صندوق‌های قابل معامله (ETF) کریپتویی، در مدت زمان کوتاهی رشد قابل‌توجهی داشته‌اند. با اینکه کمتر از چهار سال از عرضه اولین ETF آتی بیت کوین می‌گذرد، این بازار تحولات بزرگی را تجربه کرده است.
به گزارش میهن بلاکچین، پس از سال‌ها مقاومت حقوقی، در اوایل سال ۲۰۲۴، ETFهای اسپات بیت کوین وارد بازار آمریکا شدند؛ این صندوق‌ها تا به‌حال میلیاردها دلار سرمایه جذب کرده‌اند. اما، اکنون موج جدیدی از صندوق‌های ETF مبتنی بر استیبل کوین در راهند.
اهداف اصلی عرضه ETFهای کریپتویی چه بوده است؟
در حال حاضر، در کنار ETFهای آتی، صندوق‌های اسپات بیت کوین و اتریوم نیز در بازار وجود دارند؛ در عین حال، علاقه سرمایه‌گذاران به ورود به ارزهای دیجیتال متنوع‌تر هم بیشتر شده است. به‌تازگی درخواست‌هایی برای راه‌اندازی ETFهایی بر پایه دارایی‌هایی مانند ریپل (XRP)، آوالانچ (AVAX)، آپتوس (APT)، سویی (SUI) و حتی میم کوین‌هایی مثل دوج کوین (DOGE) و پاجی پنگوئنز (PENGU) ثبت شده است. این روند باعث شده گمانه‌زنی‌هایی درباره اهداف واقعی این ETFها مطرح شود.
برخی پروژه‌ها مانند ریپل و آوالانچ، از اکوسیستم‌های قدرتمند و پشتیبانی بلندمدت برخوردارند. در مقابل، پروژه‌هایی مثل دوج کوین، بیشتر بر پایه هیجانات و حمایت اجتماعی شکل گرفته‌اند.
یکی از دلایل اصلی که باعث شده نهادهای مالی به‌دنبال عرضه این ETFها بروند، استفاده از فرصت‌های جدید است. حالا که کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) با ETFهای کریپتویی موافقت می‌کند، شرکت‌ها تلاش می‌کنند اولین عرضه‌کننده‌های این نوع ابزارهای مالی باشند. این اقدام می‌تواند توجه سرمایه‌گذاران خارج از فضای کریپتو را هم جلب کند.
دلیل دیگر، تنوع‌بخشی در سبد سرمایه‌گذاری است. این ETFها می‌توانند ریسک و بازدهی متنوعی را برای سرمایه‌گذاران مختلف فراهم کنند. با این حال، ممکن است هدف اصلی برخی شرکت‌ها از ثبت این درخواست‌ها، بیشتر دیده‌شدن برندشان باشد تا عرضه واقعی محصولی آماده برای بازارهای مالی سنتی.
در طرف مقابل، استیبل کوین‌ها جایگاه خود را در بازار پیدا کرده‌اند. این توکن‌ها کاربردی هستند و در بخش‌های مختلف بلاکچین، نه فقط در حوزه دیفای، به‌‌کار می‌روند.
اره‌اندازی ETFهای مبتنی بر استیبل کوین‌ها؛ ایده‌ای جذاب اما پیچیده
استیبل کوین‌هایی مثل یو‌اس‌دی‌سی (USDC) و تتر (USDT) نقش مهمی در بازار کریپتو ایفا می‌کنند. این توکن‌ها نقدینگی ایجاد می‌کنند، ثبات قیمت دارند و معمولا برای ورود یا خروج سرمایه از بازار استفاده می‌شوند.
با این حال، بسیاری هنوز متوجه تغییر بزرگی که در حال رخ دادن است نشده‌اند. بازار در حال گذر از استیبل کوین‌های معمولی به‌سمت استیبل کوین‌های سودده است. حجم این بازار اکنون به ۱۱ میلیارد دلار رسیده و حدود ۴.۵٪ از کل بازار را تشکیل می‌دهد.
سم مک‌فرسون (Sam MacPherson)، مدیرعامل فونیکس لبز (Phoenix Labs) و از توسعه‌دهندگان اصلی پلتفرم اسپارک (Spark)، در مصاحبه‌ای گفته بود:
برای رشد حوزه دیفای، باید از ETFها استفاده کرد تا سرمایه بیشتری وارد دارایی‌های دیجیتال شود.
ETFهایی که به استیبل کوین‌های سودده متصل هستند، می‌توانند سرمایه‌گذاران را به استراتژی‌های بومی دیفای متصل کنند؛ این استراتژی‌ها شامل تأمین نقدینگی برای موقعیت‌هایی با سود بالا هستند.
استیبل کوین‌های سودده انواع مختلفی دارند. برخی از آن‌ها مانند USDY از اوندو فایننس (Ondo Finance)، با پشتوانه اوراق خزانه آمریکا فعالیت می‌کنند و سودی مشابه صندوق‌های بازار پول ارائه می‌دهند. برای اینکه ETF این استیبل کوین‌ها از نظر اقتصادی توجیه داشته باشد، باید سود آن بیشتر از نرخ سود بدون ریسک باشد؛ در حال حاضر، این نرخ حدود ۴.۲۴٪ در سال است.
نوع دیگری از استیبل کوین‌های سودده، آن‌هایی هستند که از منابع مختلف درآمد ایجاد می‌کنند. مثلاً یو‌اس‌دی‌اس (USDS) از اسکای اکوسیستم (Sky Ecosystem) که درآمدش از استیکینگ، وام‌دهی و منابع ترکیبی است.
استیبل کوین‌های آربیتراژی مثل USDe از اتنا (Ethena)، با استفاده از استراتژی‌های معاملاتی، اختلاف قیمت بین بازار اسپات و مشتقه را هدف قرار می‌دهند.
در نهایت، استیبل‌کوین‌هایی مثل crvUSD از کِرو (Curve)، با وثیقه ضرب می‌شوند و از طریق وام‌دهی درآمد ایجاد می‌کنند؛ این نوع استیبل کوین‌ها نسبت به مدل‌های مبتنی بر دارایی‌های دنیای واقعی (RWA)، پویاتر و بومی‌تر هستند و به‌همین دلیل، احتمال بیشتری وجود دارد که در قالب ETF عرضه شوند.
در مقایسه با سایر محصولات ETF، بسته‌بندی یک توکن سودده به‌عنوان ETF، گزینه‌ای متعادل به‌شمار می‌رود؛ این توکن‌ها نه نوسانات بالای بیت کوین و اتریوم و نه بازده صفر نقدینگی را دارند؛ پس، می‌توان آن‌ها را جایی بین این دو گزینه در نظر گرفت.
همان‌طور که استیبل کوین‌ها به‌عنوان نقدینگی توکنیزه‌شده یا صندوق‌های بازار پول شناخته می‌شوند، ETFهای مبتنی بر استیبل کوین‌های سودده، می‌توانند این توکن‌ها را به طبقه‌ای رسمی‌تر و درآمدزا برای بازارهای مالی سنتی تبدیل کنند.
با توجه به بالغ‌شدن ETFهای اسپات، سرمایه‌گذاران به‌دنبال درآمدی پایدارتر و با ریسک کمتر هستند. در بازاری که داستان‌ها و روندها با سرعت تغییر می‌کنند، یک ETF مبتنی بر استیبل کوین سودده، می‌تواند موج بعدی رشد باشد؛ این نوع ETFها می‌توانند درآمدی واقعی از دنیای کریپتو فراهم کنند.
اما این کار ساده نیست؛ قوانین ایالات متحده و طرح قانون استیبل کوین که پیشنهاد ممنوعیت استیبل کوین‌های سودده را مطرح کرده است، مانعی جدی برای راه‌اندازی چنین ETFهایی ایجاد می‌کند.
این چالش یا باعث خواهد شد ساختارهای جدیدی برای این دارایی‌ها شکل بگیرد، یا ممکن است کشورهای دیگر زودتر وارد عمل شوند و سرمایه‌گذاران را جذب کنند. در نهایت، اگرچه ایده استیبل کوین‌های سودده جذاب است، اما موفقیت آن کاملاً به تصمیم نهایی قانون‌گذاران بستگی دارد.
