در روزهایی که دیفای دوباره زیر ذره‌بین فعالان بازار قرار گرفته، ویتالیک بوترین (Vitalik Buterin)، هم‌بنیان‌گذار اتریوم، مرز روشنی میان آنچه «دیفای واقعی» می‌داند و آنچه صرفاً بهره‌گیری از دارایی‌های متمرکز در قالبی جدید است، ترسیم کرده است. او در اظهارات اخیرش، صراحتاً به مدل‌هایی تاخته که دیفای را به ابزاری برای کسب سود از استیبل کوین‌های متمرکز تقلیل می‌دهند؛ بدون آن‌که تغییری معنادار در ساختار ریسک ایجاد کنند. به گزارش میهن بلاکچین، بوترین در گفت‌وگویی در شبکه اجتماعی ایکس تاکید کرده که ارزش اصلی دیفای نه در «سود گرفتن» از دارایی‌ها، بلکه در تغییر نحوه توزیع و مدیریت ریسک نهفته است. از نگاه او، اگر یک پروتکل صرفاً همان ریسک‌های سیستم مالی متمرکز را بازتولید کند، حتی اگر روی بلاکچین اجرا شود، فاصله چندانی با امور مالی سنتی ندارد. نقد مدل‌های ییلد محور مبتنی بر USDC اظهارات بوترین در زمانی مطرح می‌شود که توجهات دوباره به کاربردهای غالب دیفای، به ویژه بازارهای وام‌دهی مبتنی بر استیبل کوین‌هایی مانند یو‌اس‌دی کوین (USDC)، جلب شده است. هرچند او نام پروتکل مشخصی را ذکر نکرد، اما به‌طور واضح محصولاتی را هدف قرار داد که بر پایه «ییلد USDC» ساخته شده‌اند. منبع: Vitalik Buterin به گفته بوترین، این مدل‌ها به‌شدت به صادرکنندگان متمرکز استیبل کوین وابسته‌اند و در عمل، ریسک ناشر یا ریسک طرف مقابل را به‌طور معناداری کاهش نمی‌دهند. از نگاه او، این نوع ساختارها بیشتر شبیه انتقال دارایی متمرکز به یک رابط غیرمتمرکز هستند و به هیچ عنوان وعده اصلی دیفای را محقق نمی‌کنند. بوترین در سمت دیگر دو مسیر را به عنوان گزینه‌هایی نزدیک‌تر به روح اولیه دیفای معرفی کرده است. مسیر نخست، استیبل کوینی الگوریتمی با پشتوانه اتریوم است؛ مدلی که در آن کاربران با وثیقه‌گذاری دارایی‌های کریپتویی استیبل کوین مینت می‌کنند. مسیر دوم از نگاه او، استیبل کوین‌های الگوریتمی با پشتوانه دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) است؛ البته به شرطی که این استیبل کوین‌ها به‌شکل محافظه‌کارانه طراحی و بیش‌ازحد وثیقه‌گذاری شوند. این اظهارات در حالی مطرح می‌شود که بخش بزرگی از بازار وام‌دهی دیفای روی اتریوم همچنان به USDC وابسته است و میلیاردها دلار نقدینگی حول این استیبل کوین می‌چرخد. از نگاه بوترین، این تمرکز بالا نشان می‌دهد دیفای هنوز در تحقق وعده اصلی خود یعنی غیرمتمرکزسازی واقعی ریسک راه درازی در پیش دارد. تأکید دوباره بوترین بر استیبل کوین‌های غیرمتمرکز بوترین در اصل با استیبل کوین‌ها مخالفتی ندارد، اما سوال اصلی او این است که آیا مدل‌های رایج امروز واقعاً ریسک را غیرمتمرکز کرده‌اند یا صرفاً همان ریسک‌های سیستم مالی سنتی را به بلاکچین منتقل کرده‌اند. او پیش‌تر نیز هشدار داده بود اتریوم به استیبل کوین‌هایی مقاوم‌تر نیاز دارد؛ استیبل کوین‌هایی که وابستگی کمتری به ناشران متمرکز و یک ارز فیات واحد داشته باشند. به گفته بوترین، یک استیبل کوین ایده‌آل باید بتواند در برابر ریسک‌های بلندمدت اقتصاد کلان، بی‌ثباتی ارزی و حتی شکست‌های دولتی دوام بیاورد و همزمان از نظر فنی نیز در برابر خطاهای پروتکلی و دست‌کاری اوراکل‌ها مقاوم باشد.

در نسخه جدید پروتکل انباشت ETH Strategy، ایده «موتور خودکار انباشت ETH» وارد فاز پخته‌تری شده است؛ جایی که اوراق بلندمدت تبدیل‌پذیر، توکن بدهی CDT (توکنی که نماینده اصل بدهی پروتکل است و در آینده طبق شرایط مشخص تسویه می‌شود) و سازوکار بازخرید، مثل قطعات یک ماشین دقیق کنار هم قرار می‌گیرند تا نوسان قیمت اتریوم به منبعی برای ساختن پوزیشن‌های بلندمدت تبدیل شود. این بار تمرکز نه فقط بر جذب سرمایه اولیه، بلکه بر شفاف‌تر کردن معامله اصلی است: این پروتکل، نوسان را به‌منظور انباشت ETH در ترازنامه‌ خود می‌فروشد و در عوض، به کاربران آپشن کال بلندمدت و نسبتاً ارزان روی ETH ارائه می‌دهد. در این مقاله، از تحول مفهوم Long Bonds (اوراق بلندمدت تبدیل‌پذیر بر پایه ETH) و دو حق تبدیل به ETH یا STRAT شروع می‌کنیم، سپس به نقش CDT به‌عنوان واحد بدهی و ابزار قیمت‌گذاری ریسک در پروتکل می‌رسیم و بعد، مکانیزم بازخرید مستقیم و فضایی را که این اجزای پایه برای ساخت استراتژی‌های جدید دیفای باز می‌کنند مرور می‌کنیم و در نهایت، نشان می‌دهیم این معماری چگونه راه را برای طراحی جدید وام‌دهی و بهره‌ور کردن دارایی‌های خزانه هموار می‌کند. اوراق تبدیل‌پذیر اولتراساند (Ultrasound) در نسخه اولیه، اوراق بلندمدت (Long Bonds) به‌عنوان بدهی‌ معرفی شده بودند که در دل خود آپشن کال تبدیل‌شونده به STRAT داشتند؛ یعنی ابتدا سرمایه وارد می‌شد و در طول زمان، پوزیشن روی STRAT ایجاد می‌شد. این انتزاع برای جذب نقدینگی اولیه مفید بود، اما در عین حال، معامله اصلی را کمی مبهم می‌کرد: ETH Strategy حاضر است نوسان را بفروشد تا ETH بیشتری انباشت کند. اکنون اوراق بلندمدت دو حق تبدیل هم‌زمان دارند: تبدیل به ETH یا تبدیل به STRAT. انتخاب با شماست. این مدل، با رویکرد پروتکل در مورد پاداش‌های استیکینگ STRAT همخوانی دارد. وقتی پروتکل، مالک نقدینگی خود است، انتشار STRAT در حالی که دارایی‌های خزانه حفظ می‌شوند، عمدتاً یک جابه‌جایی حسابداری داخلی است و ETH فقط بین بخش‌های مختلف ترازنامه جابه‌جا می‌شود. اما برای کاربر نهایی، نقدشوندگی ETH اصل ماجراست. تبدیل‌ کردن به یک دارایی بلوچیپ با عمیق‌ترین بازارهای آنچین، محصول را ساده‌تر، قابل‌حمل‌تر و قیمت‌گذاری آن را شفاف‌تر می‌کند. هدف، ساده است: ETH Strategy قرار است به بهترین منبع آپشن کال بلندمدت و ارزان روی ETH تبدیل شود. از نظر سازوکار، خریداران اوراق (Bonders) استیبل کوین واریز کرده و در مقابل، دو نوع دارایی دریافت می‌کنند: توکن CDT و یک آپشن کال بلندمدت و خارج از پول (OTM) که از طرف پروتکل صادر می‌شود. نمونه‌ای از NFT قابل‌تبدیل ETH Strategy تسویه‌حساب انعطاف‌پذیر است. در هر زمانی پیش از سررسید، خریدار اوراق می‌تواند با بازپرداخت CDT، اتریوم (یا معادل آن در قالب STRAT) را پس بگیرد. پس از سررسید، بازخرید بر اساس ارزش دلاری اصل اوراق تسویه می‌شود. بدهی پروتکل و بازخرید آن وقتی اوراق بلندمدت به‌عنوان تعهداتِ مبتنی بر ETH تعریف می‌شوند، CDT به‌طور طبیعی به واحد حساب پروتکل تبدیل می‌شود. ویژگی‌های این توکن: مطالبه قابل‌جانشینی (Fungible) بر بدهی پروتکل است، با ترازنامه خزانه پشتیبانی می‌شود و بدون نیاز به اخذ مجوز، قابل‌معامله و کاملاً شفاف است. می‌توانید CDT را به‌عنوان یک توکن اصل بدهی (Principal Token) در سطح کل پروتکل در نظر بگیرید. این توکن وعده سود نمی‌دهد، بلکه تعهد بازپرداخت تحت شرایط تعریف‌شده را می‌دهد. با جدا کردن مؤلفه‌های بدهی و آپشن کال، کاربران دیفای می‌توانند هر کدام از این دو گزینه را به‌طور مستقل نقد کنند: می‌توانند سمت صعودی (آپشن کال) را نگه دارند، اصل بدهی را بفروشند یا هر دو را در جای دیگری به کار بگیرند. نکته مهم این است که CDT محدود و ارزشمند است. این توکن، نماینده بدهی جاری پروتکل است و هرچه ETH Strategy رشد کند، این توکن نیز به یک جزء بنیادی برای قیمت‌گذاری ریسک، تسویه و بازخرید تبدیل می‌شود. در طراحی اولیه، یک سازوکار جداگانه (Short Bonds) برای تسهیل بازخرید بدهی پیشنهاد شده بود که در عمل، به‌نوعی تبدیل بدهی به سهام محسوب می‌شد. هرچند همچنان نسبت به این رویکرد خوش‌بینی وجود دارد، اما مشارکت‌کنندگان اولیه بازار، همچنان به آن ایمان نیاورده‌اند. به همین دلیل، فاز اولیه و بدون مجوز پروتکل، با سازوکاری ساده‌تر آغاز می‌شود: بازخرید مستقیم بدهی. از منظر پروتکل، یک سطح قیمت وجود دارد که پایین‌تر از آن، خرید و سوزاندن CDT منطقی است. این آستانه، عمدتاً به قیمت بازار ETH در نسبت با کل بدهی در گردش بستگی دارد. تحت شرایط مناسب، برنامه خرید مجدد بدهی می‌تواند بلافاصله برای هولدرهای STRAT سودآور باشد. امکان خرید مجدد ETH Strategy نامحدود نیست. این سازوکار، بودجه مشخص و (به احتمال زیاد) سقف روزانه خواهد داشت که از نظر ماهیت کلی، مشابه تسهیلات محدودشده‌ای مانند PSM اولیه MakerDAO است. فراتر از قیمت تعیین‌شده برای خرید مجدد، پروتکل در بازه قیمتی ۰ تا ۱ دلار برای CDT نقدینگی متمرکز فراهم می‌کند. این نقدینگی در ابتدای کار به‌صورت عامدانه کم‌عمق خواهد بود، زیرا انتظار می‌رود در طول زمان و با تثبیت اعتماد به پگ شناور CDT، بازیگران بازار خودشان نقدینگی را عمیق‌تر کنند. استراتژی‌های قابل پیاده‌سازی و نگاهی به آینده این اجزای بنیادین، فضا را برای طراحی‌های جدیدتر در حوزه دیفای فراهم می‌کنند. خریداران اوراق می‌توانند این پروتکل را به‌عنوان یک تسهیلات بدهی ببینند؛ سرمایه واریز کنند، بلافاصله نقدینگی را از طریق CDT دریافت کنند و در عین حال، سمت صعودی ETH را از طریق آپشن کال بلندمدت حفظ کنند. این معامله برای کسی مناسب است که معتقد است ETH در بلندمدت رشد می‌کند، اما امروز به نقدینگی نیاز دارد و نمی‌خواهد در معرض ریسک لیکوییدیشن اجباری باشد. سفته‌بازان می‌توانند با انجام اوراق، فروش CDT و تکرار این فرآیند، پوزیشن‌ لوریج‌دار روی ETH ایجاد کنند؛ در عمل، با این کار پوزیشن خود را حلقه‌زنی (Looping) می‌کنند تا تعداد بیشتری آپشن کال بلندمدت روی ETH (یا STRAT) جمع کنند. معامله‌گران حرفه‌ای می‌توانند با مدیریت پویای دلتا و نقدکردن آپشن کال، از نوسانِ نهفته در این آپشن تعبیه‌شده بهره‌برداری کنند. این همان چیزی است که در قالب ESPN محصول‌سازی شده، اما بازیگران فردی نیز می‌توانند استراتژی‌های نوسانی خود را مستقیماً روی این اوراق تبدیل‌پذیر پیاده کنند. معامله‌گرانی که به‌دنبال بازده دلاری هستند، می‌توانند CDT را زیر ارزش اسمی بخرند و با نزدیک‌ شدن قیمت آن به ارزش بازخرید، فاصله قیمتی را به‌عنوان سود شناسایی کنند. هر زمان CDT با تخفیف معامله شود، یک معامله نسبتاً سرراست شکل می‌گیرد. ‎این اجزای بنیادین امکان ساخت نسل جدیدی از محصولات ساختاریافته را فراهم می‌کنند. برای مثال، استیبل‌کوین‌هایی طراحی می‌شوند که سود آن‌ها مستقیماً از نوسان ETH تأمین می‌شود. همچنین، یک شاخص نوسان آنچین ایجاد می‌شود که بدون آنکه توسط استراتژی‌های کری (Carry) آسیب ببیند، دسترسی مستقیم به نوسان ETH را ارائه می‌دهد. در نهایت، آزمایش‌های پیشرفته‌ای اجرا می‌شوند که کارمزدهای معاملاتی را دوباره وارد چرخه اوراق می‌کنند و از عواید تسویه در حالت سودده (ITM) برای خرید و سوزاندن توکن‌ها استفاده می‌کنند. با تثبیت اوراق تبدیل‌پذیر مبتنی بر ETH و مکانیک‌های CDT، بقیه قطعات به‌طور طبیعی در جای خود قرار می‌گیرند: STRAT سمت صعودیِ اهرم پروتکل را جذب می‌کند، قیمت CDT هزینه بازار برای لوریج را بیان می‌کند و استیکینگ STRAT، درآمد پروتکل را توزیع می‌کند. نتیجه، سیستمی است که در آن بدهی، آپشن کال و بازخرید از همان روز اول به‌طور شفاف از هم جدا و در عین حال، تجزیه‌پذیر طراحی شده‌اند. اوراق بلندمدت به کاربران دسترسی بلندمدت به صعود ETH می‌دهند، CDT بدهی پروتکل را نقد و قابل‌معامله می‌کند و تسویه بر پایه ETH، لایه‌های انتزاعی غیرضروری را حذف کرده و محصول را به عمیق‌ترین نقدینگی موجود در صنعت کریپتو گره می‌زند.

در هفته‌های اخیر بازار سولانا وارد یکی از سخت‌ترین دوره‌های خود شده و همزمان با تشدید فشار فروش، اعتماد معامله‌گران نیز به چالش کشیده شده است. قیمت سولانا طی ۳۰ روز گذشته حدود ۳۸٪ کاهش یافته و روز جمعه به کف قیمتی دو سال اخیر خود در حوالی ۶۷ دلار رسید.  به گزارش میهن بلاکچین، با وجود این ریزش سنگین، بسیاری از تحلیلگران معتقدند که این پایان مسیر نزولی نیست و سولانا همچنان با ریسک اصلاح‌های شدیدتری روبه‌روست؛ به‌طوری که ممکن است تا محدوده ۳۰ دلار سقوط کند! تأیید الگوی سر و شانه و اهداف نزولی سولانا قیمت سولانا از سقف چرخه‌ای خود در حوالی ۲۹۵ دلار که در ژانویه ۲۰۲۵ ثبت شد، تاکنون بیش از ۷۲٪ کاهش یافته و این ریزش شدید باعث شده الگوی کلاسیک سر و شانه در چندین تایم‌فریم مختلف تأیید شود؛ الگویی که معمولاً به‌عنوان سیگنالی از پایان یک روند صعودی و آغاز فاز اصلاحی عمیق‌تر شناخته می‌شود. تحلیلگری با نام بیت‌کوین‌سنسیس (Bitcoinsensus) نیز با انتشار نموداری در شبکه اجتماعی ایکس این الگو را تایید کرده و نوشته: سولانا شکست نزولی الگوی سر و شانه ماکروی خودش را تایید کرده. هدف این الگو می‌تواند محدوده ۵۰ دلاری باشد. نمودار سولانا تایم‌فریم ۱ هفته - منبع: X/Bitcoinsensus تحلیلگر دیگری با نام نکست‌ایزکریپتو (Nextiscrypto) نیز با بررسی نمودار دو هفته‌ای سولانا، هدف احتمالی این الگو را حوالی ۴۵ دلار عنوان کرده است. با این حال برخی تحلیلگران دیدگاه بدبینانه‌تری دارند. به عنوان مثال، تحلیلگری با نام مستعار شیت‌پوستین (Shitpoastin) از تشکیل الگوی سر و شانه گسترده‌ای در نمودار ماهانه سولانا طی دو سال گذشته خبر داده که می‌تواند قیمت را تا محدوده ۳۰ دلار پایین بکشد. به عقیده این تحلیلگر، «تقریبا هیچ حمایت جدی‌ای در مسیر قیمت برای متوقف کردن این ریزش وجود ندارد». منبع: X/Shitpoastin بررسی نمودار تایم‌فریم دو روزه سولانا نیز این سناریو را تقویت می‌کند. بر اساس این نمودار، قیمت SOL در تاریخ ۳۰ ژانویه به زیر خط گردن الگوی سر و شانه در محدوده ۱۲۰ دلار سقوط کرده است. هدف این الگو نیز با محاسبه فاصله ارتفاع سر تا نقطه شکست، در محدوده ۵۷ دلار قرار می‌گیرد که ۳۲٪ پایین‌تر از سطوح کنونی است. نمودار سولانا تایم‌فریم ۲ روزه - منبع: TradingView امیدهای لرزان؛ شاخص MVRV چه می‌گوید؟ در کنار تحلیل‌های تکنیکال نزولی، برخی داده‌های آنچین از احتمال نزدیک شدن قیمت به یک ناحیه حمایتی مهم حکایت دارند. ریزش شدید قیمت سولانا در هفته گذشته در نهایت در حوالی یکی از باندهای انحراف معیار شاخص MVRV در محدوده ۷۵ دلار حمایت شد. این شاخص نشان می‌دهد که آیا قیمت فعلی دارایی نسبت به میانگین قیمتی که معامله‌گران آخرین بار کوین‌های خود را جابه‌جا کرده‌اند، در وضعیت حباب قرار دارد یا زیر ارزش واقعی است. شاخص MVRV سولانا - منبع: Glassnode تاریخچه قیمتی سولانا نشان می‌دهد که معمولاً کف‌های قیمتی زمانی شکل می‌گیرند که قیمت به پایین‌ترین باند شاخص MVRV برخورد کرده یا کمی از آن فراتر رود. به عنوان مثال، در مارس ۲۰۲۲، پس از اینکه قیمت سطح ۷۵ دلار (باند پایینی MVRV) را لمس کرد، شاهد یک بازگشت قدرتمند بودیم و قیمت در عرض سه هفته با ۸۷ درصد رشد به ۱۴۰ دلار رسید. اتفاق مشابهی در دسامبر ۲۰۲۰ نیز رخ داده بود که امیدها را برای تکرار تاریخ زنده نگه می‌دارد. با این حال، تجربه سقوط بازار در نوامبر ۲۰۲۲ و ارتباط سولانا با ورشکستگی صرافی اف‌تی‌ایکس (FTX) نشان داد که این شاخص همیشه به‌تنهایی قابل اتکا نیست. در آن دوره، قیمت سولانا به‌طور قابل‌توجهی پایین‌تر از باند پایینی MVRV سقوط کرد، حدود ۷۰٪ دیگر ریزش داشت و در نهایت در دسامبر همان سال حوالی ۷ دلار به کف رسید. به همین دلیل، برخی تحلیلگران هشدار می‌دهند که افت قیمت به زیر سطح ۷۵ دلار می‌تواند جرقه ورود سولانا به فاز بعدی اصلاح باشد؛ فازی که شباهت زیادی به سناریوی سال ۲۰۲۲ دارد و می‌تواند با اهداف نزولی الگوی سر و شانه، از جمله محدوده‌های ۵۷، ۴۵ یا حتی ۳۰ دلار، هم‌راستا شود.

در شرایطی که قیمت بیت کوین طی ریزش اخیر به زیر میانگین قیمت خرید استراتژی سقوط کرده و این شرکت با فشار زیادی مواجه است، حالا پرونده ارسال‌شده به کمیسیون بورس آمریکا (SEC) از خرید ۹۰ میلیون دلار دیگر BTC توسط این شرکت حکایت دارد. به گزارش میهن بلاکچین، بر اساس اسناد رسمی ارسال‌شده به SEC، استراتژی در هفته گذشته ۱٬۱۴۲ واحد بیت کوین را با ارزشی حدود ۹۰ میلیون دلار خریداری کرده است. حرکتی که اگرچه در راستای استراتژی همیشگی این شرکت برای انباشت بیت کوین ارزیابی می‌شود، اما از نظر زمان‌بندی، واکنش‌های متفاوتی را در میان فعالان بازار برانگیخته است. همزمان با این خرید، صرافی بایننس نیز ۳۰۰ میلیون دلار دیگر بیت کوین خریده و به صندوق اضطراری خود، موسوم به SAFU اضافه کرده است. سرمایه‌گذاری ۹۰ میلیون دلاری استراتژی روی بیت کوین میانگین قیمت خرید بیت کوین استراتژی در این سرمایه‌گذاری ۷۸٬۸۱۵ دلار بوده و با این خرید حالا مجموع دارایی بیت کوینی این شرکت به ۷۱۴٬۶۴۴ واحد رسیده است.  منبع: SEC این شرکت تاکنون برای انباشت این میزان بیت کوین، در مجموع حدود ۵۴.۳۵ میلیارد دلار هزینه کرده و میانگین قیمت خرید کل دارایی‌هایش اکنون در محدوده ۷۶٬۰۵۶ دلار قرار دارد. اما نکته کلیدی اینجاست که خرید اخیر، برخلاف انتظار برخی فعالان بازار، باعث کاهش میانگین قیمت خرید دارایی‌های استراتژی نشد. علت این بود که استراتژی بیت کوین را در قیمتی خرید که بالاتر از میانگین کل سبدش قرار داشت؛ آن هم در شرایطی که بازار چند روز بعد، قیمت‌های پایین‌تری را تجربه کرد. به همین خاطر بسیاری معتقدند که استراتژی فرصت خرید در کف را از دست داده است. البته این نخستین بار نیست که استراتژی در چنین موقعیتی قرار می‌گیرد. در سال ۲۰۲۲ نیز، زمانی که قیمت بیت کوین به زیر ۳۰٬۰۰۰ دلار سقوط کرد، میانگین قیمت خرید این شرکت حدود ۳۰٬۶۰۰ دلار بود. در آن مقطع، استراتژی سرعت خریدهای خود را به‌طور محسوسی کاهش داد، اما به‌طور کامل از بازار خارج نشد و همچنان خریدهای محدودتری را حتی در قیمت‌هایی پایین‌تر از میانگین قیمتش انجام می‌داد. بایننس هم وارد عمل شد؛ ۳۰۰ میلیون دلار بیت کوین برای صندوق SAFU در سوی دیگر بازار، صرافی بایننس در بحبوحه افت قیمت بیت کوین امروز اعلام کرد ۳۰۰ میلیون دلار دیگر در این ارز دیجیتال سرمایه‌گذاری کرده و آن را به صندوق SAFU خود اضافه کرده است.  بر اساس داده‌های پلتفرم تحلیل آنچین آرکهام (Arkham)، بایننس ۴٬۲۲۵ واحد بیت کوین خریداری کرده و آن را به کیف پول SAFU منتقل کرده است. با این خرید، ارزش ذخایر بیت کوینی این صندوق با قیمت‌های فعلی بازار به بیش از ۷۲۰ میلیون دلار رسیده است. بایننس پس از این خرید در پیامی در شبکه اجتماعی ایکس نوشت: ما به خرید بیت کوین برای صندوق SAFU ادامه می‌دهیم و هدف‌مان این است که حداکثر ظرف ۳۰ روز از زمان اعلام اولیه، فرآیند تبدیل کامل صندوق را تکمیل کنیم. توصیه می‌کنیم برای اطلاع از چرایی خرید بیت کوین توسط بایننس در روزهای اخیر و سازوکار صندوق SAFU، مطلب «بایننس صندوق SAFU را به بیت کوین تبدیل کرد؛ تعهد خرید بیت کوین در زمان ریزش!»‌ را مطالعه کنید.

بازار بیت کوین در دومین هفته فوریه با حال‌وهوایی محتاط و تدافعی وارد معاملات شد؛ فضایی که نتیجه مستقیم ریزش تند و غافلگیرکننده هفته گذشته است. هرچند قیمت هنوز بالای محدوده ۷۰ هزار دلار نوسان می‌کند، اما بخش بزرگی از معامله‌گران و تحلیلگران معتقدند این آرامش موقتی است و بازار هنوز به کف مطمئن و پایدار نرسیده است. در حال حاضر، نگاه‌ها بیش از هر زمان دیگری به سناریوهای اصلاح عمیق‌تر دوخته شده؛ سناریوهایی که از بازگشت قیمت به محدوده ۶۰ هزار دلار صحبت می‌کنند و حتی برخی، سقوط تا ناحیه ۵۰ هزار دلار را هم پیش از شکل‌گیری کف ماکرو محتمل می‌دانند. به گزارش میهن بلاکچین، در همین حال، مجموعه‌ای از عوامل کلان اقتصادی، از داده‌های تورمی آمریکا گرفته تا سیاست‌های پولی فدرال رزرو، نوسانات دلار و حتی تحولات سیاسی ژاپن، همگی دست‌به‌دست هم داده‌اند تا فضای بلاتکلیفی بر بازار رمزارزها سایه بیندازد. رفتار ماینرها، افزایش انتقال بیت کوین به صرافی‌ها و تغییر همبستگی بیت کوین با دلار نیز نشانه‌هایی هستند که معامله‌گران حرفه‌ای با دقت آن‌ها را زیر نظر دارند. مجموع این متغیرها نشان می‌دهد که بیت کوین در مقطعی حساس قرار گرفته؛ جایی که تصمیم‌های کلان اقتصادی می‌توانند مسیر کوتاه‌مدت و حتی میان‌مدت بازار را مشخص کنند. در این مطلب ۵ نکته مهم که در هفته پیش رو باید مدنظر قرار دهید را بررسی می‌کنیم. ۱- انتظار بازار برای بازآزمایی محدوده ۶۰ هزار دلار با شروع هفته جدید، قیمت بیت کوین همچنان در نزدیکی سطح ۷۰ هزار دلار معامله می‌شود اما این موضوع به‌هیچ‌وجه به معنای بازگشت خوش‌بینی به چشم‌انداز کوتاه‌مدت قیمت نیست. نمودار بیت کوین نشان می‌دهد که از زمان بسته‌شدن کندل هفتگی، نوسان خاصی در بازار دیده نشده و این ارز دیجیتال حدود ۲۰٪ بالاتر از کف ۱۵ ماهه‌ای که هفته گذشته به ثبت رسید معامله می‌شود. نمودار بیت کوین تایم‌فریم ۱ ساعته - منبع: TradingView اما بسیاری از تحلیلگران این ثبات نسبی را نشانه قدرت بازار نمی‌دانند. به عنوان مثال،‌ کریپتو نوئوو (CrypNuevo)، معامله‌گر مطرح در رشته توییتی در شبکه اجتماعی ایکس با تمرکز بر تایم‌فریم‌های پایین‌تر هشدار داده که این حرکت اصلاحی ممکن است صرفاً یک حرکت فریبنده برای لیکوئید کردن پوزیشن‌های شورت باشد. وی در این باره نوشته: هدف از بالا بردن قیمت در قدم اول می‌تواند شکار پوزیشن‌های شورت در محدوده ۷۲ تا ۷۷ هزار دلار باشد. اما این حرکت فعلاً فقط یک حدس است. کریپتو نوئوو تأکید کرده آنچه بازار واقعاً در انتظار آن است، پر شدن حداقل ۵۰٪ از شدوی بلند ایجادشده طی ریزش اخیر در کندل‌های هفتگی آینده است. به گفته او، کف‌های قیمتی می‌توانند در کوتاه‌مدت بار دیگر، دست‌کم به‌صورت جزئی، آزمایش شوند. نمودار بیت کوین تایم‌فریم ۱ هفته - منبع: CrypNuevo/X وی افزود: این اتفاق می‌تواند به‌صورت یک شدوی سریع رخ دهد. اما اگر ابتدا یک حرکت صعودی داشته باشیم، احتمالاً پر شدن این ناحیه بین ۵ تا ۸ کندل هفتگی زمان می‌برد. در همین حال اجماع گسترده‌ای میان فعالان بازار وجود دارد که بر اساس آن بیت کوین در آینده کف‌های ماکروی جدیدی را در حوالی ۵۰٬۰۰۰ دلار یا حتی پایین‌تر تجربه خواهند کرد! در سمت مقابل اما دن کریپتو تریدز (Daan Crypto Trades) دیدگاهی کم‌هیجان‌تر نسبت به ادامه مسیر قیمت دارد. وی در توییتی در این باره نوشته:  پس از چند هفته نوسانات شدید، بازار به‌دنبال ورود به یک فاز رِنج خواهد بود.با توجه به جهش اخیر نوسانات و اصلاح سنگین روز گذشته، احتمال زیادی وجود دارد که بازار اکنون در آستانه همین فاز قرار گرفته باشد.  به باور او، کاهش تدریجی نوسان، شکل‌گیری یک محدوده معاملاتی مشخص و سپس ارزیابی دوباره شرایط، سناریوی محتمل‌تری برای ادامه مسیر بیت کوین خواهد بود. ۲- هفته حساس داده‌های تورمی و نگرانی از سیاست فدرال رزرو در تقویم اقتصاد کلان آمریکا، این هفته تمرکز بازار بر داده‌های تورمی معطوف شده آن هم در شرایطی که نوسانات شدید بازار فلزات گرانبها تا حدی فروکش کرده‌اند. در این هفته شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) آمریکا برای ماه ژانویه و مجموعه‌ای از داده‌ها از بازار کار آمریکا منتشر می‌شوند که می‌توانند بر بازار تاثیر بگذارند. نشریه تحلیلی کوبیسی لتر (The Kobeissi Letter) در گزارش هفتگی خود به فصل گزارشات مالی شرکت‌ها اشاره کرده و همزمان تاکید کرده که بلاتکلیفی در سطح اقتصاد کلان نیز به طور محسوسی افزایش یافته است. به دنبال معرفی کوین وارش به عنوان رییس جدید فدرال رزرو آمریکا توسط ترامپ، نگرانی‌های زیادی همچنان درباره مسیر آینده سیاست‌های پولی این کشور وجود دارد. وارش فردی است که با سیاست‌های تسهیل مالی مخالف است و همین موضوع از همین الان فشار مضاعفی بر دارایی‌های پرریسک وارد کرده است. در نتیجه، بازارها تقریباً امیدی به کاهش نرخ بهره در نشست بعدی فدرال رزرو در اواسط ماه مارس ندارند؛ حتی با وجود اینکه وارش قرار است از ماه مه رسماً کار خود را آغاز کند. داده‌های ابزار فدواچ متعلق به گروه CME نشان می‌دهد که احتمال ثابت ماندن نرخ بهره در سطوح فعلی حدود ۸۲٪ برآورد می‌شود. پیش‌بینی نرخ بهره آمریکا در ماه مارس - منبع: CME Group شرکت تحلیلی موزائیک است (Mosaic Asset Company) نیز با اشاره به «لجبازی» تورم آمریکا، این موضوع را یکی از دلایل رویکرد انقباضی‌تر فدرال رزرو و افزایش اضطراب بازارها توصیف کرده است. در گزارش جدید این شرکت آمده:  ترکیب رشد اقتصادی نسبتاً قوی و تورم بالا، می‌تواند تردیدهایی جدی درباره چشم‌انداز نرخ بهره در سراسر منحنی بازده ایجاد کند. تحلیلگران موزاییک معتقدند که شرایط دشوار پیش روی فدرال رزرو، یکی از عوامل اصلی موج فروش در سهام رشدی و به‌ویژه سهام مرتبط با هوش مصنوعی در سال جاری بوده است. به گفته این شرکت، افزایش نرخ بهره باعث می‌شود ارزش فعلی سودهای آتی شرکت‌ها کاهش پیدا کند و در عین حال، نرخ‌های بالاتر، سرمایه‌گذاران را به سمت گزینه‌های کم‌ریسک‌تر سوق می‌دهد. ۳- دلار آمریکا در نقطه عطفی تاریخی برای بیت‌کوین و بازارهای پرریسک، قدرت دلار آمریکا (DXY) یک کاتالیزور حیاتی برای نوسانات است. این شاخص که پس از رسیدن به کف چندساله ۹۵.۵ در اواخر ژانویه بهبودی نسبی یافته بود، اکنون در عبور از سطح ۹۸ ناکام مانده است. شاخص دلار آمریکا تایم‌فریم ۱ روزه - منبع: TradingView تقویت دلار معمولاً فشار نزولی بر بیت کوین وارد می‌کند، اما همبستگی میان این دو دارایی در سال‌های اخیر بارها تغییر کرده است. با این حال، برخی تحلیلگران معتقدند روندهای بلندمدت می‌توانند دوباره به نفع خریداران بیت کوین عمل کنند. اکسل کیبار (Aksel Kibar)، تحلیلگر بازار در این باره می‌گوید: شاخص دلار هنوز این سطح حمایتی را حفظ کرده اما این ناحیه برای روند بلندمدت فوق‌العاده حیاتی است. DXY به‌زودی می‌تواند یک موقعیت معاملاتی جذاب ایجاد کند؛ چه در جهت خرید و چه فروش، فارغ از جهت حرکت. به عقیده وی شاخص دلار در یک سطح بسیار حساس برای روند بلندمدت خود قرار دارد و ممکن است پس از ده سال، کانال معاملاتی خود را به سمت پایین بشکند. نمودار شاخص دلار آمریکا تایم‌فریم ۱ ماهه - منبع: Aksel Kibar/X در سمت مقابل، هنریک زبرگ (Henrik Zeberg)، اقتصاددان ارشد شرکت سوئیس‌بلاک (Swissblock)، دیدگاه متفاوتی دارد. او وضعیت فعلی را به اوایل سال ۲۰۲۱ تشبیه می‌کند؛ زمانی که دلار صعودی شد اما بیت‌کوین نیز همزمان با آن رشد کرد.  نمودار بیت کوین تایم‌فریم ۱ هفته - منبع: Henrik Zeberg/X زبرگ معتقد است که برخلاف انتظار برخی، شاخص دلار ممکن است در آستانه آغاز یک روند صعودی جدید باشد. او در توییتی در این باره نوشته: دلار قوی معمولاً برای بیت‌کوین نزولی است، اما نه در فاز اولیه بازار گاوی. در سال ۲۰۲۱، ما ۱۲ هفته رالی صعودی بیت‌کوین را همزمان با رشد دلار داشتیم که منجر به سود ۱۳۰ درصدی شد. من انتظار تکرار همان سناریو را دارم که می‌تواند بیت‌کوین را به سقف نهایی خود در محدوده ۱۴۶,۰۰۰ دلار برساند. ۴- ضعف ین ژاپن و پیامدهای آن برای بازار کریپتو در کوتاه‌مدت، بیت کوین با مانع دیگری به نام سیاست‌های مالی جدید ژاپن روبروست. پس از انتخاب مجدد سانائه تاکایچی (Sanae Takaichi) به عنوان نخست‌وزیر، بازار سهام ژاپن به اوج‌های تاریخی رسید، اما تحلیلگران معتقدند این موضوع می‌تواند برای کریپتو خبر بدی باشد. شرکت ایکسوین ریسرچ ژاپن (XWIN Research Japan) در تحلیلی که در پلتفرم کریپتوکوانت (CryptoQuant) منتشر شده، نوشته: پیروزی قاطع سانائه تاکایچی، نشانه‌ای از حرکت ژاپن به سمت سیاست‌های انبساطی مالی تهاجمی و پذیرش تضعیف ارزش ارز ملی است. معاملات موسوم به «Takaichi Trade» شاخص نیکی را به اوج‌های تاریخی رسانده و همزمان جریان سرمایه جهانی را بازتعریف کرده است. این تحلیل به کاهش جریان سرمایه به صندوق‌های ETF سهام آمریکا اشاره می‌کند؛ موضوعی که به دلیل تضعیف ارزش ین و جذاب‌تر شدن اوراق قرضه ژاپن رخ داده است. در چنین شرایطی، به باور این شرکت، بیت کوین با ریسک نزولی کوتاه‌مدت مواجه می‌شود. در ادامه این گزارش آمده که در فازهای ریسک‌گریزی، بیت کوین معمولاً همبستگی بیشتری با بازار سهام آمریکا پیدا می‌کند و همین مسئله باعث می‌شود فشار فروش از بازار سهام به بازار کریپتو سرایت کند. البته این فشار لزوماً به معنای تضعیف فاندامنتال‌های آنچین بیت کوین نیست، بلکه نتیجه مدیریت ریسک میان‌دارایی‌هاست. همانطور که پیش‌تر گزارش دادیم، بازار رمزارزها به‌شدت نسبت به اخبار مرتبط با ژاپن حساس شده و حتی برخی نظریه‌ها، معاملات کری ترید ین را عامل اصلی سقوط شدید قیمت بیت کوین در هفته گذشته می‌دانند. رابین بروکس (Robin Brooks)، پژوهشگر ارشد موسسه بروکینگز، نیز معتقد است که با پایان انتخابات، تضعیف ارزش ین دیگر یک هزینه سیاسی نخواهد بود و احتمالاً دور جدیدی از سقوط ارزش پول ملی ژاپن در راه است. ۵- افزایش چشمگیر انتقال بیت کوین ماینرها به صرافی‌ها در حالی که بیت کوین تلاش می‌کند خود را از کف‌های قیمتی اخیر جدا کند، گزارش‌ها از افزایش فعالیت ماینرها برای فروش دارایی‌هایشان حکایت دارد. ورودی بیت کوین از سوی استخراج‌کنندگان به صرافی‌ها در روزهای اخیر به بالاترین سطح از سال ۲۰۲۴ رسیده است؛ به طوری که تنها در ۵ فوریه، حدود ۲۴,۰۰۰ واحد BTC به صرافی‌ها منتقل شده است. نمودار ورودی بیت کوین صرافی‌ها - منبع: CryptoQuant تحلیلگری به نام عرب چین (Arab Chain) ضمن «استثنایی» توصیف کردن این ارقام معتقد است که بازار در حال ورود به یک فاز «بازتوزیع» است. به گفته وی، اگرچه این لزوماً به معنای شروع یک روند نزولی طولانی‌مدت نیست، اما در محیطی که نوسانات بالاست و اشتیاق معامله‌گران برای ریسک کاهش یافته، می‌تواند فشار فروش کوتاه‌مدت را دوچندان کند. در همین حال شاخص کلاسیک «هش ریبونز» (Hash Ribbons) که وضعیت دشواری استخراج‌کنندگان را نشان می‌دهد، فعلاً هیچ نشانه‌ای از شکل‌گیری کراس صعودی کلاسیک نشان نمی‌دهند. نمودار شاخص هش ریبونز - منبع: Capriole Investments به این ترتیب، سیگنال خرید اخیر آن که اوایل ژانویه صادر شده بود، عملاً بی‌اعتبار شده است.

طبق ادعای شرکت مدیریت دارایی‌های دیجیتال کوین شیرز (CoinShares)، بخش بزرگی از بیت کوین هایی که در برابر حملات کوانتومی آسیب‌پذیر هستند، در کیف‌پول‌هایی با موجودی کمتر از ۱۰۰ واحد نگهداری می‌شوند. بر اساس تحلیل‌های این شرکت، نفوذ به هر یک از این آدرس‌ها ممکن است بیش از هزار سال زمان ببرد. به گزارش میهن بلاکچین، این خبر در حالی منتشر شده است که نگرانی‌ها درباره تهدید رایانه‌های کوانتومی برای بازار بیت کوین افزایش یافته اما شرکت کوین شیرز بر این باور است که تنها بخش بسیار کوچکی از دارایی‌ها در کیف پول هایی نگهداری می‌شوند که ارزش اقتصادی آن‌ها به قدری زیاد است که برای مهاجمان انگیزه حمله ایجاد کند. بررسی دارایی‌های در معرض خطر از نگاه کوین‌شیرز کریستوفر بندیکسن (Christopher Bendiksen)، مدیر تحقیقات بیت کوین در کوین‌شیرز، می‌گوید از مجموع ۱.۶۳ میلیون واحد بیت کوین موجود در آدرس‌های آسیب‌پذیر، تنها ۱۰,۲۳۰ واحد در کیف‌پول‌هایی هستند که کلیدهای رمزنگاری آن‌ها عمومی شده و از نظر تئوری خطر حمله به آن‌ها وجود دارد. جزئیات این دارایی‌ها به شرح زیر است: ۷,۰۰۰ واحد بیت کوین: در کیف‌پول‌هایی با موجودی ۱۰۰ تا ۱,۰۰۰ واحد ۳,۲۳۰ واحد بیت کوین: در کیف‌پول‌های بزرگ با موجودی ۱,۰۰۰ تا ۱۰,۰۰۰ واحد ارزش این دارایی‌ها با قیمت‌های فعلی بازار ارزهای دیجیتال به حدود ۷۱۹.۱ میلیون دلار می‌رسد که از نظر بندیکسن، این رقم در مقایسه با حجم معاملات روزانه بازار، مبلغ عجیبی نیست. توزیع بیت کوین‌های آسیب‌پذیر در برابر حملات کوانتومی بر اساس موجودی کیف‌پول‌ها - منبع: CoinShares حدود ۱.۶۲ میلیون واحد بیت کوین دیگر در کیف‌پول‌های کوچک (زیر ۱۰۰ واحد) پخش شده‌اند. بندیکسن معتقد است حتی با پیشرفت‌های چشم‌گیر در محاسبات کوانتومی، باز کردن قفل هر کدام از این آدرس‌ها حدود یک هزاره طول می‌کشد. این ریسک‌های تئوریک از الگوریتم‌هایی مانند «شور» (Shor’s Algorithm) ریشه می‌گیرند که می‌توانند قفل‌های امنیتی یا همان امضاهای منحنی بیضوی (Elliptic-curve Signatures) را باز کنند. علاوه بر این، الگوریتم «گروور» (Grover’s Algorithm) این توانایی را دارد که قدرت الگوریتم هش ایمن (SHA-256) را که در واقع وظیفه اثر انگشت‌گذاری دیجیتال و تامین امنیت تراکنش‌ها را بر عهده دارد، تضعیف کند. امنیت شبکه و محدودیت‌های فناوری کوانتومی با وجود این تهدیدها، تاکید شده است که هیچ‌کدام از این رایانه‌ها نمی‌توانند سقف عرضه ۲۱ میلیونی بیت کوین یا مکانیسم اثبات کار را تغییر دهند. در ماه‌های اخیر، بحث‌های کوانتومی باعث ایجاد ترس، عدم قطعیت و شک در بازار شده است تا جایی که منتقدان می‌گویند نفوذ به سیستم رمزنگاری می‌تواند امنیت کل شبکه را به خطر بیندازد. بخش زیادی از آدرس‌های در معرض خطر، مربوط به خروجی تراکنش خرج‌نشده (UTXO) در کیف‌پول‌های قدیمی موسوم به دوران ساتوشی (Satoshi Era) هستند. این موضوع باعث دو‌دستگی در جامعه شده است: عده‌ای بر انجام یک تغییر اساسی در شبکه یا همان هارد فورک برای مقاوم‌سازی در برابر کوانتوم اصرار دارند. برخی دیگر مانند مایکل سیلور و آدام بک معتقدند این تهدیدات بزرگ‌نمایی شده و تا چند دهه دیگر خطری شبکه را تهدید نمی‌کند. فاصله زیاد تا نفوذ واقعی به شبکه بندیکسن معتقد است بیت کوین فعلاً در «منطقه خطر» نیست. شکستن رمزنگاری بیت کوین به میلیون‌ها کیوبیتِ مقاوم در برابر خطا نیاز دارد این در حالی است که پیشرفته‌ترین رایانه فعلی گوگل یعنی ویلو (Willow) تنها ۱۰۵ کیوبیت قدرت دارد. اگرچه افرادی مثل چارلز ادواردز (Charles Edwards) این موضوع را یک تهدید وجودی می‌دانند و بر ارتقای سریع شبکه تاکید دارند، اما محققانی مثل جوناس نیک (Jonas Nick) معتقدند استفاده از امضاهای پساکوانتومی در آینده می‌تواند یک راهکار قطعی و موثر باشد.

کریپتو از همان ابتدا فقط یک فناوری نبود، بلکه ترکیبی بود از باور، اعتراض و ساختن. این جنبش از دل گروه کوچکی از سایفرپانک‌ها و توسعه‌دهندگان بیرون آمد که می‌خواستند ثابت کنند پول می‌تواند به نرم‌افزار تبدیل شود و قواعد اقتصادی، به‌جای نهادها، می‌توانند از طریق کدها اجرا شوند. به گزارش میهن بلاکچین، حالا بیش از یک دهه گذشته و آن ایده خام نه‌تنها از بین نرفته، بلکه شکل بالغ‌تری به خود گرفته است. کریپتو نه جهان مالی را واژگون کرد و نه بیرون از آن ایستاد؛ بلکه راهی برای ارتقای آن ساخت. این مسیر به‌جای حذف کامل بانک‌ها، انتخاب، دسترسی و آزادی عمل بیشتری به کاربران داد و ایده «بانک‌گریزی» را از یک شعار، به یک گزینه عملی تبدیل کرد. از یک آزمایش ایده‌آلیستی تا زیرساخت جدی مالی؛ دوران بومی‌های کریپتو کریپتو مسیری غیرمنتظره را طی کرد. آنچه در ابتدا شبیه یک آزمایش آرمان‌گرایانه به نظر می‌رسید، امروز به‌عنوان یک مسیر ارتقای معتبر برای نظام مالی جهانی شناخته می‌شود. نه به این دلیل که همه ناگهان به تمرکززدایی ایمان آوردند، بلکه چون کارایی آن انکارناپذیر شد. انتقال دلار به‌صورت ۲۴ ساعته، تسویه آنی و جهانی، بازارهایی که به‌راحتی روی هم سوار می‌شوند، دارایی‌هایی که برنامه‌پذیرند و زیرساخت مالی‌ که مستقیماً در دل نرم‌افزار جا می‌گیرد؛ همه این‌ها نشان دادند کریپتو بیش از آنکه یک موضع ایدئولوژیک باشد، یک راه‌حل عملی است. این تحول، ترکیب بازیگران بازار را نیز تغییر داد و وقتی بازیگران عوض می‌شوند، قواعد بازی نیز تغییر می‌کند. دوره‌ای که برنده شدن با هیجانات یا مشوق‌های مقطعی امکان‌پذیر بود رو به پایان است و دوره جدید درباره جریان‌های پایدار، توزیع، اعتماد و اجرای دقیق است. در دهه اول، بازیگران اصلی بازار، بومی‌های کریپتو بودند و رفتار آن‌ها مسیر بازار را شکل داد. سازندگان و ایده‌آالیست‌ها ریل‌ها و اجزای پایه را ساختند. معامله‌گران، توکن‌ها را به بازارهای نقدشونده تبدیل کردند و توزیع را به مهم‌ترین مزیت رقابتی بدل ساختند. کاربران حرفه‌ای دیفای نشان دادند که حتی اگر مشوق‌ها تصویر واقعی را مخدوش کنند، امور مالی آنچین می‌تواند کار کند. در این میان، موج خرده‌فروشان مبتنی بر میم و فرهنگ اینترنتی، کریپتو را به یک پدیده اجتماعی تبدیل کرد و به ورود کاربران جدید، شتاب بخشید. نقطه اشتراک همه این‌ها، سفته‌بازی و روایت بود. نوآوری واقعی در این شلوغی وجود داشت، اما برای ۹۹.۹٪ پروژه‌ها، تناسب محصول با بازار و دوام بلندمدت شکل نگرفت. با گذر زمان، بازار خودش را غربال کرد و این پرسش‌ها مطرح شد: چه چیزی روی زنجیره منطقی است، کاربران چه چیزهایی را واقعاً به عادت تبدیل می‌کنند و چه مدل‌هایی می‌توانند یک کسب‌وکار پایدار بسازند؟ واقعیت این است که برای بسیاری از کاربران اولیه، «غیرمتمرکز بودن» یا «همیشه‌ فعال بودن» به‌تنهایی جذاب نبود؛ مخصوصاً اگر هزینه بالاتر یا تجربه کاربری ضعیف‌تری به همراه داشت. بازار با پول خود رأی داد و بیشتر آزمایش‌های آنچین در حوزه بازی، شبکه‌های اجتماعی و هنر نتوانستند از مراحل ابتدایی عبور کنند. شاید در آینده این فاصله پر شود، اما نه به آن سرعتی که در سال‌های ابتدایی تصور می‌شد. جایی که کریپتو به تناسب پایدار با بازار رسید، امور مالی و پرداخت‌ها بود. انتقال ارزش، تسویه معاملات، صدور دارایی، وام‌دهی، کسب بازده و پوشش ریسک. وقتی مسئله اصلی «پول» است، مدل آنچین دیگر یک ترجیح فلسفی نیست، بلکه به یک مزیت عملی تبدیل می‌شود. نسل بعدی کاربران در عصر زیرساخت از سال ۲۰۲۶ به بعد، کریپتو کم‌تر شبیه یک نظام اعتقادی و بیشتر شبیه به لایه زیرساختی مالی جهان خواهد بود. مرکز ثقل بازار از آزمایش‌های خرده‌فروشی به سمت اپراتورها و نهادها حرکت می‌کند. استیبل کوین‌ها در حال تبدیل شدن به ریل تسویه پیش‌فرض برای فین‌تک‌ها، پرداخت‌های فرامرزی و عملیات خزانه‌داری هستند. هم‌زمان، دارایی‌های دنیای واقعی (RWA)، پول و اعتبار توکنیزه‌شده، پل میان سیستم سنتی و توزیع آنچین را می‌سازند. در این فضا، انطباق‌پذیری با مقررات، نگه‌داری امن دارایی، گزارش‌دهی و کنترل ریسک از حاشیه به متن محصول می‌آیند. کیف پول‌ها به‌تدریج به «حساب» تبدیل می‌شوند و کلیدها، هویت و سطح دسترسی برای بیشتر کاربران در لایه‌های زیرین پنهان می‌شود. این همان تز ارتقا در عمل است. کریپتو دیگر با ایدئولوژی رقابت نمی‌کند؛ با نتیجه رقابت می‌کند. هزینه کم‌تر، تسویه سریع‌تر، دسترسی جهانی، بازارهای همیشه‌ فعال و گردش‌کارهای برنامه‌پذیر. با بلوغ این پشتوانه، تمرکززدایی به پیش‌فرض تبدیل می‌شود، عملکرد بهبود می‌یابد، هزینه‌ها به سمت صفر میل می‌کنند و بازار در تمایز و حاشیه سود بی‌رحم‌تر می‌شود. اگر دوره قبل، دوره «کشف کریپتو توسط نهادها» بود، دوره بعد، استفاده نهادها و فین‌تک‌ها از ریل‌های کریپتو بدون نام بردن از کریپتو است. بازیگر اصلی، اپراتور می‌شود: تیم‌های خزانه‌داری، عملیات پرداخت، مدیران محصول فین‌تک، تیم‌های ریسک و پلتفرم‌های مدیریت ثروت. کسانی که دنبال هیجان نیستند، بلکه ‌به‌دنبال مسیر امن، ارزان و قابل‌پیش‌بینی برای جابه‌جایی پول‌ هستند. در ادامه، نرم‌افزار شروع به معامله می‌کند. خزانه‌داری خودکار، خرید خودکار، بازتنظیم خودکار. عواملی که در چارچوب محدودیت‌ها عمل می‌کنند. این به‌معنای حذف انسان نیست، بلکه به‌معنای برنامه‌پذیر شدن بخش بزرگی از فعالیت اقتصادی است و ریل‌هایی که از این فعالیت پشتیبانی می‌کنند، به‌شدت ارزشمند می‌شوند. اگر امروز در حال ساختن هستید، بزرگ‌ترین ریسک شما فنی نیست؛ بلکه اشتباه گرفتن مشتری است. ساخت و توسعه برای کاربری در سال ۲۰۲۱ یعنی تمرکز بر وایرال‌ شدن، مشوق‌ها، نقدشوندگی کوتاه‌مدت و چرخه‌های هیجانی. اما ساختن برای کاربری در سال ۲۰۲۶ یعنی تمرکز بر توزیع، یکپارچگی، قابلیت اتکا، گزارش‌دهی، مشوق‌های هم‌راستا و پایدار، مسیر شفاف ارزش توکن و بسته‌بندی ریسک. هر دو دنیا ممکن است هم‌زمان وجود داشته باشند، اما مرکز رشد در حال جابه‌جایی از زمین بازی سفته‌بازی به زیرساخت مالی است. این به‌معنای حذف میم‌ها نیست؛ بلکه به‌معنای آن است که بزرگ‌ترین جریان‌ها از تسویه واقعی، دارایی واقعی، ترازنامه واقعی و توزیع واقعی می‌آیند.

شاخص شارپ بیت کوین به یکی از پایین‌ترین سطوح تاریخی خود رسیده و بار دیگر توجه تحلیلگران را به احتمال نزدیک شدن به مراحل پایانی بازار نزولی جلب کرده است. به گزارش میهن بلاکچین، این شاخص که نسبت بازده به ریسک را اندازه‌گیری می‌کند، اکنون به محدوده ۱۰- سقوط کرده؛ این سطح پیش‌تر در کف‌های بازارهای نزولی سال‌های ۲۰۱۸ و ۲۰۲۲ مشاهده شده بود. بیت کوین سقوط خواهد کرد؟ با این حال تحلیلگران تأکید می‌کنند که این موضوع به معنای پایان قطعی روند نزولی نیست، بلکه نشان می‌دهد نسبت ریسک به بازده در حال رسیدن به سطوحی افراطی است. به بیان ساده، ریسک سرمایه‌گذاری در بیت کوین همچنان بالا است، اما بازده اخیر آن به اندازه‌ای نبوده که این ریسک را توجیه کند. نسبت شارپ بیت کوین در پایین‌ترین حد خود در بازار نزولی قرار دارد - منبع: Darkfost شاخص شارپ عملکرد دارایی را نسبت به میزان ریسک پذیرفته‌شده اندازه‌گیری می‌کند و زمانی که وارد محدوده منفی می‌شود، معمولاً نشان‌دهنده دوره‌ای است که بازار به نقطه چرخش نزدیک می‌شود. در چرخه‌های قبلی نیز این شاخص در دوره‌های پایانی بازار نزولی به چنین سطوحی رسیده بود و سپس روند بازار تغییر جهت داد. با این وجود، تحلیلگران هشدار می‌دهند این مرحله می‌تواند ماه‌ها ادامه داشته باشد و بیت کوین همچنان در معرض اصلاح بیشتر قرار دارد. نبود یک محرک قوی برای تغییر روند باعث شده بسیاری از تحلیلگران نسبت به ورود عجولانه به بازار محتاط باشند. با وجود بازگشت قیمت از ۶۰,۰۰۰ دلار به محدوده ۷۱,۰۰۰ دلار، قیمت بیت کوین همچنان حدود ۴۴٪ پایین‌تر از سقف تاریخی خود معامله می‌شود و احساسات بازار همچنان در قلمرو نزولی باقی مانده است.

پلتفرم معاملاتی کوین‌لوکالی از راه‌اندازی کمپین جدیدی با عنوان Balance Boost خبر داده است؛ طرحی محدود که با پرایز پول ۵۰۰ هزار دلاری طراحی شده و به کاربران امکان می‌دهد با افزایش موجودی حساب خود، تا ۱۰۰ درصد بونوس قابل معامله دریافت کنند. سقف این بونوس برای هر کاربر ۱۰۰۰ دلار اعلام شده و این کمپین تا ۱۴ فوریه فعال خواهد بود. این کمپین با هدف افزایش قدرت معاملاتی کاربران و ایجاد انعطاف بیشتر در مدیریت سرمایه طراحی شده است. Balance Boost به کاربران اجازه می‌دهد بدون نیاز به ورود به رقابت‌های پیچیده یا انجام اقدامات خاص، صرفاً با افزایش موجودی حساب خود از مزایای یک بونوس قابل معامله بهره‌مند شوند. کوین‌لوکالی با این رویکرد تلاش کرده تا یک مشوق کاربردی و قابل استفاده در شرایط واقعی بازار ارائه دهد؛ مشوقی که هم برای کاربران جدید و هم برای معامله‌گران فعال، ارزش عملی ایجاد می‌کند. تمرکز بر میانگین موجودی، نه واریز لحظه‌ای در این کمپین، معیار اصلی برای محاسبه بونوس، میانگین موجودی حساب کاربر در طول دوره کمپین است. کاربران می‌توانند با واریز جدید یا افزایش موجودی فعلی خود در این بازه زمانی، شانس دریافت بونوس بالاتری داشته باشند. به بیان دیگر، هرچه میانگین موجودی حساب در طول کمپین بیشتر باشد، میزان بونوس قابل معامله‌ای که به کاربر تعلق می‌گیرد نیز افزایش پیدا می‌کند. این ساختار باعث می‌شود کاربران با دید بلندمدت‌تری نسبت به مدیریت سرمایه خود تصمیم‌گیری کنند و از مزایای بیشتری بهره‌مند شوند. بونوس قابل معامله با کاربرد واقعی در بازار بونوس‌های اختصاص‌یافته در کمپین Balance Boost به‌صورت بونوس قابل معامله در بازار فیوچرز ارائه می‌شوند. این بونوس‌ها به کاربران کمک می‌کنند تا انعطاف بیشتری در باز کردن پوزیشن‌ها، مدیریت مارجین و واکنش به نوسانات بازار داشته باشند، بدون آن‌که نیاز باشد بلافاصله سرمایه شخصی بیشتری وارد معاملات کنند. کوین‌لوکالی اعلام کرده که قوانین و شرایط استاندارد بونوس برای این طرح نیز برقرار است؛ موضوعی که نشان‌دهنده تلاش این پلتفرم برای حفظ شفافیت، کنترل ریسک و استفاده مسئولانه از ابزارهای تشویقی است. ابزاری برای مدیریت بهتر سرمایه ساختار کمپین Balance Boost به‌گونه‌ای طراحی شده که تمرکز آن بر بهبود مدیریت سرمایه و افزایش توان معاملاتی کاربران است. نبود سیستم رتبه‌بندی یا رقابت مستقیم میان معامله‌گران باعث شده این کمپین برای طیف گسترده‌ای از کاربران، از تازه‌واردها تا تریدرهای حرفه‌ای، قابل استفاده و کاربردی باشد. کاربران می‌توانند بدون فشار رقابتی، بر اساس استراتژی شخصی خود در کمپین شرکت کنند و متناسب با میزان موجودی حساب، از مزایای آن بهره‌مند شوند. جمع‌بندی کمپین Balance Boost را می‌توان یکی از طرح‌های هدفمند کوین‌لوکالی برای پشتیبانی از فعالیت معاملاتی کاربران دانست. تمرکز بر میانگین موجودی حساب، ارائه بونوس قابل معامله و در نظر گرفتن کاربران دارای موجودی قبلی، از جمله ویژگی‌هایی است که این کمپین را به گزینه‌ای عملی و قابل توجه در میان طرح‌های تشویقی بازار تبدیل کرده است. کاربرانی که تمایل دارند جزئیات کامل این کمپین را بررسی کنند، می‌توانند به صفحه رسمی کمپین مراجعه کنند. این کمپین تا ۱۴ فوریه فعال است و با توجه به محدود بودن زمان و بودجه، مشارکت زودهنگام می‌تواند فرصت بهتری برای کاربران فراهم کند.

بنیاد تون با معرفی کیت توسعه نرم‌افزاری جدید خود به نام تون پی (TON Pay)، قدم بزرگی برای هماهنگ کردن پرداخت‌های دیجیتال در فضای تلگرام برداشته است. این ابزار کاربردی به مینی اپ ها (Telegram Mini Apps) این امکان را می‌دهد تا فرآیند پذیرش تون کوین و استیبل کوین ها را در قالب یک جریان پرداختی واحد، سریع و ارزان مدیریت کنند. به گزارش میهن بلاکچین، این برنامه با هدف استفاده از ظرفیت ۱.۱ میلیارد کاربر فعال ماهانه تلگرام طراحی شده تا این پیام‌رسان را به مسیری برای پرداخت‌های بلاکچین تبدیل کند. با راه‌اندازی این بخش، تلگرام عملاً به یک مرکز تجاری تبدیل می‌شود که در آن فروشندگان و توسعه‌دهندگان می‌توانند بدون درگیری با پیچیدگی‌های فنی، از دارایی‌های دیجیتال برای خرید و فروش‌های روزمره استفاده کنند. کاربردی کردن دارایی‌های دیجیتال در زندگی روزمره بر اساس گزارش‌های منتشر شده، بنیاد اوپن نتورک لایه نرم‌افزاری تون پی را برای ساده‌سازی استفاده از ارزهای دیجیتال در معاملات روزانه عرضه کرده است. این محصول به شکلی طراحی شده که با انواع کیف پول سازگار است و به فروشندگان اجازه می‌دهد مستقیماً در تلگرام با مشتریان خود داد و ستد مالی داشته باشند و تجربه خریدی راحت را ایجاد کنند. طبق گزارش بنیاد تون، ابزار «تون‌پی» یک مجموعه ابزار یکپارچه را در دسترس توسعه‌دهندگان قرار می‌دهد که به سادگی با برنامه‌های کوچک تلگرام ادغام می‌شود. این راهکار باعث می‌شود دشواری‌های مربوط به مدیریت زیرساخت‌های کیف پول، فرآیند تسویه حساب و مراحل پرداخت برطرف شود. نیکولا پلکاس (Nikola Plecas)، مدیر بخش پرداخت‌های بنیاد تون، بر این باور است که این ابزار به فروشندگان اجازه می‌دهد تا پرداخت‌های خود را به صورت مستقیم و بومی در شبکه تون دریافت کنند. وی تأکید کرد که این سیستم با کیف پول‌های مختلف و دارایی‌های دیجیتال گوناگون، از جمله تون کوین و تتر، سازگاری کامل دارد. سرعت بالا و هزینه ناچیز این سیستم برای مقیاس‌پذیری بالا ساخته شده است که انجام هر تراکنش کمتر از یک ثانیه زمان می‌برد و میانگین کارمزدها نیز کمتر از یک سنت است. هدف نهایی، پشتیبانی از نیازهای مالی ۱.۱ میلیارد کاربر تلگرام است. تون پی با آوردن بخش پرداخت به داخل محیط تلگرام، می‌خواهد موانعی مثل مراحل طولانی پرداخت، گس فی شبکه و نبود ابزارهای ساده برای فروشندگان را برطرف کند. در مرحله اول، تون پی فقط در برنامه‌های کوچک تلگرام فعال است، اما در آینده قرار است به سایت‌ها و پلتفرم‌های دیگر هم گسترش یابد. پلکاس اعلام کرد که تمرکز فعلی آن‌ها بر بهبود تجربه کاربران در داخل برنامه است، چون خرید و فروش آنچین در تلگرام را یک فرصت طلایی می‌بینند. در آینده، قابلیت‌هایی مثل اشتراک ماهیانه، معاملات بدون کارمزد و تبدیل دارایی دیجیتال به پول نقد محلی به این سیستم اضافه خواهد شد. نمایی از برنامه‌های کوچک تلگرام (Telegram Mini Apps) که بستر جدید پرداخت‌های شبکه تون هستند - منبع: تلگرام تیم سازنده قصد دارد برای خدماتی مثل نگهداری امن دارایی‌ها و تبدیل به پول معمولی، با شرکت‌های محلی همکاری کند. این روش برای ایجاد تعادل بین دنیای غیرمتمرکز و قوانین دولتی انتخاب شده است. همچنین ابزارهای کمکی برای فروشندگان، مثل بخش تحلیل داده‌ها، در حال آماده‌سازی است. رقابت در دنیای «سوپر اپلیکیشن‌ها» معرفی تون پی در حالی انجام می‌شود که دیگر پلتفرم‌های بزرگ دنیا هم به این سمت حرکت کرده‌اند. شبکه اجتماعی X متعلق به ایلان ماسک، پیش از این برای تبدیل شدن به یک «اپلیکیشن همه‌کاره» برنامه خود را اعلام کرده بود. صرافی کوین بیس (Coinbase) نیز با تغییر برند کیف پول خود به اپلیکیشن بیس (Base)، در تلاش است تا یک سوپر اپلیکیشن بسازد که پیام‌رسانی، خرید و فروش و معامله در لایه دوم (Layer-2) را با هم ترکیب کند. بنیاد تون تأکید دارد که این شبکه یک فضای باز است و همه می‌توانند در آن فعالیت کنند. فروشندگانی که از تون پی استفاده می‌کنند، باید قوانین تلگرام را رعایت کنند. هدف نهایی این پروژه، حل چالش‌های سخت پرداخت با ارزهای دیجیتال و پیروزی در رقابت با سیستم‌های پولی سنتی است.