پیتر تیل (Peter Thiel) و مایکل سیلر (Michael Saylor)، از میلیاردرهای فناوری، در حال راه‌اندازی خزانه‌داری‌های کریپتو برای شرکت‌های خود هستند، اما برخی از ناظران مالی هشدار می‌دهند که استراتژی‌های آن‌ها می‌تواند خطرات قابل‌توجهی به همراه داشته باشد. هر یک از این دو به شکلی متفاوت وارد دنیای ارزهای دیجیتال شده‌اند، به‌طوری که سیلر بر بیت‌کوین متمرکز است و تیل استراتژی متنوع‌تری دارد.
در این مقاله به بررسی استراتژی‌های سرمایه‌گذاری آن‌ها پرداخته می‌شود و چالش‌ها و فرصت‌هایی که ممکن است پیش روی این مدل‌های خزانه‌داری کریپتو قرار گیرد، مورد تحلیل قرار می‌گیرد.
تفاوت‌های استراتژی‌های سرمایه‌گذاری کریپتویی تیل و سیلر
مایکل سیلر، بنیان‌گذار و رئیس شرکت نرم‌افزاری استراتژی (Strategy)، از روشی به نام «اشکال پول نامحدود» برای خرید بیت‌کوین استفاده می‌کند. این روش شامل انتشار سهام یا اوراق بهادار پیوسته به سهام برای خرید بیت‌کوین و نگهداری آن در ترازنامه شرکت است. با اینکه انتشار سهام معمولاً به کاهش ارزش سهام منجر می‌شود، خرید بیت‌کوین‌های زیاد باعث افزایش قیمت بیت‌کوین و در نتیجه افزایش ارزش شرکت استراتژی می‌شود.
سیلر به شدت به افزایش ذخایر بیت‌کوین خود تمایل دارد و آن را به‌عنوان دارایی‌ای فوق‌العاده و فراتر از مفهوم سرمایه‌گذاری می‌بیند. وی در سال ۲۰۲۰ گفته بود که بیت‌کوین «زنبورهای سایبری است که به الهه حکمت خدمت کرده و از آتش حقیقت تغذیه می‌کند.»
در یک سخنرانی در موسسه سیاست بیت‌کوین در ماه مارس، سیلر گفته بود که بیت‌کوین یک «شبکه نیوتنی» است و کنترل آن برای ایالات متحده ضروری است تا قدرت جهانی خود را حفظ کند. وی همچنین پیشنهاد داده بود که استراتژی انباشت تهاجمی بیت‌کوین توسط دولت ایالات متحده می‌تواند بدهی ملی را پاک کند و در مصاحبه‌های دیگر پیشنهاد کرده بود که ذخیره بیت‌کوین ملی «تقدیر حتمی ایالات متحده» است.
از سوی دیگر، پیتر تیل استراتژی متنوع‌تری دارد. در فوریه ۲۰۲۵، شرکت سرمایه‌گذاری وی، Founders Fund، مبلغ ۱۰۰ میلیون دلار در بیت‌کوین و ۱۰۰ میلیون دلار دیگر در اتریوم سرمایه‌گذاری کرد. تیل همچنین به ارزهای دیجیتال به‌عنوان ابزاری برای حفظ قدرت جهانی ایالات متحده نگاه می‌کند، ولی نسبت به بیت‌کوین دیدگاه محتاطانه‌تری دارد. تیل قبلاً در مورد بیت‌کوین سوال کرده بود که آیا این دارایی «حداقل تا حدودی یک سلاح مالی چینی علیه ایالات متحده نیست؟»
وی افزود:
این ارز پول فیات را تهدید می‌کند، اما دلار آمریکا را بیشتر تهدید می‌کند و چین می‌خواهد کارهایی برای ضعیف کردن آن انجام دهد، بنابراین چین در حال خرید بیت‌کوین است و از منظر ژئوپولتیکی، ایالات متحده باید سوالات سخت‌تری درباره چگونگی عملکرد آن مطرح کند.
در نهایت، استراتژی تیل محتاطانه‌تر و متنوع‌تر است، در حالی که سیلر رویکردی تهاجمی و متمرکز بر بیت‌کوین دارد.
مدل خزانه‌داری بیت‌کوین: آیا حباب است؟
صنعت کریپتو ممکن است به زودی بفهمد که کدام استراتژی پیروز خواهد شد. در هفته‌های اخیر، مدل خزانه‌داری بیت‌کوین که سیلر طرفدار آن است، با کاهش سرعت روبه‌رو شده است.
این مدل، که شامل «جمع‌آوری سرمایه، تبدیل به بیت‌کوین و انتظار برای افزایش ارزش» می‌شود، نسبتاً ساده است، اما شرکت‌ها را در معرض نوسانات شدید بازار بیت‌کوین قرار می‌دهد. اگر قیمت بیت‌کوین به حدی کاهش یابد که به‌طور جدی با متریک قیمت بیت‌کوین به ازای سهم، یا ارزش خالص دارایی (NAV) سهام یک شرکت نزدیک شود، این سهام دیگر از حاشیه ارزشی که قرار بود قیمت سهام را افزایش دهد، برخوردار نخواهد بود.
این می‌تواند منجر به یک «دور باطل» شود که در آن، همان‌طور که ارزش بازار یک شرکت کاهش می‌یابد، دسترسی آن به سرمایه نیز محدود می‌شود. بدون اینکه کسی سهام شرکت را خریداری کند یا هیچ وامی به آن داده شود، این شرکت نمی‌تواند ذخایر خود را افزایش دهد یا بدهی‌های موجود را بازپرداخت کند. اگر وامی سررسید شود یا فراخوان حاشیه صورت گیرد، مایع‌سازی اجباری رخ خواهد داد.
در حال حاضر، NAV شرکت استراتژی ۱.۴ برابر قیمت سهام آن است. این نسبت در فوریه دو برابر قیمت سهام بود، زمانی که پروفسور مالی دانشگاه کارنگی ملون، برایان روتلج، به فورچون گفته بود:
هیچ توضیح منطقی برای این تفاوت وجود ندارد.
سرمایه‌گذاران استراتژی بنابراین نه تنها از نوسانات قیمت بیت‌کوین بلکه از «هر چیزی که باعث این تفاوت بین ارزش خالص دارایی و قیمت سهام می‌شود»، در معرض خطر قرار دارند.
در هفته‌های اخیر، قیمت سهام استراتژی همزمان با کاهش قیمت بیت‌کوین افت کرده است، اما خریدهای بیت‌کوین توسط سیلر همچنان ادامه دارد. شرکت در هفته منتهی به ۲۴ آگوست ۳۰۸۱ بیت‌کوین به ارزش ۳۵۷ میلیون دلار خریداری کرده است.
شرایط بازار ممکن است در حال حاضر نسبتاً پایدار باشد و سیاست کاخ سفید همچنان کاملاً طرفدار کریپتو است. اما کریپتو وینترها همیشه می‌آیند و زمانی که این اتفاق بیفتد، بازار خواهد دید که کدام استراتژی زنده می‌ماند.
