دو سکه قدیمی و مدت‌ها غیرفعالِ «کاساسیوس» که هر یک با ۱۰۰۰ بیت کوین وقیقه‌گذاری شده، از روز جمعه فعال شده‌اند و بیش از ۱۷۹ میلیون دلار که بیش از ۱۳ سال کنار گذاشته شده بود، آزاد کرده‌اند. به گزارش میهن بلاکچین، داده‌های آنچین نشان می‌دهد یکی از این سکه‌های کاساسیوس در اکتبر ۲۰۱۲ ضرب شده است؛ زمانی که قیمت بیت کوین ۱۱.۶۹ دلار بود. نگاهی کوتاه به تاریخچه سکه‌های کاساسیوس سکه دیگر زودتر، در دسامبر ۲۰۱۱، زمانی که بیت کوین تنها ۳.۸۸ دلار ارزش داشت ضرب شده است؛ برای آن سکه کاساسیوس، بازده نظری حدود ۲.۳ میلیون درصدی (بدون احتساب هزینه ضرب) ایجاد می‌کند. سکه‌های کاساسیوس، سکه‌ها یا شمش‌های فیزیکیِ فلزی هستند که توسط کارآفرین مقیم یوتا، «مایک کالدول»، در فاصله سال‌های ۲۰۱۱ تا ۲۰۱۳ ایجاد شدند. کالدول بیت کوین‌ها را گرفته و آن‌ها را به سکه‌های فیزیکی تبدیل می‌کرد و این سکه‌ها امروزه به‌عنوان یکی از پرطرفدارترین کلکسیونی‌های فیزیکی مرتبط با بیت کوین شناخته می‌شوند. منبع: Sani هر سکه کاساسیوس حاوی یک تکه کاغذ است که مقدار دیجیتالی بیت کوین روی آن درج شده و این بخش با یک هولوگرام ضد‌دستکاری پوشانده شده است. سکه‌ها و شمش‌ها در قالب ارزش‌های ۱، ۵، ۱۰، ۲۵، ۱۰۰، ۵۰۰ و ۱۰۰۰ بیت کوینی ضرب شده‌اند. با این حال، کالدول پس از دریافت نامه‌ای از فین‌سن (FinCEN) و طرح نگرانی این نهاد مبنی بر این‌که شاید او بدون مجوز در حال فعالیت به‌عنوان یک کسب‌وکار انتقال‌دهنده پول باشد، فعالیت تجاری خود را متوقف کرد. سکه‌های کاساسیوس چگونه کار می‌کنند؟ بر اساس برخی سوابق، تنها ۱۶ شمش ۱۰۰۰ بیت کوینی و ۶ سکه ۱۰۰۰ بیت کوینی کاساسیوس تاکنون ساخته شده است. اولین شخصی که کلید خصوصی را با برداشتن برچسب هولوگرامی بازیابی کند، تمام ارزش بیت کوینِ آن سکه را دریافت خواهد کرد؛ پس از این اقدام، سکه دیگر هیچ ارزش بیت کوینی نخواهد داشت. با این حال، نقدکردن یک سکه کاساسیوس و تبدیل آن به معادل بیت کوینی لزوماً به این معنا نیست که ناگهان حجم زیادی بیت کوین وارد بازار خواهد شد. در ماه جولای، مالک یک سکه کاساسیوس ۱۰۰ بیت کوینی با نام «جان گالت» که دارایی خود را از یک سکه فیزیکی به یک کیف پول سخت‌افزاری منتقل کرده بود، گفت این کار را انجام داده است تا دسترسی به وجوهش آسان‌تر شود. او هیچ برنامه فوری برای نقد کردن دارایی خود نداشت. او گفت: داشتن ۱۰۰ بیت کوین برای هر کسی می‌تواند زندگی را متحول کند. اما نکته اینجاست که من این مقدار را آن‌قدر طولانی‌مدت داشته‌ام که این تصمیم، بیشتر به خاطر حفظ امنیت بود تا ناگهان پولدار شدن.

فانگ لی، مدیرعامل شرکت Strategy، اعلام کرد این شرکت تنها طی هشت روز توانسته است منابعی معادل ۲۱ ماه پرداخت سود سهام جذب کند؛ این اقدام با هدف کاهش نگرانی سرمایه‌گذاران در دوره افت بازار بیت کوین انجام شده است. به گزارش میهن بلاکچین، لی در گفت‌وگو با CNBC اعلام کرد که بخش مهمی از دلیل تشکیل ذخیره ۱.۴۴ میلیارد دلاری، آرام‌کردن فضای منفی پیرامون سلامت مالی شرکت در شرایط رکودی بازار بوده است. او گفت: ما بخشی از اکوسیستم رمزارز و زیست‌بوم بیت‌کوین هستیم و به همین دلیل تصمیم گرفتیم چند هفته پیش افزایش سرمایه بدهیم و دلار آمریکا به ترازنامه اضافه کنیم تا این فاد (FUD) از بین برود. این ذخیره نقدی که از طریق فروش سهام تأمین شده، حداقل پوشش ۱۲ ماهه پرداخت سود سهام را تضمین می‌کند و طبق اعلام شرکت، در ادامه به سطحی خواهد رسید که برای ۲۴ ماه کافی باشد. رفع نگرانی‌ها درباره توان پرداخت سود سهام این اقدام پس از آن انجام شد که برخی تحلیلگران نسبت به توان Strategy برای سرویس‌دادن به بدهی‌ها و پرداخت سود سهام در زمان کاهش قیمت سهام شرکت ابراز نگرانی کرده بودند. لی تأکید کرد: هیچ مشکلی در پرداخت سود سهام نداشتیم و احتمال بسیار کمی وجود داشت که مجبور به فروش بیت‌کوین شویم؛ اما این فاد باعث شده بود برخی سرمایه‌گذاران روی کاهش قیمت بیت‌کوین سفته بازی کنند. او افزود: ما در هشت‌ونیم روز ۱.۴۴ میلیارد دلار جمع کردیم که برای ۲۱ ماه پرداخت سود سهام کافی است. هدف ما هم رفع فاد و هم نشان‌دادن توانایی جذب سرمایه حتی در دوره رکود بیت کوین بود. لی هفته گذشته گفته بود شرکت تنها زمانی فروش بیت کوین را بررسی می‌کند که قیمت سهامشان به زیر ارزش خالص دارایی برسد و دیگر امکان جذب سرمایه جدید وجود نداشته باشد. Strategy همچنین یک داشبورد جدید تحت عنوان «BTC Credit» راه‌اندازی کرده است که ادعا می‌کند شرکت در حال حاضر دارایی کافی برای پرداخت سود سهام طی بیش از ۷۰ سال دارد.

دادستان‌های فدرال ایالات متحده در آستانه جلسه صدور حکم دو کوان (Do Kwon)، هم‌بنیان‌گذار ترافرم لبز (Terraform Labs)، از دادگاه خواسته‌اند که حکم ۱۲ سال زندان برای او صادر کند. به گزارش میهن بلاکچین، این درخواست در حالی ثبت شده که کوان حدود چهار ماه پیش به دو اتهام کلاهبرداری اینترنتی و توطئه برای فریب اعتراف کرده بود. پرونده ترا به نقطه جوش رسید در پرونده‌ ثبت‌شده ترافرم لبز در روز پنجشنبه در دادگاه فدرال منطقه جنوبی نیویورک، دادستان‌ها اعلام کردند که قاضی باید حکم ۱۲ سال زندان را اعمال و همچنین مصادره کامل درآمدهای غیرقانونی کوان را نهایی کند. در بخش دیگری از پرونده تأکید شده که خسارت‌های وارد شده توسط کوان از مجموع خسارت‌هایی که سم بنکمن‌فرید (Samuel Bankman-Fried)، الکس ماشینسکی (Alexander Mashinsky) و کارل سباستین گرینوود (Karl Sebastian Greenwood) ایجاد کرده‌اند نیز بیشتر است. به گفته دادستان‌ها، سقوط اکوسیستم ترا باعث شکل‌گیری دومینوی بحران‌هایی شد که کل بازار رمزارز را درگیر کرد و به زمستان کریپتو سرعت بخشید. منبع: Courtlistener کوان که قرار است روز پنجشنبه حکم نهایی خود را دریافت کند، نخستین بار در مارس ۲۰۲۳ توسط دادستان‌های آمریکا به اتهامات متعدد از جمله کلاهبرداری اوراق بهادار، دستکاری بازار، پولشویی و کلاهبرداری اینترنتی متهم شد. پس از فروپاشی ترا در ۲۰۲۲، مدت‌ها از محل اختفای او اطلاعی در دست نبود، تا اینکه پلیس مونته‌نگرو او را به دلایلی خارج از پرونده ترا بازداشت کرد و بعداً به آمریکا تحویل داد. همزمان با انتشار خبر توصیه دادستان‌ها برای صدور حکم ۱۲ سال زندان، قیمت توکن اصلی اکوسیستم ترا، یعنی «لونا» (LUNA)، طی ۲۴ ساعت بیش از ۴۰ درصد رشد کرد و از حدود ۰.۰۷ دلار به ۰.۱۰ دلار رسید. با این حال، این افزایش کوچک در برابر رکورد تاریخی بیش از ۱۹ دلار که لونا پیش از سقوط ماه می ۲۰۲۲ ثبت کرده بود، ناچیز است. احتمال زندان طولانی کوان در کره جنوبی تیم وکلای کوان در یک پرونده ثبت‌شده در ماه نوامبر از دادگاه خواسته بودند که حکم او را بیش از ۵ سال تعیین نکند. آن‌ها استدلال کرده‌اند که کوان پس از پایان دوره زندان در آمریکا، مستقیماً به بازداشتگاه اداره مهاجرت منتقل خواهد شد تا برای استرداد به کره جنوبی آماده شود که ممکن است با حکم بسیار سنگین‌تری مواجه شود. طبق این درخواست، کوان می‌تواند پس از بازگشت به سئول با حداکثر ۴۰ سال زندان روبه‌رو شود. وکلای او در این پرونده نوشته‌اند که کوان حتی اگر در آمریکا حکم سبک‌تری دریافت کند، در نهایت نمی‌تواند حتی یک روز آزادانه از زندان خارج شود، زیرا بلافاصله پس از پایان دوران محکومیت، درگیر روند استرداد و سپس محاکمه در کره جنوبی خواهد شد. با این حال، تصمیم نهایی صرفاً در اختیار قاضی پرونده است و در صورت تشخیص، امکان صدور حکمی بسیار طولانی‌تر یا کوتاه‌تر وجود دارد. برای مقایسه، سم بنکمن‌فرید، مدیرعامل سابق FTX، اکنون دوران محکومیت ۲۵ ساله خود را می‌گذراند، الکس ماشینسکی به ۱۲ سال زندان محکوم شده و کارل سباستین گرینوود نیز به جرم نقش‌آفرینی در پروژه کلاهبرداری وان‌کوین، حکمی ۲۰ ساله دریافت کرده است.

داده‌های مربوط به صرافی بایننس (Binance) نشان می‌دهد که الگوهای نقدینگی و نحوه قرارگیری معامله‌گران در حال تغییر است؛ این تحولات می‌توانند مسیر حرکت بعدی قیمت بیت کوین را تعیین کنند. به گزارش میهن بلاکچین، سه شاخص کلیدی مرتبط با بایننس اکنون فشار فروش رو‌به‌افزایش، جابجایی نقدینگی و آمادگی بازار برای نوسانات شدید را نشان می‌دهند؛ این عوامل مشخص خواهند کرد آیا قیمت بیت کوین حمایت فعلی را حفظ می‌کند یا وارد اصلاح عمیق‌تری می‌شود؟ افزایش نسبت نهنگ‌ها در صرافی‌ها نسبت نهنگ‌ها در صرافی‌ها (Exchange Whale Ratio) با جهشی قابل‌توجه به ۰.۴۷ در سطح بازار رسیده است. این میزان در بایننس نگران‌کننده‌تر است. افزایش سپرده‌گذاری نهنگ‌ها در صرافی‌ها معمولاً پیش از دوره‌های توزیع رخ می‌دهد؛ زیرا بازیگران بزرگ ترجیح می‌دهند برای نقد کردن حجم‌های بالا از نقدینگی بایننس استفاده کنند. نسبت نهنگ‌ها در صرافی بیت کوین بایننس - منبع: CryptoQuant در شرایطی که بیت‌کوین نتوانسته از سطح ۹۳,۰۰۰ دلار عبور کند، این روند نشان می‌دهد مقاومت در محدوده‌های بالا در حال تقویت است. اگر این رفتار ادامه پیدا کند، احتمال تثبیت قیمت یا تست مجدد حمایت‌ها پیش از هر تلاش برای شکست صعودی افزایش می‌یابد. ورود سالانه بالای بیت کوین به بایننس داده‌های آنچین نشان می‌دهد میانگین ساده ۳۰روزه ورودی بیت کوین به بایننس در تاریخ ۲۸ نوامبر (۷ آذر) به ۸,۹۱۵ واحد رسیده؛ این عدد بسیار نزدیک به اوج ۹,۰۳۱ واحدی ثبت‌شده در ۳ مارچ (۱۳ اسفند) است. تاریخ نشان می‌دهد که قله‌های مشابه (از جمله همین رکورد ماه مارچ) معمولاً پیش از ریزش‌های پرقدرت رخ داده‌اند. جریان ورودی بیت کوین (کل) به صرافی بایننس - منبع: CryptoQuant این افزایش ورودی‌ها نشان می‌دهد بسیاری از هولدرها در حال آماده‌سازی برای کاهش ریسک یا خروج از پوزیشن‌ها پس از رشد بیت کوین هستند. در حالی که بازار برای تثبیت بالای مقاومت ۹۶,۰۰۰ دلاری تلاش می‌کند، رشد موجودی بایننس تبدیل به یک مانع فوری می‌شود. تا زمانی که این عرضه مازاد جذب نشود، ادامه روند صعودی ممکن است با محدودیت مواجه شود. افزایش ورود USDT؛ معامله‌گران در آستانه نوسانات؟ بایننس طی یک هفته اخیر ۹۴۶,۰۰۰ تراکنش واریزی تتر (USDt) ثبت کرده است؛ این رقم به‌طور محسوس از OKX با ۸۴۱,۰۰۰ و Bybit با ۲۲۵,۰۰۰ تراکنش پیشی می‌گیرد. افزایش ورود استیبل کوین‌ها معمولاً نشانه آمادگی معامله‌گران برای فعال‌سازی سریع است. تتر (USDt) از صرافی‌های مختلف در ترون جریان دارد - منبع: CryptoQuant با توجه به وضعیت فعلی‌ (افزایش فروش نهنگ‌ها و رشد ورودی بیت کوین به بایننس) این جریان ورودی بیشتر از انباشت خاموش، نشان‌دهنده آماده‌سازی برای معاملات واکنشی است. در چنین دوره‌های مبهمی، ورود استیبل کوین‌ها غالباً مقدمه افزایش نوسانات و تغییر محدوده‌های قیمتی است. اگر بیت‌کوین حمایت ۹۰,۰۰۰ دلاری را از دست بدهد، همین نقدینگی می‌تواند ریزش را تشدید کند. اما در صورت حفظ این سطح، همین سرمایه آماده می‌تواند محرک یک بازگشت سریع و پرقدرت باشد.

پیش‌فروش توکن وت (WET) در اکوسیستم سولانا پس از آنکه یک فارم رباتی با استفاده از بیش از ۱,۰۰۰ کیف پول تقریباً کل عرضه را در چند ثانیه تصاحب کرد، با شکست مواجه شد و تیم برگزارکننده مجبور شد کل رویداد را لغو و از ابتدا طراحی کند. این پیش‌فروش که از طریق تجمیع‌کننده غیرمتمرکز ژوپیتر (Jupiter) برگزار شد، در ظاهر به‌سرعت و با موفقیت به فروش کامل رسید، اما بعدها مشخص شد که کاربران واقعی عملاً هیچ شانسی برای شرکت نداشتند. برگزارکنندگان اعلام کردند که یک بازیگر واحد با کنترل تعداد زیادی کیف پول، تمام فروش را در لحظاتی کوتاه ربوده است. پیش‌فروش WET در چند ثانیه نابود شد تیم پروتکل هامیدی‌فای (HumidiFi)، سازنده بازار خودکار سولانا که مسئول این پیش‌فروش بود، حمله را تأیید کرد و اعلام کرد کل عرضه WET را لغو و توکن جدیدی ایجاد خواهد کرد. این تیم گفت که تنها کاربران واقعی (از جمله خریداران لیست وت و استیکرهای JUP) یک ایردراپ نسبتی دریافت خواهند کرد و مهاجم هیچ سهمی نخواهد داشت.هامیدی‌فای در بیانیه‌ای نوشت: ما توکن جدید می‌سازیم. همه خریداران واقعی ایردراپ می‌گیرند. اسنیپر هیچ چیزی دریافت نمی‌کند. عرضه عمومی جدید را دوشنبه برگزار می‌کنیم. ردگیری بیش از ۱,۰۰۰ کیف پول توسط بابل‌مپس پلتفرم تحلیل آنچین بابل‌مپز (Bubblemaps) روز جمعه اعلام کرد که عامل پشت این حمله را شناسایی کرده است. این شرکت در طول پیش‌فروش ساختار غیرعادی خوشه‌های کیف پول را بررسی و اشاره کرد که دست‌کم ۱,۱۰۰ مورد از ۱,۵۳۰ کیف پول شرکت‌کننده الگوهای یکسانی در تأمین مالی و فعالیت داشتند. منبع: حساب Jupiter در X نیک وِیمَن (Nick Vaiman)، مدیرعامل بابل‌مپز، در گفت‌وگویی توضیح داد که این تیم متوجه ورود گروهی از کیف پول‌های تازه‌ساخته شده به پیش‌فروش شده است؛ این کیف پول‌ها بدون هرگونه سابقه فعالیت آنچین که تقریباً هم‌زمان و با مقادیر مشابه توکن سولانا توسط چند کیف پول مشخص تأمین مالی شده بودند. بابل‌مپز اعلام کرد مهاجم هزاران کیف پول جدید را از طریق صرافی‌ها تأمین مالی کرده بود و هرکدام از آن‌ها قبل از شروع فروش ۱,۰۰۰ USDC دریافت کرده‌اند. یکی از خوشه‌ها نیز به ‌دلیل خطا در پنهان‌سازی الگو، ارتباطی مستقیم با حسابی در شبکه اجتماعی ایکس با نام Ramarxyz پیدا می‌کند؛ این فرد بعداً در همین شبکه درخواست بازپرداخت نیز کرده بود. حملات سیبیل؛ تهدیدی جدی برای عرضه‌های اولیه توکن این حمله تنها نمونه اخیر از موج گسترده حملات سیبیل در پیش‌فروش‌ها و ایردراپ‌ها است. در ۱۸ نوامبر (۲۷ آبان)، یک نهاد ناشناس توانست ۶۰٪ از ایردراپ توکن APR پروژه aPriori را به‌طور کامل تصاحب کند. بابل‌مپس کیف پول‌های شرکت‌کننده در پیش‌فروش را نشان داد - منبع: Bubblemaps چند روز بعد، در ۲۶ نوامبر (۵ آذر)، مجموعه‌ای از کیف پول‌های مرتبط با ادِل فایننس (Edel Finance) متهم شدند که ۳۰٪ از عرضه اولیه توکن EDEL را خودشان سنیپ کرده‌اند؛ هم‌بنیان‌گذار پروژه این ادعا را تکذیب کرده و گفته بود این توکن‌ها در قرارداد وستینگ قرار دارند. به گفته ویمن، حملات سیبیل در پیش‌فروش‌ها و ایردراپ‌ها روزبه‌روز گسترده‌تر می‌شوند و با اینکه الگوها در هر حمله متفاوت است، همه آن‌ها یک تهدید امنیتی جدی برای پروژه‌ها محسوب می‌شوند. او تأکید کرد که تیم‌های پروژه باید ابزارهای احراز هویت مشتری (KYC) یا الگوریتم‌های تشخیص سیبیل را در فرایندهای عرضه اولیه اضافه کنند. همچنین پیشنهاد داد که بررسی دستی شرکت‌کنندگان پیش‌فروش یا ایردراپ پیش از تخصیص توکن می‌تواند نقش مهمی در جلوگیری از چنین حملاتی داشته باشد. ویمن در ادامه گفت: فعالیت سیبیل باید به‌عنوان یک تهدید امنیتی حیاتی برای عرضه توکن‌ها در نظر گرفته شود. پروژه‌ها باید تیم اختصاصی برای تشخیص این الگوها داشته باشند یا این کار را به متخصصان برون‌سپاری کنند.

گزارش جدید بلومبرگ (Bloomberg) نشان می‌دهد پالی‌مارکت (Polymarket) در حال برنامه‌ریزی برای تشکیل یک تیم بازارسازی داخلی است؛ این تیم در صورت نهایی شدن، می‌تواند مستقیماً در برابر کاربران معامله کند. این شرکت طی هفته‌های اخیر با چندین تریدر حرفه‌ای تماس گرفته و از آنها برای پیوستن به این گروه دعوت کرده است. به گزارش میهن بلاکچین، منابع آگاه به بلومبرگ گفته‌اند این اقدام بخشی از برنامه پالی‌مارکت برای گسترش فعالیت در بازار آمریکا است؛ پالی‌مارکت پس از حل‌وفصل پرونده نظارتی سال ۲۰۲۲ و پرداخت جریمه ۱.۴ میلیون دلاری به کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا، دوباره تلاش می‌کند جایگاه خود را در این بازار تثبیت کند. پالی‌مارکت وارد فاز جدید قدرت‌نمایی شد جالب اینجاست که رقیب اصلی پالی‌مارکت، کالشی (Kalshi)، همین حالا یک واحد داخلی به نام کالشی تریدینگ دارد؛ این واحد با هدف تأمین نقدینگی روی بازارها سفارش‌گذاری می‌کند. اما این روش برای کالشی بی‌حاشیه نبوده است. برخی کاربران از این سازوکار انتقاد کرده‌اند و حتی یک شکایت جمعی ماه گذشته ثبت شد که ادعا می‌کرد این میز داخلی روند پیش‌بینی را طوری تنظیم می‌کند که کاربران ضرر کنند. هرچند هر دو پلتفرم (هم پالی‌مارکت و هم کالشی) ‌به‌طور هم‌زمان از بازارسازهای خارجی نیز کمک می‌گیرند. روی کالشی، شرکت‌هایی مانند ساسکهانا اینترنشنال گروپ (Susquehanna International Group) نقش بازارساز را برعهده دارند. تلاش برای دریافت نظر رسمی از پالی‌مارکت هم تاکنون بی‌پاسخ مانده است. قرارداد رویدادهای مختلف در پالی‌مارکت - منبع: Polymarket دیدگاه مدیرعامل کوین‌بیس درباره بازارهای پیش‌بینی بازارهای پیش‌بینی طی سال‌های اخیر رشد چشمگیری تجربه کرده‌اند. پالی‌مارکت و کالشی هر دو سرمایه‌گذاری‌های جدید جذب کرده‌اند، ارزش‌گذاری‌شان در بازار خصوصی بالاتر رفته و دامنه همکاری‌هایشان گسترده‌تر شده است. این پلتفرم‌ها به کاربران اجازه می‌دهند هر چیزی را (از نتیجه بازی‌های ورزشی گرفته تا احتمال بارش باران در نیویورک فردا صبح) پیش‌بینی کنند. در جریان نشست دیل‌بوک (DealBook Summit) روز پنجشنبه، برایان آرمسترانگ (Brian Armstrong)، مدیرعامل کوین‌بیس، دیدگاهی متفاوت درباره ماهیت این بازارها ارائه داد. او استدلال کرد که وجود میزهای معامله‌گری (حتی با دسترسی به اطلاعات برتر) می‌تواند دقت بازارهای پیش‌بینی را افزایش دهد. پیش‌بینی بالاترین دمای نیویورک در ۶ دسامبر - منبع: Polymarket به گفته او، اگر هدف این باشد که ۹۹٪ مردم بتوانند سیگنال روشن‌تری از آینده دریافت کنند، داشتن بازیگران مطلع نه‌تنها مشکل‌ساز نیست، بلکه سیگنال باکیفیت‌تری به بازار منتقل می‌کند. آرمسترانگ البته اشاره کرد که این موضوع از جنبه اخلاقی یا حقوقی همیشه ساده نیست و شاید لازم باشد یک آزمون تمرکززدایی برای تعیین مرزهای قابل‌قبول در نظر گرفته شود. در مقابل این نگاه، لری فینک (Larry Fink)، مدیرعامل بلک‌راک، چندان به بازارهای پیش‌بینی علاقه نشان نداد. او گفت هدف بلک‌راک (‌BlackRock) کمک به برنامه‌ریزی‌های بلندمدت مالی است و این شرکت قرار نیست آینده افراد را بر اساس نتیجه یک رویداد کوتاه‌مدت جهت‌دهی کند. فینک توضیح داد که چنین روش‌هایی هیچ ارتباطی با تصمیم‌گیری مالی زیربنایی و بلندمدت ندارند. در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۴، حجم معاملات بازارهای پیش‌بینی در سه پلتفرم بزرگ این صنعت رشدی ۵۶۵٪ را تجربه کرد و از ۴۶۳ میلیون دلار به ۳.۱ میلیارد دلار رسید؛ این جهش نشان می‌دهد که این بخش از صنعت کریپتو و فین‌تک وارد مرحله‌ای تازه از بلوغ و رقابت شده است.

«لین آلدن» دوباره بحث داغی در ماکرو راه انداخته است؛ این بار با یک نمودار ۲۳۰ ساله که نشان می‌دهد قدرت خرید دلار آمریکا بعد از ایجاد فدرال رزرو، «قانون ذخایر طلا» و شوک نیکسون، عملاً تا نزدیکی صفر فرسوده شده است. به گزارش میهن بلاکچین، بسیاری از طرفداران پول سخت، طلا و بیت کوین این تصویر را خلاصه‌ای از یک «قطار مالی بدون ترمز» می‌دانند؛ قطاری که آلدن سال‌هاست درباره‌اش هشدار می‌دهد و می‌گوید: دیگر هیچ چیز جلودار این قطار نیست. نمودار ۲۳۰ ساله چه می‌گوید؟ نموداری که آلدن منتشر کرد، با تکیه بر داده‌های تورمی دو قرن اخیر، مسیر تاریخی قدرت خرید دلار را نشان می‌دهد؛ از اواخر قرن هجدهم، زمانی که ایالات متحده تازه سیستم پولی خود را بنیان گذاشته بود، تا امروز که دلار، ستون اصلی نظام مالی جهانی است. منبع: لین آلدن مطابق محاسبات تورمی بلندمدت، یک دلار سال ۱۷۹۲ امروز تقریباً معادل ۳۳ تا ۳۴ دلار ارزش اسمی دارد؛ یعنی قدرت خرید «دلار قدیمی» تنها حدود ۳ درصد از ارزش اولیه خودش را حفظ کرده است. منبع: officialdata مطالعه دیگری که از داده‌های تورم از سال ۱۸۷۲ استفاده کرد، نشان می‌دهد یک دلار امروز تقریباً معادل ۴ سنت در قدرت خرید سال ۱۸۷۲، یعنی حدود ۹۶ درصد فرسایش قدرت خرید در حدود ۱۵۰ سال است. خود نهادهای رسمی آمریکا نیز چنین تصویری را تأیید می‌کنند. دفتر آمار کار آمریکا (BLS) شاخص «قدرت خرید دلار مصرف‌کننده» را منتشر می‌کند؛ این شاخص نشان می‌دهد هر چه تورم بالا می‌رود، شاخص قدرت خرید دلار کاهش پیدا می‌کند. داده‌های فدرال رزرو سنت‌لوئیس نشان می‌دهد این شاخص در سال‌های اخیر به سطوحی رسیده که عملاً تنها بخش کوچکی از قدرت خرید دهه ۱۹۸۰ را حفظ کرده است. همین تصویر کلی است که در نمودار آلدن برجسته می‌شود: یک خط تقریباً پیوسته نزولی برای قدرت خرید دلار، با شیبی تندتر در قرن بیستم و پس از آن. از فدرال رزرو تا شوک نیکسون در روایت لین آلدن و دیگر تحلیلگران «پول سخت»، سه رویداد تاریخی به‌عنوان گره‌های اصلی این نمودار شناخته می‌شود؛ در این نقاط شیب فرسایش دلار تندتر شده است: ایجاد فدرال رزرو (۱۹۱۳): پیش از فدرال رزرو، سیستم پولی آمریکا مبتنی بر شکل‌های مختلف استاندارد طلا و نقره بود؛ با تمام بحران‌ها و رکودها، اما محدودیت ذخایر فلزات گران‌بها، نوعی ترمز طبیعی برای خلق اعتبار و رشد ترازنامه دولت و بانک‌ها ایجاد می‌کرد. تأسیس بانک مرکزی مدرن، ابزارهای جدیدی برای مدیریت چرخه‌های تجاری و همچنین گسترش پایه پولی در اختیار سیاست‌گذاران قرار داد. قانون ذخایر طلا (Gold Reserve Act) در دهه ۱۹۳۰: در دوران رکود بزرگ، دولت آمریکا با قانون ذخایر طلا عملاً طلا را ملی‌سازی کرد، قیمت رسمی آن را بالا برد و نگهداری طلای پولی برای شهروندان را محدود ساخت. این اقدام به دولت اجازه داد بدون آن‌که به همان نسبت با خروج طلا از کشور روبه‌رو شود، پایه پولی را گسترش دهد. شوک نیکسون و پایان تبدیل‌پذیری دلار به طلا (۱۹۷۱): در اوت ۱۹۷۱، ریچارد نیکسون یک‌طرفه در را به روی تبدیل دلار به طلا بست و عملاً نظام برتون وودز را از بین برد. از آن پس، دلار به‌طور کامل به یک پول فیات تبدیل شد؛ پولی که دیگر پشتوانه‌اش مقدار مشخصی طلا نیست، بلکه قدرت مالیاتی و اعتباری دولت آمریکاست. به‌محض حذف کامل قید طلا، امکان خلق نقدینگی و بدهی دولت و بخش خصوصی، بسیار انعطاف‌پذیرتر شد. نمودارهای بلندمدت CPI و قدرت خرید دلار نشان می‌دهد که از دهه ۱۹۷۰ به بعد، روند تورم ساختاری و کاهش ارزش واقعی دلار شتاب گرفته است. چرا «هیچ چیز این قطار را متوقف نمی‌کند» از نگاه آلدن؟ لین آلدن در خبرنامه‌ها و سخنرانی‌هایش سال‌هاست یک مضمون ثابت را تکرار می‌کند: ترکیب بدهی بسیار بالا، کسری بودجه ساختاری و الزام سیاسی به ادامه خرج‌کردن، عملاً سیستم را به سمت تورم مزمن و فرسایش تدریجی پول هدایت می‌کند. او در خبرنامه سپتامبر ۲۰۲۴ خود، با عنوان «چرا این قطار مالی متوقف نمی‌شود»، توضیح می‌دهد که کسری‌های بودجه‌ای فعلی آمریکا، نه یک شوک موقت، بلکه ساختاری است؛ حتی در شرایط عادی اقتصادی نیز دولت با فاصله چشمگیر بین درآمد و هزینه روبه‌رو است و این فاصله غالباً از طریق استقراض و در نهایت، خلق پول پوشش داده می‌شود. آلدن در این چارچوب، نمودار ۲۳۰ ساله قدرت خرید دلار را نه یک حادثه تاریخی، بلکه نتیجه طبیعی یک «چرخه قدرت» می‌داند؛ این چرخه با ایجاد فدرال رزرو و گسترش تدریجی نقش دلار به‌عنوان ارز ذخیره جهانی آغاز شد و حالا به نقطه‌ای رسیده که برای حفظ این ساختار، تورم و فرسایش پول، تبدیل به ویژگی دائمی سیستم شده است. وقتی به این تصویر، سطح بی‌سابقه بدهی دولت فدرال آمریکا را که از ۳۵ تریلیون دلار عبور کرده اضافه می‌کنیم، پیام آلدن روشن‌تر می‌شود: بازگشت به دنیای «پول کاملاً سخت و بدون تورم» در این نظام سیاسی و مالی، بسیار بعید است. موافقان و منتقدان این روایت این نمودار و تفسیری که دور آن ساخته شده، در فضای ماکرو، موافق و مخالف جدی دارد. از یک سو، طرفداران پول سخت، طلا و بیت کوین می‌گویند این نمودار دقیقاً نشان می‌دهد چرا نگهداری بخش عمده ثروت در پول فیات، در بلندمدت تصمیمی پرهزینه است. آن‌ها به داده‌هایی مانند شاخص قدرت خرید دلار، نمودارهای بلندمدت CPI و محاسبات تورمی ۱۵۰ تا ۲۰۰ ساله استناد می‌کنند که همگی از سقوط ۹۰ درصدی یا بیشتر قدرت خرید دلار در این بازه‌ها حکایت دارد. در نقطه مقابل، اقتصاددانان جریان اصلی یادآوری می‌کنند که درآمد اسمی و واقعی مردم نیز در این دوره رشد کرده است. به بیان دیگر، اگرچه هر «واحد» دلار قدرت خرید کمتری دارد، اما میزان دلارهایی که یک فرد متوسط در طول عمر کاری خود به دست می‌آورد، بسیار بیشتر از گذشته است و بخش بزرگی از شهروندان، با دسترسی به فناوری، خدمات پزشکی و سطح رفاه بالاتر، عملاً در شرایطی زندگی می‌کنند که برای یک شهروند قرن نوزدهمی قابل تصور نبود. منتقدان همچنین هشدار می‌دهند که این نمودار اگر به‌تنهایی دیده شود، ممکن است تصویر اغراق‌آمیزی از فروپاشی کامل پول فیات ارائه دهد؛ در حالی‌که هنوز هم دلار، مهم‌ترین واحد حساب و ذخیره ارزش در تجارت است و سهم آن در ذخایر ارزی بانک‌های مرکزی، هرچند در حال کاهش تدریجی است، اما همچنان بسیار بالاست. آیا راه‌حلی وجود دارد؟ بازگشت به طلا یا حرکت به سمت دارایی‌های ضدتورمی انتشار چنین نمودارهایی دوباره بحث قدیمی بازگشت به استاندارد طلا یا طراحی نوعی پول با پشتوانه سخت را زنده می‌کند. موافقان می‌گویند محدود کردن رشد پول به ذخایر طلا یا دارایی‌های کمیاب، جلوی تورم مداوم و فرسایش قدرت خرید را می‌گیرد. منتقدان پاسخ می‌دهند که تجربه تاریخی استاندارد طلا نشان داده در دوران بحران، انعطاف‌ناپذیری چنین سیستم‌هایی می‌تواند رکود و بیکاری عمیق‌تری ایجاد کند. در عمل، آن‌چه امروز در بازار مشاهده می‌شود، بیش از آن‌که بازگشت به استاندارد طلا باشد، حرکت سرمایه‌ها به سمت دارایی‌هایی است که به‌عنوان پناهگاه در برابر فرسایش پول (از طلا و زمین و سهام شرکت‌های مولد گرفته تا دارایی‌های دیجیتال کمیابی مثل بیت کوین) شناخته می‌شوند. گزارش‌ها و نمودارهای تحلیلی متعدد نشان می‌دهد که در دوره‌هایی که تورم بالا رفته و سیاست‌های پولی انبساطی‌تر شده، علاقه به این دارایی‌ها نیز به‌طور محسوسی افزایش پیدا کرده است. یک نمودار، یک روایت و یک هشدار نمودار ۲۳۰ ساله‌ای که لین آلدن منتشر کرده، چیزی بیش از یک تصویر چشم‌نواز برای شبکه‌های اجتماعی است. این نمودار، روایت فشرده‌ای از تاریخ پول آمریکا ارائه می‌دهد؛ روایتی که از عصر پول‌های مبتنی بر فلزات گران‌بها آغاز می‌شود، از ایجاد فدرال رزرو و جنگ‌های جهانی و رکود بزرگ عبور می‌کند، در شوک نیکسون و پایان طلا به‌عنوان نقطه لنگر رسمی دلار اوج می‌گیرد و در نهایت، به امروز می‌رسد؛ در این نقطه، دلار با وجود موقعیت مسلط جهانی، در برابر واقعیت ساده و قدرتمند تورم و بدهی، به‌صورت مستمر قدرت خرید خود را از دست می‌دهد. این‌که این روند را «نابودی اجتناب‌ناپذیر پول فیات» بنامیم یا «هزینه قابل‌قبول برای رشد اقتصادی و انعطاف‌پذیری سیاست‌گذاری»، بستگی به دیدگاه تحلیلی و ترجیحات ایدئولوژیک هر خواننده دارد. اما آن‌چه روشن است و آلدن با این نمودار دوباره آن را به یاد بازار می‌آورد، این است که هر کس بخواهد ثروت خود را در افق‌های چند دهه‌ای حفظ کند، نمی‌تواند از مسئله فرسایش قدرت خرید پول بی‌تفاوت عبور کند؛ به نظر می‌رسد، دست‌کم در معماری فعلی نظام مالی جهانی، «چیزی آن را متوقف نمی‌کند».

جهش اخیر قیمت بیت کوین از دست رفت و مجموعه‌ای از داده‌های آنچین و بازار نشان می‌دهد که ریسک اصلاح همچنان بالاست؛ هرچند بسیاری از معامله‌گران معتقدند قیمت‌های زیر ۱۰۰,۰۰۰ دلار در سال ۲۰۲۵ یک تخفیف محسوب می‌شود. به گزارش میهن بلاکچین، بیت کوین اکنون بالای ۹۰,۰۰۰ دلار معامله می‌شود، اما داده‌های کریپتوکوانت (CryptoQuant) هشدار می‌دهند که ریسک شرایط همچنان زیاد است. شاخص چندمعیاره ریسک‌آف (Risk-Off) این پلتفرم در محدوده نزدیک به منطقه پرریسک باقی مانده است. ضعف ساختاری بیت کوین در محدوده ۹۰,۰۰۰ دلار مدل ریسک‌آف کریپتوکوانت با ترکیب ۶ معیار (نوسان نزولی، نوسان صعودی، ورودی صرافی‌ها، نرخ‌های فاندینگ، سود باز معاملات آتی و رفتار مارکت‌کپ) ارزیابی داده‌محور از شکنندگی بازار ارائه می‌دهد. قرار داشتن این شاخص در حوالی ۶۰ نشان می‌دهد ریسک اصلاح همچنان بالا است. سیگنال ریسک‌آف بیت کوین - منبع: CryptoQuant اکسل آدلر جونیور (Axel Adler Jr)، پژوهشگر بیت کوین، نیز اعلام کرد امتیاز سود/زیان شبکه به محدوده ۳- سقوط کرده که نشان‌دهنده تراکم شدید UTXOهای زیان‌ده است. این وضعیت معمولاً با فازهای نزولی و دوره‌های سردشدن بازار همراه می‌شود. افت فعلی ۳۲٪ بیت کوین فراتر از اصلاحات معمول چرخه‌ها (۲۰٪ تا ۲۵٪) است؛ اما هنوز به محدوده تسلیم شدن عمیق (۵۰٪ تا ۷۰٪) نرسیده و آن را در یک منطقه میانی آسیب‌پذیر قرار می‌دهد. به گفته آدلر، تا زمانی که شرایط اقتصاد کلان و وضعیت سودآوری آنچین بهبود نیابد، احتمال ادامه روند نزولی بیشتر است؛ حتی اگر قیمت در حوالی ۹۰,۰۰۰ دلار تثبیت شده باشد. فاصله بیت کوین از اوج تاریخی - منبع: CryptoQuant گلسنود (Glassnode) گزارش داد افت اخیر بیت کوین بزرگ‌ترین موج زیان تحقق‌یافته از زمان سقوط FTX در سال ۲۰۲۲ را رقم زده است؛ این موج عمدتاً از سوی هولدرهای کوتاه‌مدت (STH) ایجاد شده است. با این حال، زیان هولدرهای بلندمدت (LTH) بسیار کمتر است؛ این وضعیت معمولاً نشانه‌ای از مقاومت هسته اصلی دارندگان است و در چرخه‌های گذشته گاهی مانع از ورود بازار به فاز تسلیم گسترده شده است. مسیر بیت کوین به سمت ۱۰۰,۰۰۰ دلار یکی از تحلیلگران کریپتوکوانت سطح ۱۰۰,۰۰۰ دلار را نقطه روانی کلیدی توصیف کرده است؛ عبور از این سطح می‌تواند موج جدیدی از مومنتوم ایجاد کند، به‌ویژه اگر فدرال رزرو در نشست چهارشنبه نرخ بهره را کاهش دهد. با این حال، اعداد رند معمولاً با نوسان بالا و تلاش‌های ناموفق همراه هستند. تفاوت نرخ رشد بیت کوین - منبع: CryptoQuant شاخص تفاوت نرخ رشد (مارکت‌کپ در مقابل ارزش‌ بازار تحقق‌یافته) نیز در محدوده ۰.۰۰۰۹۵- باقی مانده که نشان می‌دهد مارکت‌کپ سریع‌تر از ارزش تحقق‌یافته در حال کاهش است که نشان از ضعف ساختاری در قیمت ۹۱,۰۰۰ دلار دارد. بیزانتین ژنرال (Byzantine General)، معامله‌گر معروف بیت کوین، نیز ساختار قیمتی بیت کوین را شکننده توصیف کرد و نوشت: بیت کوین در این ناحیه مقاومت کلیدی کمی ضعیف عمل می‌کند. اگر از آن عبور کند، احتمال جهش سریع به بالای ۱۰۰,۰۰۰ دلار وجود دارد؛ اما اگر نتواند عبور کند، احتمالاً مدتی در محدوده ۹۲,۰۰۰ تا ۸۲,۰۰۰ دلار گرفتار می‌مانیم.

قیمت بیت کوین روز جمعه با ثبت افتی معادل ۴٪ تا کف ۸۸٬۱۴۰ دلار سقوط کرد و میزان کاهش خود را از ماه نوامبر تاکنون به ۱۹٪ رساند. در همین حال، شاخص S&P 500 اکنون کمتر از ۱٪ با اوج تاریخی خود فاصله دارد. این واگرایی شدید ممکن است به‌زودی با یک حرکت صعودی قدرتمند در بیت کوین جبران شود؛ این حرکت از تغییر بزرگ در سیاست بانک‌های مرکزی و تشدید فشار اعتباری تغذیه می‌شود. به گزارش میهن بلاکچین، این «طوفان کامل» می‌تواند بیت کوین را تا پیش از پایان سال به سطح روانی بسیار مهم ۱۰۰٬۰۰۰ دلار برساند. کاهش جذابیت اوراق با درآمد ثابت و شوک اعتباری در بخش تکنولوژی می‌تواند سوخت رالی بیت کوین را فراهم کند مهم‌ترین عامل، تغییر جهت فدرال رزرو از سیاست «انقباض کمی» است؛ فرآیندی که طی آن با سررسید اوراق خزانه و اوراق بهادار با پشتوانه رهنی و عدم سرمایه‌گذاری مجدد وجوه، نقدینگی از سیستم مالی خارج می‌شود. فدرال رزرو رسماً این برنامه را در تاریخ ۱ دسامبر متوقف کرد. دارایی کل فدرال رزرو - منبع: تریدینگ ویو در شش ماه گذشته، ترازنامه فدرال رزرو به اندازه ۱۳۶ میلیارد دلار کوچک شده و مقدار قابل‌توجهی از نقدینگی را از بازار حذف کرده است. بازار اکنون با شدت زیادی، فاز بعدی را بر اساس نرخ بهره پایین‌تر پیش‌خور می‌کند. بر اساس داده‌های ابزار CME FedWatch، قراردادهای آتی اوراق قرضه، احتمال کاهش نرخ بهره در نشست چهارشنبه فدرال رزرو را ۸۷٪ برآورد می‌کنند و انتظارات، سه نوبت کاهش نرخ تا سپتامبر ۲۰۲۶ را به‌طور کامل در قیمت‌ها منعکس کرده است. دارایی صندوق‌های بازار پول آمریکا، تریلیون دلار. منبع: بلومبرگ نرخ‌های بهره پایین‌تر و افزایش نقدینگی سیستمی، به‌صورت بنیادی تقاضا برای دارایی‌های با درآمد ثابت را تضعیف می‌کند. با کاهش نرخ‌های بهره از سوی فدرال رزرو، بازده اوراق جدید نیز کاهش می‌یابد و این اوراق برای صندوق‌های نهادی جذابیت کمتری پیدا می‌کنند. به گزارش بلومبرگ، در حال حاضر حدود ۸ تریلیون دلار در صندوق‌های بازار پول آمریکا پارک شده است که یک رکورد تاریخی محسوب می‌شود. قراردادهای سوآپ نکول اعتباری برای بدهی اوراکل - منبع: بلومبرگ انگیزه چرخش سرمایه زمانی بیشتر می‌شود که ریسک‌های ساختاری در بازار سهام، به‌ویژه در بخش تکنولوژی، خود را نشان می‌دهند. هزینه پوشش ریسک نکول بدهی اوراکل (Oracle / نماد ORCL) با استفاده از قراردادهای سوآپ نکول اعتباری (CDS) به بالاترین سطح خود از سال ۲۰۰۹ رسیده است. اوراکل تا پایان ماه اوت در مجموع ۱۰۵ میلیارد دلار بدهی (شامل قراردادهای اجاره) در ترازنامه خود داشت. اوراکل طبق گزارش بلومبرگ، روی تحقق صدها میلیارد دلار درآمد از همکاری با شرکت OpenAI حساب باز کرده است. این شرکت، بزرگ‌ترین ناشر بدهی خارج از صنعت بانکداری در شاخص اوراق قرضه شرکتی آمریکا (Bloomberg US Corporate Bond Index) محسوب می‌شود. به گفته یک گزارش استراتژی اعتباری از سیتی‌گروپ، «سرمایه‌گذاران به‌طور فزاینده‌ای نگران هستند که عرضه بدهی جدید تا چه حد می‌تواند افزایش یابد.» بانک آو آمریکا: ثابت ماندن نرخ‌های فدرال، شانس کندی اقتصادی را بالا می‌برد سرمایه‌گذاران از این فشار پرریسک که شامل «ماموریت جنسیس» رئیس‌جمهور آمریکا، دونالد ترامپ، نیز می‌شود نگران هستند؛ ابتکاری ملی که هدف آن، دو برابر کردن بهره‌وری علمی ایالات متحده از طریق استفاده از هوش مصنوعی و انرژی هسته‌ای است. افزایش تقاضا برای ابزارهای پوشش ریسک بدهی، حاکی از نگرانی شدید بازار نسبت به حجم عظیم هزینه‌کرد مبتنی بر بدهی است؛ این هزینه ممکن است بازده کافی به همراه نداشته باشد. مایکل هارتنت، استراتژیست بانک آو آمریکا، استدلال می‌کند که اگر فدرال رزرو پیامی مبنی بر ثابت ماندن نرخ‌های بهره ارسال کند، احتمال بروز کندی گسترده‌تر اقتصادی به‌شدت افزایش می‌یابد. این عدم‌قطعیت، در کنار میل سرمایه‌گذاران به رشدی که کمتر به محرک‌های پولی وابسته باشد، جذابیت «کمیابی» بیت کوین را برای سرمایه‌گذاران نهادی که به‌دنبال کاهش ریسک در معرض سهام تکنولوژی سنتی هستند، تقویت می‌کند. پایان رسمی برنامه تخلیه نقدینگی فدرال رزرو و قیمت‌گذاری تهاجمی بازار روی کاهش نرخ بهره، یک بادبان قدرتمند در پشت بیت کوین ایجاد کرده است. با اوج‌گیری ریسک اعتباری در بخش تکنولوژی به‌دلیل حجم عظیم بدهی مرتبط با هوش مصنوعی، سرمایه‌ها از نظر ساختاری آماده‌اند تا به سمت دارایی‌های کمیاب جابه‌جا شوند. این هم‌زمانی عوامل، مسیری نسبتاً روشن برای عبور بیت کوین از سد ۱۰۰٬۰۰۰ دلاری در چند ماه آینده ترسیم می‌کند.

اگر امروز وارد دنیای ارزهای دیجیتال شوید، یکی از اولین نام‌هایی که با آن روبه‌رو می‌شوید «تتر» است. استیبل‌کوینی که تقریباً در تمام صرافی‌ها، پلتفرم‌ها، شبکه‌ها و کیف‌ پول‌ها حضور دارد و به ستون اصلی نقدینگی بازار کریپتو تبدیل شده است. بسیاری از معامله‌گران تازه‌کار و حتی حرفه‌ای، بدون اینکه بدانند تتر چگونه فعالیت می‌کند، بخش بزرگی از سرمایه خود را در قالب USDT نگهداری می‌کنند و از آن برای انتقال سرمایه، جلوگیری از نوسانات و معامله آسان‌تر استفاده می‌کنند. اما پشت این ظاهر ساده، یک امپراتوری مالی عظیم قرار دارد. شرکتی که بیش از صدها میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت دارد و سالانه از مدل اقتصادی‌اش سودهایی به‌دست می‌آورد که حتی برخی بانک‌های سنتی نیز به آن نمی‌رسند. حالا این سوال به وجود می‌آید: تتر چگونه پول درمی‌آورد؟ آیا صرفاً از کارمزد تراکنش‌ها درآمد دارد؟ یا سازوکار پیچیده‌تری در جریان است؟ در این مقاله از میهن بلاکچین با زبانی ساده و توضیحاتی کاملاً آموزشی، از صفر تا صد مدل کسب‌وکار تتر را بررسی می‌کنیم؛ از نحوه کار استیبل‌کوین‌ها گرفته تا مدیریت ذخایر، سودهای هنگفت حاصل از اوراق خزانه‌داری و درآمدهای پنهان‌تری که کمتر درباره آن صحبت می‌شود. تتر چیست و بر چه اصولی کار می‌کند؟ برای درک درآمدزایی تتر، ابتدا باید بدانیم این شرکت دقیقاً چه کار می‌کند. تتر یک استیبل‌کوین است؛ یعنی یک ارز دیجیتال که هدف اصلی‌اش حفظ ارزش ثابت (معمولاً برابر یک دلار آمریکا) است. برخلاف بیت کوین که قیمتش دائماً بالا و پایین می‌رود، تتر قرار است همیشه یک دلار بماند. همین ویژگی باعث شده معامله‌گران برای خروج موقت از بازار، جلوگیری از ریزش‌ها، انتقال پول بین صرافی‌ها و حتی پرداخت‌های برون‌مرزی از آن استفاده کنند. تتر این ثبات را با نگهداری «دارایی‌های واقعی» در بانک‌ها، صندوق‌های پول، اوراق خزانه و سایر ابزارهای مالی حفظ می‌کند. به زبان ساده، اگر تتر یک میلیارد توکن USDT منتشر کند، باید یک میلیارد دلار یا معادل آن را در قالب دارایی ذخیره داشته باشد. این ذخایر مدام گزارش می‌شوند تا اعتماد بازار حفظ شود. این ذخایر همان چیزی هستند که نه‌تنها USDT را پایدار نگه می‌دارند، بلکه منبع اصلی درآمد تتر نیز محسوب می‌شوند. با رشد تقاضا برای USDT، حجم این ذخایر به‌طور پیوسته بزرگ‌تر شده و همین افزایش حجم یکی از دلایل اصلی سودهای نجومی تتر است. چطور تتر ارزش خود را ثابت نگه می‌دارد؟ برای اینکه قیمت تتر همواره یک دلار باقی بماند، این شرکت باید دو کار مهم را به صورت مداوم انجام دهد: تامین پشتوانه کافی و تنظیم عرضه‌وتقاضا از طریق صدور یا سوزاندن توکن‌ها. پشتوانه‌سازی مهم‌ترین بخش این فرآیند است. تتر در گزارش‌های دوره‌ای خود اعلام می‌کند که چه نوع دارایی‌هایی را برای حفظ ثبات USDT نگهداری می‌کند. این دارایی‌ها شامل پول نقد، اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت، سپرده‌های بانکی، فلزات گران‌بها مثل طلا، ارزهای دیجیتالی مثل بیت کوین یا وام‌های تضمین‌شده هستند. این ذخایر باعث می‌شود کاربران مطمئن باشند که برای هر USDT در گردش، یک دلار یا معادل دلاری آن در ترازنامه تتر وجود دارد. وقتی تقاضا برای خرید USDT افزایش می‌یابد، کاربران پول واقعی وارد سیستم می‌کنند و تتر توکن جدید صادر می‌کند؛ فرآیندی که در دنیای کریپتو به آن مینت (Mint) گفته می‌شود. در سمت مقابل، زمانی که کاربری بخواهد USDT خود را پس بدهد و پول نقد دریافت کند، تتر توکن‌های او را می‌سوزاند تا عرضه کاهش یابد. این سازوکار کاملاً انعطاف‌پذیر باعث شده تتر بتواند حجم بازار خود را بر اساس نیاز واقعی بازار مدیریت کند. همین مدل عرضه پویا است که تتر را از بسیاری پروژه‌های دیگر متفاوت می‌کند. برخلاف ارزهای دیجیتالی که عرضه محدود دارند، تتر تنها بر اساس تقاضای کاربران عمل می‌کند. نتیجه این سیستم، ثبات سریع و کارآمد ارزش تتر و توانایی پاسخ‌گویی به نوسانات شدید بازار است. چطور تتر درآمد کسب می‌کند؟ اما حالا برگردیم به سوال اصلی مقاله‌مان: تتر چطور درآمد کسب می‌کند؟ در ظاهر، تتر یک شرکت ساده به نظر می‌رسد که فقط توکن صادر می‌کند. اما پشت صحنه، یک مدل اقتصادی بسیار بزرگ و پیچیده وجود دارد که سالانه میلیاردها دلار سود ایجاد می‌کند. سه منبع اصلی درآمد تتر شامل سود ذخایر، کارمزدهای صدور و بازخرید و عملیات مالی دیگر مانند وام‌دهی است. منبع اول: سود حاصل از ذخایر عظیم تتر بزرگ‌ترین و مهم‌ترین منبع درآمد تتر سودی است که از سرمایه‌گذاری ذخایر پشتوانه خود به‌دست می‌آورد. از آنجا که USDT از طریق واریز پول واقعی ایجاد می‌شود، تتر میلیاردها دلار پول نقد و دارایی کم‌ریسک در اختیار دارد. این پول‌ها در بانک‌ها یا در اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت نگهداری شده و سودی کاملاً امن و قابل‌پیش‌بینی تولید می‌کنند. اوراق خزانه‌داری آمریکا در سال‌های اخیر نرخ سود بالایی داشته‌اند؛ بنابراین وقتی تتر ده‌ها میلیارد دلار ذخیره دارد، حتی سود ۴ تا ۵ درصدی هم رقم‌های نجومی ایجاد می‌کند؛ سودی که بدون ریسک و بدون انجام هیچ عملیات پیچیده‌ای به دست می‌آید. هرچه تقاضا برای USDT بیشتر شود، حجم ذخایر تتر نیز بیشتر می‌شود، و هرچه ذخایر بزرگ‌تر شوند، سود حاصل از آن‌ها نیز بیشتر خواهد شد. بنابراین مدل اقتصادی تتر به شکلی طراحی شده که رشد بازار مستقیماً به رشد درآمد تبدیل می‌شود. منبع دوم: کارمزد صدور و بازخرید (Issuance & Redemption Fees) تتر برای هر بار صدور یا بازخرید USDT کارمزدی مشخص دریافت می‌کند. این کارمزد بسته به نوع تراکنش و حجم عملیات بین ۰.۱٪ تا ۰.۴٪ متغیر است. با توجه به اینکه روزانه میلیاردها دلار USDT وارد چرخه می‌شود یا از آن خارج می‌شود، همین درصدهای کوچک درآمد بسیار قابل‌توجهی ایجاد می‌کند. کارمزدهای صدور و بازخرید بخش مهمی از درآمد عملیاتی تتر را تشکیل می‌دهند و فرقی نمی‌کند که بازار صعودی است یا نزولی چراکه کاربران همیشه در حال استفاده از توکن USDT هستند و به همین خاطر این جریان درآمدی همواره برقرار است. منبع سوم: وام‌دهی به سایر موسسات و شرکت‌ها  بخشی از ذخایر تتر در قالب وام‌های تضمین‌شده (Secured Loans) به مؤسسات مالی یا شرکت‌های وابسته ارائه می‌شود. تتر ادعا می‌کند این وام‌ها کاملاً بیش‌ازحد وثیقه‌گذاری شده‌اند، بنابراین ریسک بسیار پایینی دارند. سود حاصل از این وام‌ها نبض دیگری برای درآمد تتر است، هرچند نسبت به سود ذخایر اهمیت کمتری دارد. این مدل وام‌دهی به تتر اجازه می‌دهد از بخش کوچکی از ذخایر خود بازدهی بیشتری نسبت به سایر سرمایه‌گذاری‌های کم‌ریسک کسب کند. مدیریت ذخایر تتر چگونه انجام می‌شود؟ برای حفظ پگ ۱ دلاری و اعتبار توکن USDT، تتر باید ذخایرش را با دقت مدیریت کند. همانطور که گفتیم، این ذخایر شامل پول نقد، اوراق خزانه‌داری، سپرده‌های بانکی، طلا، بیت کوین و … است. بیشترین سهم این ذخایر را هم اوراق خزانه‌داری دولت آمریکا تشکیل می‌دهد که ریسک بسیار پایینی دارند و بسیار هم نقدشونده هستند. به منظور حفظ شفافیت، تتر هر فصل گزارشی از ذخایر خود منتشر می‌کند و می‌گوید هر کلاس دارایی چه سهمی از پشتوانه USDT را تشکیل داده است. شما می‌توانید گزارشات ذخایر تتر را از طریق این لینک مشاهده کنید. آخرین گزارش تتر از ذخایرش در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵ یکی از سیاست‌های اصلی تتر برای کنترل ریسک ذخایرش، پرهیز از سرمایه‌گذاری‌های پرریسک است. همانطور که گفتیم در حال حاضر بخش گسترده‌ای از ذخایر تتر را اوراق خزانه‌داری و پول نقد تشکیل می‌دهند و مدیریت حرفه‌ای این ذخایر باعث شده کاربران به تتر اعتماد کنند و USDT به محبوب‌ترین استیبل‌کوین دنیا تبدیل شود. تتر در اکوسیستم بلاکچین: چرا روی ده‌ها شبکه فعالیت می‌کند؟ استیبل کوین تتر در ابتدا بر بستر شبکه اومنی عرضه شد اما با افزایش تقاضا پایش به سایر بلاکچین‌ها هم باز شد و امروزه شاهد فعالیت آن در شبکه‌های مختلفی از جمله اتریوم، ترون، سولانا، تون و … هستیم. فعالیت تتر بر بستر ده‌ها شبکه مختلف چندین مزیت مهم دارد: اول اینکه کاربران می‌توانند بسته به نیاز خود شبکه‌ای را انتخاب کنند که کارمزدهای پایین‌تری دارد. علاوه بر این، حضور تتر در بستر چندین بلاکچین باعث می‌شود نقدینگی آن چند برابر شود و معاملات در سراسر اکوسیستم یکپارچه باقی بماند. از آنجا که تقریباً همه صرافی‌ها از USDT استفاده می‌کنند، این انعطاف‌پذیری نقشی اساسی در پایداری بازار دارد. نکته دیگر اینکه هرچند تتر از کارمزدهای شبکه سودی مستقیم نمی‌برد، اما حضور آن باعث افزایش تراکنش‌ها و رشد شبکه‌هایی می‌شود که USDT را پشتیبانی می‌کنند. در نتیجه، کل اکوسیستم بلاکچین از حضور تتر سود می‌برد. علاوه بر استیبل کوین USDT، تتر چندین استیبل کوین دیگر نیز دارد، مثلا استیبل کوین EURt با پشتوانه یورو یا CNHt با پشتوانه یوان چین. این شرکت همچنین توکنی به نام XAUT با پشتوانه طلا دارد. این تنوع محصولات نیز باعث شده تا درآمد تتر از چندین کانال مختلف تامین شود. جمع‌بندی: تتر چگونه این‌قدر سودآور است؟ تتر را اغلب «ماشین چاپ پول صنعت کریپتو» می‌نامند و این لقب بی‌راه نیست. این شرکت میلیاردها دلار پول کاربران را مدیریت می‌کند، بدون اینکه لازم باشد مانند بانک‌ها شعبه، کارمند یا هزینه‌های عملیاتی سنگین داشته باشد. تتر در واقع یک سیستم مالی جهانی است که روی بلاکچین اجرا می‌شود و به‌صورت شبانه‌روزی جریان سرمایه را کنترل می‌کند. مدل درآمدی تتر بسیار ساده اما فوق‌العاده قدرتمند است: پول کاربران را در دارایی‌های کم‌ریسک و پرسود سرمایه‌گذاری می‌کند، از عملیات صدور و بازخرید توکن کارمزد می‌گیرد، محصولات مالی متنوع ارائه می‌دهد و از محبوبیت خود در بازار کریپتو سود می‌برد. هرچه بازار بزرگ‌تر شود، درآمد و تأثیر تتر نیز بیشتر خواهد شد.