قرارداد های آتی اتریوم: آیا اوراق مشتقه بزرگ دیگری به بازار می آید؟

کمیسیون معاملاتی قرارداد های آتی کالای ایالات متحده (CTFC) قصد نابود کردن اتر را ندارد بلکه می خواهد آن را قانونمند کند. این پیامی بود که از صحبت های هیت تاربرت (Heath Tarbert) در نشست سران Yahoo Finance’s All Markets در نیویورک در دهم اکتبر منتشر شد و می تواند عواقب مهمی برای صنعت کریپتو و فناوری بلاک چین به همراه داشته باشد.او ادامه داد:

نظر من به عنوان رئیس CFTC این است که اتر یک کالا است و بنابراین تحت نظارت شورای مشاوران اقتصادی (CEA) قانون گذاری می شود و حدس من این است که در آینده نزدیک قراردادهای آتی مربوط به اتر و سایر اوراق مشتقه قابل معامله را مشاهده خواهید کرد.

اتر (ETH) ارز دیجیتال بومی اکوسیستم اتریوم، یک پلتفرم عمومی و متن باز مبتنی بر بلاک چین است که قراردادهای هوشمند را نمایان می کند. به عنوان یک کالا، اتر در ایالات متحده توسط CFTC قانون گذاری می شود؛ در عوض، اگر مشخص شود که اتر یک سرمایه گذاری است توسط کمیسیون بورس اوراق بهادار (SEC) قانون گذاری می شود.

از این رو بنا به تعریف آن، از آنجا که بیت کوین (BTC) نیز از نظر قانون گذاران ایالات متحده یک کالا است، قراردادهای آتی آن از دسامبر سال ۲۰۱۷ معامله می شود. Perianne Boring، مدیرعامل اتاق تجارت دیجیتال، به Cointelegraph گفت که اظهارات رئیس “فوق العاده مهم است” و افزود:

اشاره رئیس تاربرت مبنی بر اینکه ممکن است اوراق مشتقه ETH به زودی معرفی شوند نشانه بلوغ بازار است و گامی دلگرم کننده و رو به جلو در شناخت مزایای دارایی های دیجیتال در این کشور است.

شاید وقتی اولین محصول قراردادهای آتی اتر به بازار عرضه می شود، خیلی زود ارزیابی شود. سخنگوی مالک گروه صرافی بازرگانی کالای شیکاگو (CME) که بزرگترین بازیکن بازار قراردادهای آتی بیت کوین است به Cointelegraph گفت: در حال حاضر، CME هیچ برنامه ای برای معرفی قرارداد های آتی اضافی ارز دیجیتال ندارد. که شامل قرارداد های آتی اتر نیز می شود وی اضافه کرد:

در حال حاضر، ما روی آوردن آپشن های مربوط به قراردادهای آتی بیت کوین CME به بازار در سه ماهه اول سال ۲۰۲۰ تمرکز کرده ایم.

آیا سرمایه گذاران سازمانی بیشتر می شوند؟

ابزارهای معاملات قرارداد های آتی می توانند با جذب سرمایه گذاران سازمانی مانند صندوق های سرمایه گذاری مشترک و صندوق های پوشش ریسک را بیشتر به صنعت کریپتو کمک کنند. صندوق ها به طور معمول دارای محدودیتهای سرمایه گذاری هستند که به آنها امکان سرمایه گذاری فقط در دارایی های خاص برای سبد سهام خود را می دهد و همین امر آنها را از سرمایه گذاری در دارایی های دیجیتال منع می کند. اما هنگامی که قراردادهای آتی یک ارز دیجیتال منعقد شود، به سرمایه گذاران با دلار آمریکا پرداخت می شود، نه با BTC یا ETH، که این موضوع خود تفاوت ایجاد می کند.

سرمایه گذاران اصلی نیز به دلیل مشکلات ذخیره سازی از بیت کوین و اتر اجتناب کرده اند. اگر سرمایه گذاران کلید خصوصی خود را از دست بدهند بیت کوینشان را از دست می دهند. علاوه بر این، متولیان و کارگزارانی هستند که از سرمایه گذاری و ذخیره سازی مراقبت کنند اما کارمزدهای های این گونه خدمات غالباً زیاد است. با سرمایه گذاری در قراردادهای آتی، شرکت کنندگان می توانند بدون نیاز به در اختیار داشتن یا ذخیره آن، روی یک ارز دیجیتال یا ضد آن شرط بندی کنند. لانرو سارومی، مدیر عامل صرافی اوراق مشتقه دارایی کریپتو Level Trading Field، به Cointelegraph گفت: هنوز علاقه سازمانی زیادی به کریپتو وجود ندارد. صرافی ها باور داشتند اگر محصول قرارداد های آتی بیت کوین را بسازند، سازمان ها می آیند اما واکنش آنها ناامید کننده بود. به عنوان مثال، در ماه مارس، صرافی CBOE، اولین صرافی ایالات متحده که قراردادهای آتی بیت کوین را معرفی کرد، اعلام کرد که لیست کردن محصولات را متوقف می کند. سارومی اضافه کرد:

به نظر می رسد که سرمایه گذاران سازمانی گزینه های جذاب تری برای سرمایه گذاری در جاهای دیگر پیدا کرده اند و برای قراردادهای آتی اتر نیز به احتمال زیاد اتفاق بهتری رخ نمی دهد. ما در مورد ارز دیجیتال اتر صحبت می کنیم، نه درباره پلتفرم بلاک چین اتریوم که همچنان به جذب سازمان ها ادامه می دهد.

در همین حال به طور میانگین ۵۵۳۴ قرارداد آتی بیت کوین در CME در سه ماهه سوم سال ۲۰۱۹ معامله می شود، ۱۰ درصد بیشتر از سه ماهه سوم سال ۲۰۱۸، اما از سه ماهه دوم سال ۲۰۱۹، این شرکت به Cointelegraph گفت که علاقه سازمانی در سه ماهه سوم رو به رشد است. اخیراً، CME به CFTC نیز اطلاع داده است كه حد مجاز قرارداد را از ۱۰۰۰ به ۲۰۰۰ افزایش می دهد.

در همین حال، یک فرم پیشنهادی از صرافی بین قاره ای پلتفرم بکت (Bakkt) در روز نهم اکتبر با ثبت ۲۲۴ قرارداد آتی بیت کوین با حجم ۱/۹۲ میلیون دلار در یک روز رکورد زد. با این حال، بیشتر روزهای دو هفته گذشته (۲۴ سپتامبر – ۱۵ اکتبر) حجم معاملات روزانه کمتر از یک میلیون دلار بوده است.

تثبیت بازار

قراردادهای آتی صرفاً قراردادهایی برای خرید یا فروش مقدار تعیین شده دارایی با قیمت و تاریخ مشخص است و به ویژه هنگام نوسان دارایی اصلی مفید هستند که این موضوع در مورد بیت کوین نیز صدق می کند و با درجه کمتر در مورد اتر. همانطور که دیوید ال یرماک، استاد دانشگاه استرن به Cointelegraph گفت: قراردادهای آتی منظم به ثبات بازار کریپتو کمک می کند، وی گفت:

من در مبنای اقتصادی قرارداد های آتی اتر در مقایسه با بیت کوین تفاوت های زیادی نمی بینم. اتر حجم معاملات کمتری دارد پس تنها باید دید که تقاضا برای قراردادهای آتی اتر تا چه اندازه است.

سوالات همچنان باقی مانده است: آیا معامله قراردادهای آتی منجر به دستکاری مالی یا انحصار موقتی بازار خواهد شد؟ Margaret Ryznar استاد دانشگاه ایندیانا نوشت: برخی نگران هستند که دولت به جای CFTC، که یک تنظیم کننده دولتی است به صرافی های سودجو تکیه کند (مانند CME و CBOE) تا محصولات جدید قراردادهای آتی را خودـ ضمانتی کند.

صدور خود ـ ضمانت نامه به صرافی نیاز دارد که ثابت کند که قرارداد جدید به آسانی قابل دستکاری نیست. Ryznar  اضافه کرد: “قراردادهای آتی به طور کلی در ریسک سیستمی نقش دارند اما ویژگی های متمایز قراردادهای آتی بیت کوین نگرانی ها را افزایش می دهد.”

حتی اگر به نظر می رسد SEC و CFTC که هر دو بیت کوین و اتر را به عنوان کالا پذیرفته اند – و نه اوراق بهادار – این شفاف سازی تضمینی برای آینده نیست. به نظر می رسد بستگی به میزان غیر متمرکز بودن در دسترس داشته باشد (یعنی میزان کنترلی که شخص ثالث روی یک ارز دیجیتال دارد).

تاربرت گفت: شما می توانید شرایطی داشته باشید که چیزی در عرضه اولیه کوین اوراق بهادار باشد اما با گذشت زمان بیشتر غیر متمرکز شود و ارزش ملموس تری پیدا کند بنابراین شما می توانید چیزهایی داشته باشید که به رو به جلو و عقب تغییر می کنند. چنین چیزی ممکن است ایده آل نباشد، به خصوص برای سرمایه گذاران سازمانی که خواهان قواعد پیش بینی پذیر هستند.

اسپنسر بوگارت، رئیس تحقیقات سرمایه بلاک چین، خاطرنشان كرد كه فروش استقراضی بیت کوین “بسیار پر خطر” است زیرا هیچ نقطه طبیعی مانند نسبت های درآمد قیمت وجود ندارد كه افراد در آنجا بگویند آیا ارز دیجیتال ارزش بیش از حد دارد یا خیر. احتمالاً همین مسئله در مورد اتر نیز صدق می کند. در واقع انجمن صنعت قراردادهای آتی (FIA) اظهار داشته است که اتر به دلیل بار زیاد قرارداد های هوشمند از لحاظ فنی پیچیده تر از بیت کوین است و ممکن است مدیریت ریسک آن دشوارتر باشد. FIA از CFTC خواست تا هرگونه قرارداد اوراق مشتقه اتر را کاملاً مورد بازرسی قرار دهد.

معامله آپشن ها در سه ماهه اول ۲۰۲۰

همانطور که اشاره شد، CME در نظر دارد مشروط به بررسی های نظارتی یک محصول آپشن های بیت کوین را در سه ماهه اول سال ۲۰۲۰ عرضه کند. هرچند که آپشن ها و قراردادهای آتی هر دو اوراق مشتقه هستند اما متفاوت از هم کار می کنند. قراردادهای آتی خریدار را متعهد می کنند تا دارایی مذکور را با قیمت از قبل توافق شده خرید و فروش کند.

در مقایسه با آن، آپشن ها الزامی نیستند؛ آپشن ممکن است هرگز اعمال نشود. Tim McCourt از CME گفت: انتظار می رود آپشن ها بین معامله گران و ماینرهای آسیایی محبوبیت پیدا کنند. سارومی در پاسخ به سؤال درباره اهمیت اظهارات اخیر تاربرت گفت:

آنها بسیار اهمیت دارند. هر شرکتی که تا به حال تردید داشت الان دلیلی برای عقب نشینی دارد. اما آیا سرمایه گذاران سازمانی را تشویق می کند؟ فکر نمی کنم.

همچنین تاربرت در اولین حضور عمومی خود به عنوان رئیس CFTC بر اهمیت بلاک چین و دارایی های دیجیتال برای ایالات متحده تأکید کرد که می تواند یک دلگرمی برای مبلغان دیجیتال مانند اتاق تجارت دیجیتال باشد.boring گفت: ایالات متحده به دلیل حمایت کم سیاست گذاران و قانون گذاران در نوآوری بلاک چین عقب افتاده است اما در اینجا رئیس CFTC می گفت: “من می خواهم كه ایالات متحده در این فن آوری پیشرو باشد زیرا هر كس در این فن آوری پیشرو باشد، می خواهد قوانین بازی را بنویسد.”

به طور کلی، بهتر است بگوییم این تلاشی برای تنظیم کننده ها و صرافی ها برای توسعه اوراق مشتقه بیت کوین بوده است که هر دو برای سرمایه گذاران بخصوص سازمان ها بی خطر و جذاب هستند. انجام همین کار در مورد  اوراق مشتقه اتر که از لحاظ فنی پیچیده تر هستند می تواند حتی بیش از یک چالش باشد.