مدل سرمایه‌گذاری استراتژی دوباره آزموده می‌شود؛ نوسانات شدید بیت کوین و بازگشت تردیدها به بازار

سقوط اخیر بازارکریپتو بار دیگر قیمت بیت کوین را به زیر سطح ۹۲,۰۰۰ دلار کشانده و نگاه‌ها را متوجه یکی از جنجالی‌ترین مدل‌های خزانه‌داری در بازار کرده است که شرکت استراتژی (Strategy) با رهبری مایکل سیلر (Michael Saylor)، سال‌هاست بر آن تکیه می‌کند. طبیعی است که با چنین ریزشی، پرسش‌های تازه‌ای درباره سودآوری واقعی این مدل و سرنوشت دارایی‌های عظیم شرکت مطرح شود.

به گزارش میهن بلاکچین، همزمان با بالا گرفتن نگرانی‌ها، داده‌های آنچین روایت متفاوتی ارائه می‌دهند. با وجود نوسانات شدید، بخشی از شاخص‌های سود و زیان نشان می‌دهد که ذخایر بیت کوین متعلق به شرکت استراتژی همچنان در محدوده سود قابل‌توجه قرار دارد؛ طرفداران سیلر این موضوع را نشان‌دهنده صحت استراتژی او می‌دانند و منتقدانش نیز تلاش می‌کنند خلاف آن‌ را ثابت کنند.

سقوط قیمت بیت کوین و زیر سؤال رفتن حاشیه امن استراتژی

نزول پرسرعت بیت کوین که طی هفته گذشته بیش از ۱۳٪ و در یک ماه حدود ۱۵٪ کاهش را رقم زده، فضای بازار را به‌شدت متلاطم کرده است.

این ریزش جهش‌های قدرتمند اواخر ۲۰۲۴ و ابتدای ۲۰۲۵ راخنثی کرده و مسیر کوتاه‌مدت قیمت را به‌طور کامل تحت فشار قرار داده است. طبیعی است که در چنین شرایطی نگاه‌ها به یکی از بزرگ‌ترین نهنگ‌های سازمانی جهان معطوف شود که بخش بزرگی از ترازنامه‌ آن مبتنی بر بیت کوین است.

طبق نظر برخی تحلیلگران، ممکن است استراتژی در حال حاضر بیش از آنچه تصور می‌شود به محدوده زیان نزدیک شده باشد. این نگرانی، مخصوصاً با افزایش شاخص‌های ترس در بازار، شدت گرفته و باعث شده است گمانه‌زنی‌ها درباره توان مالی این شرکت دوباره افزایش یابد.

بررسی داده‌های آنچین؛ سودهای کلان همچنان برقرار است

با این حال بررسی داده‌های منتشرشده از سوی کریپتوکوانت (CryptoQuant) تصویری متفاوت ترسیم می‌کند. نمودار سود و زیان محقق‌نشده (uPnL) از سال ۲۰۲۰ تا نوامبر ۲۰۲۵ نشان می‌دهد که حجم سودهای روی کاغذ این شرکت نه‌تنها در محدوده مثبت باقی مانده است، بلکه هنوز به سطحی بسیار بزرگ و قابل‌توجه تکیه دارد. حتی موج‌های ریزشی بزرگ نیز این سود تجمع‌یافته را از بین نبرده‌اند.

بر اساس همین داده‌ها، استراتژی ده‌ها میلیارد دلار سود تحقق‌نیافته در اختیار دارد و این وضعیت تا اینجای کار تأیید می‌کند که تصمیم این شرکت برای تبدیل بیت کوین به یک دارایی خزانه‌داری، حداقل از منظر مالی و تاکنون موفق بوده است.

این تحلیل با دیدگاه دیرینه مایکل سیلر هم‌خوانی دارد؛ او بارها گفته که نوسان تنها «نویز» است و بیت کوین را دارایی‌ای نمایی برای ذخیره ارزش می‌داند. سیلر اخیراً نیز احتمال فروش بیت کوین را رد کرد و حتی در روزهای پرتنش بازار، انتشار سرمایه از طلا به بیت کوین را روندی ادامه‌دار دانست.

با این حال باید توجه داشت که استراتژی در سال‌های ۲۰۲۱ و ۲۰۲۲ برای مدت‌هایی کوتاه وارد محدوده زیان نیز شده بود. اما میانگین خرید پایین شرکت در نهایت همیشه حاشیه امن بزرگی برای آن ایجاد کرده است که در دوره‌های نوسانی اهمیت آن بیشتر آشکار می‌شود.

فشار بر سهام استراتژی و نگرانی برخی تحلیلگران

در حالی که بیت کوین جایگاه نسبی خود را حفظ کرده است، سهام شرکت استراتژی چندان وضعیت باثباتی ندارد. افت ارزش این سهام می‌تواند در صورت تداوم ریزش‌ها، این شرکت را ناچار به فروش بخشی از بیت کوین‌های خود کند تا تراز مالی آن متعادل بماند؛ این دیدگاه هنوز تأیید نشده، اما در فضای فعلی بازار به‌سرعت بازتاب پیدا کرده است.

نگرانی‌ها تنها به عملکرد استراتژی محدود نمی‌شود. انتقال ۹۵۰ میلیون دلار بیت کوین از سوی صرافی ورشکسته Mt. Gox به یک کیف پول جدید و صرافی کراکن (Kraken)، دوباره شایعات موج جدید فروش را زنده کرده است.

در همین حال، بازارهای پیش‌بینی نیز سناریوهای نزولی را قیمت‌گذاری کرده‌اند. در پلتفرم کالشی (Kalshi)، احتمال کاهش قیمت بیت کوین به زیر ۸۰,۰۰۰ دلار تا پایان سال، به ۳۸٪ رسیده که ظرف چند روز تقریباً دو برابر شده است و نشان می‌دهد بخش مهمی از معامله‌گران معتقدند این روند نزولی هنوز به پایان نرسیده است.