اگر بخواهیم یک لحظه چشم‌هایمان را روی آینده اتریوم باز کنیم، تصویر واضحی می‌بینیم: شبکه‌ای که رول‌آپ‌ها در آن با سرعتی سرسام‌آور داده تولید می‌کنند، کاربران به‌جای کلمات بازیابی با اثر انگشت وارد کیف پول می‌شوند، نودها با لپ‌تاپ‌های معمولی هم قابل‌راه‌اندازی هستند و توسعه‌دهندگان می‌توانند پروژه‌هایی با مقیاس اینترنت بسازند. بروزرسانی فوساکا (Fusaka Upgrade) دقیقاً نقطه‌ای است که این آینده را از «وعده» به «برنامه عملیاتی» تبدیل می‌کند. اتریوم در پنج سال گذشته، با بروزرسانی‌های مختلفی، از مرج (Merge) و شاپلا (Shapella) گرفته تا دنکون (Dencun) و پکترا (Pectra)، هر بار به شکلی زیرساخت خود را بهبود داده است؛ اما فوساکا تفاوتی اساسی دارد: این نخستین ارتقای بزرگ است که همزمان روی Surge، Verge و Purge اثر می‌گذارد. یعنی همان سه بخش کلیدی نقشه‌راه ویتالیک بوترین که پایه‌های آینده اتریوم را می‌سازند: مقیاس‌پذیری از طریق رول‌آپ‌ها، سبک‌تر شدن کلاینت‌ها و حذف داده‌های غیرضروری. به همین خاطر است که بسیاری از تحلیلگران این ارتقا را نه یک قدم، بلکه «شروع یک فصل جدید» برای اکوسیستم اتریوم می‌دانند. در این مقاله از میهن بلاکچین تصمیم داریم تا نگاهی دقیق‌تر به بروزرسانی فوساکا بیندازیم و ویژگی‌های آن و تاثیر آن بر آینده اتریوم را زیر ذره‌بین ببریم. اگر به اتریوم و آینده آن علاقه‌مندید، توصیه می‌کنیم اصلا این مطلب را از دست ندهید. بروزرسانی فوساکا چیست و چرا مهم است؟ فوساکا (Fusaka) یکی از جدیدترین بروزرسانی‌های بلاکچین اتریوم است که قرار است در تاریخ ۳ دسامبر ۲۰۲۵ (۱۲ آذر ۱۴۰۴) روی شبکه اصلی آن فعال شود و دومین هاردفورکی که در سال ۲۰۲۵ اجرا می‌شود و پس از ارتقای پکترا (Pectra)، وظیفه دارد مسیر مقیاس‌پذیری بلندمدت اتریوم را بازطراحی کند.  عبارت فوساکا ترکیبی از دو کلمه Osaka برای لایه اجرا و Fulu برای لایه اجماع است؛ این یعنی با بروزرسانی روبه‌رو هستیم که روی هر دو لایه اصلی اتریوم اثر می‌گذارد. مسئله‌ای که اتریوم امروز با آن روبه‌روست، اتفاقاً ناشی از موفقیت‌های خودش است. در حال حاضر اغلب تراکنش‌ها نه در لایه اول، بلکه روی رول‌آپ‌ها (Rollups) انجام می‌شوند؛ اما رول‌آپ‌ها برای نهایی‌سازی وضعیت تراکنش‌ها باید داده‌هایی را در قالب بلاب (Blob) روی اتریوم منتشر کنند. این داده‌ها گران‌تر از آن چیزی هستند که توسعه‌دهندگان دوست دارند و ظرفیت محدود آنها باعث می‌شود رول‌آپ‌ها نتوانند سرعت و کارایی موردنیاز اپلیکیشن‌های بزرگ را ارائه دهند. فوساکا برای حل این مشکل طراحی شده است. مهم‌ترین قابلیت آن، PeerDAS است؛ روشی هوشمند برای نمونه‌برداری از داده که به نودها اجازه می‌دهد بدون دانلود کل داده‌های یک Blob، از وجود آن مطمئن شوند. همین یک ویژگی کافی است تا بتوان ظرفیت داده اتریوم را تا چند برابر افزایش داد، بدون آنکه نودها به سیستم‌های سنگین و دیتاسنتر احتیاج داشته باشند. از طرفی، تنظیمات جدیدی برای سایز بلاک، هزینه گس، مدیریت تاریخچه و حتی تجربه کاربری مثل پشتیبانی از امضای P-256 نیز به بروزرسانی فوساکا اضافه شده که برای گذار اتریوم به عصری جدید ضروری هستند. فوساکا روی نقشه‌راه ویتالیک کجا قرار می‌گیرد؟ برای اینکه بهتر بفهمیم فوساکا چه نقشی در توسعه اتریوم دارد، کافی است به نقشه‌راه معروف ویتالیک نگاه کنیم؛ جایی که او مسیر شبکه را به چند مرحله تقسیم کرده: Merge، Surge، Verge، Purge و Splurge. نقشه راه اتریوم مرج اتریوم را به اثبات سهام برد و دوران اثبات کار و استخراج را پایان داد، شاپلا امکان برداشت اترهای استیک‌شده را فراهم کرد، دنکون در مارس ۲۰۲۴ «پروتودنکشاردینگ» را معرفی و بلاب‌ها را وارد ساختار اتریوم کرد که راهکاری سریع و موقت برای کاهش هزینه داده‌های رول‌آپ‌ها بود و در نهایت در ماه می ۲۰۲۵، پکترا ویژگی‌های مهمی مثل انتزاع حساب (Account Abstraction) و تغییر سقف ۲۰۴۸ اتری برای اعتبارسنج‌ها را فعال کرد. اما فوساکا اولین ارتقایی است که همزمان روی چند بخش از این نقشه‌راه فشار وارد می‌کند. این یعنی فوساکا صرفا یک «ارتقای معمولی» نیست؛ بلکه شروع یک برنامه‌ مقیاس‌پذیری مداوم است. PeerDAS چیست؟ قلب تپنده فوساکا مهم‌ترین تغییر فوساکا EIP-7594 یا همان PeerDAS است و همان بخشی است که ظرفیت واقعی اتریوم برای مقیاس‌پذیری را بازمی‌کند. مسئله‌ای که اتریوم سال‌ها با آن درگیر بود این بود که هر نود کامل باید تمام داده‌های رول‌آپ‌ها را به‌طور کامل دانلود می‌کرد؛ داده‌هایی که در قالب blob روی شبکه قرار می‌گیرند. این مدل، وقتی تعداد راهکارهای لایه ۲ و حجم تراکنش‌ها بالا می‌رود، خیلی زود به چالش می‌خورد: پهنای باند نودها کافی نیست، ذخیره‌سازی سنگین می‌شود و نهایتاً فقط کسانی می‌توانند از شبکه پشتیبانی کنند که سرورهای گران‌قیمت داشته باشند. PeerDAS این مشکل را از ریشه حل می‌کند. ایده ساده است اما اجرای آن بسیار پیچیده: به‌جای اینکه همه نودها همه داده را دریافت کنند، blob‌ها به قطعات کوچک تقسیم می‌شوند و شبکه با نمونه‌برداری تصادفی (sampling) و کدگذاری پاک‌سازی (erasure coding) فقط بخش‌های پراکنده‌ای از داده را چک می‌کند. اگر این نمونه‌ها در دسترس باشند و شبکه بتواند آنها را بازیابی کند، به‌صورت ریاضی می‌توان اطمینان داشت که کل blob بدون سانسور یا حذف روی شبکه وجود دارد، حتی اگر هیچ نود واحدی آن را کامل ذخیره نکرده باشد. این تغییر دو پیامد کلیدی را به همراه دارد: اول اینکه بار دانلود و ذخیره‌سازی روی نودهای معمولی به‌شدت کاهش پیدا می‌کند؛ دوم اینکه اتریوم می‌تواند ظرفیت blob را در طول زمان چند برابر کند بدون اینکه شبکه به سمت دیتاسنترها و نودهای متمرکز هل داده شود. همین ویژگی است که PeerDAS را به «قلب تپنده فوساکا» تبدیل می‌کند. برای اینکه این افزایش ظرفیت مدیریت‌پذیر باشد، یک سازوکار تازه با نام BPO fork در بروزرسانی فوساکا معرفی شده است. این نوع فورک‌ها برخلاف ارتقاهای بزرگ گذشته، بسیار کوچک‌اند و فقط سه پارامتر مرتبط با blob را تغییر می‌دهند: مقدار هدف، سقف و ضریب تنظیم کارمزد. نتیجه این است که اتریوم می‌تواند ظرفیت داده را در گام‌های کوتاه و پیوسته بالا ببرد؛ درست در لحظه‌ای که فشار ترافیکی شبکه‌های لایه ۲ آن را لازم کند. در کنار این تغییرات بنیادی، فوساکا در لایه اجرا نیز محدودیت‌ها و تنظیمات تازه‌ای اعمال می‌کند تا افزایش ظرفیت منجر به شلوغی یا آسیب‌پذیری شبکه نشود. نخستین تغییر، بالا بردن هدف گس بلاک از سقف ۴۵ میلیون گس فعلی به مقادیر بسیار بالاتر است؛ تغییری که فضای بیشتری برای تراکنش‌ها و داده‌های رول‌آپ‌ها ایجاد می‌کند. اما برای اینکه این افزایش ناگهانی باعث ازدحام یا سوءاستفاده نشود، EIP-7825 یک محدودیت تازه وضع می‌کند: هیچ تراکنش واحدی نمی‌تواند بیش از مقدار مشخصی گس مصرف کند. این کار اجازه نمی‌دهد یک تراکنش سنگین تمام ظرفیت بلاک را اشغال کند. در ادامه، EIP-7934 یک سد امنیتی دیگر اضافه می‌کند: محدودیت ۱۰ مگابایتی برای اندازه بلوک بر اساس فرمت RLP. این یعنی حتی اگر گس بلاک افزایش پیدا کند، اندازه فیزیکی بلاک نمی‌تواند از این حد عبور کند. این محدودیت مانع از آن می‌شود که مهاجمان با ساخت بلاک‌های بسیار حجیم، شبکه را دچار حملات DoS کنند یا فشار غیرواقعی به نودهای خانگی وارد کنند. دو پروپوزال دیگر EIP-7823 و EIP-7883 نیز روی گس و محدودیت‌های مربوط به عملیات پیش‌کامپایل MODEXP که یک عملیات سنگین فراخوانی رمزنگاری است متمرکزند. به زبان ساده‌تر: PeerDAS به اتریوم اجازه می‌دهد حجم بسیار بیشتری از داده‌های رول‌آپ‌ها را با امنیت، سرعت و هزینه کمتر تحمل کند، بدون اینکه شبکه کوچک‌ترین قدمی به سمت تمرکز بردارد. این دقیقاً همان نقشی است که آینده مقیاس‌پذیری اتریوم را تعریف می‌کند. تاثیر فوساکا روی رابط کاربری؛ ورود به دنیای Passkeyها بروزرسانی Fusaka صرفا روی افزایش ظرفیت شبکه تاثیر نمی‌گذارد بلکه چندین بخش دیگر دارد که هدف آنها تسهیل تجربه کاربری، ارتقای امنیت و تسهیل کار توسعه‌دهندگان است. یکی از مهم‌ترین آنها EIP-7917 است که باعث می‌شود ترتیب پیشنهاددهندگان بلاک در هر اپوک به صورت قطع مشخص و قابل مشاهده باشد، که برای رول‌آپ‌ها و پیش‌تأیید تراکنش‌ها مهم است. پروپوزال بهبود مهم بعدی، EIP-7951 است که امکان استفاده از secp256r1 precompile را اضافه می‌کند. این یعنی اتریوم حالا به‌طور بومی از امضاهای P-256 پشتیبانی می‌کند؛ همان نوع امضا که در Secure Enclave اپل، Keystore اندروید و استاندارد FIDO2 و WebAuthn استفاده می‌شود. نتیجه هم این است که کیف‌پول‌ها می‌توانند از این به بعد به جای عبارت بازیابی از اثر انگشت، تشخیص چهره یا رمزعبور دستگاه برای ورود به شبکه استفاده کنند؛ اتفاقی که تجربه تعامل با بلاکچین و دنیای کریپتو را به خدمات مالی مدرن بسیار نزدیک می‌کند. پس به زبان ساده، بعد از اجرای فوساکا، کیف‌پول‌های آینده می‌توانند به‌جای کلمات بازیابی و کلید خصوصی، از اثر انگشت یا Face ID استفاده کنند. در کنار این تغییرات، پروپوزال EIP-7939 ابزارهای محاسباتی را برای برنامه‌نویسان بهینه می‌کند و محاسبات ریاضی سطح پایین و دانش صفر را ساده‌تر و کم‌هزینه‌تر می‌کند. EIP-7642 نیز امکان حذف تاریخچه قدیمی‌تر اتریوم را فراهم می‌کند و به کاهش حجم ذخیره‌سازی نودهای جدید کمک می‌کند. برندگان اصلی فوساکا چه کسانی هستند؟ اگر بخواهیم به صورت کلی به این قضیه نگاه کنیم، یکی از واضح‌ترین برندگان بروزرسانی فوساکا، اکوسیستم راهکارهای لایه ۲ اتریوم است. ترکیب فناوری PeerDAS و فورک‌های BPO باعث می‌شود داده‌ها ارزان‌تر و در دسترس‌تر شوند و این یعنی رول‌آپ‌ها می‌توانند تراکنش‌های بیشتری را با هزینه کمتر پردازش کنند. تحلیلگران پیش‌بینی می‌کنند که بروزرسانی فوساکا به همراه اولین فورک BPO هزینه داده‌های لایه ۲ را تا ۴۰ تا ۶۰٪ کاهش دهد و به ویژه بر بخش‌های پرمصرفی مثل دیفای، بازی‌های بلاکچینی و شبکه‌های اجتماعی غیرمتمرکز تاثیر بگذارد. با کاهش هزینه مربوط به بلاب‌ها، فضای بیشتری برای نوآوری، آزمایش پروژه‌های جدید و رقابت بین رول‌آپ‌ها در قیمت و تجربه کاربری ایجاد می‌شود. برای نودها و اعتبارسنج‌ها هم فوساکا همزمان باعث افزایش و کاهش بار کاری آنها شده است. بگذارید بیشتر توضیح دهیم. نمونه‌برداری داده‌ها و مدیریت تاریخچه باعث می‌شود حجم اطلاعاتی که هر نود باید دانلود و ذخیره کند کمتر شود و نودهای تازه‌وارد راحت‌تر بتوانند با آخرین بلاک همگام شوند. در عین حال، با افزایش تعداد blobها توسط فورک‌های BPO، اعتبارسنج‌ها و ارائه‌دهندگان زیرساختی که ظرفیت بیشتری دارند، مسئولیت پهنای باند بیشتری پیدا می‌کنند. اگر این موضوع مدیریت نشود، ممکن است شبکه کمی به سمت اپراتورهای بزرگ‌تر متمایل شود. با این وجود پلتفرم‌های ارائه‌دهنده خدمات استیکینگ فوساکا را بیشتر به عنوان یک ابزار استراتژیک و پایدار برای برنامه‌ریزی بلندمدت می‌بینند تا صرفاً یک ارتقای سرعت کوتاه‌مدت؛ چراکه مدیریت داده قابل پیش‌بینی، محدودیت‌های ایمن گس و بلاک، و تاریخچه مرتب‌تر همه به برنامه‌ریزی عملیاتی اعتبارسنج‌ها در مقیاس بزرگ کمک می‌کند. برای هولدرهای اتریوم نیز فوساکا به معنای شبکه‌ای مقیاس‌پذیرتر، کارآمدتر و آماده برای پذیرش حجم بالای تراکنش‌های لایه دوم است، که می‌تواند درآمد کارمزد و پاداش‌های اعتبارسنج‌ها را تحت تأثیر قرار دهد. آینده اتریوم پس از فوساکا گام بعدی در نقشه راه اتریوم ارتقای گلمستردام است که انتظار می‌رود در سال ۲۰۲۶ فعال شود و همین حالا دو ویژگی مهم آن توجه‌ها را جلب کرده است: ePBS و BALs. ePBS یا همان Enshrined Proposer Builder Separation تلاش می‌کند مسیر استخراج ارزش حداکثری (MEV) را امن‌تر کند. به جای اینکه ساخت و پیشنهاد بلاک فقط به واسطه‌های خارجی و رله‌ها انجام شود، این فرآیند حالا مستقیماً در سطح پروتکل تقسیم می‌شود. به زبان ساده، اتریوم می‌خواهد مطمئن شود هیچ کسی نتواند با دستکاری ترتیب بلاک‌ها یا تراکنش‌ها، سود نامتناسبی کسب کند و تجربه شبکه برای کاربران عادلانه و امن باقی بماند. BALs یا Block-Level Access Lists هم روی اجرای سریع‌تر تراکنش‌ها و دسترسی بهتر به وضعیت شبکه تمرکز دارد و این آماده‌سازی‌ها، ظرفیت افزایش blobها در آینده را ممکن می‌کنند. در همین حال پیشرفت‌هایی که فوساکا به ارمغان می‌آورد، راه را برای مراحل بعدی نقشه راه اتریوم از جمله Surge فراهم می‌کند و تغییرات در مدیریت تاریخچه پروتکل و  همگام‌سازی P2P، اهداف Verge و Purge را پیش می‌برد. علاوه بر این اضافه‌شدن پشتیبانی از امضای P-256 باعث می‌شود تا اتریوم و مفاهیم سخت بلاکچینی یک قدم به استفاده روزمره توسط کاربران نزدیک‌تر شوند. در مجموع اگر اتریوم بتواند این مسیر را با همین ریتم ادامه دهد، به یک شبکه مدولار با توانایی پردازش ۱۰۰٬۰۰۰ تراکنش در ثانیه، بدون فدا کردن تمرکززدایی و امنیت می‌رسد؛ همان چیزی که سال‌هاست در ذهن ویتالیک بوترین، خالق این پروژه وجود دارد. سخن نهایی: فوساکا؛ نقطه عطفی در تقویم اتریوم فوساکا فراتر از یک بروزرسانی ساده است؛ این لحظه‌ای تعیین‌کننده در تاریخ اتریوم است که وعده‌های بلندمدت شبکه را به واقعیت عملیاتی بدل می‌کند. حالا اتریوم آماده است تا با قدرتی بی‌سابقه، حجم عظیمی از تراکنش‌ها را مدیریت کند، در حالی که کاربران می‌توانند با اثر انگشت یا تشخیص چهره وارد کیف پول خود شوند و توسعه‌دهندگان ابزارهای قدرتمندتری برای خلق اپلیکیشن‌هایی در مقیاس اینترنت در اختیار دارند. با PeerDAS و فورک‌های BPO، ظرفیت داده‌ها چند برابر می‌شود، محدودیت‌های گس و اندازه بلاک ایمن‌تر شده‌اند و مدیریت تاریخچه شبکه آسان‌تر و بهینه شده است. فوساکا، در واقع، نقطه‌ای است که رویای اتریوم به واقعیت نزدیک می‌شود: شبکه‌ای مدولار، سریع و امن که می‌تواند صد هزار تراکنش در ثانیه را پردازش کند، بدون اینکه تمرکززدایی و امنیت خود را از دست بدهد. این ارتقا نه فقط یک گام فنی، بلکه آغاز یک فصل تازه از نوآوری، فرصت و رشد برای کاربران، توسعه‌دهندگان و هولدرهای اتریوم است؛ فصلی که شبکه را از محدودیت‌های گذشته آزاد کرده و دروازه‌ای به دنیای مالی و دیجیتال آینده می‌گشاید.

در جهانی که هر خبر اقتصادی می‌تواند مسیر بازارهای مالی را تغییر دهد، یکی از مهم‌ترین شاخص‌هایی که معامله‌گران، سرمایه‌گذاران و تحلیلگران به آن چشم دوخته‌اند، تورم آمریکا است. نرخ تورم نه‌تنها وضعیت اقتصادی بزرگترین اقتصاد جهان را تعریف می‌کند، بلکه نقشه راه فدرال رزرو آمریکا، جریان‌های نقدینگی و میزان ریسک‌پذیری بازار را تعیین می‌کند. اما چرا این عدد ساده تا این حد برای بیت کوین اهمیت دارد؟ چون بیت کوین از دل بحران مالی زاده شد و از همان روزهای نخست، رابطه‌ای پیچیده و همیشه در حال تغییر با اقتصاد کلان داشته است. هر بار که تورم کاهش می‌یابد، درهای تازه‌ای به‌روی بازارهای پرریسک باز می‌شود. سرمایه‌گذاران بزرگ با احتیاط کمتری وارد میدان می‌شوند، نقدینگی در بازار پخش می‌شود و نگاه‌ها دوباره به سمت دارایی‌هایی می‌رود که در دوران فشار اقتصادی کنار گذاشته شده‌اند. بیت کوین در این میان هم نقش «طلای دیجیتال» را بازی می‌کند، هم یک «دارایی فناوری‌محور» است که به سیگنال‌های اقتصاد کلان بسیار حساس است. همین دوگانگی باعث شده اثر تورم و به‌خصوص کاهش آن بر پرایس اکشن بیت کوین همیشه موضوعی جذاب و کلیدی باشد. در این مطلب از میهن بلاکچین می‌خواهیم اثر کاهش تورم بر بیت کوین را بررسی کنیم و ببینیم این اتفاق در گذشته چه تاثیری روی قیمت پادشاه ارزهای دیجیتال گذاشته است. تورم، چرخه‌های کلان و دو هویت متضاد بیت کوین برای درک اثر کاهش تورم بر بیت کوین، ابتدا باید رابطه میان تورم و سیاست‌های پولی را بشناسیم. زمانی که تورم بالاست، بانک مرکزی آمریکا نرخ بهره را افزایش می‌دهد، جریان نقدینگی را محدود می‌کند و بازار را به سمت دارایی‌های امن‌تر می‌برد. اما وقتی تورم کاهش پیدا می‌کند، همه‌چیز در جهت مخالف حرکت می‌کند. نرخ بهره ثبات پیدا می‌کند یا کاهش می‌یابد، نقدینگی دوباره وارد سیستم می‌شود و میل به پذیرش ریسک در بازار افزایش می‌یابد. در چنین شرایطی بیت کوین در تقاطع دو نقش قرار می‌گیرد. از یک سو، محدود بودن عرضه آن و برنامه زمانی مشخص ماینینگ، این ارز را به یک ابزار ذخیره ارزش بالقوه تبدیل می‌کند. از سوی دیگر، ماهیت تکنولوژیک و بازار نوپای آن باعث می‌شود رفتارش شبیه دارایی‌های شدیداً ریسکی باشد؛ دارایی‌هایی که به‌صورت مستقیم با جریان نقدینگی و قدرت خرید سرمایه‌گذاران مرتبط‌اند. در دوران کاهش تورم، این دو نقش گاه همسو و گاهی رقیب یکدیگر می‌شوند و رفتار بازار را شکل می‌دهند. مروری بر تاریخ؛ بیت کوین در دوره‌های کاهش تورم چه واکنشی نشان داده است؟ تاریخ بیت کوین نشان می‌دهد که این دارایی در دوره‌های کاهش تورم رفتاری منسجم اما چندلایه داشته است. هر چرخه اقتصادی باعث شده بازار چهره‌ای متفاوت از بیت کوین را ببیند. رابطه بین قیمت بیت کوین و تورم آمریکا - منبع: Bitbo در سال‌های ۲۰۱۳ تا ۲۰۱۵، در اوج نخستین جهش بزرگ بیت کوین، تورم جهانی کاهشی شد. به دنبال این شرایط، اشتهای ریسک در اقتصاد جهانی کم شد و بیت کوین از آن اوج تاریخی وارد یک فاز بلندمدت تثبیت شد. این دوره از نظر قیمتی شاید جذاب نبود، اما نقطه‌ای بود که اولین صحبت‌ها از «طلای دیجیتال» جدی‌تر مطرح شد؛ روایتی که آرام‌آرام وزن گرفت و بعدتر به یکی از ستون‌های اصلی ارزش‌گذاری بیت کوین تبدیل شد. چند سال بعد، در چرخه ۲۰۱۸ تا ۲۰۱۹، دوباره تورم جهانی در مسیر نزولی قرار گرفت. بازار ارزهای دیجیتال پس از سقف بولران تاریخی ۲۰۱۷ سقوط کرده بود و بسیاری انتظار رالی جدیدی نداشتند. اما کاهش تورم اثر خودش را به شکل دیگری روی بازار گذاشت: حضور سرمایه‌گذاران نهادی آغاز شد، بازارهای فیوچرز شکل گرفت و شرکت‌های بزرگ آمریکایی شروع به بررسی بیت کوین به‌عنوان یک دارایی پوشش‌دهنده ریسک کردند. بنابراین کاهش تورم در آن دوره مستقیماً قیمت بیت کوین را بالا نبرد، اما زیرساخت‌های لازم برای موج بزرگ صعودی ۲۰۲۰ – ۲۰۲۱ را ایجاد کرد. چرخه ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۴ اما نقطه عطف مهمی برای بازار بود. تورم آمریکا در سال ۲۰۲۲ به بالاترین سطح ۴۱ ساله خودش رسید و سپس در سال‌های ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ کاهش یافت. در این دوره، رفتار بیت کوین دگرگون شد. این دارایی از نقش «پناهگاه تورمی» فاصله گرفت و به یک دارایی کاملاً حساس به نقدینگی تبدیل شد. بازار هم بیت کوین را بیشتر شبیه سهام فناوری ارزیابی می‌کرد تا طلای دیجیتال. همزمان ETFهای اسپات بیت کوین در آمریکا راه‌اندازی شدند و نقش جریان سرمایه نهادی بسیار پررنگ شد. بنابراین کاهش تورم در این دوره زمینه‌ساز موج تقاضای جدید و بازگشت سرمایه‌گذاران بزرگ شد و چرخه صعودی اخیر را شکل داد. چرا کاهش تورم می‌تواند موتور رشد قیمت بیت کوین را روشن کند؟ تحلیل چرخه‌های گذشته نشان می‌دهد بیت کوین هنگام کاهش تورم، چهار رفتار مشخص دارد: ۱- افزایش نوسان در شروع فاز کاهش تورم بازار در مورد اقدامات آینده فدرال رزرو مردد است و اخبار کوچک می‌توانند نوسانات بزرگ ایجاد کنند. ۲- همبستگی بالا با سهام فناوری – که بعدها کاهش می‌یابد در آغاز، بیت کوین و سهام فناوری هر دو از نظر بازار دارایی‌های ریسکی محسوب می‌شوند؛ اما پس از تثبیت شرایط، این همبستگی پایین می‌آید و بیت کوین مسیر مستقل خود را دنبال می‌کند. ۳- شروع رالی‌های قدرتمند وقتی احتمال توقف افزایش نرخ بهره بالا می‌رود بازار آینده را قیمت‌گذاری می‌کند؛ بنابراین تنها انتظار تغییر سیاست پولی کافی است تا جریان‌های سرمایه فعال شوند. ۴- آغاز روندهای صعودی اغلب پیش از رسیدن تورم به کف معمولاً وقتی سرمایه‌گذاران به پایان چرخه انقباض پولی باور پیدا کنند، بیت کوین زودتر از داده‌های رسمی شروع به رشد می‌کند. وقتی تورم کاهش پیدا می‌کند، داستان بیت کوین وارد فاز تازه‌ای می‌شود؛ فازی که نه تنها به گذشته وفادار است، بلکه با ساختار جدید اقتصاد دیجیتال نیز همخوانی دارد. در دوره‌هایی که فشارهای تورمی کمتر می‌شود، نیاز فوری به دارایی‌های محافظتی مثل طلا کاهش می‌یابد و سرمایه‌گذاران بیشتر به فرصت‌های رشد فکر می‌کنند. در چنین لحظاتی، بیت کوین دقیقاً بین این دو روایت قرار می‌گیرد: هم یک دارایی کمیاب با داستان ذخیره ارزش است و هم یک دارایی حساس به رشد نقدینگی. کاهش تورم معمولاً باعث می‌شود بازار انتظار کاهش یا توقف افزایش نرخ بهره را داشته باشد. این تغییر نگرش، به‌طور مستقیم باعث افزایش نقدینگی در بازار می‌شود. گذشته نشان داده که بیت کوین در چنین محیطی عملکرد بسیار بهتری از خود بروز داده است، چراکه سرمایه‌گذارانی که در دوران فشار اقتصادی از بازار دور شده بودند دوباره وارد می‌شوند. همزمان، ثبات اقتصادی ناشی از کاهش تورم باعث می‌شود نگاه‌ها به سمت ویژگی‌های خاص بیت کوین مثل عرضه محدود و استقلال آن از سیاست‌های پولی تقویت و نقش آن به عنوان یک ذخیره ارزش بلندمدت پررنگ‌تر شود. در اکثر چرخه‌ها، دوره‌های کاهش تورم با افزایش حجم معاملات، رشد تقاضای نهادی، جذاب‌تر شدن ETFها، کاهش هزینه انرژی برای استخراج‌کنندگان و افزایش اعتماد عمومی به بازار همراه بوده است. هر کدام از این عوامل می‌تواند مسیر قیمت را تغییر دهد و در کنار یکدیگر، معمولاً زمینه را برای یک دوره رشد پایدار فراهم می‌کنند. با این حال، کاهش تورم همیشه به معنای چراغ سبز نیست اگرچه دوره‌های کاهش تورم اغلب شرایط مناسبی برای رشد بیت کوین ایجاد کرده‌اند، اما این روند هیچ‌وقت یک مسیر تضمینی نبوده است. تاریخ بازار نشان داده که گاهی کاهش تورم تنها باعث افزایش خوش‌بینی بیش از حد شده؛ خوش‌بینی‌ای که با یک خبر بد یا تغییر ناگهانی سیاست پولی کاملاً از بین رفته است. در برخی دوره‌ها هم تورم پس از یک افت موقت دوباره افزایش یافته و بازار را غافلگیر کرده است. عامل مهم دیگر، تنوع ساختاری چرخه‌های بیت کوین در طول تاریخ است. چرخه کنونی با چرخه‌های گذشته متفاوت است، چراکه ETFهای اسپات حضور دارند، جریان‌های نقدینگی نهادی قوی‌تر از همیشه‌اند، توکنیزاسیون و استیبل کوین‌ها در حال رشد هستند و نقش بیت کوین در اقتصاد جهانی بیشتر پذیرفته شده است. بنابراین هرچند کاهش تورم همچنان محرکی مهم است، اما واکنش بیت کوین به آن امروز پیچیده‌تر و چندلایه‌تر از گذشته شده است. سخن پایانی کاهش تورم آمریکا یکی از مهم‌ترین متغیرهایی است که می‌تواند بر رفتار قیمت بیت کوین اثر بگذارد. این پدیده جریان نقدینگی را تغییر می‌دهد، انتظارات سیاستی را دگرگون می‌کند و بین روایت «طلای دیجیتال» و «دارایی فناوری‌محور» نوعی هم‌افزایی ایجاد می‌کند. در چرخه‌های گذشته، آرام‌شدن تورم معمولاً با بازگشت تقاضا، افزایش توجه سرمایه‌گذاران نهادی و شکل‌گیری روندهای صعودی همراه بوده است؛ هرچند بازار هیچ‌گاه مسیر صاف و بدون نوسانی نداشته است. در نهایت، بیت کوین در دوران کاهش تورم بهترین عملکرد را زمانی نشان می‌دهد که بازار نشانه‌های واضحی از بهبود نقدینگی، ثبات اقتصاد کلان و کاهش ریسک سیستماتیک دریافت کند. این ترکیب می‌تواند نقش دوگانه بیت کوین را تقویت کند و آن را هم به‌عنوان ابزار ذخیره ارزش و هم به‌عنوان دارایی پرریسکِ حساس به نقدینگی وارد دوره‌ای تازه از رشد کند.

در روزهایی که بسیاری از معامله‌گران بازارهای مالی در حال استراحت و سفر هستند، کیف پول‌های بزرگ رمزارزی می‌توانند تنها با چند تراکنش، تعادل قیمت‌ها را به هم بزنند. نقدینگی کمتر، دفتر سفارش نازک‌تر و حس‌وحال تعطیلات باعث می‌شود چند حرکت از سوی نهنگ‌ها برای ایجاد نوسان‌های شدید در بازار، آن هم بدون انتشار اخبار رسمی کافی باشد. نکات کلیدی فعالیت نهنگ‌ها در دوران تعطیلات می‌تواند بازار را خیلی سریع جابه‌جا کند. با توجه به نقدینگی کمتر، انتقال‌های بزرگ می‌توانند اثر نامتناسب و بزرگی بر قیمت رمزارزها داشته باشند. همیشه بررسی کنید این وجوه به کجا منتقل می‌شوند. ورود سرمایه به صرافی‌ها می‌تواند نشانه فشار فروش احتمالی باشد، در حالی که انتقال به کیف پول‌های خودحضانتی اغلب به معنای نگهداری بلندمدت است. روی الگوها تمرکز کنید، نه روی یک هشدار منفرد. خوشه‌ای از تراکنش‌های بزرگ نهنگ‌ها در یک بازه زمانی کوتاه معمولاً بینش معنادارتری نسبت به یک تراکنش بزرگِ تنها ارائه می‌دهد. قبل از شروع تعطیلات آماده شوید. هشدارها را تنظیم کنید، نهادهای تگ شده را زیر نظر بگیرید و میزان تحمل ریسک خود را در دوره‌های نوسان بالاتر با دقت بسنجید. دوره‌های تعطیلات ممکن است آرام به‌نظر برسند، اما بازار رمزارزها به‌ندرت می‌خوابد. وقتی تعداد معامله‌گران فعال کمتر است و دفتر سفارش‌ها نازک‌تر می‌شود، چند کیف پول بزرگ می‌توانند بازار را تکان دهند. اگر در تحلیل آنچین تازه‌وارد هستید، این راهنما از میهن بلاکچین توضیح می‌دهد چطور فعالیت نهنگ‌ها را در تعطیلات رصد کنید، چرا این جابه‌جایی‌ها مهم هستند و چگونه بدون غافل‌گیر شدن به آن‌ها واکنش نشان دهید. منظور از «فعالیت نهنگ‌ها» چیست؟ نهنگ رمزارزی، کیف پول یا نهادی است که مقدار زیادی کوین یا توکن در اختیار دارد. این همان دسته از کیف پول‌هایی است که می‌توانند در یک تراکنش، هزاران بیت‌کوین جابه‌جا کنند یا ده‌ها هزار اتر را بین صرافی‌ها و کیف پول‌های خودحضانتی منتقل کنند. با این حال، این جابه‌جایی‌ها به‌خودی‌خود جهت مشخصی برای قیمت تضمین نمی‌کنند، اما به‌ویژه زمانی که بسیاری از معامله‌گران در دوران تعطیلات از بازار فاصله گرفته‌اند و فاصله قیمت خرید و فروش (اسپرد) بیشتر شده است، می‌توانند بر نقدینگی، احساس بازار و نوسان اثر بگذارند. تحلیلگران بازار مدت‌هاست اشاره می‌کنند که دوره‌های تعطیلات معمولاً با نقدینگی کمتر و اسپردهای خرید و فروش گسترده‌تر همراه است که می‌تواند نوسان قیمت‌ها را تشدید کند. چنین محیطی، رصد کیف پول‌های بزرگ را در این دوره‌ها به یک ابزار ویژه و مفید تبدیل می‌کند. چرا تعطیلات برای رصد نهنگ‌ها مهم است؟ معامله در دوران تعطیلات می‌تواند خیلی سریع غیرقابل پیش‌بینی شود. با کاهش حجم معاملات و تغییر احساسات، حتی یک تراکنش بزرگ رمزارزی می‌تواند امواجی در قیمت‌ها ایجاد کند. به همین دلیل، رصد فعالیت نهنگ‌ها زمانی که بازار ظاهراً ساکت‌تر است اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. دوره‌های تعطیلات معمولاً ویژگی‌های زیر را دارند: نقدینگی کمتر: وقتی بازارسازان فعال کمتری حضور دارند، سفارش‌های بزرگ می‌توانند بیش از حالت عادی روی قیمت اثر بگذارند. پژوهش‌ها در حوزه مالی سنتی و راهنماهای معاملاتی اغلب به حجم کمتر و اسپردهای بزرگ‌تر در تعطیلات اواخر دسامبر و اوایل ژانویه اشاره می‌کنند و این الگو می‌تواند به بازارهای رمزارزی هم سرایت کند. جهش‌های احساسی: خوش‌بینی ناشی از فضای جشن و تعطیلات یا تعدیل‌های پایان سال پرتفوی‌ها می‌تواند بر جهت بازار اثر بگذارد. برخی منابع آموزشی این پدیده را «اثر تعطیلات» می‌نامند؛ هرچند این موضوع تضمین‌شده نیست و نباید به‌عنوان یک قانون قطعی معاملاتی در نظر گرفته شود. نتیجه نهایی این است که یک انتقال نهنگی به صرافی یا یک خوشه از کیف پول‌های جدید که شروع به انباشت می‌کنند، می‌تواند اثر بسیار بزرگ‌تری نسبت به یک روز عادی وسط سال داشته باشد. جعبه‌ابزار ضروری برای رصد نهنگ‌ها برای دیدن حرکت‌های بزرگ، لازم نیست یک تحلیلگر تمام‌وقت آنچین باشید. می‌توانید با این ابزارها و فیدهای پرکاربرد شروع کنید: ویل الرت (Whale Alert): یک سرویس قدیمی و شناخته‌شده که تراکنش‌های بزرگ آنچین را در شبکه‌های مختلف رصد و اعلام می‌کند. می‌توانید فید زنده را دنبال کنید و براساس آستانه‌های حجمی یا دارایی‌های مشخص، هشدارهای سفارشی تنظیم کنید. این ابزار برای پوشش گسترده حرکت‌ها مفید است. آرکهام اینتلجنس (Arkham Intelligence): نهادهای بزرگ از جمله صرافی‌ها، صندوق‌ها و کیف پول‌های عمده را برچسب‌گذاری می‌کند. همچنین پژوهش و هشدارهایی درباره جریان‌های مهم، از جمله ورودی و خروجی صرافی‌ها ارائه می‌دهد. بسیاری از معامله‌گران از آن استفاده می‌کنند تا به‌سرعت تشخیص دهند یک تراکنش از صرافی، صندوق یا خوشه‌ای از کیف پول‌های بدون برچسب منشأ گرفته است. فید لوک آنچین (Lookonchain): یک رصدکننده محبوب آنچین که حرکت‌های قابل‌توجه نهنگ‌ها و سابقه کیف پول‌ها را برجسته می‌کند و اغلب فعالیت آن‌ها را بین صرافی‌ها و پروتکل‌های دیفای (DeFi) به هم پیوند می‌زند. این فید برای ارائه رشته‌توییت‌های به‌موقع که به تراکنش‌های خام، زمینه و توضیح اضافه می‌کنند، مفید است. کاوشگرهای بلاک (Block explorers): این ابزارها «حقیقت پایه» را ارائه می‌دهند. بعد از دیدن یک هشدار، می‌توانید وارد جزئیات هش تراکنش، تاریخچه کیف پول و آدرس‌های مرتبط شوید. کاوشگرهایی مثل Etherscan تأیید می‌کنند که آیا یک انتقال به آدرس واریز صرافی رسیده یا صرفاً بین چند کیف پول خودحضانتی جابه‌جا شده است. نکته برای تعطیلات: از قبل هشدارهایی با نویز کم تنظیم کنید. فیلترهای حجمی گسترده انتخاب کنید تا وقتی کنار خانواده هستید، گوشی شما تمام روز مدام اعلان نفرستد. آماده شدن برای رصد نهنگ‌های کریپتو در دوران تعطیلات دوره‌های تعطیلات می‌توانند الگوهای معمول معامله را مخدوش کنند. وقتی مشارکت‌کنندگان کمتر و دفتر سفارش‌ها نازک‌تر می‌شوند، حرکت کیف پول‌های بزرگ واضح‌تر به چشم می‌آید و این دوره را برای رصد رفتار نهنگ‌ها به زمان مناسبی تبدیل می‌کند. فهرست تحت‌نظر خود را آماده کنید: پیش از شروع دوره تعطیلات، پنج تا ده دارایی را که فعالانه دنبال می‌کنید انتخاب کنید. برای انتقال‌های بزرگ و ورودی‌های صرافی مربوط به این دارایی‌ها، قوانین هشدار تنظیم کنید. برای Whale Alert، پست‌های Arkham و Lookonchain، هشدارهای RSS یا شبکه‌های اجتماعی بسازید تا مجبور نباشید مدام به نمودارها خیره شوید. ارتباط با صرافی را بررسی کنید: اگر هشداری می‌گوید «X بیت‌کوین منتقل شد»، روی آن کلیک کرده و بررسی کنید مقصد، آدرس یک صرافی است یا یک آدرس جدید خودحضانتی. واریز به صرافی می‌تواند نشانه فشار فروش احتمالی باشد، در حالی که برداشت‌ها می‌توانند نشان‌دهنده انباشت یا انتقال به فضای سرد (Cold storage) باشند. Arkham و Whale Alert، بسیاری از آدرس‌های بزرگ صرافی‌ها را تگ کرده‌اند که این کار را ساده‌تر می‌کند. نمای بزرگ‌تر را ببینید: بررسی کنید آیا این کیف پول سابقه واریز به صرافی پیش از سقوط قیمت‌ها یا برداشت در هنگام رشد بازار را دارد یا نه. رشته‌توییت‌های Lookonchain اغلب این سابقه را برای شما گردآوری و به فعالیت‌های قبلی لینک می‌کند. خود را با نقدینگی تعطیلات تطبیق دهید: در بازارهای کم‌عمق، حتی انتقال‌های خنثی هم می‌توانند واکنش‌های بیش از حد ایجاد کنند. اگر تصمیم دارید در دوران رکود تعطیلات معامله کنید، این نکته را در ذهن داشته باشید، چون اجرای سفارش در بازارهای کم‌عمق می‌تواند رفتار متفاوتی داشته باشد. بد نیست بدانید: به‌طور تاریخی، آنچه «رالی بابا نوئل» در کریپتو نامیده می‌شود (یعنی دوره‌ای که قیمت‌ها در هفته آخر دسامبر تا اوایل ژانویه افزایش می‌یابند) در بسیاری از سال‌ها دیده شد، اما با تنوع زیاد. تحلیل‌ها نشان می‌دهد در حدود ۸۰٪ سال‌ها، نوسان کریپتو در دوره تعطیلات افزایش یافته است، اگرچه رشد پایدار قیمت‌ها بسیار ناپایدارتر و کمتر قابل اتکاست. نمونه‌هایی واقعی از جابه‌جایی نهنگ‌ها برای درک بهتر حرکت‌های نهنگ‌ها نشان می‌دهد چگونه رفتار آنچین به‌ویژه زمانی که نقدینگی کاهش می‌یابد، می‌تواند به تغییر احساس بازار اشاره کند. از نهنگ‌های قدیمی بیت‌کوین که پس از سال‌ها دوباره فعال می‌شوند تا هولدرهای بلندمدت اتر که وجوه خود را جابه‌جا می‌کنند، این سیگنال‌ها زمینه مفیدی ارائه می‌دهند. آن‌ها تضمینی برای نتیجه قیمت نیستند، اما نشانه‌هایی هستند که وقتی بازارهای تعطیلات هر حرکت را بزرگ‌نمایی می‌کنند، ارزش توجه دارند. نهنگ BTC قدیمی که کوین‌ها را میان ده‌ها کیف پول پخش می‌کند در میانه اکتبر ۲۰۲۵، داده‌های Arkham نشان داد یک نهنگ بیت‌کوینی که مدت طولانی غیرفعال بوده، حدود ۲۰۰۰ بیت‌کوین (به ارزش تقریبی ۲۲۲ میلیون دلار در آن زمان) را میان آدرس‌های جدید متعدد توزیع کرده است. این نوع توزیع می‌تواند مقدمه حرکت‌های پیچیده‌تر باشد و اغلب به این دلیل توجه جلب می‌کند که الگویی از رکود طولانی‌مدت را می‌شکند. نهنگ بیت‌کوین ۲۰۰۰ BTC را به ۵۱ کیف پول منتقل می‌کند خریدار بزرگ ETH که به واریزکننده صرافی تبدیل می‌شود: اواخر سپتامبر ۲۰۲۵، ردیاب‌های آنچین دو کیف پول اتریومی را شناسایی کردند که بیش از هشت سال غیرفعال بودند و ناگهان حدود ۲۰۰هزار ETH (به ارزش تقریبی ۷۸۵ میلیون دلار آن زمان) را به دو آدرس جدید منتقل کردند. تحلیلگران اشاره کردند که همان قدیمیِ اتریوم (Ethereum OG) بیشتر این اتر را در سال‌های ابتدایی شبکه از صرافی Bitfinex به‌دست آورده بود. با وجود این انتقال بزرگ، این نهاد هنوز حدود ۷۳۶٬۳۱۶ ETH (تقریباً ۲٫۸۹ میلیارد دلار) را در هشت کیف پول نگهداری می‌کند. چنین بیدار شدن‌هایی معمولاً پرسش‌های ساده‌ای درباره این مطرح می‌کند که آیا مالک در حال سازمان‌دهی مجدد وجوه، بهبود امنیت یا برداشت سود است، اما در هر حال در دوره‌هایی مثل تعطیلات که نقدینگی کمتر است، رصد آن‌ها ارزشمند است. Lookonchain دو کیف پول را که بیش از ۸ سال غیرفعال بوده‌اند، برچسب‌گذاری می‌کند. هیچ‌یک از این مثال‌ها به‌تنهایی نتیجه مشخصی برای قیمت را اثبات نمی‌کنند. ارزش آن‌ها در زمینه است: چه کسی وجوه را جابه‌جا کرده، این وجوه به کجا رفته‌اند و آیا این فعالیت در دوره‌های کم‌نقدینگی رخ داده که در آن تعداد سفارش‌ها برای جذب تراکنش‌های بزرگ کمتر است یا نه. الگوهای معاملاتی نهنگ‌ها که در دوران تعطیلات مهم‌تر می‌شوند انواع مختلف حرکت‌های نهنگ‌ها می‌توانند پیام‌های متفاوتی داشته باشند. برخی ممکن است نشان‌دهنده فشار فروش احتمالی باشند، برخی دیگر از انباشت آرام یا مدیریت روتین کیف پول حکایت کنند. در دوران رکود تعطیلات، این سیگنال‌ها برجسته‌تر می‌شوند؛ بنابراین مهم است قبل از واکنش نشان دادن، درک کنید با چه نوع جریانی مواجه هستید. ورودی به صرافی‌ها: واریز چندین تراکنش نهنگی به صرافی‌های بزرگ در یک بازه زمانی کوتاه می‌تواند نشان‌دهنده فشار فروش احتمالی یا حداقل آمادگی برای معامله باشد. برچسب‌های نهادی Arkham و داشبوردهای صرافی‌ها مشاهده خوشه‌های ورودی را برای هر پلتفرم آسان‌تر می‌کند. انباشت در کیف پول‌های تازه: دریافت مبالغ بزرگ در آدرس‌های جدید می‌تواند نشان‌دهنده انباشت آرام باشد. گزارش‌های رسانه‌ای گاهی به هفته‌هایی اشاره می‌کنند که نهنگ‌های جدید صدها هزار اتر انباشت می‌کنند؛ نکته‌ای که در دوره تعطیلات که نقدینگی کمتر است می‌تواند اطلاعات مهمی ارائه دهد. بیدار شدن آدرس‌های قدیمی: حرکت کوین‌هایی که برای مدت طولانی غیرفعال بوده‌اند، اغلب جلب توجه می‌کند. وقتی چنین اتفاقی در دوره تعطیلات رخ می‌دهد، اثر آن بر بازار می‌تواند بزرگ‌تر از حالت عادی باشد، چون عمق دفتر سفارش کمتر است. جریان‌های خاصِ نهادها: موضوع فقط «نهنگ‌ها» به‌طور کلی نیست. نهادهای برچسب‌خورده، صندوق‌ها، شرکت‌ها و حتی کیف پول‌های مرتبط با دولت‌ها پس از مصادره دارایی می‌توانند با جابه‌جایی دارایی‌های خود، بر چرخه خبری غلبه کنند. پژوهش‌های Arkham پروفایل نهادهای بزرگ و جریان‌های آن‌ها را ترسیم می‌کند و به این ترتیب کمک می‌کند فعالیت معمولی صرافی‌ها را از حرکت‌های معنادارتر تمیز دهید. بد نیست بدانید: در ۲۵ دسامبر ۲۰۲۴، یک نهنگ بیش از ۳۰٫۱۷ میلیون XRP (به ارزش بیش از ۶۹ میلیون دلار در آن زمان) را اندکی پس از رشد ۴ درصدی قیمت XRP به صرافی Coinbase منتقل کرد. آرام ماندن وقتی هشدارهای بزرگ نهنگ‌ها ظاهر می‌شود دیدن یک هشدار تراکنش بسیار بزرگ می‌تواند باعث ایجاد ترس از جا ماندن (FOMO) یا وحشت شود که دقیقاً می‌تواند در بازارهای کم‌عمق به نتایج ضعیف منجر شود. یک رویکرد آرام‌تر و سنجیده‌تر این است: مقصد و نیت را تأیید کنید: واریز به صرافی در برابر جابه‌جایی به نگهداری سرد، پیام‌های بسیار متفاوتی دارد. هر بار از لینک کاوشگر استفاده کنید. به‌دنبال خوشه‌ها باشید، نه رویدادهای تک‌موردی: یک حرکت بزرگ به‌تنهایی می‌تواند نویز باشد. چندین ورودی بزرگ به صرافی‌ها در طول یک روز می‌تواند سیگنال قوی‌تری ارائه کند. شاخص‌های بازار مشتقه را بررسی کنید: اگر فاندینگ ریت (Funding Rate) یا سود باز (Open interest) در همان روزی که نهنگی وجوه خود را جابه‌جا می‌کند جهش کنند، ساختار بازار ممکن است شکننده‌تر باشد. شرایط تعطیلات می‌تواند آبشاری شدن لیکوئیدیشن‌ها را تشدید کند. ریسک را متناسب کنید: دفتر سفارش کم‌عمق احتمال لغزش قیمتی (Slippage) را افزایش می‌دهد. اندازه موقعیت‌ها و حد ضررها را به تناسب تنظیم کنید یا اگر بازار بیش از حد آشفته به‌نظر می‌رسد، اصلاً وارد معامله نشوید. تله‌های رایجی که باید از آن‌ها دوری کنید هشدارهای نهنگ در تعطیلات به‌تنهایی سیگنال معاملاتی نیستند. برچسب‌ها ممکن است اشتباه تفسیر شوند، شایعات می‌توانند به سرعت پخش شوند و بعضی از انتقال‌ها صرفاً جابه‌جایی‌های نگهداری یا وثیقه هستند. همچنین مهم است تقویم را در نظر بگیرید، زیرا کند شدن بازار در تعطیلات نقدینگی را کاهش می‌دهد و یک هشدار اشتباه می‌تواند به‌سادگی به یک حرکت اغراق‌آمیز تبدیل شود. درمان هر هشدار به‌عنوان سیگنال جهت‌دار: نهنگ‌ها برای دلایل عملیاتی پرتفوی خود را متعادل می‌کنند، وثیقه جابه‌جا می‌کنند یا ساختار نگهداری را تغییر می‌دهند. یک هشدار نقطه شروع تحلیل است، نه به‌خودی‌خود مبنای ورود به معامله. نادیده گرفتن سیگنال‌های کاذب و شایعات: گفت‌وگوهای شبکه‌های اجتماعی ممکن است برچسب کیف پول‌ها را اشتباه تفسیر کنند یا ارتباط‌ها را بیش از حد بزرگ نشان دهند. حتی مواردی بوده که هشدارهای اشتباه یا برچسب‌گذاری نادرست، معامله‌گران را به فروش عجولانه واداشته و باعث ریزش مقطعی بازار شده است. همیشه قبل از اقدام، اطلاعات را دوباره بررسی کنید. نادیده گرفتن تقویم: تعطیلی بازارهای سنتی می‌تواند بر شرایط نقدینگی در کریپتو اثر بگذارد. هرچند رمزارزها ۲۴ ساعته و هفت روز هفته معامله می‌شوند، بسیاری از مشارکت‌کنندگان در دوره‌های جشن و تعطیلات از بازار فاصله می‌گیرند. این موضوع را در برنامه‌ریزی خود لحاظ کنید. چک‌لیست سریع برای ساخت یک روال ساده رصد نهنگ‌ها در تعطیلات در زمینه رصد نهنگ‌ها، آمادگی از واکنش بهتر است. تنظیم هشدارها، دنبال کردن منابع قابل‌اعتماد آنچین و دانستن این‌که چگونه حرکت‌های بزرگ کیف پول‌ها را راستی‌آزمایی و تفسیر کنید، می‌تواند بازار آشفته تعطیلات را به چیزی تبدیل کند که با آرامش بیشتری آن را پایش کنید، به‌جای این‌که زیر فشار، واکنشی عمل کنید. برای دارایی‌های اصلی خود، در Whale Alert هشدارهای پوش (Push) با آستانه‌های بالای حجم انتقال تنظیم کنید. فیدهای Arkham و Lookonchain را برای دسترسی به زمینه نهادهای برچسب‌خورده و رشته‌توییت‌های گزیده و تحلیلی دنبال کنید. کاوشگرهای مورد علاقه خود را بوکمارک کنید تا بتوانید برچسب‌های صرافی و جزئیات تراکنش‌ها را سریع بررسی کنید. از قبل درباره نحوه تفسیر سناریوهای متداول فکر کنید؛ مثل یک ورودی بزرگ به صرافی، فعال شدن یک نهنگ قدیمی یا خوشه‌ای از کیف پول‌های جدید که در حال انباشت هستند، تا در لحظه، واکنش عجولانه نشان ندهید. به یاد داشته باشید بازارها در تعطیلات می‌توانند غیرقابل پیش‌بینی باشند و آماده‌سازی می‌تواند به شما کمک کند آرام‌تر بمانید. نهنگ‌های کریپتو وجوه خود را برای سرگرم کردن تماشاگران جابه‌جا نمی‌کنند؛ این جریان‌ها معمولاً هدفی پشت‌صحنه دارند. با تنظیم هشدارهای هوشمند، تأیید مقصدها، توجه به خوشه‌ها و احترام گذاشتن به پویایی بازارهای کم‌نقدینگی، می‌توانید درک خونسردتر و عینی‌تری از رفتار کیف پول‌های بزرگ به‌دست بیاورید، حتی وقتی بقیه بازار سر میز شام هستند و از صفحه قیمت‌ها دور شده‌اند.

هفته گذشته، بازارهای مالی جهانی صحنه رخدادهایی بودند که حتی برای تحلیلگران باتجربه نیز غیرمعمول و هشداردهنده به‌نظر می‌رسید. قیمت بیت‌کوین ۳۰٪ پایین‌تر از اوج تاریخی خود قرار گرفت، طلا از قله‌ ۴,۲۰۰ دلاری سقوط کرد و طبق گزارش فایننشال‌تایمز (Financial Times)، شاخص نزدک به‌ویژه سهام شرکت‌های بزرگ فناوری بدترین هفته‌ خود از آوریل ۲۰۲۵ را پشت سر گذاشتند. زمانی‌که طلای دیجیتال همسو با طلای واقعی و سهم‌های وابسته به هوش مصنوعی سقوط می‌کند، مهم‌ترین سوالی که در ذهن شکل می‌گیرد این است که آیا بازار در آستانه یک تغییر ساختاری قرار دارد یا فقط شاهد یک اصلاح شدید و هماهنگ هستیم؟ آیا این همان فروپاشی بزرگ سال ۲۰۲۵ است که در آن همه بازارها با هم فرومی‌ریزند؟ آیا در میان این بحبوحه، احتمال صفر شدن قیمت بیت کوین وجود دارد؟ مجله فوربز (Forbes) نگاهی تحلیلی به این موضوع داشته است و معتقد است که سقوط سال ۲۰۲۵ فقط به ماجرای بیت کوین یا سهام هوش مصنوعی مربوط نمی‌شود، بلکه با فشار شدید نقدینگی در سراسر بازارها مواجه هستیم. در این مطلب از میهن بلاکچین به این مقاله تحلیلی می‌پردازیم، با ما همراه باشید. در بازارهای مالی و ارزهای دیجیتال چه خبر است؟ منبع: orbes.com تا همین یک ماه پیش، احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو بر اساس ابزار “FedWatch” بورس شیکاگو (CME) حدود ۹۴٪ برآورد می‌شد؛ اما اکنون به ۴۵٪ رسیده است. زمانی‌که بخش بزرگی از سرمایه‌گذران متوجه شوند برداشت‌شان از جهت‌گیری فدرال رزرو اشتباه بوده است، همگی به‌ یک‌باره موقعیت‌های خود را اصلاح می‌کنند و همین حرکت گروهی بازار را به‌هم می‌ریزد. کاهش نرخ بهره معمولاً باعث رشد بازار سهام، طلا و ارزهای دیجیتال می‌شود؛ زیرا هزینه وام‌گرفتن را ارزان‌تر می‌کند و مردم ترجیح می‌دهند به‌جای نگهداری پول نقد سراغ بازارهای مالی بروند. درمقابل، زمانی‌که کاهش نرخ بهره در کار نباشد و پیش‌بینی‌ها اشتباه از آب در بیاید، اثر معکوس رخ می‌دهد؛ درست مانند سقوطی که در سال ۲۰۲۵ شاهد آن بودیم و سرمایه از بازارها خارج شد. در کنار شوک پولی، بحث «حباب هوش مصنوعی» هم در بازار داغ است. تحلیلگران خبری شبکه سی‌بی‌اس (CBS) می‌گویند هزینه‌های سرسام‌آور شرکت‌ها برای توسعه مراکز داده، عملاً فشار سنگینی روی سودآوری آن‌ها ایجاد کرده است. اعداد و ارقام هم موید این ادعا هستند. طبق اعلام مایکروسافت و گوگل، این دو شرکت در سال‌های ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ مجموعاً بیش از ۲۵۰ میلیارد دلار صرف توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی خود کرده‌اند؛ اما در گزارش‌های مالی آن‌ها هنوز هیچ نشانی از جریان‌های درآمدی مرتبط با این هزینه‌ها دیده نمی‌شود. در سوی دیگر، شرکت‌های نرم‌افزاری که بر موج هوش مصنوعی سوار شده بودند، با فاصله محسوسی میان وعده‌ها و عملکردشان حرکت می‌کنند. به‌طور مثال، سهام شرکت داده‌کاوی پالانتیر (Palantir) با نسبت قیمت به درآمد گذشته (Trailing P/E) ۱۸۰ برابری معامله می‌شود، در حالی‌که هزینه جذب مشتری نسبت به سال قبل دو برابر شده است. این یعنی قیمت سهام بیش از عملکرد واقعی است و شبیه به دوران دات کام به‌نظر می‌رسد. گزارش جدید مک‌کنزی (McKinsey) نیز نشان می‌دهد که تنها ۲۳٪ از شرکت‌هایی که از هوش مصنوعی مولد استفاده می‌کنند، بهره‌وری قابل‌‌اندازه‌گیری را گزارش داده‌اند. با‌این‌حال، همین شرکت‌ها همچنان در حال افزایش بودجه هوش مصنوعی خود هستند. همه درباره ارزش‌آفرینی هوش مصنوعی برای کسب‌وکارها حرف می‌زنند؛ اما واقعیت این است که نتایج هنوز قابل اندازه‌گیری نیست و تقریباً هیچ شرکتی درباره خروجی واقعی سرمایه‌گذاری‌های خود چیزی نمی‌گوید. حتی ۴ غول فناوری شامل فیسبوک، آمازون، گوگل و انویدیا هم با مشکل مواجه شده‌اند. شرکت انویدیا با وجود اینکه از رشد درآمد خود خبر داده است، اما قیمت سهام آن کاهش یافت. این نشان می‌دهد که در فضای پرنوسان فعلی، حتی عملکرد عالی هم نمی‌تواند بر رکود حاکم بر بازار غلبه کند. افزون بر این، گزارش‌هایی از ماجرای «درآمد حلقه‌وار» نیز اعتماد بازار را خدشه‌دار کرده است. طبق گزارش رجیستر (Register)، انویدیا قصد داشت ۱۰۰ میلیون دلار روی شرکت اوپن ای‌آی (OpenAI) سرمایه‌گذاری کند و اوپن ای‌آی نیز همان ۱۰۰ میلیون دلار را صرف خرید چیپ‌های انویدیا کند. به همین دلیل، به‌نظر می‌رسد که انویدیا درحال تأمین مالیِ ساختگی درآمد است. یکی دیگر از دلایل رکود در بازارهای سرمایه افزایش ارزش دلار آمریکا است. طی سه ماه گذشته ارزش دلار به بالاترین سطح خود رسید و باعث شد خرید بیت‌کوین، طلا و سایر دارایی‌ها برای سرمایه‌گذاران بین‌المللی گران‌تر شود. به همین دلیل، در سقوط اخیر مردم نتوانستند به خرید طلا و سایر فلزات گران‌بها روی بیاورند. طلا برخلاف سنت دیرینه نتوانست نقش پناهگاه امن را بازی کند و موقتا جایگاه دفاعی خود را از دست داد. آیا بیت‌کوین وارد مارپیچ مرگ شده یا فقط در حال گذر از یک دوره سخت است؟ این روزها بیت‌کوین به‌جای ایفای نقش یک «دارایی پوشش‌ ریسک» دقیقاً شبیه به بازار سهام حرکت می‌کند و همین موضوع روایت قدیمی «طلای دیجیتال» را زیر سؤال برده است. طبق گزارش دِ بلاک (The Block) سرمایه‌گذاران نهادی حدود ۹۰۰ میلیون دلار از صندوق‌های قابل‌معامله در بورس (ETF) بیت‌کوین خارج کرده‌اند. درست زمانی که بازار به حرکت مستقل بیت کوین نیاز داشت، با سهام تکنولوژی همسو شد و سقوط کرد. در حال حاضر، طلا، سهام و اوراق قرضه بلندمدت عملکرد بهتری نسبت به بیت‌کوین دارند. با این حال، تاریخ بیت‌کوین مملو از تاب‌آوری است؛ چراکه بارها سقوط‌های شدید و جهش‌های خیره‌کننده را پشت سر گذاشته است. البته شرایط فعلی یک تفاوت اساسی با گذشته دارد؛ اکنون شاهد حضور گسترده سرمایه‌گذاران نهادی، صندوق‌های بازنشستگی، شرکت‌ها و ETFها هستیم. حضور این بازیگران باعث ایجاد یک کف حمایتی و مشروعیتی برای بیت کوین شده است که قبلا وجود نداشت. در همین زمان، تقاضا برای ابزارهای پوشش ریسک (مانند قراردادهای اختیار فروش) در محدوده ۸۰ تا ۸۵ هزار دلار به‌شدت افزایش یافته است. بنابراین پرسش اصلی این نیست که «آیا بیت‌کوین زنده می‌ماند؟» بلکه مسئله این است که «بیت کوین چطور از بوته آزمایشی که در آن قرار دارد، بیرون خواهد آمد؟» پیام سقوط ۲۰۲۵ برای سرمایه‌گذاران بیت‌کوین چیست؟ اتفاقات سال ۲۰۲۵ نشان‌دهنده یک تغییر اساسی در نحوه عملکرد بازارها است؛ دوره «پول آسان» تمام شده و بازار دوباره روی ارزش واقعی تمرکز کرده است. سرمایه‌گذاران حالا به‌جای ایجاد هیجان و سفته‌بازی، روی اصول بنیادی تمرکز دارند و این موضوع در تمام حوزه‌ها از حوزه هوش مصنوعی و صنعت فناوری گرفته تا بیت کوین صادق است. برخی تحلیلگران معتقدند که حتی اگر در حباب هوش مصنوعی باشیم، این موضوع لزوما نگران کننده نیست. رابرت متکالف (Robert Metcalfe) می‌گوید: حباب‌ها ابزاری برای نوآوری‌ هستند، باعث می‌شوند پیشرفت‌هایی رخ دهد که بدون آن‌ها هرگز اتفاق نمی‌افتاد. ساربیجیت جوهال (Sarbjeet Johal) نیز معتقد است: حباب‌ها مکانیزم خودترمیم کننده بازار هستند و نشان می‌دهند سیستم همان‌طور که باید، کار می‌کند. مشکل جدیدی که اکنون با آن روبرو هستیم، به‌هم‌پیوستگی بازارها است. ورود سرمایه‌گذاران نهادی به کریپتو باعث ایجاد همبستگی بین ارزهای دیجیتال و سهام تکنولوژی شده است. به‌همین دلیل، زمانی که شاخص نزدک در یکی از بدترین هفته‌ها از آوریل ۲۰۲۵ سقوط سهمگینی را تجربه کرد، بیت‌کوین نیز نه‌تنها به‌عنوان یک پوشش ریسک عمل نکرد، بلکه همراه با بازار دچار سقوط شد. این وضعیت در گذشته متفاوت بود؛ در سال ۲۰۱۳ درحالی‌که طلا ریزش داشت و سهام تکنولوژی ثابت مانده بود، بیت‌کوین رشد کرد. در سال ۲۰۱۸ بازار کریپتو سقوط کرد؛ اما سهام تکنولوژی بالا رفت. در سال ۲۰۲۵ برای اولین بار تمام بازارها از طلا گرفته تا بیت‌کوین و سهام حوزه هوش مصنوعی همگی در یک روز سقوط کردند. این ویژگی، نشانه یک بازار مبتنی بر نقدینگی است که در آن حتی «تنوع‌بخشی سنتی» هم دیگر جواب نمی‌دهد. منبع: orbes.com ۹۰ روز آینده فصل تعیین‌کننده‌‌ای برای سرنوشت بیت‌کوین است سرنوشت کوتاه مدت بیت کوین در سه ماه آینده تا حد زیادی به تصمیم‌های فدرال رزرو گره خورده است. نشست ۱۸ دسامبر اولین محرک جدی است. اگر فدرال‌رزرو نرخ بهره را کاهش دهد، احتمالاً تا پایان سال شاهد یک رالی تسکینی در دارایی‌های ریسک‌پذیر خواهیم بود. اما نکته مهم‌تر، چشم‌انداز نرخ‌های سال ۲۰۲۶ است؛ هر نشانه‌ای مبنی بر اینکه ممکن است فدرال رزرو نرخ‌های بهره را برای مدت طولانی بالا نگه دارد، می‌تواند باعث موج جدید فروش گسترده شود. برای بیت‌کوین ۳ سطح قیمتی را باید زیرنظر باشند: ۸۵ هزار دلار: یک سطح حمایت نهادی است که جریان‌های ورودی ETFها در همین محدوده شکل گرفته است. ۷۵ هزار دلار: شکست به زیر این سطح می‌تواند شروع مرحله بعدی اصلاح باشد. ۹۵ هزار دلار: عبور و تثبیت بالای این محدوده نشان می‌دهد که بازار صعودی کماکان برقرار است. احتمالا این سطوح طی ۴ تا ۶ هفته آینده آزمون خود را پس خواهند داد. سهام هوش مصنوعی، در جدول زمانی متفاوتی قرار دارند. انتشار گزارش‌های مالی سه‌ماهه چهارم مشخص می‌کند که آیا شرکت‌ها بازدهی ملموسی از سرمایه‌گذاری‌های عظیم خود روی AI به‌دست آورده‌اند یا خیر. در همین راستا، نگاه‌ها به دو موضوع دوخته شده است؛ یکی «راهنمای فصلی انویدیا درمورد تقاضا برای دیتا سنترها» و دیگری «افشای درآمدهای مرتبط با هوش مصنوعی در ۴ شرکت غول فناوری». اگر هر کدام از این دو گزارش ناامیدکننده باشند، احتمال یک اصلاح جدید در کل این صنعت وجود دارد. آیا ممکن است قیمت بیت‌کوین به صفر برسد؟ منبع: samara-ag.com بسیار بعید به‌نظر می‌رسد که قیمت بیت‌کوین روزی به صفر برسد؛ اما سقوط اخیر یک پیام مهم داشت و این است که بیت‌کوین از یک پدیده انقلابی به بازیگر رسمی بازار تبدیل شده است. بنابراین، سؤال اصلی «زنده ماندن بیت کوین» نیست؛ بلکه «هویت آینده» آن است. این دارایی دیجیتال که برای عدم همبستگی طراحی شده بود تا مستقل از بازارهای سنتی حرکت کند، حالا همسو با شاخص نزدک بالا و پایین می‌رود. این بحران هویت، موقتی نیست. دهه آینده بیت‌کوین به یک انتخاب ساده بستگی دارد؛ آیا همچنان یک دارایی نهادی و حساس به شرایط کلان اقتصادی باقی می‌ماند یا دوباره استقلال گذشته خود را به دست می‌آورد؟ مسیر نهادی یعنی رفتار آن شبیه به سهام تکنولوژی به سیاست‌های فدرال‌رزرو و موقعیت‌ صندوق‌ها گره می‌خورد. درمقابل، اگر بخواهد مسیر غیرمتمرکز را ادامه دهد به کاتالیزورهایی مانند خودحضانتی بیشتر، رشد لایه‌ ۲ها، افزایش جریان استیبل‌کوین‌ها روی زنجیره و اقتصاد پایدار ماینینگ نیاز دارد. نسل فعلی سرمایه‌گذاران بیت‌کوین با روایت «طلای دیجیتال» وارد این بازار شدند. اما این نسل آینده است که تعیین می‌کند بیت‌کوین می‌تواند نقش انقلابی خود را احیا کند یا در نهایت به یک دارایی عادی در سبدهای سرمایه‌گذاری تبدیل خواهد شد. اکنون دوره «رالی همه‌چیز» به پایان رسیده و بازار به سمت اصول بنیادی بازگشته است. درست مانند زندگی، بزرگ‌ترین تحولات زمانی اتفاق می‌افتد که همه‌چیز ظاهرا در حال فروپاشی است. آنچه که از دل این آشفتگی بیرون می‌آید، ممکن است شباهتی به اتفاقات چرخه‌های گذشته نداشته باشد.

در حالی‌که بسیاری از پروژه‌ها به امید بازگشت جریان طبیعی تقاضا، منتظر می‌مانند، پلتفرم ورلد لیبرتی فایننشال (World Liberty Financial) مسیر متفاوتی را انتخاب کرده و با خریدهای سنگین تلاش می‌کند روند نزولی را متوقف کند. به گزارش میهن بلاکچین، ورلد لیبرتی که از همان ابتدا با نام ترامپ گره خورد، اکنون سیاست تهاجمی خرید و سوزاندن توکن را در پیش گرفته که در دنیای کریپتو همواره موافقان جدی و منتقدان سرسخت داشته است. با وجود افزایش اخیر قیمت، WLFI همچنان فاصله‌ای چشمگیر با قیمت زمان عرضه دارد و حالا این سوال را به وجود می‌آورد که آیا تزریق میلیون‌ها دلار برای بازی با عرضه می‌تواند تصویر پروژه را نجات دهد یا تنها سقوط را کندتر خواهد کرد؟ افزایش خریدهای ورلد لیبرتی فایننشال پروژه رمزارزی ورلد لیبرتی فایننشال که تحت حمایت مستقیم خانواده دونالد ترامپ فعالیت می‌کند، روند خرید گسترده توکن‌های خود را ادامه داده تا با کاهش مصنوعی عرضه در گردش، از فشارهای نزولی بازار بکاهد. این توکن از زمان آغاز به کار نزدیک به ۵۰٪ از ارزش خود را از دست داده و تیم پروژه امیدوار است که با کنترل عرضه، بتواند جرقه‌ای برای بازگشت تقاضا ایجاد کند. طبق داده‌های پلتفرم لوک‌آن‌چین (Lookonchain)، این پروژه روز چهارشنبه حدود ۷.۷ میلیون دلار از توکن WLFI را با میانگین قیمت ۰.۱۶ دلار خریداری کرده است. این خرید تقریباً هشت برابر بزرگ‌تر از خرید ۱.۰۶ میلیون دلاری ۲۷ سپتامبر (۵ مهر) بود؛ این خرید به سوزاندن ۱.۴۳ میلیون دلار از توکن‌ها انجامید. در اوایل سپتامبر نیز رأی‌گیری حاکمیتی پروژه تصویب کرد که ۱۰۰٪ کارمزدهای نقدینگی خزانه به خرید و سوزاندن توکن اختصاص یابد. منبع: Lookonchain این روش که گاهی در پروژه‌های نوپا دیده می‌شود، با هدف کاهش دائمی عرضه و ایجاد فشار تقاضا طراحی شده است. با این حال تأثیر این نوع سازوکارها وابسته به شرایط بازار، اعتماد کاربران و توانایی پروژه در ایجاد کاربرد واقعی برای توکن است. با وجود خریدهای اخیر، قیمت WLFI طی هفته گذشته تنها ۱۳٪ رشد داشته و همچنان بیش از ۴۸٪ پایین‌تر از قیمت زمان عرضه در ژانویه قرار دارد. این اختلاف قابل توجه نشان می‌دهد که تأثیر سیاست‌های خرید و سوزاندن در برابر فشارهای بنیادین بازار هنوز محدود است. هم‌زمان گزارش‌ها حاکی از آن است که سهام خانواده ترامپ پس از آزادسازی برنامه‌ریزی‌شده ۲۴.۶ میلیارد توکن در ابتدای سپتامبر، به حدود ۵ میلیارد دلار رسیده است که ابعاد مالی این پروژه و وزن سنگین حضور ترامپ‌ها در آن را آشکار می‌کند. نمودار کامل قیمت توکن ورلد لیبرتی (WLFI) - منبع: CoinMarketCap کاهش ثروت خانواده ترامپ پس از سقوط اکتبر بازار رمزارز طبق بررسی‌های خبرگزاری رویترز (Reuters)، فعالیت‌های رمزارزی خانواده ترامپ در نیمه نخست سال ۲۰۲۵ حدود ۸۰۲ میلیون دلار درآمد ایجاد کرده است که بخش عمده آن از محل توکن WLFI، میم کوین رسمی ترامپ و سودهای انفعالی استیبل کوین ورلد لیبرتی فایننشال یو‌اس‌دی (USD1) به دست آمده است. این جریان درآمدی باعث شده تا کریپتو به یکی از مهم‌ترین منابع مالی خانواده ترامپ تبدیل شود. اما سقوط تاریخی ۱۹ میلیارد دلاری بازار رمزارز در ۱۰ اکتبر (۱۸ مهر)، ضربه سنگینی به ثروت هنگفت آنها وارد کرد. طبق گزارش بلومبرگ (Bloomberg)، ارزش سبد رمزارزی خانواده ترامپ از حدود ۷.۷ میلیارد دلار در اوایل سپتامبر، به ۶.۷ میلیارد دلار در پایان نوامبر کاهش یافته است؛ این افت بیش از ۱ میلیارد دلار که بار دیگر نوسانات شدید بازار را برجسته می‌کند. در زمان نگارش این گزارش، کیف پولی که به پروژه WLFI نسبت داده می‌شود، همچنان حدود ۷.۵ میلیارد دلار توکن WLFI نگهداری می‌کند. موجودی کیف پول منتصب به ورلد لیبرتی - منبع: intel.arkm.com داده‌های پلتفرم آرکهام (Arkham) نشان می‌دهد که این توکن بزرگ‌ترین بخش از دارایی‌های رمزارزی خانواده ترامپ است و نقش کلیدی در ارزش‌گذاری ثروت دیجیتال آنها دارد.

به‌دنبال موج عظیم سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی که برخی آن را «سوپرچرخه AI» می‌نامند، تغییر غیرمنتظره‌ای در رفتار مالی و بازار سهام شرکت‌های تکنولوژی رخ داده است. غول‌های پیشتازی مانند متا و تسلا برای جذب و تامین نیروهای متخصص در حوزه هوش مصنوعی به انتشار سهام جدید یا اصطلاحا رقیق‌سازی سهام (Dilution) روی آورده‌اند. این درحالی است که شرکت‌های کوچک‌تر برخلاف انتظار، رفتار باثبات‌تری داشته‌اند. دایلوشن زمانی اتفاق می‌افتد که شرکت با انتشار سهام جدید، درصد مالکیت سهامداران فعلی را کاهش می‌دهد. درنتیجه، سود هر سهم کمتر می‌شود و حتی می‌تواند روی قیمت سهام و ارزش بازار شرکت هم اثر منفی بگذارد. ابرچرخه هوش مصنوعی به‌نوعی نقش یک فیلتر را بازی کرده و نشان داده است که کدام شرکت‌ها هزینه‌ها و پاداش‌دهی مبتنی برسهام را به‌خوبی مدیریت می‌کنند و کدام شرکت‌ها زیر فشار رقابت برای جذب نیروهای نخبه، ارزش سهامداران خود را فدا می‌کنند. در این مطلب از میهن بلاکچین تلاش می‌کنیم با بررسی روند رقیق‌سازی سهام شرکت‌های تکنولوژی تصویر روشن‌تری از کیفیت مدیریت مالی آن‌ها ارائه دهیم. با ما همراه باشید. بررسی رقیق‌سازی سهام شرکت‌های بزرگ در ۳ ماهه سوم ۲۰۲۵ منبع: corporatefinanceinstitute.com در سال‌های اخیر، روند رقیق‌سازی سهام (Dilution) در میان شرکت‌های تکنولوژی دچار دوگانگی شده است. از یک طرف، شرکت‌های کوچک‌تر عملکرد بهتری داشته‌اند و از طرف دیگر، غول‌های تکنولوژی به‌ویژه شرکت‌هایی مانند متا افزایش قابل‌توجهی در انتشار سهام جدید داشته‌اند. بخشی از این افزایش به چرخه زمان‌بندی اعطای سهام مربوط می‌شود؛ اما بخش دیگر آن به دلیل تخصیص بسته‌های سهام برای جذب مهندسان هوش مصنوعی اتفاق افتاده است. به هر حال، آن انضباطی که پیش‌تر در مدیریت سهام این شرکت‌ها دیده می‌شد، در جریان «ابرچرخه هوش مصنوعی» تا حدی از بین رفته است. برای اینکه دقیق‌تر بفهمیم رقیق‌سازی سهام چطور اندازه‌گیری می‌شود، باید با سه مؤلفه اصلی آشنا شویم: نرخ اجرای رقیق‌سازی سهام در بازارهای عمومی- منبع: platformaeronaut.com ۱. رقیق‌سازی گذشته‌نگر (Trailing Dilution) رقیق‌سازی گذشته‌نگر یا شناور نشان می‌دهد یک شرکت در سال‌های قبل برای جبران خدمت از طریق سهام شامل واحد سهام محدود (RSU) و اختیار خرید سهام (Option) چه مقدار سهام صادر کرده است. این شاخص با تقسیم تعداد سهام صادرشده بر تعداد کل سهم‌های در گردش محاسبه می‌شود. از آنجایی‌که سهام مربوط به جبران خدمت معمولاً طی چهار سال آزاد می‌شود، این معیار به‌نوعی میانگین متحرک تصمیمات گذشته است. ۲. رقیق‌سازی آینده‌نگر (Forward Dilution) شاخص رقیق‌سازی آینده‌نگر، میزان خالص سهم‌های اعطاشده (RSUs/Options)، بدون سهام لغوشده، را نسبت به کل سهام در گردش نشان می‌دهد. این شاخص تصمیم‌های امروز مدیریت ازجمله اعطاهای جدید، لغو یا تعدیل‌ها را که بر آینده اثر می‌گذارد، اندازه‌گیری می‌کند. زمانی‌که مدیران می‌گویند «نرخ دایلوشن ما کمتر از ۲.۵٪ است»، معمولاً منظورشان همین شاخص است. ۳. رقیق‌سازی ناشی از جبران خدمت مبتنی بر سهام (SBC Dilution) در این روش، هزینه جبران خدمت مبتنی بر سهام بر ارزش بازار (Market Cap) شرکت تقسیم می‌شود. این روش چندان ایده‌آل نیست؛ زیرا به ارزش‌گذاری قیمت سهام وابسته است و خود هزینه SBC هم معیار دقیقی نیست. با‌این‌حال، می‌توان برای یک بررسی کلی از آن استفاده کرد. نرخ اجرای رقیق‌سازی سهام در شرکت‌های بیگ‌تک- منبع: platformaeronaut.com در نگاه دقیق‌تر به شرکت‌های بزرگ فناوری، چند نکته مهم قابل اشاره است: نخست اینکه، میزان رقیق‌سازی گذشته‌نگر به‌طور محسوسی افزایش یافته است و دلیل اصلی آن، اعطای بسته جدید سهام تسلا به مدیرعامل این شرکت، یعنی ایلان ماسک، است. این بسته همان «بسته پاداش عظیم ۱ تریلیون دلاری» معروف نیست؛ بلکه شامل ۹۶ میلیون سهم است که در کوتاه‌مدت به او تخصیص یافته و همین موضوع باعث جهش شاخص تریلینگ دایلوشن شده است. دوم، شاخص رقیق‌سازی آینده‌نگر نیز به‌طور خاص به‌دلیل عملکرد متا افزایش پیدا کرده است. شرکت متا از ابتدای سال ۲۰۲۵ تا پایان سه‌ماهه سوم، ۴۹ میلیون واحد سهام محدود صادر کرده است، در حالی که این عدد برای کل سال ۲۰۲۴ تنها ۳۸ میلیون واحد بوده است. دلیل این اختلاف واضح است؛ مهندسان هوش مصنوعی بسیار گران هستند و شرکت‌ برای جذب آن‌ها باید سهام بیشتری بدهد. نرخ رقیق‌سازی سهام شرکت متا- منبع: platformaeronaut.com در مورد رقیق‌سازی ناشی از جبران خدمت مبتنی بر سهام، وضعیت متفاوت است. این شاخص اندکی کاهش یافته است و دلیل آن افزایش قیمت سهام در بازار است. از آنجایی که این شاخص از تقسیم هزینه‌های جبران خدمت مبتنی بر سهام بر ارزش بازار به‌دست می‌آید، افزایش ارزش بازار باعث کاهش آن می‌شود. اما اگر بازار تنها ۱۰ درصد عقب‌نشینی کند، این شاخص دوباره جهش خواهد کرد. به همین دلیل، معیار چندان دقیقی نیست؛ اما می‌تواند در کنار سایر شاخص‌ها استفاده شود. بنابراین، برای تفکیک شرکت‌هایی که عملکرد مناسبی در کنترل رقیق‌سازی داشته‌اند از آن‌هایی که بیش از حد سهام صادر کرده‌اند، بهتر است از نموداری استفاده شود که «نرخ رقیق‌سازی» را در کنار «ارزش بازار» شرکت‌ها نشان می‌دهد: مقایسه نرخ رقیق‌سازی سهام و ارزش بازار شرکت‌های فناوری- منبع: platformaeronaut.com به‌طور طبیعی، شرکت‌های کوچک‌تر رقیق‌سازی بیشتری را تجربه می‌کنند. این موضوع چند دلیل رایج دارد: برخی شرکت‌ها مانند TRIP ،BOX ،BILL و GTM پس از دوره‌های رشد اولیه، وارد مرحله رکود شده‌اند و برای حفظ نیروهای کلیدی ناچار به انتشار سهام بیشتری هستند. گروه دیگری مانند SNOW و MDB می‌خواهند به هر قیمتی که شده، روی رشد سریع متمرکز شوند و توجه کافی به کنترل رقیق‌سازی ندارند. برخی شرکت‌ها نیز مانند W ،PINS و LYFT مدل‌های تجاری ضعیف‌تری نسبت به ۷ غول فناوری (اپل، مایکروسافت، گوگل، آمازون، فیسبوک، انویدیا و تسلا) دارند و برای اداره کسب‌وکارشان به تعداد کارکنان بیشتری وابسته‌ هستند. طبیعتا همین موضوع منجر به افزایش انتشار سهام می‌‌شود. نمودار بالا، مقایسه عادلانه‌تری را میان شرکت‌ها فراهم می‌کند، زیرا رقیق‌سازی سهام را نسبت به اندازه و ارزش بازار هر شرکت می‌سنجد. نکته مهم این است که در میان شرکت‌ها با ارزش بازار بسیار بالا (مگاکپ‌ها)، شرکت متا به‌مراتب بیشتر از انویدیا، مایکروسافت و اپل سهام جدید منتشر می‌کند. بیشترین و کمترین رقیق‌سازی سهام مربوط به کدام شرکت‌ها است؟ در جدول زیر میزان رقیق‌سازی فهرستی از شرکت‌های مختلف در ۴ گروه بیگ‌تک (شرکت‌های بزرگ فناوری)، نرم‌افزار، اینترنت و غیرفناوری نشان‌داده شده است. شرکت‌هایی که رقیق‌سازی آن‌ها به‌طور قابل توجهی از همتایانشان بالاتر است با رنگ صورتی مشخص شده‌اند. منبع: platformaeronaut.com کدام شرکت‌های فناوری بیشترین رقیق‌سازی سهام را دارند؟ در سه‌ماهه نخست ۲۰۲۵ شرکت بوکینگ (BKNG) بهترین عملکرد را داشته و در صدر جدول رتبه‌بندی رقیق‌سازی سهام در شرکت‌های فناوری قرارگرفته است. اما در سه‌ماهه سوم، نتفلیکس (NFLX) توانسته با کمترین میزان رقیق‌سازی، این جایگاه را از آن خود کند. اعدادی که در ستون “Rank” کنار نام شرکت‌ها آمده است، رتبه کلی آن‌ها را در میان تمام شرکت‌های بررسی شده نشان می‌دهد. گروه‌های بالایی جدول شرکت‌هایی هستند که نسبت به ارزش بازارشان سهام کمتری منتشر کرده‌اند و کنترل بیشتری روی رقیق‌سازی سهام داشته‌اند. شرکت‌های نیمه پایینی جدول، وضعیت مطلوبی ندارند و انتشار سهام آن‌ها زیاد بوده است. منبع: platformaeronaut.com تغییرات مهم سالانه در جدول رتبه‌بندی شرکت‌ها از سه‌ماهه سوم ۲۰۲۴ تاکنون، تغییرات قابل‌توجهی در رده‌بندی شرکت‌ها از نظر کنترل رقیق‌سازی سهام رخ داده است. رابین‌هود (HOOD) به‌طور چشمگیر از میانه جدول به رتبه چهارم ارتقا پیدا کرده است؛ در حالی که شرکت متا از یک موقیعت متوسط به یکی از بدترین عملکردها در کل بخش فناوری سقوط کرده است. منبع: platformaeronaut.com جمع‌بندی ابرچرخه هوش مصنوعی نظم مالی بسیاری از غول‌های فناوری را به چالش کشیده است. شرکت‌هایی مانند تسلا و متا برای حفظ سرعت نوآوری و جذب استعدادهای کمیاب، مجبور شده‌اند حجم بی‌سابقه‌ای سهام جدید صادر کنند. این اقدام اگرچه به‌ظاهر یک راه‌حل کوتاه‌مدت برای تامین نیرو و پاداش‌دهی است، اما در نهایت فشار رقیق‌سازی را مستقیماً به دوش سهامداران می‌گذارد. در مقابل، شرکت‌های کوچک‌تر که منابع محدودتری دارند، به‌ناچار با انضباط بیشتری عمل کرده‌اند و همین باعث شده است که شدت رقیق‌سازی در آن‌ها پایین‌تر بماند. به همین دلیل در ابرچرخه هوش مصنوعی، هرچه شرکت بزرگ‌تر و عطش آن برای نیروی متخصص بیشتر بوده است، دایلوشن بالاتری را تجربه کرده است. مسیر امروز نشان می‌دهد که رقابت در عصر هوش مصنوعی فقط بر سر محصول نیست؛ آنچه اهمیت دارد این است که کدام شرکت‌ها بدون قربانی کردن ارزش سهام، می‌توانند برنده این رقابت باشند.

نهادهای قانونی گرچه فاصله‌ای طولانی با ریتم سریع نوآوری در کریپتو دارند، اما می‌توانند با یک تصمیم درست، مسیر آینده این صنعت را روشن‌تر کنند. حالا بریتانیا، که مدتی است به‌دنبال چارچوبی پایدار و قابل‌اتکا برای دارایی‌های دیجیتال می‌گردد، یک قدم جدید برداشته که نشان می‌دهد قرار نیست قوانین آینده فقط روی کاغذ زیبا باشند، بلکه باید در میدان عمل هم جواب بدهند. به گزارش میهن بلاکچین، در چنین فضایی تأیید یک شرکت قانون‌محور به نام یونیس (Eunice) توسط سازمان رفتار مالی یا همان اف‌سی‌ای (FCA)، نهاد ناظر مالی بریتانیا، اهمیت ویژه‌ای پیدا می‌کند. این شرکت قرار است در محیط آزمایشی یا سندباکس (Sandbox) این نهاد، ابزارهایی را تست کند که می‌توانند شفافیت بازار کریپتو را وارد مرحله جدیدی کنند. این موضوع فقط یک برنامه‌ آزمایشی ساده نیست؛ بلکه بخشی از مسیر تدوین قانون‌نامه‌ جدید بریتانیاست که قرار است تا سال ۲۰۲۶ تکمیل شود. بریتانیا سندباکس را وارد فاز میدانی می‌کند سازمان FCA اعلام کرده که شرکت یونیس با همکاری صرافی‌های بزرگی مثل کوین‌بیس (Coinbase)، کریپتو دات‌کام (Crypto.com) و کراکن (Kraken)، الگوهای استانداردی برای افشای اطلاعات آزمایش خواهد کرد. هدف این است که ببینند این الگوها در شرایط واقعی بازار چطور عمل می‌کنند و آیا می‌توانند فهم و شفافیت را بین کاربران، شرکت‌ها و رگولاتورها بیشتر کنند یا نه؟ کالین پین (Colin Payne)، رئیس بخش نوآوری در FCA، تأکید کرد که سندباکس همچنان آماده پذیرش ایده‌های جدید است و از هر شرکتی که قصد دارد راه‌حلی مشابه یا مرتبط با افزایش شفافیت ارائه دهد، استقبال می‌شود. این پیام یک نکته اساسی را روشن می‌کند: بریتانیا می‌خواهد قانون‌گذاری کریپتو را نه بر اساس فرضیات، بلکه بر پایه تست‌های عملی و بازخورد واقعی بازیگران صنعت بنا کند. با این حال، تا زمان انتشار این گزارش، تلاش رسانه‌ها برای دریافت توضیحات بیشتر از یونیس بی‌پاسخ مانده است. یونیس چه هدفی را دنبال می‌کند؟ یی لو (Yi Luo)، هم‌بنیان‌گذار و مدیرعامل این شرکت، می‌گوید سندباکس بستری فراهم کرده تا رگولاتورها و بازیگران صنعت بتوانند شانه‌به‌شانه یکدیگر، زیرساخت‌های شفاف‌تر و قابل‌اعتماد‌تری برای بازار کریپتو بسازند. به باور او، وقتی سرمایه‌گذاران نهادی در حال ورود گسترده‌تر به این حوزه هستند، یک استاندارد روشن برای افشای اطلاعات می‌تواند نقش ستون فقرات اعتماد را بازی کند. او توضیح داد که یونیس از ابتدا با هدف تقویت شفافیت و سلامت دارایی‌های دیجیتال شکل گرفت و حالا رهبری این پروژه را نوعی افتخار می‌داند؛ زیرا قرار است بخش مهمی از معماری مقررات آینده را زیر ذره‌بین بگذارد و آزمون کند. نقشه راه کریپتوی FCA - منبع: FCA نکته‌ای که اهمیت این پروژه را بیشتر می‌کند، پیوند آن با برنامه‌های کلان رگولاتوری بریتانیاست. الگوهای افشای اطلاعاتی که قرار است در این مرحله آزمایش شوند، در واقع پاسخی به پرسش‌نامه پذیرش و افشا هستند که سال گذشته منتشر شد و شرکت‌ها را دعوت می‌کرد برای ساخت قواعد آینده، از دانش و تجربه خود کمک کنند. این آزمایش بخشی از نقشه‌راه کریپتوی بریتانیا است که FCA طی چند سال گذشته تدوین کرده و قرار است محصول نهایی آن در سال ۲۰۲۶ به شکل قانون‌نامه‌ای جامع عرضه شود. نقشه راه FCA برای بازار کریپتو در سال گذشته، بریتانیا مجموعه‌ای از اصلاحات جدی را جلو برد تا تکلیف فعالان بازار با حوزه‌هایی مانند بازاریابی مالی، ریسک‌های سوءاستفاده‌ بازار و استانداردهای افشا روشن‌تر شود. از محدود کردن تبلیغات بدون مجوز گرفته تا هشدار به صرافی‌هایی که در خاک بریتانیا قانون را رعایت نمی‌کنند، همگی بخشی از همین مسیر بوده‌اند. اما در ماه‌های اخیر، لحن رگولاتور کمی منعطف‌تر شده است. برای مثال، در اول آگوست، ممنوعیت معامله‌ یادداشت‌های قابل‌معامله‌ مبتنی بر کریپتو (ETN) برای سرمایه‌گذاران خرد برداشته شد؛ این تصمیم اجازه می‌دهد کاربران به ابزارهای مالی جدیدی در این حوزه دسترسی داشته باشند. پس از آن نیز در ۱۷ سپتامبر (۲۶ شهریور)، اف‌سی‌ای درباره اعمال مقررات وظیفه‌ مشتری یا همان Consumer Duty که شرکت‌ها را ملزم به ارائه نتیجه بهتر برای مصرف‌کننده می‌کند، مشورت‌خواهی عمومی روی دارایی‌های دیجیتال را آغاز کرد. مجموعه این تحولات نشان می‌دهد که بریتانیا دنبال مدل قانون‌گذاری‌ای است که نه به‌دنبال خفه کردن نوآوری باشد و نه بگذارد بازار بدون معیار مشخص پیش برود. آزمایش‌هایی مانند پروژه یونیس ممکن است همان قطعه‌های گمشده‌ای باشند که می‌توانند نسخه نهایی این قانون‌نامه را واقع‌گرایانه‌تر کنند و آن را closer to real-world markets بسازند.

ریپل (XRP)، با شروع قدرتمند خود در بازار ETFهای کریپتویی، نگاه‌ها را از تازه‌واردهایی مانند سولانا (SOL) دزدیده است. جذب ده‌ها میلیون توکن تنها در یک روز، آن هم در شرایطی که حتی بیت کوین با خروج سرمایه روبرو است، طبعاً سر و صدا ایجاد کرده و دوباره بحث قدیمی «تقاضای اسپات و تاثیر آن بر عرضه» را مطرح می‌کند. موضوعی که اگر تداوم پیدا کند، می‌تواند روایت بازار را برای مدتی به نفع ریپل تغییر دهد. به گزارش میهن بلاکچین، در همین حال، تحلیل‌گران تکنیکال نیز بر نبرد ETFها متمرکز بوده‌اند. نمودار قیمت ریپل دقیقاً در نقطه‌ای قرار دارد که هر حرکت کوچک می‌تواند مسیر میان‌مدت را تغییر دهد: یا شکست قدرتمند مقاومت و ادامه جهش، یا بازگشت به محدوده‌های تقاضای پایین‌تر. جهش ETFهای ریپل و موج جدید خوش‌بینی بازار صندوق‌‌های ETF تازه‌وارد ریپل، در همان نخستین روز معاملاتی خود نزدیک به ۸۰ میلیون توکن جذب کردند؛ رقمی که عملکرد آغازین ETFهای سولانا را پشت سر گذاشت و باعث شد ارزش کل دارایی تحت مدیریت این محصولات به حدود ۷۷۸ میلیون دلار برسد. این ورود پرشتاب سرمایه، در شرایطی رخ می‌دهد که بخشی از بازار درگیر خروج سرمایه از بازار بیت کوین است و همین تضاد، توجه بیشتری را به سمت تقاضای اسپات XRP جلب کرده است. داده‌های بازار ETFهای ریپل - منبع: XRP Insights در میان ارائه‌دهندگان بزرگ، صندوق GXRP گری‌اسکیل (Grayscale) با جذب ۶۷.۴ میلیون دلار پیشتاز شد و پس از آن، صندوق XRPZ شرکت فرانکلین تمپلتون (Franklin Templeton) توانست در روز ۲۴ نوامبر (۳ آذر) حدود ۶۲.۶ میلیون دلار سرمایه جذب کند. تنها همین دو صندوق، ارزش ETFهای ریپل را در یک روز از مرز ۶۲۸ میلیون دلار عبور دادند. اکنون چهار ETF فعال در این حوزه وجود دارد که در میان آن‌ها صندوق XRPC کَنِری کپیتال (Canary) با ۳۳۱ میلیون دلار ورودی خالص، صدرنشین است و ETF ریپل بیت‌وایز (Bitwise XRP ETF) با ۱۶۸ میلیون دلار در جایگاه بعدی قرار دارد. اهمیت این جریان ورودی سریع این است که هر واحد سرمایه‌گذاری‌شده، فشار بیشتری بر عرضه در گردش وارد می‌کند. البته کارشناسان تأکید می‌کنند که تأثیر مثبت این اتفاق فقط در صورتی پایدار می‌ماند که ورود سرمایه در هفته‌های آینده نیز ادامه پیدا کند. چَد استِین‌گِریبر (Chad Steingraber)، از چهره‌های شناخته‌شده جامعه ریپل، با خوش‌بینی گفته است که هر سهم این ETFها معادل ۱۰ تا ۲۰ واحد X است و همین نسبت می‌تواند با حفظ روند ورودی‌ها، موجی از فومو (FOMO) ایجاد کند و ETF را به بازیگری تأثیرگذار در ساختار بازار تبدیل کند. در همین حال، تب ETFهای ریپل قرار نیست فروکش کند. طبق گمانه‌زنی‌ها، صندوق TOXR شرکت 21Shares قرار است در تاریخ ۲۹ نوامبر (۸ آذر) در بورس شیکاگو (Cboe BZX) آغاز به‌کار کند. این صندوق که کارمزد آن معادل ۰.۵٪ است و ۵۰۰,۰۰۰ دلار سرمایه اولیه هدف‌گذاری کرده، قرار است دامنه دسترسی به بازار اسپات XRP در آمریکا را گسترده‌تر کند. نبرد تکنیکال: الگوی «پرچم صعودی» و مقاومت سرسخت ۲.۲۰ دلاری ریپل در هفته گذشته با عملکردی بهتر از سایر دارایی‌های بزرگ بازار، توانست از کف ۱.۹۰ دلاری حدود ۵٪ رشد کند و دوباره به سطح ۲.۲۰ دلار برسد؛ جایی که اکنون نخستین مقاومت جدی نمودار قرار گرفته است. در تایم‌فریم چهار ساعته، قیمت در حال تشکیل الگوی پرچم صعودی است و در صورت خروج موفق از این الگو، هدف بعدی می‌تواند شکاف قیمتی محدوده ۲.۳۵ تا ۲.۴۵ دلار باشد که نقدینگی فروشندگان نیز در آن متمرکز است. نمودار ۴ ساعته قیمت ریپل - منبع: TradingView با این حال، اگر قیمت نتواند سطح ۲.۲۰ دلار را پس گرفته و تثبیت کند، احتمال عقب‌نشینی دوباره به ناحیه تقاضای ۲.۱۰ تا ۲.۰۰ دلار وجود دارد که نقدینگی خریداران در آن انباشته شده است. در حال حاضر بازار در وضعیتی دوگانه قرار دارد و هنوز جهت‌گیری قاطع کوتاه‌مدت شکل نگرفته است. شاخص قدرت نسبی (RSI) همچنان بالای سطح ۵۰ قرار دارد که نشان‌دهنده تداوم تقاضای کوتاه‌مدت است. با این وجود، روند کلی همچنان متمایل به نزول است؛ زیرا قیمت زیر میانگین‌های متحرک نمایی ۵۰، ۱۰۰ و ۲۰۰ در تایم‌فریم چهار ساعته معامله می‌شود. این تضاد میان سیگنال‌های کوتاه‌مدت و جهت کلی بازار، همان جایی است که احتیاط معامله‌گران را معنادار می‌کند.

در دنیای کریپتو که هر روز با نوآوری‌های جدید و جریان‌های مالی چند میلیارد دلاری جابه‌جا می‌شود، ثبات استیبل کوین‌ها یکی از معدود ستون‌هایی است که کل این سازه بر آن تکیه دارد. تتر با استیبل کوین USDT دقیقاً همین نقش را بازی می‌کند؛ حجم عظیم معاملات، بازارهای دیفای و حتی نقدینگی صرافی‌ها به این ارز گره خورده است. به گزارش میهن بلاکچین، حالا یک حرکت جنجالی از سوی یکی از معتبرترین نهادهای رتبه‌بندی مالی جهان، این پرسش را دوباره به میان آورده که آیا ثبات تتر، آن‌طور که همیشه ادعا شده، واقعاً خدشه‌ناپذیر است؟ کاهش رتبه تتر توسط S&P شرکت اس‌اند‌پی گلوبال ریتینگز (S&P Global Ratings) در تازه‌ترین گزارش خود رتبه USDT را پایین‌تر آورده و هشدار داده که ترکیب دارایی‌های پشتوانه تتر بیش از حد در معرض نوسانات بازار قرار گرفته است. این کاهش رتبه، بار دیگر نگاه‌ها را به سمت یکی از حساس‌ترین نقاط تتر (پشتوانه ذخایر آن) معطوف می‌کند؛ این موضوع سال‌هاست محل بحث و گمانه‌زنی فعالان بازار است. این شرکت اعلام کرده که رتبه تتر را از محدود به ضعیف کاهش داده و دلیل اصلی این تصمیم را ترکیب پرریسک دارایی‌های این شرکت عنوان کرده است. در گزارش توضیح داده شده که تتر حجم قابل‌توجهی از دارایی‌های متغیر مانند بیت کوین، طلا، اوراق شرکتی و وام‌های تضمین‌شده را در ذخایر خود نگه می‌دارد؛ این دارایی‌ها برخلاف اوراق خزانه آمریکا، ثبات لحظه‌ای ندارند و ممکن است در دوره‌های افت بازار، ارزش خود را به شکل ناگهانی از دست بدهند. اس‌اند‌پی همچنین یادآور شد که تتر هرگز یک حسابرسی کامل ارائه نکرده و تنها به انتشار تأییدیه‌های دوره‌ای بسنده کرده است. بااین‌حال، شرکت همچنان تأکید دارد که ذخایرش امن هستند و بخش بزرگی از آنها را اوراق خزانه‌داری ایالات متحده تشکیل می‌دهد. طبق گزارش شفافیت تتر، این شرکت بیش از ۸۷,۷۲۸ بیت کوین در اختیار دارد؛ این دارایی‌ اکنون ۵.۴٪ از کل ذخایر آن را تشکیل می‌دهد، درحالی‌که این رقم در گزارش قبلی ۳.۶٪ بود. همین افزایش وابستگی به بیت کوین نگرانی‌هایی ایجاد کرده که اگر قیمت بیت کوین دچار سقوط ناگهانی شود، ارزش پشتوانه تتر کاهش یافته و توانایی آن در حفظ نسبت ۱ به ۱ با دلار تحت فشار قرار گیرد. تتر می‌گوید ذخایرش را میان دارایی‌های کم‌ریسک تقسیم کرده و حتی مدعی است که هفدهمین دارنده بزرگ اوراق خزانه آمریکا در جهان است. با این حال، اس‌اند‌پی تأکید کرده که وجود درصدی دارایی پرخطر در این ذخایر (از جمله حدود ۸٪ وثیقه‌گذاری‌شده در قالب وام‌های تضمینی) می‌تواند این استیبل کوین را در معرض ریسک‌های ساختاری قرار دهد که در صورت افت قیمت بیت کوین یا فشار نقدینگی، تأثیر خود را نشان می‌دهند. استراتژی ذخیره پلتفرم تحت بررسی دقیق ارزش بازار USDT اکنون حدود ۱۸۴ میلیارد دلار است و تحلیلگران اس‌اند‌پی، از جمله ربکا مان (Rebecca Mun) و محمد دماک (Mohamed Damak)، هشدار داده‌اند که اگر کاهش شدیدی در قیمت بیت کوین رخ دهد، تتر ممکن است به‌طور موقت کم‌پشتوانه شود؛ این وضعیت توانایی تتر برای حفظ قیمت ثابت یک دلاری را تهدید خواهد کرد. در واکنش به این گزارش، پائولو آردوینو (Paolo Ardoino)، مدیرعامل تتر، در یک پست تند در شبکه اجتماعی ایکس نوشت: ما از نفرت شما استقبال می‌کنیم. آردوینو تأکید کرد که مدل‌های سنتی رتبه‌بندی در سال‌های گذشته بارها شکست خورده‌اند و بسیاری از شرکت‌هایی که رتبه‌های بالایی داشته‌اند، در نهایت به بدترین شکل ممکن ورشکست شده‌اند. او گفت این سیستم‌های قدیمی قادر نیستند واقعیت ریسک را در شرکت‌های مالی جدید تشخیص دهند و تتر اکنون اولین شرکت مالی بیش‌ازحد سرمایه‌گذاری‌شده در جهان است، این شرکت ادعا می‌کند هیچ ذخیره سمی (Toxic Reserves) ندارد و با وجود انتقادها، همچنان بسیار سودآور است. مدیرعامل تتر در پایان اشاره کرد که عملکرد تتر نشانه‌ای است از اینکه مدل مالی سنتی به نقطه اشباع رسیده و جهان به الگوهای جدید، شفاف‌تر و سازگارتر با اقتصاد دیجیتال نیاز دارد.

افزایش اخیر قیمت بیت کوین تا محدوده ۹۲,۰۰۰ دلار باعث شده است برخی شاخص‌های کلیدی به سطوح حساسی برسند؛ جایی که رفتار ماینرها، هزینه تولید و ارزش‌گذاری شبکه معمولاً تصویر روشن‌تری از مسیر بعدی ترسیم می‌کنند. اکنون، بیت کوین فاصله چندانی با هزینه تولید ندارد و همین مسئله فضای معاملات را وارد فاز جدیدی از احتیاط و انتظار کرده است. به گزارش میهن بلاکچین، در همین حال، داده‌های آنچین نشان می‌دهند بازار در تقاطع عجیبی از فشار، حمایت خاموش و نشانه‌های اولیه کف‌سازی قرار گرفته است. مجموعه‌ای از شاخص‌ها به سمت محدوده‌های ارزنده حرکت کرده‌اند، اما همان‌طور که در چرخه‌های گذشته دیده شد، این نشانه‌ها معمولاً پایان روندهای اصلاحی را دقیق مشخص نمی‌کنند. حاشیه سود ماینرها در مرز هشداردهنده طبق داده‌های کپریول اینوستمنتس (Capriole Investments)، هزینه تولید هر BTC اکنون حدود ۸۳٬۸۷۳ دلار برآورد می‌شود؛ در حالی که هزینه برق، یعنی پایه‌ای‌ترین ورودی فرایند استخراج، نزدیک به ۶۷٬۰۹۹ دلار است. این فاصله به ظاهر مطمئن، در عمل فشار زیادی بر ماینرها وارد کرده است؛ زیرا هم‌زمان درآمد آن‌ها به محدوده‌ای رسیده که تنها ۴.۹٪ بالاتر از قیمت فعلی بازار است. چنین حاشیه سودی یکی از پایین‌ترین مقادیر در چرخه کنونی محسوب می‌شود. نکته مهم اینجاست که دوره‌های کاهش سودآوری ماینرها همیشه سیگنال خطر نبوده‌اند. معمولاً در این شرایط، ماینرهای ناکارآمد از بازار حذف می‌شوند، سختی شبکه کاهش می‌یابد و فشار فروش فعالان ضعیف‌تر فروکش می‌کند. این مکانیزم خودتنظیم‌گر، همان پدیده‌ای است که تحلیلگران آن را «حمایت خاموش» بیت کوین در دوره‌های گذار می‌نامند. داده‌های قیمت ماینر بیت کوین، هزینه تولید و هزینه برق - منبع: Capriole Investments رقابت شدید شبکه در ماه‌های اخیر نیز فشار بیشتری بر صنعت استخراج وارد کرده است. هش‌ ریت بیت کوین در ماه اکتبر به رکورد ۱.۱۶ زداهش (ZH/s) رسید، آن‌هم زمانی که قیمت خودِ BTC در آغاز نوامبر به سمت ۸۱,۰۰۰ دلار حرکت می‌کرد. باوجود این سطح از توان پردازشی، درآمد ماینرها به ازای هر هش به زیر ۳۵ دلار سقوط کرده است و فاصله زیادی با میانگین ۴۵ دلار برای ماینرهای عمومی دارد. حتی دوره بازگشت سرمایه دستگاه‌های استخراج از ۱۲۰۰ روز عبور کرده و افزایش هزینه‌های مالی و بدهی شرکت‌های ماینینگ نیز وضعیت را دشوارتر کرده است. بسیاری از شرکت‌های ماینینگ، به‌سمت خدمات مرتبط با هوش مصنوعی و پردازش‌های سنگین رفته‌اند، اما درآمد حاصل از این بخش‌ها هنوز به اندازه‌ای نیست که افت درآمد استخراج بیت کوین را جبران کند. به همین دلیل، فشردگی حاشیه سود ماینرها اهمیت زیادی دارد؛ زیرا هر زمان این فشار با نزدیک شدن قیمت به هزینه تولید هم‌زمان شده، بازار وارد دوره‌ای از بازتنظیم شده که معمولاً با حذف ماینرهای ضعیف، تعدیل سختی و کاهش فشار فروش همراه بوده است. ورود به محدوده ارزنده در شاخص NVT هم‌زمان با فشار بر صنعت استخراج، نسبت ان‌وی‌تی (NVT) بیت کوین به زیر سطح «NVT Low» در محدوده ۱۹۴ سقوط کرده است؛ اتفاقی که معمولاً نشانه ورود شبکه به وضعیت «ارزش‌گذاری پایین» تلقی می‌شود. NVT زمانی پایین می‌آید که ارزش بازار از حجم تراکنش‌های آنچین عقب بماند؛ به بیان ساده، فعالیت شبکه قدرتمند است، اما قیمت این فعالیت را بازتاب نمی‌دهد. نمودار روزانه قیمت و نسبت NVT بیت کوین - منبع: Capriole Investments در چرخه‌های قبلی، ورود NVT به این محدوده اغلب نشانه سازنده‌ای بوده است. این شرایط، معمولاً بعد از اصلاحات سنگین و نه در آغاز آن‌ها رخ می‌دهد. اما این شاخص یک هشدار مهم دارد: به‌ندرت پیش می‌آید که کف نهایی دقیقاً در همان نقطه NVT Low ثبت شود. در دوره‌های گذشته، بیت کوین ابتدا وارد این محدوده می‌شد، یک واکنش صعودی اولیه نشان می‌داد، سپس بار دیگر محدوده را لمس می‌کرد و بعد وارد روند افزایشی می‌شد. اگر همان الگو تکرار شود، احتمال دارد بازار بار دیگر سطوح زیر ۸۰,۰۰۰ دلار را ببیند. با این حال، ترکیب کاهش فشار فروش ماینرها و افت NVT به محدوده ارزش‌گذاری پایین، بیشتر به ساختار کف‌سازی شبیه است تا شروع یک روند نزولی جدید. بازار اکنون در فضایی حرکت می‌کند که نشانه‌های تثبیت بیشتر از نشانه‌های فرسایش دیده می‌شود.