با وجود آنکه سرمایهگذاران سنتی صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) حاضرند برای ورود لانگ روی بیت کوین پریمیوم بپردازند، رفتار متفاوت بازیگران قدیمی بازار BTC عملاً مانع شکلگیری یک رالی قیمتی قدرتمند شده است.
بهگفته جف پارک (Jeff Park)، تحلیلگر بازار، فشار اصلی بر قیمت بیت کوین از سوی نهنگهای بلندمدت این بازار وارد میشود؛ این افراد سالهاست بیت کوین در اختیار دارند و اکنون با استفاده از استراتژی «فروش کاورد کال» یا همان Covered Call، بهدنبال کسب سود کوتاهمدت هستند.
ETFها لانگ هستند، نهنگها شورت
در این استراتژی، فروشنده اختیار خرید، در ازای دریافت یک پریمیوم، به خریدار این حق را میدهد که در آینده و با قیمتی مشخص، بدون آنکه تعهدی برای اجرای این حق وجود داشته باشد، دارایی را خریداری کند.
پارک توضیح میدهد که دارندگان بزرگ و قدیمی بیت کوین که در ادبیات بازار با عنوان نهنگها یا OGها شناخته میشوند؛ از طریق این روش، فشار فروش نامتناسبی به بازار تحمیل میکنند.
دلیل اصلی این مسئله آن است که در سمت مقابل این معاملات، بازارسازها قرار دارند؛ این بازیگران این آپشنهای خرید را میخرند و برای مدیریت ریسک خود، ناچار به هجکردن پوزیشنهایشان هستند.
این هجکردن بهطور مستقیم به فروش بیت کوین در بازار نقدی منجر میشود. به بیان ساده، بازارساز برای پوشش ریسک خرید اختیار خرید، بیت کوین اسپات میفروشد و همین رفتار، حتی در شرایطی که تقاضای قدرتمندی از سوی سرمایهگذاران ETF وجود دارد، قیمت بازار را به سمت پایین هل میدهد.
نکته مهمتر اینجاست که بیت کوینی که پشتوانه این اختیارهاست، اغلب سالها پیش خریداری شده و نشاندهنده ورود سرمایه جدید یا نقدینگی تازه به بازار نیست.
در نتیجه، این معاملات نهتنها تقاضای جدیدی ایجاد نمیکنند، بلکه بهصورت خالص فشار نزولی بر قیمت وارد میکنند. پارک در اینباره میگوید زمانی که فردی بیت کوینی را که بیش از ۱۰ سال نگه داشته، مبنای فروش اختیار خرید قرار میدهد، تنها عامل جدیدی که به بازار اضافه میشود خودِ فروش کال است؛ این عامل از نظر جهتگیری، کاملاً منفی است. در چنین شرایطی، فروشنده عملاً به یک فروشنده خالص دلتا تبدیل میشود.
جمعبندی این تحلیل نشان میدهد که در مقطع فعلی، رفتار بازار آپشن نقش تعیینکنندهای در مسیر قیمت بیت کوین دارد. تا زمانی که نهنگها به استخراج سود کوتاهمدت از ذخایر قدیمی خود از طریق فروش کاورد کال ادامه دهند، نوسانات قیمت بیت کوین احتمالاً بیثبات و رفتوبرگشتی باقی خواهد ماند.
جدایی بیت کوین از بازار سهام
بیت کوین که از نگاه برخی تحلیلگران همبستگی بالایی با سهام فناوری دارد، در نیمه دوم سال ۲۰۲۵ مسیر متفاوتی را در پیش گرفت و از بازار سهام جدا شد. در حالی که شاخصهای بورسی آمریکا رکوردهای جدیدی ثبت میکردند، قیمت بیت کوین عقبنشینی کرد و تا محدوده ۹۰,۰۰۰ دلار پایین آمد.
بخشی از تحلیلگران معتقدند این افت موقتی است و با ادامه چرخه کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو ایالات متحده و تزریق نقدینگی به سیستم مالی، بیت کوین بار دیگر وارد مسیر صعودی خواهد شد. از نگاه این گروه، سیاستهای انبساطی پولی بهطور سنتی به نفع داراییهای پرریسک تمام میشود و میتواند محرک قدرتمندی برای رشد قیمت BTC باشد.
بر اساس دادههای ابزار فدواچ (FedWatch) شرکت سیامای گروپ (CME Group)، حدود ۲۴.۴٪ از معاملهگران انتظار دارند که در نشست ژانویه کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC)، یک مرحله دیگر کاهش نرخ بهره اعلام شود؛ این عامل میتواند نگاه بازار به آینده بیت کوین را تغییر دهد.
با این حال، همه تحلیلگران چنین دیدگاه خوشبینانهای ندارند. برخی معتقدند بازار گاوی بیت کوین عملاً به پایان رسیده و حتی سناریوی سقوط قیمت تا محدوده ۷۶,۰۰۰ دلار را نیز محتمل میدانند.
اختلاف این پیشبینیها نشان میدهد که بیت کوین در نقطهای حساس قرار گرفته که مسیر بعدی آن بیش از هر زمان دیگری به تعامل میان سیاستهای پولی، رفتار نهنگها و دینامیک بازار مشتقات وابسته است.
