تحلیل آنچین گلسنود: هراس از مسیر سرد افول بیت کوین | هفته ۳۶ام سال ۲۰۲۴

قیمت بیت کوین طی ماه‌های اخیر با فشار نزولی مواجه بوده است، اما سرمایه‌گذاران متوسط بیت‌کوین همچنان به‌طور کلی در سود قرار دارند.

به گزارش میهن بلاکچین، گروه هولدرهای کوتاه‌مدت نیز به‌طور چشمگیری در زیان قرار دارند که آن‌ها را در حال حاضر به منبعی از ریسک تبدیل می‌کند.

اصلاح بازار گاوی

قیمت بیت‌کوین در شش ماه گذشته، غیرفعال و احساسات هولدرها نسبت به بازار بی‌تفاوت بوده است. اما در سه ماه گذشته تغییر قابل‌توجهی رخ داده و فشار نزولی افزایش یافته که باعث شده بازار بیشترین کاهش خود در این چرخه را تجربه کند.

با این وجود، از منظر کلان، قیمت فعلی حدود ۲۲٪ کمتر از سقف تاریخی است که در مقایسه با کاهش‌های قبلی در بازارهای گاوی، این کاهش نسبتاً سطحی است.

فشارهای فعلی بازار

با افزایش فشار نزولی بر قیمت، منطقی است که به بررسی ضررهای تحقق‌نیافته‌ای (Unrealized Loss) که سرمایه‌گذاران متحمل شده‌اند بپردازیم تا فشار مالی آن‌ها ارزیابی شود.

از منظر کلان بازار، ضررهای تحقق‌نیافته در سطح تاریخی پایینی قرار دارند. مجموع این ضررها تنها ۲.۹٪ از کل ارزش بازار بیت‌کوین را تشکیل می‌دهد که بسیار کم است.

این نشان می‌دهد که به‌طور کلی، حتی با کاهش قیمت، سرمایه‌گذاران همچنان در سود نسبی قرار دارند.

اگر نسبت سود تحقق‌نیافته (Realized Profit) به ضرر تحقق‌نیافته را بررسی کنیم، می‌بینیم که سودها ۶ برابر بیشتر از ضررها هستند که استنادی قوی بر این نتیجه‌گیری است. حدود ۲۰٪ از روزهای معاملاتی شاهد نسبتی بالاتر از مقدار فعلی بوده‌ایم که نشان‌دهنده وضعیت مالی نسبتاً مطلوب سرمایه‌گذاران است.

نگرانی‌های کوتاه‌مدت

گروه هولدرهای کوتاه‌مدت که نشان‌دهنده تقاضای جدید در بازار هستند، به نظر می‌رسد بیشترین فشار بازار را تحمل می‌کنند. ضررهای تحقق‌نیافته آن‌ها در طول چند ماه گذشته به‌طور مداوم افزایش یافته است.

با این حال، حتی برای این گروه نیز میزان ضررهای تحقق‌نیافته نسبت به کل بازار هنوز به سطح بازار خرسی کامل نرسیده و بیشتر شبیه به دوره نوسانی سال ۲۰۱۹ است.

ما می‌توانیم این نتیجه‌گیری را با بررسی نسبت MVRV هولدرهای کوتاه‌مدت تایید کنیم که به زیر مقدار تعادل ۱.۰ سقوط کرده است. این شاخص در سطوحی مشابه آگوست ۲۰۲۳ قرار دارد که پس از بازگشت قیمت از سقوط FTX مشاهده شد.

این به ما می‌گوید که هولدرهای جدید به‌طور میانگین در حال تحمل ضرر تحقق‌نیافته هستند. به‌طور کلی، تا زمانی که قیمت به قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت یعنی ۶۲٬۴۰۰ دلار نرسد، انتظار می‌رود ضعف بازار ادامه پیدا کند.

بررسی دقیق‌تر هولدرهای کوتاه‌مدت

برای افزایش اطمینان به این ارزیابی، می‌توانیم زیرمجموعه‌های گروه هولدرهای کوتاه‌مدت را بررسی کنیم. در حال حاضر، همه گروه‌های سنی هولدرهای کوتاه‌مدت در حال تحمل ضرر تحقق‌نیافته هستند و میانگین قیمت خرید آن‌ها به شرح زیر است:
🔴 ۱ روز تا ۱ هفته: ۵۹٬۰۰۰ دلار
🟠 ۱ هفته تا ۱ ماه: ۵۹٬۹۰۰ دلار
🔵 ۱ ماه تا ۳ ماه: ۶۳٬۶۰۰ دلار
🟣 ۳ ماه تا ۶ ماه: ۶۵٬۲۰۰ دلار

واکنش‌های هولدرها

ارزیابی ضررهای تحقق‌نیافته دیدگاهی ارزشمند درباره فشاری که هولدرها متحمل می‌شوند ارائه می‌دهد. سپس می‌توانیم با تحلیل حجم سود و زیان تحقق‌یافته، درک بهتری از نحوه واکنش آن‌ها به این فشار داشته باشیم.

با شروع از سود تحقق‌یافته، می‌توانیم مشاهده کنیم که پس از سقف تاریخی ۷۳٬۰۰۰ دلار، سود تحقق‌یافته به شدت کاهش یافته است، به‌طوری که بیشتر کوین‌هایی که از آن زمان خرج شده‌اند، سود کمتری داشته‌اند.

بررسی زیان تحقق‌یافته نشان می‌دهد که رویدادهای مربوط به ثبت زیان در حال افزایش است و معامله با زیان به سطوح بالاتری رسیده است.

هرچند این رویدادها هنوز به سطح شدید فروش در نیمه اول سال ۲۰۲۱ یا بازار خرسی سال ۲۰۲۲ نرسیده است، اما افزایش تدریجی نشان‌دهنده ترس در رفتار سرمایه‌گذاران است.

نسبت ریسک سمت فروش

از دیدگاه نسبت ریسک سمت فروش، می‌توانیم مشاهده کنیم که سود و زیان تحقق‌یافته در مقایسه با کل بازار نسبتاً کوچک است. این شاخص را می‌توان با این چارچوب تفسیر کرد:

• مقادیر بالا نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران کوین‌ها را با سود یا زیان زیادی نسبت به قیمت خرید خرج می‌کنند. این شرایط معمولاً پس از حرکتی شدید در قیمت رخ می‌دهد و بازار نیاز به پیدا کردن تعادل مجدد دارد.
• مقادیر پایین نشان می‌دهد که بیشتر کوین‌ها نزدیک به قیمت خرید اولیه خرج می‌شوند که نشان‌دهنده تعادلی نسبی در بازار است. این حالت معمولاً به معنای اشباع (فرسودگی) فعالیت‌های سود و زیان در محدوده قیمتی فعلی است و اغلب به محیطی با نوسانات کم اشاره دارد.

نسبت ریسک سمت فروش به محدوده پایین خود رسیده است که نشان می‌دهد بیشتر کوین‌هایی که در شبکه خرج می‌شوند، نزدیک به قیمت خرید اولیه خود معامله می‌شوند. این مسئله نشان‌دهنده اشباع تدریجی فعالیت‌های سود و زیان در محدوده قیمتی فعلی است. تاریخی، این حالت به انتظار برای نوسانات بیشتر در آینده اشاره دارد و شبیه به شرایط سال ۲۰۱۹ است.

بررسی چرخه

در روندهای نزولی، هودل دارایی به‌طور طبیعی به یک پویایی غالب در بازار تبدیل می‌شود. مقدار قابل‌توجهی از کوین‌های هولدرهای بلندمدت در سقف تاریخی مارس با سود فروخته شد که مازاد عرضه‌ای ایجاد کرد. اما اخیراً، فروش کوین‌های هولدرهای بلندمدت کاهش یافته و عرضه‌ای که در طول سقف تاریخی انباشت شده بود، به آرامی به وضعیت بلندمدت منتقل می‌شود.

با این حال، نمونه‌های تاریخی از افزایش عرضه هولدرهای بلندمدت نشان می‌دهد که این معمولاً در مراحل گذار به سوی بازار خرسی رخ می‌دهد.

کاهش ثروت سرمایه‌گذاران جدید

با توجه به مشاهده‌های بالا، می‌توانیم نتیجه‌گیری کنیم که ثروت سرمایه‌گذاران جدید طی ماه‌های اخیر کاهش یافته است، زیرا کوین‌ها به وضعیت بلندمدت منتقل می‌شوند. درصد ثروتی که در اختیار هولدرهای جدید است به سطح سقف چرخه‌های قبلی نرسیده است که ممکن است نشان‌دهنده این باشد که سقف سال ۲۰۲۴ بیشتر به اوج میان‌دوره‌ای سال ۲۰۱۹ شبیه است تا اوج‌های کلان در سال‌های ۲۰۱۷ و ۲۰۲۱.

چارچوب ساده برای تحلیل بازار

در پایان، می‌توانیم از یک چارچوب ساده برای تحلیل چرخه‌های تاریخی بازار بیت‌کوین با استفاده از سطوح قیمتی کلیدی آنچین استفاده کنیم:

• 🔴 بازار خرسی عمیق: قیمت‌ها زیر قیمت تحقق‌یافته معامله می‌شوند.
• 🔵 بازار گاوی اولیه: قیمت‌ها بین قیمت تحقق‌یافته و میانه واقعی بازار (True Market Mean) قرار دارند.
• 🟠 بازار گاوی پرشور: قیمت‌ها بین سقف تاریخی و میانگین واقعی بازار معامله می‌شوند.
• 🟢 بازار گاوی سرخوش: قیمت‌ها بالاتر از سقف چرخه‌های قبلی معامله می‌شوند.

بر اساس این چارچوب، قیمت‌ها همچنان در ساختار بازار گاوی پرشور قرار دارند که نشانه‌ای مثبت است. با این حال، در صورت رخ دادن روند نزولی محلی، سطح قیمت ۵۱ هزار دلار به‌عنوان منطقه‌ای حیاتی برای حفظ افزایش قیمت‌ها در نظر گرفته می‌شود.

نتیجه‌گیری

با اینکه بیت‌کوین تنها ۲۲٪ کمتر از سقف تاریخی خود معامله می‌شود که در مقایسه با چرخه‌های قبلی افت بسیار کمتری است، سرمایه‌گذارهای متوسط بیت‌کوین همچنان به‌طور قابل توجهی در سود قرار دارند که این نشان‌دهنده استحکام موقعیت آن‌ها است.
با این وجود، گروه هولدرهای کوتاه‌مدت همچنان زیان‌های تحقق‌نیافته بالایی را تحمل می‌کنند که نشان می‌دهد این گروه بیشتر در معرض ریسک قرار دارند و در صورت وقوع روند نزولی، منبع اصلی فشار فروش خواهند بود.
علاوه بر این، فعالیت‌های مربوط به سود و زیان نیز به‌طرز قابل توجهی آرام باقی مانده است که نشان‌دهنده اشباع شدن محدوده فعلی بازار است. معیارهای کلیدی مانند نسبت ریسک سمت فروش نیز به نوسانات بیشتر در آینده نزدیک اشاره می‌کنند.