بازار ارزهای دیجیتال این هفته با شوک شدیدی مواجه شد و قیمت بیت کوین برای نخستین بار از ماه ژوئن به زیر ۱۰۰ هزار دلار رسید؛ حرکتی که حالا نگرانی زیادی در بین سرمایهگذاران ایجاد کرده است. در همین حال دادههای آنچین نشان میدهد که هولدرهای بلندمدت بیت کوین طی این اصلاح حدود ۴۵ میلیارد دلار از داراییهای خود را فروختهاند که نشاندهنده افزایش فشار فروش در میان گروهی است که معمولاً رفتاری محافظهکارانهتر دارند.
به گزارش میهن بلاکچین، همزمان، ریزش سنگین سهام مرتبط با هوش مصنوعی نیز شرایط را بدتر کرد و باعث شد تا تمایل سرمایهگذاران به داراییهای پرریسک کاهش یابد. با این حال، تحلیلها نشان میدهد هنوز میتوان از سقوط عمیقتر جلوگیری کرد، به شرطی که چند عامل کلیدی حفظ شوند.
۱- میانگین متحرک ۲۰۰ هفتهای، مرز حیاتی حمایت بلندمدت بیت کوین
بیت کوین در حال حاضر کمی بالاتر از میانگین متحرک نمایی ۲۰۰ هفتهای معامله میشود؛ سطحی در محدوده ۱۰۰٬۹۵۰ دلار که از اواخر سال ۲۰۲۳ تاکنون نقش یک حمایت ساختاری بلندمدت را ایفا کرده است. در تمام اصلاحهای شدید چند سال اخیر، بیت کوین هر بار پس از لمس این سطح بهسرعت بازگشته و رکوردهای جدیدی ثبت کرده است، بنابراین این میانگین همچنان بهعنوان کف بنیادین بازار شناخته میشود.
در حال حاضر کاهش ۲۲ درصدی اخیر باعث شده تا بیت کوین بار دیگر در محدوده همین موج حمایتی نوسان کند. شاخص قدرت نسبی (RSI) هفتگی نیز حوالی سطح ۴۵ قرار گرفته که در طول تاریخ همیشه پیشدرآمدی برای بازگشتهای صعودی بزرگ بوده است. تا زمانی که بیت کوین بتواند بالای میانگین متحرک ۲۰۰ هفتهای و این ناحیه حمایتی RSI باقی بماند، ساختار کلی بازار همچنان صعودی در نظر گرفته میشود. اما اگر قیمت به زیر هر دو سطح سقوط کند، احتمال آغاز یک اصلاح عمیقتر در قالب بازار نزولی افزایش خواهد یافت.
۲- تسهیل کمی پنهان فدرال رزرو
همانطور که گزارش دادیم، آرتور هیز (Arthur Hayes)، مدیرعامل پیشین صرافی بیتمکس در تازهترین تحلیل خودش استدلال کرده که سیاستهای مالی آمریکا در نهایت فدرال رزرو را مجبور خواهد کرد تا ترازنامه خودش را دوباره گسترش دهد؛ اما این بار نه به صورت رسمی بلکه به صورت پنهانی.
طبق گزارش سهماهه سوم سال ۲۰۲۵ دفتر مدیریت بدهی آمریکا (Office of Debt Management)، کسری بودجه سالانه این کشور به حدود ۲ تریلیون دلار رسیده و دولت همچنان برای تأمین مالی آن به انتشار اوراق خزانه متکی است. با این حال، خریداران سنتی مانند بانکهای مرکزی خارجی و خانوارهای آمریکایی دیگر توان جذب این حجم از اوراق را ندارند و در نتیجه صندوقهای پوشش ریسک به خریداران اصلی تبدیل شدهاند؛ موضوعی که خود فدرال رزرو نیز در گزارشی اخیر به آن اشاره کرده است.
این صندوقها برای خرید اوراق از وامهای شبانه بازخرید (Repo Loans) استفاده میکنند؛ یعنی با گرو گذاشتن اوراق خزانه، از بانکها پول قرض میگیرند. زمانی که نقدینگی در بازار بینبانکی کاهش یابد، فدرال رزرو از طریق ابزار تسهیلات بازخرید دائمی (Standing Repo Facility) وارد عمل میشود و بهطور غیرمستقیم پول تازهای به بازار تزریق میکند. به گفتهی هیز، این فرایند در عمل همان اثر تسهیل کمّی را دارد که به معنای خلق دلارهای جدید در پشتصحنه است.
او معتقد است با افزایش کسری بودجه، استفاده از این تسهیلات بیشتر خواهد شد و این روند، بهصورت پنهان موجب افزایش نقدینگی دلاری و حمایت از داراییهای پرریسک مانند بیت کوین میشود.
۳- تاخیر در پایان تعطیلی دولت آمریکا، عامل تداوم رکود موقت بازار
با وجود این چشمانداز صعودی در بلندمدت، هیز هشدار میدهد که نوسانات فعلی ممکن است تا زمان پایان تعطیلی دولت آمریکا ادامه یابد. او میگوید تا زمانی که شرایط نقدینگی بهبود پیدا نکند، بازار نمیتواند روند صعودی پایداری را آغاز کند.
با این حال، دادههای پلتفرم پیشبینی پالیمارکت (Polymarket) نشان میدهد احتمال پایان تعطیلی دولت زودتر از انتظار در حال افزایش است. برای مثال، سهم پیشبینیهای مربوط به حل بحران بین ۸ تا ۱۱ نوامبر از ۲۲٪ در هفته گذشته به ۳۶٪ در روز چهارشنبه رسیده و احتمال رفع مشکل بین ۱۲ تا ۱۵ نوامبر نیز از ۱۷٪ به ۲۸٪ افزایش یافته است.
در حال حاضر وزارت خزانهداری آمریکا حجم زیادی از اوراق بدهی جدید منتشر میکند و این موضوع به خروج موقت نقدینگی دلاری منجر شده است. حساب عمومی خزانهداری (TGA) نیز حدود ۱۵۰ میلیارد دلار بالاتر از هدف ۸۵۰ میلیارد دلاری خود قرار دارد؛ یعنی هنوز بخش زیادی از پول وارد چرخه اقتصادی نشده است. این کمبود موقت نقدینگی یکی از دلایل اصلی افت اخیر بیت کوین محسوب میشود.
هیز هشدار میدهد برخی معاملهگران ممکن است این توقف را درست در آستانه چهارمین سالگرد سقف تاریخی سال ۲۰۲۱، به اشتباه بهعنوان سقف قیمتی تعبیر کنند. اما او تأکید دارد که ساختار بنیادی نقدینگی دلار نشان میدهد این وضعیت موقتی است و با بازگشت جریان پول، چرخه بعدی رشد آغاز خواهد شد. او در پایان نوشت:
این سیستم فقط دو حالت دارد: چاپ پول یا نابودی پول. در حال حاضر در فاز دوم هستیم، اما این وضعیت برای مدت طولانی دوام نخواهد آورد.
