متمرکز ایرانی این شکاف را شناسایی کرده و زیرساخت‌هایی برای دسترسی مستقیم به بازار غیرمتمرکز ایجاد کرده‌اند. دکس پلاس در صرافی ارز دیجیتال کیف پول من نمونه‌ای از این رویکرد است: کاربر بدون نیاز به خرید تتر یا راه‌اندازی کیف پول جداگانه، می‌تواند مستقیما با تومان وارد معامله شود. در این ساختار، مسیریابی هوشمند سفارش‌ها به‌طور خودکار چندین استخر نقدینگی را بررسی کرده و تراکنش را از بهینه‌ترین مسیر ممکن عبور می‌دهد، همان کاری که پیش از این نیازمند چند ابزار جداگانه و چندین مرحله انتقال دستی بود. مزیت این مدل برای کاربران ایرانی فقط حذف تتر یا کیف پول جداگانه نیست. کاربر بدون نیاز به ساخت حساب در پلتفرم‌های خارجی و بدون درگیری با احراز هویت بین‌المللی، از داخل حساب کیف پول من و با تومان معامله می‌کند. در کنار آن، اطلاعات اصلی هر توکن مثل شبکه، آدرس قرارداد، نقدینگی، ارزش بازار، تعداد دارندگان، عرضه در گردش، امتیاز ریسک و وضعیت هانی پات نمایش داده می‌شود تا کاربر پیش از معامله دید شفاف‌تری نسبت به دارایی داشته باشد. رویکردهای تحلیلی در ارزیابی استخرهای نقدینگی (Liquidity Pools) بازار ارزهای غیرمتمرکز بر پایه ساختارهای متفاوتی نسبت به بازارهای سنتی بنا شده است. یکی از ارکان اصلی این ساختار، استخرهای نقدینگی هستند. ارزیابی حجم و عمق این استخرها برای انجام معاملات سریع و حفظ ارزش سرمایه، اهمیت بالایی دارد. تفاوت مکانیزم تامین نقدینگی غیرمتمرکز با دفتر سفارشات سنتی در صرافی‌های متمرکز، معاملات بر اساس سیستم دفتر سفارشات انجام می‌شود. در این ساختار، سیستم صرافی خریدار و فروشنده را با قیمت‌های همسان به یکدیگر متصل می‌کند و در صورت نبود سفارش متقابل، معامله متوقف می‌ماند. در مقابل، صرافی‌های غیرمتمرکز از مکانیزم بازارساز خودکار بهره می‌برند. ویژگی‌های این مکانیزم عبارتند از: کاربر در لحظه معامله، مستقیماً با قرارداد هوشمند تعامل دارد و نیازی به حضور شخص ثالث به عنوان فروشنده نیست. قیمت هر توکن بر اساس معادله توازن دارایی‌های داخل استخر محاسبه می‌شود. نقدشوندگی کاملاً وابسته به حجم سرمایه قفل‌شده در استخر است؛ هرچه استخر بزرگ‌تر باشد، ثبات قیمتی در معاملات سنگین بیشتر حفظ می‌شود. نقش اگریگیتورها (Aggregators) در کشف منصفانه‌ترین نرخ لحظه‌ای با گسترش شبکه‌های بلاکچینی و تعدد صرافی‌های غیرمتمرکز، نقدینگی یک توکن خاص معمولا در ده‌ها استخر مختلف پراکنده می‌شود. این توزیع نامتوازن باعث ایجاد اختلاف قیمت‌های جزئی در پلتفرم‌های مختلف می‌گردد. در این ساختار، اگریگیتورها (Aggregators) وارد عمل می‌شوند. وظیفه اصلی یک اگریگیتور، اسکن و بررسی هم‌زمان چندین استخر نقدینگی در کسری از ثانیه است. این پروتکل‌ها با تحلیل داده‌های درون‌شبکه‌ای (On-chain Data)، بهترین مسیر تبادل را پیدا کرده و سفارش کاربر را از ارزان‌ترین و بهینه‌ترین مسیر ممکن عبور می‌دهند. کارکردهای اصلی تجمیع‌کننده‌ها شامل موارد زیر است: پیدا کردن منصفانه‌ترین نرخ لحظه‌ای در میان تمامی پلتفرم‌های فعال. تقسیم هوشمندانه یک تراکنش بزرگ به چندین تراکنش کوچک‌تر در استخرهای مختلف (برای جلوگیری از نوسان قیمت در اثر حجم بالای خرید). کاهش کارمزد معاملاتی با انتخاب کوتاه‌ترین مسیر تبدیل دارایی‌ها. زیرساخت‌های داخلی برای مدیریت یکپارچه دارایی‌ها تعامل مستقیم با شبکه‌های بلاکچینی نیازمند ایجاد و مدیریت کیف پول‌های خارجی است. مدیریت هم‌زمان چندین رابط کاربری و انتقال پیوسته سرمایه میان پلتفرم‌های تبادل، روند اجرای استراتژی‌های معاملاتی را کند می‌کند. تجمیع خدمات مالی در یک بستر متمرکز داخلی، راهکاری استاندارد برای ارتقای پایداری و تسریع در روند ثبت سفارش‌ها به شمار می‌رود. ورود پایدار به بازار پروژه‌های جدید نیازمند زیرساختی است که پیچیدگی‌های تعامل با شبکه‌های بلاکچینی گوناگون را به حداقل برساند. انتقال پیوسته دارایی‌ها میان پلتفرم‌های مختلف و پرداخت کارمزدهای مضاعف شبکه‌ای، تمرکز معامله‌گران را برای تخصیص بهینه سرمایه کاهش می‌دهد. در این شرایط، بهره‌گیری از یک بستر یکپارچه داخلی که امکان شارژ مستقیم ریالی، نگهداری امن توکن‌ها و پشتیبانی هم‌زمان از شبکه‌های متعدد را در یک محیط واحد گردآوری کرده باشد، راهکاری استاندارد برای رفع این موانع ساختاری به شمار می‌رود. جداسازی پورتفو: ضرورت سازماندهی مالی در بازارهای پرنوسان مدیریت ریسک در بازار دارایی‌های دیجیتال، نیازمند تفکیک ساختاری سرمایه‌گذاری‌ها است. توکن‌های نوظهور به دلیل ارزش بازار پایین و نوسانات شدید قیمتی، ماهیت ریسک متفاوتی نسبت به دارایی‌های تثبیت‌شده دارند. ترکیب این دو کلاس دارایی در یک سبد واحد (پورتفو)، محاسبه دقیق بازدهی و کنترل نوسانات را با پیچیدگی مواجه می‌کند. سازماندهی مالی استاندارد ایجاب می‌کند که سرمایه تخصیص‌یافته به پروژه‌های پرشتاب، در محیطی مستقل مدیریت شود. کارکرد کیف پول دکس پلاس در تفکیک دارایی‌های نوظهور از سبد اصلی برای رفع چالش تداخل دارایی‌ها، از ساختار کیف پول دکس پلاس استفاده می‌شود. این تفکیک سیستمی به معامله‌گران اجازه می‌دهد تا برآیند استراتژی‌های کوتاه‌مدت خود را مستقل از دارایی‌های بلندمدت ارزیابی کنند. کارکردهای اصلی این تفکیک شامل موارد زیر است: جلوگیری از تصمیم‌گیری‌های هیجانی در خصوص دارایی‌های اصلی هنگام بروز نوسانات شدید در بازار توکن‌های جدید. محاسبه دقیق و شفاف سود و زیان معاملات سوآپ بدون ترکیب با داده‌های مالی سبد اصلی. ایجاد یک مرز مشخص برای مدیریت حجم سرمایه درگیر در پروژه‌های معرفی‌شده در صرافی‌های غیرمتمرکز. بررسی نمونه موردی: تحلیل دسترسی‌پذیری توکن pippin پس از عرضه اولیه بررسی رفتار معاملاتی پروژه‌های نوظهور مانند توکن پیپین، اهمیت سرعت عمل و دسترسی‌پذیری زودهنگام را مشخص می‌کند. این توکن در مراحل ابتدایی راه‌اندازی در شبکه‌های غیرمتمرکز، تغییرات قیمتی قابل‌توجهی را تجربه کرد. معامله‌گرانی که به زیرساخت‌های تبادل مستقیم مجهز بودند، توانستند بدون تاخیر ناشی از انتقال دارایی پایه به ولت‌های واسط، در اولین چرخه‌های بازار این توکن موقعیت خود را تثبیت کنند. نمونه توکن pippin نشان می‌دهد که در روزهای نخستین لانچ یک دارایی، سرعت اجرای سفارش و اتصال مستقیم به استخرهای نقدینگی، نقش تعیین‌کننده‌ای در نتیجه معامله دارد. سازماندهی این دسته از توکن‌ها در یک محیط تفکیک‌شده، به کاربر کمک می‌کند تا نوسانات ذاتی دارایی‌های تازه‌لیست‌شده را بدون اعمال ریسک سیستماتیک بر سرمایه کلیدی خود کنترل کند. استانداردها و مراحل اجرایی معاملات در اکوسیستم جدید پس از پایان مرحله ارزیابی پروژه‌های مستعد، معامله‌گر باید از فاز تحقیق وارد مرحله اجرای تراکنش شود. در بازار ارزهای غیرمتمرکز، توکن‌های جریان‌ساز و میم‌کوین‌ها معمولاً در شبکه‌های متعددی عرضه می‌شوند. هر یک از این شبکه‌ها دارای استانداردهای توکن‌نویسی خاص خود هستند. برای نهایی کردن تبادل، کاربر باید شناسه شبکه را با دقت تطبیق داده و سفارش خود را برای اجرا در پلتفرمی با جریان نقدینگی پایدار آماده کند. ورود به اکوسیستم رمزارزهای جریان‌ساز، نیازمند شناخت دقیق مسیرهای معاملاتی بدون واسطه‌های اضافی است. تنوع بالای معماری شبکه‌ها و تفاوت در ساختار تامین نقدینگی، یافتن یک مسیر اجرایی استاندارد را پیچیده می‌سازد. با این وجود، به کارگیری زیرساخت‌های یکپارچه باعث شده تا مسیر خرید میم کوین و توکن‌های نوظهور بسیار کوتاه شود؛ روندی که در آن معامله‌گران می‌توانند ثبت سفارش مستقیم و تایید اصالت دارایی‌ها را با بالاترین ضریب امنیت و بدون درگیری با پیچیدگی‌های فنی به انجام برسانند.

سقوط قیمت بیت‌کوین به محدوده‌ای زیر ۶۰,۰۰۰ دلار به این معنی بود که این دارایی بیش از ۵۳ درصد از ارزش خود را نسبت به بالاترین قیمت تاریخی خود (ATH) در اکتبر سال گذشته از دست داده است. به گزارش میهن بلاکچین، با اینکه این اصلاح قیمتی به اندازه چرخه‌های قبلی دردناک نیست، اما به نظر می‌رسد برخی از تحلیلگران متقاعد شده‌اند که بیت کوین یا به کف قیمتی خود رسیده یا بسیار به آن نزدیک شده است. مایکل فان دی پوپه (Michaël van de Poppe) به معیارهای آتچین استناد کرده که نشان می‌دهند پایان بازار خرسی می‌تواند در همین حوالی باشد. از سوی دیگر، معامله‌گری به نام مرلین (Merlijn) می‌گوید: بیت کوین مرده به نظر می‌رسد که همین موضوع می‌تواند دقیقاً همان کاتالیزور لازم برای یک احیای بزرگ قیمتی باشد. یک ریزش دیگر در راه است؟ مرلین این چرخه را با چرخه‌های سال‌های ۲۰۱۲، ۲۰۱۶ و ۲۰۲۰ مقایسه کرد. در هر یک از این دوره‌ها، قیمت بیت کوین پس از یک اصلاح بزرگ که نیمی از ارزش آن (یا بیشتر) را از بین برد، برای ماه‌ها آرام و سرکوب‌شده باقی ماند. اما زمانی که احساسات کلی بازار به پایین‌ترین حد خود رسید، رالی این دارایی آغاز شد که منجر به سودهای عظیم و ثبت سقف‌های تاریخی جدیدی گردید. در نتیجه، او پیش‌بینی کرد که این موضوع که «بیت کوین در حال حاضر مرده به نظر می‌رسد» در واقع یک نشانه «خوب» است، زیرا در گذشته نیز رسیدن به کفِ هر چرخه دقیقاً چنین احساسی را به بازار القا کرده است. با این حال، او پیش‌بینی می‌کند که پیش از شروع یک صعود نجومی نهایی، یک ریزش یا تخلیه قیمتی (flush) دیگر نیز در راه باشد. در پستی دیگر، این تحلیلگر به معیار هزینه برق بیت کوین اشاره کرد. این معیار نشان می‌دهد به طور متوسط استخراج یک واحد بیت کوین چقدر هزینه دارد. وی خاطرنشان کرد که این ارز دیجیتال در طی ۱۱ سال گذشته تنها برای پنجمین بار است که تا این سطح کاهش می‌یابد. هر چهار بار قبلی «یک کف تاریخی را رقم زده‌اند» و «هر یک از آن‌ها آغازگر یک رالی عظیم بوده‌اند.» آیا واقعاً به کف رسیده‌ایم؟ مایکل فان دی پوپه نیز این گمانه‌زنی را مطرح کرد که احتمالاً کفِ بیت کوین در این چرخه از قبل اتفاق افتاده است. وی توضیح داد که بسیاری از اندیکاتورهای آنچین «دقیقاً سیگنال‌هایی را می‌دهند که ما به وضوح می‌خواهیم در این محدوده‌ها ببینیم: شکل‌گیری یک کف برای بیت کوین.» یکی از این معیارها، شاخص ضریب پوئل (Puell Multiple) است که به یکی از پایین‌ترین سطوح خود در تاریخ این ارز دیجیتال، یعنی رقم ۰.۶۵، کاهش یافته است. با این وجود، این تحلیلگر هشدار داد که بیت کوین ممکن است برای ماه‌ها در همین سطوح درجا بزند یا حتی کمی پایین‌تر برود. با این حال، بیت کوین از زمان سقوط اوایل ماه فوریه، در بازه ۶۰,۰۰۰ تا ۸۰,۰۰۰ دلار روند خنثی داشته است. او در این باره می‌گوید: این یک دوره نسبتاً طولانی از تثبیت قیمت است و اگر این اصلاح فعلی عمیق‌تر نشود، هیچ دلیل روشنی وجود ندارد که بگوییم به کف قیمتی نرسیده‌ایم.

ربات Jaredfromsubway.eth، یکی از بزرگ‌ترین ربات‌های MEV اتریوم، بیش از ۷.۵ میلیون دلار را در یک اکسپلویت از دست داد. مهاجمان این ربات را فریب دادند تا قراردادهای جعلی را تایید کند که این امر به آن‌ها اجازه داد تا وجوه آن را تخلیه کنند. این ربات مسئول حدود ۷۰ درصد از حملات ساندویچی اتریوم بین نوامبر ۲۰۲۴ و اکتبر ۲۰۲۵ بود. به گزارش میهن بلاکچین، پس از اینکه این ربات بدنام ساندویچ اتریوم قربانی نقشه یک مهاجم شد، بیش از ۷.۵ میلیون دلار از دارایی‌های Jaredfromsubway.eth پاکسازی شده است. مهاجمان این ربات خودکار را با یک تنظیمات معاملاتی جعلی طعمه قرار دادند. تحلیل‌های اولیه نشان می‌دهد که این تخلیه دارایی ممکن است از طریق یک استراتژی پیچیده ضد MEV رخ داده باشد که برای سوءاستفاده از منطق معاملاتی خودکار خود ربات طراحی شده است. شرکت امنیت بلاک چین Blockaid گزارش داد: سیستم تشخیص اکسپلویت Blockaid یک سوءاستفاده مربوط به ربات MEV در اتریوم را شناسایی کرد. این حادثه ناشی از قراردادهای تحت کنترل مهاجم بود که یک سیستم اجرای خودکار MEV را فریب داد تا تاییدیه‌های توکن را صادر کند که بعداً برای تخلیه وجوه مورد استفاده قرار گرفت. این رویداد یک شکست نادر برای JaredFromSubway محسوب می‌شود؛ این ربات ساندویچی با سوءاستفاده از معامله‌گران صرافی‌های غیرمتمرکز از طریق تراکنش‌های فرانت رانینگ (Front-running) و بک رانینگ (Back-running) به شهرت رسید. بلاک‌اید می‌گوید مهاجمان توکن‌ها و استخرهای جعلی ساخته‌اند در پست دیگری، Blockaid خاطرنشان کرد که این اکسپلویت مهندسی‌شده با حملات فیشینگ سنتی متفاوت بوده و لزوماً ناشی از ضعفی در خود قرارداد هوشمند نبوده است. این طرح، منطق معاملاتی ربات را هدف قرار داد و باعث شد تا فرصت‌های جعلی را سودآور تفسیر کند و قراردادهای تحت کنترل مهاجمان را مجاز بداند. مهاجمان یک اکوسیستم کامل متشکل از ۶۶ توکن و استخر جعلی، از جمله نسخه‌های جعلی رپد اتر (WETH)، یو اس دی کوین (USDC) و تتر (USDT) را جعل کرده بودند و سپس آن‌ها را با توکن‌های CAP جفت کردند. این نمونه‌های جعلی از شاخص‌های MEV که ربات برای تشخیص آن‌ها بهینه‌سازی شده بود، تقلید کردند و پروتکل‌های تایید خودکار آن را برای قراردادهای تحت کنترل مهاجم فعال ساختند. راز نیو (Raz Niv)، مدیر ارشد فناوری Blockaid، اظهار داشت: از قضا، در این فرآیند، کلیدهای میلیون‌ها دلار از خزانه ربات در اختیار مهاجم قرار گرفت. طبق داده‌های اتر اسکن (Etherscan)، این ربات ۷.۵ میلیون دلار ضرر کرده است. تاکنون، داده‌های بلاک چین نشان می‌دهد که مهاجمان پیش از این بخشی از وجوه سرقتی را به تورنادو کش (Tornado Cash) ارسال کرده‌اند. دیوید گوخشتین (David Gokhshtein)، سرمایه‌گذار و مفسر ارزهای دیجیتال، در رابطه با این اکسپلویت تاکید کرد: ما نباید از این بابت خوشحال باشیم؛ هیچ‌کس نباید جشن بگیرد... اما اگر تا به حال توسط این ربات ساندویچ شده‌اید... من کاملاً مطمئنم که از شنیدن این خبر ناراحت نیستید. آیا Jaredfromsubway.eth به دلیل ضرر رساندن به معامله‌گران در حملات ساندویچی به شدت بدنام است؟ تحقیقات و تحلیل‌های پیشین نشان داده است که معامله‌گران اتریوم به طور جمعی سالانه حدود ۶۰ میلیون دلار را در حملات ساندویچی از دست می‌دهند. داده‌های تله‌متری شبکه اتریوم حجم ماهانه به طور میانگین بین ۶۰,۰۰۰ تا ۹۰,۰۰۰ حمله ساندویچی را از نوامبر ۲۰۲۴ تا اکتبر ۲۰۲۵ ثبت کرده است که Jaredfromsubway.eth با سهم غالب ۷۰ درصدی، مجری اصلی آن‌ها بوده است. در ماه می، Jaredfromsubway.eth تراکنشی از ویتالیک بوترین (Vitalik Buterin) را که شامل ۲۶,۵۴۴ توکن DigitalBits بود، هدف قرار داد. مبلغ از دست رفته ناچیز بود، اما این رویداد نشان داد که ربات‌های MEV حاضرند حتی به دنبال فرصت‌های سودآوری بسیار کوچک نیز بروند. سوابق اتر اسکن نشان می‌دهد که این بنیان‌گذار در بلاک ۲۴۹۹۳۰۳۸ توسط ربات ساندویچ شده است. پیش از انجام شدن سواپ بوترین، ربات حدود ۱.۱۴ میلیون دلار WETH را از طریق سوشی سواپ (SushiSwap) و یونی سواپ نسخه ۲ (Uniswap V2) هدایت کرده بود تا قیمت XDB را در هر دو استخر نقدینگی دستکاری کند. پیش از این، EigenPhi هشدار داده بود که اسلیپیج (Slippage) در تراکنش‌های کریپتو فرصتی را برای Jared ایجاد می‌کند تا قیمت‌ها را بالا ببرد و باعث شود معامله‌گران هزینه بیشتری بپردازند و خود او از این تفاوت قیمت سود ببرد. این سایت ردیابی MEV نوشت: نسخه Jared 2.0 از تراکنش‌های افزودن نقدینگی به عنوان بخش ابتدایی و/یا بخش مرکزی و از تراکنش‌های حذف نقدینگی به عنوان بخش پایانی استفاده می‌کند. این ترکیب می‌تواند متنوع باشد و چندین تراکنش را در بین آن‌ها قرار دهد که تبدیل به قربانیان حمله ساندویچی می‌شوند. تا ماه می، استخراج MEV در اتریوم به بیش از ۱.۲ میلیارد دلار افزایش یافته بود و حملات ساندویچی حدود ۵۱ درصد از حجم کل را به خود اختصاص می‌دادند. بوترین طی چند ماه گذشته از ممپول‌های (Mempools) رمزگذاری‌شده به عنوان بخشی از تلاش‌ها برای مقابله با شیوه‌های مضر MEV در نقشه راه آینده اتریوم حمایت کرده است.

صندوق‌های قابل معامله بورسی (ETF) اسپات بیت‌کوین که در ایالات متحده لیست شده‌اند، همزمان با افت ۱۷ درصدی قیمت بیت‌کوین در ماه گذشته، بزرگترین خروج سرمایه خالص ۳۰ روزه خود را از زمان راه‌اندازی در سال ۲۰۲۴ تجربه کردند. به گزارش میهن بلاکچین، در بحبوحه بازار نزولی ارزهای دیجیتال، ETFهای اسپات بیت‌کوین در آمریکا بزرگترین خروج سرمایه خالص ۳۰ روزه خود را از زمان شروع به کار در ژانویه ۲۰۲۴ به ثبت رساندند. بر اساس داده‌های مؤسسه گلکسی ریسرچ (Galaxy Research)، در طول ۳۰ روز معاملاتی گذشته، ETFهای بیت‌کوین در آمریکا شاهد ۶.۳۵ میلیارد دلار خروج سرمایه خالص بوده‌اند. همچنین، هفته گذشته ششمین هفته متوالی خروج سرمایه از این صندوق‌ها به ثبت رسید که مجموع جریان ورود سرمایه خالص آن‌ها را به ۵۳.۴ میلیارد دلار کاهش داد. این رقم پیش‌تر و در اکتبر ۲۰۲۵ به اوج ۶۳ میلیارد دلاری رسیده بود. گلکسی ریسرچ اعلام کرد که خروج سرمایه روزانه همچنان روز به روز در حال عمیق‌تر شدن است. این خروج سرمایه‌ها می‌تواند بازتابی از کاهش تمایل و خوش‌بینی سرمایه‌گذاران نهادی نسبت به بیت‌کوین باشد. با این حال، جی جیکوبز (Jay Jacobs)، رئیس ETFهای سهام شرکت بلک‌راک (BlackRock) در ایالات متحده، روز پنجشنبه گفت که دلایل بسیار دیگری نیز برای خروج روزانه سرمایه وجود دارد. جیکوبز با اشاره به صندوق جدید این شرکت با نام iShares Bitcoin Premium Income ETF یا (BITA) که روز چهارشنبه راه‌اندازی شد، گفت: چیزی که به نظر من گاهی اوقات توسط بازار اشتباه برداشت می‌شود این است که اگر ما یک روز شاهد خروج سرمایه باشیم، این اتفاق می‌تواند یک میلیون دلیل داشته باشد. ممکن است کسی در حال فروش سهام IBIT (صندوق اصلی بیت‌کوین بلک‌راک) و خرید BITA باشد. در زمان نگارش این خبر، بیت‌کوین در محدوده ۶۴,۱۶۷ دلار معامله می‌شود که در یک ماه گذشته ۱۷.۴ درصد کاهش یافته است. این دارایی تحت تأثیر فشارهای ناشی از عوامل اقتصاد کلان، از جمله افزایش تورم در ایالات متحده و همچنین تداوم تنش‌ها و درگیری‌ها میان آمریکا و ایران قرار گرفته است. با این وجود، جیکوبز تأکید کرد که این نوسانات هیچ تأثیری بر دیدگاه شرکت بلک‌راک نسبت به بیت‌کوین به عنوان یک جایگزین پولی جهانی، غیرمتمرکز و مستقل (بدون وابستگی به حاکمیت‌ها) نداشته است. جیکوبز با اشاره به خانواده ETFها و صندوق‌های مشترکی که توسط بلک‌راک مدیریت می‌شوند، گفت: هر کلاس دارایی دارای نوسان است... ما بیش از ۴۵۰ صندوق قابل معامله در مجموعه iShares داریم. او در نهایت افزود: بنابراین ما هر روز شاهد ورود و خروج سرمایه در طیف گسترده‌ای از دارایی‌ها هستیم؛ از سهام شرکت‌های بزرگ و کوچک گرفته تا بیت‌کوین، طلا و غیره. پس این موضوع در کوتاه‌مدت به هیچ وجه چیزی نیست که بتواند نگاه ما به این دارایی یا کاربرد آن را تغییر دهد.

در ماه می، کمیسیون اروپا فرصتی را برای دریافت نظرات باز کرد و به دنبال بازخورد در مورد مقررات صنایع ارزهای دیجیتال و بلاک‌چین بود. به گزارش میهن بلاکچین، این دوره دریافت نظرات، پیش‌زمینه‌ای برای اصلاحات و اضافات احتمالی به چارچوب قانونی بازارهای دارایی‌های رمزنگاری‌شده (MiCA) خواهد بود. برخی از همین حالا چارچوب جدید و مورد انتظار را میکا ۲.۰ (MiCA 2.0) نامیده‌اند. کیتی هریس (Katie Harries)، مدیر و رئیس سیاست‌گذاری اروپا در صرافی کوین‌بیس، گفت که چندین حوزه کلیدی وجود دارد که در آن‌ها: اصلاحات می‌تواند کمک کند تا اطمینان حاصل شود که این چارچوب در مرحله بعدی قانون‌گذاری دارایی‌های دیجیتال، همچنان رقابتی باقی می‌ماند. با به‌روزرسانی قوانین کریپتوی اتحادیه اروپا، این صنعت به دنبال شفافیت نظارتی بیشتری در حوزه دیفای (DeFi)، استیبل‌کوین‌ها و توکنیزه‌کردن (Tokenization) است. میکا تنها قدم اول بود اعمال و اجرای کامل قوانین میکا از ۳۰ دسامبر ۲۰۲۴ آغاز شد و اولین مجوزها در ماه‌های نخست سال ۲۰۲۵ صادر شدند. اگرچه روند قانون‌گذاری طولانی و پیچیده بود، اما اتحادیه اروپا موفق شد پیش از ایالات متحده یک چارچوب نظارتی برای کریپتو ایجاد کند. به گفته هریس: میکا به تعیین یک معیار جهانی اولیه برای قانون‌گذاری دارایی‌های دیجیتال کمک کرد و به اتحادیه اروپا مزیت اولین حرکت‌کننده را داد. این یک «حرکت اولیه مهم» برای اتحادیه اروپا بود که «یک کتابچه قوانین واحد و هماهنگ برای کریپتو» را در میان کشورهای عضو خود ایجاد کرد. این قانون، حفاظت و شفافیت بیشتری را برای مصرف‌کنندگان فراهم کرد، در حالی که به کسب‌وکارها شفافیت نظارتیِ لازم برای ساخت، سرمایه‌گذاری و رشد در سراسر این اتحادیه را ارائه داد. هریس معتقد است که برای کوین‌بیس، میکا پایه‌ای را فراهم کرد که بر اساس آن می‌تواند تجارت خود در اروپا را وارد «مرحله بعدیِ پذیرش در بازارهای خرد و نهادی» کند. اکنون، بروکسل به دنبال تنظیم مجدد و کالیبره کردن این قانون برجسته است. این فازِ مشورتی به چهار بخش تقسیم می‌شود: دامنه نظارتی و تعاریف برای دارایی‌های رمزنگاری‌شده به جز توکن‌های ارجاع‌یافته به دارایی (ARTs) و توکن‌های پول الکترونیکی (EMTs). الزامات مربوط به EMTها، ARTها و صادرکنندگان آن‌ها. تعریف چارچوب قانونی برای ارائه‌دهندگان خدمات دارایی‌های رمزنگاری‌شده (CASPs). موضوعاتی که در نسخه اول میکا (MiCA 1.0)، مانند دیفای (DeFi) و بازارهای پیش‌بینی پوشش داده نشده بودند. بحث استیبل‌کوین‌ها پیامدهای نظارتی دارد به گفته کاتارینا ولوسو (Catarina Veloso)، مدیر نظارت و انطباق در پلتفرم Notabene، بخش دومِ این مشاوره که بر استیبل‌کوین‌ها تأثیر می‌گذارد: طولانی‌ترین و مسلماً سیاسی‌ترین بخش این مشاوره است. نحوه استفاده از استیبل‌کوین‌ها، چه به عنوان یک ابزار پرداخت خرد و رایج، چه به عنوان یک مسیر تسویه حساب عمده، یا یک «مکمل برای روش‌های پرداخت موجود در پرداخت‌های فرامرزی» می‌تواند تأثیر قابل‌توجهی بر چگونگی سیاست‌گذاری در این بخش داشته باشد. او توضیح داد: اگر استیبل‌کوین‌ها عمدتاً به عنوان ابزارهای معاملاتی کریپتو در نظر گرفته شوند، احتمالاً تمرکز همچنان بر حفاظت از سرمایه‌گذار و یکپارچگی بازار باقی خواهد ماند. اما اگر به عنوان یک زیرساخت پرداخت تلقی شوند، آنگاه مسائلی مانند بازخرید، نقدینگی، مدیریت ذخایر، تاب‌آوری عملیاتی و گزارش‌دهی نظارتی بسیار مرکزی‌تر و مهم‌تر می‌شوند. خطراتی که استیبل‌کوین‌ها به همراه دارند «به شدت بستگی به نحوه استفاده، مقیاس کاربرد، نوع کاربران، و ارتباط آن‌ها با بخش‌های مختلف سیستم مالی دارد.» هریس گفت: کوین‌بیس مایل است ببیند میکا ۲.۰ با تنظیم مجدد قوانین مربوط به ذخایر، پاداش‌ها و مدل انتشار چندگانه، استیبل‌کوین‌های یورویی را رقابتی‌تر می‌کند. به گفته او، اجازه دادن به اینکه سهم بیشتری از ذخایر استیبل‌کوین‌ها در دارایی‌های دولتی با کیفیت بالا نگهداری شود، می‌تواند بدون به خطر انداختن ایمنی شبکه، ریسک را کاهش دهد. جنبه مهم دیگر، موضوع پاداش‌های استیبل‌کوین است. در حال حاضر، صادرکنندگان EMT از ارائه سود (Interest) به کاربران منع شده‌اند. اما به گفته ولوسو این امر می‌تواند رقابت‌پذیری استیبل‌کوین‌های متصل به یورو را تضعیف کرده و کاربران را به سمت استیبل‌کوین‌هایِ ارزهای خارجی یا ساختارهای سودده خارج از محدوده نظارتی هدایت کند. هریس در این باره افزود: میکا باید اجازه ارائه مشوق‌های غیربهره‌ای مانند بازگشت نقدی (Cashback) و برنامه‌های وفاداری (Loyalty programs) را بدهد، چرا که این موارد از ویژگی‌های استاندارد در صنعت پرداخت هستند و به ایجاد رقابت و حق انتخاب مصرف‌کننده کمک می‌کنند. وارد کردن دیفای و بازارهای پیش‌بینی به چارچوب قانونی در حال حاضر، میکا آن دسته از ارائه‌دهندگان خدمات رمزنگاری (CASPs) را که کاملاً غیرمتمرکز هستند و بدون هیچ‌گونه واسطه‌ای فعالیت می‌کنند، تحت پوشش قرار نمی‌دهد. ولوسو خاطرنشان کرد که اگرچه این موضوع روی کاغذ ساده به نظر می‌رسد، اما غیرمتمرکز بودن به ندرت یک وضعیت صفر و یک (باینری) است. برای شکل‌دهی یک سیاست آگاهانه پیرامون دیفای (DeFi)، قانون‌گذاران اروپایی باید بدانند چگونه ارزیابی کنند که آیا یک شرکت خدماتی (CASP) کاملاً غیرمتمرکز است یا خیر و چه شاخص‌هایی در این زمینه باید اهمیت داشته باشند: از جمله کنترل بر پروتکل، حقوق حاکمیتی، کلیدهای ادمین، کنترل رابط کاربری (فرانت‌اند)، جذب درآمد، قابلیت ارتقا، یا توانایی افراد قابل‌شناسایی برای تأثیرگذاری بر نتایج. بر اساس گفته‌های میروسلاو جوریچ (Miroslav Đurić)، همکار ارشد در شرکت حقوقی Taylor Wessing، بسیاری از CASPها در حال حاضر مشتریان خود را به پلتفرم‌های دیفای متصل می‌کنند. اما از آنجایی که این پلتفرم‌ها در حال حاضر از قوانین میکا معاف هستند، قانون‌گذاران اکنون این سؤال را با جدیت مطرح می‌کنند که آیا نحوه ارتباط با این پلتفرم‌ها نیز باید تحت نظارت‌های جدیدِ میکا ۲.۰ قرار گیرد یا خیر.

پرونده‌ای جنجالی که مالکیت هزاران کیف پول غیرفعال بیت کوین، از جمله آدرس‌های منتسب به ساتوشی ناکاموتو، را هدف گرفته، وارد مرحله تازه‌ای شده است. در حالی که شاکیان این آدرس‌ها را «دارایی رهاشده» می‌دانند، یک وکیل دادگستری با ارائه لایحه‌ای جدید تلاش کرده روند رسیدگی به این پرونده را متوقف نگه دارد. به گزارش میهن بلاکچین، این پرونده می‌تواند پیامدهای مهمی برای مالکیت دارایی‌های دیجیتال داشته باشد؛ چراکه در صورت پذیرش ادعای شاکیان، وضعیت حقوقی میلیون‌ها بیت کوین غیرفعال برای نخستین‌بار در دادگاه به چالش کشیده خواهد شد. دعوا بر سر مالکیت کیف پول‌های غیرفعال این پرونده‌ که در دادگاه نیویورک مطرح شده، از سوی شاکیانی با نام‌های مستعار «ABC Company»، «XYZ Company» و «Noah Doe» دنبال می‌شود. آن‌ها مدعی هستند ۳۹٬۰۶۹ آدرس بیت کوین، از جمله کیف پول‌های منتسب به ساتوشی ناکاموتو، «دارایی رهاشده» محسوب می‌شوند و باید امکان انتقال مالکیت آن‌ها فراهم شود. به گفته الکس تورن (Alex Thorn)، رئیس بخش تحقیقات گلکسی دیجیتال (Galaxy Digital)، در صورت موفقیت این شکایت، حدود ۳.۷۹۹ میلیون بیت کوین به ارزش تقریبی ۲۳۸ میلیارد دلار ممکن است تحت تأثیر قرار بگیرد. چرا رسیدگی به پرونده متوقف شده است؟ با توجه به اهمیت این پرونده، دادگاه نیویورک اوایل ژوئن دستور توقف موقت رسیدگی را صادر کرد تا پیش از ادامه روند، یک لایحه مشورتی نیز بررسی شود. قرار است دادگاه در ۱۴ جولای درباره این موضوع جلسه برگزار کند. اکنون وکیل شاکیان خواستار لغو این توقف شده است، اما ایان آر. کوهن (Ian R. Cohen)، وکیلی که لایحه مشورتی را به دادگاه ارائه کرده، در پاسخ تأکید کرده که توقف رسیدگی صرفاً به درخواست او نبوده، بلکه دادگاه پس از بررسی اسناد، به‌طور مستقل چنین تصمیمی گرفته است. «غیرفعال بودن کیف پول به معنای رها شدن آن نیست» کوهن معتقد است استدلال شاکیان از نظر حقوقی با ایرادهای اساسی روبه‌رو است. به گفته او، قوانین مربوط به اموال گمشده در ایالت نیویورک شامل بیت کوین‌هایی که در کیف پول‌های شخصی نگهداری می‌شوند، نمی‌شود و صرف غیرفعال بودن یک آدرس نیز به معنای چشم‌پوشی مالک از دارایی خود نیست. او همچنین تأکید کرد دادگاه‌های نیویورک هیچ اختیاری بر کلیدهای خصوصی کاربران ندارند و اساساً متهمان این پرونده افراد حقیقی نیستند، بلکه مجموعه‌ای از آدرس‌های ناشناس روی بلاکچین هستند که امکان ابلاغ قانونی به آن‌ها وجود ندارد. به گفته کوهن، اگر توقف موقت پرونده لغو شود، شاکیان ممکن است بدون حضور یا دفاع صاحبان واقعی کیف پول‌ها، رأی پیش‌فرض دادگاه را دریافت کنند؛ حکمی که می‌تواند حقوق مالکیت هزاران نفر در سراسر جهان را تحت تاثیر قرار دهد. داده‌های آنچین ادعای شاکیان را تضعیف می‌کند کوهن در لایحه خود به نکته مهم دیگری نیز اشاره کرده است؛ برخی از آدرس‌هایی که شاکیان آن‌ها را «رهاشده» معرفی کرده‌اند، در ماه‌های اخیر روی شبکه بیت کوین فعال بوده‌اند. بررسی‌های گلکسی دیجیتال نیز این موضوع را تأیید می‌کند. پژوهشگران این شرکت اعلام کردند ۵۲ آدرس از فهرست موردنظر در مجموع ۳۴٬۳۳۵ بیت کوین را جابه‌جا کرده‌اند. همچنین ۲۹ آدرس پس از انتشار خبر این شکایت، بیش از ۱۲٬۳۰۰ بیت کوین را منتقل کرده‌اند؛ موضوعی که نشان می‌دهد صاحبان این کیف پول‌ها همچنان به کلیدهای خصوصی خود دسترسی دارند و ادعای رها شدن یا غیرقابل دسترس بودن آن‌ها با تردید جدی روبه‌رو است.

همزمان با افزایش انتقادها از مدل خرید بیت کوین شرکت استراتژی (Strategy)، مایکل سیلور (Michael Saylor) تأکید کرد این شرکت حتی در سخت‌ترین شرایط بازار نیز حاضر به فروش بیت کوین‌های خود نشده است. به گزارش میهن بلاکچین، در حالی که افت قیمت سهام ممتاز STRC و ادامه خریدهای بیت کوین توسط شرکت استراتژی، انتقادهای تازه‌ای را متوجه این شرکت کرده، مایکل سیلور، هم‌بنیان‌گذار استراتژی، می‌گوید وضعیت مالی شرکت امروز به‌مراتب قدرتمندتر از بازار نزولی سال ۲۰۲۲ است و ذخایر نقدی و بیت کوین آن حدود ۴۸ میلیارد دلار بیش از بدهی‌هایش ارزش دارد. سیلور همچنین یادآور شده که استراتژی از سال ۲۰۲۲ تاکنون بیش از ۶۰ میلیارد دلار سرمایه جدید جذب کرده و تمام آن را به خرید بیت کوین اختصاص داده است. سیلور: حتی زمانی که بدهی‌ها از دارایی‌ها بیشتر بود، بیت کوین نفروختیم سیلور با مقایسه وضعیت فعلی شرکت با سال ۲۰۲۲، به یکی از دشوارترین مقاطع تاریخ استراتژی اشاره کرده است؛ زمانی که قیمت بیت کوین به نزدیکی ۲۰ هزار دلار سقوط کرده بود و سپس به زیر ۱۶ هزار دلار کاهش یافت. در آن مقطع، شرکت استراتژی حدود ۱۳۰ هزار بیت کوین به ارزش تقریبی ۲.۶ میلیارد دلار در اختیار داشت، اما مجموع ارزش ذخایر بیت کوین و نقدی آن حدود ۳۰۰ میلیون دلار کمتر از بدهی‌های شرکت بود. او تأکید کرد که با وجود این شرایط و سقوط قیمت سهام MSTR، استراتژی حتی یک بیت کوین نیز نفروخت و به استراتژی انباشت خود پایبند ماند. اظهارات سیلور در حالی مطرح می‌شود که مدل تأمین مالی استراتژی برای خرید بیت کوین، طی هفته‌های اخیر با انتقادهای زیادی روبه‌رو شده است. این شرکت همچنان از طریق فروش سهام عادی MSTR و سهام ممتاز STRC سرمایه جذب می‌کند تا خریدهای جدید بیت کوین را تأمین مالی کند. در همین حال، قیمت سهام ممتاز STRC اخیراً به کف جدیدی حوالی ۸۳ دلار سقوط کرده که فاصله قابل‌توجهی با ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری آن دارد. به دنبال این افت نیز پیتر شیف (Peter Schiff)، منتقد شناخته‌شده بیت کوین، احتمال شکایت سرمایه‌گذاران از استراتژی و مایکل سیلور را مطرح کرد. او همچنین مدعی شد سیلور ممکن است در نحوه تبلیغ سهام STRC، مقررات کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) را نقض کرده باشد. حامیان بیت کوین از سیلور حمایت کردند در مقابل، برخی چهره‌های شناخته‌شده بازار رمزارزها از رویکرد سیلور دفاع کرده‌اند. دیوید گوکشتین (David Gokhshtein)، فعال رسانه‌ای و از حامیان بیت کوین، تأکید کرده که مقصر دانستن یک نفر برای تمام نوسانات بازار منطقی نیست و مقایسه مایکل سیلور با دو کوان (Do Kwon) یا تشبیه استراتژی به پروژه ترا (Terra) را «غیرمنطقی» توصیف کرد. این واکنش در پاسخ به اظهارات علی مارتینز (Ali Martinez)، تحلیلگر بازار، مطرح شد که شباهت‌هایی میان ساختار STRC و اکوسیستم ترا لونا (Terra Luna) ترسیم کرده و نسبت به احتمال تکرار سناریوی سقوط لونا هشدار داده بود. سمسون مو (Samson Mow)، از دیگر حامیان شناخته‌شده بیت کوین، نیز با دفاع از STRC، این ابزار مالی را «هوشمندانه» توصیف کرد و گفت تا زمانی که کسی به رشد بلندمدت بیت کوین اعتقاد داشته باشد، از نظر ساختاری ایراد جدی در طراحی آن وجود ندارد.

در حالی که ورود سرمایه‌گذاران نهادی به بازار بیت کوین همچنان ادامه دارد، مدیرعامل شرکت کریپتوکوانت (CryptoQuant) معتقد است بزرگ‌ترین تهدید پیش روی این ارز دیجیتال، سقوط ناگهانی قیمت نیست؛ بلکه دوره‌های طولانی رکود و نوسان محدود است که به‌تدریج انگیزه سرمایه‌گذاران را تضعیف می‌کند. به گزارش میهن بلاکچین، کی یانگ جو (Ki Young Ju) هشدار داده که اگر قیمت بیت کوین برای مدت طولانی در یک محدوده ثابت باقی بماند، نه‌تنها اشتیاق معامله‌گران خرد کاهش می‌یابد، بلکه مدل‌های جذب سرمایه شرکت‌های بزرگ نیز با چالش روبه‌رو خواهد شد. به اعتقاد او، بیت کوین اکنون بیش از هر زمان دیگری به یک روایت جدید نیاز دارد تا بتواند موج بعدی سرمایه را به بازار جذب کند. چرا رکود طولانی برای بیت کوین خطرناک‌تر از ریزش قیمت است؟ به گفته مدیرعامل کریپتوکوانت، بازار بیت کوین در گذشته بارها اصلاح‌های سنگین را تجربه کرده، اما همین افت‌های شدید معمولاً زمینه‌ساز بازگشت اعتماد و ورود سرمایه‌های تازه شده‌اند. در مقابل، زمانی که قیمت برای ماه‌ها یا حتی سال‌ها در یک محدوده محدود نوسان کند، هیجان بازار از بین می‌رود، تقاضا کاهش می‌یابد و سرمایه‌گذاران انگیزه کمتری برای ورود به بازار خواهند داشت. او همچنین به تغییر جایگاه بیت کوین در سال‌های اخیر اشاره کرده و می‌گوید: قرار بود بیت کوین طلای دیجیتال باشد، اما هر زمان که لازم بود مانند طلا رفتار کند، اغلب شبیه سهام شرکت‌های فناوری معامله شد. قرار بود این دارایی، پول آزادی باشد که سایفرپانک‌ها آن را بنا کرده‌اند، اما امروز بسیاری از بیت‌کوینرهای قدیمی در حال تبلیغ سایر ارزهای دیجیتال هستند. از سوی دیگر، با پیشرفت هوش مصنوعی، نگرانی‌ها درباره رایانش کوانتومی نیز بیش از گذشته جدی شده است. با این حال، همچنان معتقدم حجم سرمایه‌ای که می‌تواند وارد بیت کوین شود بسیار عظیم است. همچنین باور دارم که مؤسسات مالی بیشتری به این بازار وارد خواهند شد و بیت کوین در بلندمدت به روند صعودی خود ادامه خواهد داد.  رکود بازار می‌تواند استراتژی شرکت‌های بزرگ را نیز تحت تاثیر قرار دهد جو معتقد است پیامدهای رکود قیمتی تنها به احساسات معامله‌گران محدود نمی‌شود. بسیاری از شرکت‌هایی که طی سال‌های اخیر به خرید بیت کوین روی آورده‌اند، مدل تأمین سرمایه خود را بر پایه خوش‌بینی بازار بنا کرده‌اند. او در همین راستا به شرکت استراتژی (Strategy) اشاره کرد؛ شرکتی که پیش‌تر با نام مایکرواستراتژی (MicroStrategy) شناخته می‌شد و بخش عمده‌ای از سرمایه لازم برای خرید بیت کوین را از طریق ابزارهای مالی و انتشار اوراق جذب کرده است. به گفته جو، اگر بازار برای مدت طولانی در رکود باقی بماند، جذابیت این ابزارهای مالی کاهش می‌یابد، ارزش افزوده سهام شرکت نسبت به دارایی‌هایش کمتر می‌شود و در نتیجه جذب سرمایه برای ادامه خرید بیت کوین دشوارتر خواهد شد. او تأکید کرد که بزرگ‌ترین ریسک برای ساختار مالی این شرکت، نه یک سقوط ناگهانی، بلکه یک بازار خنثی و کم‌رمق است. بیت کوین به یک روایت تازه برای جذب سرمایه نیاز دارد مدیرعامل کریپتوکوانت معتقد است رشد تاریخی بیت کوین همواره بر پایه روایت‌هایی شکل گرفته که توانسته‌اند توجه بازار را جلب کنند؛ از ایده «طلای دیجیتال» و محافظت در برابر تورم گرفته تا آرمان‌های تمرکززدایی و آزادی مالی. در سال‌های اخیر نیز راه‌اندازی صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات و افزایش حضور سرمایه‌گذاران نهادی، روایت جدیدی برای بازار ایجاد کرد. با این حال، او می‌گوید بسیاری از این روایت‌ها اکنون به مرحله بلوغ رسیده‌اند و دیگر مانند گذشته توان ایجاد هیجان در میان سرمایه‌گذاران خرد را ندارند. به باور او، مفاهیمی مانند بانکداری مبتنی بر بیت کوین یا اعتبار دیجیتال شاید برای مؤسسات مالی جذاب باشند، اما لزوماً نمی‌توانند کاربران عادی را نیز با خود همراه کنند. جو در این باره نوشته: سوال اینجاست که بیت کوین برای موج بعدی ورود نقدینگی چه روایت تازه‌ای در اختیار دارد؟ آیا مردم واقعاً با روایت «اعتبار دیجیتال» مایکل سیلور ارتباط برقرار خواهند کرد؟ حتی اگر موسسات مالی این ایده را بپذیرند و همین موضوع باعث رشد قیمت بیت کوین شود، دیگر نمی‌توان گفت این رشد بر پایه ارزش‌های سایفرپانک‌ها شکل گرفته است. بیت کوین فقط به یک محرک جدید نیاز ندارد؛ بلکه به یک محور فکری تازه احتیاج دارد که بتواند دوباره حامیانش را حول یک ایده مشترک متحد کند.  تحلیلگران نسبت به تضعیف مومنتوم بازار هشدار می‌دهند هم‌زمان با این اظهارات، برخی تحلیلگران تکنیکال نیز از نشانه‌هایی از تضعیف روند صعودی بیت کوین خبر داده‌اند. به عنوان مثال، تحلیلگری با نام مستعار مستر آو کریپتو (Master of Crypto) اعلام کرده که شکست کانال صعودی کوتاه‌مدت می‌تواند راه را برای اصلاح بیشتر قیمت و حرکت به سمت محدوده حمایتی ۵۳ هزار دلار هموار کند؛ مگر اینکه خریداران بتوانند دوباره کنترل بازار را در دست بگیرند. جمع‌بندی میهن بلاکچین اظهارات مدیرعامل کریپتوکوانت نشان می‌دهد چالش اصلی بیت کوین در سال‌های آینده شاید نه کمبود سرمایه، بلکه کاهش انگیزه و مشارکت سرمایه‌گذاران باشد. هرچند ورود نهادهای مالی بزرگ همچنان ادامه دارد، اما تجربه بازار نشان داده رشد پایدار تنها با اتکا به سرمایه سازمانی ممکن نیست. اگر بیت کوین بخواهد وارد مرحله بعدی پذیرش جهانی شود، احتمالاً علاوه بر سرمایه‌های جدید، به روایتی تازه نیاز خواهد داشت؛ روایتی که هم برای سرمایه‌گذاران نهادی و هم برای کاربران عادی الهام‌بخش باشد و بتواند دوباره اشتیاق بازار را زنده کند.