بیت کوین پیش از آنکه با فشار شناسایی سود از سوی هولدرهای بلندمدت مواجه شود و مومنتوم خود را از دست بدهد، به سقف تاریخی جدید ۱۱۱,۸۰۰ دلار رسید.
به گزارش میهن بلاکچین، اکنون با وجود سطوح حمایتی کلیدی در ۱۰۳,۷۰۰ دلار و ۹۵,۶۰۰ دلار و نشانه‌هایی از فروش توسط سرمایه‌گذاران قدیمی، گاوها با آزمونی حیاتی برای سنجش اراده خود روبرو هستند.
نکات کلیدی:
- بیت کوین به سقف تاریخی جدیدی در ۱۱۱,۸۰۰ دلار دست یافت، اما به‌سرعت تا ۱۰۳,۲۰۰ دلار اصلاح قیمت داشت. به‌نظر می‌رسد رالی اولیه با محوریت بازار اسپات (Spot-Driven) بوده و نواحی انباشت اصلی در ۸۵-۸۱ هزار دلار، ۹۶-۹۳ هزار دلار و ۱۰۴-۱۰۲ هزار دلار اکنون به‌عنوان حمایت‌های احتمالی عمل می‌کنند.
- با نگاهی گسترده‌تر از طریق نقشه حرارتی دلتای حجم تجمعی (CBD Heatmap)، بسیاری از نواحی انباشت تاریخی به نواحی توزیع (فروش) تبدیل شده‌اند. فروشندگان از محدوده‌های ۲۵-۳۱ هزار دلار، ۳۸-۴۴ هزار دلار و ۶۰-۷۳ هزار دلار اکنون بر حرکت قیمت فشار وارد می‌کنند.
- چندک‌های قیمت سربه‌سر (Cost basis quantiles) و باندهای هولدرهای کوتاه‌مدت، حمایت اولیه را نزدیک به ۱۰۳,۷۰۰ دلار و ۹۵,۶۰۰ دلار و مقاومت را در ۱۱۴,۸۰۰ دلار قرار می‌دهند. این سطوح، علائم آماری مهمی برای تغییرات گسترده‌تر در احساسات بازار هستند.
- سودهای تحقق‌یافته (Realized Profits) به ۱.۴۷ میلیارد دلار در روز جهش کرد که پنجمین موج بزرگ شناسایی سود در این چرخه محسوب می‌شود. این فروش عمدتاً توسط هولدرهای بلندمدت هدایت شد، نه معامله‌گران کوتاه‌مدت.
- گروه‌هایی (Cohorts) که بیش از ۱۲ ماه دارایی خود را نگه داشته‌اند، بر سودهای تحقق‌یافته اخیر تسلط داشتند که نشان‌دهنده چرخش سرمایه بالغ است. این موضوع با مشاهدات قبلی از CBD Heatmap همخوانی دارد و تأیید می‌کند که سرمایه‌گذاران باتجربه در حال شکل دادن به فاز کنونی تشکیل سقف هستند.
ترسیم پله‌های این رالی
طی دو هفته گذشته، بیت کوین رالی خود را تا سقف جدید ۱۱۱,۸۰۰ دلار ادامه داد و برای مدت کوتاهی از سقف تاریخی قبلی که در ژانویه ۲۰۲۵ ثبت شده بود، فراتر رفت. با این حال، این حرکت با اصلاح قیمت بیت کوین تا ۱۰۳,۲۰۰ دلار همراه شد که نشانه‌ای از توقف احتمالی در مومنتوم صعودی است.
برای درک آناتومی این رالی، به نقشه حرارتی دلتای حجم تجمعی (CBD Heatmap) مراجعه می‌کنیم که تفاوت خالص بین خرید و فروش تهاجمی را در سطوح مختلف قیمت ردیابی می‌کند. این ابزار به‌صورت بصری نواحی انباشت یا توزیع متمرکز در بازار اسپات را آشکار کرده و به ما کمک می‌کند تا مشخص کنیم تقاضا در کجا قوی‌تر بوده است.
از روی این نقشه حرارتی، مشهود است که رالی مذکور عمدتاً با محوریت بازار اسپات با خوشه‌های انباشت واضح در محدوده‌های ۸۱-۸۵ هزار دلار، ۹۳-۹۶ هزار دلار و ۱۰۲-۱۰۴ هزار دلار و به‌صورت پله‌ای به‌سمت بالا حرکت کرده است. این نواحی اکنون احتمالا می‌توانند به‌عنوان مناطق متراکم از عرضه عمل کنند که بسته به احساسات کلی بازار، ممکن است نقش حمایت کوتاه‌مدت را ایفا کنند.
نکته قابل توجه این است که خریداران برتر سه‌ماهه اول ۲۰۲۵ که در طول افت قیمت به زیر ۸۰ هزار دلار دارایی خود را حفظ کردند، بار دیگر با نوسان قیمت در روندی خنثی، در حال آزمودن تحمل هستند. این گزارش به بررسی مومنتوم رو به افول تقاضای اخیر، نیروهایی که قدرت بازار را تخلیه می‌کنند و اینکه در صورت ادامه ضعف، حمایت‌های احتمالی در کجا ممکن است ظاهر شوند، می‌پردازد.
فشار فروش از سوی سرمایه‌گذاران قدیمی (Old Hands)
برای درک نیروهای محرک حرکت اخیر بیت کوین به فراتر از ۱۱۱ هزار دلار، باید نگاهی گسترده‌تر به ساختار بازار داشته باشیم. با بررسی CBD Heatmap از کف چرخه در ژوئن ۲۰۲۲ به بعد، الگوی واضحی از توزیع (فروش) توسط انباشت‌کنندگان گذشته شروع به پدیدار شدن می‌کند.
همان‌طور که قیمت به‌سمت بالا حرکت کرده، نواحی متراکم از عرضه که قبلاً به‌عنوان پایه‌های انباشت عمل می‌کردند (و اغلب با دوره‌های تثبیت خنثی مشخص می‌شدند)، اکنون به مناطق فروش فعال تبدیل شده‌اند. به‌صورت بصری، نقشه حرارتی، تغییری تدریجی را نشان می‌دهد که زمانی از رالی حمایت می‌کردند و اکنون به منابع مقاومت تبدیل شده‌اند، زیرا هولدرهای اولیه از این فرصت برای فروش استفاده می‌کنند.
قابل توجه‌ترین فشار فروش از سوی گروهی بوده است که در محدوده‌های کلیدی تاریخی، ۲۵-۳۱ هزار دلار و ۶۰-۷۳ هزار دلار انباشت کرده‌اند. این گروه‌ها که بسیاری از آنها در چندین فاز نوسانی دارایی خود را نگه داشته‌اند، اکنون به مازاد عرضه‌ای که به‌نظر می‌رسد سقف حرکت صعودی بیشتر را (حداقل در کوتاه‌مدت) محدود کرده است، دامن می‌زنند.
بررسی فاز کشف قیمت
با اعمال تدریجی فشار فروش توسط هولدرهای بلندمدت، احتمال یک اصلاح کوتاه‌مدت، به‌خصوص در غیاب یک کاتالیزور صعودی قوی که بیت کوین را به طور قاطع به بالای ۱۱۱,۸۰۰ دلار برساند، همچنان در حال افزایش است. در چنین فازهایی که مومنتوم صعودی متوقف می‌شود، مدل‌های قیمت‌گذاری آنچین به ابزارهای ضروری برای شناسایی سطوح حمایتی محتمل در طول اصلاحات تبدیل می‌شوند.
چارچوب مؤثر در این زمینه، چندک‌های توزیع عرضه خرج‌شده (SSD Quantiles) است. این معیار، قیمت سربه‌سر کوین‌هایی که در زمانی معین خرج می‌شوند را تحلیل کرده و آنها را به ۱۰۰ صدک تقسیم می‌کند. این مدل یک نمای با وضوح بالا از جایی که عرضه در ابتدا وارد بازار شده ارائه می‌دهد و ما را قادر می‌سازد تا نواحی با جابجایی بالا را که احتمالاً ناشی از شناسایی سود یا تحقق ضرر است، مشخص کنیم.
در ادامه، ما بر سه چندک کلیدی تمرکز می‌کنیم:
- 🔴 ۰.۹۵ (۵٪ بالای عرضه خرج‌شده)
- 🔵 ۰.۸۵ (۱۵٪ بالا)
- 🟠 ۰.۷۵ (۲۵٪ بالا)
الگوهای تاریخی طی پنج سال گذشته نشان می‌دهد سرخوشی مطلق (Euphoria) معمولاً زمانی رخ می‌دهد که قیمت بالاتر از چندک ۰.۹۵ معامله می‌شود، در حالی که فازهای صعودی خنثی اغلب بین ۰.۸۵ و ۰.۹۵ اتفاق می‌افتد. از سوی دیگر، معامله پایدار زیر چندک ۰.۷۵ به طور معمول نشان‌دهنده دوره‌های نزولی یا ریسک‌گریزی بوده است.
در حال حاضر، چندک ۰.۹۵ در حدود ۱۰۳,۷۰۰ دلار قرار دارد و به‌عنوان اولین ناحیه حمایتی آنچین عمل می‌کند. اگر فشار فروش ادامه یابد، سطح بعدی که باید زیر نظر داشت، چندک ۰.۸۵ در ۹۵,۶۰۰ دلار است که ممکن است حمایت ساختاری فراهم یا در صورت شکسته شدن، بازنشانی ریسک گسترده‌تری را تأیید کند.
با توجه به اینکه بخش قابل توجهی از عرضه بیت کوین طی شش ماه گذشته دست به دست شده (ناشی از دو حرکت جداگانه به‌سمت سقف‌های تاریخی جدید)، ردیابی رفتار اخیر سرمایه‌گذاران اهمیت فزاینده‌ای پیدا می‌کند. یکی از روشنگرانه‌ترین مدل‌ها برای این کار، قیمت سربه‌سر هولدرهای کوتاه‌مدت (STH Cost Basis) است که میانگین قیمت خرید کوین‌هایی که کمتر از ۱۵۵ روز نگهداری شده‌اند را نشان می‌دهد.
برای افزودن تاریخچه آماری، ما باندهای انحراف معیار را در اطراف این قیمت سربه‌سر اعمال می‌کنیم تا نواحی کلیدی حمایت و مقاومت را تعریف کنیم. این باندها به کمی‌سازی محدوده اجماع بازار در میان شرکت‌کنندگان کوتاه‌مدت کمک کرده و می‌توانند نشانگر فرسودگی روند یا آستانه‌های شکست صعودی (Breakout) باشند.
در حال حاضر، قیمت سربه‌سر هولدرهای کوتاه مدت در ۹۷,۱۰۰ دلار قرار دارد که نشان‌دهنده میانگین قیمت ورود برای خریداران اخیر است. باند ۱+ انحراف معیار که اغلب با شرایط اشباع خرید یا شکست صعودی همراه است، در ۱۱۴,۸۰۰ دلار قرار دارد، در حالی که باند ۱- انحراف معیار در ۸۳,۲۰۰ دلار، سطحی از ریسک نزولی بالا را مشخص می‌کند.
این سه سطح، ۱۱۴,۸۰۰ دلار، ۹۷,۱۰۰ دلار و ۸۳,۲۰۰ دلار، اکنون مرزهای آماری احساسات کوتاه‌مدت را تعریف می‌کنند. شکست به بالا یا پایین این آستانه‌ها احتمالاً مسیر بعدی حرکت بازار را شکل خواهد داد و نشان می‌دهد که آیا مومنتوم در حال بازگشت است یا رو به افول.
شناسایی سود در سطح بالا
همزمان با عقب‌نشینی بیت کوین از سقف اخیر ۱۱۱,۸۰۰ دلاری، به‌نظر می‌رسد بخش عمده‌ای از فشار فروش ناشی از هولدرهای باتجربه درون چرخه‌ای است که در اوایل رالی انباشت کرده و اکنون در حال تحقق سودهای قابل توجهی هستند. در این فاز، رژیم شناسایی سود مفهومی کلیدی برای ارزیابی ریسک فرسودگی تقاضا است.
با استفاده از میانگین متحرک ۷ روزه سود تحقق‌یافته روزانه (با حذف جریان‌های درون نهادی)، مشاهده می‌کنیم که سودهای تحقق‌یافته در هفته گذشته به اوج ۱.۴۷ میلیارد دلار در روز رسید. این یک سطح قابل توجه است که شدت چرخش سرمایه اخیر را برجسته می‌کند.
مهم‌تر از آن، این پنجمین موج در این چرخه بوده که در آن شناسایی سود روزانه از آستانه ۱ میلیارد دلار فراتر رفته است. چنین رویدادهایی اغلب با سقف‌های محلی بازار یا کاهش سرعت همزمان هستند، به‌خصوص اگر تقاضای ورودی نتواند مقیاس سودهای تحقق‌یافته را جذب کند. این امر توجه را به تاب‌آوری بازار در برابر فشار فروش بالا جلب می‌کند.
تغییری داینامیک
برای درک بهتر اهمیت موج بالای کنونی شناسایی سود، مشاهده آن از طریق لنز چرخه‌ای مفید است. همه رویدادهای شناسایی سود یکسان نیستند و ماهیت پویای این رژیم‌ها می‌تواند نشان دهد که چگونه بلوغ بازار و نوسانات، رفتار سرمایه‌گذاران را در طول زمان شکل می‌دهند.
رویکرد مؤثر، بررسی میانگین متحرک ۹۰ روزه سود خالص تحقق‌یافته، نرمال‌شده بر اساس ارزش بازار است. این تعدیل به ما امکان می‌دهد تا شدت شناسایی سود را در چرخه‌های مختلف مورد به مورد مقایسه کنیم. روندی واضح پدیدار می‌شود: شناسایی سود با گذشت زمان کمتر سرخوشانه شده که منعکس‌کننده کاهش کلی عملکرد صعودی چرخه‌ای و پروفایل‌های نوسان پایین‌تر با بلوغ بازار است.
- از نوامبر ۲۰۱۵ تا آوریل ۲۰۱۸، رژیم شناسایی سود خالص حدود ۲۵ ماه به طول انجامید و به اوج بالای ۰.۴٪ از ارزش بازار رسید.
- در چرخه ۲۰۲۰-۲۰۲۲، این منطقه حدود ۲۰ ماه ادامه داشت، اما تنها به اوج حدود ۰.۱۵٪ رسید.
- در چرخه کنونی که از نوامبر ۲۰۲۳ آغاز شده، فاز شناسایی سود خالص ۱۸ ماه به طول انجامیده و دو قله مجزا در نزدیکی ۰.۱٪ تشکیل داده است.
این روند نشان می‌دهد اگرچه شناسایی سود هنوز فشار قابل توجهی اعمال می‌کند، اما معتدل‌تر شده است که احتمالاً نشان‌دهنده یک تغییر از سرخوشی رونق-رکود به چرخش سرمایه ساختاریافته در طبقه دارایی بالغ‌تر است.
چه کسی در حال شناسایی سود است؟
لنز مفید دیگر برای ارزیابی چرخه‌های شناسایی سود، ارزیابی این است که کدام گروه‌های سرمایه‌گذار پشت این فروش قرار دارند.
از چرخه ۲۰۱۵-۲۰۱۸، سهم سود تحقق‌یافته که به هولدرهای بلندمدت (LTHs) نسبت داده می‌شود، در طول سقف‌های سرخوشانه بازار به طور پیوسته افزایش یافته است. این روند یک تغییر ساختاری در بلوغ بازار را برجسته می‌کند که سرمایه‌گذاران باتجربه‌تر بر چرخش سرمایه تسلط دارند تا سفته‌بازان سریع.
در آخرین قله، میانگین متحرک ۳۰ روزه سود تحقق‌یافته توسط LTHs به حدود ۱ میلیارد دلار در روز جهش کرد، در حالی که هولدرهای کوتاه‌مدت (STHs) تنها ۰.۳۲ میلیارد دلار در روز سیو سود کردند. این یک تفاوت بیش از ۳ برابری را نشان می‌دهد و این موضوع را تقویت می‌کند که این موج شناسایی سود توسط سرمایه‌گذاران قدیمی‌تر و با اعتقاد بالاتر هدایت می‌شود.
در نگاه اول، رقم فعلی حدود ۱ میلیارد دلار سود تحقق‌یافته روزانه توسط هولدرهای بلندمدت (کسانی که بیش از ۶ ماه نگهداری کرده‌اند) ممکن است در مقایسه با اوج ۱.۸ میلیارد دلاری در سقف دسامبر ۲۰۲۴، متوسط به‌نظر برسد. با این حال، تفکیک عمیق‌تر الگوی آشنایی را آشکار می‌کند.
در طول بازارهای صعودی، گروه‌های هولدرهای ۶ تا ۱۲ ماهه با بالغ شدن چرخه، تمایل دارند سهم کمتری در شناسایی سود داشته باشند. این دینامیک در چرخه کنونی نیز در حال تکرار است. با طولانی شدن رالی، این بخش‌های قدیمی‌تر از هولدرهای بلندمدت هستند که به‌عنوان فروشندگان غالب وارد عمل شده و آنچه را که به‌نظر می‌رسد فاز تشکیل سقف این چرخه است، شکل می‌دهند.
بنابراین، با حذف هم‌گروه ۶ تا ۱۲ ماهه از کل سود تحقق‌یافته هولدرهای بلندمدت، می‌توانیم تأثیر واقعی سرمایه‌گذاران باتجربه را بر داینامیک‌های فعلی بازار بهتر ارزیابی کنیم. این تعدیل، تأثیر خریداران سقف سه‌ماهه اول ۲۰۲۵ را که سودهای تحقق‌نیافته نسبتاً محدودی دارند، حذف کرده و روی کسانی تمرکز می‌کند که بیش از یک سال با حاشیه سود عمیق‌تری نگهداری کرده‌اند.
هنگامی که سود تحقق‌یافته توسط هولدرهای بیش از ۱۲ ماه را جدا می‌کنیم، اهمیت موج کنونی آشکارتر می‌شود. این گروه که اغلب با سرمایه‌گذاران مبتنی بر اعتقاد همراه بوده، اکنون در حال شناسایی سود در مقیاس بزرگ است که به طور معمول نشانگر بلوغ یا فرسودگی در یک روند صعودی است.
این مشاهده با یافته‌های قبلی از CBD Heatmap همخوانی دارد که آن نیز به سهم بیشتر سرمایه‌گذاران قدیمی‌تر در فشار فروش اخیر اشاره داشت و این روایت را تقویت می‌کند که هولدرهای بلندمدت به‌طور فزاینده‌ای در این فاز تشکیل سقف فعال هستند.
نتیجه‌گیری
صعود اخیر بیت کوین به سقف تاریخی جدید ۱۱۱,۸۰۰ دلار با مقاومت فزاینده‌ای روبرو شده است، زیرا داده‌های بازار به فرسودگی خریداران اولیه و شناسایی سود توسط هولدرهای قدیمی اشاره دارد. CBD Heatmap نشان می‌دهد بسیاری از نواحی انباشت قوی از چرخه‌های قبلی به خصوص در میان گروه‌هایی که در مناطق بیش از ۲۵ هزار دلار و کمتر از ۷۳ هزار دلار خرید کرده‌اند، به مناطق فروش فعال تبدیل شده‌اند.
مدل‌های قیمت‌گذاری آنچین مانند چندک‌های قیمت سربه‌سر و باندهای آماری هولدرهای کوتاه‌مدت اکنون ساختار فوری بازار را تعریف می‌کنند. سطوح حمایتی کلیدی در ۱۰۳,۷۰۰ دلار و ۹۵,۶۰۰ دلار در صورت تضعیف تقاضا، برای حفظ شدن حیاتی خواهند بود، در حالی که باند مقاومت بالایی در ۱۱۴,۸۰۰ دلار آزمونی برای قدرت مجدد باقی می‌ماند.
رژیم شناسایی سود با اوج سود روزانه ۱.۴۷ میلیارد دلار که عمدتاً توسط هولدرهای بلندمدت قدیمی‌تر هدایت می‌شود نیز نشانه‌هایی از شدت را نشان می‌دهد. این روند، همراه با سهم فزاینده شناسایی سود از گروه بیش از ۱۲ ماهه، نشان می‌دهد احتمالا شاهد یک فاز توزیع (Distribution) باشیم تا یک شکست صعودی (Breakout) جدید.
در مجموع، به‌نظر می‌رسد بازار در سه راهی قرار دارد که توسط فشار فروش بالا، مومنتوم صعودی در حال بلوغ و تقاضایی که باید تاب‌آوری خود را اثبات کند، شکل گرفته است. هفته‌های آینده در تعیین اینکه آیا این یک دوره تثبیت میان‌چرخه‌ای است یا آغاز یک فاز تشکیل سقف گسترده‌تر، حیاتی خواهد بود.
