در روزهایی که بازار دیفای با نوسانات شدید و نگرانی از شفافیت پروژه‌ها روبه‌روست، توکن xUSD متعلق به پلتفرم استریم (Stream) در مرکز توجه جامعه رمزارز قرار گرفته است. ماجرا از جایی آغاز شد که یکی از تحلیلگران و افراد بانفوذ کریپتویی با نام مستعار سی‌بی‌بی۰اف‌ای (CBB0FE) هشدار داد سطح اهرم مالی این توکن بیش از حد بالا بوده و پشتیبانی دارایی‌های آن با واقعیت هم‌خوانی ندارد.
به گزارش میهن بلاکچین، این اظهارات موجی از بحث و تردید درباره سلامت مالی xUSD به راه انداخت و بنیان‌گذار استریم را وادار به پاسخ‌گویی کرد. این اتفاق تنها یک هشدار فنی نیست، بلکه یادآور خطر بزرگ آسیب‌پذیری سیستم مالی غیرمتمرکز در برابر اهرم‌های پرریسک و مدیریت ضعیف دارایی‌ها است.
اهرم ۴.۱ برابری xUSD و هشدار درباره ریسک‌های پنهان
نقطه آغاز جنجال، توییت تحلیلی CBB0FE بود که فاش کرد توکن xUSD تنها حدود ۱۷۰ میلیون دلار دارایی آنچین دارد، در حالی که حجم وام‌های اخذشده توسط آن از پروتکل‌های مختلف به بیش از ۵۳۰ میلیون دلار می‌رسد. این اختلاف فاحش به معنای اهرم مالی ۴.۱ برابری است. او گفت:
این دیگر شباهتی به فارمینگ یا تأمین نقدینگی ندارد، بلکه به سفته‌بازی پرریسک شباهت دارد.
این مدل، روی انبوهی از موقعیت‌های بسیار غیرنقد بنا شده است. از هرچیز مرتبط با خزانه‌های مورفو و یولر (Morpho/Euler) دوری کنید؛ زیرا این اهرم‌گیری‌ها در مرز قمار قرار دارند.
در پی انتشار این هشدار، جامعه دیفای به سرعت واکنش نشان داد. برخی کاربران نگرانی‌های مشابهی ابراز کردند و برخی دیگر از کمبود شفافیت در پروژه انتقاد کردند. با این حال، بنیان‌گذار استریم در واکنش به این انتقادات توضیح داد که تیم او در حال بازنگری در ساختار شفافیت و اعتبارسنجی دارایی‌هاست.
بنیان‌گذار استریم در پاسخ به موج انتقادات، اعلام کرد که این توکن نباید با یک استیبل کوین اشتباه گرفته شود، بلکه در واقع نوعی صندوق بازار خنثی توکنیزه‌شده (Tokenized Market Neutral Fund) است. هدف از این تغییر عنوان، تفکیک xUSD از استیبل کوین‌هایی مانند USDC یا DAI و کاهش سوءبرداشت‌ها در جامعه کاربری است. او افزود که تیم توسعه در حال همکاری با نهادهای شخص ثالث برای انجام ممیزی مستقل دارایی‌هاست تا میزان شفافیت و اعتمادپذیری پروژه افزایش یابد.
مدیرعامل استریم همچنین وعده داد که طی هفته‌های آینده گزارش‌های دقیق‌تری از وضعیت وثیقه‌گذاری و مدیریت ریسک منتشر خواهد شد. در کنار این اقدامات، استریم بر وجود صندوق بیمه داخلی خود نیز تأکید کرد که به‌منظور کاهش خسارات احتمالی کاربران ایجاد شده است.
واکنش بازار و پیامدهای احتمالی نظارتی
واکنش بازار نسبت به این حواشی دوگانه بود. گروهی از تحلیلگران هشدار سی‌بی‌بی۰اف‌ای را زنگ خطری جدی برای سلامت اکوسیستم استریم دانستند، در حالی که برخی دیگر، پاسخ شفاف تیم توسعه را نشانه مسئولیت‌پذیری پروژه قلمداد کردند. با این حال، تردیدها درباره پایداری مالی xUSD هنوز برطرف نشده است و احتمال می‌رود نهادهای نظارتی به‌زودی به بررسی ساختار اهرمی آن بپردازند.
به گزارش پلتفرم تحقیقاتی کوین‌کو (Coincu Research)، پیچیدگی مدل اهرمی xUSD می‌تواند باعث شود ناظران مالی در آینده چارچوب‌های سخت‌گیرانه‌تری برای پروژه‌های مشابه در فضای دیفای تدوین کنند. این موضوع می‌تواند آغازگر مرحله‌ای تازه در نظارت بر محصولات مالی غیرمتمرکز باشد، جایی که مدیریت ریسک و شفافیت اطلاعات دیگر گزینه‌ای اختیاری نخواهد بود.
در حال حاضر، اتریوم که بستر اصلی فعالیت بیشتر پروتکل‌های وام‌دهی دیفای محسوب می‌شود، با ارزش بازار ۴۸۶.۲۳ میلیارد دلار و قیمت حدودی ۴,۰۲۸ دلار معامله می‌شود.
حجم معاملات روزانه آن به ۳۷.۶۱ میلیارد دلار رسیده و اگرچه در ۲۴ ساعت اخیر ۱.۳۸٪ کاهش داشته، اما در بازه هفتگی رشدی ۴.۲۸٪ ثبت کرده است. این آمارها نشان می‌دهد که با وجود بحران‌های مقطعی در برخی پروژه‌ها، اکوسیستم دیفای همچنان فعال و پرتحرک باقی مانده است.
