از شرکتی نرمافزاری تا بانک بیت کوین؛ تحول استراتژیک مایکرواستراتژی
قیمت سهام مایکرواستراتژی، پس از آنکه استراتژی خود را تغییر داد تا به اولین شرکت خزانهداری بیت کوین تبدیل شود، بیست برابر شده است.
در تابستان ۲۰۲۰، زمانی که پاندمی کووید-۱۹ اقتصادهای سراسر جهان را به هم ریخت، شرکت نرمافزاری گمنام آمریکایی تصمیم گرفت به سبد داراییهای خود تنوع بدهد. مایکرواستراتژی، که دفتر مرکزیاش در کنار مرکز خرید و ایستگاه مترو در تایسونز کورنر، ویرجینیا قرار دارد، به این نتیجه رسید که کسبوکار پایدارش در حوزه سرویس نرمافزاری بهاندازه کافی جذاب نیست. پس تصمیم گرفت تا سقف ۲۵۰ میلیون دلار در داراییهای دیگری مانند سهام، اوراق قرضه، کالاهایی مانند طلا و داراییهای دیجیتال مانند بیت کوین یا انواع دیگر آن سرمایهگذاری کند.
کمتر از پنج سال بعد، این حرکت جسورانه در زمینه بیت کوین به موفقیتی شگفتآور تبدیل شد. قیمت سهام مایکرواستراتژی بیست برابر افزایش یافت، ارزش بازارش به نزدیک ۷۵ میلیارد دلار رسید و این سهام به شاخص نزدک ۱۰۰، شامل برترین سهام فناوری، وارد شد.
با رشد ارزهای دیجیتال و توکنها پس از پیروزی انتخاباتی دونالد ترامپ، مایکل سیلور، همبنیانگذار و رئیس هیئتمدیره، مایکرواستراتژی، به انتخابی محبوب میان سرمایهگذاران بریتانیایی تبدیل شد. با این حال، نگرانیهایی هم وجود دارد که کاهش شدید قیمت ارزهای دیجیتال ممکن است بقای این شرکت را تهدید کند.
استراتژی مایکل سیلور این بود که به خزانهداری بیت کوین تبدیل شود و مایکرواستراتژی رویکرد ظاهراً بیپایانی را برای خرید بیت کوین دنبال میکند، این رویکرد با انتشار میلیاردها دلار اوراق قرضه و سهام جدید تأمین مالی شد. طرفداران این فرآیند آن را چرخدندهای مینامند، که در آن خرید بیت کوین، ارزش سهام MSTR را افزایش میدهد و این کار به شرکت اجازه میدهد سهام بیشتری منتشر کند تا بودجهای برای خرید بیت کوین بیشتر فراهم شود. سیلور، که بیت کوین را با املاک منهتن در سال ۱۶۵۰ مقایسه کرده، تاکید دارد که این شرکت فصل به فصل، استراتژی بلندمدتی را برای خرید بیتکوین دنبال خواهد کرد!
سیلور که فارغالتحصیل رشته مهندسی هوافضا و فضانوردی است و به دلیل نوعی بیماری نتوانست به رؤیای خلبان یا فضانورد شدن دست یابد، اخیراً اعلام کرده که از نظرش هیچ ایرادی ندارد اگر همیشه بیت کوین را در اوج بازار خریداری کند و پیشبینی کرد:
این دارایی (بیت کوین) همیشه در برابر دلار ارزشمندتر خواهد شد.
منتقدان معتقدند که املاک منهتن علاوه بر افزایش ارزش دارایی، درآمد اجارهای تضمینشدهای نیز ارائه میدهند، اما سیلور از معیاری به نام بازده بیت کوین (BTC Yield) استفاده میکند، که مایکرواستراتژی آن را شاخص کلیدی عملکرد مینامد و تغییرات نسبت بین داراییهای بیت کوین و تعداد سهام شرکت را ردیابی میکند.
سرمایهگذاری جسورانه مایکرواستراتژی روی بیت کوین: موفقیت، چالشها و آینده نامعلوم
مایکل سیلور، رئیس هیئتمدیره مایکرواستراتژی، یکی از برجستهترین حامیان بیت کوین در جهان است که بهطور مداوم بر چشمانداز بلندمدت این ارز دیجیتال تأکید دارد. او در دسامبر ۲۰۲۴ اظهار داشت:
اگر قیمت بیت کوین در آن زمان ۱۰۰ هزار دلار باشد و برخی فکر کنند که فرصت خرید را از دست دادهاند، باید بدانند که این قیمت با تخفیف ۹۰٪ نسبت به ۱ میلیون دلار است. من مطمئنم که روزی بیت کوین را با قیمت ۱ میلیون دلار خواهم خرید، شاید حتی به ارزش یک میلیارد دلار در روز!
انتقادات به استراتژی مایکرواستراتژی
با وجود این دیدگاه خوشبینانه، مایکل لبوویتز، مدیر پرتفوی در RIA Advisors، معتقد است که مایکرواستراتژی با تحریک خوشبینی به بیت کوین، نوسانات سهام خود را افزایش داده و سرمایهگذاران را به خطر انداخته است. او نوشت:
ارزش سهام مایکرواستراتژی حداقل دو برابر ارزش بیت کوینی است که در اختیار دارد. علاوه بر این، کسبوکار نرمافزاری شرکت تقریباً هیچ ارزشی ندارد و حتی میتوان گفت ارزش منفی دارد. بنابراین، سرمایهگذارانی که علاقهمند به بیت کوین هستند، بهتر است خود بیت کوین یا ETFهای موجود را خریداری کنند.
عملکرد مالی و استراتژی سرمایهگذاری
در سهماهه سوم سال ۲۰۲۴، درآمد بخش نرمافزار مایکرواستراتژی نسبت به سال قبل ۱۰.۳٪ کاهش یافت و زیان خالص شرکت بیش از دو برابر شد و به ۳۴۰.۲ میلیون دلار رسید. با این وجود، مایکرواستراتژی در نوامبر به محبوبترین سهام در میان مشتریان سرویس سرمایهگذاری بریتانیایی Interactive Investor (ii) تبدیل شد و حتی شرکتهایی نظیر Nvidia، Tesla و گروه بانکی Lloyds را پشت سر گذاشت.
تا ۳۱ دسامبر ۲۰۲۴، مایکرواستراتژی مجموعاً ۴۴۶,۴۰۰ بیت کوین به ارزش ۲۷.۹ میلیارد دلار خریداری کرده بود. میانگین قیمت خرید هر بیت کوین برای این شرکت ۶۲,۴۲۸ دلار بود. این میزان بیت کوین حدود ۲٪ از کل ۲۱ میلیون بیت کوینی است که میتواند تا همیشه استخراج شود. ارزش فعلی این داراییها به حدود ۴۲ میلیارد دلار رسیده است.
این استراتژی جسورانه باعث شد قیمت سهام مایکرواستراتژی در سال ۲۰۲۴ نزدیک به ۴۰۰% افزایش یابد، یعنی درست در سالی که ارزش بیت کوین نیز بیش از دو برابر شد! ورود این شرکت به شاخص نزدک ۱۰۰ نیز انتظارات برای رشد بیشتر را افزایش داد، چرا که ETFهایی که این شاخص را دنبال میکنند، بهطور خودکار مجبور به خرید سهام آن شدند. ایپک اوزکاردسکایا، تحلیلگر ارشد Swissquote Bank، اظهار داشت:
این اتفاق مانند آن است که بیت کوین وارد شاخص نزدک شده باشد.
چالشها و افت قیمت سهام
با این حال، سهامداران اخیر با نوسانات شدیدی مواجه شدند. سهام مایکرواستراتژی در نوامبر ۵۸٪ رشد کرد اما در دسامبر بیش از ۲۰٪ کاهش یافت. در اکتبر، این شرکت اعلام کرد که طی سه سال آینده قصد دارد ۲۱ میلیارد دلار سهام و ۲۱ میلیارد دلار اوراق بدهی ثابت منتشر کند تا سرمایه لازم برای خرید بیت کوین را تأمین کند.
در نزدیکی کریسمس، مایکرواستراتژی از سهامداران خود خواست اجازه دهند تعداد سهام عادی کلاس A از ۳۳۰ میلیون سهم به ۱۰.۳۳ میلیارد سهم افزایش یابد.
مایکرواستراتژی برای سرمایهگذارانی جذاب است که میخواهند بدون مالکیت مستقیم بیت کوین، در معرض این ارز دیجیتال قرار بگیرند. این سرمایهگذاران میتوانند سهام این شرکت را از طریق حسابهای پسانداز مانند Roth IRA در آمریکا یا Isa در بریتانیا نگهداری کنند. لی وایلد، تحلیلگر ii، این شرکت را بهعنوان جایگزینی برای بیت کوین توصیف کرد و گفت:
مایکرواستراتژی طی چند سال گذشته سرمایهگذاری محبوب برای افرادی با ریسکپذیری بالا بوده است.
ساختارهای مالی پیچیده
یکی از عناصر کلیدی استراتژی مایکرواستراتژی انتشار اوراق قرضه قابلتبدیل با نرخ بهره پایین یا صفر است. این اوراق به گونهای طراحی شدهاند که سرمایهگذاران در صورت افزایش قیمت سهام شرکت هنگام سررسید اوراق، میتوانند اصل و سود خود را به شکل سهام دریافت کنند و عملاً در معرض بیت کوین قرار گیرند.
در دسامبر، این شرکت ۳ میلیارد دلار اوراق قرضه قابلتبدیل منتشر کرد که در سال ۲۰۲۹ سررسید میشوند. این اوراق بهرهای نمیپردازند، اما میتوانند با قیمت ۶۷۲ دلار به سهام تبدیل شوند، قیمتی که ۵۵٪ بالاتر از قیمت ۴۳۳ دلاری سهام در روز فروش اوراق بود.
مایکل لبوویتز هشدار داد که این اوراق تنها در صورتی سودآور خواهند بود که قیمت سهام مایکرواستراتژی هنگام سررسید بالاتر از قیمت تبدیل باشد. در غیر این صورت، سرمایهگذاران فقط پول اولیه خود را بازپس خواهند گرفت و از فرصتهای بهرهای در جاهای دیگر محروم میشوند.
خطرات بزرگتر: کاهش قیمت بیت کوین و تحقیقات نظارتی
لبوویتز هشدار داد که در بدترین حالت، مایکرواستراتژی ممکن است مجبور شود برای بازپرداخت بدهیهای ۷.۲ میلیارد دلاری خود، بیت کوینهایش را بفروشد. او گفت:
این موضوع میتواند بسیار مشکلساز باشد، بهویژه اگر قیمت بیت کوین در آن زمان کمتر از قیمت خرید آن باشد.
او همچنین اظهار داشت:
مایکرواستراتژی عملاً شرکت دارنده بیت کوین با اهرم بالا است. مشکل چنین طرحی این است که شرکت تمام تخممرغهای خود را در سبد بیت کوین قرار داده است. کاهش شدید قیمت بیت کوین احتمالاً همراه با فروپاشی مایکرواستراتژی خواهد بود.
یکی دیگر از خطرات احتمالی، اگرچه کمتر محتمل در دوره ریاستجمهوری ترامپ نسبت به بایدن، این است که کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) ممکن است استراتژی خاص مایکرواستراتژی را مورد بررسی قرار دهد.
رقابت مایکرواستراتژی با دیگر شرکتها
مایکرواستراتژی تنها شرکتی نیست که رویای تبدیل شدن به بانک بیت کوین را دارد. شرکت استخراج رمزارز RiotPlatforms اخیراً اعلام کرد که بیش از ۵,۰۰۰ بیت کوین با قیمت متوسط ۹۹,۶۶۹ دلار خریداری کرده که از طریق انتشار اوراق قرضه قابلتبدیل ۵۲۵ میلیون دلاری تأمین مالی شده است. همچنین، تسلا هم ۱۱,۵۰۹ بیت کوین دارد. با این حال، سهامداران مایکروسافت اخیراً به اضافه شدن بیت کوین به ترازنامه این شرکت رأی منفی دادند.
آینده استراتژی مایکرواستراتژی
مین جونگ، تحلیلگر Presto Research، هشدار داد که مایکرواستراتژی به شدت به ادامه افزایش قیمت بیت کوین وابسته است. او گفت:
حرکت صعودی فعلی قیمت بیت کوین به مایکرواستراتژی اجازه میدهد حلقه بازخوردی مثبت ایجاد کند: افزایش قیمت سهام امکان جمعآوری سرمایه بیشتر را فراهم میکند که منجر به خرید بیت کوین بیشتر میشود، اما دوام این استراتژی به شدت به ادامه رشد قیمت بیت کوین وابسته است.
با اینکه بیت کوینرها .و طرفداران پروپاقرص و وفادار بیت کوین به نگهداری این رمزارز در دورههای رکود اعتقاد دارند، هنوز مشخص نیست که آیا سرمایهگذاران مایکرواستراتژی نیز همین رویکرد را ادامه خواهند داد یا خیر!
