تصور کنید میلیاردها دلار سرمایه پشت درهای بسته منتظر رها شدن به بازار باشد؛ مثل سد بزرگی که اگر لحظه‌ای دروازه‌هایش باز شود، سیلی عظیم از نقدینگی را به حرکت در می‌آورد. این همان شرایطی است که امروز هایپرلیکویید (Hyperliquid) در آستانه تجربه‌اش قرار دارد. پروژه‌ای که تا دیروز ستاره صعودی دیفای بود، حالا باید با آزمونی روبه‌رو شود که می‌تواند مسیر آینده‌اش را یا هموارتر کرده، یا به میدان مین تبدیل کند.
همزمان با نزدیک‌شدن به آنلاک ۱۲ میلیارد دلاری توکن‌های HYPE، صدای زنگ خطر در جامعه کریپتو بلند شده است. آیا این موج عرضه، تعادل بازار را برهم می‌زند و قیمت را در سراشیبی قرار می‌دهد؟ یا برعکس، فرصتی می‌شود برای اثبات بلوغ و تاب‌آوری یکی از پرسر‌و‌صداترین صرافی‌های غیرمتمرکز نسل جدید؟ در این مطلب با چاشنی گزارش جدید شرکت میل‌استروم (Maelstrom)، پیامدهای این اتفاق که آرتور هیز آن را «نخستین آزمون واقعی برای هایپرلیکویید» توصیف کرده را بررسی می‌کنیم.
آغاز وستینگ ۲ ساله هایپرلیکویید؛ زنگ خطر یا نگرانی بی‌مورد؟
هایپرلیکویید یکی از صرافی‌های غیرمتمرکز پیشرو در اکوسیستم دیفای است که در مدت کوتاهی موفق شده جایگاه ویژه‌ای بین فعالان بازار کریپتو پیدا کند. این پلتفرم با ارائه قراردادهای دائمی یا پرپچوال ارزهای دیجیتال، معاملات پرسرعت با کارمزدهای پایین، یکی از رقبای جدی صرافی‌های متمرکز محسوب می‌شود و ماهانه چندصد میلیون دلار حجم معاملاتی دارد.
ویژگی منحصربه‌فرد هایپرلیکویید، طراحی زیرساختی است که می‌تواند حجم عظیمی از معاملات را با شفافیت و امنیت بالا مدیریت کند. همین مسئله باعث شده بسیاری از تریدرهای حرفه‌ای، این صرافی را انتخاب اول خود بدانند.
اما حالا این پروژه در آستانه یکی از مهم‌ترین آزمون‌های خود قرار گرفته است. طبق گزارش صندوق میل‌استروم متعلق به آرتور هیز، برنامه وِستینگ ۲۴ ماهه توکن هایپ از ۲۹ نوامبر (۸ آذر ۱۴۰۴) آغاز خواهد شد. طبق این برنامه به‌تدریج طی دو سال بیش از ۲۳۷.۸ میلیون توکن HYPE معادل ۱۱.۹ میلیارد دلار بین اعضای تیم هایپرلیکویید توزیع خواهد شد. اتفاقی که به عقیده تحلیلگران می‌تواند فشار فروش قابل‌توجهی ایجاد کند.
نکته کلیدی اینجاست که در شرایط فعلی، تنها حدود ۱۷٪ از عرضه ماهانه توسط برنامه‌های بازخرید (Buyback) جذب خواهد شد و این یعنی نزدیک به ۴۱۰ میلیون دلار توکن هر ماه روانه بازار خواهد شد.
در این گزارش آمده است:
برنامه‌های بازخرید فعلی تنها قادرند حدود ۱۷٪ این عرضه را جذب کنند. به این معنا که چیزی نزدیک به ۴۱۰ میلیون دلار در ماه به‌عنوان فشار فروش روی بازار باقی می‌ماند. سوال کلیدی اینجاست: آیا بازار، ابعاد واقعی این عرضه عظیم را در قیمت لحاظ کرده است؟ … همان‌طور که تاج پادشاهی با شکوه همراه است، سایه‌ی شمشیر داموکلس هم بالای سر این پروژه سنگینی می‌کند: HYPE در آستانه نخستین آزمون واقعی خود قرار دارد.
لوکاس روپرت (Lukas Ruppert)، پژوهشگر صندوق میل‌استروم نیز در این باره می‌گوید:
خودتون رو جای یک توسعه‌دهنده هایپرلیکویید بذارید. سال‌ها شبانه روز به شدت کار کردید و حالا مبلغی که زندگیتون رو تغییر میده در قالب یک توکن در حال آنلاک شدنه و تنها یک کلیک با اون فاصله دارید! در چنین شرایطی چه تصمیمی می‌گیرید؟ اینکه توکن‌هاتون رو هولد کنین یا به فروش برسونین؟
چنین عرضه‌ای بدون شک تهدیدی جدی برای ثبات قیمت هایپرلیکویید محسوب می‌شود و حتی با وجود شرکت‌های خزانه‌داری کریپتویی مثل پروژه سونت (Sonnet)، در مقابل سرمایه‌گذاری‌های جدید مثل اقیانوسی در برابر قطرات آب می‌ماند.
چندی پیش شرکت بیوتکنولوژی آمریکایی سونت بایوتراپیوتیکس (Sonnet BioTherapeutics) که در بورس نزدک لیست شده، با همکاری شرکت رورشاخ (Rorschach) از راه‌اندازی خزانه‌ای برای توکن هایپرلیکویید خبر داد. این خزانه شامل ۵۸۳ میلیون دلار توکن HYPE و بیش از ۳۰۵ میلیون دلار پول نقد خواهد بود که قرار است برای خرید مقدار بیشتری توکن استفاده شود. با این حال به نظر می‌رسد که این رقم همچنان در برابر حجم عظیم توکن‌هایی که قرار است طی این برنامه وستینگ آنلاک شود، ناچیز خواهد بود.
فروش هیز و خرید فراری!
اما نکته جالب اینجاست که گزارش میل‌استروم درست پس از آن منتشر شد که آرتور هیز، مدیرعامل این صندوق از فروش تمامی توکن‌های HYPE خود خبر داد. او ظاهرا درآمد حاصل را برای پیش‌پرداخت خرید یک فراری ۸۴۹ تستاروسا به قیمت حدود ۵۹۰ هزار دلار استفاده کرده است.
این فروش در حالی رخ داده که هیز پیش‌تر پیش‌بینی کرده بود که قیمت توکن هایپرلیکویید تا سال ۲۰۲۸ می‌تواند رشدی ۱۲۶ برابری را تجربه کند! البته وی تاکید کرده بود که آنلاک‌های پروژه هایپرلیکویید می‌تواند با نوسانات قیمت توکن این پروژه در بازار همراه شود.
رقبای جدید در کمین: ظهور استر (Aster)
هایپرلیکویید تنها با فشار عرضه دست‌وپنجه نرم نمی‌کند بلکه رقبای جدید هم یکی پس از دیگری در حال ظهور به بازار هستند. به عنوان مثال هفته گذشته صرافی غیرمتمرکز استر (Aster) که گفته می‌شود با چانگ‌پنگ ژائو (Changpeng Zhao)، هم‌بنیان‌گذار بایننس، ارتباط دارد، موفق شد برای مدت کوتاهی از مرز ۲ میلیارد دلار ارزش کل قفل‌شده (TVL) عبور کند. این رکورد همزمان با راه‌اندازی توکن بومی استر رقم خورد.
یکی از تحلیلگران میل‌استروم در این‌باره نوشته است:
در دنیای کریپتو، وقتی ناهار بزرگان را می‌خوری، نباید انتظار داشته باشی بدون چالش از میز بلند بشی. اینجا جنگ کسب‌وکاره و نیمه‌عمر بیشتر محصولات کریپتویی کوتاه بوده و هر برنده‌ای بلافاصله هدف حمله رقبای تازه‌نفس قرار می‌گیرد!
وی افزود:
اینکه ژائو دو ماه قبل از شروع فاز آنلاک جدید هایپرلیکویید از پروژه استر تعریف می‌کنه احتمالا اتفاقی نیست.
اما جالب اینجاست که توکن HYPE روز پنجشنبه، ساعاتی پس از آنکه ژائو نموداری از ASTER (توکن پروژه رقیب) منتشر کرد، رکوردشکنی کرد و به ۵۹.۲۹ دلار رسید. همین موضوع باعث شد تا همچنان بسیاری از سرمایه‌گذاران نسبت به آینده این پروژه امیدوار بمانند.
علاوه بر این، با وجود اینکه هیز اکنون همه دارایی‌های HYPE خودش را فروخته، همچنان بر این باور است که قیمت این توکن تا سال ۲۰۲۸ می‌تواند ۱۲۶ برابر شود. او در پستی در شبکه اجتماعی ایکس نوشت که عامل اصلی این رشد می‌تواند تضعیف ارزش پول‌های فیات و گسترش بازار استیبل‌کوین‌ها باشد؛ روندی که به گفته او، درآمد سالانه هایپرلیکوئید را از ۱.۲ میلیارد دلار فعلی به ۲۵۵ میلیارد دلار خواهد رساند.
سخن نهایی: تیغ دولبه آنلاک؛ فرصت یا تهدید؟
آنچه پیش‌روی هایپرلیکویید قرار دارد، چیزی فراتر از یک آنلاک ساده است؛ این رویداد شبیه آزمونی سرنوشت‌ساز است که می‌تواند مسیر آینده این پروژه را مشخص کند. از یک‌سو، فشار فروش سنگین می‌تواند قیمت HYPE را وارد دوره‌ای پرنوسان کند و اعتماد بخشی از سرمایه‌گذاران را از بین ببرد. از سوی دیگر، همین آنلاک می‌تواند نشان دهد که آیا تیم و جامعه هایپرلیکویید توانایی مدیریت چنین شرایط پیچیده‌ای را دارند یا خیر.
اما نباید فراموش کرد که بحران‌ها همواره بزرگ‌ترین فرصت‌ها را رقم می‌زنند. اگر هایپرلیکویید بتواند از این موج عرضه جان سالم به در ببرد و اعتماد سرمایه‌گذاران را حفظ کند، نه‌تنها رقبای تازه‌نفس مثل استر را پشت سر خواهد گذاشت بلکه می‌تواند به الگویی برای تاب‌آوری در دنیای دیفای تبدیل شود. سرنوشت HYPE اکنون روی لبه تیغ است؛ یا سقوطی سنگین، یا پروازی تاریخی.
