بازار ارزهای دیجیتال ماههاست حالوهوایی شبیه روزهای سرد و سنگین بازارهای خرسی کلاسیک را تجربه میکند؛ فضایی که در آن قیمتها افت کردهاند، امید معاملهگران تحلیل رفته و حتی خبرهای مثبت هم نمیتوانند جرقهای برای بازگشت قدرتمند بازار بزنند. حالا شرکت مدیریت دارایی بیتوایز (Bitwise) در گزارشی تازه، بدون تعارف میگوید آنچه از ژانویه ۲۰۲۵ آغاز شده، عملاً یک «زمستان کریپتویی» تمامعیار است؛ حتی اگر بسیاری از فعالان بازار تا همین اواخر تمایلی نداشتند این واقعیت را با صدای بلند بیان کنند.
به گزارش میهن بلاکچین، این شرکت که سابقه عبور از چندین چرخه نزولی بزرگ را دارد، معتقد است حس ناامیدی و خستگی فعلی برای فعالان قدیمی بازار آشناست؛ احساسی که طبق تجربههای گذشته معمولاً به مراحل پایانی دورههای رکود تعلق دارد. به باور تحلیلگران بیتوایز، بعد از بیش از یک سال افت قیمتها، بازار حالا به پایان زمستان خود نزدیکتر است و احتمالاً روند بازیابی «زودتر از چیزی که تصور میشود» آغاز خواهد شد.
زمستان کریپتویی دقیقاً یعنی چه؟
بر اساس گزارش جدید بیتوایز، زمستان کریپتویی به دورههای طولانی بازار خرسی گفته میشود که با افتهای شدید قیمتی، فروپاشی احساسات مثبت و بیتفاوتی بازار نسبت به اخبار خوب همراه است. این دورهها معمولاً بعد از فازهایی شکل گرفتهاند که در آنها استفاده از لوریج بیش از حد بالا رفته و موجی از سفتهبازی افراطی بازار را اشباع کرده است. چنین چرخههایی عموماً از سقف تا کف بازار حدود یک سال طول کشیدهاند.
در چرخههای قبلی، از جمله سالهای ۲۰۱۸ و ۲۰۲۲، حتی دستاوردهای مهم در پذیرش عمومی یا پیشرفتهای نظارتی هم نتوانستند جلوی ریزش قیمتها را در عمیقترین بخشهای بازار نزولی بگیرند. به گفته تحلیلگران بیتوایز، زمستانهای کریپتویی معمولاً بیسروصدا به پایان میرسند؛ نه با موجی از هیجان، بلکه زمانی که فشار فروش کمکم خالی میشود و بازار به ثبات میرسد؛ شرایطی که بعداً بستر رشد بزرگ بعدی را فراهم میکند.
ابعاد ریزش فعلی بازار
در این چرخه، افت قیمتها تقریباً همه بازار را دربر گرفته است. قیمت بیت کوین حدود ۳۹٪ پایینتر از سقف اکتبر ۲۰۲۵ قرار دارد، اتریوم بیش از ۵۰٪ افت کرده و بسیاری از توکنهای بزرگ حتی ریزشهای سنگینتری را تجربه کردهاند.
مت هوگان (Matt Hougan)، مدیر ارشد سرمایهگذاری بیتوایز، تأکید میکند این وضعیت یک اصلاح عادی یا پولبک سالم نیست، بلکه رکودی شبیه سال ۲۰۲۲ است که ریشه در لوریج بیش از حد و موج گسترده سیو سود دارد؛ فشاری که حتی جریان مداوم خبرهای مثبت را هم تحتالشعاع قرار داده است.
او میگوید اگر بپذیریم بازار واقعاً در یک زمستان کریپتویی قرار دارد، بهتر میتوان فهمید چرا خبرهایی مثل پیشرفتهای نظارتی یا افزایش پذیرش نهادی نتوانستهاند قیمتها را بالا بکشند. از نظر هوگان، در کفهای بازار، فاندامنتالها معمولاً نقش تعیینکنندهای ندارند. وی همچنین میگوید که زمستان کریپتو با خوشبینی تمام نمیشود، بلکه با خستگی، زمانی که فروشندگان دیگر توانی برای ادامه فروش ندارند به پایان خود میرسند.
چرا خیلیها دیر متوجه زمستان شدند؟
هرچند زمستانهای قبلی کریپتو بهطور میانگین حدود ۱۳ ماه از سقف تا کف طول کشیدهاند، هوگان معتقد است چرخه فعلی عملاً از ژانویه ۲۰۲۵ شروع شده، حتی اگر بازار در آن زمان کاملاً متوجه آن نشده بود.
بر اساس این گزارش، ورود نقدینگی سنگین به صندوقهای قابل معامله در بورس بیت کوین و همچنین استراتژیهای خزانهداری مبتنی بر داراییهای دیجیتال، باعث شد چند دارایی بزرگ و در دسترس نهادهای مالی حمایت قیمتی قابل توجهی دریافت کنند. همین موضوع تا حدی چهره یک بازار خرسی خشن را پنهان کرد.
بر اساس برآورد بیتوایز، داراییهایی که پشتوانه نهادی قوی داشتند در سال ۲۰۲۵ افتهای نسبتاً محدودتری را تجربه کردند، اما توکنهایی که تقاضای ETF یا تقاضای خزانهداری نداشتند، در بسیاری موارد با ریزشهای ۶۰ درصدی یا حتی بیشتر مواجه شدند. این شرکت تخمین میزند ابزارهای سرمایهگذاری نهادی در این دوره بیش از ۷۴۰ هزار بیت کوین معادل دهها میلیارد دلار را جذب کرده باشند؛ حمایت قیمتی که احتمالاً جلوی سقوطهای بسیار شدیدتر را گرفته است.
با وجود این تاریکی، داستان اصلی تغییر نکرده
با وجود فضای منفی حاکم، هوگان تأکید میکند روایت بنیادی بازار کریپتو به شکل محسوسی تضعیف نشده است. حرکتهای مثبت در حوزه قانونگذاری، ورود والاستریت، رشد استیبلکوینها و توسعه توکنیزهسازی همچنان ادامه دارد؛ حتی اگر فعلاً بازار توجهی به آنها نشان ندهد.
به گفته بیتوایز، همین اخبار مثبت در حال انباشته شدن بهصورت نوعی «فشار پنهان» هستند که میتواند بهمحض تغییر احساسات بازار، سوخت یک رالی شدید و قدرتمند را فراهم کند.
