اتریوم در هفتههای اخیر نشانههایی از بازگشت تقاضا را نشان داده و همزمان سرمایه قابلتوجهی وارد بازار آلتکوینها شده است؛ با این حال، برخی شاخصهای آنچین از نخستین نشانههای داغ شدن بیش از حد بازار خبر میدهند. دادههای بررسیشده توسط سه تحلیلگر کریپتوکوانت، تصویر دوگانهای از بازار ارائه میکند؛ از یک سو تقاضای نهادی و فعالیت شبکه اتریوم افزایش یافته و از سوی دیگر، رشد شدید سرمایهگذاری در آلتکوینها و افزایش واریز به صرافیها میتواند هشداری برای ادامه این روند باشد.
به گزارش میهن بلاکچین، فاکوندو فاما (Facundo Fama)، نینو (Nino) و دارکفاست (Darkfost) در تحلیلهای جداگانه خود به تغییرات مهمی در ساختار بازار اشاره کردهاند. فاما معتقد است اتریوم بار دیگر کنترل خریداران را به دست آورده، در حالی که نینو افزایش تراکنشهای ناموفق شبکه را نشانهای از رشد فعالیت کاربران خرد و دیفای میداند. در همین حال، دارکفاست هشدار داده که رشد سریع بازار آلتکوینها ممکن است نخستین نشانههای اشباع را نمایان کرده باشد.
بازگشت تقاضای نهادی به اتریوم
فاکوندو فاما در یکی از تحلیلهای خود به وضعیت اتریوم و عملکرد صندوق ETF اتریوم بلکراک با نماد ETHA پرداخته است. به گفته او، داراییهای ETHA که در مقطعی از سال ۲۰۲۶ کاهش قابلتوجهی داشت، اخیراً نزدیک به ۳۰ درصد افزایش یافته و به حدود ۳.۵ میلیون واحد اتریوم رسیده است. این مقدار معادل حدود ۳ درصد از کل عرضه در گردش اتریوم است. به گفته او، بازگشت داراییهای این ETF در کنار تغییر رفتار قیمت اتریوم میتواند نشاندهنده احیای تقاضای نهادی باشد.
میزان دارایی تحت مدیریت ETHA از سقف حدود ۴ میلیون اتریوم در اکتبر ۲۰۲۵ تا کف خود در ژوئن ۲۰۲۶ حدود ۳۲ درصد کاهش یافته بود؛ در همین بازه، قیمت اتریوم بیش از ۶۰ درصد افت کرد. با این حال، از کف ژوئن تاکنون داراییهای این صندوق نزدیک به ۳۰ درصد افزایش یافته؛ هرچند هنوز به سقف قبلی خود نرسیده است.
از منظر تکنیکال نیز فاما به میانگین قیمت حجمی وزنی تعدیلشده (AVWAP) اشاره میکند که از کف بازار نزولی سال ۲۰۲۲ محاسبه شده است. اتریوم پس از آنکه مدتی این سطح را بهعنوان مقاومت پشت سر گذاشت، اکنون توانسته آن را به حمایت تبدیل کند. فاما در جمعبندی خود مینویسد:
اتریوم بار دیگر AVWAP محاسبهشده از کف تاریخی سال ۲۰۲۲ را به حمایت تبدیل کرده است؛ خریداران دوباره کنترل بازار را به دست گرفتهاند.
افزایش تراکنشهای ناموفق؛ نهنگها مقصر نیستند؟
در سوی دیگر، نینو در تحلیل خودش به افزایش تعداد تراکنشهای ناموفق در شبکه اتریوم اشاره کرده است. میانگین متحرک ۳۰ روزه این شاخص در حال افزایش است و نشان میدهد فعالیت شبکه در سطح بالایی قرار گرفته است.
با این حال، بررسی جریان ورودی به صرافیها تصویر متفاوتی ارائه میدهد. طبق تحلیل نینو، در جریان ورودی ۱۰ تراکنش بزرگ به صرافیها جهش قابلتوجهی دیده نمیشود. این موضوع اهمیت دارد، چون افزایش شدید واریزهای بزرگ معمولاً میتواند نشانه افزایش فشار فروش از سوی سرمایهگذاران بزرگ باشد.
نینو بر همین اساس معتقد است افزایش تراکنشهای ناموفق الزاماً به معنای فعالیت شدید نهنگها برای فروش اتریوم نیست و احتمالاً بخشی از آن به افزایش فعالیت کاربران خرد و تعاملات دیفای مربوط میشود؛ فعالیتهایی مانند معاملات در صرافیهای غیرمتمرکز و اجرای قراردادهای هوشمند پیچیده که احتمال شکست تراکنش در آنها بیشتر است.
بنابراین، در شرایط فعلی افزایش فعالیت شبکه اتریوم را نمیتوان مستقیماً به موج فروش سرمایهگذاران بزرگ نسبت داد و دادههای مربوط به واریزهای بزرگ به صرافیها چنین فشاری را تأیید نمیکنند.
ورود بیش از ۳۷۱ میلیارد دلار به بازار آلتکوینها
دارکفاست در تحلیل دیگری تصویر گستردهتری از بازار ارائه کرده و به افزایش شدید سرمایه در آلتکوینها پرداخته است. طبق دادههای او، از ژوئن ۲۰۲۶ تاکنون بیش از ۳۷۱ میلیارد دلار سرمایه وارد بازار آلتکوینها، شامل اتریوم، شده است. ارزش بازار این بخش در همین مدت حدود ۴۵ درصد افزایش یافته است.
همزمان، گستردگی رشد قیمت آلتکوینها نیز به شکل محسوسی افزایش یافته است. در ماه آگوست تنها حدود ۲۰ درصد از آلتکوینهای لیست شده در بایننس بالاتر از میانگین متحرک ۲۰۰روزه خود قرار داشتند، اما این رقم اکنون به ۸۷ درصد رسیده است.
به بیان دیگر، تنها ۱۳ درصد از این آلتکوینها هنوز پایینتر از میانگین متحرک ۲۰۰روزه خود معامله میشوند؛ موضوعی که نشان میدهد رشد بازار دیگر محدود به چند دارایی بزرگ نیست و بخش گستردهای از آلتکوینها در روند صعودی قرار گرفتهاند.
دارکفاست این وضعیت را نشانهای از «سرخوشی» در بازار آلتکوینها میداند، اما همزمان هشدار میدهد که چنین شرایطی میتواند پایدار نباشد.
یکی از مهمترین هشدارهای مطرحشده در تحلیل دارکفاست، افزایش تراکنشهای واریز آلتکوین به صرافیهاست. میانگین هفتگی واریزها در بایننس به بیش از ۲۲,۷۰۰ تراکنش رسیده، در کوینبیس حدود ۸,۳۰۰ تراکنش بوده و مجموع صرافیهای دیگر نیز نزدیک به ۳۲ هزار تراکنش ثبت کرده است.
دارکفاست میگوید این سطح از واریزها از اکتبر ۲۰۲۵ تاکنون مشاهده نشده؛ دورهای که بازار در نزدیکی سقف قبلی خود قرار داشت. البته حجم فعلی واریزها هنوز با سطوح ثبتشده در ابتدای چرخه صعودی قبلی فاصله دارد و بهتنهایی نمیتواند نشانه قطعی پایان روند صعودی باشد.
با این حال، همزمانی افزایش واریزها با رشد ۴۵درصدی ارزش بازار آلتکوینها باعث شده این شاخص به یکی از مواردی تبدیل شود که معاملهگران باید زیر نظر داشته باشند. از سوی دیگر، شکلگیری یک واگرایی نزولی در شاخص قدرت نسبی (RSI) بازار آلتکوینها نیز نشان میدهد مومنتوم صعودی ممکن است در حال کاهش باشد.
در مجموع، دادههای سه تحلیلگر کریپتوکوانت تصویری از بازاری را نشان میدهد که همچنان از تقاضای قابلتوجه برخوردار است. افزایش میزان دارایی تحت مدیریت صندوق ETHA، تثبیت اتریوم بالاتر از یک سطح مهم و نبود جهش در واریزهای بزرگ به صرافیها از نشانههای حمایتکننده روند هستند؛ در مقابل، رشد سریع بازار آلتکوینها و افزایش واریزها به صرافیها نخستین هشدارها درباره داغ شدن بیش از حد بازار محسوب میشوند.
