این تحلیل ساختار بازار بیت کوین را با استفاده از پویایی قیمت تحققیافته (Realized Price) و رفتار عرضه در باند سنی UTXO بین ۱۲ تا ۱۸ ماه (گروهی که از نظر تاریخی نشاندهنده میزان باور سرمایهگذاران میانمدت و ثبات چرخه بازار بوده است) ارزیابی میکند. کوینهای موجود در این بازه زمانی نماینده سرمایهای هستند که در مراحل قبلی چرخه انباشته شدهاند و به همین دلیل، قیمت تحققیافته آنها از نظر آماری یک مبنای هزینه بسیار مهم محسوب میشود.
دادههای فعلی نشان میدهد بیت کوین در حال معامله زیر قیمت تحققیافته دارندگان ۱۲ تا ۱۸ ماهه است، که این گروه را وارد وضعیت زیان تحققنیافته (Unrealized PnL منفی) کرده است. از نظر تاریخی، زمانی که قیمت بیت کوین زیر این مبنای هزینه شکسته شده و در آن سطح باقی بماند، رفتار بازار از اصلاحات معمول به رژیمهای ساختاری نزولی تغییر میکند، نه صرفاً اصلاحات کوتاهمدت.
دادههای مربوط به موجودی نشان میدهد این گروه همچنان سهم بزرگی از عرضه را در اختیار دارد و تغییر موجودی ۳۰ روزه آنها همچنان مثبت است، اما نرخ انباشت در حال کاهش است. این کاهش سرعت بسیار مهم است، زیرا نشاندهنده تضعیف باور سرمایهگذاران در حاشیه بازار است، نه خرید تهاجمی در کف قیمت. در چرخههای قبلی، چنین الگویی اغلب پیشدرآمد فازهای گستردهتر توزیع (Distribution) بوده است.
در همین حال، خود قیمت تحققیافته نسبتاً پایدار باقی مانده است و نقش آن بهعنوان مقاومت بالاسری تقویت میشود. زمانی که قیمت لحظهای زیر یک هزینه تحققیافته ثابت یا رو به افزایش باقی بماند، رشدهای قیمتی معمولاً شکست میخورند، زیرا عرضه برای خروج در نقطه سر به سر وارد بازار میشود.
از منظر چرخهای، ترکیب معامله قیمت زیر هزینه تحققیافته، سودآوری تحققنیافته منفی و کاهش رشد موجودی، در گذشته با فازهای نزولی طولانیمدت همراستا بوده است. تا زمانی که بیت کوین این سطح قیمت تحققیافته را با شتاب جدید در انباشت دوباره پس نگیرد، ساختار بازار همچنان به نفع فاز تجمیع، جهشهای شکننده و ریسک بالای نزول خواهد بود، نه یک بازیابی تأییدشده.
