گمانه‌زنی‌ها درباره عرضه اولیه سهام (IPO) تتر بار دیگر به تیتر خبرها بازگشته است؛ آرتور هیز (Arthur Hayes)، هم‌بنیان‌گذار صرافی BitMEX، معتقد است چنین رویدادی می‌تواند معادلات بازار استیبل کوین‌ها را به‌کلی تغییر دهد.
به گزارش میهن بلاکچین، افزایش احتمالی ارزش تتر در صورت ورود به بازار سهام، آن را در کنار غول‌هایی چون اسپیس‌ایکس (SpaceX)، اوپن‌ای‌آی (OpenAI)، کوکاکولا (Coca-Cola) و حتی کاستکو (Costco) قرار می‌دهد.
اما پرسش اصلی این است که آیا تتر واقعاً قصد دارد از یک شرکت خصوصی به یک غول عمومی تبدیل شود، یا همه‌چیز صرفاً بازی قدرت و نمایش موقعیت مسلط این شرکت در بازار است؟
آیا تتر واقعاً به‌دنبال ورود به بازار بورس است؟
جنجال از آن‌جایی شروع شد که آرتور هیز در واکنش به عرضه اولیه موفق سرکل (Circle) و استقبال سرمایه‌گذاران از سهام USDC، اظهار داشت:
نوبت به عرضه اولیه آمریکا می‌رسد. خداحافظ سرکل!
آرتور هیز مدعی شد اگر تتر وارد بازار بورس شود، رقابت برای سرکل تقریباً به پایان می‌رسد.
طبق گزارش‌های موجود، تتر به‌دنبال جذب سرمایه‌ای تا سقف ۲۰ میلیارد دلار با ارزشی معادل ۵۰۰ میلیارد دلار است. چنین رقمی این شرکت را به جمع ارزشمندترین استارتاپ‌های جهان، هم‌ردیف OpenAI و SpaceX وارد می‌کند.
پائولو آردوینو (Paolo Ardoino)، مدیرعامل تتر، تأیید کرده است که این شرکت در حال مذاکره با سرمایه‌گذاران برجسته است تا منابع جدیدی را صرف گسترش خطوط کسب‌وکار خود کند. با این حال، برخی تحلیل‌گران این حرکت را بیش از آنکه یک نیاز واقعی بدانند، نوعی جاه‌طلبی می‌بینند و معتقدند این حرکت، اقدامی است برای بهره‌برداری از جایگاه قدرتمند تتر، در شرایطی که سودآوری آن در اوج قرار دارد.
رائول پال (Raoul Pal)، سرمایه‌گذار کلان بازار، نیز این سوال را مطرح کرده است:
اگر بازده اوراق دوباره به ۲٪ برگردد، چه می‌شود؟
پرسشی که یادآور شکنندگی موقعیت امروز تتر است.
تتر در برابر سرکل؛ رقابتی نابرابر
مقایسه تتر با سرکل، مشخص می‌کند چرا آرتور هیز چنین موضعی گرفته است. تتر به‌دنبال تأمین مالی ۲۰ میلیارد دلاری در ارزش‌گذاری ۵۰۰ میلیارد دلاری است، در حالی که ارزش بازار سرکل تنها ۳۵ میلیارد دلار است؛ یعنی اختلافی ۱۴ برابری.
از نظر ارزش بازار استیبل کوین‌ها، نیز تتر با ۱۷۳ میلیارد دلار، بیش از دو برابر سرکل با ۷۳.۶ میلیارد دلار قدرت دارد.
از جنبه سودآوری، شکاف حتی عمیق‌تر است. همکاری سیکل با صرافی Coinbase و تقسیم درآمد حاصل از توزیع USDC باعث شده حاشیه سود این شرکت به‌شدت کاهش یابد.
تتر اما بدون چنین محدودیتی، تنها در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵، حدود ۵ میلیارد دلار درآمد داشت که ۳.۱ میلیارد دلار آن به‌صورت پایدار از محل سود اوراق حاصل شده بود.
چرا تتر به عرضه عمومی نیاز ندارد؟
با وجود تمام این اعداد و ارقام، بسیاری بر این باورند که تتر اساساً نیازی به عرضه سهام در بازار بورس ندارد. نسبت قیمت به درآمد (P/E) بر اساس درآمد سالانه‌شده این شرکت تنها معادل ۴۰ است؛ این رقم نشان می‌دهد حتی بدون IPO نیز تتر می‌تواند به رشد و سودآوری ادامه دهد.
برخی تحلیل‌گران معتقدند اگر تتر بخواهد چنین اقدامی انجام دهد، احتمالاً یک نهاد جداگانه تحت نظارت آمریکا ایجاد می‌کند و کسب‌وکار جهانی خود را خصوصی نگه می‌دارد.
با این حال، هنوز پرسش‌های زیادی درباره شفافیت سودآوری و نحوه سرمایه‌گذاری‌های تتر وجود دارد و همین ابهامات باعث شده هر بار شایعه عرضه اولیه این شرکت منتشر می‌شود، بازار هم‌زمان با هیجان و تردید به آن واکنش نشان دهد.
