انباشت بزرگ اتریوم؛ چه کسانی از اتریوم ۱۰,۰۰۰ دلاری بیشترین سود را خواهند برد؟

انباشت خاموش اما عظیم اتریوم در مقیاسی بی‌سابقه در حال وقوع است. این بار، بازیگران تنها معامله‌گران رمزارز نیستند؛ شرکت‌های سهامی عام که برخی از آن‌ها هیچ ارتباطی با دنیای کریپتو ندارند، غول‌های مالی وال استریت و حتی نهادهای دولتی، همگی در حال تبدیل اتریوم به یک دارایی استراتژیک در ترازنامه‌های خود هستند. این سونامی سرمایه، از راه‌اندازی ETFهای اسپات که درهای وال استریت را گشوده تا تبدیل شدن اتریوم به یک دارایی مولد از طریق استیکینگ و فشار ضدتورمی که آن را به «طلای دیجیتال مولد» تبدیل کرده است، صرفاً یک تب سوداگرانه نیست، بلکه پاسخی مستقیم به تحولات بنیادین شبکه است.

در این مقاله از میهن بلاکچین، به‌صورت عمیق به تحلیل این روند می‌پردازیم. ابتدا، گروه‌هایی را که به‌طور مستقیم از جهش قیمتی اتریوم سود می‌برند، از هولدرهای بزرگ گرفته تا اکوسیستم دیفای، بررسی می‌کنیم. سپس، به‌سراغ بازیگران اصلی این میدان، یعنی شرکت‌های سهامی عام که با چرخشی استراتژیک، خزانه‌های خود را به اتریوم اختصاص داده‌اند می‌رویم. در ادامه، با استفاده از جداول تحلیلی، ذخایر اتریوم در بزرگ‌ترین صرافی‌ها و خزانه‌های پروژه‌های کلیدی وب ۳ را به تصویر می‌کشیم و در نهایت، به پدیده نوظهور ورود نهادهای دولتی به این عرصه و پیامدهای آن خواهیم پرداخت تا تصویری جامع از بزرگ‌ترین برندگان این تغییر پارادایم اقتصادی ارائه دهیم.

طوفان بنیادین در اکوسیستم اتریوم فراتر از قیمت

اتریوم (Ethereum) اخیراً با ثبت چهار هفته متوالی رشد مثبت و عبور از مرز ۳,۸۰۰ دلار، عملکردی خیره‌کننده از خود به نمایش گذاشته است. اما این جهش قیمتی تنها نوک کوه یخ است. در زیر این کوه یخ، مجموعه‌ای از تحولات بنیادین در حال شکل‌گیری است که بازیگران بزرگ اقتصادی، از مؤسسات مالی گرفته تا شرکت‌های سهامی عام و حتی نهادهای دولتی را به‌سمت انباشت استراتژیک این دارایی دیجیتال هدایت کرده است. پدیده‌ای که اوگنی گائوی (Evgeny Gaevoy)، هم‌بنیان‌گذار شرکت وینترمیوت (Wintermute)، از آن با عنوان «کمبود اتریوم قابل فروش در OTC» یاد می‌کند، نشان‌دهنده نبود توازن عمیق میان عرضه و تقاضاست.

این عطش سیری‌ناپذیر برای اتریوم صرفا یک تب سوداگرانه نیست؛ بلکه ریشه در تحولات ساختاری اکوسیستم آن دارد. راه‌اندازی صندوق‌های قابل معامله بورسی (ETF) اسپات اتریوم، در را برای ورود سرمایه‌های نهادی به شکلی بی‌سابقه باز کرده است. گذار شبکه از الگوریتم اثبات کار (Proof-of-Work) به اثبات سهام (Proof-of-Stake) طی رویداد مرج (The Merge)، اتریوم را به یک دارایی مولد (Productive Asset) تبدیل کرده که از طریق استیکینگ، بازدهی ایجاد می‌کند. همزمان، مکانیزم EIP-1559 با سوزاندن بخشی از کارمزد تراکنش‌ها، یک فشار ضدتورمی بر عرضه کل اتریوم وارد می‌کند. این عوامل، در کنار رشد انفجاری راه‌حل‌های لایه ۲ (Layer 2) که مقیاس‌پذیری و کارایی شبکه را بهبود بخشیده‌اند، اتریوم را از یک «کامپیوتر جهانی» به یک «لایه تسویه حساب اقتصادی اینترنت» و یک «دارایی استراتژیک» تبدیل کرده است.

حال سؤال کلیدی این است که اگر این روندها قیمت اتریوم را به مرز رؤیایی ۱۰,۰۰۰ دلار برسانند، کدام گروه‌ها سودکنندگان اصلی این دگرگونی بزرگ خواهند بود؟

تحلیل ذی‌نفعان اصلی: زنجیره ارزش در اکوسیستم اتریوم

با رسیدن قیمت اتریوم به سطوح جدید، تأثیر آن بر بخش‌های مختلف اقتصادی موج می‌زند. در ادامه، گروه‌هایی را که به‌طور مستقیم از این رشد بهره‌مند می‌شوند، عمیق‌تر بررسی می‌کنیم:

• هولدرهای بزرگ و اعتبارسنج‌ها (Validators): این گروه که شامل نهنگ‌ها، مؤسسات، صندوق‌های سرمایه‌گذاری، شرکت‌های سهامی عام و تیم‌های توسعه‌دهنده پروژه‌ها می‌شود، در خط مقدم قرار دارند. دارایی‌های عظیم اتریوم آن‌ها نه تنها با افزایش ارزش مستقیم سرمایه‌شان روبرو می‌شود، بلکه به‌عنوان اعتبارسنج در شبکه، از طریق استیکینگ دارایی‌های خود، بازدهی مستمری به شکل اتریوم کسب می‌کنند. این چرخه بازخورد مثبت، ثروت آن‌ها را به‌صورت تصاعدی افزایش می‌دهد.
• زیرساخت‌های معاملاتی (صرافی‌ها، نگهدارنده‌ها و OTC): این نهادها رگ‌های حیاتی بازار هستند. افزایش قیمت و نوسانات، حجم معاملات را به‌شدت بالا می‌برد که مستقیما به‌معنای درآمد کارمزد بیشتر برای صرافی‌های متمرکز و صرافی غیرمتمرکز (DEX) است. شرکت‌های حضانتی (Custodians) به‌دلیل افزایش تقاضای نهادی برای نگهداری امن دارایی‌ها، رشد می‌کنند و میزهای OTC به‌دلیل معاملات بزرگ و بلوکی نهنگ‌ها و مؤسسات، رونق بی‌سابقه‌ای را تجربه خواهند کرد.
• محصولات مالی مبتنی بر اتریوم (ETFها): صادرکنندگان و دارندگان صندوق‌های ETF اسپات اتریوم، از دو جهت سود می‌برند. هولدرهای ETF شاهد افزایش ارزش سرمایه‌گذاری خود خواهند بود، در حالی که شرکت‌های صادرکننده مانند بلک‌راک و فیدلیتی، با جذب میلیاردها دلار سرمایه جدید، کارمزدهای مدیریتی قابل توجهی کسب می‌کنند. موفقیت این ETFها، اتریوم را به‌عنوان کلاس دارایی قانونی در پرتفوی سرمایه‌گذاران سنتی تثبیت می‌کند.
• اکوسیستم مالی غیرمتمرکز (DeFi): دیفای قلب تپنده اقتصاد روی زنجیره اتریوم است. با افزایش ارزش اتریوم، کل ارزش قفل‌شده (TVL) در پروتکل‌های دیفای افزایش می‌یابد. پروتکل‌های استیکینگ و ری‌استیکینگ مانند لیدو (Lido)، صرافی‌های غیرمتمرکز (DEX) مانند یونی‌سواپ (Uniswap) و پلتفرم‌های وام‌دهی مانند آوه (Aave) با افزایش فعالیت کاربران، درآمدهای پروتکلی بیشتری تولید می‌کنند و ارزش توکن‌های حاکمیتی آن‌ها نیز افزایش می‌یابد.
• راه‌حل‌های مقیاس‌پذیری لایه ۲: با افزایش قیمت اتریوم، کارمزد تراکنش‌ها در شبکه اصلی (لایه ۱) گران‌تر می‌شود. این امر کاربران و توسعه‌دهندگان را به‌سمت راه‌حل‌های لایه ۲ مانند آربیتروم (Arbitrum) و آپتیمیزم (Optimism) هدایت می‌کند تا از تراکنش‌های سریع‌تر و ارزان‌تر بهره‌مند شوند. این مهاجرت، نرخ پذیرش لایه‌های ۲ را به‌شدت افزایش داده و منجر به رشد ارزش توکن‌های بومی و درآمدهای حاصل از تراکنش در این شبکه‌ها می‌شود.
• ارائه‌دهندگان زیرساخت‌های کلیدی: هر اکوسیستم بزرگی به زیرساخت‌های پشتیبان نیاز دارد. کیف پول‌ها (مانند متامسک)، ارائه‌دهندگان خدمات نود (مانند اینفیورا) و پلتفرم‌های تحلیل داده (مانند آرکهام) با گسترش پایگاه کاربران و افزایش فعالیت‌های آنچین، شاهد رشد دوچندان در حجم کسب‌وکار و درآمدهای خود خواهند بود.
• بازار توکن‌های غیرمثلی (NFT): اتریوم همچنان ارز غالب برای خرید و فروش NFTها در بازارهای بزرگی مانند اوپن‌سی (OpenSea) است. با افزایش قیمت اتریوم و انتقال هیجان به کل بازار، نقدینگی جدیدی به‌سمت بازار NFT سرازیر می‌شود که می‌تواند دور جدیدی از رونق و سفته‌بازی در این حوزه را رقم بزند.

پیشگامان شرکتی: چرا شرکت‌های سهامی عام خزانه خود را به اتریوم اختصاص می‌دهند؟

یکی از شگفت‌انگیزترین روندهای اخیر، چرخش استراتژیک شرکت‌های سهامی عام، حتی آن‌هایی که ارتباط مستقیمی با دنیای کریپتو ندارند، به‌سمت پذیرش اتریوم به‌عنوان یک دارایی خزانه است. این حرکت که یادآور استراتژی بیت کوین شرکت مایکرواستراتژی (MicroStrategy) است، نشان می‌دهد اتریوم دیگر تنها یک دارایی سوداگرانه نیست، بلکه به‌عنوان یک ابزار مالی استراتژیک برای حفظ و رشد ارزش شرکت‌ها در نظر گرفته می‌شود.

مورد اول: شارپ‌لینک گیمینگ (SharpLink Gaming)

این شرکت ثبت‌شده در نزدک که در حوزه بازاریابی پیش‌بینی ورزشی فعالیت می‌کرد، پس از مواجهه با چالش‌های تجاری، یک تحول رادیکال را تجربه کرد. در می ۲۰۲۵، شارپ‌لینک با جذب سرمایه ۴۲۵ میلیون دلاری به رهبری شرکت معظم کانسنسیس (Consensys)، رسما «استراتژی مالی مبتنی بر اتریوم» خود را اعلام کرد. این شرکت با خرید تهاجمی اتریوم، حتی مستقیما از بنیاد اتریوم، توانست دارایی خود را به بیش از ۳۶۰,۰۰۰ اتریوم برساند و به بزرگ‌ترین هولدر شرکتی اتریوم در جهان تبدیل شود. شارپ‌لینک تقریبا تمام این دارایی را برای کسب بازدهی، استیک کرده و با معرفی شاخصی به نام «تمرکز اتریوم»، این استراتژی را در هسته هویت جدید خود قرار داده است.

مورد دوم: بیت‌ماین (BitMine)

بیت‌ماین، یک شرکت فعال در حوزه استخراج بیت‌کوین، در ژوئن ۲۰۲۵ با اعلام جذب سرمایه ۲۵۰ میلیون دلاری برای خرید اتریوم، بازار را شگفت‌زده کرد. این حرکت با پیوستن چهره‌های سرشناسی مانند توماس لی (Thomas Lee) به هیات مدیره و سرمایه‌گذاری افراد شاخصی چون پیتر تیل (Peter Thiel) هم‌بنیان‌گذار PayPal و کتی وود (Cathie Wood) از Ark Invest، اعتباری دوچندان یافت. بیت‌ماین تا اواسط جولای بیش از ۳۰۰,۰۰۰ اتریوم انباشت کرده بود که نشان‌دهنده یک تغییر پارادایم از تمرکز صرف بر بیت‌کوین به‌سمت پذیرش اتریوم به‌عنوان یک ذخیره ارزش مکمل و مولد است.

سایر شرکت‌های قابل توجه در این حوزه عبارتند از:

• کوین‌بیس (Coinbase): این صرافی بزرگ به‌عنوان یک شرکت سهامی عام، خود نیز دارای ذخایر قابل توجهی نزدیک به ۱۴۰,۰۰۰ اتریوم است.
• بیت دیجیتال (Bit Digital): این شرکت با پیشینه‌ای پرفراز و نشیب از وام خودرو در چین تا استخراج بیت کوین، اکنون با نگهداری بیش از ۱۲۰,۰۰۰ اتریوم، بقای خود را به استراتژی اتریوم گره زده است.
• شرکت‌های دیگر مانند BTCS Inc با بیش از ۵۵,۰۰۰ اتریوم و GameSquare با بیش از ۱۰,۰۰۰ اتریوم نیز این روند را دنبال می‌کنند.

شریان‌های حیاتی بازار: نقش صرافی‌ها و پروژه‌های وب ۳

در حالی که شرکت‌های سهامی عام به تازگی وارد این عرصه شده‌اند، صرافی‌ها و پروژه‌های بومی اکوسیستم وب ۳ از دیرباز بازیگران اصلی در نگهداری و استفاده از اتریوم بوده‌اند. داده‌های آن‌ها تصویر واضحی از توزیع قدرت در این اکوسیستم ارائه می‌دهد.

۱. ذخایر اتریوم در صرافی‌های بزرگ

صرافی‌ها نه تنها بستر معاملات را فراهم می‌کنند، بلکه بسیاری از آن‌ها خود نیز مقادیر قابل توجهی اتریوم به‌عنوان بخشی از ذخایر عملیاتی یا دارایی‌های شرکتی خود نگهداری می‌کنند. جدول زیر، وضعیت ذخایر اتریوم برخی از بزرگ‌ترین صرافی‌ها را بر اساس آخرین گواهی‌های ذخیره منتشر شده نشان می‌دهد.

توجه: برخی ارقام ممکن است شامل دارایی مشتریان نیز باشند.

این داده‌ها استراتژی‌های متفاوت صرافی‌ها را نشان می‌دهد. در حالی که شرکت مادر بیت‌فینکس و کوین‌بیس دارای ذخایر عظیم شرکتی هستند، بایننس گزارش می‌دهد که خزانه شرکتی آن فاقد اتریوم است و تنها دارایی‌های مشتریان را به‌صورت ۱:۱ پوشش می‌دهد. نرخ ذخیره بالای ۱۰۰٪ در بسیاری از صرافی‌ها یک اقدام اعتمادساز برای کاربران است.

۲. خزانه‌های بومی: پروژه‌های وب ۳ و دائو‌ها

برای پروژه‌های ساخته شده بر بستر اتریوم، نگهداری این رمزارز تنها یک سرمایه‌گذاری نیست، بلکه برای بقا و عملیات آن‌ها حیاتی است. خزانه‌های این پروژه‌ها که اغلب توسط یک سازمان خودگردان غیرمتمرکز (DAO) مدیریت می‌شوند، مملو از اتریوم برای پرداخت هزینه‌های توسعه، تأمین نقدینگی و اجرای برنامه‌های تشویقی است.

بنیاد اتریوم، به‌عنوان نهاد غیرانتفاعی حامی شبکه، طبیعتا بزرگ‌ترین هولدر در این گروه است. پروژه‌های زیرساختی مانند نوسیس (Gnosis) و پروتکل‌های کلیدی دیفای مانند لیدو و فرکس، مقادیر قابل توجهی اتریوم برای تضمین عملکرد و امنیت پروتکل‌های خود نگهداری می‌کنند. این خزانه‌ها نشان‌دهنده یک اقتصاد داخلی پویا هستند که کاملا بر پایه اتریوم بنا شده است.

مرز نهایی: ورود دولت‌ها به عرصه اتریوم

شاید مهم‌ترین نشانه برای بلوغ اتریوم به‌عنوان یک دارایی استراتژیک جهانی، شروع انباشت آن توسط نهادهای دولتی باشد. هرچند این روند هنوز در مراحل اولیه است، اما پیامدهای عمیقی برای آینده رگولاتوری و پذیرش عمومی دارد.

• دولت ایالات متحده: بر اساس داده‌های پلتفرم آرکهام، کیف پول‌های منتسب به دولت آمریکا در حال حاضر نزدیک به ۶۰,۰۰۰ اتریوم نگهداری می‌کنند. این دارایی‌ها عمدتا از طریق توقیف‌های قضایی به‌دست آمده‌اند، اما نگهداری آن‌ها به‌جای فروش فوری، یک سیگنال مهم است.
• ایالت میشیگان: در اقدامی کم‌سابقه، ایالت میشیگان آمریکا از طریق صندوق بازنشستگی خود در چندین ETF اتریوم سرمایه‌گذاری کرده است. داده‌ها نشان می‌دهد این ایالت حدود ۴,۰۰۰ اتریوم از این طریق در اختیار دارد. این حرکت نشان‌دهنده پذیرش اتریوم به‌عنوان یک جزء مشروع در پرتفوهای سرمایه‌گذاری بلندمدت و محافظه‌کارانه است.

نتیجه‌گیری

روند انباشت اتریوم توسط طیف وسیعی از بازیگران، از شرکت‌های فناوری گرفته تا صندوق‌های بازنشستگی دولتی، یک پیام روشن دارد؛ اتریوم در حال گذار از یک دارایی صرفا رمزارزی به یک لایه بنیادین اقتصاد دیجیتال است. این یک حرکت استراتژیک و چندوجهی است که توسط عوامل بنیادین قدرتمندی مانند استیکینگ، مکانیزم ضدتورمی و اکوسیستم کاربردی رو به رشد آن هدایت می‌شود.

افزایش قیمت به ۱۰,۰۰۰ دلار، صرفا یک نقطه عطف عددی نخواهد بود؛ بلکه تأییدی بر این پارادایم جدید است. در چنین سناریویی، سود تنها به سرمایه‌گذاران اولیه محدود نخواهد شد. شرکت‌هایی که شجاعت پذیرش آن را در ترازنامه‌های خود داشته‌اند، زیرساخت‌هایی که اقتصاد آن را تسهیل می‌کنند و پروژه‌هایی که بر پایه آن نوآوری ایجاد می‌کنند، همگی به شکلی بنیادی پاداش خواهند گرفت. «انباشت بزرگ» تازه آغاز شده است و نشان می‌دهد که جهان در حال آگاه شدن از پتانسیل اتریوم برای تبدیل شدن به یک دارایی ذخیره جهانی برای عصر اینترنت است.