در حالی که نگرانی‌هایی درباره ریسک برای معامله‌گران خرد وجود دارد، فیوچرز دائمی ارزهای دیجیتال در آمریکا در حال گسترش است.
به گزارش میهن بلاکچین، به گفته مکس برنزبرگ (Max Branzburg)، مدیر بخش محصولات مصرفی صرافی کوین‌بیس (Coinbase)، این شرکت قصد دارد قراردادهای فیوچرز دائمی (که با نام پرپچوال سواپ یا «پرپس» نیز شناخته می‌شوند) را برای مشتریان آمریکایی راه‌اندازی کند که با مقررات کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) مطابقت دارد. این خبر در تاریخ ۱۳ ژوئن (۲۳ خرداد) اعلام شد.
ریسک برای معامله‌گران خرد؛ دغدغه‌ای در مسیر پذیرش قراردادهای پرپچوال
در حالی که صرافی بیت‌مکس (BitMEX) نخستین بار در سال ۲۰۱۶ پرپ‌های رمزارزی را معرفی کرد، اما تا کنون مشتریان و صرافی‌های آمریکایی امکان دسترسی به این ابزار را نداشته‌اند.
یکی از دلایل اصلی دخالت نهادهای ناظر مالی ایالات متحده در برابر صرافی‌هایی که این محصولات را عرضه می‌کنند، ماهیت پرریسک این قراردادها است.
با این حال، تغییرات اخیر در رویکرد قانون‌گذاری فدرال پس از روی کار آمدن دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور جدید آمریکا، می‌تواند مسیر این موضوع را تغییر دهد.
قراردادهای فیوچرز دائمی رمزارز به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهند تا روی قیمت آینده ارزهایی مانند بیت کوین (BTC) و اتریوم (ETH) معامله کنند.
برخلاف فیوچرزهای معمول که دارای تاریخ انقضا هستند، قراردادهای پرپچوال همان‌طور که از نامشان پیداست، می‌توانند برای مدت نامحدود نگهداری شوند.
یکی از نگرانی‌های اصلی درباره این ابزار، امکان استفاده از اهرم‌های بسیار بالا، گاهی تا ۱۰۰ برابر است. این موضوع باعث می‌شود معامله‌گران بتوانند با مقدار اندکی سرمایه، موقعیت‌های بزرگی باز کنند. برای مثال، با اهرم ۱۰ برابری، معامله‌گری با سرمایه ۱٬۰۰۰ دلاری می‌تواند پوزیشن ۱۰٬۰۰۰ دلاری باز کند.
قراردادهای پرپ می‌توانند ابزار پوشش ریسک مؤثری باشند که انعطاف‌پذیری بالایی برای ورود و خروج از موقعیت فراهم می‌کنند و در عین حال به دلیل وجود اهرم، سودهای بیشتری هم ممکن است به همراه داشته باشند، اما ریسک بالایی نیز دارند.
فِنی کانگ (Fenni Kang)، معامله‌گر الگوریتمی رمزارز و مدیر استراتژی صرافی Coincall، در این باره نوشت:
برای کاربران عادی، به‌ویژه کسانی که دانش کافی از معاملات یا مدیریت ریسک ندارند، قراردادهای پرپ می‌توانند بمبی ساعتی باشند.
در صورتی که بازار افت کند و قیمت از حداقل حاشیه نگهداری (Maintenance Margin) پایین‌تر بیاید، پوزیشن معامله‌گر به‌سرعت لیکویید می‌شود.
کانگ اظهار داشت:
برخی معامله‌گران با مفهوم مارجین یا مدیریت ریسک آشنا نیستند. ممکن است مارجین را بیش از حد استفاده کنند و حتی اگر پیش‌بینی بازارشان درست باشد، به دلیل از دست دادن مارجین نگهداری، لیکویید شوند.
حتی نوسان‌های جزئی قیمت نیز می‌تواند پوزیشن معامله‌گر را نابود کند. برای مثال، کاهش ۵٪ در پوزیشن با اهرم ۲۰ برابر باعث لیکویید شدن کامل و از دست رفتن تمام سرمایه پایه می‌شود.
در سال ۲۰۲۳، نگرانی‌ها درباره ریسک منجر به آن شد که CFTC یادداشتی هشدارآمیز صادر و اعلام کند شرکت‌هایی که مشتقاتی همچون پرپ ارائه می‌دهند، باید انتظار بررسی‌های شدیدتری را داشته باشند. در این یادداشت، به‌طور خاص بر مسائل مربوط به «تضمین‌های سیستمی، رویه‌های لیکوییدیشن فیزیکی و تضاد منافع» تأکید شده بود.
به نوشته ورونیکا اروین (Veronica Irwin)، خبرنگار حوزه رمزارز، در خبرنامه‌ای به تاریخ ۱۸ ژوئن (۲۸ خرداد):
در دوران دولت بایدن، CFTC با جدیت پیگیر شرکت‌هایی بود که از قراردادهای پرپچوال پشتیبانی می‌کردند.
او اشاره کرد که این نهاد علیه صرافی‌های کراکن، بایننس و کوکوین به دلیل ارائه محصولاتی که «شباهت زیادی» به پرپ داشتند، اقدام قانونی کرده است.
بازنگری قانون‌گذاران در رویکرد نسبت به قراردادهای پرپ
در دوران دولت ترامپ، مقررات صنعت رمزارز آمریکا به‌سرعت در حال تغییر است؛ از جمله آنها می‌توان به کاهش اقدامات اجرایی توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) و تغییر نگاه CFTC نسبت به قراردادهای پرپچوال اشاره کرد.
در مارس ۲۰۲۵، CFTC یادداشت هشدارآمیز قبلی خود را پس گرفت تا «تأکید کند که برخورد نظارتی این نهاد با مشتقات دارایی‌های دیجیتال با سایر محصولات تفاوتی ندارد.»
در ۲۱ آوریل، CFTC روند اخذ نظرات عمومی درباره بازارهای مشتقه از جمله پرپ‌ها را آغاز کرد. کرولاین فام (Caroline Pham)، رئیس موقت CFTC، اظهار داشت:
CFTC با بازگشت به اصول، از مردم درباره قراردادهای پرپچوال که اخیراً مورد توجه جدی صرافی‌ها و فعالان بازار قرار گرفته‌اند، نظرخواهی می‌کند.
به گفته اروین، تنها دو روز بعد، بازارساز رسمی قراردادهای آتی تحت نظارت CFTC به نام Bitnomial یک قرارداد پرپچوال قانونی را به‌صورت خودگواهی‌شده معرفی کرد. در تاریخ ۲۳ آوریل، Bitnomial قرارداد پرپ خود را اعلام کرد.
بر اساس قوانین کالا، بازارهای قراردادی (DCM) می‌توانند محصولات مشتقه را با ارائه دفترچه اطلاعاتی (Prospectus) به CFTC به‌صورت خودگواهی‌شده معرفی کنند. اگر CFTC طی مدت مقرر مخالفت نکند، محصول به‌طور رسمی تأیید می‌شود.
فام در کنفرانس جهانی بورس و معاملات Piper Sandler اظهار کرد:
ما منتظر راه‌اندازی پرپ‌ها نیستیم. آنها قبلاً راه‌اندازی شده‌اند. پرپ‌ها در Bitnomial فعال هستند. آنها بیش از یک سال با CFTC و تیم ما روی روش‌شناسی، مدل قیمت‌گذاری و سازوکار تأمین مالی همکاری کرده‌اند.
گرگ توسار (Greg Tusar)، معاون مدیریت محصول در کوین‌بیس، نیز اعلام کرد این شرکت با CFTC برای توسعه محصولی شبیه پرپ همکاری کرده است. او در کنفرانس مورگان استنلی در ۱۰ ژوئن (۲۱ خرداد) گفت:
ما با CFTC همکاری کردیم تا بسیاری از ویژگی‌های کلیدی، از جمله وجود نداشتن تاریخ انقضا را شبیه‌سازی کنیم. ما طراحی محصولی داریم که اجرای آن نزدیک است و به‌زودی تاریخ عرضه را اعلام می‌کنیم.
بازار قراردادهای پرپچوال در رمزارز بسیار بزرگ است
قراردادهای مشتقه دائمی بخش بزرگی از بازار رمزارز را تشکیل می‌دهند. آدام مک‌کارتی (Adam McCarthy)، تحلیل‌گر تحقیقاتی در مؤسسه Kaiko، در مصاحبه با بلومبرگ در آوریل گفت:
اساساً، بازار پرپ همیشه چندین مرتبه بزرگ‌تر از بازار اسپات روزانه بوده است […] پرپ‌ها در واقع قلب تپنده بازار رمزارز طی دهه گذشته بوده‌اند.
بر اساس داده‌های CoinMarketCap، میزان سود باز (OI) قراردادهای پرپ در بازار رمزارز تا تاریخ ۲۰ ژوئن (۳۰ خرداد) برابر با ۷۰۴ میلیارد دلار بوده است.
آینده پرپ در آمریکا؛ با استقبال معامله‌گران فعال
اینکه آیا صرافی‌های رمزارز آمریکا مجوز پرپ‌ها را به‌صورت موردی دریافت می‌کنند یا اینکه دستورالعملی کلی از سوی رئیس جدید صادر خواهد شد، هنوز مشخص نیست. اما برخی تحلیل‌گران معتقدند که سرمایه‌گذاران خرد بخش بزرگی از تقاضا را تأمین خواهند کرد.
کریس نیوهاوس (Chris Newhouse)، مدیر تحقیق در صندوق سرمایه‌گذاری Cumberland Labs، در این‌باره گفت:
برای سرمایه‌گذاران منفعل، فکر نمی‌کنم که این ابزار جذابیت زیادی داشته باشد […] این محصول بیشتر مناسب معامله‌گران فعال و مشارکت‌کنندگان فعال بازار، مانند برخی از سرمایه‌گذاران خرد است.
