دونالد ترامپ، رئیسجمهور آمریکا، در تاریخ ۷ آگوست (۱۶ مرداد)، فرمانی اجرایی را امضا کرد که اجازه میدهد ارزهای دیجیتال در طرحهای بازنشستگی (K)401 گنجانده شوند. صنعت رمزارز این اقدام را یک پیروزی برای گسترش پذیرش عمومی دانسته، اما کارشناسان هشدار دادهاند که این اقدام با ریسکهای قابلتوجهی همراه است.
به گزارش میهن بلاکچین، این فرمان با عنوان «دموکراتیکسازی دسترسی به داراییهای جایگزین برای سرمایهگذاران (K)401»، به نهادهای مالی ایالات متحده دستور داده تا دسترسی به ارزهای دیجیتال و شرکتهای خصوصی را در طرحهای (K)401 گسترش دهند.
ورود داراییهای جایگزین به طرحهای 401(k)؛ بررسی مزایا و ریسکهای موجود
طرح (K)401، یک برنامه پسانداز بازنشستگی در آمریکا است که توسط کارفرما ارائه میشود. کارکنان میتوانند بخشی از درآمد خود را در آن سرمایهگذاری کنند و معمولاً کارفرما نیز سهمی را بهطور تطبیقی اضافه میکند. سرمایهگذاری در این طرحها اغلب معاف از مالیات یا دارای مزایای مالیاتی است.
این طرحها یکی از محبوبترین برنامههای بازنشستگی در آمریکا هستند. تا سال ۲۰۲۴، طرحهای (K)401 در مجموع ۸.۹ تریلیون دلار دارایی را مدیریت میکردند. بنابراین، ورود ارزهای دیجیتال به این طرحها میتواند منبع عظیمی از تقاضا برای بازار باشد و احتمالاً قیمتها را بهشدت افزایش دهد.
ممکن است معاملهگران بازار کریپتو این اقدام را یک سیگنال صعودی و زمینهساز جهش بیشتر قیمتها بدانند؛ اما متخصصان مالی و ناظران بازار معتقدند که ریسکهایی جدی در این مسیر وجود دارد.
فرمان ترامپ، مسیرهای جدیدی برای سرمایهگذاری در محبوبترین طرح بازنشستگی آمریکا باز کرده است. این فرمان به وزارت کار ایالات متحده دستور داده تا محدودیتهای موجود بر شش گروه دارایی مختلف را بازنگری کند:
- سرمایهگذاری خصوصی
- املاک و مستغلات (از جمله ابزارهای بدهی مبتنی بر املاک)
- محصولات سرمایهگذاری رمزارزی با مدیریت فعال
- کالاها
- پروژههای تأمین مالی توسعه زیرساخت
- صندوقهای تقسیم ریسک طول عمر
برخی تحلیلگران صنعت کریپتو معتقدند که ورود سرمایه بیشتر به بازار ارزهای دیجیتال میتواند باعث رشد قیمتها شود. آندره دراگوش (André Dragosch)، رئیس بخش تحقیقات اروپایی در شرکت مدیریت دارایی Bitwise، در مصاحبه اخیر خود گفت:
این روند میتواند قیمت بیت کوین را تا پایان سال به بالاتر از ۲۰۰,۰۰۰ دلار برساند.
سیجی برنت (CJ Burnett)، مدیر ارشد درآمد در شرکت Compass Mining، نیز اظهار داشت:
افزایش پذیرش بیت کوین در طرحهای (K)401، منبعی عظیم از سرمایه و جریان سرمایهگذاری غیرفعال را آزاد میکند که باعث ایجاد ثبات و کاهش نوسان در این دارایی خواهد شد.
ورود ارزهای دیجیتال به (K)401 میتواند به نفع صنعت کریپتو باشد؛ اما کارشناسان مالی مطمئن نیستند که این موضوع به نفع طرحهای بازنشستگی نیز خواهد بود یا خیر.
یکی از نگرانیها، کارمزد بالای برخی از این سرمایهگذاریهای جایگزین است. بر اساس گزارش مؤسسه شرکتهای سرمایهگذاری (ICI)، میانگین کارمزد داراییها در طرحهای (K)401 تنها ۰.۲۶٪ است، در حالیکه سرمایهگذاری خصوصی معمولاً ساختار «۲ و ۲۰» را دنبال میکند؛ یعنی مدیران ۲٪ کارمزد کلی و ۲۰٪ از سود را دریافت میکنند.
فیلیتسا هنسون (Philitsa Hanson)، رئیس بخش محصول، سهام و مدیریت صندوق در پلتفرم Allvue Systems، گفت:
به اندازه کافی درباره احتمال افزایش کارمزدها صحبت نشده است.
این فرمان اجرایی بیش از آنکه پاسخ بدهد، سؤالهای جدید ایجاد میکند. باید خیلی محتاطانه درباره گنجاندن این نوع از داراییها در طرحهای (K)401 تصمیمگیری شود.
صندوقهای ETF بیت کوین معمولاً کارمزدهایی نزدیک به میانگین ICI دارند، اما برخی استثناهای مهم نیز وجود دارد. بهعنوان مثال، کارمزد صندوق ETF بیتکوین شرکت پروشرز (ProShares) برابر با ۰.۹۵٪، صندوق ETF بیت کوین و اتریوم Valkyrie برابر با ۱.۲۴٪ و صندوق ETF بیت کوین گریاسکیل (Grayscale) برابر با ۱.۵۰٪ است. علاوه بر این، کارمزدها شامل عوامل دیگری که بر سودآوری اثر میگذارند، مانند نقدشوندگی و هزینههای معاملاتی، نمیشوند.
آری روزنبام (Ary Rosenbaum)، از شرکت حقوقی Rosenbaum، نوشت که بیت کوین برای حضور در طرحهای (K)401 بسیار پرنوسان است. وی اظهار داشت:
وقتی بیتکوین در یک هفته ۴۰٪ سقوط کند (که این اتفاق خواهد افتاد) وکلای شاکیان وارد عمل خواهند شد. آنها خواهند پرسید: چرا چنین دارایی پرریسکی را پیشنهاد دادید؟ چه بررسی دقیقی انجام دادید؟ آیا ریسکها در نظر گرفته شد؟
او ارزهای دیجیتال را «میدان مین وظایف امانتی» توصیف کرد. این داراییها شامل سازوکارهای پیچیدهای مانند استیکینگ، فورکها و ایردراپها هستند و همچنین با قوانین مالیاتی پیچیدهای همراه میشوند.
مارگارت روزنفلد (Margaret Rosenfeld)، مدیر ارشد حقوقی در شرکت ارائهدهنده استیکینگ Everstake، اظهار داشت:
بزرگترین ریسکها همان ریسکهای آشنا (نوسان بازار، امنیت سایبری و مسئولیتهای امانتی) در هر سرمایهگذاری هستند.
با این حال، این ریسکها غیرقابلحل نیستند.
روزنفلد معتقد است که بروزرسانی قوانین و دستورالعملهای مربوط به (K)401 میتواند بسیاری از ریسکهای مرتبط را کاهش دهد. او در گام نخست پیشنهاد داد که استاندارد مشخصی برای آنچه میتوان بهعنوان دارایی دیجیتال «محتاطانه» در نظر گرفت، ایجاد شود و توضیح داد:
قانون امنیت درآمد بازنشستگی کارکنان (ERISA) مصوب ۱۹۷۴، برای سهام و اوراق قرضه طراحی شده است و حوزه بلاکچین را شامل نمیشود.
روزنفلد گفت که سیستم بازنشستگی نیازمند یک ارتقای زیرساختی است و افزود:
سیستمهای ثبت و نگهداری اطلاعات که طرحهای (K)401 را پشتیبانی میکنند، برای مدیریت فورکها، ایردراپها یا نوسانات لحظهای ساخته نشدهاند. ما به پلتفرمهایی نیاز داریم که برای داراییهای دیجیتال آماده باشند و تمام رویدادهای آنچین را بهطور خودکار ثبت کنند.
او همچنین معتقد است که نهادهای ناظر باید شاخصهایی برای نقدشوندگی، شفافیت قیمتگذاری، نگهداری امن و امنیت سایبری تعریف کنند تا برخی داراییهای دیجیتال «آماده طرح بازنشستگی» شوند. روزنفلد تأکید کرد:
در صورتی که حضور ارزهای دیجیتال در (K)401 به درستی مدیریت شود، میتواند تنوع سبد بازنشستگی را افزایش دهد و شفافیت بیشتری به بازاری بیاورد که اغلب خارج از نظارت نهادی فعالیت کرده است.
با این حال، همهچیز به نحوه مدیریت صحیح ارزهای دیجیتال بستگی دارد. روزنبام اظهار داشت که ارزهای دیجیتال میتوانند به یک گزینه ارزشمند برای سبدهای بازنشستگی تبدیل شوند، زیرا تنوع ایجاد میکنند، پوششی در برابر تورم هستند و فرصت دسترسی به نوآوریهای مالی را فراهم میآورند؛ اما او تأکید کرد که این داراییها به (K)401 تعلق ندارند. او گفت:
از یک حساب کارگزاری استفاده کنید. از Roth IRA با گزینه سرمایهگذاری مستقیم استفاده کنید. از درآمد اختیاری خود بهره ببرید. اما از طرحی که برای نجات مالی دوران بازنشستگی طراحی شده، استفاده نکنید.
در شرایط فعلی، ارزهای دیجیتال دارایی مناسبی برای طرحهای (K)401 نیستند. این داراییهای پرریسک هستند و دنبال کردن آنها شرکتکنندگان و ارائهدهندگان طرح را در معرض ریسکهای غیرضروری قرار میدهد.
حتی تخصیص محافظهکارانه ۱٪ تا ۵٪ سرمایه نیز مشکل اساسی را حل نمیکند؛ نوسان و پیچیدگی با طرحهای بازنشستگی سازگار نیست.
اقدام دولت ترامپ برای کاهش محدودیتهای (K)401، ادامه روندی در قانونگذاریهای اخیر است که در آن حمایت از کاربران و توجه به ریسکهای سیستماتیک قربانی رشد صنعت ارزهای دیجیتال و افزایش پذیرش آنها میشود. ادغام رمزارز در نظام مالی سنتی هنوز تحت فشار واقعی آزمایش نشده و نتایج آن غیرقابل پیشبینی است.
