در بازاری که طی هفتههای اخیر زیر فشار فروش سنگین قرار گرفته، هر نشانهای از ضعف یا رفتار غیرمعمول بازیگران بزرگ، میتواند موجی از اضطراب را میان معاملهگران ایجاد کند. اینبار شرکت استراتژی (Strategy) در مرکز توجه قرار گرفته است که سالها بهعنوان یکی از شاخصترین نهنگهای بیت کوین شناخته میشد. جابهجایی میلیاردها دلار BTC توسط این شرکت، همزمان با افت ارزش سهامش و کاهش اعتماد بازار، باعث شده است که داستان تنها یک جابجایی کیف پول بهچیزی بسیار فراتر از یک انتقال ساده تبدیل شود.
به گزارش میهن بلاکچین، بیت کوین در پایینترین قیمت خود از می ۲۰۲۵ معامله میشود و سهام استراتژی نیز شرایط بهتری ندارد. قیمت سهام MSTR در معاملات پیشگشایش به حدود ۱۹۷ دلار سقوط کرده است که آخرین بار در اکتبر ۲۰۲۴ دیده شده بود. حالا فشار فروش بیت کوین و نگرانیهای تازه درباره ارزشگذاری این شرکت، فضای بازار را سنگینتر کرده است.
انتقال ۵.۷ میلیارد دلاری و هراس بازار از احتمال فروش
جمعه گذشته، زمانی که استراتژی ۵۸٬۹۱۵ بیت کوین به ارزش ۵.۷۷ میلیارد دلار را به چند کیف پول جدید منتقل کرد، بازار ناگهان دچار تنش شد. در شبکه ایکس (X)، گمانهزنیها فوراً بالا گرفت؛ بسیاری تصور کردند این شرکت مشغول آمادهسازی برای فروش بخشی از ذخایرش است. واکنش الگوریتمها و رباتهای معاملاتی نیز آتش هیجان را تندتر کرد و فضای بازار برای لحظاتی آشفتگی قابلتوجهی به خود گرفت.
در همین حین، حساب لوک آنچین (Lookonchain) انتقال را ثبت کرد و نوشت که این جابهجایی احتمالاً به دلایل مربوط به تغییر شیوه نگهداری و امانتداری انجام شده است. کمی بعد تحلیلگران نیز همین خط فکری را تکرار کردند.
یکی از تحلیلگران رمزارز با اشاره به دادههای آرکهام آی (Arkham AI) توضیح داد که این حرکت بیشتر از آنکه به توزیع یا فروش شباهتی داشته باشد، شبیه به بازتنظیم کیف پولها است. او بهدرستی اشاره کرد که بازار، مخصوصاً در روزهای حساس، به کوچکترین نشانه یا حتی شایعهای واکنش هیجانی نشان میدهد و این مسئله میتواند برای معاملهگران کوچک دردسرساز باشد.
با وجود این توضیحات، حس آسیبپذیری بازار بهطور کامل فروکش نکرد و بسیاری از معاملهگران همچنان بهدنبال یافتن نشانههایی از مشکلات عمیقتر در پشت صحنه بودند.
سقوط NAV به زیر یک؛ رخدادی ناخوشایند و کمسابقه برای استراتژی
اما شاید مهمترین بخش ماجرا جایی بود که ارزشگذاری خود شرکت زیر سؤال رفت. برای نخستینبار، ارزش خالص دارایی یا همان NAV استراتژی به زیر عدد یک سقوط کرد؛ یعنی بازار سهام MSTR را کمتر از ارزش بیت کوینهایی که شرکت در اختیار دارد قیمتگذاری کرده است.
این موضوع نقطه مقابل سالهایی است که سهام استراتژی همواره با پریمیوم معامله میشد و نوعی اعتماد و هیجان در مورد مدل سرمایهگذاری آن وجود داشت. البته در حال حاضر mNAV کمی اصلاح شده و به حدود ۱.۰۹ رسیده، اما همچنان از نظر تاریخی عدد پایینی محسوب میشود.
در واقع NAV زیر ۱ از نظر تحلیل سرمایهگذاری مفهوم مهمی دارد. یعنی ارزش شرکت، پس از کسر بدهیها، کمتر از ارزش خالص بیت کوینهایش است؛ به زبان سادهتر، بازار دیگر حاضر نیست برای برند استراتژی یا مدل تهاجمی خرید بیت کوین توسط آن، پریمیوم بپردازد. چنین وضعیتی معمولاً ناشی از نگرانیهای مربوط به بدهی، نقدشوندگی یا تردید درباره پایداری رویکرد پرریسک شرکت در انباشت بیت کوین است.
در همین رابطه، وتله لونده (Vetle Lunde) رئیس تحقیقات شرکت کی۳۳ ریسرچ (K33 Research) نیز به کاهش عظیم ۷۹.۲ میلیارد دلاری از نوامبر ۲۰۲۴ تاکنون در پریمیوم سهام استراتژی اشاره کرد. او توضیح داد که هرچند استراتژی از طریق افزایش سرمایه و رقیقسازی سهام، ۳۱.۱ میلیارد دلار نقدینگی جذب کرده، اما تقریباً ۴۸.۱ میلیارد دلار از تقاضای ضمنی برای BTC هیچگاه به خرید واقعی بیت کوین تبدیل نشده است.
به بیان سادهتر، دیگر نمیتوان روی MSTR بهعنوان یک اهرم مطمئن برای کسب قرارگیری روی بیت کوین حساب باز کرد؛ بازار بخشی از علاقه خود را به این مدل از دست داده است.
با این حال، ویلی وو (Willy Woo) تحلیلگر شناختهشده بیت کوین، سناریوهای بدبینانه درباره فروش اجباری را چندان محتمل نمیداند. او معتقد است استراتژی در بازار نزولی بعدی نیز احتمالاً مجبور به فروش نخواهد شد، مشروط بر اینکه سهام MSTR تا سال ۲۰۲۷ بالای ۱۸۳.۱۹ دلار باقی بماند که به قیمت حدود ۹۱٬۵۰۰ دلاری بیت کوین و NAV برابر با ۱ مرتبط است.
وو تنها هشدار داد که اگر بیت کوین در چرخه صعودی سال ۲۰۲۸ عملکرد ضعیفتری داشته باشد، احتمال یک فروش جزئی توسط شرکت وجود خواهد داشت.
