سال ۲۰۲۵ برای بیت کوین با یک سیگنال غیرمنتظره به پایان رسید؛ قیمت BTC، در نخستین سال پس از هاوینگ، پایین‌تر از ابتدای سال بسته شد. این اتفاق برای بسیاری از فعالان بازار، نه صرفاً یک افت قیمتی، بلکه نشانه‌ای از ترک برداشتن یکی از قدیمی‌ترین چارچوب‌های تحلیلی بازار کریپتو بود: چرخه چهار‌ساله بیت کوین. به گزارش میهن بلاکچین، برای بیش از یک دهه، هاوینگ‌ها به‌عنوان ستون فقرات روایت‌های صعودی بیت کوین عمل کرده‌اند؛ اما داده‌های امسال و اختلاف نظرهای فزاینده میان تحلیل‌گران و مدیران صنعت کریپتو، این پرسش را جدی‌تر از همیشه مطرح کرده‌اند که آیا بازار وارد مرحله‌ای جدید شده است یا صرفاً با نسخه‌ای متفاوت از همان چرخه قدیمی روبه‌رو هستیم. بیت کوین و شکستن یک الگوی تاریخی بیت کوین سال ۲۰۲۵ را پایین‌تر از نقطه شروع خود به پایان رساند؛ این رخداد برای نخستین‌بار در سال پس از هاوینگ اتفاق می‌افتد. هاوینگ بیت کوین هر چهار سال یک‌بار پاداش استخراج بلاک‌ها را نصف می‌کند و در آخر این فرآیند به کاهش ورود کوین‌های جدید به بازار و محدودتر شدن عرضه منجر می‌شود. در چرخه‌های پیشین، این کاهش عرضه معمولاً به یک دوره انباشت، سپس یک بازار صعودی قدرتمند و در نهایت، اصلاح شدید و ورود به بازار خرسی چندساله ختم می‌شد. پس از هاوینگ سال ۲۰۱۲، بیت کوین در سال بعد به اوج تاریخی جدیدی رسید. همین الگو در چرخه‌های ۲۰۱۶ و ۲۰۲۰ نیز، با تفاوت‌هایی در شدت و زمان‌بندی تکرار شد و به شکل‌گیری مفهوم «چرخه چهار‌ساله» انجامید. بازدهی ساالیانه بیت کوین در طول زمان - منبع: Charlie Bliello اما این‌بار، مسیر متفاوت بود. با وجود آنکه آخرین هاوینگ در آوریل ۲۰۲۴ انجام شد، بیت کوین در پایان ۲۰۲۵ نه‌تنها وارد یک فاز صعودی پایدار نشد، بلکه بیش از ۳۰٪ پایین‌تر از سقف تاریخی خود سال را به پایان رساند. داده‌ها چه می‌گویند؟ از اوج تاریخی تا پایان سال بر اساس داده‌های CoinGecko، بیت کوین در تاریخ ۶ اکتبر ۲۰۲۵ به بالاترین قیمت تاریخی خود، در حدود ۱۲۶,۰۸۰ دلار رسید. با این حال، این اوج دوام نیاورد و قیمت در ادامه سال وارد روندی اصلاحی شد که در نهایت، بازده سالانه را منفی کرد. این عملکرد، به‌طور مستقیم یکی از کاربردی‌ترین ابزارهای تحلیلی بازار کریپتو را زیر سؤال برد که سال‌ها برای پیش‌بینی رفتار کلان بازار و زمان‌بندی ورود و خروج سرمایه استفاده می‌شد. چرخه چهار‌ساله برای بسیاری از معامله‌گران، چیزی فراتر از یک الگو بود و شمایل نوعی نقشه راه را تداعی می‌کرد. اما حالا دیگر این نقشه اعتبار سابق را ندارد؛ یا دست‌کم، به گفته برخی تحلیل‌گران، باید به‌طور اساسی بازتعریف شود. آیا چرخه چهار‌ساله رسماً مرده است؟ ویوک سن (Vivek Sen)، بنیان‌گذار شرکت Bitgrow Lab، در شبکه اجتماعی X اعلام کرد که پایان منفی سال ۲۰۲۵ برای بیت کوین نشان می‌دهد چرخه چهار‌ساله «رسماً مرده است». از نگاه او، داده‌های قیمتی دیگر با منطق کلاسیک هاوینگ هم‌خوانی ندارند. منبع: Vivek Sen آرماندو پانتوخا (Armando Pantoja)، سرمایه‌گذار بازار کریپتو، نیز دیدگاهی مشابه دارد، اما ریشه تغییر را نه در خود بیت کوین، بلکه در ترکیب بازیگران بازار می‌بیند. به‌ گفته او، بازار امروز دیگر شبیه سال‌های ۲۰۱۶ یا ۲۰۲۰ نیست؛ ورود ETFها، نهادهای مالی بزرگ و شرکت‌هایی که BTC را به ترازنامه خود اضافه کرده‌اند، رفتار بازار را به‌کلی تغییر داده است. پانتوخا معتقد است بیت کوین امروز بیشتر به متغیرهای کلان اقتصادی واکنش نشان می‌دهد؛ عواملی مانند نقدینگی جهانی، نرخ بهره، مقررات و حتی رویدادهای ژئوپلیتیک، بیش از یک تقویم از هاوینگ بر قیمت اثر می‌گذارند. با این حال، او تأکید می‌کند که هاوینگ همچنان در تصویر بزرگ‌تر اهمیت دارد، اما دیگر محرک خودکار و قابل‌اتکای قیمت نیست؛ زیرا بخش بزرگی از عرضه قفل شده و ماینرها نیز به ابزارهای مالی متنوع‌تری برای تأمین نقدینگی دسترسی دارند. اجماع وجود ندارد؛ اختلاف نظر در بالاترین سطوح صنعت کریپتو دیدگاه «پایان چرخه چهار‌ساله» تنها به تحلیل‌گران مستقل محدود نیست. چهره‌هایی مانند کتی وود (Cathie Wood)، مدیرعامل ARK Invest، آرتور هیز (Arthur Hayes)، هم‌بنیان‌گذار BitMEX و همچنین مت هوگان (Matt Hougan) و هانتر هورسلی (Hunter Horsley) از Bitwise، در طول سال ۲۰۲۵ بارها اعلام کرده‌اند که بازار دیگر بر اساس الگوهای قدیمی حرکت نمی‌کند. در مقابل، همه با این نظر موافق نیستند. مارکوس تیلن (Markus Thielen)، رئیس بخش تحقیقات شرکت 10x Research، در گفت‌وگویی در دسامبر ۲۰۲۵ گفت که این چرخه هنوز زنده است، اما شکل آن تغییر کرده است. از نگاه او، محرک اصلی دیگر صرفاً کاهش برنامه‌ریزی‌شده عرضه نیست، بلکه مجموعه‌ای پیچیده از عوامل ساختاری و کلان اقتصادی جهت حرکت بازار را تعیین می‌کنند. در مجموع به‌نظر می‌رسد دوره ساختارهای ساده بازار بیت کوین به پایان رسیده است. چرخه چهار‌ساله، اگر هم کاملاً از میان نرفته باشد، دیگر نمی‌تواند به‌تنهایی نقش قطب‌نمای بازار را بازی کند و این، شاید مهم‌ترین تغییری باشد که بیت کوین در سال ۲۰۲۵ به سرمایه‌گذاران خود تحمیل کرده است.

یک معامله‌گر مدعی شده است که در نخستین ساعات سال نو میلادی، با شناسایی رفتاری «غیرعادی» در دفتر سفارشات بایننس، توانسته در مدت‌زمانی کوتاه به سودی نزدیک به یک میلیون دلار دست پیدا کند؛ این رویداد، بار دیگر بحث نقش بازارسازها، باگ‌های معاملاتی و شفافیت صرافی‌ها را به مرکز توجه بازار کریپتو بازگرداند. به گزارش میهن بلاکچین، این ماجرا در نگاه اول شبیه یک فرصت‌طلبی هوشمندانه به‌نظر می‌رسد، اما جزئیات آن (از نوع توکن گرفته تا واکنش رسمی بایننس)، لایه‌های پیچیده‌تری را نشان می‌دهد که همزمان برای معامله‌گران خرد و تحلیل‌گران ساختار بازار آموزنده‌اند. معامله‌ای میلیون‌ لاری سوار بر موج رفتار غیرعادی بازار این معامله‌گر که با نام ویدا (Vida) در شبکه اجتماعی X فعالیت می‌کند، توضیح داد که سود خود را از نوسانات ناگهانی یک میم کوین به نام BROCCOLI714 که نقدشوندگی پایینی داشته و روی زنجیره BNB فعالیت دارد به‌دست آورده است. لاگ اجرای معاملات خودکار: پر شدن (فیل) سفارش‌ها روی قرارداد پرپچوال BROCCOLI714USDT - منبع: Vida به‌ گفته ویدا، در روز پنج‌شنبه و هم‌زمان با روز اول ژانویه ۲۰۲۵، قیمت این توکن ابتدا با جهشی تند مواجه شد و بلافاصله پس از آن، ریزشی سریع را تجربه کرد. او منشأ این نوسانات را ثبت سفارش‌های خرید بسیار بزرگ و غیرمعمول در بازار اسپات بایننس عنوان می‌کند که به‌طور موقت تعادل دفتر سفارشات را برهم زده بودند. ویدا می‌گوید با مشاهده این رفتار، به این نتیجه رسیده است که یا با یک حساب هک‌شده طرف است یا با اختلالی در برنامه بازارسازی. به‌ زعم او، منطقی نیست که یک نهنگ آگاه، ده‌ها میلیون دلار سرمایه را صرف خریدهایی کند که عملاً به سود سایر معامله‌گران تمام می‌شود. او با تکیه بر هشدارهای خودکار برای شناسایی حرکات سریع قیمت و شکاف میان بازار اسپات و پرپچوال، ابتدا وارد پوزیشن خرید شد و پس از کاهش فشار خرید و بازگشت نقدشوندگی بازار فیوچرز، موقعیت خود را به فروش تغییر داد. واکنش بایننس و رد شایعه هک؛ رشد میم کوین‌های زنجیره BNB در رقابت با سولانا هم‌زمان با انتشار این روایت، در شبکه‌های اجتماعی گمانه‌زنی‌هایی درباره احتمال هک‌ شدن یکی از حساب‌های مرتبط با بازارسازی شکل گرفت. با این حال، بایننس این فرضیه را رد کرد و از آغاز بررسی داخلی خبر داد. سخنگوی بایننس اعلام کرد که بررسی‌های اولیه نشان می‌دهد سیستم‌های کنترلی ریسک و سازوکارهای امنیتی این صرافی به‌درستی عمل کرده‌اند. به‌ گفته او، تاکنون هیچ نشانه‌ای از نفوذ امنیتی یا فعالیت هکری مشاهده نشده و گزارشی مبنی بر به‌ خطر افتادن حساب کاربران نیز از کانال‌های پشتیبانی یا مشتریان کلیدی دریافت نشده است. با وجود این توضیحات رسمی، ویدا همچنان بر غیرعادی‌ بودن الگوی معاملات تأکید می‌کند و می‌گوید حتی با رد فرضیه هک، توضیح قانع‌کننده‌ای برای استفاده از چنین حجم بزرگی از استیبل کوین در بازار اسپات، آن هم بدون منطق اقتصادی مشخص، وجود ندارد. به‌ گفته او، همین ابهام پرسش‌هایی جدی درباره رفتار برخی بازیگران بازار باقی می‌گذارد. این اتفاق در بستری رخ داده است که زنجیره BNB در سال ۲۰۲۵ به یکی از فعال‌ترین شبکه‌های بلاکچینی تبدیل شده است. میم کوین‌هایی با الهام از بروکلی (Broccoli)، سگ خانگی چانگ‌پنگ ژائو (CZ)، هم‌بنیان‌گذار بایننس، به یک تم تکرارشونده در این شبکه بدل شده‌اند و توجه معامله‌گران را به خود جلب کرده‌اند. بر اساس داده‌های Nansen، زنجیره BNB در اول ژانویه (۱۱ دی) کم‌تر از یک میلیون آدرس فعال روزانه داشت، اما با فروکش‌کردن هیجان میم کوین‌ها در شبکه سولانا و انتقال بخشی از این موج به زنجیره BNB، فعالیت شبکه به‌سرعت افزایش یافت. در نتیجه تا اواسط سپتامبر ۲۰۲۵، تعداد آدرس‌های فعال این شبکه به سطحی قابل‌مقایسه با سولانا رسید. میم‌ کوین‌ها به زنجیره بایننس کمک کرده‌اند در تعداد آدرس‌های فعال با سولانا رقابت کند - منبع: Nansen در نهایت، تا شب سال نو میلادی، زنجیره BNB بیش از ۲.۶ میلیون کاربر فعال روزانه را ثبت کرد و در مجموع سال، از نظر تعداد آدرس‌های فعال و حجم تراکنش‌ها، در جایگاه دوم شبکه‌های بلاکچینی قرار گرفت. در چنین فضایی، نوسانات شدید میم کوین‌ها و فرصت‌های معاملاتی پرریسک، بیش از پیش به بخشی جدایی‌ناپذیر از واقعیت بازار تبدیل شده‌اند؛ واقعیتی که مرز میان مهارت، شانس و نقص‌های ساختاری بازار را کم‌رنگ‌تر از همیشه می‌کند.

پس از رشد چشمگیر حوزه حریم خصوصی آنچین در سال ۲۰۲۵، فعالان و مدیران صنعت بلاکچین انتظار دارند این فناوری‌ها در سال ۲۰۲۶ وارد مرحله‌ای کاربردی‌تر شوند و چارچوب‌های تازه‌ای برای ایجاد تعادل میان حفظ محرمانگی و الزامات مقرراتی شکل بگیرد. به گزارش میهن بلاکچین، سال ۲۰۲۵ برای حریم خصوصی آنچین سالی برجسته و تعیین‌کننده بوده است. در این بازه، زی‌کش (Zcash) به‌عنوان یکی از قدیمی‌ترین رمزارزهای متمرکز بر حریم خصوصی، رشدی بیش از ۶۰۰ درصد را تجربه کرد و در فهرست پروژه‌های موفق سال قرار گرفت. هم‌زمان، شبکه‌های اتریوم و سولانا از برنامه‌ها و ابتکارهای تازه‌ای برای افزودن قابلیت‌های محرمانگی درون آنچین به زیرساخت‌های خود رونمایی کردند. در کنار آن، استارتاپ‌های فعال در حوزه فناوری‌هایی مانند اثبات‌های دانش صفر (Zero-Knowledge Proofs) و رمزنگاری همومورفیک (Fully Homomorphic Encryption) نیز با توجه و استقبال بیشتری از سوی بازار مواجه شدند. برخی فعالان صنعت، از جمله مرت ممتاز (Mert Mumtaz)، مدیرعامل شرکت زیرساختی هلیوس (Helius) در اکوسیستم سولانا، از سال ۲۰۲۵ با عنوان «فصل حریم خصوصی» یاد کرده‌اند. در همین چارچوب، حریم خصوصی به‌عنوان یکی از پیش‌شرط‌های مهم پذیرش نهادی مطرح شده است زیرا بسیاری از شرکت‌ها تمایلی ندارند فعالیت‌های تجاری خود را روی دفترکل‌های عمومی کاملاً شفاف انجام دهند. عملیاتی‌تر شدن حریم خصوصی بابین تردبِر، هم‌بنیان‌گذار میدن (Miden)، معتقد است که در سال ۲۰۲۶ این واقعیت روشن‌تر خواهد شد که حریم خصوصی مفهومی صفر و یکی نیست. به گفته او، نه شفافیت کامل و نه محرمانگی مطلق، هیچ‌کدام در دنیای واقعی کارکرد مطلوبی ندارند. تردبر توضیح می‌دهد که حریم خصوصی اگرچه برای کاربران سالم و فعالیت‌های مشروع ضروری است، اما در عین حال می‌تواند توسط مجرمان برای دور زدن قانون و آسیب زدن به دیگران مورد سوءاستفاده قرار گیرد. او در این چارچوب، مفهوم «حریم خصوصی مشروط (Conditional Privacy)» را مطرح می‌کند که بر اساس آن، برای تراکنش‌های پرریسک محدودیت‌هایی در نظر گرفته می‌شود، اما در تراکنش‌های کم‌ریسک، سطح بالایی از حریم خصوصی برای کاربران حفظ خواهد شد. او در این رابطه بیان کرده است: در سال ۲۰۲۶، نگاه‌ها به این سمت می‌رود که برای افزایش تاب‌آوری پروتکل‌ها در برابر سوءاستفاده، پذیرش برخی مصالحه‌های محدود در حوزه حریم خصوصی اجتناب‌ناپذیر است. سال استیبل کوین‌های خصوصی خوشی وادوا (Khushi Wadhwa)، مدیر توسعه کسب‌وکار شرکت پردیکیت (Predicate)، پیش‌بینی کرده است که در سال ۲۰۲۶ استیبل کوین‌های خصوصی (Private Stablecoins) به یکی از لایه‌های اصلی زیرساخت پرداخت آنچین در سطح جهانی تبدیل شوند. به گفته او، توسعه استیبل کوین‌هایی با حریم خصوصی قابل‌تنظیم به‌صورت پیش‌فرض (Configurable Privacy by Default) شتاب خواهد گرفت که افشای گزینشی اطلاعات، پنهان‌سازی مبلغ تراکنش و در برخی موارد ناشناس‌سازی کامل فرستنده و گیرنده را دربر می‌گیرد. وادوا این روند را پاسخی مستقیم به الزامات عملی تسویه پرداخت‌ها می‌داند و تأکید می‌کند که شرکت‌ها برای صیانت از روابط تجاری و مدیریت جریان‌های نقدی و خزانه‌داری به سطحی از محرمانگی نیاز دارند. در عین حال، کاربران خرد نیز به‌تدریج تمایل خود به استفاده از مسیرهای پرداخت کاملاً شفاف را از دست می‌دهند. او خاطرنشان می‌کند که این مدل‌ها خارج از چارچوب‌های نظارتی عمل نخواهند کرد و سازوکارهای کنترلی لازم برای رعایت الزامات قانونی به‌صورت پیش‌فرض در آن‌ها پیش‌بینی شده است. او همچنین گفت: نتیجه این روند، بازتعریف معنای پرداخت‌های سازگار با مقررات در فضای آنچین خواهد بود که استیبل کوین‌های مبتنی بر حریم خصوصی به گزینه‌ای اصلی برای تسویه‌های نهادی و حتی پرداخت‌های روزمره تبدیل می‌شوند. صنعتی‌شدن حریم خصوصی پاول برودی (Paul Brody)، رهبر جهانی بلاکچین در شرکت ارنست اند یانگ (EY)، سال ۲۰۲۶ را نقطه شروع صنعتی‌شدن حریم خصوصی درون‌زنجیره‌ای توصیف کرده و گفته است بسیاری از راهکارها در حال عبور از مرحله آزمایشی (تست‌نت) به محیط عملیاتی هستند و پروژه‌هایی مانند آزتک (Aztec)، نایت‌فال (Nightfall)، ریل‌گان (Railgun) و کوتی (COTI) در این مسیر قرار دارند، هرچند به‌دلیل محدودیت پشتیبانی کیف‌پول‌های کاربرمحور و نبود رویکرد منسجم مقرراتی، تحقق مقیاس‌پذیری گسترده همچنان زمان‌بر خواهد بود. تاب‌آوری در برابر سوءاستفاده وی دای، شریک پژوهشی شرکت وان‌کی‌اکس (1kx)، پیش‌بینی کرده است که «حریم خصوصی تاب‌آور در برابر تهدید» به‌تدریج به یک استاندارد پذیرفته‌شده در فضای بلاکچین تبدیل می شود. به گفته او، تمرکز پروژه‌ها در حال فاصله گرفتن از مدل‌های آرمانی و صرفاً نظریِ حریم خصوصی است و به سمت راهکارهای عملی حرکت می‌کند که هم ورود کاربران و کسب‌وکارها به فضای آنچین را ساده‌تر می‌کنند و هم امکان سوءاستفاده‌های مجرمانه را کاهش می‌دهند. به باور وی دای، این راهکارها به‌طور کلی در دو دسته قرار می‌گیرند. دسته نخست، «راهکارهای حریم خصوصی محدودشده» هستند که شامل ابزارهایی مانند تأخیر در واریز دارایی و اعمال محدودیت بر انتقال‌های درون‌پروتکلی می‌شوند. دسته دوم، «راهکارهای حریم خصوصی مسئولانه» را دربر می‌گیرد که بدون محدودیت سرعت تراکنش عمل می‌کنند، اما در آن‌ها یک نهاد یا متولی اطلاعات، در صورت بروز حملات یا فعالیت‌های مخرب، مسئول ردیابی مسیر تراکنش‌ها خواهد بود. او در جمع‌بندی این رویکرد می‌گوید: تمرکز اکوسیستم به سمت راهکارهایی حرکت می‌کند که استفاده مشروع از بلاکچین را ممکن می‌سازند و در عین حال، هزینه و دشواری سوءاستفاده را برای بازیگران مخرب افزایش می‌دهند. جمع‌بندی مجموع داده‌ها و اظهارات نشان می‌دهد پس از برجسته شدن حریم خصوصی آن‌چین در سال ۲۰۲۵، انتظار می‌رود در سال ۲۰۲۶ مسیر توسعه این فناوری‌ها به سمت کاربردهای عملی‌تر حرکت کند که در آن مدل‌هایی مانند حریم خصوصی مشروط، استیبل‌کوین‌های خصوصی و راهکارهای مقاوم در برابر تهدید در کنار چالش‌های انطباق و مقیاس‌پذیری، محور توجه پروژه‌ها و فعالان بازار قرار خواهند گرفت.

دیوید دونگ (David Duong)، رئیس بخش تحقیقات سرمایه‌گذاری در کوین‌بیس (Coinbase)، پیش‌بینی کرده عواملی که بازار کریپتو را در سال ۲۰۲۵ به حرکت درآوردند، در سال ۲۰۲۶ نیز دست بالا را خواهند داشت. از جمله این عوامل می توان به گسترش صندوق‌های قابل معامله در بورس رمزارزی (ETF)، پررنگ‌تر شدن نقش استیبل کوین‌ها، پیشرفت روند توکنیزه‌سازی دارایی‌ها و شفاف‌تر شدن چارچوب‌های مقرراتی اشاره داشت. به گزارش میهن بلاکچین، بر اساس جمع‌بندی سالانه‌ای که روز چهارشنبه منتشر شده است، کوین‌بیس ارزیابی کرده که نیروهای اثرگذار بر بازار کریپتو در سال ۲۰۲۵، در سال ۲۰۲۶ نیز با شدت بیشتری ادامه خواهند یافت. دیوید دونگ، رئیس بخش تحقیقات سرمایه‌گذاری کوین‌بیس، ETFهای رمزارزی، استیبل‌کوین‌ها، توکنیزه‌سازی دارایی‌ها و شفافیت بیشتر مقرراتی را مهم‌ترین عوامل این روند عنوان کرده است. توییت مربوط به دیوید دونگ درباره تأثیرگذاری عوامل بازار کریپتو کارنسی در سال ۲۰۲۶ - منبع: X به گفته دیوید دونگ، سال ۲۰۲۵ به نقطه عطفی برای بازار رمزارزها تبدیل شد که در آن ETFهای اسپات رمزارزی مسیر دسترسی قانون‌مند به دارایی‌های دیجیتال را هموار کردند، شرکت‌ها برای نخستین‌بار دارایی‌های دیجیتال را به‌عنوان بخشی از ساختار مالی خود وارد ترازنامه‌ها کردند و توکنیزه‌سازی و استیبل‌کوین‌ها نقش پررنگ‌تری در جریان‌های اصلی مالی و پرداختی به دست آوردند. به باور او، این روندها در سال ۲۰۲۶ با سرعت بیشتری ادامه خواهند یافت؛ چرا که دوره‌های تأیید صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) کوتاه‌تر می‌شود، استیبل کوین‌ها نقش پررنگ‌تری در سازوکارهای «تحویل در برابر پرداخت» پیدا می‌کنند و وثیقه‌های توکنیزه‌شده نیز به‌تدریج جایگاه رسمی تری در تراکنش‌های مالی سنتی به دست خواهند آورد. بر اساس داده‌های پلتفرم تحلیلی Demand Sage، نرخ پذیرش جهانی رمزارزها طی چند سال اخیر نسبتاً باثبات بوده و از ۱۰.۳ درصد در سه‌ماهه اول ۲۰۲۳ به ۹.۹ درصد در سه‌ماهه اول ۲۰۲۵ رسیده است. نقش مقررات در پذیرش نهادی دونگ شفافیت مقرراتی را یکی از تحولات کلیدی سال ۲۰۲۵ دانسته که به گفته او باعث شده کریپتو از یک بازار حاشیه‌ای به بخشی نوظهور از زیرساخت بازارهای جهانی تبدیل شوند. او تأکید کرده است که این تحول، نحوه نگاه نهادها به استراتژی، ریسک و انطباق مقرراتی را تغییر داده است. به گفته او، در ایالات متحده تمرکز سیاست‌گذاران به سمت نظارت بر استیبل کوین‌ها و افزایش شفافیت ساختار بازار با تصویب قانون جِنیوس (GENIUS Act) حرکت کرده و در اروپا نیز چارچوب بازار دارایی‌های دیجیتال (MICA) به مرحله تثبیت رسیده است.دونگ در این‌باره می‌گوید: خروجی عملی این روندها، شکل‌گیری آمادگی واقعی در سطح بازار است؛ یعنی چارچوب‌های سیاستی منسجم‌تر که توسعه محصولات جدید، بلوغ بازار و ادغام زیرساخت‌های کریپتویی در فرآیندهای پرداخت و تسویه را ممکن می‌کند. او در ادامه تأکید کرده است که این تحولات، بستر ورود بازار به مرحله بعدی پذیرش نهادی را فراهم می‌کند. تغییر ماهیت تقاضا دونگ همچنین تأکید کرده است که برخلاف سال‌های ابتدایی شکل‌گیری بازار رمزارزها، ترکیب سرمایه‌گذاران امروز متنوع‌تر شده و دیگر صرفاً در اختیار فعالان اولیه بازار نیست. به گفته او، اکنون طیف گسترده‌تری از سرمایه گذاران و کاربران در شکل‌دهی به سمت‌وسوی تقاضای بازار نقش دارند. او در این‌باره گفته است: تقاضای بازار دیگر به یک روایت واحد گره نخورده، بلکه حاصل برهم‌کنش عوامل کلان اقتصادی، پیشرفت‌های فناوری و تحولات ژئوپلیتیک است و بیش از گذشته بر یک نگاه استراتژیک بلندمدت، مبتنی بر ادغام رمزارزها در جریان اصلی نظام مالی، استوار شده است. به باور دونگ، این تغییر می‌تواند در بلندمدت به ورود سرمایه باثبات‌تر و کاهش رفتارهای صرفاً سفته‌بازانه در بازار رمزارزها منجر شود. جمع‌بندی جمع‌بندی کوین‌بیس نشان می‌دهد از نگاه این شرکت، ترکیب رشد ابزارهای سرمایه‌گذاری قانون‌مند مانند ETFها، گسترش کاربرد استیبل کوین‌ها در تسویه و پرداخت، پذیرش وثیقه‌های توکنیزه‌شده و شفاف‌تر شدن مقررات، می‌تواند در سال ۲۰۲۶ مسیر ادغام کریپتو کارنسی با جریان اصلی مالی را تقویت کند.

شرکت ترامپ مدیا (TMTG)، مالک شبکه اجتماعی تروث سوشال (Truth Social)، به‌تازگی از برنامه‌ جدید خود برای ورود به فضای بلاکچین پرده برداشته است؛ قرار است این برنامه‌ با معرفی یک توکن اختصاصی، بدون آنکه الزاماً به مفهوم مالکیت کلاسیک دست بزند، تجربه سهام‌داری را وارد فازی جدید کند. به گزارش میهن بلاکچین، این توکن که با همکاری یکی از بازیگران بزرگ صنعت کریپتو عرضه می‌شود، بیش از آنکه یک ابزار مالی باشد، به‌عنوان لایه‌ای مکمل برای ارائه امتیاز و پاداش به سهام‌داران طراحی شده است؛ اقدام ترامپ مدیا بار دیگر مرز باریک میان «توکنیزاسیون» و «مالکیت واقعی» را به مرکز توجه بازار بازمی‌گرداند. توکن DJT؛ پاداشی برای سهام‌داران و نه مالکیت بیشتر ترامپ مدیا اعلام کرد که قصد دارد توکنی آنچین با نام DJT را برای سهام‌داران خود عرضه کند. این توکن با همکاری صرافی Crypto.com راه‌اندازی می‌شود و قرار است به‌صورت ۱:۱ به سهام‌داران فعلی توکن اختصاص یابد. بر اساس توضیحات این شرکت، توکن DJT می‌تواند شامل مجموعه‌ای از مزایا و پاداش‌ها برای هولدرها باشد؛ از جمله می‌توان به تخفیف در استفاده از شبکه اجتماعی تروث سوشال، خدمات پلتفرم استریمینگ +Truth و بازار پیش‌بینی Truth Predict اشاره کرد. با این حال، دامنه این مزایا هنوز به‌شکل دقیق مشخص نشده و این شرکت از عبارت «ممکن است» برای توصیف آن‌ها استفاده کرده است. قیمت سهام ترامپ مدیا (DJT) - منبع: Yahoo Finance اما نکته کلیدی اینجاست که این توکن، «سهام توکنیزه‌شده» محسوب نمی‌شود. شرکت ترامپ مدیا به‌صراحت تأیید کرد که DJT هیچ‌گونه حق رأی، ادعایی نسبت به دارایی‌های شرکت یا سهمی از سودهای آتی ایجاد نمی‌کند و صرفاً یک ابزار پاداش‌دهی مبتنی بر بلاکچین است. بلاکچین در کنار دارایی‌های سنتی؛ مزیت یا سوءتفاهم؟ عرضه توکن DJT نمونه‌ای روشن از ترکیب فناوری بلاکچین با دارایی‌های سنتی است؛ در این مدل، بلاکچین نه لزوماً برای بازتعریف حقوق مالکیت، بلکه به‌عنوان زیرساختی برای افزایش تعامل، وفاداری یا کاربری دارایی‌ها به‌کار می‌رود. چنین رویکردی می‌تواند برای شرکت‌ها جذاب باشد، زیرا بدون ورود به پیچیدگی‌های حقوقی بازار سرمایه، امکان ارائه مزایای جدید به کاربران را فراهم می‌کند. اما همین نقطه، منشأ اصلی سوءبرداشت‌ها نیز هست. بسیاری از سرمایه‌گذاران، به‌ویژه کاربران تازه‌وارد، ممکن است این توکن را معادل سهام یا نوعی جایگزین آن تلقی کنند؛ در حالی که از نظر حقوقی، فاصله معناداری میان این دو وجود دارد. DJT می‌تواند تجربه کاربران را غنی‌تر کند، اما لزوماً قدرت یا حق بیشتری به هولدر ارائه نمی‌دهد. در واقع، این مدل بیش از آنکه «مالکیت آنچین» باشد، نوعی برنامه وفاداری پیشرفته است که از زبان بلاکچین استفاده می‌کند؛ زبانی که این روزها به‌سرعت در حال نفوذ به حوزه‌های سنتی مالی است. تجربه رابینهود از توکنیزاسیون؛ شبیه‌سازی رفتار قیمت بدون ارائه حقوق سهام‌داری نمونه ترامپ مدیا تنها مورد از این دست نیست. در ژوئن ۲۰۲۵، پلتفرم کارگزاری رابینهود (Robinhood) از راه‌اندازی معاملات سهام توکنیزه‌شده برای کاربران اتحادیه اروپا خبر داد. این شرکت برای معرفی سرویس جدید خود، به کاربران واجد شرایط، توکن‌هایی معادل ۵ دلار از سهام خصوصی SpaceX و OpenAI هدیه داد. داده‌های بازار سهام توکنیزه‌شده - منبع: RWA.xyz واکنش OpenAI اما سریع و صریح بود. این شرکت اعلام کرد که هیچ همکاری با رابینهود نداشته و انتقال سهام آن بدون تأیید رسمی ممکن نیست؛ این شرکت همچنین اعلام کرد که این توکن‌ها نماینده سهام خصوصی نیستند و هیچ‌گونه حق سهام‌داری ایجاد نمی‌کنند. به‌گفته بسیاری از حقوقدانان و مدیران صنعت کریپتو، اغلب محصولات سهام توکنیزه‌شده نه برای انتقال حقوق قراردادی دارایی، بلکه صرفاً برای شبیه‌سازی رفتار قیمتی دارایی پایه طراحی شده‌اند. اظهارات OpenAI درباره اقدام صرافی رابینهود جان موریلو (John Murillo)، مدیر ارشد بازرگانی شرکت B2BROKER، در همین رابطه تأکید می‌کند که این نوع توکن‌ها هیچ حق رأی، دسترسی به اطلاعات مالی داخلی یا ادعای مستقیمی نسبت به دارایی‌های شرکت ایجاد نمی‌کنند. حرکت ترامپ مدیا، مانند نمونه رابینهود، نشان می‌دهد که توکنیزه‌سازی لزوماً به‌معنای دموکراتیزه‌ کردن مالکیت نیست. بلاکچین می‌تواند ابزار قدرتمندی برای توزیع مزایا، افزایش شفافیت عملیاتی یا بهبود تجربه کاربر باشد؛ اما اگر مرز میان «توکن» و «سهم» به‌روشنی ترسیم نشود، زمینه‌ساز برداشت‌های اشتباه خواهد شد. در بازاری که سرعت نوآوری از سرعت آموزش پیشی گرفته است، شاید مهم‌ترین مسئولیت بازیگران بزرگ، نه صرفاً عرضه محصولات جدید، بلکه توضیح دقیق محدودیت‌ها و ماهیت واقعی آن‌ها باشد.

دارایی‌های دنیای واقعی یا همان RWAها در سال ۲۰۲۵ یکی از درخشان‌ترین فصل‌های تاریخ خود را پشت سر گذاشتند. حالا سؤال اصلی این است که آیا این رشد می‌تواند در شرایط سخت‌تر بازار هم دوام بیاورد یا ۲۰۲۵ نقطه اوج این روایت بوده است؟ به گزارش میهن بلاکچین، در این گزارش سه آلت کوین RWA را بررسی می‌کنیم که بر اساس تقاضای واقعی، رفتار سرمایه هوشمند و ساختار اولیه نمودارها، می‌توانند در سال ۲۰۲۶ همچنان در کانون توجه بازار باقی بمانند. ۱. آلت کوین مپل فایننس (SYRUP) بر اساس داده‌های کوین‌گکو (CoinGecko)، روایت RWAها در سال ۲۰۲۵ به‌طور میانگین بیش از ۱۸۵٪ بازدهی داشته و سودآورترین بخش بازار کریپتو بوده است. این زمینه اهمیت دارد، چون مپل فایننس در قلب بخش اعتبار آن‌چین این روایت قرار دارد. توکن SYRUP سال را با رشد سالانه حدود ۱۰۹٪ به پایان رساند و افزایش ۷.۵٪ اخیر آن نشان می‌دهد که مومنتوم این پروژه هنوز خاموش نشده است. میپل فایننس یک پلتفرم وام‌دهی نهادی است که در آن، کسب‌وکارها از طریق وام‌های واقعی سرمایه جذب می‌کنند و وام‌دهندگان نیز بازدهی خود را نه از توکن‌های تورمی یا مشوق‌های مصنوعی، بلکه از اعتبار آن‌چین و فعالیت اقتصادی واقعی به دست می‌آورند. همین ویژگی باعث شده مپل همچنان در فهرست پروژه‌های جدی RWA برای ۲۰۲۶ باقی بماند. ایگناسیو آگیره فرانکو (Ignacio Aguirre Franco)، مدیر ارشد بازاریابی صرافی بیت‌گت (Bitget)، در گفت‌وگویی اختصاصی تأکید می‌کند که عملکرد قیمتی مپل در سال ۲۰۲۵ باید با احتیاط تفسیر شود. به گفته او، قیمت‌ها گاهی بسیار سریع‌تر از رشد واقعی استفاده یا درآمد پروژه حرکت می‌کنند. از نگاه فرانکو، برای سال ۲۰۲۶ معیارهای مهم‌تر، توسعه درآمد و حجم تسویه‌هاست. کنستانتین آنیسیموف (Konstantin Anissimov)، مدیرعامل جهانی کارنسی (Currency.com)، نیز دیدگاهی مشابه دارد و معتقد است بازار اعتبار آن‌چین هنوز در مراحل ابتدایی بلوغ خود قرار دارد. او می‌گوید تقاضای واقعی برای این بخش وجود دارد، اما رشد آن خطی و بدون نوسان نخواهد بود. منبع: Nansen داده‌های آن‌چین هم این علاقه را تأیید می‌کنند. طی ۳۰ روز گذشته، موجودی نهنگ‌ها بیش از ۷۶۷٪ افزایش یافته و به حدود ۶.۳۳ میلیون توکن SYRUP رسیده است. مگا‌نهنگ‌ها نیز ۱۵٪ به دارایی خود افزوده‌اند و آدرس‌های سرمایه هوشمند رشدی حدود ۲۸٪ را ثبت کرده‌اند. از نظر تکنیکال، نمودار SYRUP در حال شکل‌دادن الگوی «فنجان و دسته» است؛ این الگو اغلب به‌عنوان ساختاری ادامه‌دهنده در نظر گرفته می‌شود. عملکرد آلت کوین SYRUP - منبع: TradingView شکست سطح ۰.۳۳۶ دلار می‌تواند آغاز حرکت باشد و عبور از ناحیه ۰.۳۶۰ دلار، تأیید نهایی شکست محسوب می‌شود. هدف این الگو در صورت تکمیل، حوالی ۰.۵۵۷ دلار قرار دارد. در مقابل، ضعف زیر سطح ۰.۳۰۲ دلار هشداردهنده است و شکست ناحیه ۰.۲۳۵ دلار می‌تواند کل ساختار صعودی را بی‌اعتبار کند. ۲. آلت کوین چین‌لینک (LINK) چین‌لینک در سال ۲۰۲۵ برخلاف بسیاری از پروژه‌های کاربردی RWA، عملکرد قیمتی درخشانی نداشت. این توکن سال را با افت حدود ۳۸٪ نسبت به سال قبل به پایان رساند و اکنون حوالی ۱۲.۳۷ دلار معامله می‌شود. هرچند در هفته گذشته رشد خفیف ۱.۷٪ را تجربه کرده، اما روند بازیابی آن کند و ناپیوسته بوده است. با این حال، چین‌لینک همچنان یکی از مهم‌ترین پروژه‌های زیرساختی RWA به‌شمار می‌رود؛ نقش این پروژه‌ در تأمین داده‌های قابل اعتماد و اتصال دارایی‌های توکنیزه‌شده به دنیای واقعی، برای پذیرش نهادی حیاتی است. ایگناسیو آگیره فرانکو در توضیح اهمیت لایه زیرساخت می‌گوید پروژه‌هایی مانند چین‌لینک که داده‌های معتبر و قابل راستی‌آزمایی برای تسویه واقعی دارایی‌ها ارائه می‌دهد، در لایه اعتماد قرار دارند. از نگاه او، سرمایه‌گذاران نهادی ترجیح می‌دهند به زیرساخت‌هایی تکیه کنند که سال‌ها امتحان خود را پس داده‌اند. منبع: Nansen رفتار سرمایه هوشمند نیز تا حدی این دیدگاه را تأیید می‌کند. در هفت روز گذشته، آدرس‌های اسمارت‌مانی حدود ۳.۸۲٪ به موجودی LINK خود افزوده‌اند، هرچند مگا‌نهنگ‌ها بخشی از دارایی‌شان را کاهش داده‌اند. این الگو بیشتر نشان‌دهنده انباشت انتخابی است تا خوش‌بینی فراگیر، اما در شرایط ضعف بازار هم‌چنان قابل‌توجه است. عملکرد آلت کوین چین‌لینک - منبع: TradingView از منظر تکنیکال، نمودار LINK نشانه‌هایی از تشکیل الگوی کف دوقلو در حوالی ۱۱.۷۳ دلار نشان می‌دهد. هم‌زمان، شاخص RSI کف‌های بالاتری ثبت کرده که به‌عنوان واگرایی صعودی شناخته می‌شود و می‌تواند نشانه‌ای اولیه از تضعیف فشار فروش باشد. برای ادامه حرکت صعودی، شکست سطح ۱۲.۴۵ دلار اهمیت دارد و پس از آن، محدوده ۱۳.۷۶ دلار به‌عنوان مقاومت کلیدی مطرح است. عبور از این ناحیه می‌تواند راه را به سمت ۱۴.۲۴ و حتی ۱۵ دلار باز کند. در مقابل، شکست حمایت ۱۱.۷۵ دلار سناریوی صعودی را تضعیف خواهد کرد. ۳. آلت کوین زبک نتورک (ZBCN) زبک نتورک در بخش پرداخت حقوق و جابه‌جایی آنی پول فعالیت می‌کند که به‌طور مستقیم با کاربردهای واقعی RWA گره خورده است. این پروژه در سال ۲۰۲۵ یکی از بهترین عملکردها را داشت و رشد سالانه حدود ۱۶۴٪ را ثبت کرد. با این حال، سه ماه اخیر برای ZBCN چندان خوشایند نبوده و قیمت آن حدود ۴۲٪ افت کرده و اکنون در محدوده ۰.۰۰۲۳ دلار قرار دارد. با وجود این اصلاح، کاربرد زبک باعث شده همچنان در فهرست پروژه‌های قابل‌توجه برای ۲۰۲۶ باقی بماند. منبع: Nansen نهنگ‌ها اخیراً دوباره وارد شده‌اند و طی هفت روز گذشته، موجودی دارندگان بزرگ حدود ۴.۷۹٪ افزایش یافته و به بیش از ۳۰۱ میلیون توکن رسیده است. این انباشت دقیقاً در نزدیکی یک ناحیه حمایتی مهم رخ داده که احتمالاً دلیل ورود دوباره نهنگ‌هاست. با این حال، کنستانتین آنیسیموف هشدار می‌دهد که بخش پرداخت حقوق آنی یکی از آسیب‌پذیرترین بخش‌ها در دوران چرخش سرمایه است. به گفته او، بدون رشد مداوم استفاده واقعی، این بخش سریع‌تر از سایر حوزه‌های RWA تحت فشار قرار می‌گیرد. از منظر تکنیکال، ساختار ZBCN ساده اما حساس است. بازپس‌گیری سطح ۰.۰۰۳۰ دلار می‌تواند نشانه‌ای از بازگشت خریداران باشد؛ حرکتی که حدود ۲۸٪ رشد از قیمت فعلی محسوب می‌شود. سطوح بعدی در ۰.۰۰۳۶ و ۰.۰۰۴۱ دلار قرار دارند. اما اگر حمایت ۰.۰۰۲۱ دلار شکسته شود، سناریوی حمایتی از بین می‌رود و افت تا محدوده ۰.۰۰۱۴ دلار می‌تواند کل روایت بازیابی RWA برای زبک را در کوتاه‌مدت زیر سؤال ببرد. عملکرد قیمت زبک نتورک - منبع: TradingView در مجموع، سال ۲۰۲۶ برای RWAها احتمالاً سال «انتخاب» خواهد بود، نه رشد همگانی. پروژه‌هایی که پشتوانه استفاده واقعی، زیرساخت قابل اعتماد و جریان نقدینگی پایدار دارند، شانس بیشتری برای بقا و رشد خواهند داشت؛ حتی اگر مسیرشان پرنوسان باشد.

شرکت تتر، بزرگ‌ترین صادرکننده استیبل کوین در بازار رمزارز، در سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۵ بار دیگر تعهد خود به بیت کوین را پررنگ‌تر کرد. به گزارش میهن بلاکچین، اظهارات پائولو آردوینو (Paolo Ardoino)، مدیرعامل تتر نشان می‌دهد که این شرکت طی این بازه زمانی ۸,۸۸۸.۸۸۸۸۸۸۸ واحد بیت کوین به دارایی‌های خود اضافه کرده است که به‌تنهایی توجه بسیاری از تحلیلگران آن‌چین را به خود جلب کرده است. تقویت خزانه تتر با بیت کوین داده‌های بلاکچینی نشان می‌دهد مجموع خریدهای تتر در سه‌ماهه چهارم حتی از این رقم هم فراتر رفته و به حدود ۹,۸۵۰ واحد BTC رسیده است؛ این خرید با قیمت‌های رایج آن دوره، ارزشی در حدود ۸۷۶ میلیون دلار داشته است. این حجم از انباشت، جای تردیدی باقی نمی‌گذارد که بیت کوین دیگر برای تتر صرفاً یک دارایی جانبی یا معامله کوتاه‌مدت نیست، بلکه به بخش مهمی از معماری خزانه این شرکت تبدیل شده است. جزئیات این خریدها تصویر روشن‌تری از استراتژی تتر ارائه می‌دهد. بخشی از این انباشت شامل برداشت ۹۶۱ واحد بیت‌کوین، به ارزش تقریبی ۹۷.۱۸ میلیون دلار، از صرافی بیتفینکس (‌Bitfinex) در تاریخ ۷ نوامبر ۲۰۲۵ بوده است. در کنار آن، انتقال بزرگ ۸,۸۸۸.۸ واحد BTC با ارزشی نزدیک به (۷۷۸ میلیون دلار)، در نخستین روز سال ۲۰۲۶ مستقیماً به آدرس ذخیره بیت کوین تتر انجام شده است. منبع: حساب Paolo Ardoino در X پس از این انتقال‌ها، موجودی آدرس ذخیره بیت کوینی تتر به ۹۶,۱۸۵ واحد BTC رسیده؛ این رقم با ارزش تقریبی ۸.۴۲ میلیارد دلار، این آدرس را به پنجمین کیف پول بیت کوین شناخته‌شده بزرگ جهان تبدیل می‌کند. چنین جایگاهی نشان می‌دهد مقیاس خزانه تتر در حوزه بیت کوین به‌طور معناداری گسترش یافته و این شرکت عملاً در حال ایفای نقش یک بازیگر نهادی بزرگ در بازار BTC است. تتر در ماه‌های اخیر بارها تأکید کرده که بیت کوین را به‌عنوان یک دارایی ذخیره بلندمدت می‌بیند. بر اساس همین رویکرد، سودهای مازاد شرکت به‌جای توزیع یا نگهداری نقدی، به افزایش قرارگیری در معرض بیت کوین اختصاص داده می‌شود؛ این تصمیم تتر را بیش از پیش به سرنوشت بلندمدت بازار کریپتو گره می‌زند. هم‌زمانی انباشت بیت کوین با گسترش USDT این خریدهای سنگین بیت کوین در شرایطی انجام شده که فعالیت پیرامون استیبل کوین USDT نیز طی ماه گذشته به‌شدت افزایش یافته است. انباشت بیت کوین تتر در سه ماهه چهارم سال ۲۰۲۵ - منبع: Arkham Intelligence تتر در این دوره، چندین مرحله صدور گسترده USDT را انجام داد که از جمله آن‌ها می‌توان به انتشار ۱ میلیارد دلار USDT روی شبکه ترون اشاره کرد؛ این اقدام معمولاً به‌عنوان نشانه‌ای از انتظار برای رشد تقاضای نقدینگی در صرافی‌ها و مسیرهای پرداخت بین‌المللی تفسیر می‌شود. در عین حال، داده‌ها نشان می‌دهد نقش USDT فراتر از معاملات صرف در بازار کریپتو در حال گسترش است. استفاده از این استیبل کوین در حواله‌ها و انتقال‌های خرد رو به افزایش است و تحلیلگران معتقدند USDT بیش از گذشته در حال تثبیت جایگاه خود به‌عنوان یک ریل دلار دیجیتال است. فراتر از صدور استیبل کوین تتر هم‌زمان با تقویت ذخایر بیت کوینی و گسترش USDT، دامنه فعالیت‌های خود را نیز توسعه داده است. سرمایه‌گذاری‌های اخیر این شرکت در زیرساخت‌های پرداخت، به‌ویژه پروژه‌هایی که با شبکه لایتنینگ بیت کوین کار می‌کنند، نشان می‌دهد تتر به‌دنبال پیوند عمیق‌تر میان بیت کوین و USDT در سیستم‌های تسویه دنیای واقعی است. مجموع این تحولات نشان می‌دهد انباشت بیت کوین در سه‌ماهه چهارم و تحرکات اخیر USDT، بخشی از یک تصویر بزرگ‌تر هستند. تتر از یک‌سو با تقویت ترازنامه خود از طریق بیت کوین و از سوی دیگر با گسترش کاربرد و نفوذ استیبل کوینش در اقتصاد جهانی کریپتو در حال حرکت به سمت مقیاس‌پذیری بیشتر است. این رویکرد، تتر را از یک صادرکننده صرف استیبل کوین به یک بازیگر استراتژیک در آینده زیرساخت‌های مالی دیجیتال نزدیک‌تر می‌کند.

چین اعلام کرده است که از ابتدای سال ۲۰۲۶، موجودی کیف‌پول‌های یوان دیجیتال مشمول دریافت سود خواهد شد. این اقدام به عنوان فاصله‌گیری آشکار از رویکرد غالب جهانی درباره غیرسودده بودن ارزهای دیجیتال بانک‌های مرکزی تلقی می‌شود و می‌تواند معادلات سیاست پولی دیجیتال را وارد مرحله‌ای تازه کند. به گزارش میهن بلاکچین، بر اساس اعلام بانک مرکزی چین (People’s Bank of China)، از اول ژانویه ۲۰۲۶ موجودی کیف‌پول‌های یوان دیجیتال (e-CNY) مشمول پرداخت سود خواهد شد. نرخ سود این موجودی‌ها بر مبنای نرخ سپرده‌های جاری محاسبه می‌شود که با رویکرد رایج جهانی درباره ماهیت غیرسودده ارزهای دیجیتال بانک‌های مرکزی در تضاد قرار دارد. در سطح بین‌المللی، نهادهایی مانند بانک مرکزی اروپا (European Central Bank)، فدرال رزرو آمریکا (Federal Reserve) و بانک تسویه حساب‌های بین‌المللی (Bank for International Settlements) پیش‌تر تأکید کرده‌اند که ارزهای دیجیتال بانک‌های مرکزی در سطح خرد (CBDCهای خرد) نباید مشمول پرداخت سود باشند چراکه رویکرد غالب در سطح جهانی این است که CBDC باید معادل دیجیتال پول نقد فیزیکی باشد و صرفاً برای پرداخت و مبادله مورد استفاده قرار گیرد، نه اینکه به‌عنوان ابزاری برای پس‌انداز یا دریافت سود عمل کند. بانک مرکزی اروپا در این باره به‌صراحت اعلام کرده است: همانند پول نقد در کیف پول، هیچ سودی به موجودی یوروی دیجیتال پرداخت نخواهد شد. فدرال رزرو پیش‌تر در سند بحث‌برانگیز خود در سال ۲۰۲۲ هشدار داده بود که راه‌اندازی ارز دیجیتال بانک مرکزیِ سودده می‌تواند ساختار نظام مالی ایالات متحده را به‌صورت بنیادین دستخوش تغییر کند. از نگاه سیاست‌گذاران، مهم‌ترین نگرانی در این زمینه، تشدید پدیده «واسطه‌زدایی بانکی» و کاهش توان وام‌دهی بانک‌های تجاری عنوان شده است. در همین راستا، صندوق بین‌المللی پول (International Monetary Fund) و بانک تسویه حساب‌های بین‌المللی نیز تأکید کرده‌اند که CBDCهای بهره‌دار ممکن است در دوره‌های ناپایداری مالی، این نوع ابزارها می‌توانند با سرعت گرفتن خروج سپرده‌ها از بانک‌ها، احتمال شکل‌گیری «فرار بانکی» را به‌طور محسوسی بالا ببرند. تغییر جایگاه یوان دیجیتال این تصمیم چین عملاً جایگاه یوان دیجیتال را از یک ابزار هم‌تراز با پول پرقدرت (M0) به ساختاری نزدیک به پول در گردش و سپرده‌های جاری (M1) ارتقا می‌دهد. این رویکرد در چارچوب «برنامه اقدام برای تقویت مدیریت یوان دیجیتال و زیرساخت مالی» از سوی بانک مرکزی چین اتخاذ شده است. بر اساس این تصمیم، پرداخت سود صرفاً به کیف‌پول‌های تأییدشده در دسته‌های یک تا سه ـ شامل اشخاص حقیقی و حقوقی تعلق می‌گیرد. تسویه سود به‌صورت فصلی انجام شده و در روز بیستم ماه پایانی هر فصل به حساب‌ها واریز می‌شود. کیف‌پول‌های ناشناس در دسته چهارم مشمول این سیاست نخواهند بود. همزمان، تعریف رسمی «یوان دیجیتال» نیز مورد بازنگری قرار گرفته و دامنه آن به‌طور صریح «زیرساخت پرداخت یوان دیجیتال» را نیز شامل می‌شود. وانگ جیان، تحلیل‌گر Guoxin Securities، این تحول را گذار از «پول نقد دیجیتال ۱.۰» به «ارز سپرده‌ای ۲.۰» توصیف کرده و آن را «نوعی حساب بانکی نوین» دانسته است که کارکردهای پرداخت سنتی را با قابلیت‌های نوآورانه قراردادها (Contracts) در هم می‌آمیزد و می‌تواند شکل تازه‌ای از استفاده روزمره از پول دیجیتال را رقم بزند. دلایل مسیر متفاوت چین بانک مرکزی چین اعلام کرده است که کیف‌پول‌های یوان دیجیتال اکنون تحت پوشش بیمه سپرده قرار دارند که سطح حفاظتی مشابه سپرده‌های بانکی سنتی ایجاد می‌کند. پرداخت سود نیز به‌عنوان مشوقی برای افزایش نگهداری موجودی e-CNY در نظر گرفته شده است. تا آبان ۱۴۰۴ (نوامبر ۲۰۲۵)، یوان دیجیتال (e-CNY) به حدود ۲۳۰ میلیون کیف‌پول فعال رسیده و مجموع ارزش تراکنش‌ها از ۱۶.۷ تریلیون یوان عبور کرده است. با وجود این رشد قابل‌توجه، یوان دیجیتال همچنان در رقابت مستقیم با علی‌پی (Alipay) و وی‌چت‌پی (WeChat Pay) به‌عنوان پلتفرم‌های پرداخت مسلط بازار قرار دارد. در عین حال، ساختار دو‌لایه (Two-Tier Structure) یوان دیجیتال بدون تغییر حفظ شده و بانک‌های تجاری همچنان نقش رابط اصلی میان کاربران و بانک مرکزی را ایفا می‌کنند. پیامدهای جهانی و مقایسه کشورها اقدام چین پرسش‌هایی را برای سایر بانک‌های مرکزی ایجاد کرده است. بانک مرکزی اروپا که قصد دارد یوروی دیجیتال را تا سال ۲۰۲۹ راه‌اندازی کند، همچنان به مدل غیرسودده با سقف نگهداری پایبند است و شورای اتحادیه اروپا نیز این محدودیت‌ها را تأیید کرده است. در مقابل، شماری از پژوهش‌های دانشگاهی این رویکرد را به چالش کشیده‌اند. تحلیلی از مرکز پژوهش‌های سیاست اقتصادی (CEPR) در سال ۲۰۲۵ نشان می‌دهد تعیین نرخ سود برای ارز دیجیتال بانک مرکزی در سطح صفر یا حداکثر یک واحد درصد پایین‌تر از نرخ سیاستی می‌تواند به بهبود رفاهی قابل‌توجهی منجر شود. صندوق بین‌المللی پول نیز تأکید کرده است که CBDC سودده می‌تواند حساسیت اقتصاد به تغییرات نرخ بهره را افزایش دهد. تجربه چین حاکی از آن است که نگرانی‌هایی مانند خروج سپرده‌ها یا محدود شدن اعتبارات بانکی، از طریق ابزارهایی نظیر سقف نگهداری، نظام پاداش‌دهی پلکانی و بیمه سپرده قابل مدیریت است. ایالات متحده مسیر متفاوتی را در قبال ارز دیجیتال بانک مرکزی در پیش گرفته است. بر اساس داده‌های Atlantic Council، آمریکا تنها کشوری است که به‌طور رسمی ارز دیجیتال بانک مرکزیِ خرد (Retail CBDC) را ممنوع اعلام کرده است. در دی‌ماه ۱۴۰۳ (ژانویه ۲۰۲۵)، دونالد ترامپ با امضای یک فرمان اجرایی، هرگونه توسعه یا ترویج ارز دیجیتال بانک مرکزی را توسط نهادهای فدرال ایالات متحده ممنوع کرد. در ادامه این مسیر، کنگره آمریکا در تیرماه ۱۴۰۴ (ژوئیه ۲۰۲۵) «قانون مقابله با دولتِ نظارتی از مسیر ارز دیجیتال بانک مرکزی» را به تصویب رساند که در کنار قانون جِنیوس (GENIUS) و قانون شفافیت (CLARITY Act) چارچوب رویکرد سخت‌گیرانه واشنگتن در قبال CBDC را تکمیل می‌کند. ۱۳۷ کشور که در مجموع ۹۸٪ از تولید ناخالص داخلی جهان را نمایندگی می‌کنند، در حال بررسی ارز دیجیتال بانک مرکزی هستند. - منبع: Atlantic Council – CBDC Tracker جمع‌بندی در حالی که اروپا CBDC را عمدتاً به‌عنوان زیرساخت پرداختی کارآمد می‌بیند و آمریکا اساساً ایده CBDC خرد را کنار گذاشته است، چین با حرکت به سمت مدل شبه‌سپرده‌ای و پرداخت سود به یوان دیجیتال، مسیر متفاوتی را دنبال می‌کند. در حال حاضر، ۱۳۷ کشور که نماینده حدود ۹۸ درصد تولید ناخالص داخلی جهان هستند، در حال بررسی یا توسعه CBDC هستند و تجربه چین با یوان دیجیتال بهره‌دار به‌دقت از سوی سایر کشورها دنبال می‌شود.

سال ۲۰۲۵ برای بسیاری از چهره‌های سرشناس صنعت رمزارز، سالی پرهزینه و تلخ از نظر ثروت شخصی بود. جدیدترین گزارش شاخص میلیاردرهای بلومبرگ نشان می‌دهد که تعدادی از بزرگ‌ترین نام‌های بازار کریپتو، از جمله مدیران و بنیان‌گذاران شرکت‌های مطرح، میلیاردها دلار از دارایی خالص خود را در این سال از دست داده‌اند؛ این بخش از این زیان‌ها به سقوط ناگهانی بازار در ماه اکتبر بازمی‌گردد. به گزارش میهن بلاکچین، داده‌های شاخص میلیاردرهای بلومبرگ (Bloomberg Billionaires Index) که روز چهارشنبه منتشر شد، نشان می‌دهد که مایکل سیلر (Michael Saylor)، رئیس هیئت‌مدیره اجرایی شرکت استراتژی (Strategy)، در ۱۲ ماه گذشته حدود ۲.۶ میلیارد دلار از ثروت خود را از دست داده و دارایی خالص او به حدود ۳.۸ میلیارد دلار کاهش یافته است. زیان میلیاردی مدیران بزرگ و رشد یک استیبل کوین‌ساز طبق این گزارش، کامرون و تایلر وینکلواس (Cameron & Tyler Winklevoss)، بنیان‌گذاران صرافی جمنای (Gemini)، به‌همراه چانگ‌پنگ ژائو (Changpeng Zhao)، مدیرعامل پیشین بایننس (Binance)، نیز به‌دلیل ریزش سنگین بازار کریپتو در ماه اکتبر، با افت قابل‌توجه ثروت مواجه شده‌اند. بلومبرگ توضیح می‌دهد که استراتژی خزانه‌داری بیت کوین شرکت استراتژی تا اوایل ماه اکتبر بازدهی بسیار بالایی ایجاد کرده بود؛ در این دوره بیت کوین موفق شد به سقف‌های تاریخی جدیدی دست پیدا کند. اما این روند مثبت دوام نیاورد. با شروع افت قیمت بیت کوین، سهام شرکت استراتژی بیش از ۵۰٪ سقوط کرد و همین موضوع باعث شد ثروت شخصی مایکل سیلور نسبت به اوج خود، نزدیک به ۶ میلیارد دلار کاهش یابد. در حالی که بلومبرگ گزارش می‌دهد تنها هشت نفر حدود ۲۵٪ از مجموع ۲.۲ تریلیون دلار افزایش ثروت میلیاردرها در سال ۲۰۲۵ را به خود اختصاص داده‌اند، بسیاری از چهره‌های صنعت کریپتو جزو بازندگان بزرگ این سال بوده‌اند. این رسانه هفته گذشته گزارش داد که چانگ‌پنگ ژائو از ابتدای سال تاکنون حدود ۵٪ از ثروت خالص خود را از دست داده؛ ثروتش حدود ۵۰.۹ میلیارد دلار برآورد می‌شود. در همین بازه، ثروت برادران وینکلواس با افتی سنگین‌تر، حدود ۵۹٪ کاهش یافته است. در مقابل این تصویر تیره، یک استثنا نیز به چشم می‌خورد. جرمی آلر (Jeremy Allaire)، مدیرعامل شرکت سرکل (Circle)، بنا بر گزارش‌ها از تاریخ ۴ ژوئن (۱۴ خرداد) تاکنون توانسته ثروت خالص خود را حدود ۱۴۹٪ افزایش دهد. این رشد چشمگیر هم‌زمان با تصویب قانون جامع استیبل کوین‌های پرداختی در آمریکا، یعنی قانون جینیس (GENIUS Act)، رخ داده است؛ این قانون به‌طور مستقیم به نفع مدل کسب‌وکار سرکل و استیبل کوین USDC ارزیابی می‌شود. رشد خزانه‌های دارایی دیجیتال با وجود افت قیمت‌ها فارغ از زیان‌های شخصی برخی مدیران، سال ۲۰۲۵ از منظر پذیرش نهادی کریپتو سالی قابل‌توجه بود. علاوه بر ادامه انباشت بیت کوین توسط شرکت استراتژی، تعداد قابل‌توجهی از شرکت‌های دیگر نیز راهبرد خزانه‌داری رمزارزی را در پیش گرفتند و بیت کوین یا سایر توکن‌ها را وارد ترازنامه‌های خود کردند. بر اساس داده‌های وب‌سایت بیت‌کوین‌ترژریز (Bitcointreasuries.net)، تا روز چهارشنبه حدود ۱۹۲ شرکت بورسی در سراسر جهان بیت کوین در خزانه‌های خود نگهداری می‌کردند؛ این عدد نشان‌دهنده گسترش تدریجی پذیرش شرکتی بیت کوین، حتی در دوره‌های پرنوسان بازار است. با این حال، عملکرد قیمتی بیت کوین در سال ۲۰۲۵ چندان درخشان نبوده است. قیمت این رمزارز از ابتدای سال تاکنون حدود ۷٪ کاهش یافته است. بیت کوین در ماه اکتبر به اوج تاریخی بالای ۱۲۶,۰۰۰ دلار رسید، اما پس از آن وارد فاز اصلاح شد و تا پایان نوامبر به محدوده ۸۰,۰۰۰ دلار عقب نشست. مجموع این داده‌ها نشان می‌دهد که سال ۲۰۲۵ بیش از آنکه سال سودهای آسان باشد، سالی برای آزمون تاب‌آوری بازیگران بزرگ کریپتو بوده است؛ در این سال حتی بزرگ‌ترین نام‌ها نیز از نوسانات شدید بازار در امان نماندند، هرچند هم‌زمان، پایه‌های پذیرش نهادی رمزارزها همچنان در حال تقویت شدن است.

بانک معتبر جی‌پی‌مورگان (JPMorgan)، یکی از سنتی‌ترین محصولات وال‌استریت را روی بلاکچین اتریوم آورده است؛ این صندوق از جنس بازار پول است، وعده نوآوری اغراق‌آمیز نمی‌دهد و ریسک‌پذیری غیرمعمولی نیاز ندارد، اما همچنان می‌تواند معنای «نقدینگی» را در بازارهای نهادی بازتعریف کند. به گزارش میهن بلاکچین، راه‌اندازی صندوق My OnChain Net Yield Fund با نماد MONY، بیش از آنکه یک آزمایش تکنولوژیک باشد، نشان‌دهنده تغییر ساختاری نگاه بانک‌های بزرگی مانند جی‌پی‌مورگان به بلاکچین‌های عمومی است که اگر تثبیت شود، می‌تواند پل میان بازارهای سنتی پول و زیرساخت‌های آنچین را محکم‌تر از همیشه بسازد. صندوق کاملاً سنتی جی‌پی‌مورگان روی بلاکچین اتریوم شرکت مدیریت دارایی جی‌پی‌مورگان در تاریخ ۱۵ دسامبر (۲۴ آذر) صندوق بازار پول توکنیزه‌شده خود با نام MONY را راه‌اندازی کرد. این صندوق بر بستر پلتفرم دارایی‌های دیجیتال کاینکسیس (Kinexys) اجرا می‌شود و سرمایه‌گذاران واجد شرایط نیز از طریق پلتفرم مورگان مانی (Morgan Money) به آن دسترسی دارند. مالکیت واحدهای صندوق نه به‌صورت سنتی، بلکه در قالب توکن‌هایی روی بلاکچین اتریوم مستقیماً به آدرس آنچین سرمایه‌گذار منتقل می‌شود. اهمیت این موضوع زمانی برجسته می‌شود که بدانیم صندوق‌های بازار پول یکی از محافظه‌کارانه‌ترین ابزارهای مالی هستند که مؤسسات برای هولدینگ کوتاه‌مدت نقدینگی از آن‌ها استفاده می‌کنند. این صندوق‌ها معمولاً بر پایه دارایی‌های کم‌ریسک، نقدشونده و با بازدهی باثبات طراحی می‌شوند و MONY دقیقاً همین الگو را دنبال می‌کند. پرتفوی صندوق جی‌پی‌مورگان از اوراق خزانه‌داری آمریکا و معاملات ریپو (Repo) با وثیقه کامل اوراق خزانه تشکیل شده است. سرمایه‌گذاران از بازسرمایه‌گذاری روزانه سود بهره‌مند می‌شوند و امکان ورود و خروج سرمایه با پول نقد یا استیبل کوین‌ها برای آن‌ها فراهم است. جی‌پی‌مورگان همچنین اعلام کرد که در مرحله نخست، این صندوق را با سرمایه داخلی خود راه‌اندازی کرده و سپس به‌تدریج آن را در دسترس طیف گسترده‌تری از سرمایه‌گذاران واجد شرایط قرار می‌دهد. صندوق MONY دقیقاً چیست و چگونه کار می‌کند؟ صندوق MONY در عمل یک فاند بازار پول کلاسیک است که «تحویل» آن به‌جای سیستم‌های سنتی، روی بلاکچین انجام می‌شود. سرمایه‌گذار با خرید واحدهای صندوق، در سبدی از اوراق خزانه‌داری آمریکا و ریپوهای کاملاً وثیقه‌شده شریک می‌شود، اما مالکیت او به‌صورت یک توکن روی شبکه اتریوم ثبت و نگهداری می‌شود. این ساختار بر دو ستون اصلی تکیه دارد. مورگان مانی نقش درگاه کاربری را ایفا می‌کند و سرمایه‌گذاران واجد شرایط می‌توانند در آن اشتراک بخرند، واحدها را بازخرید کنند و پوزیشن‌های خود را مدیریت کنند. در لایه زیرین، کاینکسیس مسئول صدور، مدیریت و اعمال قوانین انتقال توکن‌هاست؛ این قوانین مشخص می‌کند چه کسی می‌تواند دارایی را نگه دارد، به چه کسی منتقل کند و در چه شرایطی بازخرید انجام شود. ایده محوری این است که توکنیزاسیون شفافیت را افزایش دهد، امکان انتقال همتا‌به‌همتا را فراهم کند و در نهایت، این واحدها بتوانند در آینده به‌عنوان وثیقه در بازارهای آنچین مورد استفاده قرار بگیرند؛ این مسیر تا چند سال پیش برای صندوق‌های بازار پول تقریباً غیرقابل تصور بود. چرا شبکه عمومی اتریوم اهمیت دارد؟ انتخاب شبکه عمومی اتریوم به‌عنوان لایه تسویه، تصمیمی صرفاً فنی نیست. جی‌پی‌مورگان به‌دنبال آن است که به اکوسیستم‌هایی متصل شود که طرف‌های مقابلش همین حالا از آن‌ها استفاده می‌کنند؛ از استیبل کوین‌ها برای تسویه گرفته تا زیرساخت‌های حضانت، گزارش‌دهی، انطباق مقرراتی و ابزارهای تحلیلی. اتریوم شبکه‌ای است که بیشترین فعالیت نقدینگی کریپتو در آن متمرکز شده است. برآوردهای پلتفرم RWA.xyz نشان می‌دهد ارزش استیبل کوین‌ها به حدود ۲۹۹ میلیارد دلار رسیده است؛ این دارایی‌های دیجیتال، پایه اصلی تسویه و مدیریت نقدینگی در محصولات توکنیزه‌شده هستند. ارش بازار استیبل کوین‌ها - منبع: RWA.xyz در کنار آن، ارزش اوراق خزانه‌داری توکنیزه‌شده حدود ۸.۹۶ میلیارد دلار برآورد می‌شود و یک صندوق بازار پول آنچین به‌طور طبیعی در دل این فضا می‌نشیند. ارزش بازار محصولات مبتنی بر اوراق خزانه‌داری آمریکا - منبع: RWA.xyz از منظر دسترسی نیز تمرکز اهمیت دارد. داده‌های RWA.xyz نشان می‌دهد حدود دو‌/سوم کل ارزش دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) توکنیزه‌شده روی اتریوم قرار دارد. برای محصولی که باید میان نهادهای تأییدشده جابه‌جا شود، چنین تمرکزی یک مزیت عملیاتی جدی محسوب می‌شود. سهم شبکه‌های مختلف بلاکچینی از بازار RWAهای توکنیزه‌شده - منبع: RWA.xyz بازده نقدی در بستر آنچین؛ رقابت در بازار صندوق‌های توکنیزه‌شده شدت می‌گیرد پرتفوی MONY همچنان محافظه‌کارانه باقی مانده، اما زمانی که بازده نقدی به‌صورت آنچین ارائه می‌شود، کاربردهای جدیدی شکل می‌گیرد. دارایی‌ که هم نقدشونده است و هم سود روزانه دارد، حالا می‌تواند در کنار استیبل کوین‌ها و سایر دارایی‌های توکنیزه‌شده در یک چرخه ۲۴ ساعته مدیریت خزانه قرار بگیرد. در چنین ساختاری، نقدینگی می‌تواند سریع‌تر جابه‌جا شود، به‌عنوان وثیقه استفاده شود و با قوانین از پیش تعریف‌شده، هزینه‌های زمانی و عملیاتی کاهش یابد. جی‌پی‌مورگان به‌طور مشخص به «کاربرد گسترده‌تر وثیقه» اشاره کرده است که معمولاً بیشترین اصطکاک را در سیستم‌های مالی ایجاد می‌کند. هم‌زمان، بازارهای آنچینِ در حال رشد به دارایی‌های شبه‌نقدی نیاز دارند تا بین معاملات و تسویه‌ها، سرمایه در آن‌ها هولد شود. یک صندوق بازار پولِ سودده روی اتریوم می‌تواند دقیقاً همین نقش را ایفا کند. صندوق MONY در حالی وارد بازاری می‌شود که بازیگران قدرتمندی در آن حضور دارند. بلک‌راک (BlackRock) با صندوق توکنیزه‌شده BUIDL از سال ۲۰۲۴ روی اتریوم فعال است و به‌تدریج قابلیت‌هایی مانند پرداخت سود روزانه، انتقال همتا‌به‌همتا و اتصال به زیرساخت‌های وثیقه را توسعه داده است. فرانکلین تمپلتون (Franklin Templeton) نیز با صندوق آنچین خود و توکن BENJI که نماینده سهام FOBXX است، مسیر مشابهی را دنبال می‌کند. در لایه زیرساخت، نام‌هایی مانند BNY Mellon و گلدمن ساکس (Goldman Sachs) در حال بررسی مدل‌هایی برای ساده‌سازی نقل و انتقال سهام صندوق‌های بازار پول از طریق توکنیزاسیون هستند. پیش‌بینی مک‌کنزی از ارزش بازار دارایی‌های توکنیزه‌شده در سال ۲۰۳۰ بدون احتساب کریپتو و استیبل کوین‌ها - منبع:McKinsey برآورد مؤسسه مک‌کنزی (McKinsey) نشان می‌دهد ارزش دارایی‌های مالی توکنیزه‌شده (بدون احتساب کریپتو و استیبل‌کوین‌ها) می‌تواند تا سال ۲۰۳۰ به حدود ۲ تریلیون دلار برسد. کاربرد عملی و محدودیت‌های صندوق جی‌پی‌مورگان؛ گام بعدی چیست؟ صندوق MONY جی‌پی‌مورگان با وجود حضور روی بلاکچین عمومی، محصولی کاملاً قانون‌گذاری‌شده باقی می‌ماند. این صندوق به‌صورت عرضه خصوصی تحت مقررات Rule 506(c) ارائه شده و فقط برای سرمایه‌گذاران واجد شرایط در دسترس است. قوانین انتقال، احراز هویت و کنترل ریسک در قلب طراحی آن قرار دارند و همین موضوع مشخص می‌کند که توکن‌ها چگونه و میان چه کسانی می‌توانند جابه‌جا شوند. راه‌اندازی روی شبکه اصلی اتریوم انجام شده، اما اقتصاد کارمزد و مقیاس‌پذیری می‌تواند در آینده مسیر استفاده از لایه‌های دوم را هم باز کند. آنچه اهمیت دارد، مشاهده الگوی استفاده واقعی از این دارایی در گذر زمان است. سه نشانه مسیر آینده MONY را روشن‌تر می‌کند: نخست، اینکه آیا این توکن‌ها واقعاً به‌عنوان وثیقه در گردش‌های آنچین مورد استفاده قرار می‌گیرند یا نه. دوم، اینکه آیا سایر بانک‌های بزرگ سیستماتیک جهانی از جی‌پی‌مورگان پیروی کرده و به بلاکچین‌های عمومی می‌آیند یا خیر. و سوم، اینکه نقش استیبل کوین‌ها از مرحله ورود و خروج سرمایه فراتر رفته و به قلب انتقالات ثانویه و تسویه‌ها نفوذ می‌کند یا نه. اگر MONY از یک صندوق «بسته‌بندی‌شده» به بخشی از چرخه تسویه آنچین تبدیل شود، می‌توان گفت نقدینگی نهادی، بی‌سروصدا، محافظه‌کارانه و دقیقاً به سبک جی‌پی‌مورگان، وارد عصر بلاکچین شده است.