فوری؛ نرخ بهره آمریکا ۰.۲۵٪ کاهش یافت | پوشش سخنرانی جروم پاول

دقایقی پیش نشست ماه دسامبر کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) برگزار شد و همان‌طور که انتظار می‌رفت، بانک مرکزی آمریکا نرخ بهره را ۰.۲۵٪ کاهش داد و آن را به محدوده ۳.۵۰ تا ۳.۷۵٪ رساند. این سومین کاهش متوالی نرخ بهره در سال جاری است؛ اقدامی که می‌تواند نشانه‌ای جدی از ورود فدرال رزرو به یک فاز سیاست‌گذاری انبساطی عمیق‌تر باشد.

به گزارش میهن بلاکچین، این تصمیم در حالی اعلام شده که فضای اقتصادی ایالات متحده طی هفته‌های اخیر تحت تأثیر مجموعه‌ای از داده‌های ضعیف بازار کار قرار گرفته است. بر اساس آخرین آمار رسمی، نرخ ایجاد شغل در پاییز به‌طور محسوسی افت کرده و داده‌های بازنگری‌شده وزارت کار نیز نشان می‌دهد اشتغال‌زایی طی یک‌سال منتهی به مارس ۲۰۲۵ بیش از ۹۰۰ هزار شغل کمتر از برآوردهای قبلی بوده است؛ موضوعی که نگرانی‌ها درباره ورود اقتصاد آمریکا به مسیر رکود را افزایش داده است.

در سوی دیگر، اگرچه تورم نسبت به نیمه نخست سال کاهش یافته، اما همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو قرار دارد. بخش مهمی از این فشار تورمی ناشی از سیاست‌های تعرفه‌ای دولت ترامپ است؛ سیاست‌هایی که هزینه واردات و در نتیجه قیمت کالاهای مصرفی را افزایش داده‌اند. همین شرایط فدرال رزرو را در موقعیتی قرار داده که ناچار است میان حمایت از بازار کار و مهار تورم تعادل دشواری برقرار کند.

فشارهای سیاسی و نبرد بر سر کنترل فدرال رزرو

دونالد ترامپ، رییس‌جمهور آمریکا، طی ماه‌های اخیر بارها جروم پاول و فدرال رزرو را تحت فشار قرار داده و خواستار کاهش سریع‌تر نرخ بهره شده است. او پیش از این نیز اعلام کرده بود که کاهش‌های کوچک و تدریجی نرخ بهره «کافی نیست» و فدرال رزرو باید سیاست ارزان‌سازی هزینه وام را با سرعت بیشتری پیش ببرد تا خانوارها و کسب‌وکارها بتوانند از پس فشارهای مالی برآیند.

این در حالی است که ترامپ در تلاش است کنترل بیشتری بر ساختار داخلی فدرال رزرو داشته باشد. او حتی پرونده حقوقی علیه لیزا کوک (Lisa Cook) از اعضای هیئت‌مدیره این نهاد تشکیل داده و همزمان فرآیند انتخاب رییس بعدی فدرال رزرو را نیز پیش می‌برد. ترامپ در مصاحبه اخیر خود گفته است که رییس بعدی فدرال رزرو باید در اولین فرصت نرخ بهره را کاهش دهد؛ اظهارنظری که اهمیت سیاسی تصمیم‌گیری امروز FOMC را دوچندان کرده است.

دیدگاه بازارها و مسیر پیش‌روی فدرال رزرو

در حالی که نگاه فعالان بازار امروز عمدتاً بر کاهش نرخ بهره متمرکز بود، توجه سرمایه‌گذاران اکنون معطوف به «مسیر آتی سیاست پولی» است. تحلیلگران وال‌استریت پیش‌بینی کرده‌اند که فدرال رزرو طی ماه‌های آینده دست‌کم دو تا سه کاهش دیگر انجام خواهد داد و در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ نیز احتمالاً روند کاهش نرخ ادامه خواهد داشت. در این سناریو، نرخ بهره آمریکا می‌تواند به محدوده‌ای نزدیک به ۳٪ برسد؛ سطحی که از آن به‌عنوان نرخ «خنثی» یاد می‌شود.

با این حال برخی اقتصاددانان هشدار داده‌اند که اگر نشانه‌های رکود شدیدتر شود، فدرال رزرو ممکن است سرعت کاهش نرخ بهره را افزایش دهد. وینسنت راینهارت، اقتصاددان ارشد مؤسسه BNY Investments، در اظهارنظری تازه تأکید کرده:

ما هنوز به نقطه بحرانی نرسیده‌ایم. این کاهش بیشتر به یک بازتنظیم محتاطانه شباهت دارد تا اقدامی اضطراری.

بیانیه رسمی کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC)

آخرین شاخص‌های اقتصادی نشان می‌دهد فعالیت اقتصادی در ماه‌های اخیر با سرعتی متوسط در حال گسترش است. رشد اشتغال در سال جاری کند شده و نرخ بیکاری تا ماه سپتامبر اندکی افزایش یافته است. داده‌های جدیدتر نیز همین روند را تأیید می‌کنند. تورم نسبت به اوایل سال افزایش یافته و همچنان در سطحی نسبتاً بالا قرار دارد.

کمیته همچنان بر دستیابی به حداکثر اشتغال و تورم ۲ درصدی در بلندمدت تمرکز دارد. با این حال، بلاتکلیفی درباره مسیر اقتصاد همچنان بالاست. کمیته نسبت به ریسک‌های دوگانه مأموریت خود کاملاً هوشیار است و بر این باور است که ریسک‌های نزولی برای بازار کار طی ماه‌های اخیر افزایش یافته است.

در راستای تحقق اهداف یادشده و با توجه به تغییر توازن ریسک‌ها، کمیته تصمیم گرفت نرخ بهره را ۰.۲۵٪ کاهش دهد و آن را به محدوده ۳.۵۰ تا ۳.۷۵٪ برساند. کمیته در ارزیابی میزان و زمان‌بندی تعدیلات بیشتر نرخ بهره، با دقت داده‌های ورودی، چشم‌انداز در حال تغییر و توازن ریسک‌ها را بررسی خواهد کرد. این کمیته عمیقاً متعهد است که از حداکثر اشتغال حمایت کند و تورم را به هدف ۲ درصدی بازگرداند.

در ارزیابی وضعیت مناسب سیاست پولی، کمیته همچنان آثار داده‌های جدید بر چشم‌انداز اقتصادی را از نزدیک دنبال خواهد کرد. در صورت بروز ریسک‌هایی که می‌توانند مانع تحقق اهداف کمیته شوند، این نهاد آمادگی دارد موضع سیاست پولی را در صورت لزوم تغییر دهد. ارزیابی‌های کمیته مجموعه گسترده‌ای از اطلاعات را دربرمی‌گیرد؛ از جمله وضعیت بازار کار، فشارهای تورمی و انتظارات تورمی، و همچنین تحولات مالی و بین‌المللی.

کمیته معتقد است که تراز ذخایر بانکی اکنون به سطح «کافی» بازگشته و اعلام کرده که در صورت نیاز، خرید اوراق خزانه کوتاه‌مدت را به منظور حفظ سطح مطلوب ذخایر به‌طور مستمر آغاز خواهد کرد.

برای این اقدام سیاست پولی، جروم پاول (Jerome H. Powell)، رئیس؛ جان ویلیامز (John C. Williams)، نایب‌رئیس؛ مایکل بار (Michael S. Barr)؛ میشل بومن (Michelle W. Bowman)؛ سوزان کالینز (Susan M. Collins)؛ لیزا کوک (Lisa D. Cook)؛ فیلیپ جفرسون (Philip N. Jefferson)؛ آلبرتو موسالم (Alberto G. Musalem)؛ و کریستوفر والر (Christopher J. Waller) رأی موافق دادند.

رأی مخالف این تصمیم شامل استفن میرَن (Stephen I. Miran) بود که کاهش ۰.۵ درصدی نرخ بهره را ترجیح می‌داد؛ و همچنین آستن گولزبی (Austan D. Goolsbee) و جفری اشمید (Jeffrey R. Schmid) که خواستار عدم تغییر نرخ بهره در این نشست بودند.

تا دقایقی دیگر جروم پاول، رییس فدرال رزرو، در نشست خبری حاضر خواهد شد و درباره وضعیت اقتصاد آمریکا، تورم، بازار کار و مسیر آتی سیاست پولی توضیح خواهد داد. چکیده مهم‌ترین صحبت‌های او در ادامه همین پست منتشر خواهد شد.

پوشش زنده سخنرانی جروم پاول

پاول می‌گوید داده‌های فعلی نشان می‌دهد چشم‌انداز اشتغال و تورم نسبت به نشست قبلی تغییر قابل‌توجهی نداشته است. او همچنین به این نکته اشاره می‌کند که بخشی از داده‌های اقتصادی به دلیل تعطیلی دولت فدرال دچار اختلال شده است.

وی همچنین تاکید کرد که تصمیم مربوط به ازسرگیری خرید اوراق خزانه تنها با هدف حفظ سطح «کافی» ذخایر بانکی در سیستم اتخاذ شده است و این اقدام هیچ ارتباطی با جهت‌گیری سیاست پولی یا تلاش برای اعمال نوعی محرک اقتصادی ندارد.

پاول می‌گوید تورم طی ماه‌های اخیر کاهش یافته، اما همچنان در مقایسه با هدف بلندمدت ۲ درصدی فدرال رزرو «تا حدی بالا» باقی مانده است. او اشاره می‌کند که از زمان نشست ماه اکتبر، «داده‌های بسیار کمی» درباره تورم منتشر شده است و بنابراین ارزیابی شرایط با عدم‌قطعیت بیشتری همراه است.

پاول تکرار می‌کند که «هیچ مسیر بدون ریسکی» برای سیاست‌گذاری وجود ندارد؛ عبارتی که او در ماه‌های اخیر چندین‌بار از آن استفاده کرده است:

هیچ مسیر بدون ریسکی برای سیاست‌گذاری وجود ندارد؛ به‌ویژه زمانی که میان اهداف اشتغال و تورم در حال حرکت هستیم.

پاول تأکید می‌کند که فدرال رزرو اکنون در محدوده‌ای قرار دارد که می‌توان آن را نزدیک به تخمین‌های معقول از نرخ خنثی دانست؛ موضوعی که به گفته او باعث می‌شود این نهاد بتواند «در مورد میزان و زمان‌بندی کاهش‌های بعدی نرخ بهره با دقت تصمیم‌گیری کند»:

نرخ‌های بهره اکنون در محدوده‌ای قرار دارند که می‌توان آن را نزدیک به برآوردهای «نرخ خنثی» تلقی کرد.

پیش از شروع سخنرانی پاول فدرال رزرو آمریکا اعلام کرد که قرار است در ۳۰ روز آینده، به ارزش ۴۰ میلیارد دلار اوراق خزانه (Treasury Bills) خریداری کند. پاول در این باره گفت:

خرید اوراق خزانه ممکن است برای چند ماه در سطوح بالا ادامه پیدا کند.

به گفته پاول کمیته تصمیم گرفته خرید اوراق خزانه کوتاه‌مدت، عمدتا سه ماهه را آغاز کند؛ آن هم فقط با هدف حفظ سطح «کافی» ذخایر بانکی در گذر زمان. او توضیح می‌دهد که شروع فوری این خریدها و ادامه «بالا» بودن حجم خرید برای مدتی، نشان می‌دهد مقامات فدرال رزرو واقعاً نسبت به کاهش نقدینگی در بازار نگران شده بودند.

پاول دوباره تأکید می‌کند که نرخ‌های بهره اکنون در یک «بازه‌ی گسترده» از برآوردهای نرخ خنثی قرار دارند و از این مرحله به بعد، فدرال رزرو منتظر تحولات اقتصادی خواهد ماند.

این سخنان به‌وضوح نشانه‌ای از احتمال توقف روند کاهش نرخ بهره تا دریافت داده‌های جدید است؛ موضوعی که احتمالاً با واکنش منفی ترامپ و تیم او همراه خواهد شد.

پاول اشاره می‌کند که هزینه‌کرد شرکت‌ها در حوزه هوش مصنوعی (AI) به حفظ سطح سرمایه‌گذاری تجاری کمک کرده است.
وی همچنین می‌گوید انتظار پایه‌ای فدرال رزرو برای سال آینده این است که رشد اقتصادی نسبت به سطح فعلی یعنی حدود ۱.۷٪، افزایش پیدا کند.
او اضافه می‌کند بخشی از این رشد بالاترِ سال آینده، در واقع جابه‌جایی بخشی از رشد سال ۲۰۲۵ است که به دلیل تعطیلی دولت فدرال، به ۲۰۲۶ منتقل شده بود. به گفته او حدود ۰.۲ واحد درصد از رشد جابه‌جا شده است.

وی در ادامه گفت:

اکنون در موقعیتی هستیم که بتوانیم منتظر بمانیم و ببینیم اقتصاد از اینجا به کدام سمت حرکت می‌کند.

پاول می‌گوید از اکنون تا نشست ماه ژانویه حجم زیادی داده اقتصادی منتشر خواهد شد و این داده‌ها نقش مهمی در تصمیم‌گیری‌های بعدی فدرال رزرو خواهند داشت.

در پاسخ به سوالی درباره اینکه آیا اختلاف‌نظر میان رؤسای فدرال رزرو مانعی برای کاهش‌های بعدی است یا خیر، پاول گفت ریسک‌های تورم و اشتغال هر دو جدی هستند و تفاوت دیدگاه‌ها ناشی از این است که هر عضو تشخیص می‌دهد کدام سمت ریسک بزرگ‌تر است. او تأکید کرد این بحث‌ها «عمیق، محترمانه و کاملاً طبیعی» هستند.

پاول توضیح داد که ۹ نفر از ۱۲ عضو دارای حق رأی، از تصمیم امروز حمایت کردند و این میزان را «پشتیبانی نسبتاً گسترده» توصیف کرد، گرچه او هیچ اشاره‌ای به نظرات اعضای غیررأی‌دهنده نکرد.

او افزود که هنوز در نقطه‌ای نیستیم که اختلاف‌نظرها «بی‌فایده» باشند و حتی خودش می‌تواند برای هر دو طرف این استدلال‌ها، حمایت از کاهش یا توقف کاهش، مبنای منطقی ارائه کند.

پاول هشدار داد که برخی داده‌های اخیر ممکن است نه فقط نوسانی‌تر بلکه تحریف‌شده باشند؛ چراکه در دوره تعطیلی دولت، جمع‌آوری داده‌ها ناقص انجام شده است. با این حال، داده‌های ماه دسامبر تا نشست ژانویه در دسترس خواهند بود و احتمالاً چنین مشکلاتی نخواهند داشت.

وی در ادامه گفت:

افزایش نرخ بهره گزینه پایه هیچ‌یک از اعضا برای گام بعدی نیست.

در ادامه نشست خبری پاول بار دیگر روی موضوعی دست گذاشت که این روزها در مرکز بحث‌های کمیته بازار آزاد فدرال رزرو قرار دارد: تنش همزمان میان دو بخش اصلی مأموریت این نهاد. او توضیح داد که فدرال رزرو در مقطع فعلی با وضعیتی روبه‌روست که در آن، دو هدف مهار تورم و حفظ اشتغال، برخلاف دوره‌های معمول، به طور همزمان در تنش قرار گرفته‌اند.

به گفته پاول، همه اعضای کمیته درباره چند موضوع کلیدی اتفاق‌نظر دارند:

اول اینکه تورم همچنان بالاست و باید پایین بیاید؛ و دوم اینکه بازار کار تضعیف شده و با ریسک‌های بیشتری روبه‌روست. اختلاف‌نظرها اما از اینجا شروع می‌شود که هر عضو، وزن متفاوتی برای این دو ریسک قائل است و پیش‌بینی‌های متفاوتی درباره مسیر اقتصاد دارد. پاول این وضعیت را «بسیار غیرمعمول» توصیف کرد و گفت به‌ندرت پیش می‌آید که دو بخش ماموریت فدرال رزرو این‌چنین در تضاد مستقیم قرار بگیرند.

او تأکید کرد که بحث اصلی اکنون حول این موضوع می‌چرخد که آیا باید در همین نقطه کاهش نرخ بهره را متوقف کرد یا اینکه این نرخ کمی بیشتر یا حتی بیش از کمی دیگر کاهش یابد.

پاول یادآوری کرد که در ماه اکتبر گفته بود هیچ قطعیتی برای کاهش نرخ بهره در دسامبر وجود ندارد. اما چرا امروز تصمیم گرفته شد؟ او توضیح داد که نرخ بیکاری افزایش یافته و احتمالاً رشد اشتغال ماهانه منفی شده است. پاول اشاره کرد که برآوردهای رسمی احتمالاً حدود ۶۰ هزار اشتغال بیش‌برآورد داشته‌اند. از نگاه او، از آوریل تاکنون رشد واقعی اشتغال به‌طور متوسط حدود منفی ۲۰ هزار شغل در ماه بوده است.

وی در ادامه افزود:

اقتصاد در حال حاضر داغ نیست؛ چنین وضعیتی باعث نمی‌شود تورم از مسیر بازار کار دوباره شعله‌ور شود.

پاول درباره تصمیم فدرال رزرو برای ازسرگیری خرید اوراق خزانه کوتاه‌مدت گفت که این نهاد به‌طور خاص نگران کاهش نقدینگی در بازارهای مالی نبود. او توضیح داد:

می‌دانستیم این وضعیت پیش خواهد آمد، فقط کمی سریع‌تر از آنچه انتظار داشتیم، رخ داد.

پاول در ادامه صحبت‌هایش از پاسخ به سوالی درباره تصمیم در حال بررسی دیوان عالی آمریکا که ممکن است بر توانایی رئیس‌جمهور برای برکناری اعضای هیئت‌مدیره فدرال رزرو تأثیر بگذارد، خودداری کرد.

او در توضیح درباره خرید اوراق خزانه و مدیریت ذخایر بانکی، به ۱۵ آوریل، روز مالیات در آمریکا اشاره کرد. این بازه معمولاً زمانی است که جریان‌های عظیم نقدینگی از بازارهای پول خارج می‌شود، چراکه شرکت‌ها و افراد مالیات‌های خود را پرداخت می‌کنند و این موضوع اغلب می‌تواند هزینه تأمین مالی را تحت فشار قرار دهد.

پاول می‌گوید سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ اوج تأثیر تعرفه‌ها بر تورم خواهد بود. وی در ادامه خاطرنشان کرد که تاثیر افزایش تورم ناشی از تعرفه‌ها در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ کاهش خواهد یافت.

پاول درباره افزایش بازده اوراق خزانه ۱۰ ساله از زمان آغاز چرخه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در سپتامبر سال گذشته گفت که مقامات این نهاد تمرکز اصلی خود را بر «اقتصاد واقعی» گذاشته‌اند. درباره اوراق خزانه‌داری نیز او توضیح داد که نشانه‌ای از نگرانی درباره تورم بلندمدت در این تغییرات دیده نمی‌شود و این تغییرات احتمالاً به دلایل دیگری مانند انتظارات برای رشد بالاتر اقتصادی رخ داده است. پاول اضافه کرد که او این روندها را به‌طور منظم زیر نظر دارد.

وی در ادامه در پاسخ به این سوال که آیا رییس جدید فدرال رزرو ممکن است بر کار فعلی او تاثیر بگذارد یا دیدگاهش را تغییر دهد چنین پاسخ داد: «خیر»

پاول می‌گوید بازار کار با ریسک‌های قابل توجه نزولی زیادی مواجه است و تأکید کرد که اکثر رشد تورم ناشی از تعرفه‌هاست. او این موضوع را مهم دانست و توضیح داد که همین دیدگاه‌ها باعث شده اعضایی که امروز موفق به تصویب کاهش نرخ بهره شدند، پیروز شوند.

وی افزود:

اگر اثر تعرفه‌ها را کنار بگذاریم، تورم اکنون پایین‌تر ۲٪ قرار دارد.

او همچنین تاکید کرد که تعرفه‌ها احتمالاً فقط یک بار قیمت‌ها را افزایش داده‌اند و گفت:

وظیفه ما این است که اطمینان حاصل کنیم این اثر موقتی باقی بماند.

پاول اشاره کرد که در آینده، اصلاح داده‌های اشتغال نشان خواهد داد که رشد اشتغال کمتر از آنچه گزارش شده بوده است. او موعد مشخصی را برای آشکار شدن این موضوع مشخص نکرد.

وی در رابطه با هوش مصنوعی گفت:

هوش مصنوعی هنوز در مراحل ابتدایی قرار دارد و تأثیری در داده‌های اشتغال مشاهده نمی‌شود.

پاول در ادامه گفت که اشاره به افزایش بهره‌وری در حوزه هوش مصنوعی کمی زود است و این دیدگاه او با نظر کوین هسِت (Kevin Hassett) متفاوت است.

وقتی درباره میراث خود سؤال شد، پاول پاسخ داد که می‌خواهد این مسئولیت را به جانشینش تحویل دهد در حالی که اقتصاد در وضعیت بسیار خوبی قرار دارد. او گفت:

این همان چیزی است که می‌خواهم.

در ادامه بار دیگر درباره ادامه حضور پاول در هیئت فدرال رزرو پس از ماه مه ۲۰۲۶ (عضویت او تا سال ۲۰۲۸ اعتبار دارد) سؤال شد. او پاسخ داد که در حال حاضر تنها تمرکز او بر مدیریت فدرال رزرو تا ماه مه است و بیشتر از این نظری ندارد.