چرا صندوق‌های ETF بیت کوین در سال ۲۰۲۶ جذابیت خود را از دست داده‌اند؟

صندوق‌های ETF اسپات بیت کوین در آستانه ثبت چهارمین ماه متوالی از خروج خالص سرمایه هستند. این در حالی است که قیمت بیت کوین نیز به سمت پنجمین بسته‌شدن ماهانه منفی خود در اسفند ۱۴۰۴ حرکت می‌کند. کاهش تقاضا در کوچک شدن موجودی این صندوق‌ها و داده‌های منفی جریان خالص سرمایه، به‌ویژه در مقایسه با دارایی‌های رقیب، کاملاً مشهود است.

به گزارش میهن بلاکچین، با توجه به روند نزولی قیمت بیت کوین و کاهش دارایی‌های تحت مدیریت صندوق‌های اسپات از مهر ۱۴۰۴، سرمایه‌گذاران به دنبال پاسخی برای این پرسش هستند که آینده این بازار چه خواهد بود. آیا کاهش تقاضای نهادی زنگ خطری برای قیمت این دارایی دیجیتال است؟

تسلط صندوق‌های ETF بیت کوین بر سرخط خبرها

خالص دارایی‌های نگهداری شده در صندوق‌های ETF اسپات بیت کوین آمریکا که در مهر ۱۴۰۴ به نزدیکی ۱۷۰ میلیارد دلار رسیده بود، اکنون در سطح ۸۴.۳ میلیارد دلار قرار دارد. جریان ورودی خالص تجمعی (Cumulative Net Inflows) نیز از سقف تاریخی ۶۳ میلیارد دلاری خود به حدود ۵۴ میلیارد دلار کاهش یافته است. از تیر ۱۴۰۴، جریان ورودی خالص تجمعی تنها ۵ میلیارد دلار بوده که نشان‌دهنده افت شدید ورود سرمایه به این حوزه است.

اکسل آدلر جی‌آر (Axel Adler Jr)، پژوهشگر بیت کوین، با بررسی هفت جلسه معاملاتی بین ۲۳ تا ۳۰ بهمن ۱۴۰۴، دریافت که خروج خالص سرمایه از این صندوق‌ها به ۱۱,۰۴۲ واحد بیت کوین رسیده است. روز ۲۳ بهمن با کاهش ۶,۱۲۲۰ واحدی (معادل حدود ۴۱۶ میلیون دلار)، بزرگترین روز ریزش سرمایه را ثبت کرد. در جلسات ۲۸ و ۲۹ بهمن نیز شاهد خروج متوالی ۱,۵۲۰ و ۱,۹۸۰ واحد بیت کوین بودیم. در این بازه تنها دو جلسه مثبت ثبت شد که در یکی از آن‌ها، یعنی ۱۷ بهمن ۱۴۰۴، مقدار ۵,۹۰۰ واحد بیت کوین به صندوق‌ها اضافه شد.

آدلر معتقد است برای تأیید انباشت مجدد در صندوق‌های ETF، به سه جلسه معاملاتی مثبت و متوالی نیاز داریم. تا آن زمان، این جریان‌های خروجی همچنان به عنوان یک منبع عرضه برای بازار عمل می‌کنند. داده‌های کلان اقتصادی نیز با این سرد شدن بازار همسو هستند. از آبان ۱۴۰۴، این صندوق‌ها حدود ۸۷,۰۰۰ واحد بیت کوین (شامل ۱۵,۰۰۰ واحد در بهمن ماه) را از دست داده‌اند.

کل موجودی صندوق‌ها اکنون نزدیک به ۱.۲۶ میلیون واحد بیت کوین است که از سقف ۱.۳۶ میلیون واحدی کاهش یافته است. فشار فروش از سوی بزرگترین صندوق‌ها به صورت کنترل‌ شده بوده است؛ دارایی‌های صندوق IBIT متعلق به بلک‌راک با ۶ درصد کاهش به ۷۵۹,۰۰۰ واحد و صندوق FBTC فیدلیتی با ۱۲.۶ درصد کاهش به ۱۸۶,۰۰۰ واحد رسیده است. در حال حاضر قیمت بیت کوین بسیار شدیدتر از موجودی صندوق‌ها کاهش یافته و تقاضای بازار اسپات برای جذب این فشار فروش گسترده کافی به نظر نمی‌رسد.

طلا گوی سبقت را از صندوق‌های ETF بیت کوین می‌رباید

در طول دو سال گذشته، صندوق‌های ETF بیت کوین و طلا جایگاه رهبری بازار را با یکدیگر عوض کرده‌اند. جریان ورودی ۹۰ روزه بیت کوین در اسفند ۱۴۰۲ به نزدیکی ۱۶ میلیارد دلار رسید، اما در فاصله خرداد تا مهر ۱۴۰۴ به ۳ تا ۴ میلیارد دلار کاهش یافت و سپس در آذر ۱۴۰۳ تا ۲۱.۶ میلیارد دلار جهش کرد.

صندوق‌های ETF طلا مسیر متفاوتی را طی کردند. جریان سرمایه آن‌ها تا تیر ۱۴۰۳ منفی بود اما سپس تا فروردین ۱۴۰۴ به ۳۰ میلیارد دلار شتاب گرفت. در طول ماه‌های اسفند ۱۴۰۳ و فروردین ۱۴۰۴، جریان‌های ۹۰ روزه بیت کوین به منفی ۲ میلیارد دلار کاهش یافت.

طلا در مهر ۱۴۰۴ بار دیگر به اوج ۳۶ میلیارد دلاری رسید، در حالی که تقاضا برای بیت کوین در سه ماهه پایانی سال میلادی کمرنگ شد. در دی ۱۴۰۴، جریان ورودی طلا ۲۹ میلیارد دلار بود، در حالی که جریان‌های بیت کوین همچنان در محدوده منفی باقی ماندند. داده‌ها نشان‌دهنده جابه‌جایی مکرر سرمایه بین این دو دارایی است. در دوره‌هایی که سرمایه‌گذاران به دنبال دارایی‌های کم‌ریسک با نوسان کمتر هستند، طلا جذابیت بیشتری نسبت به بیت کوین پیدا می‌کند.

تأثیر فاز «هضم محدودکننده» بر کاهش تقاضا در بازار بیت کوین

بنجامین کوئن (Benjamin Cowen)، بنیان‌گذار آی تی سی کریپتو (ITC Crypto)، سه ماهه اول سال ۲۰۲۶ میلادی (زمستان ۱۴۰۴) را به عنوان فاز «هضم محدودکننده اواخر چرخه» برای بازارهای سهام و ارزهای دیجیتال معرفی می‌کند.

فدرال رزرو آمریکا در آذر ۱۴۰۴ به سیاست انقباض کمی پایان داد، اما سیاست پولی همچنان محدودکننده باقی مانده است. نرخ بهره بانکی همچنان بالاتر از بازدهی اوراق قرضه خزانه‌داری است که این موضوع شرایط مالی را سخت نگه می‌دارد.

مثبت بودن بازدهی واقعی به این معناست که سرمایه‌گذاران می‌توانند سودهای خوبی در بازارهای کم‌ریسک کسب کنند. این اتفاق هزینه فرصت نگهداری دارایی‌هایی مثل بیت کوین را که سود داخلی (مانند سود بانکی) ندارند، افزایش می‌دهد. کوئن اشاره کرد که از نظر تاریخی، جریان ورودی پایدار به صندوق‌های ETF معمولاً زمانی ایجاد می‌شود که سیاست‌های پولی تسهیل شوند؛ یعنی شرایطی که هنوز فراهم نشده و به همین دلیل تقاضا برای بیت کوین از مهر ۱۴۰۴ کاهش یافته است.