تحلیل آنچین گلسنود: ردیابی جریان سرمایه بازار بیت کوین | هفته ۳۹ام سال ۲۰۲۴
به دنبال کاهش ۰.۵٪ نرخ بهره توسط فدرال رزرو آمریکا، قیمت بیت کوین افزایش یافت و از میانگین هزینه خرید هولدرهای کوتاه‌مدت (۶۱٬۹۰۰ دلار) عبور کرد. تحلیلگران معتقدند در صورتی که قیمت بیت کوین بتواند میانگین متحرک ۲۰۰ روزه خود در حوالی ۶۳٬۹۰۰ دلار را حفظ کند، رالی فعلی می‌تواند ادامه پیدا کند.
در حال حاضر هولدرهای کوتاه‌مدت با عبور قیمت از میانگین هزینه خرید آنها فشار کمتری را احساس می‌کنند. علاوه بر این، سرمایه‌گذاران جدید نیز درجه‌ای از انعطاف‌پذیری را نشان می‌دهند که حاکی از اطمینان آنها به روند صعودی بازار است. در سمت مقابل اما در بازار قراردادهای دائمی بیت کوین شاهد افزایش تدریجی تقاضا هستیم و این تقاضا همچنان نسبت به بازارهای صعودی قوی پیشین پایین‌تر است.
در این مطلب که از تحلیل آنچین هفته ۳۹ام سال ۲۰۲۴ شرکت گلسنود برگرفته شده است، وضعیت کنونی بیت کوین را از دریچه دیتای آنچین زیر ذره‌بین می‌بریم.
تغییر در گرادیان بازار
ورود پول جدید به شبکه بیت کوین پس از رکوردشکنی در ماه مارس کاهش یافت و در نتیجه مومنتوم قیمت نیز کم شد. این را می‌توان با مقایسه گرادیان ۱۵۵ روزه قیمت با تغییرات قیمت تحقق یافته بیت کوین بررسی کرد.
گرادیان بازار در طول هفته‌های اخیر به مقادیر منفی سقوط کرده است، با این حال، قیمت تحقق یافته همچنان با سرعت پایین‌تری افزایش یافته است. این نشان می‌دهد که شدت نزول قیمت اسپات بیشتر از خروجی سرمایه از بازار بوده است.
در نمودار بعدی زی اسکور (z-score) این دو گرادیان را اندازه‌گیری می‌کنیم. مقادیر منفی این شاخص‌ها را می‌توان به دوره‌هایی با تقاضای نسبتا ضعیف نسبت داد که به کاهش پایدار قیمت‌ها منجر می‌شود.
با استفاده از نمودار زیر می‌توان گفت وضعیت فعلی تا حد زیادی به دوره ۲۰۱۹-۲۰۲۰ شباهت دارد، جایی که بازار پس از یک رالی گسترده در سه‌ماهه دوم ۲۰۱۹، روند تثبیتی طولانی‌مدتی را تجربه کرد.
جهت جریان پول جدید
روند تثبیتی فعلی قیمت اسپات را از اواخر ژوئن به زیر میانگین هزینه خرید چندین گروه از هولدرهای کوتاه‌مدت کاهش داد و نسبت MVRV این گروه‌ها به زیر ۱ سقوط کرد. این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران جدید در این مدت تحت فشار زیادی قرار داشته و در ضرر بوده‌اند.
با این حال، علیرغم در ضرر بودن بسیاری از سرمایه‌گذاران جدید، میزان زیان تحقق نیافته آنها به طور قابل توجهی نسبت به اواسط سال ۲۰۲۱ و بازار نزولی ناشی از شیوع کرونا در ماه مارس ۲۰۲۰ پایین‌تر است.
هنگامی که بازار یک دوره ریزشی طولانی‌مدت را تجربه می‌کند، کاهش بازدهی سرمایه‌گذاران را به خروج از بازار و جلوگیری از ضرر بیشتر تشویق می‌کند. بنابراین، میانگین هزینه مربوط به عرضه نسبتا جوان بیت کوین به کاهش قیمت منجر می‌شود. کاهش این میانگین هزینه را می‌توان به خروج خالص سرمایه از اکوسیستم بیت کوین نسبت داد.
برای اندازه‌گیری جهت و شدت جریان پول سرمایه‌گذاران جدید، گلسنود از شاخصی استفاده کرده که میانگین هزینه خرید دو گروه هولدر ۱ هفته تا ۱ ماهه و ۱ ماهه تا ۳ ماهه را با یکدیگر مقایسه می‌کند.
جریان خروجی سرمایه 🟪: در طول بازارهای نزولی، میانگین هزینه خرید کوین‌های جوان (۱ هفته تا ۱ ماهه) سریع‌تر از کوین‌های قدیمی‌تر (۱ ماهه تا ۳ ماهه) کاهش می‌یابد. این ساختار نشان می‌دهد که به طور کلی، پول از اکوسیستم بیت کوین خارج شده و شدت این خروج متناسب با انحراف بین این دو میانگین است.
جریان ورودی سرمایه 🟦: در طول بازارهای صعودی، میانگین خرید هولدرهای جوان‌تر سریع‌تر از هولدرهای قدیمی‌تر افزایش می‌یابد. این نشان می‌دهد که سرمایه جدید متناسب با واگرایی بین این دو میانگین به بازار سرازیر می‌شود.
در حال حاضر، میانگین قیمت خرید هولدرهای جوان‌تر پایین‌تر از هولدرهای قدیمی‌تر است. این نشان می‌دهد که بازار یک فاز خروجی سرمایه خالص را تجربه می‌کند. با استفاده از این شاخص می‌توان گفت احتمالا شاهد مراحل ابتدایی تغییر روند بازار هستیم که می‌تواند با رشد قیمت همراه شود.
اعتماد سرمایه‌گذاران جدید
در طول فازهای اصلاحی بازار، زیان تحقق نیافته سرمایه‌گذاران جدید افزایش می‌یابد و این باعث می‌شود بسیاری از آنها با ضرر از بازار خارج شوند. از نظر آماری، هولدرهای کوتاه‌مدت به نوسانات حساس‌تر هستند و بررسی رفتار آنها برای شناسایی نقاط عطف بازار مفید است.
اگر شاخص MVRV هولدرهای کوتاه‌مدت به تفکیک مدت زمان هولد آنها را در کنار شاخص SOPR قرار دهیم می‌بینیم که این دو منحنی در هفته‌های اخیر تغییرات تقریبا یکسانی را تجربه کرده‌اند. این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران جدید در این مدت در ضرر زیادی بوده‌اند و استرس زیادی را هم تجربه کرده‌اند.
علاوه بر این، می‌توان با بررسی شدت واکنش هولدرهای کوتاه‌مدت تغییرات احساسات در بازار را ارزیابی کرد.
برای بررسی اعتماد کلی به بازار می‌توان تفاوت میانگین هزینه خرید سرمایه‌گذاران جدیدی که در حال فروش دارایی خود هستند را با میانگین هزینه خرید تمام سرمایه‌گذاران جدید مقایسه کرد. اگر این تفاوت را با قیمت اسپات نرمالایز کنیم، می‌توانیم دوره‌هایی که سرمایه‌گذاران تازه‌وارد نسبت به سود یا ضرر بسیار بالا در بازار واکنش بیش از حد نشان داده‌اند را ارزیابی کنیم.
طی ماه‌های اخیر، سرمایه‌گذاران جدیدی که در ۱۵۵ روز اخیر کوین‌های خود را خریداری کرده‌اند نسبت به روندهای نزولی قبلی اعتماد نسبتا بالاتری را به بازار نشان داده‌اند. علاوه بر این، میزان ضرر تحقق یافته (کوین‌های فروخته‌شده در ضرر) این سرمایه‌گذاران نیز در مقایسه با میانگین هزینه خرید آنها نسبتا پایین باقی مانده است.
احتیاط در بازار قراردادهای دائمی
می‌توان از داده‌های بازار آتی دائمی بیت کوین برای بررسی بیشتر وضعیت کنونی بازار و اطمینان سرمایه‌گذاران جدید استفاده کرد. برای این منظور ابتدا به سراغ میانگین متحرک ۷ روزه فاندینگ ریت می‌رویم تا تمایل سرمایه‌گذاران برای پوزیشن‌های لانگ را ارزیابی کنیم.
در اکثر صرافی‌ها، فاندینگ ریت ۰.۰۱٪ نشان‌دهنده وضعیت تعادل در بازار است. به همین خاطر ما جهش‌های بالاتر از این آستانه را در روندهای صعودی بررسی می‌کنیم. جهش اخیر قیمت با افزایش تب و تاب در بازار قراردادهای دائمی بیت کوین همراه بوده و فاندینگ ریت به ۰.۰۵٪ افزایش یافته است.
در حالی که فاندینگ ریت فعلی بالاتر از سطح تعادل مذکور است، اما هنوز نسبت به بازارهای صعودی پیشین پایین‌تر است که از تقاضای پایین حکایت دارد.
اگر پریمیوم ماهانه پرداختی سرمایه‌گذاران پوزیشن‌های لانگ به پوزیشن‌های شورت در ۳۰ روز گذشته را محاسبه کنیم، می‌بینیم این پارامتر در حوالی رکوردشکنی بیت کوین در ماه مارس به ۱۲۰ میلیون دلار رسیده است. با این حال، از اواسط ماه سپتامبر، پریمیوم پرداختی به ۱.۷ میلیون دلار سقوط کرده و در حال حاضر نیز به ۱۰.۸ میلیون دلار رسیده است.
بنابراین، اگرچه تقاضا برای پوزیشن‌های لانگ در طول دو هفته اخیر افزایش یافته است، اما همچنان به طور قابل توجهی نسبت به ژانویه ۲۰۲۳ پایین‌تر است.
سخن نهایی
بازار بیت کوین در یک فاز تثبیتی طولانی‌مدت قرار گرفته که بسیار یادآور اواخر سال ۲۰۱۹ تا اوایل سال ۲۰۲۰ است. جریان ورودی سرمایه به شبکه بیت کوین از زمان رکوردشکنی ماه مارس کاهش یافته و این سودآوری هولدرهای جدید را به چالش کشیده است.
با این حال، علیرغم اینکه در دوره‌هایی سرمایه از بازار خارج شده، اعتماد کلی سرمایه‌گذاران جدید به بازار به طور قابل توجهی قوی بوده است. علاوه بر این، در هفته‌های اخیر، در بازار قراردادهای دائمی بیت کوین نیز شاهد افزایش اندک سوگیری‌های صعودی سرمایه‌گذاران بوده‌ایم.
به طور کلی، در حال حاضر می‌توان گفت تب و تاب بازار نسبت به ماه مارس کاهش یافته است، با این حال، سرمایه‌گذاران جدید همچنان به روند آتی خوش‌بین هستند.
