تحلیل آنچین گلسنود: بیت کوین به دنبال نقدینگی | هفته ۳ام سال ۲۰۲۵

پس از دو ماه تثبیت قیمت، بیت کوین از محدوده معاملاتی خود خارج شده و به رکورد جدیدی در حوالی ۱۰۹ هزار دلار دست یافته است.

جریان سرمایه به سمت بیت کوین همچنان مثبت است، اما از زمانی که قیمت به ۱۰۰ هزار دلار رسیده، شدت آن کاهش یافته است. البته این کاهش طبیعتا نشان‌دهنده فشار فروش کمتر است که به تعادل بازار در کوتاه‌مدت کمک می‌کند.

بر اساس داده‌های آنچین، فشار فروش از سوی سرمایه‌گذاران بلندمدت کاهش یافته و حجم بیت کوین منتقل شده به صرافی‌ها برای فروش نیز کم‌تر شده است.

همزمان با تغییرات قیمت بیت کوین در یک بازه محدود در ۶۰ روز گذشته، شاخص‌های مختلف مرتبط با نوسانات نیز در حال فشرده شدن هستند. این تحولات معمولا سیگنالی از آمادگی بازار برای یک حرکت جدید محسوب می‌شود.

در این مطلب که از تحلیل آنچین هفتگی شرکت گلسنود برگرفته شده است، وضعیت کنونی بازار بیت کوین را زیر ذره‌بین می‌بریم.

جریان سرمایه در حال نزدیک شدن به تعادل

با رسیدن قیمت بیت کوین به ۱۰۰ هزار دلار، جریان ورودی خالص سرمایه به این ارز دیجیتال به شدت افزایش یافت که حاکی از سیو سود هنگفت سرمایه‌گذاران بود. اما با تثبیت قیمت در این محدوده، شدت این جریان کاهش یافته چرا که بازار در حال تطبیق با محدوده قیمتی جدید است.

این کاهش سیو سود به معنای کاهش فشار فروش است که باعث می‌شود برای حفظ قیمت در محدوده فعلی، به نقدینگی تازه کمتری احتیاج باشد.

در حال حاضر نیز ارزش تحقق‌یافته (Realized Cap) بیت کوین به رکورد جدیدی در سطح ۸۳۲ میلیارد دلار رسیده و با نرخ رشد ماهانه ۳۸.۶ میلیارد دلار در حال افزایش است.

شاخص سود/زیان تحقق‌یافته (Net Realized Profit/Loss) یکی از شاخص‌هایی است که به ما امکان می‌دهد تا جریان سرمایه خالص آنچین را به صورت دلاری ارزیابی کنیم. همزمان با کاهش تدریجی سیو سود، تعادل حجم سود و زیان تحقق یافته به تدریج به محدوده خنثی خود در حال بازگشت است. این روند نشان می‌دهد که تعادل میان عرضه و تقاضا در حال بازیابی است و بیشتر معاملات فعلی با تغییرات قیمتی زیادی نسبت به زمان خرید اولیه انجام نمی‌شوند.

بر اساس این نمودار، حجم سود تحقق‌یافته که در دسامبر ۲۰۲۴ به اوج ۴.۵ میلیارد دلار خود رسید، اکنون ۹۳٪ کاهش یافته و به ۳۱۶.۷ میلیون دلار رسیده است.

اندازه مطلق سود یا زیان تحقق‌یافته (تعدیل‌شده بر اساس نهادهای بیت کوین) ابزار دیگری است که جهت سرمایه در حال ورود و خروج به بیت کوین و احساسات سرمایه‌گذاران را ارزیابی می‌کند. اگر این دو شاخص را با یکدیگر جمع کنیم، می‌بینیم که از رکورد ۴ میلیارد دلاری خودش به ۱.۴ میلیارد دلار کاهش یافته یعنی افتی ۶۵ درصدی را تجربه کرده است. با این حال، این مقدار همچنان از نظر تاریخی بالا است و نشان‌دهنده تقاضای قابل‌توجه روزانه در شرایط بازار صعودی است.

کاهش فشار از سمت عرضه

یکی از نکات مهم در تحلیل وضعیت فعلی بیت کوین، کاهش قابل توجه فشار در سمت عرضه است. برای بررسی دقیق‌تر این موضوع، می‌توان از شاخص‌هایی مانند تعداد روزهای نابود شده کوین (Coinday Destruction) یا به اختصار CDD و حجم ورودی به صرافی‌ها استفاده کرد.

شاخص CDD باینری زمان نگهداری کوین‌ها در بازار را ردیابی می‌کند و با استفاده از آن می‌توان فعالیت هولدرها و نهنگ‌های دانه درشت بیت کوین را زیرنظر گرفت. این شاخص مشخص می‌کند که چه زمانی هولدرهای کوین‌های قدیمی، حجم زیادی از بیت کوین‌های خود را جابه‌جا می‌کنند.

در اواخر سال ۲۰۲۴ و اوایل ژانویه، دوره‌ای از افزایش شدید CDD مشاهده شد اما در هفته‌های اخیر، این شاخص کاهش یافته که نشان دهنده تمایل به هولد بیشتر است.

این داده‌ها حاکی از آن است که تعداد زیادی از هولدرهایی که قصد فروش داشتند، احتمالا در این محدوده قیمتی سیو سود کرده و از بازار خارج شده‌اند و حالا باقی هولدرها تمایلی به فروش ندارند. به‌طور کلی، این وضعیت نشان می‌دهد که بازار برای جذب موج جدید عرضه، نیاز به تغییرات بیشتری در قیمت دارد.

شاخص باینری میزان خرج‌کردن هولدرهای بلندمدت بیت کوین (LTH Binary Spending Indicator) یکی دیگر از شاخص‌هاست که برای ارزیابی فشار سمت فروش از آن استفاده می‌کنیم. البته این شاخص به طور ویژه بر سرمایه‌گذاران بلندمدت بیت کوین تمرکز دارد.

در ماه دسامبر ۲۰۲۴، با رسیدن قیمت بیت کوین به ۱۰۰ هزار دلار، حجم عرضه در اختیار هولدرهای بلندمدت بیت کوین کاهش قابل توجهی را تجربه کرد. با این حال، این روند کاهشی در هفته‌های اخیر متوقف شده و اکنون نشانه‌هایی از رشد دوباره عرضه بلندمدت به سمت بالا مشاهده می‌شود.

این یعنی رفتار سرمایه‌گذاران بلندمدت بیت کوین به انباشت و هولد این ارز دیجیتال تغییر کرده و فشار فروش در این گروه کاهش یافته است.

صرافی‌های متمرکز اصلی‌ترین محل برای معاملات و فعالیت‌های سوداگرانه در بازار کریپتو هستند و روزانه حجم عظیمی از سفارشات را پردازش می‌کنند. با این حال، داده‌های آنچین نشان می‌دهد که در حال حاضر حجم ورودی به صرافی‌ها از اوج ۶.۱ میلیارد دلاری خود ۵۴٪ کاهش یافته و به ۲.۸ میلیارد دلار رسیده است.

همچنین، حجم ورودی از سوی سرمایه‌گذاران بلندمدت نیز از ۵۲۶.۹ میلیون دلار در ماه دسامبر ۸۳٪ سقوط کرده و به ۹۲.۳ میلیون دلار رسیده است. اینها همه از این فرضیه که هولدرهای بلندمدت بخش عمده فروش خود را انجام داده و حالا به هولد بیت کوین روی آورده‌اند را تقویت می‌کند.

برای بررسی بهتر تعادل عرضه و تقاضا بیایید تا میزان تغییر عرضه در اختیار گروه‌های مختلف سرمایه‌گذاران را نسبت به حجم بیت کوین استخراج شده مقایسه کنیم.

بر اساس داده‌ها، عرضه بیت کوین در اختیار سرمایه‌گذاران کوچک که کمتر از ۱۰ واحد بیت کوین در اختیار دارند طی یک ماه گذشته حدود ۲۵.۶ هزار واحد افزایش یافته است. این مقدار تقریبا ۱.۹ برابر بیت کوین استخراج‌شده توسط ماینرها (۱۳.۶ هزار بیت کوین) در همین بازه زمانی است.

این داده‌ها نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران خرد و کوچک، نقش کلیدی در جذب عرضه جدید بیت کوین ایفا کرده‌اند.

کاهش نوسانات

یکی از نکات برجسته در این تحلیل، هماهنگی میان مدل‌های آنچین و تغییرات قیمتی در ۶۰ روز اخیر است. این هماهنگی به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا بتوانند دوره‌های نوسانات شدید را زودتر پیش‌بینی کنند.

برای این کار، بازه قیمتی (اختلاف بین بالاترین و پایین‌ترین قیمت) در ۶۰ روز گذشته بررسی شده است. وقتی این بازه خیلی کوچک می‌شود، یعنی بازار در حالت فشردگی یا نوسان کم قرار دارد. در نمودار مورد نظر، دوره‌هایی که بازه ۶۰ روزه قیمت بیت کوین از بازه کنونی باریک‌تر بوده، مشخص شده‌اند. نکته مهم این است که همه این دوره‌ها پیش از نوسانات شدید رخ داده‌اند. بیشتر این نوسانات یا در آغاز بازارهای صعودی اتفاق افتاده‌اند یا در مراحل پایانی بازارهای نزولی.

نوسان قیمت در یک بازه محدود باعث می‌شود تا مقدار زیادی از عرضه در گردش در قیمتی نزدیک به قیمت کنونی توزیع و متمرکز شود. این یعنی تعداد زیادی از کوین‌ها در قیمتی مشابه خرید و فروش می‌شوند. این وضعیت باعث می‌شود که تغییرات کوچک قیمت، تاثیر قابل‌توجهی بر سودآوری سرمایه‌گذاران داشته باشد و در نتیجه نوسانات بازار را تقویت کند.

شاخصی به نام چگالی عرضه تحقق‌یافته (Realized Supply Density) این تمرکز عرضه را اندازه‌گیری می‌کند. این شاخص نشان می‌دهد چه مقدار از عرضه در قیمت فعلی یا در فاصله ۱۵ درصدی از آن قرار گرفته است. بر اساس این شاخص، در حال حاضر، ۲۰٪ از عرضه بیت کوین در این بازه قرار دارد. این تمرکز بالا یعنی حتی تغییرات کوچک در قیمت می‌تواند تاثیر زیادی روی سود و زیان سرمایه‌گذاران داشته باشد و در نتیجه نوسانات بازار را افزایش دهد.

نسبت ریسک فروش (Sell-Side Risk Ratio) مجموع تمام سود و ضرر تحقق یافته را بر ارزش تحقق یافته بیت کوین تقسیم می‌کند و نشان می‌دهد ارزش کلی کوین‌ها در مقایسه با اندازه کلی بازار چقدر تغییر کرده است. دو حالت برای این شاخص وجود دارد:

• مقادیر بالای این شاخص نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران بیت کوین‌های خود را با سود یا زیان زیادی نسبت به قیمت خرید خود خرج می‌کنند. این وضعیت نشان می‌دهد که بازار احتمالا به تعادل مجدد نیاز دارد و معمولا پس از نوسانات شدید رخ می‌دهد.
• مقادیر پایین این شاخص اما نشان می‌دهد که اکثر کوین‌ها عمدتا نزدیک به قیمت سر‌به‌سر در حال معامله هستند. این شرایط به تعادل نسبی بازار و نوسانات پایین اشاره دارد.

در هفته‌های اخیر، فروش سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت به شدت کاهش یافته است و نسبت ریسک فروش به سرعت افت کرده است. این موضوع نشان‌دهنده پایان فاز سیو سود برنامه‌ریزی شده معامله‌گران و نزدیک شدن بازار به نقطه تعادل است معمولا مقدمه‌ای برای موج بعدی نوسانات محسوب می‌شود.

سخن پایانی

بیت کوین در هفته‌های اخیر نوسانات شدیدی را تجربه کرده و پس از رسیدن به سقف تاریخی ۱۰۹ هزار دلاری در بالای محدوده ۱۰۰ هزار دلار تثبیت شده است. این نوسانات شدید با پس‌زمینه‌ای از شرایط نامطمئن اقتصاد کلان و مراسم تحلیف ریاست‌جمهوری آمریکا و بازگشت ترامپ به کاخ سفید ترکیب شده است.

در این تحلیل سعی بر این بود تا وضعیت کنونی بیت کوین را از دریچه دیتای آنچین زیر ذره‌بین ببریم. امیدواریم تصویر خوبی از شرایط فعلی بازار برای شما ترسیم کرده باشیم.