استیبل کوین دلاری پروژه اتنا با نماد USDe، پس از موج سنگین لیکوییدیشنهای بازار در ۱۰ اکتبر، با خروج ۸.۳ میلیارد دلار سرمایه روبهرو شده که نشاندهنده افت محسوس اعتماد سرمایهگذاران به ساختارهای اهرمی و وثیقههای مصنوعی در بازار ارزهای دیجیتال است.
به گزارش میهن بلاکچین، این اتفاق تنها محدود به یک استیبل کوین خاص نیست، بلکه از نگاه تحلیلگران، نشانهای از یک تغییر فاز عمیقتر در کل بازار کریپتو به شمار میرود. دادهها و گزارشات نشان میدهد ریزش ماه اکتبر، پایان دوره صعودی مبتنی بر لوریج و آغاز مرحلهای گسترده از «کاهش اهرم» را رقم زده؛ مرحلهای که هنوز اثرات آن بر قیمتها، نقدینگی و رفتار سرمایهگذاران ادامه دارد.
نقطه عطف بازار؛ از فاز صعودی تا موج کاهش اهرم
بر اساس گزارشی از مؤسسه تحقیقاتی تنایکس ریسرچ (10x Research)، فروش سنگین ماه اکتبر یک نقطه عطف برای بازار ارز دیجیتال بوده است. این گزارش تأکید میکند که ریزش ۱۰ اکتبر، عملاً فاز صعودی بازار را به دورهای از کاهش لوریج (Deleveraging) تبدیل کرده است؛ دورهای که طی آن، سرمایهگذاران و نهادها بهصورت هدفمند ریسک و استفاده از اهرم را کاهش میدهند.
در جریان این سقوط، حدود ۱.۳ تریلیون دلار معادل نزدیک به ۳۰٪ از ارزش کل بازار ارزهای دیجیتال از بین رفت. چنین شوکی، بهطور طبیعی فشار شدیدی بر پروژههایی وارد کرد که ساختار آنها به اهرم، هجینگ و وثیقههای غیرسنتی وابسته است.
تحلیلگران تنایکس ریسرچ در این گزارش نوشتهاند که دلار مصنوعی اتنا، که بهجای ذخایر فیات سنتی بر وثیقههای مصنوعی و سازوکارهای هجینگ تکیه دارد، در این شرایط با «افت شدید اعتماد» مواجه شده است.
دادههای کوین مارکت نشان میدهد ارزش بازار USDe در تاریخ ۹ اکتبر، درست یک روز پیش از ریزش بزرگ در سطحی نزدیک به ۱۴.۷ میلیارد دلار قرار داشته اما اکنون به حدود ۶.۴ میلیارد دلار کاهش یافته است.
این افت شدید، بهخوبی نشان میدهد که خروج سرمایه از USDe صرفاً واکنشی کوتاهمدت نبوده، بلکه بازتابی از نگرانی عمیقتر بازار نسبت به پایداری استیبل کوینهایی است که بر پایه سازوکارهای پیچیده مالی و اهرمی طراحی شدهاند؛ بهویژه در شرایطی که نقدینگی در حال کاهش و ریسکگریزی در حال افزایش است.
اختلال موقت در پگ USDe؛ چه اتفاقی افتاد؟
پس از سقوط بازار در ۱۰ اکتبر، قیمت USDe بهطور موقت پگ خود را از دست داد و در صرافی بایننس تا محدوده حدود ۰.۶۵ دلار سقوط کرد. این اتفاق نگرانیهای زیادی را در بازار ایجاد کرد، اما گای یانگ (Guy Young)، بنیانگذار اتنا لبز (Ethena Labs) توضیح متفاوتی درباره علت این نوسان ارائه داد.
وی مدعی شد که این دیپگ شدن کوتاهمدت در صرافی بایننس، ناشی از یک مشکل داخلی در اوراکل این صرافی بوده و هیچ ارتباطی با وثیقه استیبل کوین، پروتکل اتنا یا مکانیزمهای بازخرید USDe نداشته است.
وی در این باره گفت:
در جریان سقوط بازار، فرآیند مینت و بازخرید USDe بدون مشکل ادامه داشت.
افت محسوس فعالیت در بازار کریپتو
به دنبال ریزش گسترده بازار در ماه اکتبر، فعالیت کلی بازار رمزارزها به شکل محسوسی کاهش یافته است. حجم معاملات بازار کریپتو در مجموع حدود ۵۰٪ افت کرده و در همین بازه، صندوقهای ETF اسپات بیت کوین آمریکایی با خروج سرمایهای نزدیک به ۵ میلیارد دلار از اواخر اکتبر مواجه شدهاند.
تنایکس ریسرچ در تحلیل خود تأکید میکند که ضعف فعلی بازار، بیش از آنکه ناشی از تسلیم سرمایهگذاران خرد باشد، نتیجه عقبنشینی آگاهانه نقدینگی قانونگذاریشده و نهادی است.
این گزارش توضیح میدهد که با کاهش اهرم و نقدینگی در دسترس، بیت کوین نیز رفتار متفاوتی از خود نشان داده و از بازار سهام و حتی طلا جدا شده است. در شرایط فعلی، بیت کوین بیش از آنکه نقش یک ابزار پوشش ریسک کلان را ایفا کند، شبیه یک دارایی پرریسکِ مستقل معامله میشود.
جمعبندی
دادهها و تحلیلها نشان میدهد ریزش بزرگ ماه اکتبر، تنها یک اصلاح قیمتی ساده نبود، بلکه آغاز مرحلهای جدید در چرخه بازار کریپتو به شمار میرود؛ مرحلهای که در آن کاهش اهرم، افت نقدینگی و بازنگری در مدلهای مالی پیچیده، به محور اصلی تصمیمگیری سرمایهگذاران تبدیل شده است. خروج گسترده سرمایه از USDe، نمادی روشن از تزلزل اعتماد به ساختارهای اهرمی و وثیقههای مصنوعی در این فضا است.
