استیبل کوین USDH چیست؟ نخستین استیبل کوین بومی هایپرلیکویید

هایپرلیکویید یکی از پروژه‌های نام‌آشنای بازار کریپتو است که در مدت کوتاهی از نظر حجم معاملات، درآمدزایی و توسعه جامعه وفادار به یکی از ستاره‌های بازار کریپتو تبدیل شود. اکنون این اکوسیستم با معرفی استیبل کوین بومی هایپرلیکویید (USDH) دوباره بر سر زبان‌ها افتاده و احتمالا در انتظار رکوردهای جدید نشسته است. نکته جالب ماجرا اینجاست که برخلاف پروژه‌های معمول هایپرلیکویید خودش USDH را منتشر نمی‌کند؛ بلکه از تیم‌های مختلف دعوت کرده است که پیشنهادهای خود را برای نحوه ساخت، مدل ارائه و مدیریت استیبل کوین USDH اعلام کنند تا در نهایت این فرایند به تیم انتخابی واگذار شود. هدف هایپرلکویید از راه‌اندازی استیبل کوین بومی خود جذب درآمد حاصل از بازده سالانه نقدینگی این حوزه است. اگر علاقه‌مند هستید بدانید استیبل کوین USDH هایپرلیکویید چیست، چه سازوکاری دارد و ناشر استیبل کوین هایپرلیکویید چطور انتخاب می‌شود، با این مطلب از میهن بلاکچین همراه باشید.

نکات کلیدی یو‌اس‌دی‌اچ (USDH) استیبل کوین بومی هایپرلیکویید است که با هدف رفع وابستگی پلتفرم به استیبل کوین USDC و حفظ سودهای به‌دست آمده در خود اکوسیستم، راه‌اندازی می‌شود. شرکت‌های مختلفی برای به‌دست آوردن حق انتشار استیبل کوین هایپر لیکویید با یکدیگر رقابت می‌کنند که مهم‌ترین آن‌ها عبارتند از نیتیو مارکتس، آگورا، اسکای، فرکس و بیت‌گو. برخی ناشران مانند پکسوس دنبال مدل‌های متمرکز و نهادی هستند و برخی دیگر طرح‌های غیرمتمرکز و جامعه‌محور را پیشنهاد کرده‌اند. اکثر رقبا متعهد شده‌اند که ۹۵ تا ۱۰۰٪ سود ذخایر استیبل کوین USDH را از طریق بازخرید توکن هایپرلکویید به اکوسیستم و جامعه بازگردانند. نتیجه این رقابت می‌تواند شیوه جدیدی را برای ادغام استیبل کوین‌ها در پروتکل‌های دیفای و کسب درآمد از آن‌ها پایه‌گذاری کند و احتمالا قواعد بازی را در این بخش از بازار کریپتو تغییر خواهد داد.

چرا هایپرلیکویید می‌خواهد استیبل کوین بومی خود را راه‌اندازی کند؟

پیش از اینکه ببینیم استیبل کوین USDH چیست، بیایید ببینیم اصلا چرا هایپر لیکویید تصمیم گرفته است استیبل کوین بومی خودش را راه‌اندازی کند.

هایپرلکویید (Hyperliquid) امروز رهبر بلامنازع صرافی‌های غیرمتمرکز پرپچوال (Perp Dex) است که روی بلاکچین لایه ۱ خودش فعالیت می‌کند. این پلتفرم نزدیک به ۷۰٪ از سهم بازار قراردادهای آتی دائمی را در اختیار دارد، حجم معاملات مشتقه ماهانه آن به ۴۰۰ میلیارد دلار می‌رسد و درآمد ماهانه‌اش بیش از ۱۰۰ میلیون دلار است. با همه این اوصاف، یک نقطه ضعف اساسی در اکوسیستم هایپرلیکویید وجود دارد که آن هم وابستگی به سایر استیبل کوین‌ها و به ویژه استیبل کوین یو‌اس‌دی کوین (USDC) است. درحال حاضر، ۹۵٪ از ۵ میلیارد دلار ارزش کل قفل شده (TVL) در هایپرلیکویید در قالب USDC، متعلق به شرکت سرکل (Circle) نگهداری می‌شود. این وابستگی ۳ چالش مهم را برای هایپر لیکویید ایجاد می‌کند:

• خروج ارزش از اکوسیستم: سالانه درآمد هنگفتی از اوراق خزانه‌ای که پشتوانه ذخایر USDCهای قفل‌شده در هایپر لیکویید هستند، به‌دست می‌آید که تماما به جیب شرکت سرکل می‌رود و عملا چیزی عاید هایپرلیکویید نمی‌شود.
• ریسک استقلال و تمرکزگرایی: یو‌اس‌دی کوین یک استیبل کوین متمرکز است و شرکت سرکل می‌تواند در شرایط خاص آن را مسدود یا متوقف کند. این موضوع با فلسفه غیرمتمرکز و بدون مجوز هایپرلیکویید در تضاد است و آن را در معرض خطر سانسور و دخالت قرار می‌دهد.
• ریسک امنیتی پل‌ها: دارایی‌هایی که از طریق پل‌ها میان‌زنجیره‌ای منتقل می‌شوند همیشه با خطر هک یا نقض امنیتی مواجه هستند. اگرچه شرکت سرکل در تلاش است با راه‌اندازی نسخه بومی USDC در هایپرلیکویید و استفاده از پروتکل انتقال کراس چین (CCTP) این مشکل را حل کند؛ اما ریسک‌های ذاتی همچنان وجود دارند.

هایپرلیکویید با ایجاد یک استیبل‌کوین بومی، می‌تواند نقدینگی خود را به دارایی مولد درآمد تبدیل کند و از آن برای بازخرید ارز دیجیتال هایپرلیکویید (HYPE)، پاداش‌های اضافی برای اعتبارسنج‌ها و مشوق‌های کاربران استفاده کند. به این ترتیب، علاوه‌بر بهبود مدل اقتصادی اکوسیستم، چالش تمرکزگرایی و ریسک‌های امنیتی نیز برطرف می‌شوند.

استیبل‌کوین USDH هایپرلیکویید چیست؟

یو‌اس‌دی‌اچ (USDH) استیبل‌کوین بومی هایپرلیکویید است و نقش ستون اصلی نقدینگی و مدل اقتصادی این پلتفرم را ایفا می‌کند. ارزش استیبل کوین USDH وابسته به دلار است و با شعار «اولویت هایپرلیکویید، همسو با هایپرلکویید و مطابق با قانون» معرفی شده است. برخلاف بسیاری از پروژه‌های مشابه، شکل نهایی USDH از پیش تعیین نشده است و هنوز سازوکار پشتیبانی، مدل درآمدی و ساختار حاکمیتی آن مشخص نیست. هایپرلیکویید از تیم‌های خارجی و صادرکنندگان استیبل‌کوین دعوت کرده تا پیشنهادهای خود را برای ساخت و مدیریت USDH ارائه دهند. شرکت‌هایی همچون نیتیو مارکتس (Native Markets)، پکسوس (Paxos)، فرکس (Frax)، اسکای (Sky)، آگورا (Agora)، کرو (Agora)، اوپن ادن (OpenEden) و بیت‌گو (Bitgo) در رقابت برای صدور استیبل کوین هایپرلیکویید شرکت‌ کرده‌‌اند. براساس نظر سنجی پالی مارکت، شرکت کمترشناخته‌شده نیتیو مارکتس پیشتاز است و اتنا (Ethena) نیز به نفع این شرکت از دور رقابت کنار کشیده است. قرار است از استیبل کوین USDH به‌عنوان ابزار اصلی معاملات، تقویت نقدینگی در استخرها، کاهش اسلیپیج (Slippage)، بهبود روند تسویه معاملات و سوخت رشد اکوسیستم (پاداش اعتبارسنج‌ها و مشوق کاربران) استفاده شود.

فرایند انتخاب ناشر نخستین استیبل کوین هایپرلیکویید از طریق رأی‌گیری اعتبارسنج‌های شبکه انجام می‌شود. اعتبارسنج‌ها می‌توانند براساس میزان دارایی‌هایی که نزد آن‌ها استیک شده در رای‌گیری شرکت و ناشر را انتخاب می‌کنند. پیشنهادها تا ۱۰ سپتامبر ۲۰۲۵ بسته شدند و رأی‌گیری نهایی برای ۱۴ سپتامبر ۲۰۲۵ برنامه‌ریزی شده است. برنده حق انتشار USDH را به دست می‌آورد؛ اما باید از طریق تأمین نقدینگی، ادغام با سایر سرویس‌ها و ارائه مشوق‌ها به کاربران، آن را در بازار ترویج کند. انتشار استیبل کوین USDH برای معامله‌گران مزایایی همچون سپرده‌های امن‌تر، پاداش‌های تأمین‌شده توسط اکوسیستم و کاهش وابستگی به دارایی‌های منتقل‌شده را به ارمغان می‌آورد. این اتفاق، برای پروتکل هم به معنی استقلال مالی بیشتر و پایداری بلندمدت است.

استیبل‌کوین USDH هایپرلیکویید چطور کار می‌کند؟

نحوه عملکرد USDH بستگی به تیمی دارد که در رأی‌گیری برنده شود؛ اما همه پیشنهادها روی یک اصل مشترک ساخته شده‌اند هر واحد USDH دقیقا با یک دلار یا دارایی معادل آن پشتیبانی می‌شود. برخی تیم‌ها اعلام کرده‌اند ترکیبی از پول نقد و اوراق خزانه آمریکا را نزد نهادهای معتبر نظیر بانک نیویورک ملون (BNY Mellon) یا استیت استریت (State Street) به‌عنوان پشتوانه نگهداری می‌کنند؛ در حالی که برخی دیگر مدل‌های کریپتویی مانند اوراق خزانه توکنیزه‌شده یا استراتژی‌های دلتا هجینگ (Delta Hedging) را پیشنهاد داده‌اند. در این روش، پروتکل با ایجاد پوزیش‌های شورت جلوی ضرر دارایی‌های استیک‌شده را می‌گیرد و پگ دلاری استیبل کوین USDH را حفظ می‌کند. یکی دیگر از وجوه مشترک پیشنهادها شفافیت است؛ همه آن‌ها اثبات ذخایر آنچین یا حسابرسی‌های منظم را درنظر گرفته‌اند. همچنین، اکثر صادرکنندگان متعهد شده‌اند ۹۵٪ تا ۱۰۰٪ سود حاصل از این ذخایر را از طریق بازخرید توکن HYPE، صندوق‌های حمایتی، تخفیف کارمزد یا حتی پرداخت مستقیم سود به دارندگان استیبل کوین USDH به اکوسیستم هایپرلیکویید بازگردانند.

بسیاری از پیشنهادها نیز با اشاره به همکاری با بانک‌ها، سرویس‌های پرداخت پی‌پال (PayPal) ونمو (Venmo) و سایر کارت‌های اعتباری، تبادل کم‌هزینه یا رایگان USDH را با ارزهای فیات وعده داده‌‌اند. درنهایت، استیبل کوین USDH بعد از پذیرش گسترده می‌تواند به موتور اصلی معاملات اسپات، مارجین و پرپچوال در هایپرلیکویید تبدیل شود و نقدینگی بیشتری را برای معامله‌گران به ارمغان بیاورد.

نحوه انتخاب ناشر استیبل کوین USDC هایپرلیکویید چگونه است؟

فرآیند انتخاب ناشر USDH در هایپرلیکویید یک رویداد مهم حاکمیتی است که نه توسط تیم بنیانگذار، بلکه از طریق فرآیند شفاف رأی‌گیری آنچین توسط اعتبارسنج‌های شبکه انجام می‌شود. این رأی‌گیری بر اساس میزان توکن‌های استیک‌شده نزد هر ولیدیتور (Stake-weighted) از ۱۱ تا ۱۴ سپتامبر ۲۰۲۵ برگزار می‌شود و هدف از این رویکرد، هم‌سویی کامل با منافع اقتصادی بلندمدت ذینفعان اکوسیستم است. بنیاد هایپرلیکویید نیز برای حفظ بی‌طرفی اعلام کرده است که در این رأی‌گیری شرکت نخواهد کرد.

درحالی‌که رای‌گیری به‌طور مستقیم توسط ولیدیتورها انجام می‌شود، کاربران نیز می‌توانند به شکل غیرمستقیم در این فرآیند نقش داشته باشند. کافی است پس از بررسی رای اعتبارسنج‌ها، توکن‌های HYPE خود را نزد اعتبارسنجی که با انتخابشان هم‌نظر است، استیک کنند تا وزن رأی آن‌ها به‌نفع ناشر موردنظرشان اعمال شود.

اهمیت این رقابت بسیار بالا ست، چرا که شرکت برنده مدیریت بیش از ۵.۵ میلیارد دلار نقدینگی و درآمدهای حاصل از آن را در اختیار خواهد گرفت. این رقابت داغ باعث شده است مدعیان برای جلب نظر اعتبارسنج‌ها، پیشنهادهای سخاوتمندانه‌ای را با محوریت بازخرید توکن HYPE با استفاده از درآمد ذخایر USDH مطرح کنند.

اثرات عرضه استیبل کوین USDH بر اکوسیستم هایپرلیکویید چیست؟

تا اینجا خبر عرضه استیبل کوین USDH اثرات چشمگیری برای اکوسیستم هایپرلیکویید داشته است. طبق گزارش کوین دسک حجم معاملات روزانه بیش از ۳۰٪ بیشتر شده است. افزایش نقدینگی به معنای بهبود امنیت برای معامله‌گران است؛ چرا که ریسک دستکاری قیمت و نوسان‌های ناگهانی کاهش می‌یابد.

از سوی دیگر، ارز دیجیتال هایپرلیکویید نیز هم‌زمان رشد قابل‌توجهی را تجربه کرده است. قیمت توکن HYPE در هفته اخیر حدود ۲۰٪ افزایش یافته و به سطح ۵۶.۲۳ دلار رسیده است؛ در حالی‌که ارزش بازار آن نزدیک به ۱۸.۷۸ میلیارد دلار و حجم معاملات ۲۴ ساعته‌ بیش از ۶۱۷ میلیون دلار گزارش شده است. داده‌های آنچین نیز رکوردهای جدیدی را ثبت کرده‌اند؛ بیش از ۲۴ هزار آدرس فعال روزانه و بیش از ۴۲۴ هزار تراکنش نشان‌دهنده‌ استقبال گسترده کاربران هستند.

از نظر تکنیکال هم شرایط صعودی است. شکست مقاومت ۵۳ دلاری، مسیر را برای حرکت به سمت محدوده ۷۰ تا ۷۵ دلار باز می‌کند. برخی تحلیلگران این روند را با جهش تاریخی سولانا در سال ۲۰۲۱ مقایسه می‌کنند و معتقدند ارز دیجیتال HYPE اکنون در ابتدای یک فاز کشف قیمت گسترده قرار دارد؛ مسیری که می‌تواند هایپرلیکویید را به یکی از ستون‌های اصلی دیفای در آینده تبدیل کند.

مقایسه استیبل کوین USDH با سایر استیبل کوین‌ها

استیبل‌کوین USDH هنوز در مرحله انتخاب ناشر قرار دارد و بسته به تیم منتخب ممکن است در قالب‌های متفاوتی صادر شود. برای درک بهتر در جدول زیر استیبل کوین هایپرلیکویید را با تعدادی از استیبل کوین‌های مطرح مقایسه کرده‌ایم:

ملاحظات و ریسک‌های انتشار استیبل کوین USDH

انتشار استیبل کوین USDH فرصت مغتنمی است تا هایپرلکویید اقتصاد داخلی خود را تقویت کند و سود حاصل از نقدینگی اکوسیستم را به کاربران و توکن HYPE برگرداند. با‌این‌حال، سپردن این مسئولیت به عهده یک ناشر خارجی با ریسک‌هایی مواجه است و اعتبارسنج‌ها باید با دقت این چالش‌ها را قبل از آراء خود درنظر بگیرند:

• نقاط ضعف صادرکننده: ارزیابی سوابق تاریخی تیم‌ها ضروری است؛ زیرا ممکن است هر تیم با چالش‌هایی مواجه باشد. به‌طور مثال، پکسوس پیشتر در مورد استیبل کوین BUSD با اخطار ولز (Wells notice) کمیسیون بورس اوراق بهادار مواجه شده است. اسکای نیز علاوه‌بر مشکلات اوراکل در بحران سال ۲۰۲۰، به‌خاطر تمرکزگرایی در مدیریت مورد انتقاد قرار گرفته است. مدل الگوریتمی فرکس فایننس هم با نوسان زیاد قیمت شناخته می‌شود. انتخاب ناشر نامناسب، یک تهدید جدی برای اعتماد کاربران است.

• ریسک‌های قانونی و رعایت مقررات: بسیاری از پیشنهادها بر هماهنگی با قانون جینیس (GENIUS Act) در آمریکا یا مقررات میکا (MiCA) در اروپا تأکید دارند. اگرچه این رویکرد باعث افزایش اعتبار استیبل کوین USDH می‌شود؛ اما هایپرلیکویید را در معرض نظارت‌های داخلی یا بین‌المللی قرار می‌دهد. در صورت سخت‌گیری قوانین، ممکن است شبکه با فشار یا هزینه‌های رعایت مقررات مواجه شود. درمقابل، مدل‌های کاملاً غیرمتمرکز این ریسک‌ها را کاهش می‌دهند؛ اما ممکن است با محدویت دسترسی به ارزهای فیات و پذیرش نهادی مواجه شوند. همچنین، این احتمال وجود دارد که قوانین آتی با تعیین الزامات جدید درمورد ترکیب ذخایر، مکانیسم‌های تقسیم بازده یا صدور مجوز ناشر، پایداری مدل USDH را تحت تاثیر قرار دهد.
• چالش‌های انتقال نقدینگی: هایپرلیکویید در حال حاضر حدود ۵.۵ میلیارد دلار USDC دارد و انتقال حتی بخشی از آن به USDH احتمالا با چالش‌های فنی همراه خواهد بود. بدون حمایت قوی بازارسازان و مشوق‌های کاربران ممکن است چندپارچگی نقدینگی ایجاد شود و در نهایت به عمق معاملات و تجربه کاربران آسیب برساند.
• تمرکززدایی در مقابل متمرکز بودن: صادرکنندگان متمرکز با تسهیل ورود و خروج کاربران به ارزهای فیات، ثبات بیشتری را به ارمغان می‌آورند؛ اما ریسک‌های طرف مقابل (Counterparty Risk) و سانسور را نیز ایجاد می‌کنند. درمقابل، ناشران غیرمتمرکز استقلال مالی را افزایش می‌دهند؛ اما مشکل‌شان این است که به دلیل نبود مجوزهای قانونی، کمتر مورد استقبال نهادها و سازمان‌ها قرار می‌گیرند. به‌طور مثال، زمانی‌که نیتیو مارکتس بحثی را در مورد سپردن کنترل ذخایر به پلتفرم توکنیزاسیون استرایپ (Stripe) مطرح کرد، جامعه مخالفت کرد؛ چراکه می‌ترسیدند کنترل در دست رقیبی بیفتد که منافع آن با اکوسیستم همسو نباشد.
• پذیرش کاربران و مشوق‌ها: اکثر تیم‌ها متعهد شده‌اند ۹۵٪ تا ۱۰۰٪ سود حاصل از ذخایر را به هایپرلیکویید بازگردانند. اما اگر مقدار اندکی از آن به کاربران برسد، ممکن است سرمایه‌گذاری روی آن در مقایسه با استیبل‌کوین‌ها دارای بازده بالا (مانند USDe) چندان جذاب به‌نظر نرسد. پذیرش استیبل‌کوین هایپرلکویید به این بستگی دارد که کاربران در ازای نگهداری مستقیم آن، مزایای ملموسی مانند تخفیف کارمزد، پاداش یا بازده به دست خواهند آورد یا خیر.

جمع‌بندی

استیبل کوین هایپرلیکویید (USDH) قرار است به یکی از مهم‌ترین نقاط عطف این پروتکل تبدیل شود و الگوی جدیدی را برای صنعت دیفای ارائه دهد. هدف اصلی از خلق استیبل کوین USDH این است که هایپرلکویید کنترل بیشتری بر اقتصاد داخلی خود داشته باشد، ارزش ایجادشده در اکوسیستم را درون همان شبکه نگه دارد و مدل پایدارتری برای رشد بلندمدت بسازد.

برخلاف پروژه‌های معمول، انتخاب ناشر USDH از طریق رأی‌گیری ولیدیتورها انجام می‌شود و این فرآیند نشان می‌دهد که جامعه هایپرلکویید چه اولویت‌هایی دارد؛ آیا بیشتر دنبال همکاری با نهادهای سنتی و رعایت قوانین است یا به حاکمیت غیرمتمرکز و نوآوری اعتماد می‌کند. همین رقابت باعث شده است ناشران استیبل‌کوین برای جلب اعتماد جامعه، فراتر از ارائه یک دارایی با ثبات، مدل‌های خود را به‌گونه‌ای طراحی کنند که سود بیشتری به شبکه و کاربران بازگردد.

صرف‌نظر از اینکه کدام تیم برنده می‌شود، این فرآیند نشان می‌دهد که استیبل‌کوین‌ها صرفا ابزاری برای ثبات قیمت نیستند؛ بلکه باید با ایجاد درآمد، ارزشی را به اقتصاد پروتکل تزریق کنند. به همین دلیل، داستان استیبل کوین هایپرلیکویید را می‌توان گامی مهم در تکامل زیرساخت‌ها و شیوه‌های حاکمیت در دنیای مالی غیرمتمرکز دانست.

سوالات متداول (FAQ)