بالاخره پس از یک دهه کش و قوس‌های قانونی فراوان، بازپرداخت بدهی طلبکاران صرافی Mt.Gox آغاز شده است. در حال حاضر ۵۹٬۰۰۰ واحد از ۱۴۲٬۰۰۰ بیت کوین بازیابی‌شده از طریق صرافی‌های کراکن و بیت استمپ بین طلبکاران توزیع شده و انتظار می‌رود باقی کوین‌ها نیز به مرور توزیع شوند.
در حالی که نگرانی زیادی نسبت به فروش احتمالی طلبکاران صرافی Mt.Gox وجود دارد، داده‌های آنچین نشان می‌دهد میزان عرضه در اختیار سرمایه‌گذاران جدید رو به کاهش است و از سطوحی که معمولا در زمان اوج بازار دیده می‌شود فاصله زیادی دارد. این تغییر رفتار سرمایه‌گذاران و تمایل آنها به هولد کردن بیت کوین را نشان می‌دهد.
در سمت دیگر، فشار فروش هولدرهای بلندمدت نسبتا کم و در حال کاهش است. این سرمایه‌گذاران در حال حاضر حدود ۴۵٪ از ثروت شبکه بیت کوین را در اختیار خود دارند که در مقایسه با سطوحی که در نزدیکی اوج‌های بازار دیده می‌شود، نسبتا بالاتر است.
در این مطلب از میهن بلاکچین که برگرفته از تحلیل آنچین هفته ۳۱ام سال ۲۰۲۴ شرکت گلسنود است، وضعیت فعلی شبکه بیت کوین همزمان با بازپرداخت بدهی طلبکاران صرافی Mt.Gox بررسی شده است.
آغاز بازپرداخت بدهی طلبکاران صرافی Mt.Gox
پس از گذشت بیش از یک دهه روند قانونی، بالاخره فرآیند بازپرداخت بدهی مشتریان صرافی Mt.Gox آغاز شده است. این یک اتفاق تاریخی برای صنعت بیت کوین و به ویژه طلبکاران صبور Mt.Gox است که نبردی طولانی و سخت را برای گرفتن بدهی خود در قالب بیت کوین به جای ارزهای فیات پشت سر گذاشتند.
از دید روانشناسی بازار نیز، چنین اتفاقی، پایانی بر یک نگرانی بزرگ است که از سال ۲۰۱۳ ادامه داشته و بر بازار حاکم بوده است.
در مجموع ۱۴۱٬۶۸۶ واحد بیت کوین توسط متولیان صرافی Mt.Gox بازیابی شده که حدود ۵۹٬۰۰۰ واحد آن بین طلبکاران توزیع شده است و به زودی ۷۹٬۶۰۰ واحد دیگر نیز توزیع خواهند شد.
وظیفه واریز بیت کوین به حساب طلبکاران به دو صرافی کراکن و بیت استمپ سپرده شده است. کراکن تا به اینجای کار ۴۹٬۰۰۰ واحد بیت کوین دریافت کرده و بیت استمپ نیز ۱۰٬۰۰۰ واحد از متولی Mt.Gox دریافت کرده است.
در طول دو ماه گذشته، حجم بیت کوین توزیع شده توسط متولی صرافی Mt.Gox از حجم مرتبط با سایر نهادها از جمله جریان ورودی ETFها، بیت کوین استخراج‌شده توسط ماینرها و فروش دولت آلمان بیشتر بوده است.
با این حال، این واقعیت که طلبکاران Mt.Gox در سال‌های اخیر به دنبال دریافت بدهی خود در قالب بیت کوین بوده‌اند تصویر زیر را از الگوی رفتاری احتمالی آنها نمایش می‌دهد:
- طلبکاران ترجیح دادند که به جای ارز فیات، بیت کوین دریافت کنند. این اتفاقی بی‌سابقه در قانون ورشکستگی کشور ژاپن محسوب می‌شود.
- شرکت‌های مختلفی در این سال‌ها تلاش کردند تا امتیاز مطالبات طلبکاران را خریداری کنند.
- با توجه به فاصله زمانی زیاد بین ورشکستگی صرافی Mt.Gox و امروز، احتمالا بسیاری از طلبکارانی که مطالبات خود را نفروخته‌اند، در فضای بیت کوین فعال باقی خواهند ماند.
با این تفاسیر، این احتمال وجود دارد که تنها بخشی از کوین‌های بازپرداخت شده واقعا در بازار فروخته شوند. البته این پیش‌بینی بر حدس و گمان استوار است و تخمین آن به صورت دقیق دشوار است.
همانطور که پیش از این بررسی کردیم، در اواخر ماه ژوئن دولت آلمان بیش از ۴۸٬۰۰۰ بیت کوین را در طول یک ماه به فروش رساند و فشار فروش زیادی ایجاد کرد. با این حال، بازار خیلی سریع این فشار فروش را جذب کرد و بلافاصله از کف ۵۳٬۰۰۰ دلاری به بیش از ۶۸٬۰۰۰ دلار رسید.
همزمان با بازپرداخت بدهی طلبکاران Mt.Gox قیمت بیت کوین بین ۶۶٬۰۰۰ تا ۶۸٬۰۰۰ دلار در نوسان بوده است. می‌توان فشار فروش نسبتا سبک‌تر از حد انتظار (فرضیه‌ای که بالاتر گفتیم) یا تقاضای نسبتا بالا را به این نوسان پایین نسبت داد.
با توجه به اینکه دو صرافی کراکن و بیت استمپ مقصد کوین‌های توزیع‌شده بوده‌اند، می‌توانیم از شاخص دلتای حجم تجمعی اسپات (The Spot Cumulative Volume Delta) یا به اختصار CVD برای درک بهتر وضعیت فعلی استفاده کنیم. این شاخص، تفاوت خالص دلاری حجم خرید و فروش در صرافی‌های متمرکز را به ما نشان می‌دهد.
بررسی شاخص CVD صرافی کراکن نشان‌دهنده افزایش جزیی فشار فروش را پس از توزیع بدهی مشتریان Mt.Gox نشان می‌دهد. با این حال، این فشار فروش با فروشی که به طور معمول هرروز دیده می‌شود برابر است.
در صرافی بیت استمپ نیز وضعیت مشابهی برقرار است و کمی دامیننس سفارشات فروش بالاتر است.
این بررسی از فرضیه ما مبنی بر اینکه طلبکاران در حال حاضر رفتار هولدرهای بلندمدت را در پیش گرفته‌اند حمایت می‌کند. با این حال، اگر این فرضیه صحیح باشد، باید حتما انگیزه زیاد این سرمایه‌گذاران برای کسب سود با توجه به رشد قابل توجه قیمت بیت کوین از سال ۲۰۱۳ را مدنظر قرار داد.
افزایش تمایل سرمایه‌گذاران به هولد
بازارهای صعودی بیت کوین به طور طبیعی با افزایش فشار سمت فروش همراه هستند. در حقیقت، رشد قیمت باعث می‌شود تا هولدرهای بلندمدت به فروش و سیو سود ترغیب شوند. این اتفاق را می‌توانیم در کاهش قابل توجه عرضه‌ای که برای بیش از یک سال و بیش از ۲ سال غیرفعال بوده‌اند در بازه بین ماه مارس تا آپریل مشاهده کنیم.
این نشان‌دهنده فروش سرمایه‌گذاران بلندمدت در طول رالی بیت کوین تا اوج ۷۳٬۰۰۰ دلاری است. البته اخیرا سرعت کاهش عرضه این دسته از هولدرها کمتر شده که از افزایش تدریجی تمایل سرمایه‌گذاران به هولد خبر می‌دهد.
- 🔴 میزان عرضه‌ای که بیش از یک سال غیرفعال بوده است: ۶۵.۸٪
- 🟡 میزان عرضه‌ای که بیش از ۲ سال غیرفعال بوده است: ۵۴.۹٪
- 🟢 میزان عرضه‌ای که بیش از ۳ سال غیرفعال بوده است: ۴۶.۴٪
- 🔵 میزان عرضه‌ای که بیش از ۵ سال غیرفعال بوده است: ۳۱.۳٪
با استفاده از شاخص «Realized Cap HODL Wave» می‌توان ثروت دلاری که در کوین‌های با عمر کمتر از سه‌ماه نگهداری می‌شود را بررسی کرد. این به ما امکان می‌دهد تا تقاضای سرمایه‌گذاران جدید را ارزیابی کنیم.
نقطه اوج بازارهای صعودی معمولا با اشباع ثروت در اختیار خریداران جدید مشخص می‌شود که نشان‌دهنده حجم بالای فروش توسط هولدرهای بلندمدت نیز هست.
در حال حاضر، نسبت ثروت در اختیار سرمایه‌گذاران جدید رو به کاهش است و بسیار پایین‌تر از سطوحی است که معمولا در اوج بازارهای صعودی دیده می‌شود. این نشان می‌دهد فعلا سرمایه‌گذاران به هولد کردن دارایی خود متمایل شده‌اند و از کاهش تقاضای جدید برای خرید از زمان ثبت اوج ۷۳٬۰۰۰ دلاری نیز خبر می‌دهد.
بررسی بیشتر نشان می‌دهد میزان ثروت نسبی در اختیار هولدرهای با عمر ۳ و ۶ ماه به طور قابل توجهی افزایش یافته است. این یعنی سرمایه‌گذارانی که اوایل سال در بازار فعال بوده‌اند، فعلا تصمیم گرفته‌اند تا نظاره‌گر باشند و تمایلی برای فروش ندارند. با توجه به این، می‌توان به این نتیجه رسید که در میان سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت، فعلا تمایلی برای فروش وجود ندارد و آنها بیشتر می‌خواهند کوین‌های خود را هولد کنند.
حالا برای ارزیابی وضعیت هولدرهای بلندمدت، به سراغ عرضه با عمر بالاتر از ۶ ماه می‌رویم. در حال حاضر، هولدرهای بلندمدت ۴۵٪ از ثروت شبکه را در اختیار دارند که در مقایسه با اوج‌های چرخه‌های صعودی قبلی، نسبتا بالاتر است. این نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران بلندمدت فعلا تمایلی برای فروش ندارند و منتظر افزایش بیشتر قیمت هستند.
با مقایسه عرضه در اختیار هولدرهای بلندمدت و کوتاه‌مدت به یک واگرایی جدید می‌رسیم. در حال حاضر، عرضه در اختیار هولدرهای بلندمدت در حال افزایش است و میزان عرضه در اختیار هولدرهای کوتاه‌مدت کاهش یافته است.
با توجه به نمودار زیر، می‌توان گفت مرز بین گروه هولدرهای بلندمدت و کوتاه‌مدت در اواخر ماه فوریه، زمانی که بیت کوین ۵۱٬۰۰۰ دلار قیمت داشت است. بسیاری از کوین‌هایی که در آن زمان به دلیل هیجان ناشی از راه‌اندازی ETFهای اسپات خریداری شدند به زودی جزء عرضه بلندمدت محسوب خواهند شد. اتفاقی که می‌تواند به بیشتر شدن این واگرایی کمک کند.
در نهایت، به سراغ شاخص باینری اسپندینگ (Binary Spending) هولدرهای بلندمدت می‌رویم تا فشار فروش آنها را بررسی کنیم.
با توجه به این شاخص، می‌توان گفت فشار فروش هولدرهای بلندمدت در سطوح نسبتا پایینی قرار دارد و در حال کاهش است. این از نتیجه‌گیری ما که در حال حاضر بازار عمدتا در اختیار هولدرهای بلندمدتی قرار دارد که مایل به فروش نیستند حمایت می‌کند.
سخن پایانی
بالاخره، زمان بازپرداخت بدهی‌های صرافی Mt.Gox فرا رسید که پیروزی بزرگی برای طلبکارانی است که برای گرفتن بدهی خود در قالب بیت کوین به جای ارزهای فیات، با چنگ و دندان مبارزه کردند. البته با توجه به افزایش چشمگیر قیمت بیت کوین در طول دهه اخیر، می‌توان انتظار داشت بخشی از این بیت کوین‌ها پس از بازپرداخت فروخته شوند.
با این وجود، به نظر می‌رسد طلبکاران صرافی Mt.Gox در نهایت رفتار هولدرهای بلندمدت را در پیش بگیرند و این می‌تواند تا حد زیادی از فشار فروش احتمالی در هفته‌های آتی بکاهد.
علاوه بر این، عرضه در اختیار هولدرهای بلندمدت همچنان در حال افزایش است. این در حالی است که نسبت ثروت نگهداری‌شده توسط این سرمایه‌گذاران در مقایسه با اوج‌های بازارهای صعودی قبلی بسیار بالاتر است. این نشان می‌دهد فعلا سرمایه‌گذاران بلندمدت تمایلی به فروش ندارند و منتظر رشد بیشتر قیمت هستند.
