شب گذشته صورتجلسه فدرال رزرو منتشر شد و همانطور که انتظار میرفت، شکاف عمیق میان سیاستگذاران آمریکایی بار دیگر چالشساز شد. لحن فدرال رزرو بیش از آنکه مسیر روشنی برای آینده ترسیم کند، از تداوم تردید، احتیاط و نبود اجماع حکایت دارد؛ در سال ۲۰۲۵ این وضعیت نقش مهمی در نوسانات بازارهای مالی و بهویژه کریپتو داشته است و بهنظر میرسد این اثرگذاری در سال ۲۰۲۶ نیز ادامهدار باشد.
به گزارش میهن بلاکچین، در شرایطی که نرخ بهره همچنان در بالاترین سطوح خود از زمان بحران مالی ۲۰۰۸ قرار دارد، سرمایهگذاران حالا نهتنها به تصمیمات بعدی فدرال رزرو، بلکه به تغییرات احتمالی در رأس این نهاد نیز چشم دوختهاند. ترکیب این عوامل، فضایی مبهم ساخته است که میتواند جهت بازار داراییهای پرریسک، از جمله ارزهای دیجیتال را در ماههای آینده تعیین کند.
فدرال رزرو در سال ۲۰۲۵ چه کرد و چرا مسیر ۲۰۲۶ مبهم است؟
فدرال رزرو آمریکا در طول سال ۲۰۲۵ سهبار نرخ بهره را کاهش داد که آخرین مورد آن در تاریخ ۱۰ دسامبر ۲۰۲۵ (۱۹ آذر ۱۴۰۴) انجام شد. با این تصمیم، نرخ بهره به بازه ۳.۵٪ تا ۳.۷۵٪ رسید؛ اگرچه این سطح نسبت به اوجهای قبلی پایینتر است، اما همچنان در مقیاس تاریخی بالا محسوب میشود.
با این حال، برآوردها و پیشبینیهای رسمی نشان میدهد که احتمالاً در سال ۲۰۲۶ تنها یک نوبت دیگر کاهش نرخ بهره در دستور کار قرار خواهد گرفت.
این در حالی است که بسیاری از فعالان بازار انتظار داشتند روند کاهش سریعتر و گستردهتر باشد. دادههای بازار کار، مسیر تورم (بهویژه اثر تعرفهها بر قیمتها) و وضعیت رشد اقتصادی، سه متغیر کلیدی هستند که تصمیمگیری سیاستگذاران را تحتتأثیر قرار دادهاند.
در کنار این عوامل، متغیر سیاسی-ساختاری مهم دیگری نیز در راه است. دوره ریاست جروم پاول (Jerome Powell) بر فدرال رزرو در ماه می ۲۰۲۶ (اردیبهشت ۱۴۰۵) به پایان میرسد و دونالد ترامپ، رئیسجمهور آمریکا، از همین حالا فرایند بررسی گزینههای جایگزین را آغاز کرده است؛ گفته میشود این افراد گرایش نرمتری به سیاستهای انبساطی دارند.
نگاه بازار به نشستهای ابتدایی سال ۲۰۲۶؛ تصویری شفاف از اختلافنظرها
اولین نشست فدرال رزرو در سال جدید میلادی، که در تاریخ ۲۷ و ۲۸ ژانویه ۲۰۲۶ (۷ و ۸ بهمن ۱۴۰۴) برگزار میشود، از اهمیت ویژهای برخوردار است. این جلسه نخستین فرصت رسمی برای بهروزرسانی چشمانداز سیاست پولی در سال جدید خواهد بود و میتواند لحن کلی فصل اول ۲۰۲۶ را مشخص کند.
بر اساس دادههای گروه CME، بازارها در حال حاضر تنها حدود ۱۶٪ احتمال میدهند که در این نشست ۰.۲۵٪ کاهش نرخ بهره اتفاق بیفتد. این احتمال برای نشست اواسط ماه مارس ۲۰۲۶ (اسفند ۱۴۰۴) به حدود ۴۵٪ افزایش مییابد؛ عددی که نشان میدهد سرمایهگذاران همچنان محتاط و دو دل هستند.
نمودار موسوم به داتپلات (Dot Plot) که در دسامبر ۲۰۲۵ منتشر شد، شاید بهترین تصویر از وضعیت فعلی فدرال رزرو را نشان دهد. این نمودار که پیشبینی تکتک اعضای کمیته درباره مسیر نرخ بهره را نشان میدهد، حاکی از شکافی کمسابقه است: تعداد سیاستگذارانی که انتظار صفر، یک یا دو کاهش نرخ بهره را دارند، تقریباً برابر است.
اگرچه داتپلات شفافیت بالایی درباره ذهنیت سیاستگذاران ایجاد میکند، اما تجربه نشان داده است که این پیشبینیها با ورود دادههای جدید اقتصادی بهسرعت تغییر میکنند. بر اساس میانه فعلی این برآوردها، نرخ بهره تا پایان ۲۰۲۵ در حدود ۳.۶٪ باقی میماند و تا پایان ۲۰۲۶ به ۳.۴٪ میرسد؛ سناریویی که عملاً تنها یک کاهش دیگر را برای سال آینده نشان میدهد.
تحلیلگران مؤسسه چارلز شواب (Charles Schwab) پس از تصمیم دسامبر اعلام کردند که این پیشبینیها «بهطور خاص انقباضی» نیستند، زیرا ۱۲ نفر از ۱۹ سیاستگذار دستکم یک کاهش نرخ بهره دیگر را برای سال آینده محتمل میدانند.
سناریوهای محتمل؛ از امید محتاطانه تا شوک منفی
جف کو (Jeff Ko)، تحلیلگر ارشد مؤسسه CoinEx Research، تأکید میکند که فدرال رزرو با «اختلافات داخلی جدی» مواجه است و داتپلات نشاندهنده نبود اجماع روشن برای سال ۲۰۲۶ است. او معتقد است که احتمالاً در نهایت دو کاهش نرخ بهره در سال آینده رخ دهد؛ یکی پس از یک وقفه در ژانویه و دیگری در ماه مارس و پیش از پایان دوره ریاست پاول.
به گفته او، اگر بازار کار همچنان نشانههایی از ضعف نشان دهد، این زمانبندی میتواند برای فدرال رزرو توجیهپذیر باشد؛ حتی اگر تورم در سهماهه دوم سال به بالای ۳٪ درصد برسد. پس از تغییر ریاست نیز احتمال ادامه یک مسیر انبساطی تدریجی وجود دارد.
در همین حال، جف می (Jeff Mei)، مدیر عملیاتی صرافی BTSE، سه سناریوی متفاوت را ترسیم میکند. در سناریوی پایه، فدرال رزرو یکبار در سهماهه اول نرخ بهره را کاهش میدهد و برنامه فعلی خرید اوراق خزانه را حفظ میکند؛ این اقدام میتواند مقداری نقدینگی آزاد کرده و به نفع بازار کریپتو تمام شود.
در سناریوی خوشبینانه، کاهش تورم و افزایش بیکاری فدرال رزرو را به دو کاهش نرخ و افزایش خرید اوراق سوق میدهد؛ این شرایط معمولاً به جهش تقاضا برای داراییهای پرریسک منجر میشود. اما در بدترین حالت، بازگشت تورم میتواند تمام این روند را متوقف کرده و بازارهای سهام و ارزهای دیجیتال را تحت فشار شدید قرار دهد.
امیدهای تعدیلشده برای بازار کریپتو در سال ۲۰۲۶
جاستین دَنتان (Justin d’Anethan)، رئیس بخش تحقیقات Arctic Digital، میگوید بسیاری از فعالان بازار امیدوار بودند پایان سیاست انقباض کمی و آغاز دورهای کاملاً انبساطی را ببینند، اما حالا این امیدواریها تعدیل شده است. از نگاه او، فدرال رزرو اگرچه انعطافپذیرتر شده است، اما همچنان با احتیاط حرکت میکند.
او تأکید میکند داراییهایی مانند ارزهای دیجیتال که بهنوعی پوششی در برابر سیاستهای پولی و کاهش ارزش پولهای فیات محسوب میشوند، در چنین فضایی با هیجان کمتری مواجه خواهند شد. با این حال، تغییر ریاست فدرال رزرو میتواند معادله را دوباره عوض کند و تمایل این نهاد به حمایت غیرمستقیم از داراییهای پرریسک را افزایش دهد.
در نهایت، تجربه نشان داده است هر زمان نرخهای بهره کاهش مییابند، جذابیت داراییهای کمریسک مانند اوراق قرضه افت میکند و سرمایه بهسمت بازارهایی چون کریپتو حرکت میکند. اینکه این سناریو در سال ۲۰۲۶ تا چه اندازه محقق شود، بیش از هر چیز به تصمیمات فدرال رزرو و توازن ظریف میان تورم، اشتغال و رشد اقتصادی بستگی دارد.
