بیت کوین پس از رشد حدود ۲۵ درصدی در ماه آگوست، سپتامبر را در شرایطی متفاوت آغاز کرده است. قیمت این ارز دیجیتال که در تاریخ ۲۸ آگوست تا محدوده ۸۱٬۳۲۷ دلار پیش رفت، اکنون حوالی ۷۷ هزار دلار معامله میشود؛ یعنی بخش زیادی از رشد ماه گذشته همچنان حفظ شده، اما نشانههای کاهش تقاضا و افزایش فشار فروش، چشمانداز کوتاهمدت بازار را شکنندهتر کرده است.
به گزارش میهن بلاکچین، مجموعهای از دادههای بازار و آنچین نشان میدهد معاملهگران در شروع سپتامبر محتاطتر شدهاند. کاهش تقاضای اسپات، افزایش سودگیری هولدرهای بلندمدت، فشار فروش در بازار مشتقات و خروج سرمایه از ETFهای اسپات بیت کوین در کنار ریسکهای اقتصاد کلان، مهمترین عواملی هستند که میتوانند ادامه مسیر صعودی را دشوار کنند. با این حال، برخی شاخصهای چرخهای همچنان نشانههایی از احتمال ادامه روند بازیابی بیت کوین ارائه میدهند.
کاهش اهرم در بازار مشتقات؛ معاملهگران محتاطتر شدهاند
یکی از مهمترین تغییرات اخیر در بازار، رفتار متفاوت معاملهگران قراردادهای آتی است. بر اساس تحلیل امر طاها (Amr Taha) در بلاگ کریپتوکوانت، تغییرات هفتروزه سود باز در صرافی بایننس از ۹۴۳ میلیون دلار در ۲۵ آگوست به تنها ۸۶ میلیون دلار در ۲ سپتامبر رسیده است؛ یعنی حدود ۹۱ درصد کاهش یافته است.
این افت در حالی رخ داده که بیت کوین بخش عمده رشد خود را حفظ کرده است. به بیان دیگر، کاهش قابلتوجه فعالیت در بازار اهرمی هنوز به افت شدید قیمت منجر نشده و میتواند نشان دهد بخشی از پوزیشنهای بازشده در جریان رالی آگوست در حال بسته شدن است.
در صرافی بایبیت نیز شرایط متفاوتی دیده میشود. تغییرات هفتروزه سود باز از منفی ۲۳۱ میلیون دلار در ۲۲ آگوست به مثبت ۳۲۱ میلیون دلار در ۲ سپتامبر رسیده است. این تغییر نشان میدهد معاملهگران در این صرافی بار دیگر در حال باز کردن پوزیشنهای جدید هستند، اما برخلاف دوره اوج رالی، رفتار بازار دیگر یکدست نیست و معاملهگران با احتیاط بیشتری از اهرم استفاده میکنند.
فشار فروش در بازار مشتقات همچنان بالاست
تحلیل عربچین (Arab Chain) تصویر محتاطانهتری از معاملات مشتقه ارائه میدهد. در صرافی بایننس، حجم پوزیشنهای لانگ تیکر حدود ۵.۶۲ میلیارد دلار بوده، در حالی که حجم شورت تیکر به ۶.۱۰ میلیارد دلار رسیده است. بنابراین حجم معاملات فروش تهاجمی حدود ۴۸۰ میلیون دلار بیشتر از خرید بوده و نسبت لانگ به شورت نیز به حدود ۰.۹۲ رسیده است.
سود باز بازار نیز حدود ۹.۵۶ میلیارد دلار است که نشان میدهد حجم قابلتوجهی از پوزیشنهای معاملاتی همچنان فعال هستند. با این حال، برتری حجم فروش بهتنهایی برای تایید یک روند نزولی کافی نیست و واکنش قیمت، فاندینگ ریت و میزان لیکوییدیشنها همچنان تعیینکننده خواهند بود.
عربچین در پایان تحلیل خود نوشته:
در مجموع، دادهها از فشار فروش نسبتاً قدرتمند در بازار حکایت دارند و معاملهگران همچنان مشارکت بالایی در بازار مشتقات دارند. حرکت بعدی قیمت نقش تعیینکنندهای در مشخص شدن مسیر بازار خواهد داشت و نشان میدهد آیا این فعالیتها به تداوم فشار نزولی منجر میشوند یا زمینه را برای بازگشت صعودی فراهم میکنند.
تقاضای اسپات ضعیف شده و هولدرهای قدیمی در حال فروشاند
در کنار فشار فروش بازار مشتقات، دادههای آنچین نیز تصویر چندان قدرتمندی از تقاضای جدید ارائه نمیکنند. کریپتو مامی (Crypto Mommy)، در تحلیل خود با عنوان «ساختار شکننده در پس خوشبینی» تأکید میکند که رشد بیت کوین از حدود ۶۳٬۰۰۰ دلار به ۸۱٬۵۰۰ دلار در مدت دو هفته، از نظر قیمت چشمگیر بوده، اما ساختار آنچین بازار به اندازه نمودار قیمت قدرتمند نیست.
یکی از مهمترین نشانهها، تداوم سودگیری سرمایهگذاران است. شاخص سود و زیان خالص تحققیافته (NRPL) در تاریخ ۲۱ و ۲۴ آگوست بهترتیب حدود ۱.۷ و ۱.۶ میلیارد دلار افزایش یافته؛ سطوحی که از بزرگترین موجهای سودگیری در سال جاری، خارج از سقوط ژانویه و فوریه، محسوب میشوند. اگرچه پس از آن شاهد جهش مشابهی نبودیم، سود تحققیافته بین ۲۶ تا ۳۰ آگوست همچنان روزانه در محدوده ۴۰۰ تا ۶۵۰ میلیون دلار مثبت باقی مانده است.
به تعبیر کریپتو مامی، «فشار فروش از بین نرفته، بلکه از حالت حاد به مزمن تغییر کرده است.» این تغییر اهمیت زیادی دارد؛ چراکه نشان میدهد فروشندگان قدیمی پس از جهش قیمت همچنان در حال سیو سود هستند و بازار برای جذب این عرضه به تقاضای تازه نیاز دارد.
شاخص پریمیوم کوینبیس (Coinbase Premium) نیز نشانه محکمی از بازگشت تقاضای اسپات ارائه نکرده است. این شاخص در روزهای ۲۶ و ۲۷ آگوست برای مدت کوتاهی مثبت شد و میتوانست نشانهای از بازگشت تقاضای اسپات در آمریکا باشد، اما این وضعیت دوام نیاورد و پریمیوم نتوانست حتی برای مدت کوتاهی بالاتر از صفر باقی بماند. در نتیجه، رشد قیمت بیت کوین با افزایش پایدار تقاضای اسپات از سوی سرمایهگذاران آمریکایی همراه نشده است.
از سوی دیگر، فاندینگ ریت در اواسط آگوست به ۰.۰۲۲۵ رسید که بالاترین سطح سال جاری محسوب میشود. با این حال، کریپتو مامی معتقد است این سطح بالا در شرایط فعلی الزاماً نشانه اعتماد معاملهگران به ادامه روند صعودی نیست. همزمانی آن با کاهش تقاضای اسپات و سودگیری سنگین، بیشتر به افزایش پوزیشنهای اهرمی اشاره دارد که در صورت تضعیف روند قیمت، میتوانند بهسرعت از بازار خارج شوند. به بیان دیگر، بخشی از بازار ظاهراً روی ادامه رشد قیمت گمانهزنی کرده اما اگر حمایتهای مهم از دست بروند، همین اهرمها میتوانند به عاملی برای تشدید فشار نزولی تبدیل شوند.
نسبت سود خرجشده هولدرهای بلندمدت به کوتاهمدت (LTH-SOPR/STH-SOPR) نیز نشانه دیگری از تغییر رفتار بازار ارائه میدهد. این شاخص بین ۱۹ تا ۲۲ آگوست از ۰.۷۸ به ۱.۴۵ افزایش یافت؛ حرکتی که همزمان با اوج ۱.۷ میلیارد دلاری NRPL در ۲۱ آگوست رخ داد؛ اتفاقی که نشان میداد هولدرهای بلندمدت در آن مقطع نقش پررنگی در فروش بیت کوین داشتند. این نسبت سپس بین ۲۳ تا ۲۶ آگوست به محدوده ۰.۹۴ تا ۰.۹۸ کاهش یافت؛ یعنی بخشی از فشار فروش به هولدرهای کوتاهمدت منتقل شد. با این حال، در ۲۹ تا ۳۱ آگوست نسبت مذکور دوباره به بالای ۱.۱ رسید؛ آن هم در شرایطی که قیمت تنها حدود ۷۸٬۵۰۰ دلار بود و هنوز نتوانسته بود سطح ۸۰٬۰۰۰ دلار را پس بگیرد.
مقایسه این داده با رالی آوریل و مه سال گذشته نیز قابلتوجه است. در آن دوره که بیت کوین تا حدود ۱۲۰٬۰۰۰ دلار صعود کرد، نسبت LTH-SOPR به STH-SOPR از سطح ۲ عبور کرد و حتی به ۲.۸ رسید؛ در حالی که در رالی فعلی سقف این نسبت تنها ۱.۴۵ بوده است.
کریپتومامی در جمعبندی تحلیل خود نوشته:
در نهایت، مسیر قیمت بیت کوین به این بستگی دارد که کدامیک زودتر تغییر کند؛ تقاضای اسپات که در حال کاهش است یا سودگیری تحققیافته که همچنان ادامه دارد. در شرایط فعلی، کفه ترازو بیشتر به سمت تداوم سودگیری سنگین متمایل است. همچنین باید روند پریمیوم کوینبیس و رفتار نسبت SOPR را زیر نظر داشت؛ بهویژه اگر این نسبت همچنان افزایش یابد، در حالی که قیمت در محدوده فعلی متوقف شده است.
ریسکهای پیش روی بیت کوین در فصل پاییز
در کنار دادههای آنچین و مشتقات، عوامل کلان و سیاسی نیز میتوانند در هفتههای آینده بر بازار تاثیر بگذارند. تحلیل XWIN با اشاره به هشدار نشریه نیکی (Nikkei) درباره چشمانداز پاییز، معتقد است رالی آگوست ممکن است با مجموعهای از موانع جدید روبهرو شود.
افزایش انتظارات درباره نرخ بهره آمریکا، خروج سرمایه از ETFهای اسپات بیت کوین، ابهام درباره انتخابات میاندورهای آمریکا و تأخیر احتمالی در پیشرفت قوانین مربوط به ساختار بازار ارزهای دیجیتال، از جمله مهمترین ریسکهای مطرحشده هستند.
در همین حال، کاهش شاخص «تکانه اعتباری چین» (China Credit Impulse) که سرعت تغییر جریان اعتبار جدید نسبت به اندازه اقتصاد چین را اندازهگیری میکند به پایینترین سطح از سال ۲۰۰۸ نیز نگرانیهای زیادی ایجاد کرده که در شب گذشته در این مطلب آن را بررسی کردیم.
آلبرت ادواردز (Albert Edwards)، استراتژیست سوسیته ژنرال (Societe Generale) نیز هشدار داده که نادیده گرفتن سیاست پولی انقباضی چین میتواند یکی از بزرگترین اشتباهات سرمایهگذاری دهه باشد.
در همین حال، در صورتی که پیشرفت قانون ساختار بازار کریپتو در آمریکا بیش از انتظار به تاخیر بیفتد، بخشی از سرمایهگذاران ممکن است در کوتاهمدت با ناامیدی نسبت به این موضوع اقدام به فروش کنند. از سوی دیگر، سابقه ضعف بازارها در سالهای برگزاری انتخابات میاندورهای آمریکا و احتمال انتقال سرمایه به سمت عرضههای اولیه بزرگ در ادامه سال نیز میتواند بخشی از نقدینگی را از بازار کریپتو دور کند.
با این حال، XWIN تأکید میکند که این عوامل لزوماً به معنای آغاز یک بازار نزولی طولانیمدت نیستند. مسئله اصلی این است که آیا بیت کوین میتواند فشارهای پاییزی را جذب کند و در نهایت یک کف قیمتی جدید بسازد یا خیر.
یک سیگنال مثبت؛ احتمال تغییر روند نزولی
با وجود مجموعه این هشدارها، تمام دادههای بازار نزولی نیستند. تحلیلگری با نام مستعار Gaah در بلاگ کریپتوکوانت مدعی شده که شاخص مومنتوم چرخه بیت کوین پس از هشت ماه قرار گرفتن در فاز نزولی، بار دیگر به محدوده مثبت بازگشته است.
این تغییر میتواند نشانهای از افزایش احتمال پایان روند نزولی و آغاز یک بازگشت صعودی باشد. با این حال، این سیگنال هنوز به تأیید بیشتری نیاز دارد. بر اساس این تحلیل، برای آنکه بازگشت روند اعتبار بیشتری پیدا کند، شاخص مومنتوم باید در هفتههای آینده به محدوده ۲۰ تا ۳۰ برسد و همزمان بهبود قیمت نیز ادامه داشته باشد.
جمعبندی میهن بلاکچین؛ بیت کوین برای ادامه صعود به تقاضای تازه نیاز دارد
مجموع دادههای بررسیشده نشان میدهد بیت کوین پس از بهترین عملکرد ماه آگوست خود در چند سال اخیر، وارد مرحله حساستری شده است. کاهش شدید تغییرات سود باز در بایننس نشان میدهد بخشی از اهرمهای ایجادشده در جریان رالی تخلیه شدهاند، اما همزمان دادههای بایننس نشاندهنده برتری پوزیشنهای فروش تهاجمی بر خرید هستند و معاملهگران همچنان مشارکت بالایی در بازار مشتقات دارند.
در بازار اسپات نیز تداوم سودگیری و ناتوانی پریمیوم کوینبیس در ماندن بالای صفر، نشانهای از ضعف تقاضای تازه است. در همین حال، فاندینگ ریت بالا میتواند در صورت شکست حمایتها به عاملی برای تشدید فشار نزولی تبدیل شود. در مقابل، بازگشت شاخص مومنتوم چرخهای به محدوده مثبت نشان میدهد احتمال پایان روند نزولی هنوز از روی میز خارج نشده است.
در نهایت، به نظر میرسد بیت کوین در نقطهای قرار گرفته که برای ادامه رالی آگوست، صرفاً حفظ قیمت کافی نیست و بازار به ورود تقاضای جدید نیاز دارد. اگر تقاضای اسپات تقویت شود و قیمت بتواند مقاومتهای پیش رو را پشت سر بگذارد، فشار سودگیری و فعالیت فروشندگان میتواند جذب شود. اما اگر قیمت در سطوح فعلی متوقف بماند، تداوم سودگیری، فروش تهاجمی در بازار مشتقات و اهرمهای باقیمانده میتوانند زمینه را برای یک اصلاح عمیقتر فراهم کنند.
