پس از سقوط شدید بازار در روز ۱۰ اکتبر (۱۸ مهر)، اکنون نشانه‌هایی از اعمال فشارهایی جدید در حوزه دیفای دیده می‌شود. طبق گزارشی از مؤسسه Sentora Research، حدود ۱ میلیارد دلار از پوزیشن‌های مرتبط با توکن staked USDe یا همان sUSDe پلتفرم اتنا (Ethena) در وضعیت بحرانی قرار گرفته‌اند و در صورت تداوم شرایط فعلی، احتمال از بین رفتن بخشی از این سرمایه‌ها وجود دارد.
به گزارش میهن بلاکچین، در این گزارش آمده است که پس از ریزش بازار، فاندینگ ریت‌ها در بازار دیفای به‌طور محسوسی کاهش یافته و همین موضوع باعث شده است سودآوری بسیاری از استراتژی‌های اهرمی از بین برود. یکی از مهم‌ترین این استراتژی‌ها، چرخه موسوم به «sUSDe Loop» است که تاکنون برای افزایش بازدهی در میان معامله‌گران بسیار محبوب بوده است.
استراتژی سودآور دیروز، تهدیدی بزرگ برای امروز
در این استراتژی، معامله‌گران توکن sUSDe را به‌عنوان وثیقه در پلتفرم‌هایی مانند آوه (Aave) و پندل (Pendle) سپرده و در مقابل آن استیبل کوین‌هایی مانند تتر (USDT) یا USDC وام می‌گیرند. سپس این استیبل کوین‌ها را دوباره صرف خرید sUSDe کرده و آن را مجدداً به‌عنوان وثیقه قرار می‌دهند تا بتوانند باز هم وام بگیرند. این چرخه چندین بار تکرار می‌شود و هدف آن، چند برابر کردن بازده حاصل از اختلاف نرخ سود است.
اما پس از سقوط ۱۰ اکتبر، این اختلاف نرخ (یا همان Carry) منفی شده است. طبق توضیح سنتورا، اکنون نرخ‌های وام‌گیری در پلتفرم آوه نسخه ۳، حدود ۱.۵٪ تا ۲٪ بیشتر از سود حاصل از استیکینگ sUSDe است. به این معنا که معامله‌گران برای استفاده از این استراتژی باید بیش از میزان بازده خود، بهره بپردازند؛ در نتیجه، چرخه‌ای که پیش‌تر سودآور بود، اکنون به منبع زیان تبدیل شده است.
احتمال وقوع دومینوی لیکوییدیشن و کاهش نقدینگی
سنتورا هشدار داده است در صورتی که این اختلاف منفی ادامه یابد، پوزیشن‌های اهرمی مرتبط با sUSDe ناچار به تسویه یا کاهش اهرم خواهند شد. چنین وضعیتی می‌تواند باعث فروش وثیقه‌ها، کاهش نقدینگی در پلتفرم‌های وام‌دهی و در نهایت ایجاد یک اثر دومینویی در کل بازار شود.
این مؤسسه همچنین به معامله‌گران توصیه کرده است توجه ویژه‌ای به فاصله میان نرخ سالانه وام در آوه (Aave’s borrow APY) و بازده sUSDe داشته باشند؛ زیرا زمانی که این فاصله زیر صفر باقی بماند، احتمال تشدید فشارهای فروش و افزایش هزینه‌های وام‌گیری بالا می‌رود.
سنتورا تأکید می‌کند که نرخ بهره در استخرهای وام USDT و USDC در حال افزایش است و همین مسئله ممکن است به‌ویژه معامله‌گرانی را که پوزیشن‌هایشان کم‌تر از ۵٪ با سطح لیکوییدیشن فاصله دارد، در آستانه لیکوییدیشن قرار بدهد.
افق مبهم برای استراتژی‌های اهرمی در حوزه دیفای
با وجود آنکه دیفای در سال‌های اخیر به‌عنوان یکی از نوآوری‌های مالی بزرگ شناخته شده است، این رخداد نشان می‌دهد که ساختارهای پیچیده و اهرمی آن تا چه اندازه می‌توانند در شرایط نوسانی بازار آسیب‌پذیر باشند. اگر نرخ‌های بهره و بازدهی در همین سطح باقی بماند، ممکن است شاهد یکی از بزرگ‌ترین رویدادهای «Deleveraging» در تاریخ کوتاه بازار دیفای باشیم.
در حال حاضر نگاه‌ها به واکنش بازار و تصمیم معامله‌گران دوخته شده است. آیا این بحران می‌تواند با بازگشت نرخ‌ها به حالت تعادل مهار شود، یا آغازگر دور جدیدی از فشار فروش در بازار دیفای خواهد بود؟
