خروج میلیاردی از ETFها و ترس در آپشن‌ها؛ چه بر سر بیت کوین آمد؟

بازار بیت کوین این هفته یکی از شدیدترین اصلاحات ماه‌های اخیرش را تجربه کرد؛ حرکتی که تنها در دو روز، خوش‌بینی نسبی که ایجاد شده بود را به تردید و احتیاط تبدیل کرد. افت سریع قیمت، حالا معامله‌گران را وادار کرده تا دوباره سطوح حمایتی کلیدی و میزان ریسک پنهان در ساختار بازار مشتقه را ارزیابی کنند.

به گزارش میهن بلاکچین، همزمان، خروج سرمایه از ETFها و جابجایی آنها به سمت طلا و سایر دارایی‌های سنتی خبر از تغییر ذهنیت سرمایه‌گذاران می‌دهد. ترکیب این عوامل حالا باعث شده تا بازار در وضعیتی قرار بگیرد که نه کاملاً خرسی است و نه به‌وضوح صعودی؛ بلکه بیشتر شبیه دوره‌ای است که انتظارات را از نو می‌سازد و ریسک‌های اضافی را پاک می‌کند.

اصلاح ۱۰ درصدی و بازگشت به محدوده ۸۱٬۰۰۰ دلار

بین روزهای چهارشنبه تا پنج‌شنبه، قیمت بیت کوین حدود ۱۰٪ کاهش یافت و برای نخستین بار در بیش از دو ماه گذشته، دوباره محدوده ۸۱٬۰۰۰ دلار را لمس کرد. این افت در شرایطی رخ داد که معامله‌گران پس از خروجی قابل توجه نقدینگی از ETFهای اسپات بیت کوین، محتاط‌تر شده بودند. همزمان، قیمت طلا نیز از اوج در روز چهارشنبه خود حدود ۱۳٪ پایین آمد؛ عاملی که به نوسانات بیشتر در بازارهای مالی دامن زد.

اما این نوسانات قیمتی شدید حالا باعث شده تا بسیاری درباره استحکام حمایت روانی ۸۰٬۰۰۰ دلاری تردید کنند؛ سطحی که در ذهن بسیاری از معامله‌گران به‌عنوان مرز حیاتی روند کوتاه‌مدت بیت کوین دیده می‌شود.

از ۱۶ ژانویه تاکنون حدود ۲.۷ میلیارد دلار نقدینگی از ETFهای اسپات بیت کوین در آمریکا خارج شده‌اند که این رقم معادل ۲.۳٪ از کل دارایی‌های تحت مدیریت آنهاست. بخشی از بازار حالا نگران این است که تقاضای نهادی ممکن است متوقف شده باشد در حالی که بخشی دیگر معقدند رشد ۱۸٪ طلا طی سه ماه گذشته، به‌طور موقت جذابیت بیت کوین را به‌عنوان ابزار ذخیره ارزش تحت‌الشعاع قرار داده است.

فارغ از اینکه محرک اصلی این افت دقیقاً چه بوده، یک نکته روشن است: برداشت بازار از سطح ریسک موجود افزایش یافته و سرمایه‌گذاران محتاط‌تر از قبل عمل می‌کنند.

نگرانی تازه: تهدید رایانش کوانتومی

یکی از نگرانی‌های اصلی سرمایه‌گذاران، بحث دوباره مربوط به تهدید احتمالی رایانش کوانتومی برای رمزنگاری بلاکچین‌هاست. صرافی کوین‌بیس نیز به تازگی یک هیئت مشورتی مستقل تشکیل داده تا این ریسک‌ها را بررسی کند و قرار است نتایج تحقیقات عمومی خود را تا اوایل سال ۲۰۲۷ منتشر کند. 

این بحث اما پس از آن دوباره داغ‌تر شد که شرکت سرمایه‌گذاری جفریز (Jefferies) بیت کوین را به‌دلیل همین نگرانی‌های امنیتی بلندمدت از پرتفوی شاخص خود حذف کرد. با این حال، آدام بک (Adam Back)، رمزنگار و هم‌بنیان‌گذار بلاک‌استریم (Blockstream)، دیدگاهی آرام‌تر دارد. او پیش‌بینی کرده در یک دهه آینده «هیچ ریسک کوانتومی معناداری» وجود نخواهد داشت و معتقد است این فناوری هنوز در مراحل بسیار ابتدایی قرار دارد و حتی شکسته‌شدن جزئی رمزنگاری نیز به‌معنای امکان سرقت بیت کوین نخواهد بود.

نگاهی به بازار آپشن بیت کوین

بازار آپشن بیت کوین حالا تصویری کاملاً متفاوت از چند هفته قبل نشان می‌دهد. شاخص دلتا اسکیو (Delta Skew) در روز جمعه به ۱۷٪ جهش کرد که بالاترین سطح در بیش از یک سال اخیر است. برای درک اهمیت این عدد باید بدانیم در شرایط عادی و متعادل بازار، آپشن‌های فروش (Put) معمولاً حداکثر با پریمیومی در حدود ۶٪ نسبت به آپشن‌های خرید (Call) معامله می‌شوند.

اما سطح فعلی یعنی معامله‌گران حاضرند هزینه بسیار بیشتری برای محافظت در برابر ریزش بپردازند. این وضعیت معمولاً نشانه «ترس شدید» در بازار است؛ فضایی که در آن بازارسازها برای پوشش ریسک افت بیشتر قیمت، به‌طور تهاجمی هج می‌کنند و همین رفتار می‌تواند خود به افزایش نوسانات دامن بزند.

بین پنج‌شنبه و جمعه حدود ۸۶۰ میلیون دلار از موقعیت‌های لانگ اهرمی در قراردادهای آتی بیت کوین لیکویید شد و این نشان می‌دهد بخش بزرگی از معامله‌گران برای این افت آماده نبودند. با این حال، نسبت‌دادن کل ریزش به معاملات اهرمی تصویر دقیقی ارائه نمی‌دهد.

سود باز کل بازار فیوچرز در حال حاضر به ۴۶ میلیارد دلار کاهش یافته در حالی که سه ماه قبل این عدد حدود ۵۸ میلیارد دلار بود. این یعنی بخشی از پوزیشن‌های اهرمی پیش از این عملا از بین رفته بودند.

اما کاهش تمایل به معاملات آتی اهرمی همیشه سیگنال خرسی نیست. بسیاری از تحلیلگران این وضعیت را نشانه «پاک‌سازی ساختاری» بازار می‌دانند؛ مرحله‌ای که در آن اهرم‌های افراطی حذف می‌شوند و پایه قیمتی پایدارتر شکل می‌گیرد.

 برای سنجش بهتر اشتهای ریسک، تحلیلگران معمولاً به تقاضای استیبل‌کوین‌ها در چین نگاه می‌کنند. وقتی سرمایه‌گذاران به‌سرعت از بازار کریپتو خارج می‌شوند، این شاخص معمولاً به زیر برابری سقوط می‌کند.

به‌طور معمول، استیبل‌کوین‌ها با پریمیوم ۰.۵٪ تا ۱٪ نسبت به نرخ دلار به یوان معامله می‌شوند. اکنون تخفیف ۰.۲٪ مشاهده می‌شود که نشان‌دهنده خروجی متوسط است؛ هرچند نسبت به تخفیف ۱٪ هفته گذشته کمی بهبود داشته است. در مجموع، بازار مشتقات بیت کوین پس از افت ۱۳٪ قیمت طی ۱۴ روز گذشته، حال‌وهوایی محتاطانه را منعکس می‌کند.

بازپس‌گیری محدوده ۸۷٬۰۰۰ دلار و احیای مومنتوم صعودی، احتمالاً بیش از هر چیز به تغییر در ذهنیت سرمایه‌گذاران بستگی دارد. در دوره‌هایی که نگرانی‌های کلان اقتصادی و اجتماعی سیاسی اوج می‌گیرند، تقاضا برای نقدینگی و اوراق خزانه کوتاه‌مدت آمریکا ناگهان افزایش می‌یابد. در چنین شرایطی، هیچ دارایی‌ای، حتی بیت کوین، از اصلاح در امان نیست.

از این خبر چه نتیجه‌ای بگیریم؟

اصلاح اخیر بیت کوین تنها یک افت عددی نیست؛ بلکه بازتاب افزایش احتیاط، تغییر جریان سرمایه، پاک‌سازی اهرم‌های بیش از حد و رشد نگرانی‌های فناورانه مانند رایانش کوانتومی است. داده‌های ETF، بازار آپشن و شاخص‌های مرتبط با استیبل‌کوین‌ها همگی نشان می‌دهند بازار در فاز بازتنظیم ریسک قرار دارد.

با این حال، کاهش اهرم و تخلیه هیجان افراطی می‌تواند بستر سالم‌تری برای حرکت‌های بعدی فراهم کند. مسیر بازگشت به سطوح بالاتر، بیش از هر چیز به بازگشت اعتماد، تثبیت شرایط کلان و کاهش تقاضای اضطراری برای نقدینگی وابسته است.