به‌دنبال موج عظیم سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی که برخی آن را «سوپرچرخه AI» می‌نامند، تغییر غیرمنتظره‌ای در رفتار مالی و بازار سهام شرکت‌های تکنولوژی رخ داده است. غول‌های پیشتازی مانند متا و تسلا برای جذب و تامین نیروهای متخصص در حوزه هوش مصنوعی به انتشار سهام جدید یا اصطلاحا رقیق‌سازی سهام (Dilution) روی آورده‌اند. این درحالی است که شرکت‌های کوچک‌تر برخلاف انتظار، رفتار باثبات‌تری داشته‌اند. دایلوشن زمانی اتفاق می‌افتد که شرکت با انتشار سهام جدید، درصد مالکیت سهامداران فعلی را کاهش می‌دهد. درنتیجه، سود هر سهم کمتر می‌شود و حتی می‌تواند روی قیمت سهام و ارزش بازار شرکت هم اثر منفی بگذارد. ابرچرخه هوش مصنوعی به‌نوعی نقش یک فیلتر را بازی کرده و نشان داده است که کدام شرکت‌ها هزینه‌ها و پاداش‌دهی مبتنی برسهام را به‌خوبی مدیریت می‌کنند و کدام شرکت‌ها زیر فشار رقابت برای جذب نیروهای نخبه، ارزش سهامداران خود را فدا می‌کنند. در این مطلب از میهن بلاکچین تلاش می‌کنیم با بررسی روند رقیق‌سازی سهام شرکت‌های تکنولوژی تصویر روشن‌تری از کیفیت مدیریت مالی آن‌ها ارائه دهیم. با ما همراه باشید. بررسی رقیق‌سازی سهام شرکت‌های بزرگ در ۳ ماهه سوم ۲۰۲۵ منبع: corporatefinanceinstitute.com در سال‌های اخیر، روند رقیق‌سازی سهام (Dilution) در میان شرکت‌های تکنولوژی دچار دوگانگی شده است. از یک طرف، شرکت‌های کوچک‌تر عملکرد بهتری داشته‌اند و از طرف دیگر، غول‌های تکنولوژی به‌ویژه شرکت‌هایی مانند متا افزایش قابل‌توجهی در انتشار سهام جدید داشته‌اند. بخشی از این افزایش به چرخه زمان‌بندی اعطای سهام مربوط می‌شود؛ اما بخش دیگر آن به دلیل تخصیص بسته‌های سهام برای جذب مهندسان هوش مصنوعی اتفاق افتاده است. به هر حال، آن انضباطی که پیش‌تر در مدیریت سهام این شرکت‌ها دیده می‌شد، در جریان «ابرچرخه هوش مصنوعی» تا حدی از بین رفته است. برای اینکه دقیق‌تر بفهمیم رقیق‌سازی سهام چطور اندازه‌گیری می‌شود، باید با سه مؤلفه اصلی آشنا شویم: نرخ اجرای رقیق‌سازی سهام در بازارهای عمومی- منبع: platformaeronaut.com ۱. رقیق‌سازی گذشته‌نگر (Trailing Dilution) رقیق‌سازی گذشته‌نگر یا شناور نشان می‌دهد یک شرکت در سال‌های قبل برای جبران خدمت از طریق سهام شامل واحد سهام محدود (RSU) و اختیار خرید سهام (Option) چه مقدار سهام صادر کرده است. این شاخص با تقسیم تعداد سهام صادرشده بر تعداد کل سهم‌های در گردش محاسبه می‌شود. از آنجایی‌که سهام مربوط به جبران خدمت معمولاً طی چهار سال آزاد می‌شود، این معیار به‌نوعی میانگین متحرک تصمیمات گذشته است. ۲. رقیق‌سازی آینده‌نگر (Forward Dilution) شاخص رقیق‌سازی آینده‌نگر، میزان خالص سهم‌های اعطاشده (RSUs/Options)، بدون سهام لغوشده، را نسبت به کل سهام در گردش نشان می‌دهد. این شاخص تصمیم‌های امروز مدیریت ازجمله اعطاهای جدید، لغو یا تعدیل‌ها را که بر آینده اثر می‌گذارد، اندازه‌گیری می‌کند. زمانی‌که مدیران می‌گویند «نرخ دایلوشن ما کمتر از ۲.۵٪ است»، معمولاً منظورشان همین شاخص است. ۳. رقیق‌سازی ناشی از جبران خدمت مبتنی بر سهام (SBC Dilution) در این روش، هزینه جبران خدمت مبتنی بر سهام بر ارزش بازار (Market Cap) شرکت تقسیم می‌شود. این روش چندان ایده‌آل نیست؛ زیرا به ارزش‌گذاری قیمت سهام وابسته است و خود هزینه SBC هم معیار دقیقی نیست. با‌این‌حال، می‌توان برای یک بررسی کلی از آن استفاده کرد. نرخ اجرای رقیق‌سازی سهام در شرکت‌های بیگ‌تک- منبع: platformaeronaut.com در نگاه دقیق‌تر به شرکت‌های بزرگ فناوری، چند نکته مهم قابل اشاره است: نخست اینکه، میزان رقیق‌سازی گذشته‌نگر به‌طور محسوسی افزایش یافته است و دلیل اصلی آن، اعطای بسته جدید سهام تسلا به مدیرعامل این شرکت، یعنی ایلان ماسک، است. این بسته همان «بسته پاداش عظیم ۱ تریلیون دلاری» معروف نیست؛ بلکه شامل ۹۶ میلیون سهم است که در کوتاه‌مدت به او تخصیص یافته و همین موضوع باعث جهش شاخص تریلینگ دایلوشن شده است. دوم، شاخص رقیق‌سازی آینده‌نگر نیز به‌طور خاص به‌دلیل عملکرد متا افزایش پیدا کرده است. شرکت متا از ابتدای سال ۲۰۲۵ تا پایان سه‌ماهه سوم، ۴۹ میلیون واحد سهام محدود صادر کرده است، در حالی که این عدد برای کل سال ۲۰۲۴ تنها ۳۸ میلیون واحد بوده است. دلیل این اختلاف واضح است؛ مهندسان هوش مصنوعی بسیار گران هستند و شرکت‌ برای جذب آن‌ها باید سهام بیشتری بدهد. نرخ رقیق‌سازی سهام شرکت متا- منبع: platformaeronaut.com در مورد رقیق‌سازی ناشی از جبران خدمت مبتنی بر سهام، وضعیت متفاوت است. این شاخص اندکی کاهش یافته است و دلیل آن افزایش قیمت سهام در بازار است. از آنجایی که این شاخص از تقسیم هزینه‌های جبران خدمت مبتنی بر سهام بر ارزش بازار به‌دست می‌آید، افزایش ارزش بازار باعث کاهش آن می‌شود. اما اگر بازار تنها ۱۰ درصد عقب‌نشینی کند، این شاخص دوباره جهش خواهد کرد. به همین دلیل، معیار چندان دقیقی نیست؛ اما می‌تواند در کنار سایر شاخص‌ها استفاده شود. بنابراین، برای تفکیک شرکت‌هایی که عملکرد مناسبی در کنترل رقیق‌سازی داشته‌اند از آن‌هایی که بیش از حد سهام صادر کرده‌اند، بهتر است از نموداری استفاده شود که «نرخ رقیق‌سازی» را در کنار «ارزش بازار» شرکت‌ها نشان می‌دهد: مقایسه نرخ رقیق‌سازی سهام و ارزش بازار شرکت‌های فناوری- منبع: platformaeronaut.com به‌طور طبیعی، شرکت‌های کوچک‌تر رقیق‌سازی بیشتری را تجربه می‌کنند. این موضوع چند دلیل رایج دارد: برخی شرکت‌ها مانند TRIP ،BOX ،BILL و GTM پس از دوره‌های رشد اولیه، وارد مرحله رکود شده‌اند و برای حفظ نیروهای کلیدی ناچار به انتشار سهام بیشتری هستند. گروه دیگری مانند SNOW و MDB می‌خواهند به هر قیمتی که شده، روی رشد سریع متمرکز شوند و توجه کافی به کنترل رقیق‌سازی ندارند. برخی شرکت‌ها نیز مانند W ،PINS و LYFT مدل‌های تجاری ضعیف‌تری نسبت به ۷ غول فناوری (اپل، مایکروسافت، گوگل، آمازون، فیسبوک، انویدیا و تسلا) دارند و برای اداره کسب‌وکارشان به تعداد کارکنان بیشتری وابسته‌ هستند. طبیعتا همین موضوع منجر به افزایش انتشار سهام می‌‌شود. نمودار بالا، مقایسه عادلانه‌تری را میان شرکت‌ها فراهم می‌کند، زیرا رقیق‌سازی سهام را نسبت به اندازه و ارزش بازار هر شرکت می‌سنجد. نکته مهم این است که در میان شرکت‌ها با ارزش بازار بسیار بالا (مگاکپ‌ها)، شرکت متا به‌مراتب بیشتر از انویدیا، مایکروسافت و اپل سهام جدید منتشر می‌کند. بیشترین و کمترین رقیق‌سازی سهام مربوط به کدام شرکت‌ها است؟ در جدول زیر میزان رقیق‌سازی فهرستی از شرکت‌های مختلف در ۴ گروه بیگ‌تک (شرکت‌های بزرگ فناوری)، نرم‌افزار، اینترنت و غیرفناوری نشان‌داده شده است. شرکت‌هایی که رقیق‌سازی آن‌ها به‌طور قابل توجهی از همتایانشان بالاتر است با رنگ صورتی مشخص شده‌اند. منبع: platformaeronaut.com کدام شرکت‌های فناوری بیشترین رقیق‌سازی سهام را دارند؟ در سه‌ماهه نخست ۲۰۲۵ شرکت بوکینگ (BKNG) بهترین عملکرد را داشته و در صدر جدول رتبه‌بندی رقیق‌سازی سهام در شرکت‌های فناوری قرارگرفته است. اما در سه‌ماهه سوم، نتفلیکس (NFLX) توانسته با کمترین میزان رقیق‌سازی، این جایگاه را از آن خود کند. اعدادی که در ستون “Rank” کنار نام شرکت‌ها آمده است، رتبه کلی آن‌ها را در میان تمام شرکت‌های بررسی شده نشان می‌دهد. گروه‌های بالایی جدول شرکت‌هایی هستند که نسبت به ارزش بازارشان سهام کمتری منتشر کرده‌اند و کنترل بیشتری روی رقیق‌سازی سهام داشته‌اند. شرکت‌های نیمه پایینی جدول، وضعیت مطلوبی ندارند و انتشار سهام آن‌ها زیاد بوده است. منبع: platformaeronaut.com تغییرات مهم سالانه در جدول رتبه‌بندی شرکت‌ها از سه‌ماهه سوم ۲۰۲۴ تاکنون، تغییرات قابل‌توجهی در رده‌بندی شرکت‌ها از نظر کنترل رقیق‌سازی سهام رخ داده است. رابین‌هود (HOOD) به‌طور چشمگیر از میانه جدول به رتبه چهارم ارتقا پیدا کرده است؛ در حالی که شرکت متا از یک موقیعت متوسط به یکی از بدترین عملکردها در کل بخش فناوری سقوط کرده است. منبع: platformaeronaut.com جمع‌بندی ابرچرخه هوش مصنوعی نظم مالی بسیاری از غول‌های فناوری را به چالش کشیده است. شرکت‌هایی مانند تسلا و متا برای حفظ سرعت نوآوری و جذب استعدادهای کمیاب، مجبور شده‌اند حجم بی‌سابقه‌ای سهام جدید صادر کنند. این اقدام اگرچه به‌ظاهر یک راه‌حل کوتاه‌مدت برای تامین نیرو و پاداش‌دهی است، اما در نهایت فشار رقیق‌سازی را مستقیماً به دوش سهامداران می‌گذارد. در مقابل، شرکت‌های کوچک‌تر که منابع محدودتری دارند، به‌ناچار با انضباط بیشتری عمل کرده‌اند و همین باعث شده است که شدت رقیق‌سازی در آن‌ها پایین‌تر بماند. به همین دلیل در ابرچرخه هوش مصنوعی، هرچه شرکت بزرگ‌تر و عطش آن برای نیروی متخصص بیشتر بوده است، دایلوشن بالاتری را تجربه کرده است. مسیر امروز نشان می‌دهد که رقابت در عصر هوش مصنوعی فقط بر سر محصول نیست؛ آنچه اهمیت دارد این است که کدام شرکت‌ها بدون قربانی کردن ارزش سهام، می‌توانند برنده این رقابت باشند.

نهادهای قانونی گرچه فاصله‌ای طولانی با ریتم سریع نوآوری در کریپتو دارند، اما می‌توانند با یک تصمیم درست، مسیر آینده این صنعت را روشن‌تر کنند. حالا بریتانیا، که مدتی است به‌دنبال چارچوبی پایدار و قابل‌اتکا برای دارایی‌های دیجیتال می‌گردد، یک قدم جدید برداشته که نشان می‌دهد قرار نیست قوانین آینده فقط روی کاغذ زیبا باشند، بلکه باید در میدان عمل هم جواب بدهند. به گزارش میهن بلاکچین، در چنین فضایی تأیید یک شرکت قانون‌محور به نام یونیس (Eunice) توسط سازمان رفتار مالی یا همان اف‌سی‌ای (FCA)، نهاد ناظر مالی بریتانیا، اهمیت ویژه‌ای پیدا می‌کند. این شرکت قرار است در محیط آزمایشی یا سندباکس (Sandbox) این نهاد، ابزارهایی را تست کند که می‌توانند شفافیت بازار کریپتو را وارد مرحله جدیدی کنند. این موضوع فقط یک برنامه‌ آزمایشی ساده نیست؛ بلکه بخشی از مسیر تدوین قانون‌نامه‌ جدید بریتانیاست که قرار است تا سال ۲۰۲۶ تکمیل شود. بریتانیا سندباکس را وارد فاز میدانی می‌کند سازمان FCA اعلام کرده که شرکت یونیس با همکاری صرافی‌های بزرگی مثل کوین‌بیس (Coinbase)، کریپتو دات‌کام (Crypto.com) و کراکن (Kraken)، الگوهای استانداردی برای افشای اطلاعات آزمایش خواهد کرد. هدف این است که ببینند این الگوها در شرایط واقعی بازار چطور عمل می‌کنند و آیا می‌توانند فهم و شفافیت را بین کاربران، شرکت‌ها و رگولاتورها بیشتر کنند یا نه؟ کالین پین (Colin Payne)، رئیس بخش نوآوری در FCA، تأکید کرد که سندباکس همچنان آماده پذیرش ایده‌های جدید است و از هر شرکتی که قصد دارد راه‌حلی مشابه یا مرتبط با افزایش شفافیت ارائه دهد، استقبال می‌شود. این پیام یک نکته اساسی را روشن می‌کند: بریتانیا می‌خواهد قانون‌گذاری کریپتو را نه بر اساس فرضیات، بلکه بر پایه تست‌های عملی و بازخورد واقعی بازیگران صنعت بنا کند. با این حال، تا زمان انتشار این گزارش، تلاش رسانه‌ها برای دریافت توضیحات بیشتر از یونیس بی‌پاسخ مانده است. یونیس چه هدفی را دنبال می‌کند؟ یی لو (Yi Luo)، هم‌بنیان‌گذار و مدیرعامل این شرکت، می‌گوید سندباکس بستری فراهم کرده تا رگولاتورها و بازیگران صنعت بتوانند شانه‌به‌شانه یکدیگر، زیرساخت‌های شفاف‌تر و قابل‌اعتماد‌تری برای بازار کریپتو بسازند. به باور او، وقتی سرمایه‌گذاران نهادی در حال ورود گسترده‌تر به این حوزه هستند، یک استاندارد روشن برای افشای اطلاعات می‌تواند نقش ستون فقرات اعتماد را بازی کند. او توضیح داد که یونیس از ابتدا با هدف تقویت شفافیت و سلامت دارایی‌های دیجیتال شکل گرفت و حالا رهبری این پروژه را نوعی افتخار می‌داند؛ زیرا قرار است بخش مهمی از معماری مقررات آینده را زیر ذره‌بین بگذارد و آزمون کند. نقشه راه کریپتوی FCA - منبع: FCA نکته‌ای که اهمیت این پروژه را بیشتر می‌کند، پیوند آن با برنامه‌های کلان رگولاتوری بریتانیاست. الگوهای افشای اطلاعاتی که قرار است در این مرحله آزمایش شوند، در واقع پاسخی به پرسش‌نامه پذیرش و افشا هستند که سال گذشته منتشر شد و شرکت‌ها را دعوت می‌کرد برای ساخت قواعد آینده، از دانش و تجربه خود کمک کنند. این آزمایش بخشی از نقشه‌راه کریپتوی بریتانیا است که FCA طی چند سال گذشته تدوین کرده و قرار است محصول نهایی آن در سال ۲۰۲۶ به شکل قانون‌نامه‌ای جامع عرضه شود. نقشه راه FCA برای بازار کریپتو در سال گذشته، بریتانیا مجموعه‌ای از اصلاحات جدی را جلو برد تا تکلیف فعالان بازار با حوزه‌هایی مانند بازاریابی مالی، ریسک‌های سوءاستفاده‌ بازار و استانداردهای افشا روشن‌تر شود. از محدود کردن تبلیغات بدون مجوز گرفته تا هشدار به صرافی‌هایی که در خاک بریتانیا قانون را رعایت نمی‌کنند، همگی بخشی از همین مسیر بوده‌اند. اما در ماه‌های اخیر، لحن رگولاتور کمی منعطف‌تر شده است. برای مثال، در اول آگوست، ممنوعیت معامله‌ یادداشت‌های قابل‌معامله‌ مبتنی بر کریپتو (ETN) برای سرمایه‌گذاران خرد برداشته شد؛ این تصمیم اجازه می‌دهد کاربران به ابزارهای مالی جدیدی در این حوزه دسترسی داشته باشند. پس از آن نیز در ۱۷ سپتامبر (۲۶ شهریور)، اف‌سی‌ای درباره اعمال مقررات وظیفه‌ مشتری یا همان Consumer Duty که شرکت‌ها را ملزم به ارائه نتیجه بهتر برای مصرف‌کننده می‌کند، مشورت‌خواهی عمومی روی دارایی‌های دیجیتال را آغاز کرد. مجموعه این تحولات نشان می‌دهد که بریتانیا دنبال مدل قانون‌گذاری‌ای است که نه به‌دنبال خفه کردن نوآوری باشد و نه بگذارد بازار بدون معیار مشخص پیش برود. آزمایش‌هایی مانند پروژه یونیس ممکن است همان قطعه‌های گمشده‌ای باشند که می‌توانند نسخه نهایی این قانون‌نامه را واقع‌گرایانه‌تر کنند و آن را closer to real-world markets بسازند.

ریپل (XRP)، با شروع قدرتمند خود در بازار ETFهای کریپتویی، نگاه‌ها را از تازه‌واردهایی مانند سولانا (SOL) دزدیده است. جذب ده‌ها میلیون توکن تنها در یک روز، آن هم در شرایطی که حتی بیت کوین با خروج سرمایه روبرو است، طبعاً سر و صدا ایجاد کرده و دوباره بحث قدیمی «تقاضای اسپات و تاثیر آن بر عرضه» را مطرح می‌کند. موضوعی که اگر تداوم پیدا کند، می‌تواند روایت بازار را برای مدتی به نفع ریپل تغییر دهد. به گزارش میهن بلاکچین، در همین حال، تحلیل‌گران تکنیکال نیز بر نبرد ETFها متمرکز بوده‌اند. نمودار قیمت ریپل دقیقاً در نقطه‌ای قرار دارد که هر حرکت کوچک می‌تواند مسیر میان‌مدت را تغییر دهد: یا شکست قدرتمند مقاومت و ادامه جهش، یا بازگشت به محدوده‌های تقاضای پایین‌تر. جهش ETFهای ریپل و موج جدید خوش‌بینی بازار صندوق‌‌های ETF تازه‌وارد ریپل، در همان نخستین روز معاملاتی خود نزدیک به ۸۰ میلیون توکن جذب کردند؛ رقمی که عملکرد آغازین ETFهای سولانا را پشت سر گذاشت و باعث شد ارزش کل دارایی تحت مدیریت این محصولات به حدود ۷۷۸ میلیون دلار برسد. این ورود پرشتاب سرمایه، در شرایطی رخ می‌دهد که بخشی از بازار درگیر خروج سرمایه از بازار بیت کوین است و همین تضاد، توجه بیشتری را به سمت تقاضای اسپات XRP جلب کرده است. داده‌های بازار ETFهای ریپل - منبع: XRP Insights در میان ارائه‌دهندگان بزرگ، صندوق GXRP گری‌اسکیل (Grayscale) با جذب ۶۷.۴ میلیون دلار پیشتاز شد و پس از آن، صندوق XRPZ شرکت فرانکلین تمپلتون (Franklin Templeton) توانست در روز ۲۴ نوامبر (۳ آذر) حدود ۶۲.۶ میلیون دلار سرمایه جذب کند. تنها همین دو صندوق، ارزش ETFهای ریپل را در یک روز از مرز ۶۲۸ میلیون دلار عبور دادند. اکنون چهار ETF فعال در این حوزه وجود دارد که در میان آن‌ها صندوق XRPC کَنِری کپیتال (Canary) با ۳۳۱ میلیون دلار ورودی خالص، صدرنشین است و ETF ریپل بیت‌وایز (Bitwise XRP ETF) با ۱۶۸ میلیون دلار در جایگاه بعدی قرار دارد. اهمیت این جریان ورودی سریع این است که هر واحد سرمایه‌گذاری‌شده، فشار بیشتری بر عرضه در گردش وارد می‌کند. البته کارشناسان تأکید می‌کنند که تأثیر مثبت این اتفاق فقط در صورتی پایدار می‌ماند که ورود سرمایه در هفته‌های آینده نیز ادامه پیدا کند. چَد استِین‌گِریبر (Chad Steingraber)، از چهره‌های شناخته‌شده جامعه ریپل، با خوش‌بینی گفته است که هر سهم این ETFها معادل ۱۰ تا ۲۰ واحد X است و همین نسبت می‌تواند با حفظ روند ورودی‌ها، موجی از فومو (FOMO) ایجاد کند و ETF را به بازیگری تأثیرگذار در ساختار بازار تبدیل کند. در همین حال، تب ETFهای ریپل قرار نیست فروکش کند. طبق گمانه‌زنی‌ها، صندوق TOXR شرکت 21Shares قرار است در تاریخ ۲۹ نوامبر (۸ آذر) در بورس شیکاگو (Cboe BZX) آغاز به‌کار کند. این صندوق که کارمزد آن معادل ۰.۵٪ است و ۵۰۰,۰۰۰ دلار سرمایه اولیه هدف‌گذاری کرده، قرار است دامنه دسترسی به بازار اسپات XRP در آمریکا را گسترده‌تر کند. نبرد تکنیکال: الگوی «پرچم صعودی» و مقاومت سرسخت ۲.۲۰ دلاری ریپل در هفته گذشته با عملکردی بهتر از سایر دارایی‌های بزرگ بازار، توانست از کف ۱.۹۰ دلاری حدود ۵٪ رشد کند و دوباره به سطح ۲.۲۰ دلار برسد؛ جایی که اکنون نخستین مقاومت جدی نمودار قرار گرفته است. در تایم‌فریم چهار ساعته، قیمت در حال تشکیل الگوی پرچم صعودی است و در صورت خروج موفق از این الگو، هدف بعدی می‌تواند شکاف قیمتی محدوده ۲.۳۵ تا ۲.۴۵ دلار باشد که نقدینگی فروشندگان نیز در آن متمرکز است. نمودار ۴ ساعته قیمت ریپل - منبع: TradingView با این حال، اگر قیمت نتواند سطح ۲.۲۰ دلار را پس گرفته و تثبیت کند، احتمال عقب‌نشینی دوباره به ناحیه تقاضای ۲.۱۰ تا ۲.۰۰ دلار وجود دارد که نقدینگی خریداران در آن انباشته شده است. در حال حاضر بازار در وضعیتی دوگانه قرار دارد و هنوز جهت‌گیری قاطع کوتاه‌مدت شکل نگرفته است. شاخص قدرت نسبی (RSI) همچنان بالای سطح ۵۰ قرار دارد که نشان‌دهنده تداوم تقاضای کوتاه‌مدت است. با این وجود، روند کلی همچنان متمایل به نزول است؛ زیرا قیمت زیر میانگین‌های متحرک نمایی ۵۰، ۱۰۰ و ۲۰۰ در تایم‌فریم چهار ساعته معامله می‌شود. این تضاد میان سیگنال‌های کوتاه‌مدت و جهت کلی بازار، همان جایی است که احتیاط معامله‌گران را معنادار می‌کند.

در دنیای کریپتو که هر روز با نوآوری‌های جدید و جریان‌های مالی چند میلیارد دلاری جابه‌جا می‌شود، ثبات استیبل کوین‌ها یکی از معدود ستون‌هایی است که کل این سازه بر آن تکیه دارد. تتر با استیبل کوین USDT دقیقاً همین نقش را بازی می‌کند؛ حجم عظیم معاملات، بازارهای دیفای و حتی نقدینگی صرافی‌ها به این ارز گره خورده است. به گزارش میهن بلاکچین، حالا یک حرکت جنجالی از سوی یکی از معتبرترین نهادهای رتبه‌بندی مالی جهان، این پرسش را دوباره به میان آورده که آیا ثبات تتر، آن‌طور که همیشه ادعا شده، واقعاً خدشه‌ناپذیر است؟ کاهش رتبه تتر توسط S&P شرکت اس‌اند‌پی گلوبال ریتینگز (S&P Global Ratings) در تازه‌ترین گزارش خود رتبه USDT را پایین‌تر آورده و هشدار داده که ترکیب دارایی‌های پشتوانه تتر بیش از حد در معرض نوسانات بازار قرار گرفته است. این کاهش رتبه، بار دیگر نگاه‌ها را به سمت یکی از حساس‌ترین نقاط تتر (پشتوانه ذخایر آن) معطوف می‌کند؛ این موضوع سال‌هاست محل بحث و گمانه‌زنی فعالان بازار است. این شرکت اعلام کرده که رتبه تتر را از محدود به ضعیف کاهش داده و دلیل اصلی این تصمیم را ترکیب پرریسک دارایی‌های این شرکت عنوان کرده است. در گزارش توضیح داده شده که تتر حجم قابل‌توجهی از دارایی‌های متغیر مانند بیت کوین، طلا، اوراق شرکتی و وام‌های تضمین‌شده را در ذخایر خود نگه می‌دارد؛ این دارایی‌ها برخلاف اوراق خزانه آمریکا، ثبات لحظه‌ای ندارند و ممکن است در دوره‌های افت بازار، ارزش خود را به شکل ناگهانی از دست بدهند. اس‌اند‌پی همچنین یادآور شد که تتر هرگز یک حسابرسی کامل ارائه نکرده و تنها به انتشار تأییدیه‌های دوره‌ای بسنده کرده است. بااین‌حال، شرکت همچنان تأکید دارد که ذخایرش امن هستند و بخش بزرگی از آنها را اوراق خزانه‌داری ایالات متحده تشکیل می‌دهد. طبق گزارش شفافیت تتر، این شرکت بیش از ۸۷,۷۲۸ بیت کوین در اختیار دارد؛ این دارایی‌ اکنون ۵.۴٪ از کل ذخایر آن را تشکیل می‌دهد، درحالی‌که این رقم در گزارش قبلی ۳.۶٪ بود. همین افزایش وابستگی به بیت کوین نگرانی‌هایی ایجاد کرده که اگر قیمت بیت کوین دچار سقوط ناگهانی شود، ارزش پشتوانه تتر کاهش یافته و توانایی آن در حفظ نسبت ۱ به ۱ با دلار تحت فشار قرار گیرد. تتر می‌گوید ذخایرش را میان دارایی‌های کم‌ریسک تقسیم کرده و حتی مدعی است که هفدهمین دارنده بزرگ اوراق خزانه آمریکا در جهان است. با این حال، اس‌اند‌پی تأکید کرده که وجود درصدی دارایی پرخطر در این ذخایر (از جمله حدود ۸٪ وثیقه‌گذاری‌شده در قالب وام‌های تضمینی) می‌تواند این استیبل کوین را در معرض ریسک‌های ساختاری قرار دهد که در صورت افت قیمت بیت کوین یا فشار نقدینگی، تأثیر خود را نشان می‌دهند. استراتژی ذخیره پلتفرم تحت بررسی دقیق ارزش بازار USDT اکنون حدود ۱۸۴ میلیارد دلار است و تحلیلگران اس‌اند‌پی، از جمله ربکا مان (Rebecca Mun) و محمد دماک (Mohamed Damak)، هشدار داده‌اند که اگر کاهش شدیدی در قیمت بیت کوین رخ دهد، تتر ممکن است به‌طور موقت کم‌پشتوانه شود؛ این وضعیت توانایی تتر برای حفظ قیمت ثابت یک دلاری را تهدید خواهد کرد. در واکنش به این گزارش، پائولو آردوینو (Paolo Ardoino)، مدیرعامل تتر، در یک پست تند در شبکه اجتماعی ایکس نوشت: ما از نفرت شما استقبال می‌کنیم. آردوینو تأکید کرد که مدل‌های سنتی رتبه‌بندی در سال‌های گذشته بارها شکست خورده‌اند و بسیاری از شرکت‌هایی که رتبه‌های بالایی داشته‌اند، در نهایت به بدترین شکل ممکن ورشکست شده‌اند. او گفت این سیستم‌های قدیمی قادر نیستند واقعیت ریسک را در شرکت‌های مالی جدید تشخیص دهند و تتر اکنون اولین شرکت مالی بیش‌ازحد سرمایه‌گذاری‌شده در جهان است، این شرکت ادعا می‌کند هیچ ذخیره سمی (Toxic Reserves) ندارد و با وجود انتقادها، همچنان بسیار سودآور است. مدیرعامل تتر در پایان اشاره کرد که عملکرد تتر نشانه‌ای است از اینکه مدل مالی سنتی به نقطه اشباع رسیده و جهان به الگوهای جدید، شفاف‌تر و سازگارتر با اقتصاد دیجیتال نیاز دارد.

افزایش اخیر قیمت بیت کوین تا محدوده ۹۲,۰۰۰ دلار باعث شده است برخی شاخص‌های کلیدی به سطوح حساسی برسند؛ جایی که رفتار ماینرها، هزینه تولید و ارزش‌گذاری شبکه معمولاً تصویر روشن‌تری از مسیر بعدی ترسیم می‌کنند. اکنون، بیت کوین فاصله چندانی با هزینه تولید ندارد و همین مسئله فضای معاملات را وارد فاز جدیدی از احتیاط و انتظار کرده است. به گزارش میهن بلاکچین، در همین حال، داده‌های آنچین نشان می‌دهند بازار در تقاطع عجیبی از فشار، حمایت خاموش و نشانه‌های اولیه کف‌سازی قرار گرفته است. مجموعه‌ای از شاخص‌ها به سمت محدوده‌های ارزنده حرکت کرده‌اند، اما همان‌طور که در چرخه‌های گذشته دیده شد، این نشانه‌ها معمولاً پایان روندهای اصلاحی را دقیق مشخص نمی‌کنند. حاشیه سود ماینرها در مرز هشداردهنده طبق داده‌های کپریول اینوستمنتس (Capriole Investments)، هزینه تولید هر BTC اکنون حدود ۸۳٬۸۷۳ دلار برآورد می‌شود؛ در حالی که هزینه برق، یعنی پایه‌ای‌ترین ورودی فرایند استخراج، نزدیک به ۶۷٬۰۹۹ دلار است. این فاصله به ظاهر مطمئن، در عمل فشار زیادی بر ماینرها وارد کرده است؛ زیرا هم‌زمان درآمد آن‌ها به محدوده‌ای رسیده که تنها ۴.۹٪ بالاتر از قیمت فعلی بازار است. چنین حاشیه سودی یکی از پایین‌ترین مقادیر در چرخه کنونی محسوب می‌شود. نکته مهم اینجاست که دوره‌های کاهش سودآوری ماینرها همیشه سیگنال خطر نبوده‌اند. معمولاً در این شرایط، ماینرهای ناکارآمد از بازار حذف می‌شوند، سختی شبکه کاهش می‌یابد و فشار فروش فعالان ضعیف‌تر فروکش می‌کند. این مکانیزم خودتنظیم‌گر، همان پدیده‌ای است که تحلیلگران آن را «حمایت خاموش» بیت کوین در دوره‌های گذار می‌نامند. داده‌های قیمت ماینر بیت کوین، هزینه تولید و هزینه برق - منبع: Capriole Investments رقابت شدید شبکه در ماه‌های اخیر نیز فشار بیشتری بر صنعت استخراج وارد کرده است. هش‌ ریت بیت کوین در ماه اکتبر به رکورد ۱.۱۶ زداهش (ZH/s) رسید، آن‌هم زمانی که قیمت خودِ BTC در آغاز نوامبر به سمت ۸۱,۰۰۰ دلار حرکت می‌کرد. باوجود این سطح از توان پردازشی، درآمد ماینرها به ازای هر هش به زیر ۳۵ دلار سقوط کرده است و فاصله زیادی با میانگین ۴۵ دلار برای ماینرهای عمومی دارد. حتی دوره بازگشت سرمایه دستگاه‌های استخراج از ۱۲۰۰ روز عبور کرده و افزایش هزینه‌های مالی و بدهی شرکت‌های ماینینگ نیز وضعیت را دشوارتر کرده است. بسیاری از شرکت‌های ماینینگ، به‌سمت خدمات مرتبط با هوش مصنوعی و پردازش‌های سنگین رفته‌اند، اما درآمد حاصل از این بخش‌ها هنوز به اندازه‌ای نیست که افت درآمد استخراج بیت کوین را جبران کند. به همین دلیل، فشردگی حاشیه سود ماینرها اهمیت زیادی دارد؛ زیرا هر زمان این فشار با نزدیک شدن قیمت به هزینه تولید هم‌زمان شده، بازار وارد دوره‌ای از بازتنظیم شده که معمولاً با حذف ماینرهای ضعیف، تعدیل سختی و کاهش فشار فروش همراه بوده است. ورود به محدوده ارزنده در شاخص NVT هم‌زمان با فشار بر صنعت استخراج، نسبت ان‌وی‌تی (NVT) بیت کوین به زیر سطح «NVT Low» در محدوده ۱۹۴ سقوط کرده است؛ اتفاقی که معمولاً نشانه ورود شبکه به وضعیت «ارزش‌گذاری پایین» تلقی می‌شود. NVT زمانی پایین می‌آید که ارزش بازار از حجم تراکنش‌های آنچین عقب بماند؛ به بیان ساده، فعالیت شبکه قدرتمند است، اما قیمت این فعالیت را بازتاب نمی‌دهد. نمودار روزانه قیمت و نسبت NVT بیت کوین - منبع: Capriole Investments در چرخه‌های قبلی، ورود NVT به این محدوده اغلب نشانه سازنده‌ای بوده است. این شرایط، معمولاً بعد از اصلاحات سنگین و نه در آغاز آن‌ها رخ می‌دهد. اما این شاخص یک هشدار مهم دارد: به‌ندرت پیش می‌آید که کف نهایی دقیقاً در همان نقطه NVT Low ثبت شود. در دوره‌های گذشته، بیت کوین ابتدا وارد این محدوده می‌شد، یک واکنش صعودی اولیه نشان می‌داد، سپس بار دیگر محدوده را لمس می‌کرد و بعد وارد روند افزایشی می‌شد. اگر همان الگو تکرار شود، احتمال دارد بازار بار دیگر سطوح زیر ۸۰,۰۰۰ دلار را ببیند. با این حال، ترکیب کاهش فشار فروش ماینرها و افت NVT به محدوده ارزش‌گذاری پایین، بیشتر به ساختار کف‌سازی شبیه است تا شروع یک روند نزولی جدید. بازار اکنون در فضایی حرکت می‌کند که نشانه‌های تثبیت بیشتر از نشانه‌های فرسایش دیده می‌شود.

در جهانی که هر روز مرزهای جدیدی میان حریم شخصی و فناوری ترسیم می‌شود، پیام‌رسان‌ها حالا نقش سنگری حیاتی را برای آزادی دیجیتال بازی می‌کنند. از یک‌سو دولت‌ها و شرکت‌های بزرگ تلاش می‌کنند دسترسی بیشتری به اطلاعات کاربران داشته باشند و از سوی دیگر موجی از توسعه‌دهندگان و پژوهشگران در حال ساخت ابزارهایی هستند که این حق اساسی را از گزند چشم‌های کنجکاو محافظت کند. به گزارش میهن بلاکچین، ویتالیک بوترین (Vitalik Buterin)، هم‌بنیان‌گذار اتریوم، بار دیگر نشان داد که دغدغه‌هایش فقط به پیشبرد تکنولوژی محدود نمی‌شود، بلکه در پی دفاع از بنیادی‌ترین ارزش‌های دنیای دیجیتال است: حق داشتن مکالمه‌ای خصوصی، بدون اینکه نیاز به اعتماد کورکورانه به شرکت‌ها باشد. بوترین رسماً به جنگ تاریکی داده‌ها رفت طبق اعلام رسمی بوترین، او بیش از ۷۶۰,۰۰۰ دلار اتریوم را به ۲ اپلیکیشن پیام‌رسان رمزنگاری‌شده اهدا کرده است که به‌گفته او، مرزهای فعلی حفظ حریم خصوصی را جابه‌جا می‌کنند. بوترین در پست خود در شبکه اجتماعی ایکس (X) توضیح داد که پیام‌رسان‌های رمزنگاری‌شده مانند سیگنال (Signal) برای دوام آزادی دیجیتال ضروری‌ هستند، اما هنوز قدم‌های مهم‌تری پیش رو داریم، قدم‌هایی مثل ایجاد حساب‌های کاربری بدون نیاز به اجازه و محافظت از فراداده‌هایی که اغلب نقطه ضعف بزرگ پلتفرم‌ها محسوب می‌شوند. خالق اتریوم به دو پروژه سشن (Session) و سیمپل‌اکس چت (SimpleX Chat) اشاره کرد که به باورش دقیقاً در همین مسیر حرکت می‌کنند. بوترین گفت به هر پروژه ۱۲۸ اتریوم کمک کرده و از کاربران خواست که این دو پیام‌رسان را امتحان کنند. منبع: حساب Vitalik Buterin در X ویژگی مشترک این دو پلتفرم این است که برای ساخت حساب کاربری، نیازی به شماره تلفن یا شناسه قابل‌ردیابی ندارند و به‌گونه‌ای طراحی شده‌اند که کمترین میزان داده ممکن را از کاربر دریافت کنند. سشن بدون استفاده از هیچ سرور مرکزی فعالیت می‌کند و سیمپل‌اکس چت نیز نوعی معماری‌ دارد که وابستگی به هویت واقعی را کاملاً حذف می‌کند. بوترین که ارزش دارایی‌هایش حداقل ۷۳۷ میلیون دلار برآورد می‌شود، در سال‌های اخیر بارها به پروژه‌هایی کمک کرده که با ارزش‌های اکوسیستم اتریوم همسو باشند و علاوه بر آن، سهم قابل توجهی از ثروتش را به امور خیریه نیز اختصاص داده است. اتریوم و پیام‌رسان‌های ناشناس علیه نظارت‌های اروپایی بحث درباره اهمیت حفظ حریم خصوصی در پیام‌رسان‌ها زمانی پررنگ‌تر شد که اتحادیه اروپا طرح جنجالی چت کنترل (Chat Control) را مطرح کرد؛ این طرح می‌توانست پلتفرم‌هایی مانند تلگرام (Telegram)، واتس‌اپ (WhatsApp) و سیگنال را مجبور کند پیام‌های کاربران را قبل از رمزنگاری، برای بررسی به مقامات ارائه دهند. الکساندر لینتون (Alexander Linton)، رئیس بنیاد فناوری سشن، در گفتگویی بیان کرد که حمایت ویتالیک دقیقاً در زمانی رسیده که فشارهای نظارتی و تحولات فنی، آینده پیام‌رسانی خصوصی را تهدید می‌کنند. لینتون اشاره کرد که این چالش‌ها قابل حل هستند و بوترین اهمیت تمرکززدایی را بهتر از بسیاری افراد درک می‌کند. لینتون تأکید کرد که توسعه‌دهندگان پیام‌رسان‌های خصوصی تقریباً همیشه در معرض خطر مقررات سخت‌گیرانه هستند، اما حمایت‌هایی از این جنس، انرژی تازه‌ای برای ادامه مسیر فراهم می‌کند. بوترین همچنین به یک نکته کلیدی اشاره کرد: رسیدن به تجربه کاربری ایده‌آل و امنیت کامل، نیازمند تلاش بیشتر و حضور ذهن‌های مختلف است. او توضیح داد که حفظ حریم خصوصی در سطح فراداده‌ها نیازمند ساختارهای کاملاً غیرمتمرکز است و چنین ساختاری عملاً دشوار است؛ به‌ویژه وقتی کاربران انتظار دارند یک پیام‌رسان روی چند دستگاه به‌طور همزمان بدون مشکل کار کند. خالق اتریوم درباره مقاومت در برابر حملات سیبیل و حملات محروم‌سازی از سرویس نیز هشدار داد و گفت حل این مشکلات بدون استفاده از شماره تلفن آسان نیست و به تحقیقات بیشتری نیاز دارد. حملات سیبیل زمانی اتفاق می‌افتند که یک مهاجم تعداد زیادی هویت جعلی یا نود ساختگی در شبکه ایجاد کند تا بتواند کنترل یا نفوذ بیش‌ازحد به دست آورد. کریس مک‌کیب (Chris McCabe)، هم‌بنیان‌گذار سشن، نیز در گفت‌وگویی جداگانه توضیح داد که این حمایت نه‌تنها انگیزه‌بخش است، بلکه نشان می‌دهد بسیاری از مردم در سراسر جهان در حال درک حقیقی مفهوم حریم خصوصی هستند. مک‌کیب گفت هنوز بخش بزرگی از کاربران نمی‌دانند پشت پرده‌ داده‌هایشان چه می‌گذرد و سشن تلاش می‌کند با روشن کردن این واقعیت، راه‌حلی ارائه دهد که در آن اعتماد جای خود را به ساختاری بدون نیاز به اعتماد بدهد. او در پایان گفت پیام اصلی این است که کاربران مجبور نیستند به محصول تبدیل شوند؛ آن‌ها حق دارند آزادانه حرف بزنند، انتخاب کنند و بدانند که حریم خصوصی یک حق است، نه امتیازی که از سوی پلتفرم‌ها اعطا شود.

در روزهایی که بازار کریپتو زیر سایه سنگین نگرانی‌های تازه و زمزمه‌های آغاز یک دوره نزولی نفس می‌کشد، کمتر کسی جرئت می‌کند از فرصت‌های رشد و رالی‌های احتمالی سخن بگوید. اما گاهی صدایی برخلاف جریان شنیده می‌شود که از سوی کسی که سابقه‌اش به او اعتبار می‌دهد. به گزارش میهن بلاکچین، پیتر برنت (Peter Brandt)، معامله‌گر کهنه‌کار و یکی از تحلیلگران باسابقه بازار، با انتشار پیش‌بینی‌های تازه خود، بارقه‌ای از امید را به جامعه دو رمزارز محبوب یعنی ریپل (XRP) و بیت کوین کش (Bitcoin Cash) بازگردانده است. او معتقد است این دو دارایی می‌توانند برخلاف فضای سنگین بازار، در ماه‌های آینده عملکردی چشمگیر داشته باشند. پیش‌بینی قیمت XRP توسط پیتر برانت در حالی که بسیاری از تحلیلگران از افزایش فشار فروش و احتمال تداوم روند نزولی سخن می‌گویند، برنت در پست تازه‌اش در شبکه اجتماعی ایکس (X)، دو نمودار را منتشر کرده و گفته است که این دو رمزارز (که جامعه معامله‌گران نیز یکی از آنها را XRP تشخیص داده) می‌توانند برخلاف انتظارات فعلی رشد قابل‌توجهی را تجربه کنند. همین موضوع کافی بود تا نگاه‌ها دوباره به این دو دارایی جلب شود، به‌خصوص زمانی که داده‌های اخیر نیز نشانه‌هایی از برگشت قیمت‌ها را تأیید می‌کنند. برنت در پست ۲۷ نوامبر (۶ آذر) خود نوشته است: معامله‌گران کریپتو، ناامید نشوید. دو کوین وجود دارد که فکر می‌کنم در ماه‌های آینده بتوانند عملکرد خوبی نشان دهند. نموداری که منتشر کرده به‌وضوح روند بلندمدت XRP را نشان می‌دهد؛ این دارایی‌ از جولای تاکنون در یک مسیر نزولی آرام قرار داشت اما اخیراً نشانه‌هایی از بازگشت را بروز داده است. قیمت ریپل پس از لمس ناحیه طلایی فیبوناچی، یک جهش نزدیک به ۲۰٪ را ثبت کرد و همین حرکت، امید به یک شکست صعودی را دوباره زنده کرد. قیمت XRP در بازه زمانی ماهانه - منبع: حساب Peter Brandt در X در زمان انتشار این تحلیل، XRP در محدوده ۲.۲۱ دلار معامله می‌شود که حدود ۲٪ بالاتر از روز قبل است. دامنه نوسان روزانه بین ۲.۱۵ تا ۲.۲۵ دلار بوده و حجم معاملات نیز در ۲۴ ساعت گذشته حدود ۱۳٪ کاهش یافته است که می‌تواند بیانگر احتیاط معامله‌گران پیش از یک حرکت بزرگ باشد. برخی تحلیلگران انتظار دارند قیمت در صورت ادامه قدرت خرید، به سمت ناحیه ۲.۶۰ دلار حرکت کند؛ به‌خصوص اکنون که خبرهایی درباره عرضه چند ETF مرتبط با XRP منتشر شده است. برنت در تحلیل دوم خود، نگاهی به بیت کوین کش انداخته و نمودار هفتگی این دارایی را منتشر کرده است. او معتقد است BCH نیز پتانسیل رشد در ماه‌های آینده را دارد؛ این موضوع با داده‌های اخیر بازار همخوانی دارد. طی یک هفته، قیمت ‌BCH حدود ۱۵٪ رشد کرده و این یکی از قدرتمندترین رالی‌های کوتاه‌مدت در میان آلت کوین‌ها بوده است. دامنه روزانه قیمت بین ۵۲۷.۹۸ تا ۵۴۷.۸۳ دلار ثبت شده و حجم معاملات ۵۸٪ رشد کرده است که بسیاری آن را نتیجه مستقیم انتشار پیش‌بینی برنت می‌دانند. نمودار بیت کوین کش تایم فریم ۱ هفته - منبع: حساب Peter Brandt در X با وجود این خوش‌بینی درباره ریپل و بیت کوین کش، برنت یک هشدار جدی نیز مطرح کرده است: او احتمال سقوط قیمت بیت کوین به زیر ۶۰,۰۰۰ دلار را حتی در شرایط اوج بازار نیز رد نکرده و گفته چنین اصلاحی می‌تواند بازار را غافلگیر کند. حالا پرسش مهم این است که آیا پیش‌بینی‌های صعودی او درباره XRP و BCH تحقق پیدا می‌کنند یا اینکه سایه بازار نزولی، سنگین‌تر از آن است که این دو دارایی بتوانند از آن عبور کنند. در ماه‌های آینده پاسخ این پرسش مشخص خواهد شد؛ اما فعلاً، تحلیل یک معامله‌گر باسابقه کافی بوده است تا جریان تازه‌ای از امید در میان دارندگان این دو رمزارز شکل بگیرد.

پروژه ادل فایننس (Edel Finance) که ادعا می‌کند پلی میان دارایی‌های سنتی و اقتصاد آنچین می‌سازد، با اتهاماتی جدی درباره فعالیت‌های مشکوک در زمان عرضه توکن خود مواجه شده است. گزارش‌هایی از الگوی خرید سازمان‌یافته و پنهان‌کاری در جمع‌آوری بخش بزرگی از عرضه، بازار را نسبت به تیم و ساختار اجرایی این پروژه بی‌اعتماد کرده است. به گزارش میهن بلاکچین، قیمت ادل فایننس (EDEL) سقوط چشمگیری داشته و حالا بین تیم توسعه‌دهنده این پروژه و پلتفرم بابل‌مپس (Bubblemaps)، بحثی جدی‌ درباره تصاحب بخش بزرگی از عرضه در زمان لانچ، شکل گرفته است. با اینکه تیم توسعه‌دهنده توضیحاتی ارائه داده، اما فضای کلی هنوز پر از ابهام است و تردیدها درباره انگیزه‌ها و اتفاقات پشت‌صحنه عرضه اولیه، برطرف نشده است. اتهامات اولیه بابل‌مپس علیه ادل فایننس ماجرا از آن‌جا شروع شد که پلتفرم تحلیل آنچین بابل‌مپس اعلام کرد حدود ۱۶۰ کیف پول در زمان لانچ توکن EDEL، تقریباً ۳۰٪ از کل عرضه را به ارزش حدود ۱۱ میلیون دلار انباشت کرده‌اند. به‌گفته بابل‌مپس، این کیف پول‌ها پیش از باز شدن معاملات به‌صورت هماهنگ شارژ شده‌اند. مسیر گردش سرمایه نیز نشان می‌دهد که این کیف پول‌ها احتمالاً توسط یک منبع یا گروه واحد مدیریت شده‌اند. این پلتفرم توضیح داد که حدود ۶۰ کیف پول، درست چند ساعت قبل از آغاز معاملات از صرافی بایننس تأمین مالی شده‌اند و پس از عبور از لایه‌ای از کیف پول‌های تازه‌ساخته‌شده، در نهایت وارد پوزیشن خرید EDEL شده‌اند. در زبان غیررسمی بازار، به این رفتار «اسنایپینگ» می‌گویند؛ یعنی خرید سریع توکن از طریق ربات‌ها قبل از اینکه عموم کاربران امکان خرید پیدا کنند. اسنایپینگ ادل فایننس در عرضه اولیه - منبع: Bubblemaps طبق توضیحات بابل‌مپس، نیمی از توکن‌هایی که این کیف پول‌ها خریده‌اند در همان شبکه اصلی باقی مانده و نیم دیگر میان حدود ۱۰۰ کیف پول ثانویه تقسیم شده است. ظاهراً کیف پول‌های ثانویه نیز همگی از صرافی MEXC تأمین مالی شده‌اند و نکته جالب این‌ است که فهرست کامل این کیف پول‌ها مستقیماً در کد ایجاد قرارداد EDEL ثبت شده است؛ موضوعی که به گفته بابل‌مپس، «پیوند واضحی میان تیم توسعه‌دهنده EDEL و این عملیات» ایجاد می‌کند. نمودار قیمت و اطلاعات بازار EDEL - منبع: CoinMarketCap در حال حاضر، رسانه‌ها هنوز نتوانسته‌اند ادعای ۳۰ درصدی بودن یک خوشه کیف پول را به‌طور مستقل تأیید کنند. اما این ادعاها هم‌زمان با سقوط ۶۲ درصدی قیمت EDEL طی هفته گذشته، وزن بیشتری پیدا کرده است؛ این سقوط، ارزش بازار ادل فایننس را به حدود ۱۴.۹ میلیون دلار رسانده است. پاسخ هم‌بنیان‌گذار ادل فایننس؛ روایتی متفاوت از آنچه بابل‌مپس می‌گوید جیمز شربورن (James Sherborne)، هم‌بنیان‌گذار ادل فایننس، خیلی زود به اتهامات واکنش نشان داد. او اعلام کرد که تیم توسعه‌دهنده EDEL، رزرو حدود ۶۰٪ از عرضه کل را برنامه‌ریزی کرده بود و این مقدار بعداً در قراردادهای وستینگ قفل شده است. شربورن گفت نمودار بابل‌مپس دقیق نیست و میزان توکن‌هایی که جمع‌آوری شده، براساس مستندات رسمی پروژه در خزانه قفل شده است. در اسنادی که شربورن به اشتراک گذاشته، تنها ۱۲.۷٪ از کل عرضه به تیم توسعه‌دهنده اختصاص یافته و آن هم با یک دوره وستینگ ۳۶ ماهه و آزادسازی‌ در هر شش ماه برنامه‌ریزی شده است. این داده‌ها در ظاهر با ادعای خرید پنهانی و هماهنگ‌شده همخوانی ندارد. مدل توکنومیکس ادل فایننس - منبع: Edel Finance اما بابل‌مپس از این پاسخ راضی نشد و آن را «دفاع هایدن دیویس» نامید؛ اشاره‌ای طعنه‌آمیز به هایدن دیویس (Hayden Davis)، یکی از سازندگان چند میم‌ کوین بحث‌برانگیز مانند MELANIA و LIBRA و WOLF که پروژه‌های آن‌ به‌دلیل توزیع داخلی سنگین و سقوط ارزش، نماد رفتارهای غیرشفاف در بازار شده‌اند. بابل‌مپس در پاسخ به شربورن نوشت: اینکه اقرار کنید توکن خودتان را اسنایپ کردید، غیراخلاقی بودن مسئله را حل نمی‌کند؛ اگر قصد شما شفافیت بود، از ابتدا عرضه را مطابق توکنومیکس اعلام می‌کردید. این پلتفرم همچنین مدعی شد ۵۰٪ که در برنامه وستینگ قرار گرفته، از سوی ایجادکننده قرارداد توکن (Token Deployer) منتقل شده است و ارتباطی با خریدهای اولیه ندارد. به همین دلیل، اختلاف دو طرف همچنان ادامه دارد و بازار منتظر شفاف‌سازی بیشتر است.

بازار بیت کوین پس از سقوط اخیر تا محدوده ۸۰,۰۰۰ دلار دوباره وارد وضعیتی شده است که بسیاری آن را «فرصت طلایی خرید» می‌دانند. داده‌های آنچین نشان می‌دهند که فشار روی ماینرها افزایش یافته و رفتار قیمت در نقاطی قرار گرفته که معمولاً آغازگر فازهای صعودی جدید بوده‌ است. این تغییرات باعث شده نگاه تحلیل‌گران دوباره به منطقه‌ای برگردد که تاریخ بازار بارها آن را به‌عنوان نقطه شروع روندهای قدرتمند به رسمیت شناخته است. به گزارش میهن بلاکچین، در کنار این نشانه‌ها، مدل‌های ارزش‌گذاری بلندمدت نیز به سطوحی رسیده‌اند که در گذشته تنها در دوره‌های کف‌سازی رخ داده‌ است. هم‌زمان ساختار تکنیکال نمودار قیمت بیت کوین نیز نشانه‌هایی از بازگشت کوتاه‌مدت ارائه می‌دهد، اگرچه برخی معامله‌گران محتاط هشدار می‌دهند که بازار هنوز با خطر اصلاحی نهایی روبرو است. بیت کوین، حالا در نقطه حساسی ایستاده است که می‌تواند آغازگر حرکت به‌سمت اهداف بالاتر یا مقدمه‌ای برای آخرین تکانه‌های نزولی باشد. ورود بیت کوین به «منطقه فرصت» داده‌های پلتفرم کریپتوکوانت (CryptoQuant) نشان می‌دهند شاخص پوئل مالتیپل (Puell Multiple)، که درآمد روزانه ماینرها را نسبت به میانگین یک‌ساله اندازه می‌گیرد، پس از ریزش اخیر دوباره وارد منطقه تخفیف شده است. معمولاً وقتی که این شاخص به زیر عدد ۱ سقوط می‌کند، نشان‌دهنده کاهش جدی درآمد ماینرها و احتمال وقوع فشار فروش یا حتی تسلیم‌ شدن بخشی از آن‌ها است. مقادیر فعلی این شاخص روی ۰.۸۶ قرار دارد؛ گاه (Gaah)، تحلیل‌گر پلتفرم کریپتوکوانت، معتقد است که پوئل مالتیپل، «بازار بیت کوین را پایین‌تر از ارزش واقعی خود قیمت‌گذاری می‌کند». آخرین‌باری که این شاخص در چنین سطحی دیده شد، آوریل ۲۰۲۵ بود؛ زمانی که قیمت در نزدیکی ۷۵,۰۰۰ دلار معامله می‌شد و پس از آن طی یک روند صعودی ۵۰ درصدی تا اوج تاریخی ۱۱۲,۰۰۰ دلار بالا رفت. نمودار پویل مولتیپل در مقایسه با قیمت بیت کوین - منبع: CryptoQuant گاه در تحلیل روز سه‌شنبه خود یادآوری کرد که تقریباً تمام بازگشت‌های بزرگ بازار از همین نواحی تخفیف آغاز شده‌اند و حالا نیز نشانه‌ها از ورود بازار به چنین لحظه‌ای حکایت دارند که معمولاً زیر سایه بدبینی، پایه‌های یک روند صعودی جدید را شکل می‌دهد. افت شاخص‌های بلندمدت و سیگنال‌های تشکیل کف به‌جز داده‌های مرتبط با ماینرها، اطلاعات کپریول اینوستمنتس (Capriole Investments) نیز تصویر مشابهی ترسیم می‌کند. شاخص MVRV Z-Score، که نسبت ارزش بازار به ارزش محقق‌شده را با در نظر گرفتن نوسانات اندازه‌گیری می‌کند، در تاریخ ۲۲ نوامبر (۱ آذر) به پایین‌ترین سطح دو سال اخیر خود رسیده است. این شاخص، معمولاً در دوره‌های اصلاح عمیق کاهش پیدا می‌کند و وقتی به محدوده خط سبز می‌رسد، به‌عنوان سیگنالی قدرتمند از پایین‌تر بودن قیمت نسبت به ارزش واقعی بازار شناخته می‌شود. نسبت MVRV در نمودار روزانه قیمت BTC - منبع: Capriole Investments این‌بار نیز این شاخص با رسیدن به عدد ۱.۱۳ در نزدیکی همین محدوده قرار گرفته و احتمال شکل‌گیری یک کف محلی را تقویت کرده است. رفتار مشابه این شاخص در پایان سال ۲۰۲۳، مقدمه‌ای برای رشد ۸۰ درصدی بیت کوین در سه‌ماهه چهارم همان سال بود. اهداف‌ تکنیکال و هشدار نسبت به بازگشت‌های کوتاه‌مدت در نمودار قیمت BTC نیز ساختارهایی شکل گرفته است که از احتمال ادامه بازیابی قیمت حکایت دارند. داده‌های TradingView نشان می‌دهد قیمت بیت کوین از کف ۸۰,۵۰۰ دلاری حدود ۸.۶٪ بالاتر آمده و الگوی پرچم صعودی در نمودار فعال شده است. شکست خط بالایی این الگو در محدوده ۸۷,۲۰۰ دلار، سیگنال اولیه بازگشت را صادر کرده و قیمت اکنون در حال پولبک به همین سطح، برای تأیید شکست است. نمودار ۴ ساعته قیمت BTC به‌همراه شاخص RSI - منبع: TradingView اگر این تأیید انجام شود، مسیر برای حرکت بیت کوین به سمت هدف اندازه‌گیری‌شده پرچم در ناحیه ۹۶,۸۰۰ دلار باز خواهد شد؛ محدوده‌ای که نسبت به قیمت فعلی حدود ۱۰٪ بالاتر است. تقویت شاخص قدرت نسبی (RSI)، که بعد از ورود به وضعیت اشباع فروش دوباره تا عدد ۵۱ صعود کرده است، نیز این تصویر مثبت کوتاه‌مدت را تأیید می‌کند. در عین حال، پیتر برانت (Peter Brandt)، معامله‌گر باسابقه، هشدار داد که افزایش اخیر تا محدوده ۸۹,۰۰۰ دلار، می‌تواند تنها یک «بازگشت مقطعی»، پیش از تجربه موج نزولی بعدی بازار باشد. برخی تحلیل‌ها نیز نشان می‌دهند که همچنان احتمال پاک‌سازی نهایی اهرم‌ها زیر ۸۰,۰۰۰ دلار وجود دارد؛ مرحله‌ای که اگر رخ بدهد، می‌تواند آخرین تکانه پیش از شروع روندی عمیق‌تر و پایدارتر باشد.

آپ‌بیت (Upbit)، بزرگ‌ترین صرافی کریپتویی کره جنوبی، بار دیگر در مرکز توجه قرار گرفته است؛ این‌بار نه به‌خاطر حجم معاملات، بلکه به‌دلیل شناسایی خروجی‌های مشکوک از یکی از کیف‌ پول‌های داغ شبکه سولانا. این حادثه که حدود ۳۶ میلیون دلار دارایی را درگیر کرده است، باعث شد این صرافی فوراً همه برداشت‌ها و واریزها را متوقف کند و یک بررسی امنیتی سراسری را به جریان بیندازد. به گزارش میهن بلاکچین، این اتفاق درست در زمانی رخ می‌دهد که دونامو (Dunamu)، شرکت مادر آپ‌بیت، با یک قرارداد بزرگ به ارزش بیش از ۱۰ میلیارد دلار، با ناور (Naver)، غول فین‌تک کره، وارد مرحله‌ای جدید از توسعه بین‌المللی شده است. این هم‌زمانی، حساسیت بازار و نهادهای نظارتی را نسبت به این رخداد بیشتر کرده و فضای مبهمی ساخته است که هم معامله‌گران و هم نهادهای نظارتی منتظر روشن‌شدن ابعاد آن هستند. آپ‌بیت و توقف اضطراری خدمات انتقال صرافی آپ‌بیت بامداد پنجشنبه اعلام کرد که مجموعه‌ای از تراکنش‌های غیرمجاز را از یک کیف‌ پول داغ در شبکه سولانا رصد کرده و همین هشدار امنیتی باعث شده است سرویس‌های واریز و برداشت فوراً متوقف شوند. این صرافی تأکید کرد که نفوذ تنها به همان کیف پول محدود بوده و ذخایر سرد کاملاً سالم مانده‌اند. برای جلوگیری از هرگونه خسارت بیشتر، دارایی‌های باقیمانده به کیف پول‌های سرد منتقل شدند و تلاش‌هایی برای فریز کردن تراکنش‌های مشکوک آنچین نیز انجام شد. این حادثه برای دونامو یادآور تجربه تلخ سال ۲۰۱۹ است که گروه هکری لازاروس از کره شمالی، نزدیک به ۵۰ میلیون دلار از دارایی‌های آپ‌بیت را سرقت کرد. حالا بار دیگر نگاه‌ها به زیرساخت امنیتی این صرافی دوخته شده و پرسش‌ها درباره آمادگی آن برای ریسک‌های جدید امنیتی مطرح شده است. جبران خسارت و تداوم معاملات داخلی؛ نقطه‌ای حساس برای دونامو در میانه مذاکرات بزرگ آپ‌بیت اعلام کرد که تعلیق واریز و برداشت تنها یک اقدام امنیتی است و تا زمان تکمیل بررسی‌های بیشتر ادامه دارد. این محدودیت فقط به دارایی‌های مبتنی بر سولانا مربوط نیست و در حال حاضر همه شبکه‌ها به‌طور موقت متوقف شده‌اند. با این حال، معاملات داخلی در بازار آپ‌بیت همچنان فعال است و کاربران می‌توانند بین دارایی‌ها خرید و فروش انجام دهند؛ فقط امکان انتقال دارایی به خارج یا ورود دارایی جدید وجود ندارد. صرافی به کاربران اطمینان داده است که تمام خسارت‌های احتمالی از محل ذخایر شرکت جبران خواهد شد و هیچ کاربری پول یا دارایی خود را از دست نخواهد داد. کاربران برای بازگرداندن موجودی‌های خود نیازی به اقدام خاصی ندارند؛ تنها باید منتظر تکمیل بررسی‌های امنیتی، هماهنگی با نهادهای نظارتی و بازگشت تدریجی سرویس‌ها بمانند. طبق گزارش رسانه‌های محلی، نهادهای مالی کره جنوبی نیز بررسی‌های میدانی را آغاز کرده‌اند تا جزئیات فنی حادثه روشن شود. این رخداد در لحظه‌ای حسّاس برای دونامو به وقوع پیوسته است. تنها یک روز قبل، ناور فایننشال (Naver Financial) در مستندات رسمی اعلام کرد که قصد دارد دونامو، شرکت مادر آپ‌بیت، را در قالب یک معامله بزرگ ۱۰.۳ میلیارد دلاری خریداری کند. این قرارداد به‌صورت تعویض سهام انجام می‌شود و ناور برای تکمیل معامله بیش از ۸۷ میلیون سهم جدید منتشر خواهد کرد و در نهایت دونامو زیرمجموعه این شرکت می‌شود. دونامو علاوه بر این برنامه، قصد دارد پس از نهایی‌ شدن ادغام، عرضه اولیه سهام (IPO) خود را در بازارهای آمریکا آغاز کند. در کنار این تحولات، دو شرکت اعلام کرده‌اند که می‌خواهند طی پنج سال آینده حدود ۷ میلیارد دلار برای توسعه فناوری‌های وب ۳ و هوش مصنوعی سرمایه‌گذاری مشترک داشته باشند. هم‌زمانی بین این قرارداد تاریخی و رخداد امنیتی اخیر، باعث شده نگاه‌ها بیش از همیشه روی آپ‌بیت متمرکز شود و اینکه صرافی تا چه اندازه می‌تواند در کنار توسعه، به تقویت استانداردهای امنیتی خود نیز پایبند بماند.