فضای بازار بهبود یافته است، موقعیت‌گیری‌ها ریست شده و بازگشت ریسک به‌صورت انتخابی آغاز شده است. بیت کوین احتمالاً لازم دارد که قبل از آغاز رالی آلت‌کوین‌ها و گسترش عرض بازار، به سقف‌های تاریخی خود نزدیک‌تر شود.
به گزارش میهن بلاکچین، تیترهای آتی پیرامون قانون‌گذاری و سیاست در ایالات متحده، عامل بعدی ایجاد نوسان اصلی در بازار خواهند بود.
وضعبت کلان (Macro)
هفته جاری بیش از آنکه با تغییر جهت همراه باشد، با تغییر لحن مشخص شد. گردوغبار ناشی از اصلاح تند ماه اکتبر تا حد زیادی فروکش کرده، موقعیت‌گیری‌ها بازنشانی شده و در حالی که بازار کریپتو همچنان از سایر دارایی‌های پرریسک (Risk Assets) عقب‌تر است، اما لحن کلی شکنندگی کمتری را نشان می‌دهد. تیترها نیز به این روند کمک کردند. پیشنهاد دونالد ترامپ مبنی بر پرداخت «محرک ۲ هزار دلاری» از محل تخفیف‌های تعرفه‌ای در آخر هفته برای مدتی احساس ریسک‌پذیری را زنده کرد، سپس به‌عنوان نوعی تخفیف مالیاتی بازتعریف شد، اما کارکرد خود را به‌خوبی انجام داد و آن هم یادآوری این نکته به بازارها بود که حمایت‌های مالی همچنان روی میز است.
این موضوع، همراه با امیدهای تازه درباره پایان تعطیلی دولت آمریکا و انتشار داده‌های کلان ضعیف‌تر از انتظار، به معامله‌گران بهانه‌ای داد تا به‌طور انتخابی ریسک جدید وارد کنند. با این حال، دارایی‌های دیجیتال همچنان ضعیف‌ترین عملکرد را در میان کلاس‌های مختلف دارایی داشته‌اند که نشان می‌دهد اگرچه احساسات بهبود یافته اما جریان سرمایه هنوز همگام نشده است.
بیت کوین طی هفته در محدوده ۱۰۳ تا ۱۰۷ هزار دلار حفظ شده و اتریوم نزدیک ۳.۷ هزار دلار معامله می‌شود و هر دو علی‌رغم تداوم خروج سرمایه از ETFها در هفته‌ای دیگر، تاب‌آوری خود را نشان داده‌اند. آلت‌کوین‌ها تا روز دوشنبه رشد کردند، اما ریکاوری بسیار نامتوازن بود. شاخص GMCI-30 ، هفته را با رشد +۰.۷٪ به پایان رساند که رهبران آن عبارت بودند از:
- دی‌پین (DePIN): +۲۲٪
- لایه ۲: +۱۳٪
- توکن‌های میان‌ارزش (Mid Caps): +۱۵٪
- هوش مصنوعی: +۹.۶٪
- دیفای: +۸.۸٪
- توکن‌های حوزه کاربردی (Utilities): +۵.۹٪
- لایه ۱: -۱٪
- میم کوین‌ها: +۴.۶٪
این چرخش‌ها نشان می‌دهد اشتهای ریسک در حال حاضر در کجا قرار دارد. سرمایه‌گذاران در حال افزایش پوزیشن هستند اما فقط در حاشیه و بسیار محدود. رشد GMCI عمدتاً نتیجه ریکاوری آخر هفته بود، نه یک تغییر ساختاری در جریان سرمایه. عرض بازار همچنان بسیار باریک است و تنها تعداد اندکی از دارایی‌ها (مانند FIL، AR و چند مورد دیگر) بخش عمده عملکرد را حمل می‌کنند. شکست‌های روایی (Narrative Breakouts) همچنان مصنوعی به نظر می‌رسند، متمرکز در جیب‌های باریک مومنتوم که شکننده‌اند و درست به همان سرعتی که شکل می‌گیرند، فروکش می‌کنند.
بستر کلان همچنان حمایتی است. کاهش نرخ‌ها آغاز شده، QT پایان یافته و روند تسهیل جهانی ادامه دارد. نرخ SOFR در حال ریزش است و با کمی تأخیر، مسیر نرخ‌های سیاستی را دنبال می‌کند. با این حال، کریپتو مانند سایر دارایی‌های ریسکی واکنش نشان نمی‌دهد. لایه‌های سفته‌بازی کم‌رمق شده، رالی‌ها محدود و چرخشی هستند و سرمایه همچنان به دارایی‌های بزرگ (Majors) نسبت به دارایی‌های حاشیه‌ای (Peripherals) تمایل دارد.
با توجه به سطوح فعلی دارایی‌های بزرگ، احتمال اینکه آلت‌سیزن در همین نزدیکی باشد کمتر به نظر می‌رسد. از نظر تاریخی، آلت‌کوین‌ها زمانی عملکرد بهتری دارند که دارایی‌های بزرگ به سقف‌های تاریخی نزدیک‌تر باشند زیرا این وضعیت سبب سرریز ثروت می‌شود. وقتی بیت کوین بین ۱۰ تا ۲۰ درصد با سقف تاریخی فاصله دارد (در حال حاضر ۱۶٪)، در حدود ۵۴ درصد از اوقات، بیت کوین بهتر از آلت‌کوین‌ها عمل می‌کند. زمانی که قیمت بیت کوین به حوالی ۱۰۰ هزار دلار کاهش پیدا می‌کند، احتمال بهتر عمل کردن بیت کوین بر اساس داده‌های تاریخی تا حدود ۵۸٪ هم افزایش می‌یابد.
این داده‌ها توضیح می‌دهد چرا رالی «دینوکوین‌ها» در هفته گذشته (مانند FIL، ICP، FET و غیره) بسیار شکننده به نظر می‌رسید و اکنون نیز به‌طور کامل قدرت خود را از دست داده است، زیرا بازار نتوانست از سمت بیت کوین تأیید ادامه روند دریافت کند.
این به معنای مرگ همه چیز خارج از دارایی‌های بزرگ نیست. شماری از توکن‌های بلوچیپ با کاتالیزورهای مشخص (مانند HYPE، ENA، UNI و چند مورد دیگر) همچنان از نظر قدرت نسبی عملکرد بهتری دارند و این تا حدی ناشی از سیگنال‌های روشن‌تر قانون‌گذاری آمریکا و گمانه‌زنی‌ها درباره بازگشایی بازار داخلی است. با این حال، کلیت بازار آلت‌کوین‌ها همچنان شبیه بازار آپشن‌ها، مثلا اینکه جهش‌های کوتاه مومنتومی بدون دنبال‌کردن روند، مگر اینکه بیت کوین در مسیر رونددار قرار گیرد رفتار می‌کند. تا زمانی که دارایی‌های بزرگ دوباره رهبری بازار را به دست نگیرند، سخت است که از یک رالی پایدار در آلت‌کوین‌ها صحبت کنیم.
جمع‌بندی
پس‌زمینه قوی‌تر بازار و احیای مومنتوم، اعتماد به ادامه مسیر را افزایش می‌دهد. اکنون مسئله این است که دارایی‌های بزرگ به سطوح بالاتر بازگردند تا به‌دنبال آن، عرض بازار نیز احتمالاً گسترش پیدا کند.
موقعیت‌گیری‌ها ریست شده، احساسات بهبود یافته و پس از هفته‌ها نوسان پرتنش، بازار در نهایت متعادل‌تر به نظر می‌رسد. کریپتو همچنان ضعیف‌ترین عملکرد را میان کلاس‌های دارایی دارد اما لحن تغییر کرده است. کشش ریزشی ماه اکتبر پشت سر گذاشته شده و ریسک‌پذیری به‌صورت انتخابی بازگشته است. جهش دی‌پین، لایه ۲ و هوش مصنوعی نشان می‌دهد که اشتهای ورود به بازار وجود دارد اما عرض بازار همچنان محدود و روایت‌ها شکننده هستند.
برای گام بعدی، دارایی‌های بزرگ باید نقش رهبر را بازی کنند. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد که آلت‌کوین‌ها تنها زمانی وارد فاز رشد می‌شوند که بیت کوین به سقف‌های قبلی خود نزدیک شود. در قیمت فعلی، این چرخش هنوز فعال نشده است. شرایط بیشتر شبیه یک مرحله گذار است تا رکود. ساختار سالم‌تر شده، بستر کلان حمایتی است و بازار آماده ساختن پایه‌ای جدید به نظر می‌رسد. با توجه به اینکه تیترهای مرتبط با بازگشایی قانون‌گذاری آمریکا در راه هستند، موج بعدی نوسانات به احتمال زیاد ناشی از سیاست و مقررات خواهد بود و نه ناشی از موقعیت‌گیری بازار.
