بازار ارزهای دیجیتال در هفته‌های اخیر نوسانات شدیدی را تجربه کرده و سرمایه‌گذاران متحمل ضررهای سنگینی شده‌اند. در این میان آلت کوین‌ها بیشترین ریزش را داشته‌اند و قیمت آنها به شدت کاهش یافته است.
در این فاز اصلاحی قیمت بیت کوین تا سطح ۹۳ هزار دلار کاهش یافت، با این حال این ریزش در مقایسه با اصلاحات قبلی بازار چندان غیرعادی به نظر نمی‌رسد.
بیشتر زیان تحقق یافته نیز مربوط به گروه هولدرهای کوتاهمدت یا همان افرادی بوده که در سقف محلی بیت کوین‌های خود را خریداری کرده‌اند.
در این مطلب از میهن بلاکچین که برگرفته از گزارش تحلیل آنچین هفته ۶ام سال ۲۰۲۵ شرکت گلسنود است، وضعیت کنونی بیت کوین و سطوح حمایتی و مقاومتی مهم آن را بررسی می‌کنیم.
ریزش شدید قیمت‌ها
هفته گذشته، قیمت بیت کوین نوسانات شدیدی را پشت سر گذاشت. در ابتدا قیمت تا ۹۳ هزار دلار کاهش یافت، سپس به ۱۰۲ هزار دلار بازگشت و در حال حاضر در محدوده ۹۸ هزار دلار معامله می‌شود. این نوسانات نامطمئن عمدتا به دلیل تهدید دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، برای اعمال تعرفه‌های جدید بر کانادا، مکزیک و چین ایجاد شده که وضعیتی نامشخص برای سرمایه‌گذاران به وجود آورده است. در کنار این مسئله، قدرت مداوم دلار آمریکا نیز باعث ایجاد تنش در بازارهای مالی شده است.
با وجود این نوسانات شدید، قیمت بیت کوین در هفته‌های اخیر تغییر چندانی نسبت به نقطه شروع خود نداشته است و همچنان در یک روند خنثی و پرنوسان قرار دارد.
در گزارش هفته گذشته بررسی کردیم که چگونه ترکیب سرمایه‌گذاران بیت کوین و رفتار آنها در این چرخه تغییر کرده است. در این چرخه بیت کوین ورودی نقدینگی قابل توجهی را تجربه کرده و جریان‌های سرمایه‌ای بزرگتر، ثبات این ارز را بهبود بخنشیده‌اند. علاوه بر این حضور هولدرهای صبور و بلندمدت نیز باعث شده که قیمت بیت کوین حتی در شرایط نامساعد اقتصاد کلان نیز پایداری بیشتری از خود نشان دهد.
در سمت مقابل اما آلت کوین‌ها تحت فشار فروش شدیدی قرار گرفته‌اند. در حقیقت بسیاری از این دارایی‌ها هنوز موفق نشده‌اند تا پذیرش گسترده یا کاربرد مشخصی در بازار پیدا کنند که همین امر معاملات آنها را به چالش کشیده است. در نتیجه، قیمت بسیاری از آلت کوین‌ها سقوط کرده و تمام حوزه‌ها عملکرد ضعیف‌تری نسبت به بیت کوین داشته‌اند.
برای درک بهتر روند نزولی آلت کوین‌ها، می‌توان از تحلیل مولفه‌های اصلی (Principal Component Analysis – PCA) استفاده کرد. این روش، میزان همبستگی بازدهی توکن‌های مختلف را در یک فضای دو بعدی نمایش داده و نشان می‌دهد که کدام توکن‌ها رفتار مشابهی دارند (به‌هم نزدیک هستند) و کدام یک رفتار متفاوتی دارند (فاصله بیشتری دارند).
بر اساس مشاهدات، اکثر توکن‌های مبتنی بر استاندارد ERC-20 به‌طور متراکم در یک خوشه قرار گرفته‌اند، که نشان‌دهنده فروش گسترده و همزمان آلت کوین‌ها است. در واقع، رفتار مجزایی بین این دارایی‌ها مشاهده نشده و تقریبا همه توکن‌ها به‌طور یکسان تحت تاثیر ریزش قیمت قرار گرفته‌اند.
برای ارزیابی شدت این ریزش می‌توان تغییرات ارزش بازار جهانی آلت کوین‌ها را در بازه ۱۴ روزه بررسی کرد. در دو هفته گذشته، ارزش بازار آلت کوین‌ها ۲۳۴ میلیارد دلار کاهش یافته است. در تعداد محدودی از روزها، افت مطلق بزرگتری ثبت شده، اما این اصلاح همچنان یکی از بزرگترین سقوط‌های بازار آلت کوین محسوب می‌شود.
شدت این سقوط نشان‌دهنده فرآیند تسلیم‌شدن (Capitulation) در بازار آلت کوین‌هاست که می‌توان آن را به‌عنوان یک روند نزولی در این بخش از بازار در نظر گرفت. نکته جالب اینجاست که بیت کوین چنین ضعف نسبی‌ای را نشان نمی‌دهد، که این موضوع می‌تواند نشانه‌ای از به‌وجود آمدن یک واگرایی بین بیت کوین و سایر دارایی‌های دیجیتال باشد.
میزان درصدی این افت نیز قابل توجه است و تنها در ۴۱ روز از مجموع ۱۶۶۲ روز معاملاتی افت بزرگتری نسبت به ریزش اخیر ثبت شده است. با این حال در مقایسه با اصلاحات قبلی در سال ۲۰۲۴، این افت چندان غیرعادی به نظر نمی‌رسد.
البته این کاهش قیمت در مقایسه با سقوط بازار در ماه می ۲۰۲۱ (مهاجرت بزرگ ماینرها) و همچنین سقوط پروژه لونا (LUNA) و شرکت تری اروز کپیتال (3AC) در اواخر ۲۰۲۲، شدت بسیار کمتری داشته است.
بررسی میزان ضرر بیت کوین
با وجود اینکه قیمت بیت کوین در طول هفته تقریبا ثابت بوده اما میزان ضررهای تحقق‌یافته سرمایه‌گذاران در این بازه یکی از بزگترین ضررهای چرخه کنونی بوده است. در جریان افت قیمت به ۹۳ هزار دلار، ضرر تحقق‌یافته سرمایه‌گذاران به حدود ۵۲۰ میلیون دلار رسید و یکی از بزرگترین رویدادهای کاپیتولاسیون در چرخه کنونی به ثبت رسید.
به همین دلیل می‌توان ریزش اخیر را اتفاقی مهم در روند صعودی کلی بیت کوین در مقیاس کلان درنظر گرفت. در چرخه فعلی تنها زمانی که میزان ضرر بیشتری ثبت شده به ۵ آگوست سال گذشته و ماجرای توقف معاملات ین کری ترید برمی‌گردد که زیان تحقق‌یافته سرمایه‌گذاران به ۱.۳ میلیارد دلار رسید.
با بزرگتر شدن شبکه‌ی بیت کوین، بررسی میزان مطلق زیان‌های تحقق‌یافته به تنهایی می‌تواند گمراه‌کننده باشد. به همین دلیل، اگر این زیان‌ها را برحسب واحد بیت کوین بسنجیم، که تأثیرات اندازه‌ی بازار را حذف می‌کند، شدت این زیان‌ها معمولی‌تر و مشابه با چرخه‌های پیشین به نظر خواهد رسید.
با این تفاسیر، افزایش اخیر زیان‌ها از نظر ابعاد، مشابه با سایر رویدادهای کاپیتولاسیون محلی در سال ۲۰۲۴ بوده است و همچنان می‌توان آن را یک اصلاح طبیعی در بازار صعودی تلقی کرد.
تحلیل دقیق ضررهای سرمایه‌گذاران
در فازهای صعودی بازار، معمولا سرمایه‌گذاران بلندمدت (Long-Term Holders – LTH) سودآور هستند. بنابراین، بخش عمده‌ی زیان‌های تحقق‌یافته معمولا از سوی سرمایه‌گذاران کوتاهمدت (Short-Term Holders – STH) رخ می‌دهد چراکه این گروه عموما در قیمت‌های بالاتری خرید کرده‌اند و میانگین هزینه خرید تمام‌شده‌ی بالاتری دارند.
به طور کلی، سرمایه‌گذاران بلندمدت در روندهای صعودی ضرری را متحمل نمی‌شوند و معمولا در زمان ورود بازار به فاز نزولی فروش دارایی‌های خود را آغاز می‌کنند. این روند معمولا تا زمان رسیدن بازار به کف نهایی چرخه نزولی ادامه دارد.
در سمت مقابل، سرمایه‌گذاران کوتاهمدت که حساسیت بیشتری به قیمت دارند، معمولا در هر دو بازار صعودی و نزولی زیان‌های سنگینی را متحمل می‌شوند. در این هفته، زیان تحقق‌یافته این گروه بالغ بر ۵۲۰ میلیون دلار بوده است که با سایر اصلاحات قیمتی در چرخه‌ی ۲۰۲۴-۲۰۲۵ برابری می‌کند.
اگر جزئیات زیان‌های سرمایه‌گذاران کوتاهمدت را دقیق‌تر بررسی کنیم، مشخص می‌شود که بیشترین میزان زیان مربوط به افرادی بوده که طی یک ماه گذشته وارد بازار شده‌اند. این زیان‌ها به تفکیک زمان خرید به شرح زیر است:
- زیان تحقق‌یافته در ۲۴ ساعت اخیر: ۶۸.۵ میلیون دلار
- زیان تحقق‌یافته بین ۱ روز تا ۱ هفته: ۲۸۶.۳ میلیون دلار
- زیان تحقق‌یافته بین ۱ هفته تا ۱ ماه: ۴۷۹.۱ میلیون دلار
- زیان تحقق‌یافته بین ۱ ماه تا ۳ ماه: ۱۴.۵ میلیون دلار
- زیان تحقق‌یافته بین ۳ ماه تا ۶ ماه: ۱۱۲ میلیون دلار
این آمار نشان می‌دهد که بیشتر حجم معاملات آنچین و زیان‌های تحقق‌یافته، به سرمایه‌گذارانی مربوط می‌شود که به‌تازگی وارد بازار شده‌اند که بیشترین حساسیت را نسبت به نوسانات قیمتی دارند.
چشم‌انداز آینده‌ی قیمت بیت کوین
با توجه به نوسانات اخیر می‌توان از شاخص‌های آنچین برای بررسی محدوده‌های احتمالی حمایت و مقاومتی قیمت در آینده استفاده کرد. یکی از این ابزارها، شاخص «MVRV Z-Score» در تایم فریم ۱ ساله است که به خوبی می‌تواند پویایی بازار در کوتاه‌دت را نشان دهد. در حال حاضر این شاخص سطوح زیر را برای بیت کوین مشخص کرده است:
- 🔴 سطح +۱σ (مقاومت): ۱۱۸ هزار دلار
- 🟡 میانگین: ۹۶.۳ هزار دلار
- 🔵 سطح -۱σ (حمایت): ۸۰.۱ هزار دلار
در حال حاضر، قیمت در نزدیکی سطح میانگین حمایت پیدا کرده است. در صورتی که این سطح از دست برود، منطقه‌ی -۱σ می‌تواند آخرین خط دفاعی گاوها باشد. در مقابل، سطح +۱σ ممکن است به‌عنوان یک مقاومت قوی عمل کند چراکه در این ناحیه سرمایه‌گذاران با سودهای تحقق‌نیافته زیادی مواجه می‌شوند که ممکن است به فروش و سیو سود ترغیب شوند.
از آنجایی که بیشتر زیان‌های اخیر متعلق به سرمایه‌گذاران کوتاهمدت است، بررسی وضعیت سرمایه‌گذاری این گروه می‌تواند به ما کمک کند تا محدوده‌های حمایتی کلیدی بازار را بهتر درک کنیم.
میانگین قیمت خرید سرمایه‌گذاران کوتاهمدت در ۹۲.۲ هزار دلار قرار دارد و این سطح یک حمایت مهم در روند صعودی بازار محسوب می‌شود. در صورتی که این سطح حفظ شود، احتمال ریزش بیشتر کاهش می‌یابد.
علاوه بر این، می‌توان باندهای ±۱σ را برای قیمت خرید سرمایه‌گذاران کوتاهمدت بررسی کرد تا محدوده‌های نوسان قیمت را مشخص کنیم:
- 🔴 میانگین هزینه‌ی خرید +۱σ: حوالی ۱۳۱ هزار دلار
- 🔵 میانگین هزینه‌ی خرید -۱σ: حوالی ۷۱ هزار دلار
در حال حاضر، قیمت بیت کوین در میانه این دو سطح قرار دارد و اندکی بالاتر از میانگین قیمت خرید سرمایه‌گذاران کوتاهمدت معامله می‌شود. این نشان می‌دهد که گاوها هنوز کنترل بازار را در دست دارند، اما قیمت به محدوده‌ی دفاعی آنها نزدیک شده است و در افت اخیر تا حدی این سطح را آزمایش کرده است.
اهمیت حفظ میانگین قیمت خرید سرمایه‌گذاران کوتاهمدت و سطح میانگین شاخص «MVRV Z-Score» زمانی مشخص می‌شود که این سطوح قیمتی را با استفاده از شاخص URPD بررسی کنیم. در این محدوده‌ها، گپ حجمی قابل توجهی دیده می‌شود و نشان می‌دهد که تعداد بسیار کمی از کوین‌ها دست به دست شده‌اند.
به بیان ساده، هزینه‌ی تمام‌شده سرمایه‌گذاران کوتاهمدت در محدوده‌ای قرار دارد که در گذشته حجم معاملات در آن کم بوده است. این یعنی اگر قیمت تا این سطح کاهش پیدا کند، بازار ممکن است واکنش شدیدی نشان دهد، چون این منطقه حساس و کم‌معامله است.
سخن نهایی
طی هفته‌های اخیر، بیت کوین نوسانات شدیدی داشته اما در نهایت در همان محدوده‌ی قیمتی اولیه باقی مانده است. قیمت تا ۱۰۵ هزار دلار بالا رفت، سپس به ۹۳ هزار دلار سقوط کرد و در نهایت هفته را در ۹۸ هزار دلار به پایان رساند.
این نوسانات منجر به ثبت ۵۲۰ میلیون دلار زیان تحقق‌یافته شد که از نظر دلاری یکی از بزرگترین ضررهای این چرخه صعودی است. اما اگر شدت این اصلاح را بر اساس معیارهای تعدیل‌شده بسنجیم، مشخص می‌شود که همچنان در محدوده‌ی اصلاحات طبیعی یک بازار صعودی قرار دارد.
در سمت مقابل، آلت کوین‌ها کاهش شدیدی را تجربه کرده و هنوز حمایت محکمی پیدا نکرده‌اند. بیشتر توکن‌ها به‌طور هماهنگ افت کرده‌اند و برخلاف چرخه‌های قبلی، خبری از ورود سرمایه به این بخش از بازار نیست. این مسئله باعث شده که یکی از بزرگترین افت‌های تاریخ آلت کوین‌ها ثبت شود.
