واحد پژوهش گریاسکیل همواره توصیه میکند که بیتکوین در سبدهای سرمایهگذاری متنوع گنجانده شود و سرمایهگذاران را از تلاش برای زمانبندی دقیق بازار (Market Timing) برحذر میدارد. با این حال، تحلیلگران این شرکت اغلب با یک پرسش ساده از سوی کاربران مواجه میشوند: چگونه میتوان فهمید چه زمانی برای خرید بیتکوین مناسب است؟
از آنجا که بیتکوین یک کالا (Commodity) است و مانند سهام یا اوراق قرضه، داراییِ دارای جریان نقدی (تولیدکننده سود دورهای) نیست، بسیاری از سرمایهگذاران در تصمیمگیری تاکتیکی برای خرید آن دچار سردرگمی میشوند و این موضوع مانع از هرگونه تخصیص سرمایه توسط آنها میگردد.
به گفته گریاسکیل، هیچکس با قطعیت نمیداند که بیتکوین در آینده چگونه عمل خواهد کرد. با این وجود، این شرکت به سرمایهگذاران پیشنهاد میکند برای بررسی اینکه آیا قیمت فعلی میتواند نقطه ورود جذابی باشد یا خیر، سه پرسش زیر را در نظر بگیرند:
- آیا روند پذیرش ساختاری همچنان پابرجاست؟
پژوهشگران گریاسکیل معتقدند بله؛ با توجه به رشد مهارنشدنی بدهی دولتها، افزایش کاربرد فناوری بلاکچین در خدمات مالی، و تغییر نسلی در چینش سبدهای سرمایهگذاری، این روند همچنان دستنخورده باقی مانده است. - در کجای چرخه بازار قرار داریم؟
مانند بسیاری از کالاها، بیتکوین چرخههای صعودی و نزولی تکرارشونده دارد. بر اساس این گزارش، بازار در حال حاضر در دهمین ماه از آخرین چرخه نزولی بیتکوین قرار دارد. بازارهای نزولی گذشته معمولاً ۱۱ تا ۱۲ ماه به طول انجامیدهاند. - چشمانداز ریسکهای کلان اقتصادی چیست؟
مانند تقریباً تمام داراییهای عمده، قیمت بیتکوین نیز تحت تأثیر متغیرهای کلان از جمله نرخهای بهره واقعی قرار دارد. تحلیلگران گریاسکیل بر این باورند که اگر فدرال رزرو در آینده نزدیک نرخ بهره را افزایش دهد، ممکن است قیمت بیتکوین کاهش بیشتری را تجربه کند؛ اما اگر این کار را انجام ندهد، احتمالاً بازار پیش از این کف قیمتی خود را ثبت کرده است.
همانطور که تیم پژوهشی گریاسکیل این سه سؤال را ارزیابی میکند، به باور آنها هر سه عامل نشان میدهند که قیمتهای کنونی میتواند یک نقطه ورود مناسب برای سرمایهگذاران با افق بلندمدت باشد. روند پذیرش ساختاری دستنخورده است، بازار در عمق فاز نزولی قرار دارد، و چشمانداز اقتصاد کلان بهطور کلی مطلوب به نظر میرسد؛ هرچند که در نهایت گذر زمان این موضوع را مشخص خواهد کرد.
نکته کلیدی: به عقیده گریاسکیل، سرمایهگذارانی که به دنبال تعیین زمان مناسب خرید بیتکوین هستند، باید روندهای پذیرش ساختاری، موقعیت چرخه بازار و ریسکهای اقتصاد کلان را بررسی کنند. تحلیلگران این نهاد معتقدند تلفیق این سه عامل شرایط کنونی را به یک نقطه ورود مطلوب تبدیل کرده است.
قانون پیشنهادی SEC با نام «Reg Crypto» پایههای تأمین مالی مبتنی بر توکن را بنا مینهد
کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) در تاریخ ۱۸ اوت مقررات داراییهای کریپتو موسوم به “Reg Crypto” را پیشنهاد کرد؛ مجموعهای جدید از قوانین که به کارآفرینان اجازه میدهد بر بستر زیرساخت بلاکچین اقدام به جذب سرمایه کنند. به نقل از یادداشت زک پندل، این موضوع درباره توکنیزهکردن سهام (انتقال سهام عمومی به ریلهای بلاکچین) نیست؛ بلکه در خصوص توکنهای جدیدالانتشار بهعنوان روشی برای تشکیل سرمایه است. گریاسکیل پیشبینی میکند در صورت اجازه فعالیت در سیستم مالی ایالات متحده، رشد تأمین مالی مبتنی بر توکن میتواند ارزش قابلتوجهی را به شبکههای بلاکچینی مانند اتریوم، سولانا و زنجیره بایننس (BNB Chain) هدایت کند.
تأمین مالی از طریق عرضه توکن هماکنون نیز وجود دارد، اما به دلیل ابهامات نظارتی با موانع زیادی روبرو بوده است. در طول چرخه ۲۰۱۷-۲۰۱۸، استارتاپهای زیادی از عرضههای اولیه سکه (ICO) برای جذب سرمایه استفاده کردند. نسخههای جدیدتر شامل عرضههای اولیه صرافی (IEO) و عرضههای اولیه صرافیهای غیرمتمرکز (IDO) بودهاند که همگی عمداً در خارج از خاک آمریکا انجام شده و به سرمایهگذاران آمریکایی ارائه نشدند.
با وجود تقاضای مشهود برای عرضه توکنهای جدید، در حال حاضر هیچ مسیر شفاف و مشخصی تحت قوانین اوراق بهادار فعلی آمریکا برای ناشران وجود ندارد. به گفته گریاسکیل، این همان خلأیی است که «Reg Crypto» برای رفع آن طراحی شده است. این طرح چارچوبی اختصاصی برای عرضه توکنها تا سقف مشخصی از تأمین مالی ایجاد میکند. همچنین این قانون به رسمیت میشناسد که برخی از پروتکلهای کریپتویی میتوانند در نهایت به حالت خودکار و غیرمتمرکز برسند؛ بهگونهای که دیگر الزامات ثبت و افشای اطلاعات بر آنها اعمال نشود.
این مقررات پیشنهادی جایگزین بخشهایی از لایحه «CLARITY Act» خواهد شد که احتمال تصویب آن در سنا کمتر به نظر میرسد. کمیسیونر اویدا (Uyeda) اظهار داشته است که هدف از Reg Crypto تا حدی کاهش انگیزه ناشران برای خروج از آمریکا است.
به تحلیل شرکت گریاسکیل، تأمین مالی مبتنی بر توکن، یک کاربرد مهم احتمالی در فناوری بلاکچین عمومی است. اگر این قوانین جدید بتواند فعالیتهای انتشار توکن را تحریک کند، سرمایهگذاران و ناشران آمریکایی بیشتری وارد فضای آنچین شده و ارزش شبکههای زیرساختی و توکنهای بومی آنها (مانند ETH، SOL و BNB) افزایش خواهد یافت.
نکته کلیدی: طرح پیشنهادی کمیسیون SEC میتواند با رفع ابهامات قانونی پیشین در زمینه تأمین مالی مبتنی بر توکن، به آزادسازی و هدایت سرمایه به شبکههایی نظیر اتریوم، سولانا و بایننس چین کمک کند.
وقتی بازارهای بیتکوین آرام میگیرند: نویدبخش تغییر؟
پس از شروع پرنوسان سال ۲۰۲۶، تابستان امسال برای حرکات قیمتی بیتکوین بسیار آرامتر بوده است. طبق گزارشهای واحد پژوهش گریاسکیل، حجم معاملات اسپات بیتکوین و نوسانات تحققیافته به پایینترین سطح دوره جاری رسیدهاند و بازارها نشانههایی از «خستگی از اخبار» را به نمایش گذاشتهاند. قیمتگذاری در بازار آپشن نیز نشاندهنده آرامش در کوتاهمدت است؛ بهطوریکه نوسان ضمنی (Implied Volatility) یکماهه به ۳۲٪ کاهش یافته است.
اما تحلیلگران این شرکت خاطرنشان میکنند که دورههای آرامش در بازارهای بیتکوین بهندرت طولانیمدت هستند. آخرین باری که حجم معاملات و نوسانات قیمت تا این حد کاهش یافته بود، تابستان سال ۲۰۲۳ بود؛ دورهای که در نهایت پایان بازار نزولی قبلی را رقم زد. مانند امسال، بیتکوین بیشتر آن تابستان را در یک محدوده نوسانی سپری کرد و با محو شدن تدریجی فشار فروش، در نهایت از ابتدای اکتبر تا پایان سال حدود ۵۰٪ رشد کرد.
به اعتقاد پژوهشگران گریاسکیل، کاتالیزورهای احتمالی امروز متفاوت هستند، اما سناریوی کلی شباهت زیادی دارد. افت فعالیت در بازارها به خودی خود الزاماً یک سیگنال صعودی نیست، اما تابستان ۲۰۲۳ به سرمایهگذاران یادآوری میکند که بازارهای آرام میتوانند با تحولات مهم در لایههای زیرین همراه باشند. به گفته این نهاد تحقیقاتی، این رکود مقطعی همچنین میتواند نشانهای از تخلیه کامل فشار فروش باشد که بیتکوین را در وضعیت اشباع فروش (Oversold) قرار داده است.
نکته کلیدی: بازارهای بیتکوین هماکنون آرام و کمنوسان هستند، اما تاریخچه بازار نشان میدهد که این دورههای رکود میتوانند نقاط عطف مهمی را رقم بزنند.
توکنومیکس اتریوم و سولانا زیر ذرهبین
اتریوم و سولانا، دو شبکه بزرگ بلاکچینی که زیرساخت استیبلکوینها و داراییهای توکنیزهشده را تأمین میکنند، در حال بررسی اعمال تغییراتی در ساختار اقتصادی توکنهای خود (Tokenomics) هستند. تیم تحقیقاتی گریاسکیل در بررسیهای خود اشاره میکند که هر دو شبکه ممکن است تغییراتی در کدهای خود ایجاد کنند که نرخ تورم سالانه را کاهش داده و در نتیجه عرضه آتی توکنها را محدود سازد.
در هر دو مورد، تغییرات جنبههای فنی پیچیدهای دارند، اما نکته اساسی گزارش گریاسکیل این است که هر دو ارز ETH و SOL در حال تبدیل شدن به داراییهایی بهنسبت کمیاب هستند و پیشنهادهای در حال بحث به کاهش تورم و کمیابی بیشتر آنها منجر خواهد شد.
پیشبینی میشود با اجرای این تغییرات، تا پایان سال ۲۰۳۱ نرخ تورم عرضه سالانه برای هر دو ارز BTC و ETH به حدود ۰.۴٪ در سال و برای SOL به حدود ۱.۱٪ در سال برسد (در مقایسه با تورم سالانه ۱.۸ درصدی عرضه طلا).
تحلیلگران گریاسکیل میافزایند که اگر این تغییرات اعمال شوند، دارندگانی که توکنهای خود را استیک (Staking) میکنند توکنهای کمتری دریافت خواهند کرد، اما با کاهش توکنهای در گردش، ارزش ناشی از کمیابی میتواند افزایش یابد و فشار صعودی روی قیمتها وارد کند. در این سناریو، دارندگان توکنهای غیراستیکشده میتوانند منتظر شرایط بهتری باشند.
نکته کلیدی: اتریوم و سولانا کالاهای دیجیتالی هستند که بستر اصلی داراییهای توکنیزهشده را اداره میکنند. به عقیده گریاسکیل، تغییرات اقتصادی در دست بررسی میتواند کمیابی هر دو دارایی را افزایش داده و فشاری صعودی بر قیمت آنها وارد کند.
